2025年伊始，加密VC眼中的市場機遇與潛力

隨着新年鍾聲敲響，加密行業迎來新的發展節點。2024年，市場經歷了復蘇、創新與調整，頭部項目鞏固地位，新興賽道悄然崛起，爲未來奠定基礎。在這一年的起伏中，VC作爲行業發展的風向標，見證了市場變化，也在資本、社區、技術的交匯中塑造着行業走向。

站在2025年起點，多位頂級VC分享了他們對加密行業的觀察與思考。他們回顧了過去一年的高光時刻，剖析當前市場的機遇與挑戰，並對未來發展趨勢做出預測。在這個瞬息萬變的領域，哪些項目和賽道正成爲VC們關注的焦點？讓我們一起探尋加密行業的"昨天、今天與明天"。

2024年最印象深刻的項目

過去一年，加密行業在市場回暖與技術創新的雙重驅動下迎來新的增長浪潮。從基礎設施升級到新興賽道的突破，無數項目嶄露頭角，展現出強勁的生命力和創新潛力。其中一些項目憑藉獨特的技術路徑或商業模式，不僅吸引了大量關注，更在行業內外留下了深刻印記。

Hyperliquid最初作爲一個性能卓越的永續合約去中心化交易所起步，吸引了大量用戶，同時保持了交易執行速度和流動性。該平台推出的代幣成爲加密歷史上最成功的空投之一。平台正在擴展產品，推出自己的生態系統，包含許多原生去中心化應用，以增加其現貨生態系統的實用性。平台通過鏈上的清算和做市賺取大量費用，逐漸蠶食頭部DEX和CEX的市場份額。

Pump.fun成功將"Meme發射平台"這一概念推向頂級敘事，並引爆了Meme市場熱潮。該項目啓示在於：Web3項目可以通過構建真正具有實用性、高用戶體驗和市場契合度的產品來獲得成功。

DeFi領域的AAVE、Compound等成熟借貸協議復興，以及Morpho、Euler、Ajna等高質量新入局者的出現令人興奮。盡管DeFi在當前週期內沒有獲得像以往那樣的關注，這些協議的低調成功仍然很值得關注和追蹤。

Pudgy Penguin以一己之力帶動整個NFT賽道的復興局面。作爲新生代創業者代表，其創始人迸發出的Web2+Web3融合思維展現了強大能量。

Ethena憑藉其USDE穩定幣在DeFi領域中表現亮眼，通過在中心化交易所建立1倍多頭和1倍空頭頭寸，從高額資金費率中獲利。Ethena與機構投資者的合作，確保了即便在資金費率爲負的情況下，USDE也能保持穩定收益，進一步鞏固了其長期可行性。

比特幣的市場行情會如何演繹？

比特幣在2024年展現了驚人的增長勢頭。截至2024年12月31日，比特幣價格累計漲119.1%。這一漲幅主要受益於現貨ETF的機構採納、4月的減半事件以及美國大選後的市場樂觀情緒。展望2025年，比特幣牛市有望持續，突破20萬美元是大概率事件。隨着市場逐漸成熟，比特幣的供需關係會進一步強化，5萬美元以下的比特幣可能在未來牛熊週期中成爲歷史。

根據技術指標分析，比特幣的頂部可能在約20萬美元附近。採用謹慎視角預測，下一個階段性頂點可能達到12萬至15萬美元，之後在10萬至15萬美元之間震蕩。長期來看，假設黃金市值保持不變，只要比特幣的市值未能趕超黃金市值，其價格可能觸及每枚60萬美元，但這一過程可能需要5至10年時間。

與以往不同的是，本輪市場動態將受到多重因素的深刻影響，其中最爲關鍵的包括比特幣現貨ETF帶來的外部流動性以及未來比特幣儲備政策所驅動的持續資金流入。這意味着，從當前至明年高點期間，比特幣市場或許不會再經歷大幅回調，而是維持震蕩上升的趨勢，逐步邁向更高的價格水平。

Meme和"VC幣"之爭會否延續，解決困境的良方是什麼？

Meme與VC幣之爭的本質是市場存量資金與流動性的競爭。在新增資金有限的環境下，VC幣因其低流通量、高FDV的特性，以及不斷湧現的VC幣項目上線，使市場資金難以持續支撐，散戶投資者的接盤意願大幅降低。Meme幣的優勢在於其全流通和公平分發機制，契合了市場投資者的心理，成爲散戶反擊機構優勢的一種"新型武器"。

然而，Meme幣的PVP（玩家間競爭）屬性本質上是不可持續的，因爲除了少數頂級Meme項目外，大多數Meme幣難以具備長期價值支撐。從加密市場的整體格局看，除了BTC和ETH，以及極少數有穩定收入來源的DeFi基建項目外，其他大部分項目的代幣均爲PVP，市場參與者相互競爭，贏虧同源。

對於VC幣現有的困境，短期內尚無良方。在市場流動性緊缺、機構投資優勢日益強化的背景下，VC幣問題的緩解需要經歷一輪完整的牛熊週期，讓市場自然出清，重塑信任與公平。

發幣不是終點，而是項目真正運營的起點。項目方需要認真思考自身是否真的能有應用場景的落地，能否有更穩定的現金流收入，和發幣後項目仍然保持活躍的用戶和真實的社區。"VC幣項目"需要更好地思考代幣市場契合度，代幣有沒有推出的必要，用途是什麼，社區會爲什麼樣的代幣買單，讓更廣泛的社區參與進來，分散籌碼加強利益綁定。

哪些生態、賽道、項目或有亮眼表現，成爲行業明日之星？

隨着加密市場走高，AI、DeSci等新一輪的創新敘事正推動行業邁向新的發展階段。在經歷了市場週期的洗禮後，頭部生態持續鞏固護城河，而新興賽道和項目也在悄然崛起，爲未來的爆發積蓄力量。

RWA（Real World Asset）本質上是讓區塊鏈爲全球主流金融資產進行記帳。目前，這種"鏈上記帳"的滲透率還不到0.1%。哪怕滲透率僅提升一個量級，都可能催生出多個類似的二級資產。

再質押作爲2024年的大敘事，在幣價上還沒有得到反映，隨着AVS的陸續上線，可能會在2025年迎來高潮。此外，ZK系項目也將逐漸展現其市場潛力。

AI Agent有望成爲加密行業的明日之星。AI Agent擁有處理海量市場數據的能力，未來能夠實現實時做出精準的交易決策，其反應速度遠超傳統的人類交易員。在DeFi領域，AI Agent可以優化借貸利率和流動性池的定價機制，從而顯著提升資金的利用效率。此外，它還爲加密資產的智能化管理開闢了新的可能性，重新定義了資產管理的邊界。

PayFi賽道是市場關注的焦點。隨着加密貨幣的普及，能夠實現無縫、低成本支付的生態系統正迎來快速發展期。將傳統金融與加密貨幣打通的項目（如Layer解決方案和穩定幣發行商）將在未來受到廣泛關注。那些能夠與主流服務深度整合、便捷實現加密貨幣與法幣轉換的支付協議，將成爲推動加密貨幣融入日常生活的關鍵力量。

AI與區塊鏈的融合也被視爲未來的重要發展方向。隨着去中心化AI基礎設施和AI代理（Agent）迅速崛起，這一領域正迎來新的增長週期。構建去中心化AI網路或AI驅動應用的項目正在蓄勢待發，預計將成爲行業的新亮點。區塊鏈爲AI交互和交易提供了一個可信賴的基礎層，不僅提升了數據的透明性和安全性，也爲自主AI應用的廣泛落地打開了新局面，進一步加速了該領域的創新步伐。

老生常談的"mass adoption"有望迎來突破？誰來捧起聖杯？

在行業的不同領域，我們已經看到了一些"mass adoption"。DePIN等垂直領域，正在吸引Web2用戶，通過額外資源爲其生態系統提供價值。例如，某項目通過5G網路連接現有的Web2電信巨頭，另一項目則以低成本提供GPU，助力遊戲、渲染和AI領域。下一個推動更大規模採用的領域可能是支付領域。能夠爲實體店鋪提供高效的加密支付和法幣兌付解決方案的基礎設施，將推動新一波用戶浪潮，隨着散戶開始投資和持有加密資產，這種趨勢將進一步加速。

從近期行業討論的趨勢來看，支付賽道將有望成爲區塊鏈"Mass Adoption"的首個賽道。穩定幣在非美元國家已經展現出了超越傳統銀行金融效率的實力，並且對第三世界國家的居民來說，它還具備抗本國貨幣通脹、虛擬服務訂閱、金融投資等多種效用。一旦合規框架得以確立，這條賽道所蘊含的潛力等同Web2萬億級的傳統支付系統。天量的需求也將催生各類初創項目，從上遊的穩定幣發行方到下遊的支付服務，會是一次真正的百花齊放。區塊鏈的第一個大規模應用時代，很可能將從此處開啓。

推動這一突破的將是新的前端用戶體驗，讓不太有經驗的用戶更輕鬆地開始使用DeFi。此外，已有分發渠道的產品（如錢包）通過嵌入式DeFi體驗，爲用戶提供無縫的交互也將成爲關鍵。

我們處在牛市的哪一個階段，將行至何時？

當前我們或許正處於牛市的中期階段。關於何時結束的問題，需考慮比特幣ETF通過的意義。ETF讓比特幣存在於監管框架之下，交易合法且完全受到監管，也意味着會誕生更廣泛的金融化衍生產品，隨着合法的參與者越來越廣泛，這會直接降低市場的價格波動。所以未來我們將很難看到短期內腰斬或大幅下跌的可能，再加比特幣減半的週期性影響削弱，會讓市場從往期的急熊急牛轉換爲長期慢牛。

目前我們可能處於市場週期的"樂觀階段"，不信加密的人開始購買和持有部分加密資產，同時越來越多的機構和政府表示對加密行業的興趣。如果期待像2022年那樣的市場崩盤，這種情況不太可能發生，因爲加密環境已經得到改善和發展。許多機構已開始大量積累比特幣，因此不太可能看到市場週期"結束"並出現80%的暴跌。未來或許會有調整，但不太可能回到熊市時的水平。

短期來看，比特幣至少已經完成了牛市進程的一半。從樂觀和信仰的角度出發，比特幣不會辜負任何人。比特幣的本質是對抗通脹，守護財富。

散戶投資者該如何把握牛市中的機會？

散戶投資者要聚焦高確定性賽道，重點關注BTC、Meme幣和AI敘事賽道，謹慎投資缺乏新敘事支撐的老山寨幣。此外，要學會順勢而爲，理解市場趨勢，緊跟熱點與注意力聚集點。週期是市場的核心，在週期來臨時及時布局，在週期消退前及時退出