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比特小鹿自研芯片量產 部署AI算力雙線發展
比特小鹿業務分析:自研芯片與AI算力的雙輪驅動
比特小鹿近期公布了11月的經營數據,其中最受關注的是A2礦機(Sealminer A2)已開始量產,首批對外銷售3萬臺。這標志着公司在自研芯片和礦機生產領域取得了重要進展。
自研芯片與礦機銷售:核心競爭力的體現
在過去半年裏,比特小鹿成功完成了A2和A3礦機芯片的首次投片。根據公開信息,A2礦機的運營參數在當前市場上處於領先地位。而即將問世的A3礦機,預計將成爲全球單體哈希算力最大、能耗比最優的礦機。
目前,全球主要礦機生產商的最新產品參數顯示,比特小鹿的技術優勢明顯。A3礦機由於其卓越性能,短期內可能優先用於公司自營算力部署,而非對外銷售。
電場部署:爲未來發展奠定基礎
截至11月底,比特小鹿已在美國、挪威和不丹完成了895MW的電場部署。另有1645MW的項目正在建設中,其中1415MW預計將於2025年中後期完工。公司還計劃在2026年新增超過1GW的電場容量。值得注意的是,公司全部自營電場的平均電價低於0.04美元/千瓦時,這在行業內具有顯著優勢。
基於這些數據,我們可以對比特小鹿的單位算力(1EH/s)模型進行估算。假設礦機折舊年限爲4年,電場折舊年限爲15年,其他成本(包括人工運維等)佔收入的5%。根據這個模型,比特小鹿自營礦場的關機價格約爲比特幣3.5萬美元。
當比特幣價格超過15萬美元時,比特小鹿自營礦場的稅前利潤增長速度將超過比特幣價格的漲速度。如果比特幣價格達到20萬美元,公司自營礦場的稅前利潤率可能接近80%。
業務發展的兩大關鍵問題
礦機銷售和自用的配比:預計到2025年底,公司自營算力可能佔全網算力的20%左右。考慮到現金流需求,公司可能需要平衡礦機銷售和自用比例。
與其他礦機生產商的競爭:比特小鹿在礦機性能和自營成本方面都具有競爭優勢。隨着高端制程芯片的發展,礦機行業的競爭格局可能會受到上遊影響。
AI算力:新的增長點
比特小鹿已開始在TIER3數據中心部署Nvidia H200芯片,用於AI算力建設。公司計劃短期內至少投入200MW電力來部署高端芯片,並開始爲客戶提供雲服務。
投資建議和估值
比特小鹿當前處於有利的發展時期,第一增長曲線(礦機銷售和自營礦場)和第二增長曲線(AI算力)有望同步上升。在美股礦業股票中,比特小鹿可能是最具性價比的選擇。
基於當前北美主流礦業公司的平均估值(1.7億美元/EHs),預計未來兩年,比特小鹿的市值可能達到204億至374億美元之間,較當前股價有4.8至9.7倍的漲空間。
投資風險