重新認識穩定幣：構建用戶導向的多維分類框架

隨着穩定幣在全球支付、DeFi和避險儲值等多個領域的廣泛應用，它已不再是一個單一概念可以定義的存在。不同用戶對穩定幣的理解和使用方式存在巨大差異，從跨境轉帳的主要工具到鏈上收益的核心組成部分，其應用場景多種多樣。

這種多樣化的需求推動了一個基於用戶意圖、風險信任和技術架構的多維分類框架的形成。這個框架成爲了理解當前穩定幣生態系統的關鍵起點。本文將從用戶視角出發，嘗試從用戶目標、風險模型和技術架構三個維度重構穩定幣的世界觀，建立一個真正立足於用戶需求、適應各種使用場景的穩定幣認知框架。

一、傳統穩定幣分類的局限性

加密貨幣世界雖然變幻莫測，但穩定幣一直是其中不變的主題。傳統上，市場習慣以"錨定機制"爲核心，將穩定幣主要分爲三類：

1. 法幣抵押型：如USDT、USDC等，1:1錨定美元，具有強流動性和高接受度。
2. 加密抵押型：如DAI、RAI，通過超額抵押ETH等資產維持掛鉤，強調去中心化和抗審查能力。
3. 算法穩定幣：如已崩盤的UST，依賴機制設計和市場預期調控價格，無需實際資產抵押。

此外，還存在以黃金、歐元等非美元資產爲錨定的穩定幣。例如，近期備受關注的Tether Gold（XAU₮），每個代幣代表一盎司黃金，支持鏈上轉移和實物贖回。目前由Tether存儲於瑞士自建金庫中，持倉規模已達80億美元，成爲全球最大的黃金私人持有者之一。

然而，隨着穩定幣使用範圍的擴大，這種基於錨定機制的分類方式已經難以滿足多元化用戶的理解和選擇需求。主要原因是穩定幣的使用者不再局限於鏈上交易者或DeFi參與者，使得單一錨定機制維度難以回答用戶最關心的問題：它是否適合我？使用安全嗎？能在我常用的區塊鏈上使用嗎？

例如，USDT和USDC雖然都屬於法幣抵押型穩定幣，但它們在儲備結構、合規程度和市場信任度上存在顯著差異。同時，新的法規（如GENIUS法案、MiCA）也開始以用途和合規性作爲分類依據，進一步突顯了傳統分類方式與實際政策框架之間的差距。

二、穩定幣用戶需求的多元化

在接受採訪時，Tether CEO Paolo Ardoino解釋道，2020年以來的經濟下行期間，一些發展中國家受到嚴重衝擊，面臨物價飛漲、本幣貶值和高失業率等問題，導致許多家庭陷入財務困境。在這種情況下，USDT等穩定幣在一定程度上滿足了這些家庭的需求，被用於儲值、跨境匯款和日常支付。

因此，在拉美、中東、南亞等地區，許多用戶成爲首次接觸加密世界的全球用戶。他們使用穩定幣的原因主要是本幣貶值和跨境轉帳困難，因此最關心的是穩定性、費用和隨時取現的能力。

相比之下，經驗豐富的鏈上用戶、套利者和機構級交易者等加密貨幣原生玩家，對穩定幣的關注點完全不同。他們更多地追求原生流動性、協議支持度、組合效率和套利路徑，而不僅僅是錨定機制。

這種用戶羣體的分化日益明顯，表明穩定幣領域已經到了必須跳出"法幣抵押/加密抵押/算法錨定"傳統框架，從用戶視角重構分類邏輯的時候。穩定幣的"變"，本質上是用戶需求與市場生態共同推動的結果。

這種變化包括穩定幣應用場景的爆發（從DeFi質押到跨境工資發放），用戶羣體與使用需求的分化（從保本到高收益），以及宏觀層面監管框架的完善（從歐盟MiCA到美國GENIUS法案）。因此，在使用者眼中，穩定幣世界已經分裂成多個不同的領域：

• 加密新手需要"簡單安全"的穩定幣，能放心存放資金並逐步學習。
• DeFi愛好者關注"收益潛力"，用穩定幣在Aave借貸、Curve流動性挖礦。
• 資深交易者追求"極致流動性"，需要在主流交易所快速兌換的穩定幣。
• 全球用戶更看重"低成本跨境支付"，鏈上費用和到帳速度是核心指標。

這意味着傳統的分類體系在當前多樣化需求的背景下逐漸失效。對當下的Web3世界和穩定幣領域來說，不存在一個"最好"的穩定幣，只存在"最適合某個特定目標"的穩定幣。

三、構建多維度的穩定幣分類框架

爲了幫助每個用戶找到最適合自己的穩定幣，我們提出一個由三個核心維度構成的穩定幣分類框架：用戶目標（爲什麼用）、風險信任（有多安全）和技術架構（在哪用和怎麼用）。這個框架旨在爲每種穩定幣提供清晰的畫像，幫助用戶在復雜場景中做出有依據的判斷。

1. 用戶意圖與財務目標（爲什麼用）

這個維度從用戶動機出發，明確穩定幣的使用場景，直接回答"爲什麼用"的問題。穩定幣的功能已經多元化，不同場景對應不同選擇：

• 支付與價值轉移：如Tron網路上的USDT，具有低費用、廣覆蓋、便於跨境匯款的特點。
• 資本保值與風險對沖：如USDC，適合用作鏈上美元帳戶或熊市避險。
• 收益生成與財富增值：如USDe（Ethena），通過掛鉤機制與衍生品對沖模型生成原生收益。
• 抵押與槓杆用途：如DAI、USDC、USDT，是DeFi協議中最常用的抵押資產，便於借貸和交易。

這種分類能直接回應用戶最常見的問題：我想做X，應該選哪個穩定幣？

2. 風險狀況與信任模型（有多安全）

這個維度決定了用戶在選擇時願意承擔的風險程度，其核心要素包括儲備構成、審計狀況和監管牌照等。

• 最高梯隊是銀行級和受監管的穩定幣，其信譽基於政府監管和傳統金融體系，典型代表是USDC和PYUSD。
• 其次是市場主導和系統性的穩定幣，如USDT，其信任主要來自巨大的網路效應和無可匹敵的流動性，盡管其監管地位和儲備金透明度存在爭議。
• 再次是去中心化和鏈上可驗證的穩定幣，如MakerDAO的DAI，用戶信任的是公開可審計的代碼和社區共識，而非某個中心化實體。
• 最後是代表前沿探索的合成資產和算法驅動的穩定幣，如Ethena的USDe，其信任基於復雜的經濟模型，同時也伴隨着尚未經過長期檢驗的新型風險。

監管評級機構S&P已對USDC評爲"強"，對USDT評爲"受限"，也印證了這種分層框架的現實基礎。

3. 技術架構與生態適配（在哪用和怎麼用）

這個維度關注技術架構與生態系統，決定了穩定幣"在哪用以及怎麼用"。不同鏈上部署方式決定了其可用性、安全性和費用結構，其中原生與跨鏈部署的區別至關重要：

• 原生穩定幣由官方直接發行（如Base上的USDC），更安全。
• 跨鏈版本則依賴跨鏈橋機制，存在智能合約攻擊風險。

其次，一個穩定幣主導的生態系統決定了其核心應用場景：

• 以太坊主網因其高安全性更適合結算。
• Solana等高性能L1以其低費用和高速度吸引了大量支付和轉帳活動。
• Arbitrum、Base等以太坊L2則因其低廉的Gas費和與以太坊的兼容性，正迅速成爲DeFi活動的主要場所。

這意味着用戶可依據鏈上成本與使用需求，在不同網路間選擇最合適的版本。

基於上述思考，某些平台已經開始將穩定幣劃分爲多個可探索子集合：

• 主流穩定幣：USDT、USDC等頭部資產。
• DeFi協議穩定幣：DAI、crvUSD、USDe等具備廣泛DeFi場景的穩定幣。
• 全球支付穩定幣：以Tron-USDT、TUSD等面向結算的穩定幣。
• 合規穩定幣：PYUSD、FDUSD等受監管資產。
• 收益型穩定幣：USDe、USDS、USDB等自帶收益機制的穩定幣。
• 非美元穩定幣：EURC、XAU₮、PAXG等貨幣多樣化探索。

這種分類方式根據用戶意圖對穩定幣進行分類（如新手入門、DeFi收益、全球支付），用戶可以根據自己的認知水平、財務目標、所在地區的可用性，快速匹配最合適的穩定幣組合。

結語

穩定幣的本質是服務於人的工具。從傳統分類到多維度世界觀，變化的不僅是分類方式，更是服務於用戶實際需求的方式。因此，沒有全能穩定幣，只有適配場景的穩定幣。

例如，對USDC的完整描述將是：在用戶意圖上兼具"資本保值"和"抵押品"屬性；在風險狀況上屬於第一梯隊，"銀行級與受監管"；在技術架構上，它在衆多主流L1和L2上都提供原生版本。

這種描述比簡單的"法幣抵押型"穩定幣要豐富和實用得多，能夠真正幫助用戶理解不同穩定幣在安全性、收益潛力、可組合性和交易效率等方面的權衡，從而根據自身需求做出最明智的選擇。

穩定幣的終極價值來自於"服務於人"的能力，它不應只是加密敘事的衍生物，而應成爲用戶資產管理工具箱中最貼近實際的那一個。在Web3世界裏，最好的選擇永遠是"適合自己"的那一個。