摘要

• Solana 交易量稳居首位，累计处理超 31 亿笔交易；Base 增势迅猛，单月交易总量突破 3 亿笔。
• Injective 凭借 RWA 与链上美股布局，5 月吸引 1.3 亿美元净流入，领跑新兴公链，加速迈向链上金融基础设施。
• BTC 累积趋势分数维持高位，主力资金在 5 月持续加仓，支撑上涨动能。
• BTC 交易所交易量占比升至 33%，资金活跃度与市场情绪同步升温。
• 截至 2025 年 5 月 31 日，LetsBonk.fun 平台累计发行逾 105,000 枚代币，毕业率约 1.25%。
• $VIRTUAL 链上活跃度与手续费双双飙升，展现从叙事热度迈向真实使用的基本面成长动能。

链上数据摘要

链上活动与资金流概况总览

在进行链上整体资金流动分析之外，我们进一步选取了几项关键链上活动指标，用以评估各区块链生态的真实使用热度与活跃度。这些指标包括每日交易量、每日 Gas 费用、每日活跃地址数与跨链桥接的净流量，涵盖了用户行为、网络使用强度与资产流动性等多个维度。相较于仅观察资金流入流出，这些链上原生数据能更全面反映公链生态的基本面变化，帮助判断资本流向背后是否伴随实际使用需求与用户增长，从而识别出具有持续性发展的网络基础。

链上交易量对比：Solana 稳居首位，Base、Sui 增势迅猛

据 Artemis 数据，截至 2025 年 5 月 31 日，各主流区块链近三个月的日均交易量呈现明显分化趋势。Solana 以压倒性的优势稳居首位，累计处理超过 31 亿笔交易，远超其他公链。其高频交易基础主要受益于 Meme 币、GameFi 与 Bot 应用的密集部署，展现出强大的链上吞吐能力与应用活跃度。

Base 表现同样亮眼，单月交易总量突破 3 亿笔，不仅高于 Arbitrum（约 6,600 万笔）与 Polygon PoS（约 9,400 万笔），更反映其在 SocialFi 与 L2 新生态推动下的用户增长动能。自 4 月以来，Base 的交易量稳定爬升，目前在 L2 生态中已逐步超越传统强链，成为资金与用户关注的焦点之一。

Sui 近期交易量增长同样引人注目，累计交易量达 1.56 亿笔，在图表中呈现持续上扬走势，主要受益于 Move 语言支持下的游戏与 NFT 应用生态初步成型。而传统 Layer 1 的龙头 Ethereum（4,198 万笔）与 Bitcoin（1,200 万笔）则维持稳中有波的交易节奏，显示出其高价值、低频率的主网特性。此外，其他以太坊扩容方案虽维持稳定交易量，但相较 Base 与 Sui 的成长动能略显疲弱，资金已有轮动迹象。

整体来看，新兴公链与高性能 L2 正逐步挑战传统强链在交易层的主导地位。交易量的变化不仅反映用户行为活跃度，也往往预示资金流动方向与生态重心迁移。仍需持续观察高交易频率平台的链上交互质量，才能判断其热度是否具备长期延展性。【1】

Gas 收入榜单：Solana 登顶，以太坊稳居高价值核心

根据 Artemis 数据，截至 2025 年 5 月 31 日，Solana 在链上手续费总收入方面超越以太坊，成为当月收入最高的公链。5 月 Solana 累计手续费高达 5,306 万美元，受益于其极高的交易频率以及 Meme 币、Bot 与游戏生态的爆发式增长。虽然 Solana 单笔手续费极低，但依靠亿级日交易量堆叠出强劲的收入规模，显示出“以量取胜”的规模效应。

以太坊累计手续费达 4,241 万美元，位居第二。虽然在总收入上暂时落后，但以太坊在单位交易价值、合约复杂度、机构资金密度等方面仍具显著优势，是链上高价值交易和 DeFi 应用的主要承载网络。其手续费稳定维持在每日百万元以上，反映出用户在关键金融活动中仍愿意为可靠性与安全性支付更高成本。

在 Layer 2 方面，Base 以 587 万美元手续费总收入领先其他 L2，反映其生态逐步活跃。Arbitrum 与 Sui 分别录得 99 万与 192 万美元，活跃度稳定；Polygon PoS 虽交易量可观，但手续费仅 34 万美元，显示其偏向轻量级用例。

整体而言，Solana 凭借使用量登顶手续费收入榜首，但以太坊作为高价值交易网络依旧不可替代，两者代表了链上经济两种不同的增长模式：一个靠极致扩展性与高频应用；一个依靠强金融属性与深度交互质量。【2】

活跃地址分析：Solana 遥遥领先，Base 与 Sui 持续扩张

据 Artemis 数据，截至 2025 年 5 月 31 日，Solana 以压倒性优势领跑，日均活跃地址超过 495 万，远超其他区块链。庞大用户数主要来自 Meme 币、游戏生态、Bot、DEX 以及 Telegram 工具等高频轻量应用，巩固其“最强用户基础公链”的地位。

Base 日均活跃地址达 151 万，为 Layer 2 中表现最佳者。结合其交易量与手续费同步增长，可见其生态拓展与用户导入节奏稳定，用户结构逐步由早期投机向长期参与过渡。Sui 日均达 98 万，呈持续增长趋势，反映其在 NFT、链游与创作者经济领域逐渐获得真实用户流入，生态活跃度稳步上升。

相较之下，Bitcoin（51 万）、Ethereum（41 万） 与 Polygon PoS（52 万） 的活跃地址相对平稳，显示其“低频高价值”的使用特征，主要用于结算、DeFi 与跨链流通。Arbitrum 则表现稍弱，5 月日均活跃地址为 23 万，尽管交易规模仍具份量，但用户增长放缓，可能在短期内面临 Base、Sui 的差异化竞争压力。

整体而言，Solana 以高频交互构建庞大用户池，Base 与 Sui 则展现出良好的用户渗透动能。未来公链竞争的重点，正在从 TVL 或交易量，逐步转向活跃用户规模与生态留存质量。【3】

三大链上指标揭示公链竞争新格局

对比 Solana 持续霸榜的交易量表现，Base 与 Sui 在 5 月也展现出显著成长动能。Base 日均交易量维持在 1,000 万笔上下，5 月累计突破 3 亿笔，手续费总收入达 587 万美元，在 Layer 2 中稳居第一。其活跃地址亦突破 4,600 万，SocialFi 与 Meme 应用构建出强黏性的轻社交生态。

Sui 则以日均 600 万笔交易、3,000 万活跃地址持续发力，链上手续费亦有小幅增长。尽管当前收入体量仍低，但其高频交互特性与 Move 原生生态优势，使其成为游戏与创作者友好的底层网络。与 Solana 相比，两者虽规模略小，但增长速度快、交互黏性高，逐步构筑属于新一代公链的扩展模型。

总结来看，Solana 在 4–5 月的链上数据中持续保持交易量、活跃地址与手续费的三项领先，在 Meme 生态与聚合交易推动下构建起具有复利效应的高频闭环，Pump.fun 持续维持日均上万代币的创作量，搭配 Jupiter 聚合器的流动性支撑，为平台构建出一套高速、轻量的代币发行与交易路径。而新兴链如 Base 与 Sui 则在轻量应用驱动下快速成长，逐渐缩短与传统强链的差距，展现出公链格局演变中“以用户参与为核心”的新趋势。

跨链资金流向：市场偏好与结构重塑同步推进

根据 Artemis 数据，2025 年 5 月各主流区块链的资金净流向呈现明显分化，资金在不同生态间快速轮动，反映出市场偏好与资本配置策略的持续变化。Ethereum 吸引约 3.65 亿美元净流入，仍是当前市场最具吸金效应的公链，展现出强劲的资金承接能力。Base 本月吸纳约 9,600 万美元，生态活跃度持续提升，链上应用增长带动资金稳定流入。

表现最亮眼的新兴公链为 Injective，单月净流入达 1.3 亿美元，背后动因与其在 RWA 和衍生品领域的积极布局密切相关。5 月初，Injective 推出基于 iAsset 框架的链上美股资产交易，支持如苹果、英伟达等科技巨头的价格映射与杠杆操作，成功引发市场关注。同时，机构策略平台的开放使用，以及 Helix DEX 上不断优化的交易体验，进一步提升资金效率与用户黏性，推动 Injective 向链上金融基础设施方向演进。

相对而言，Berachain 本月再度录得约 5.95 亿美元的资金净流出，为所有链中最多，延续了 4 月份高达 7.04 亿美元流出的趋势，显示早期资本持续撤离，市场信心仍在修正中。OP Mainnet 本月也流出约 1.76 亿美元，维持在相对高位，延续上月 4 亿美元外流的弱势格局。

整体而言，资金正逐步从估值偏高或缺乏实际应用支撑的阶段性叙事项目中撤离，回流至以太坊等具备稳定承接能力的核心资产，同时也开始布局拥有真实用户基础与成长潜力的新兴生态。Solana、Avalanche、Blast 等链则出现不同程度的资金外流，显示部分 Layer1 与 Layer2 项目的热度正在阶段性降温。后续仍需持续观察，这轮资本迁移能否转化为链上活跃度与生态扩张，从而为市场带来新一阶段的增长动力。【4】

在资金跨链轮动的同时，比特币作为市场核心资产，其链上结构指标同样释放出关键信号。接下来，本文将聚焦于比特币链上的主力行为、利润兑现动态与交易所活跃度，评估当前行情背后是否具备结构性支撑。

比特币关键指标分析

在 BTC 创下新高、市场情绪持续升温的背景下，仅凭价格波动已难以全面掌握行情变化。为了更系统地评估当前市场结构与资金行为，本文选取了四项具有代表性的链上指标——累积趋势分数、相对未实现利润、波动调整后净实现盈亏与交易所交易量占比，分别从主力资金动向、账面获利压力、资金兑现行为与交易活跃度等维度切入，结合数据走势深入解析当前上涨动能的成因与可持续性。这些指标不仅揭示了短期市场情绪，更有助于识别是否存在结构性支撑或潜在风险，是观察行情健康度的重要参考。

BTC 累积趋势分数维持高位，5 月主力资金持续加仓

累积趋势分数（Accumulation Trend Score）是衡量链上地址是否积极积累 BTC 的重要指标。分数越接近 1，表示大量持币规模较大的实体正在净买入，反映主力资金的进场意愿；反之则说明市场偏向分散或处于观望状态。该指标结合地址余额与近 30 天的持仓变化，能直观呈现不同规模参与者的资金流动。

据 Glassnode 数据，2025 年 5 月 BTC 的累积趋势分数（Accumulation Trend Score）持续维持在 0.8 至 1 的高位区间，显示出主力资金在价格突破 110,000 USDT 且创下历史新高后，并未选择获利了结，反而持续加仓。图中深紫色的高分区间频繁出现，表明链上具有大额余额的钱包群体在 5 月呈现出一致性买入力道。尤其在 5 月 22 日价格创下新高的当周，趋势分数进一步上升，反映出市场非但没有因涨幅扩大而转趋保守，反而吸引更多中长期投资者进场，市场结构仍受到资金支撑。

这一现象与 2024 年 3 月和 12 月的历史高点形成呼应，当时价格创高的同时也伴随强烈的链上买盘趋势，但不同于 2021 年末的市场顶部，当时虽然有强烈的资金累积，但很快便因获利了结而转入下行周期。而当前阶段，资金仍呈现集中流入、并未出现分散迹象，显示市场尚未进入过热或顶部区域。

整体而言，当前的累积趋势分数揭示出一个重要讯号，当前 BTC 上涨并非由短期投机推动，而是具备明确的主力资金背书与趋势延续基础。该指标作为衡量中期市场结构与主力行为的重要参考，进一步印证了 BTC 当前仍处于资金主导的上涨阶段，具备较强的动能持续性与结构性支撑。【5】

BTC 相对未实现利润突破两倍标准差，显示账面获利逼近高点

相对未实现利润（Relative Unrealized Profit）是对传统未实现利润指标的优化版本，它排除了同一实体内地址之间的交易（即”内部转账”）。因此，该指标仅反映真实的经济活动，相较于原始基于 UTXO 的版本，能提供更准确的市场信号。

据 Glassnode 数据，2025 年 5 月 BTC 的相对未实现利润（Relative Unrealized Profit）指标已持续突破 +2σ（标准差）水平，代表市场整体账面利润处于历史高位区间。这一阶段往往象征市场情绪接近亢奋，回顾历史，仅有极少数交易日达到或超越该水平，且往往出现在牛市高点附近。特别是在 BTC 突破 110,000 USDT 的过程中，该指标迅速攀升，显示大量投资者手中持有的 BTC 处于大幅盈利状态。

然而，截至目前尚未观察到像 2021 或 2017 年牛市末期那样的剧烈抛售现象，反映出尽管账面利润庞大，市场仍未出现大规模获利了结的集中行为。

整体而言，当前的走势显示当前市场正处于典型的高盈利阶段，若指标持续位于 +2σ 上方，应警惕潜在的抛压积聚；但若后续价格整理并配合指标缓步回落，则可能为健康的修复过程。此时投资者应密切关注后续链上资金流向与市场情绪变化，判断是否进入阶段性过热。【6】

BTC 波动调整后净实现盈亏指标持续上升，链上资金表现出强烈的利润兑现倾向

波动调整后净实现盈亏（Volatility-Adjusted Net Realized Profit/Loss）指标是将盈亏数据以 BTC 表示，并结合 BTC 市值成长及 7 天波动率进行调整，能更准确反映在不同市场环境下的实际获利状况。

据 Glassnode 数据，2025 年 5 月 BTC 波动调整后净实现盈亏指标（Volatility-Adjusted Net Realized Profit/Loss）持续上升，显示市场已实现利润大幅增加，投资者开始更频繁地锁定账面收益，链上资金表现出强烈的利润兑现倾向。【7】BTC 价格突破前高后，该指标快速上行，目前已接近历史“高位获利”区间。此现象表明，尽管市场尚未进入极端泡沫区，但链上获利行为已显著升温，资金或正逐步流向交易所以寻求变现机会。

结合 BTC 累积趋势分数（Accumulation Trend Score）与相对未实现利润（Relative Unrealized Profit），尽管 5 月期间主力资金持续加仓，趋势分数长时间维持在 0.8 以上的高位区间，但与此同时链上的利润兑现压力同步增强，意味着当前上涨并非完全由投机驱动，而是在机构持续布局下形成的结构性推升，伴随自然的部分资金回吐。

整体而言，5 月 BTC 进入高盈利阶段，链上资金一方面呈现主动布局，另一方面也出现分批离场迹象。若后续价格高位震荡与指标缓步回落，将有利于行情健康修复；但若市场情绪快速转弱，需警惕短期回调与波动放大的可能性。当前阶段建议投资者关注链上资金净流动、交易所流入规模与资金费率等多维指标，判断市场是否进入阶段性过热区域。

BTC 交易所交易量占比升至 33%，资金活跃度与市场情绪同步升温

交易所交易量占比（Exchange Volume Dominance）衡量的是所有 BTC 链上成交中，有多少比例实际与交易所地址产生交互，包括资金的存入与提出。该指标上升通常代表市场交易情绪升温、投资者参与度提高，尤其在价格突破关键阻力、进入价格探索阶段时更为明显。

为验证资金是否正逐步流向交易所以寻求变现机会，据 Glassnode 数据，截至 2025 年 5 月，BTC 链上与中心化交易所的交互活跃度显著上升。自 2025 年初 BTC 突破 109,000 USDT 并创下新高以来，交易所交易量占比持续攀升，目前已有约 33% 的链上交易量流经交易所，创下近一年新高。【8】

5 月交易量占比的持续上扬，与 BTC 在高位震荡区间内保持强劲动能相呼应，反映出投资者无论是追涨布局还是获利了结，整体活跃度均显著提高。这一趋势也为后续观察链上净流动变化、判断市场多空情绪提供了重要线索。

整体而言，交易所交互量在 5 月份快速升温，是当前市场流动性回暖与情绪升温的重要佐证，值得持续关注是否伴随潜在抛压的积累或资金动能的延续。

市场趋势总结

2025 年 5 月，链上生态竞争格局延续上月走势，Solana 稳居交易量与手续费双冠王，用户活跃度持续领跑；Base 与 Sui 成长动能强劲，交互与手续费显著上升，成为新兴公链代表。资金流向方面，Ethereum 吸金居首，Injective 凭借 RWA 与链上美股应用强势吸引 1.3 亿美元，生态定位加速转向金融基础设施。相对地，Berachain 与 OP Mainnet 连续两月大额流出，叙事热度回落。

比特币方面，累积趋势分数持续维持高位，显示主力资金依然积极进场。尽管相对未实现利润突破两倍标准差，链上已实现利润同步上升，表明市场处于高盈利阶段，但当前尚未出现大规模抛售或市场见顶迹象。同时，交易所交互量占比升至 33%，资金活跃度与市场情绪同步升温，显示短期内仍处健康上涨区间。

整体而言，资金与用户正加速流向具备真实交互与应用场景的链上生态。主流公链稳固领先地位，新兴链持续缩小差距，链上结构竞争迈入以“用户留存”与“持续付费”为核心的新阶段。

热门项目与代币动态

热门项目数据概览

LetsBonk.fun

LetsBonk.fun 于 2025 年 4 月底正式上线，是一个基于 Solana 的 Meme 币发行与交易平台，主打一键发币、社群驱动与轻量娱乐体验。项目结合了 Bonk 社区文化与 Solana 链的高性能优势，上线首日即吸引大量用户参与，迅速在链上掀起新一轮 Meme 热潮。

据 Dune 数据，截至 2025 年 5 月 31 日，LetsBonk.fun 平台累计已发行超過 105,000 枚 Meme 币，其中超 1,317 枚达成“毕业”标准（即满足平台设定的活跃度与持仓要求），毕业率约 1.25%，整体市值超 6,000 万美元。【9】

每日发币趋势方面，5 月 10 日为全平台流量与创作高点，单日发行数量突破 12,000 枚，毕业率约 1.47%。尽管高峰过后有所回落，近两周日均仍维持在 3,000~5,000 枚之间，显示平台在用户创造与参与层面仍保持高度活跃。累计发行数量稳定增长，也验证了其作为 Solana 链上 Meme 创作工具的持久吸引力。

在代币市值结构方面，目前仅有 2 枚代币市值突破 1,000 万美元（分别为 Hosico 和 USELESS），成为平台头部代表。另有 6 枚代币（如 KAKA、gib、LetsBonk 等）处于 100 万至 1,000 万美元区间，具备初步社群基础和交易深度。但绝大多数代币仍处于小市值阶段，其中 1,289 枚代币市值低于 10 万美元，占比高达 97.8%，说明平台仍以高频发行、快速淘汰的 Meme 实验模式为主。

在持币地址方面，USELESS 是目前用户数量最多的代币，拥有 8,609 个持有地址，其他如 KAKA、LetsBonk、Hosico 也超过 6,000 个地址，代表其社群活跃度已初具规模。

整体而言，LetsBonk.fun 在短短一个月内成功打造出一个超高频的 Meme 币发行与交易平台。截至目前累计发币超过 10 万枚，毕业代币数量持续上升，反映出用户参与度与平台活跃度依然强劲。随着项目数量和市值分布逐步扩大，平台已有初步的生态雏形。后续可持续观察是否会有更多代币从小市值跃升至中高市值区间，成为真正的链上热点资产，并进一步巩固其在 Solana 生态中的社交与流动性核心地位。

而在 LetsBonk.fun 快速崛起的同时，Solana 链上也涌现出多个 Meme 发币平台，共同争夺这块高频交易与社群驱动市场的关注度。根据 Dune 数据，截至 2025 年 5 月 31 日，Solana 上活跃着超过 8 个 Meme Launchpad 项目，其中最具代表性的仍是 Pump.fun，其次为 LetsBonk.fun、LaunchLab、Boop 等平台。【10】

从整体发币量来看，Pump.fun 依然稳居绝对领先地位，5 月 31 日单日发币量超过 23,000 枚，占据市场 87.3% 的份额，在体量与渗透率上均遥遥领先。相比之下，LaunchLab 与 LetsBonk.fun 分别录得 1,500 枚与 1,181 枚的发币量，市占率分别为 5.6% 与 4.4%，虽与头部差距显著，但作为后起平台，两者已成功建立起相对稳定的活跃用户群，并展现出一定的增长潜力。

从毕业代币数量来看，Pump.fun 的表现同样遥遥领先，仅 5 月 31 日就有 193 个代币成功毕业。而同期 LaunchLab 与 LetsBonk.fun 分别仅有 5 个与 3 个代币达标，显示即便平台发币量庞大，真正能够完成转化并被市场接受的项目仍属少数。整体而言，各平台的毕业率仍偏低，反映出当前 Meme 发币生态普遍处于“高频试错、低留存率”的阶段，大多数项目生命周期较短，用户参与更集中于早期炒作与投机。

在用户活跃度方面，Pump.fun 同样处于绝对领先位置，日活跃地址超过 14 万个，遥遥领先于第二梯队平台。LaunchLab 与 LetsBonk.fun 分别录得 5,370 与 5,248 个活跃地址，两者差距已相当接近，竞争激烈，且用户基础相对扎实。相较之下，Boop、Moonshot 等平台的日活用户则较为有限，仍处于边缘化状态，整体生态影响力较小。

整体而言，Solana 上的 Meme 发射平台格局仍呈现出“一超多强”的态势，Pump.fun 凭借其先发优势与强大的网络效应，继续主导市场。而 LetsBonk.fun 与 LaunchLab 则逐步在细分社群中站稳脚跟，成为主流平台之外的重要增量来源。未来，谁能在毕业率、代币质量及用户留存率方面实现突破，或将成为撼动现有生态格局、争夺下一阶段主导权的关键。

热门代币数据概览

$VIRTUAL —— Virtuals Protocol 是一个融合区块链与人工智能的创新平台，致力于打造去中心化的 AI 智能体生态系统。用户可以通过简便操作创建 AI 代理，这些智能体不仅具备文本、语音、3D 动画等多模态交互能力，还能在 Roblox、TikTok、Telegram 游戏等多个主流平台间无缝运行，为虚拟经济与用户互动提供全新范式。

在 AI 板块整体强势表现的推动下，$VIRTUAL 近期表现突出，自 4 月以来持续运行在稳健的上升通道中。技术面来看，30 日移动均线发挥了良好的中期支撑作用，为价格提供清晰的趋势引导，带动 $VIRTUAL 维持稳步上行态势，成为近期市场关注度较高的 AI 赛道代表项目之一。

与此同时，灰度（Grayscale）于 2025 年 5 月 28 日宣布推出 AI 加密行业板块，作为其第六个行业分类。该板块整合了原先分散在不同板块中的 20 个 AI 项目，总市值约为 200 亿美元，仅占整体加密市场的 0.67%，为所有细分板块中体量最小。相比之下，金融板块市值达 5,190 亿美元。灰度表示，AI 板块规模虽小，但反映出其仍处早期发展阶段，未来成长潜力可期。

链上基本面趋势总览：Virtuals Protocol 从叙事热度走向真实使用

$VIRTUAL 在 2025 年 5 月的链上活跃地址数日均约 7,600 个，较 4 月增长近 89%，呈现出“低位启动、稳步推升”的结构性上升趋势。尽管灰度直到 5 月 28 日才宣布将 AI 纳入其加密行业板块，但 $VIRTUAL 的用户活跃度早在月初便已显著放量，说明增长更多源自内在使用动能，而非突发利好驱动的短期投机。【11】

从走势来看，4 月底的爆发性增长之后，5 月初虽经历震荡回调，但整体底部持续抬高，走势呈现典型的“阶梯式上移”，反映用户呈阶段性进场、观察、再加仓的行为模式。接著随着灰度公告释出，链上活跃度反而趋于平稳，区间稳定在 7,500–9,500 个，用户结构趋于稳定。

整体而言，$VIRTUAL 在 5 月完成了从“叙事吸引”向“用户留存”的过渡，链上黏性增强背后或受益于其真实应用场景的不断落地，如 AI 智能体部署、Telegram 交互或 Web3 游戏内集成。相较于短期炒作性项目，$VIRTUAL 更像是围绕 “AI 即服务” 打造链上原生应用生态的核心资产。

除了活跃地址数的增长外，Virtuals Protocol 在 2025 年 5 月的链上手续费也同步攀升，进一步验证了用户真实参与度与平台实际使用强度。据 Artemis 数据，5 月累计链上手续费总额超过 400 万美元，日均约 13 万美元，相比 4 月月均仅约 3 万美元，环比增长超过 300%，涨幅极为显著。这一跃升背后，除了生态活跃度整体上扬之外，亦受到平台推出“贡献积分”机制的显著带动——用户需通过频繁链上交互来累积积分，以获取参与 Genesis Launch 等早期发行项目的资格，激励机制有效驱动用户持续上链操作并贡献交易费用，为手续费飙升奠定基础。

从走势来看，链上费用自 4 月下旬开始放量，5 月整体呈现持续震荡上行的格局，并在 5 月 29 日触及峰值，单日费用突破 31 万美元。这类费用通常来自于 AI 智能体的部署、模型调用与虚拟角色生成等复杂交互，显示用户不仅仅是在链上“签到式使用”，而是真正在参与 Virtuals 的产品功能与内容生态。

值得一提的是，这一轮费用增长发生在灰度（Grayscale）于 5 月 28 日宣布将 AI 纳入其加密行业指数之前，说明市场已有预期反应，用户行为早于消息发布展开布局。即使在用户数量未再大幅增长的阶段，链上费用依然维持高位，反映出用户活跃质量同步提升，且愿意为核心功能持续付费。

综合活跃地址与链上费用这两大核心指标，Virtuals Protocol 的基本面表现出明显的“量增质升”特征，不仅吸引了大量用户进入，更促使用户愿意在链上持续付费，支撑其平台收入结构初步成型。作为 AI 板块中最早具备高链上交互密度的原生协议之一，$VIRTUAL 正从热点叙事中脱离出来，逐步迈向以真实应用支撑的中长期成长轨道。

总结

2025 年 5 月链上生态竞争格局延续上月走势，Solana 以超 31 亿笔交易稳居交互之王，活跃地址与 Gas 收入均维持高位，展现强大的用户基础与生态粘性；Base 增势最为迅猛，交易量突破 3 亿笔，社交类应用助推活跃用户突破 4,600 万，正快速扩张轻社交生态；Sui 同步稳步增长，游戏与创作者场景带动交互频率提升，展现“高频轻量”新公链路径。

资金层面，Injective 以 1.3 亿美元净流入领跑新兴公链，得益于其在 RWA 与链上美股交易领域的积极推进，生态定位逐步迈向链上金融基础设施。以太坊吸金能力持续稳固，Berachain 与 OP Mainnet 资金持续流出，反映部分阶段性叙事项目的市场信心仍待修复。

比特币关键指标方面，主力资金仍维持加仓态势，累积趋势分数维持高位；相对未实现利润与波动调整后盈亏指标同步上行，显示账面获利提升与部分资金兑现交错进行；交易所交互量升至 33%，资金活跃度与市场参与意愿同步升温，整体结构仍具支撑。

项目热点方面，LetsBonk.fun 平台累计发币突破 10 万枚，但“毕业率”仅 1.25%，显示短期热度集中、存活率偏低，炒作与投机氛围浓厚。Virtuals Protocol 凭借其在 AI 代理生态的实际应用落地，链上活跃度与手续费同步飙升，5 月成为从叙事走向真实使用的代表性项目。

整体而言，链上交互、资金流与用户行为正在同步演进，生态竞争重点逐步由基础设施性能，转向真实应用场景与用户留存能力。后续建议持续关注新兴公链的成长路径、资金流向与热点项目的链上活跃质量。


参考资料

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.AccumulationTrendScore?a=BTC&mScl=log&pScl=log&resolution=24h&s=1590670050&u=1748436450
6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/8283c27a-2f48-44a7-7c02-ca42ae276de1?s=1590670050&u=1748436450
7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.SoprAccountBased?a=BTC&mScl=lin&pScl=lin&resolution=24h&s=1590670072&sma=7&u=1748436472
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/c2dc5394-7069-4983-4771-7a13109c5fd6
9. Dune, https://dune.com/oladee/lets-bonk
10. Dune, https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
11. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/asset/virtuals?from=assets&tab=metrics

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