解析Hyperliquid:從HIP、Vaults和Token模型看去中心化交易平台的冷啓動

自2014年以來,中心化交易平台的問題一直困擾着加密貨幣參與者。2022年FTX事件後,人們更加關注去中心化訂單簿平台。2024年底,由Jeff Yan團隊啓動的Hyperliquid快速走紅,引發廣泛關注。憑藉高達數十億美元的TVL,Hyperliquid有望掀起去中心化交易平台的新篇章。

Hyperliquid設計了一條專爲高性能訂單簿系統服務的應用鏈,並在Arbitrum上架設了橋。目前只有4個驗證節點,橋合約風險較高,但大幅提高了交易撮合效率,達到了中心化交易所級別的用戶體驗。這反映了Hyperliquid團隊的風格:先以用戶體驗和快速獲取用戶爲核心目標,即便存在安全隱患。待規模達到一定程度後,再逐步解決去中心化和安全問題。這種思路在Solana和Optimism等高性能基礎設施上屢見不鮮,商業化效果往往不錯。

Hyperliquid面臨的主要難題是冷啓動。交易平台具有極強的網路效應,新平台的冷啓動極爲困難。從Hyperliquid的大規模空投和KOL矩陣可以看出,他們在市場運營方面下了大功夫。但光有營銷造勢是不夠的,還需要強大的產品支撐。本文將從HIP、Vaults以及Token模型的角度分析Hyperliquid的產品設計。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid將自己的提案命名爲HIP,並引入了兩個核心HIP來解決Token的上架和流通問題。HIP-1主要解決鏈上Token發行和管理方案,類似於ERC-20標準。HIP-2則提供自動化做市功能,解決Token的初始流通問題。

與以太坊DEX相比,Hyperliquid的上幣流程更爲簡化。通過HIP-1標準發行新代幣時,系統會自動創建與USDC的交易對,並可設置初始流動性自動注入訂單簿市場。HIP-2則利用這些初始流動性進行自動化做市。

HIP-2的自動做市方案是在預設價格區間內進行"線性做市"。Token部署者需要預設一個價格區間,然後系統根據該區間自動發布買賣掛單,確保市場流動性。具體包括:

1. 設定價格區間和掛單頻率
2. 根據現貨數量計算各價位訂單數量
3. 成交後自動反向做市

這種方案降低了做市成本,並以去中心化形式接受用戶存款用於做市。

Hyperliquid採用荷蘭拍機制進行上幣,每31小時一個拍賣週期,每年限280個上AVIL額。這種方式保證了上幣過程的公開透明,避免人爲幹預,同時也提高了上幣門檻,避免了劣質項目泛濫。

Vaults

Hyperliquid平台有名爲Vaults的核心原語,編寫在L1鏈底層,負責平台上的做市和清算操作。用戶可向Vaults提供資金,按份額分享收益或承擔虧損。

Vaults主要負責後備清算,爲平台托底防止壞帳。目前支持存入USDC、USDT和USDC.e三種穩定幣。Vaults參與者的收益來源包括做市收益、掛單獎勵和清算收益。

除官方Vault外,用戶也可創建自定義的"User vault",制定量化策略自負盈虧。Vault創建者需在金庫中保持至少5%的資產比例,可獲得追隨者10%的利潤分成。

Vaults的設計旨在將做市和清算收益分享給社區,有助於解決冷啓動問題。目前Vaults的TVL維持在數億美元,某些Vault的APR甚至接近9000%。不過對於如何保證存入資金的安全性,官方尚未披露相關信息。

Token賦能

Hyperliquid將大量業務收入分享給$HYPE持幣者以形成激勵。平台收入主要來自交易手續費和上幣費,其中約50%用於回購並銷毀$HYPE,以減少流通量。

目前Hyperliquid在鏈上衍生品交易平台中市佔率接近75%,業務收入對Token賦能效果顯著。截至2025年2月,$HYPE銷毀量已達15.2萬枚,價值約342.6萬美元。

除業務收入外,Hyperliquid的基礎設施也對$HYPE進行了賦能。$HYPE作爲L1鏈的Gas費,並可能在未來DeFi基礎設施中有更多應用場景。

Hyperliquid的爭議

Hyperliquid的爭議主要集中在資金安全和刷單兩個方面。

資金安全問題源於其運行在未開源的獨立公鏈上,橋合約的節點代碼未開源,多籤節點可能由項目方控制。

刷單問題主要體現在資金費率異常一致,大多保持在0.01%的默認值。這可能意味着Hyperliquid在通過頻繁出清和重復掛單來制造市場活躍的假象。

然而,刷單是解決交易平台冷啓動的常用手段,在Web2和Web3產品中都普遍存在。Hyperliquid的做法符合其一貫風格:爲解決冷啓動和用戶體驗這兩個核心問題而不惜採取爭議性措施。

總的來說,Hyperliquid的產品設計圍繞冷啓動這一核心目標,力求提供中心化交易所級別的用戶體驗。盡管存在爭議,但從結果來看,其策略是非常成功的,值得深入研究。