RWA代幣化市場2025年上半年飛速增長，發展存隱憂

2025年上半年，真實世界資產（RWA）代幣化市場迎來爆發式增長。截至6月6日，全球RWA市場總市值飆升至233.9億美元（不含穩定幣），較年初大幅增長48.9%。私人信貸和美國國債成爲市場的絕對主力，兩者合計佔據近九成份額。

然而，這份亮眼成績單背後，隱藏着資產類別高度集中、流通性受限、透明度存疑以及與加密原生生態關聯度不高等深層次問題。RWA要成爲真正的主流賽道仍面臨諸多挑戰。

私人信貸和美國國債主導市場

私人信貸成爲RWA市場最熱門的資產類型，總規模達135億美元，佔比約57.7%。其中某區塊鏈金融技術服務平台以101.9億美元的活躍貸款額位居榜首。該平台主營房屋淨值信貸額度（HELOC）業務，允許用戶獲得房屋價值85%的信用額度貸款。

然而，該平台採用的區塊鏈是一個公共但有權限的L1區塊鏈,類似於聯盟鏈的設計。這種設計雖然便於資產管理，但也阻斷了這類資產在市場上廣泛流通的可能。因此，盡管發行資產超過100億美元，但與加密市場的關聯度並不高，這些資產主要以抵押票據形式上鏈，目前不具備交易流通屬性。

美國國債是RWA市場份額第二高的資產類別。這類RWA將傳統的美國國債、現金和回購協議等美元計價資產，通過區塊鏈技術轉化爲數字代幣。某大型資產管理公司發行的代幣目前發行總量約29億美元，是美國國債領域發行量最大的項目。

該代幣最初在以太坊區塊鏈上推出，目前已擴展到多個區塊鏈網路。其中絕大部分資產（約93%）仍發行在以太坊上。這種RWA相比傳統直接購買美國國債的方式具有更好的靈活性，提供全天候流動性。不過該代幣目前僅面向合格投資者開放，最低投資門檻爲500萬美元。

除私人信貸和美國國債外，商品是排名第三的RWA資產類別，主要以某些機構發行的代幣化黃金爲主，目前總市值約15.1億美元。

公鏈格局出現變化

在公鏈對比中，以太坊仍是RWA資產最青睞的區塊鏈網路。目前74億美元的市值佔比55%。其中，某美國國債代幣發行的27億美元資產構成以太坊的36.48%，另外則是一些代幣化黃金。

出人意料的是，某Layer2網路以22.5億美元的資產發行量成爲排名第二的RWA公鏈。這主要歸功於一家引入web3技術的資產管理公司。該公司允許機構在其應用上發起投資機會，投資人可根據需求進行選擇。然而，該公司在對外宣傳和運營方面似乎缺乏動力，其合約信息也存在一些疑點。

此外，Stellar成爲RWA市場排名第三的網路，也是一個意外結果。目前該網路的RWA資產發行量約4.98億美元，其中某資產管理公司發行的代幣約4.89億美元成爲絕對主力。Stellar近期在推動與多個機構的合作，這使其在RWA領域超過一些熱門公鏈。

Solana網路的RWA發行量排在第四，約3.49億美元。雖然數量級不大，但增長速度較快，從2025年1月以來已增長101%。

RWA市場面臨的挑戰

盡管數據亮眼，RWA市場仍面臨一些潛在挑戰：

1. 資產類別集中：主要集中在私募信貸和美國國債方面。部分頭部項目的數據不夠透明，且部分資產並不具備真正的交易屬性。

2. 與穩定幣競爭：以美國國債爲抵押的生息穩定幣提供了類似的收益效果，對RWA產品形成競爭壓力。

3. 資產類別單一：除國債和私人信貸外，商品、股票、基金等產品佔比仍然很低，發展受限於實物存儲、法律合規、成本等多方面挑戰。

4. 規模有限：RWA市場總規模僅233億美元，遠低於穩定幣市場（2360億美元），與市場預期的萬億規模相差甚遠。

5. 普通投資者參與困難：目前RWA幾乎是機構和大玩家的專場，與傳統加密市場運營方式有較大差距。

總體而言，2025年上半年RWA市場實現了顯著增長，但仍面臨諸多挑戰。如何在透明度、流動性和生態融合等方面實現突破，將決定RWA能否真正成爲金融新領域的重要力量。