數字資產金庫公司：新興的加密貨幣投資領域

數字資產金庫公司（DATs）作爲公開市場加密貨幣投資的新趨勢正在崛起。這些公司借鑑了某知名企業的策略，通過在公開股票交易所上市的永久資本工具提供數字資產投資機會。經過深入研究，我們對這一投資理念充滿信心，並傾向於集中投資。

作爲投資者，我們不斷挑戰自己的既有觀點。考慮到某些公司持續存在的溢價，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們正在尋找利用DAT趨勢的非對稱機會。盡管溢價幅度可能不會永遠持續，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，通過某些公司，隨着時間推移，相比直接購買比特幣，有可能持有更多的每股比特幣（BTC-per-share，"BPS"）。舉例來說：

如果以資產淨值的兩倍購買某公司股票，實際上是購買了0.5 BTC，而不是直接購買1.0枚BTC。但是，如果該公司能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%，那麼到第二年年底，投資者將擁有1.1 BTC，超過直接購買現貨的數量。

要相信這種策略能夠持續發展BPS，需要相信三點：

1. 股票有時並非以公允價值交易，市場可能出現非理性，導致估值相對於資產淨值過高。

2. 相關股票的波動性很高，爲公司出售可轉換債券或通過出售自身看漲期權獲取波動性創造了條件，從而獲得高額溢價。

3. 管理層具備充分的財務智慧來利用這些條件。

DAT成功的一個被低估因素是它們如何將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是將加密貨幣轉化爲股票。對某些公司、ETF以及新一波DAT產品的強勁需求表明，許多資金此前因加密貨幣原生產品的入門門檻而被排斥在外。現在更多資本通過"傳統"系統進入該領域，這是一個令人鼓舞的趨勢。

從結構性供應角度看，DAT與ETF也呈現出有趣的對比：購買DAT可以有效鎖定供應，因爲DAT實際上是單向封閉式基金，出售的可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可以像積累一樣容易消散。這種現象可能對標的資產價格產生更積極影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲儲備，又不會助長拋售。

我們投資了多家DAT公司，包括專注於比特幣、Solana和以太坊的項目。這些公司各自採取了不同的策略和優勢：

• 比特幣DAT公司：試圖復制某知名公司策略，得到了行業巨頭的支持。其規模適中，能夠靈活快速地實現BPS增長。

• Solana DAT公司：選擇Solana作爲投資標的有幾個原因：潛在漲空間大、波動性高、質押收益可促進每股SOL增長，以及目前替代投資品較少。

• 以太坊DAT公司：得到領先以太坊軟件公司支持，是美國首家以太坊數字資產金庫公司。

這些投資以及它們在市場上的成功反響，推動了一系列後續項目的出現，我們正在持續評估這些新機會。