全面滲透華爾街：Block 如何利用標普 500 資格，推動萬億資本湧入 BTC

Block 入選標普 500 引發百億美元被動資金湧入，Jack Dorsey 正借助華爾街的力量推動比特幣走向主流。

撰文：Zz，ChainCatcher

2025 年 7 月，Jack Dorsey 掌舵的 Block 公司正式入選標普 500 指數。這家擁有支付巨頭 Square 和移動金融應用 Cash App 的金融科技公司，如今成功躋身美國最具代表性的 500 家上市公司之列。股價隨即在數日內漲 14%。

入選標普 500 意味着 Block 將成爲全球主流投資組合的標配。據不完全統計，追蹤標普 500 的被動型基金規模超過 5 萬億美元。按 Block 在指數中的權重估算，預計將有超過 100 億美元的傳統資本通過持有 Block 股票間接配置比特幣。

萬億美金的市場正在 Block 被撬動

要理解 Block 撬動了多大的槓杆，首先需要將標普 500 理解爲一個資本分配的「協議」，而非一個簡單的股票列表。

這個「協議」的規則極其簡單，甚至可以說很「笨拙」：所有追蹤它的指數基金，其唯一使命就是精準復制指數的成分和權重。它們沒有主觀判斷的空間，因爲任何偏離都意味着追蹤失敗。

而 Block 拿到這個「協議」入場券的方式，恰恰是通過了其最嚴苛的盈利能力審查——公司必須在最近一個季度以及過去一整年的財報中均實現盈利。這張門票代表着傳統金融體系對「親比特幣」商業戰略可行性的最高背書。

所以，Block 的入選遠遠不止是又一個科技新貴躋身精英俱樂部的故事。

回顧標普 500 的歷史，本質上是一部被迫吸收新興產業、承認新商業模式的進化史。根據其標志性納入事件，一條清晰的軌跡浮現眼前：

2006 年，谷歌（Alphabet）叩門而入，迫使基金們買入一家核心資產是無形算法與用戶數據的公司。

2013 年，Meta（原 Facebook）的入選，標志着「社交圖譜」這類虛無縹緲的 Web2 概念正式被華爾街的資本機器所消化。

至於特斯拉在 2020 年的入選，更是將這一機制的機械力量展現得淋漓盡致。據估算，當時引發了超過 800 億美元的被動買盤海嘯。

不過，這些公司在被納入時，基金買入的終究是一家公司的股權，其價值與特定的商業模式和經營業績緊密掛鉤。

相比之下，當它們今天被迫買入 Block 時，它們獲得的不僅是一家支付公司的股權，更是其資產負債表上那 8,363 枚比特幣的直接風險敞口。

這一變化隨即觸發了一場機械且不可逆的資本流動。鑑於標普 500 指數基金的核心任務，以 Block 約 500 億美元市值、在指數中約 0.1% 的權重估算，這次入選將在短期內觸發超過 100 億美元的「被動買盤」。

更巧妙的是，這些資金大多來自此前不會主動觸及加密資產的養老金和主權財富基金。這種機械式的資本流入，繞過了傳統投資者對加密資產的心理防線。

如果說谷歌和 Meta 的入選標志着華爾街被迫接受新的商業模式，特斯拉的入選展示了華爾街調動資本的龐大力量，那麼 Block 的入選則意味着華爾街在規則驅動下，首次被迫擁抱去中心化的非主權貨幣資產。

Block 的比特幣情緣

要理解 Block 爲何如此堅定地押注比特幣，必須先理解其創始人 Jack Dorsey 的價值觀演變。他的職業生涯並非追逐風口，而是在解決同一個核心問題：破除中心化機構對個體權利的限制。

故事的起點頗具戲劇性。他的聯合創始人 Jim McKelvey 是一位玻璃藝術家，因無法接受信用卡付款而錯失了一筆 2000 美元的生意。這次經歷深深刺痛了兩位創始人——爲什麼在 21 世紀，小商戶仍然被排斥在現代支付體系之外？

正是這個痛點催生了 Square（Block 前身），一家以小小的白色讀卡器撬動整個支付行業的公司。當傳統銀行對小微商戶設置重重門檻時，Square 讓任何人都能用智能手機接受信用卡支付。這是 Dorsey 第一次成功地將權力從中心向邊緣轉移，實現了他口中的「支付民主化」。

然而，真正讓他對去中心化產生執念的卻是 Twitter 的經歷。這個他聯合創辦的平台，最初承載着信息民主化的烏托邦願景——讓每個人都能自由、平等地發聲。但隨着平台影響力擴大，現實的引力開始發揮作用。商業模式要求廣告收入，政府施壓內容審查，公衆要求平台負責。Twitter 不得不扮演起 Dorsey 最不願成爲的角色：內容仲裁者。

「由一家公司來決定誰能發言、什麼內容可以被傳播，這種權力過於巨大和危險。」Dorsey 後來反思道。他試圖通過「藍天（BlueSky）」項目將 Twitter 建立在去中心化協議之上，但爲時已晚。這次失敗讓他徹底明白：真正的去中心化，根基不在於善意的「公司章程」，而在於冰冷的「代碼協議」。

正是在這種幻滅中，比特幣進入了他的視野。在這個無需許可、抗審查、不屬於任何單一實體的全球金融協議裏，他看到了那個 Twitter 未能實現的理想。

Block 對比特幣的擁抱始於產品層面。2018 年，旗下的 Cash App 開始支持比特幣交易，讓數百萬普通美國人第一次能夠像買股票一樣輕鬆地購買比特幣。這個決定在當時頗具爭議——傳統金融圈認爲加密貨幣是投機泡沫，但 Dorsey 看到的是金融包容性的延伸。

轉折發生在 2020 年 10 月。當時比特幣價格還在 1 萬美元左右徘徊，Block 突然宣布動用公司資金購買了 4,709 枚比特幣，投資額 5,000 萬美元。華爾街分析師們困惑不已，「一家支付公司爲何要持有如此」投機性「的資產？」

Dorsey 的想法很明確：「比特幣代表着互聯網需要的原生貨幣。」

2021 年 2 月，Block 再次出手，斥資 1.7 億美元購入 3,318 枚比特幣。兩次建倉共計投入 2.2 億美元，持有 8,027 枚比特幣。市場開始意識到，這不是一時興起的財務操作，而是一種信仰的表達。

隨後，比特幣戰略在 2023 年後進一步深化。Block 啓動「比特幣藍圖」計劃，宣布每月將旗下比特幣相關業務毛利潤的 10% 用於購買比特幣。

這意味着什麼？比特幣不再是躺在資產負債表上的靜態投資，而是與公司業務增長深度綁定的動態引擎。Cash App 上每一筆比特幣交易，都會爲 Block 的比特幣儲備貢獻一份增量。

這種程序化、可預測的增持策略，向市場傳遞了一個清晰的信號：Block 對比特幣的承諾是算法級別的，而非情緒驅動的。

不僅如此，Block 的野心遠不止於持有。過去幾年，公司圍繞比特幣展開了一場基礎設施建設運動。Cash App 集成閃電網絡，讓小額比特幣支付變得和發短信一樣簡單；TBD 部門專注開發去中心化協議，試圖構建不依賴任何中心化實體的金融基礎設施；開源硬體錢包項目讓普通用戶能夠真正掌控自己的比特幣；甚至投資挖礦芯片，試圖讓比特幣網路更加去中心化。

「我們不是在賭比特幣會漲，而是在賭比特幣會成爲全球金融系統的一部分。」

如果這個賭注成立，那麼構建相關基礎設施的公司將獲得巨大優勢。

這種全方位的投入最終獲得了回報。當標普道瓊斯指數委員會評估 Block 時，他們看到的不是一家簡單持有比特幣的公司，而是一家將比特幣深度整合進商業模式、並致力於推動其普及的「比特幣原生企業」。

對 Jack Dorsey 而言，Block 入選標普 500 更像是實現終極願景的手段——用華爾街的錢，去建設一個最終不屬於華爾街的未來。

從 Square 讓小商戶接受信用卡，到 Twitter 試圖讓每個人自由發聲，再到 Block all-in 比特幣，他的徵途從未改變：將權力從中心分散到邊緣。

在比特幣的世界，他找到了一直追尋的那個不會被商業利益綁架的烏托邦。

然而，要實現這個烏托邦，需要的不僅是理想，更需要實實在在的資源和執行力。

Jack Dorsey 的終極目標：用華爾街的錢，建去中心化的路

Block 的業務結構清晰地服務於 Jack Dorsey 的願景。

兩大傳統業務是這臺機器的造血引擎。Square 爲數百萬商戶提供支付和金融服務，貢獻着持續的現金流。Cash App 則是面向 C 端的高增長金融應用，早在 2018 年就上線比特幣交易，積累了龐大且忠誠的用戶基礎。

這些利潤和用戶被源源不斷地輸送給 Block 內部的未來部門：

在軟件層面，Spiral 和 TBD 兩個部門專注於構建比特幣的底層基礎設施。它們開發閃電網絡開發套件（LDK），讓開發者能輕易將比特幣微支付功能集成到任何應用；同時，它們還構建去中心化身份（DID）和 tbDEX 協議，目標是繞開中心化交易所，實現法幣與比特幣的無縫、點對點兌換。

在硬件層面，Bitkey 錢包致力於解決比特幣自托管的難題，通過「2 of 3 多籤」等技術在安全與易用間取得平衡。此外，Proto 部門則在研發開源的比特幣挖礦系統，旨在挑戰現有礦機巨頭的壟斷，維護比特幣網路的去中心化特性。

這並非一廂情願的燒錢，因爲比特幣業務本身就是一臺強大的用戶及收入增長引擎。在牛市高峯期，僅比特幣交易一項就爲 Cash App 創造了 100.2 億美元的巨額收入，佔比高達驚人的 81.5%，證明利用比特幣業務吸引用戶並創造收入的模式，爲投資這些「未來部門」提供了強大的資金支持。

由此形成了一個完美閉環：用傳統金融業務的利潤，投資和建設比特幣基礎設施；再利用比特幣的吸引力獲取新用戶，反哺傳統業務的增長。

Block 也有致命傷

Block 宏大敘事的背後暗藏隱憂。

首先，其技術依賴是首要風險。對比特幣協議的深度綁定意味着，任何協議層面的黑天鵝都可能產生毀滅性影響。支付業務依賴的閃電網絡等技術仍在發展早期，穩定性有待時間檢驗。

其次，它的執行風險同樣不容小覷。TBD、Proto、Bitkey 等項目技術門檻高企，商業化前景尚在迷霧中。評級機構晨星維持對 Block「非常高」的不確定性評級，直言不諱地指出被納入指數「並未改變公司基本面」。

與此同時， Block 的財務表現也引發關注。據《經濟時報》報道，Block 營收增長放緩，營業利潤率低於標普 500 平均水平。分析師認爲，公司需要將「比特幣即未來」的願景轉化爲實實在在的股東回報。

寫在最後

對加密世界而言，Block 代表着一種可能：不是通過對抗，而是通過建設和融合，推動比特幣從邊緣走向中心。這種「特洛伊木馬」式的滲透，或許比任何激進的革命都更有效。

但當萬億美元的被動資金「被迫」擁抱比特幣時，總有一個靈魂問題是繞不開的：現在究竟是比特幣徵服華爾街的開始，還是華爾街馴化比特幣的序曲？