從零開始梳理 DePIN 的投資邏輯：Alpha機會仍存

DePIN 領域一直未出現標志性項目。頭部項目如 Helium 早於 DePIN 概念出現，而 Bittensor、Render 和 Akash 更多歸屬 AI 賽道。這意味着 DePIN 賽道在未來 1-3 年內可能仍存在 Alpha 機會。本文試圖從零開始梳理 DePIN 的投資邏輯，分析其投資價值及提出簡單的分析框架。

爲什麼關注 DePIN 投資

DePIN 不僅僅是一個流行詞

將物理世界基礎設施去中心化並非空洞概念，而是可落地執行的方向。DePIN 中確實存在去中心化能夠"使能"或"優化"某些場景。

以電信領域爲例，傳統通信運營商需投入巨資用於頻譜許可證拍賣及基站部署。而 Helium Mobile 通過社區衆包方式，將早期成本分攤至每個用戶，個人只需購買熱點設備即可接入網路成爲"微運營商"。這種模式大幅降低了總體投入。

在 AI 數據領域，傳統 AI 公司獲取訓練數據面臨高昂成本和版權限制。Grass 通過分布式 Web Scraping 允許用戶分享閒置帶寬幫助抓取公開網頁數據，極大降低了 AI 公司的數據獲取成本，同時實現了數據的多樣性和地理分布性。

作爲基礎設施與用戶的交匯點

DePIN 較好地解決了基礎設施項目和用戶端項目各自面臨的困境：

1. DePIN 建立在物理世界真實需求基礎上，優質項目有堅實的產品市場匹配度和收入，不易被證僞，且容易被市場理解。

2. DePIN 同樣有用戶端使用需求，可以捕獲用戶心智。例如 Grass 已觸達 250 萬終端用戶，且許多爲非加密原生用戶。

DePIN 投資框架

方向

評估市場規模和需求強度。例如 5G 和無線網路是大市場，車載數據和天氣數據是小市場。即便 DePIN 只能捕捉傳統市場的一小部分，在加密貨幣的體量下也相當可觀。

產品

DePIN 模型尤其適用於資本要求高、進入門檻高、壟斷格局明顯且資源利用不足的行業。需要考慮：

1. 供應端：DePIN 是否實現了原來無法實現的功能，或比現有解決方案有突出優勢。

2. 需求端：DePIN 提供的產品必須存在真實市場需求，最好有強烈的付費意願。

硬件

硬件的時間線可概括爲"制造-銷售-分發-維護"。需要考慮：

• 是否自行設計制造硬件，還是採用現有硬件
• 硬件定價策略
• 分發方式及可能遇到的問題
• 用戶維護硬件的難易程度

理想情況下，項目早期應盡量降低用戶參與的門檻和摩擦。

代幣經濟

代幣機制設計是 DePIN 項目中最具挑戰性的環節，需要在項目早期對網路各參與方進行合理激勵。

團隊

團隊配置中，創始人至少需要以下背景各一名：

1. 在本領域傳統公司工作且經驗豐富，負責技術和產品落地
2. 加密原生，了解代幣經濟和社區建設

其他

需考慮監管問題，如某些地區對數據採集的敏感性。

小結

DePIN 有潛力實現應用的可持續性和大規模採用。雖然發展週期較長，但已有如 Helium Mobile 等項目展現出曙光。DePIN 的獨特優勢包括：

1. 相比傳統壟斷企業，DePIN 部署更靈活，且可通過代幣模型對齊生態系統內部激勵。

2. DePIN 可能帶來正外部性，爲現實生活和其他行業創造價值。

盡管面臨諸多不確定性，DePIN 仍是 2025 年值得重點關注的賽道。