構建一個能在極端風險中保護資本的投資組合

在瞬息萬變的金融世界中,如何構建一個能夠在極端事件中保護本金的投資組合?這是每個投資者都需要思考的重要問題。

Mark Spitznagel是一位專注於"尾部風險對沖"的知名基金經理。他在《Safe Haven: Investing for Financial Storms》一書中深入探討了這個話題,爲我們提供了寶貴的洞見。

我們正處於下一次金融危機的前夜?

當前的全球經濟和地緣政治局勢呈現出一些值得警惕的特徵:

• 美股屢創新高,但長期國債收益率維持在較高水平
• 美元走強,但消費疲軟
• AI技術引發資本狂熱,但全球化進程受阻,地緣衝突加劇
• 中東局勢動蕩,印巴邊境緊張,俄烏衝突持續
• 美國政壇可能出現重大變化

這些跡象似乎在暗示,我們可能正處於下一輪金融風暴的前夜。

亂世財富的本質:生存能力勝過短期收益

Spitznagel認爲,在動蕩時期,投資的首要目標不是追求最高收益,而是確保自身能夠經受住衝擊。他強調:"真正決定你財富命運的,不是平均收益率,而是能否避免一次'歸零'時刻。"

即使一個投資組合年年都有15%的收益,只要遇到一次-80%的極端事件,就可能萬劫不復。因此,構建一個能在風暴中生存的投資架構至關重要。

五條關鍵的避險投資原則

Spitznagel在書中提出了五條核心的避險策略:

1. 安全資產不等同於低波動資產。真正的避險資產應該能在系統性崩盤中實現反向增長。

2. 在極端事件中,"複利效應"可能會反噬投資者。一次大幅度下跌可能抵消多年積累的收益。

3. 與其預測未來,不如爲"最壞情況"做好準備。構建能應對各種極端情況的投資結構。

4. 追求"凸性收益結構"。即在正常時期小幅虧損或持平,但在極端事件中能實現倍數級增長的資產。

5. 資產的地理分散和托管多元化極爲重要。不要將所有雞蛋放在一個籃子裏。

理想的"避險投資組合"結構

Spitznagel建議的投資組合結構大致如下:

• 90-95%:低風險、穩定收益的資產(如短期國債、現金、高股息股票等)
• 5-10%:高槓杆的"尾部風險對沖"資產(如VIX多頭、遠期期權、貴金屬等)

這種結構在正常時期表現平平,但能在極端事件中發揮巨大作用。

爲未來做好準備:多層次資產配置策略

結合當前的風險環境,我們可以考慮以下多層次的資產配置策略:

第0層:健康的身體和實用技能

• 保持身體健康,培養多項實用技能

第1層:抗系統風險資產(5-10%)

• 實物貴金屬
• 加密貨幣(冷錢包存儲)
• 海外資產/身分

第2層:尾部風險對沖資產(3-7%)

• 股指深度認沽期權
• VIX多頭
• 貴金屬認購期權

第3層:流動性和增長資產(70-80%)

• 短期國債/貨幣市場基金
• 全球分散的高股息股票
• 多元化房地產投資

結語

在這個充滿不確定性的世界裏,沒有人能準確預測未來。但通過合理的資產配置和風險管理,我們可以爲自己構建一個更具韌性的投資組合,以應對各種可能出現的極端情況。正如Spitznagel所言:"在投資中,好的防守才能帶來好的進攻。"