“AI熱潮”和“頁巖油熱潮”，AI投資所需的東西是什麼？ | 石原順的美國股票趨勢5只股票 | Moneyクリ Money大和證券的投資信息和對金錢有幫助的媒體

制勝於「最前沿的AI」者將主導市場嗎？

全球半導體設計開發和制造的10家公司在2025年1-3月的純利潤時隔三年更新了歷史最高水平。根據《日本經濟新聞》6月12日的文章《全球半導體巨頭三年最高利潤，英偉達[NVDA]的利潤比率達到40% 1-3月》，純利潤總額爲463億美元，比去年同期增加了41%。

以下是10家公司2023年1-3月期（部分爲2024年12月-2025年2月期、2-4月期）的數據，按美元基準匯總。英偉達、臺灣半導體制造公司（TSMC）［TSM］、美光科技［MU］和超微半導體（AMD）［AMD］的利潤水平大幅擴大，而瑞士的意法半導體［STM］則出現了減利，英特爾［INTC］的虧損也在擴大。

3年前（2022年）更新最高利潤時，由於半導體供應不足和居家需求等因素，許多人提前更換手機和電腦，CPU（中央處理器）和內存的銷售擴大。當時，從事這些業務的韓國三星電子和英特爾表現良好，兩家公司在整體中的利潤比例爲47%。

然而，盡管前述的三星電子和英特爾在2025年面臨困境，專注於人工智能的半導體公司的擴張卻在加速。英偉達在整體中所佔的利潤比率已提高至約40%（2022年爲4%）。推動半導體市場的殺手級應用正明顯轉向人工智能（AI）。

【圖表1】半導體各公司的業績（英偉達爲2025年2-4月期，美光科技爲2024年12月到2025年2月） ! 出所：根據日本經濟新聞的數據由作者制作

促進中國技術創新的出口管制，競爭不僅僅是AI芯片的問題

5月28日，英偉達發布的2026財年第一季度（2025年2-4月）財報顯示，營收達440億6200萬美元，同比增長69%；淨利潤爲187億7500萬美元，同比增長26%。盡管營收和淨利潤均超過市場預期，但由於美國政府與中國的出口管制相關的庫存準備金等費用的計入，連續創下的最高利潤記錄兩年來首次中斷。

【圖表2】英偉達的銷售額和淨利潤 ! 出所：決算資料由筆者制作 自2022年美國商務部對先進半導體實施出口管制以來，英偉達推出了專門爲中國市場設計的GPU（圖形處理半導體）。然而，隨着管制的加強，到2025年4月，英偉達在2024年開始出貨的中國專用先進半導體“H20”也被納入管制範圍。H20是爲中國市場制造的，基本上在中國以外沒有市場。英偉達在2-4月季度計提了45億美元的評估損失。

傑森·方首席執行官在財報說明會上表示：“我們正在探尋有限的選擇以繼續競爭”，並表示希望在遵守監管的前提下繼續在中國的業務。一些報道還透露，英偉達正在設計替代H20的產品。

關於美國的出口管制，範氏在與投資者的財報電話會議中表示如下。

中國是世界最大級的AI市場，是全球成功的跳板。全球一半的AI研究人員以中國爲基地，控制中國的平台將處於引領世界的地位。中國的AI無論是否有美國的芯片都在向前發展。訓練和部署高級模型需要計算能力。問題不在於中國是否擁有AI。問題在於世界最大級的AI市場是否在美國的平台上運作。

加強對中國的監管只會在海外增強中國，並削弱美國的立場。出口管制正在推動中國的技術創新和規模擴張。人工智能競爭不僅僅是芯片的問題。關鍵在於世界將在哪個技術棧上運行。隨着該技術棧的發展，包含6G和量子技術，美國在全球基礎設施中的領導地位正面臨危機。

美國一直在假設中國無法制造AI芯片的前提下制定政策。這個前提一直受到質疑，但現在已經顯然是錯誤的。中國擁有巨大的制造能力。最終，獲得AI開發者的平台將獲得AI。應該加強美國的平台，不應該將全球AI人才的一半推向競爭對手。

從部門銷售額來看，數據中心的銷售額同比增長73%，達到391億美元，佔整體的約90%。通常，2-4月期間被認爲是年末繁忙期後的淡季，全年中銷售額會減緩的時機。因此，能夠實現約70%的增收可以說是令人驚訝的。英偉達的首席財務官科萊特·克雷斯表示，面向AI（人工智能）的需求正在從學習轉向推理，客戶的承諾非常強大。

【圖表3】英偉達的部門銷售額變化 ! [](http://img.gateio.im/social/moments-9cbbf5602c7e4ec46208e70f7cc9178b019283746574839201 出所：決算資料由筆者制作

【圖表4】英偉達的地區銷售額變化 ! [])http://img.gateio.im/social/moments-065fb3a86a56ada9c6cdb5cabd3f82a0019283746574839201 出處：根據財務報告資料由筆者制作 按地區來看，中國在銷售額中所佔的比重低於預期，並且較前一季度有所下降。對於第二季度，預計來自中國的收入將大幅減少。關於新加坡的持續增長，在財報電話會議中，科萊特先生提到了一個有趣的話題。新加坡的銷售額佔總銷售額的近20%，這是因爲許多大客戶使用新加坡進行帳單處理。他還提到，99%以上的新加坡銷售額來自於美國客戶的訂單，並且產品幾乎都運送到其他地方（非新加坡）。

AI能否成爲整個社會的基礎設施？

《華爾街日報》於5月26日刊登了一篇題爲《主權AI時代，半導體制造商的意義何在》的文章，其中提到沙特阿拉伯正在努力確立其作爲地區和全球AI中心的地位，並引用了運營公司的分析師的評論，稱“對於擔心AI資本投資可持續性的投資者而言，出現了一些基於明確戰略願意和能夠投入大量資金的新客戶。”

胡安先生早前表示：“就像通信業務是國家基礎設施的一部分一樣，人工智能將成爲國家基礎設施的一部分。”他將國家直接投資於人工智能的概念稱爲“主權AI”，並表示主權AI的需求在未來“必將達到巨大的規模”。他還指出，這也是支撐英偉達增長的重要因素。

在收益電話會議上，Fan先生表示：

在沙特阿拉伯、臺灣和阿聯酋發布的次世代雲計算在戰略上是不可或缺的。從生成型AI到代理型AI的轉型，即能夠接收、推理、計劃和行動的AI，將會變革各個行業、各個公司以及國家。我們設想AI代理將成爲一種新的數字勞動力，能夠處理從客戶服務到復雜決策過程的廣泛任務。

各國正在爭相建設國有AI平台，以提升自身的數字能力。上周，瑞典啓動了該國首個國家AI基礎設施。目前，日本、韓國、印度、加拿大、法國、英國、德國、意大利和西班牙等國正在建設國家AI工廠，以賦能初創企業、產業和社會。主權AI是英偉達的新增長引擎。

這裏重要的概念是AI變得和其他技術一樣，字面上影響着每一個行業。電力就是這樣，承擔着重要的基礎設施。當然，現在被稱爲互聯網的信息基礎設施，對每一個行業、每一個國家、每一個社會產生了影響。

隨着人工智能的普及，雖然這一趨勢暫時有所回退，但恰好與全球各國開始將人工智能視爲不僅僅是有趣的技術或重要技術，而是作爲自己國家的產業、初創企業和整個社會的基礎設施的時機重合。正如曾經建立電力和互聯網基礎設施一樣，現在人們越來越認識到需要爲人工智能建立基礎設施，這種“覺醒”正在創造許多新的機會。

前述的《華爾街日報》文章提到，美國銀行［BAC］在客戶報告中表示“主權AI完美補充了商業雲投資”。主權AI市場在長期內可能達到每年500億美元的規模，這相當於“全球AI基礎設施機會”的10%到15%。NVIDIA的下一個主戰場可能是國家這一龐大的市場。

關於AI，X上有有趣的內容在討論。@nickgiva1在X上發表了如下帖子。

"很多人聽過這樣的話。

1. 世界的其他國家的股票開始漲，相比於美國。

2. 人工智能和技術將在未來 1~5 年內爆發。

這兩個主張完全矛盾，提出這些主張的人都是不理性的。除了美國幾乎沒有科技公司，科技在美國的股指中佔據了很大的權重。

@LynAldenContact對此發表了評論。

"實際上，有一個可能同時兼顧兩者的情景。這就是這個。其他世界的股票表現良好，AI也表現良好，但AI帶來的利潤主要惠及最終用戶，而企業自身的利潤率由於大量的資本投資而微乎其微（或者根本沒有利潤）。一個具體的例子是2010年代的頁巖油熱潮。受益於頁巖增長的是因爲供應大量增加而導致能源價格下降的消費者。然而，整個頁巖生產者的支出與收益相等。其價值沒有回饋給投資者。"

從這些帖子可以看出，對AI的投資是需要篩選的。

石原順的關注5只股票

英偉達［NVDA］ ! 出處：交易站

臺灣半導體制造公司（TSMC）［TSM］ ! [](http://img.gateio.im/social/moments-5c0b01f78d27de55499e1e40c7e9892a019283746574839201 出處：交易站

高通 [QCOM] ! [])http://img.gateio.im/social/moments-72b137cbdf399f4c2c2489adc40cbad8( 出處：交易站

美光科技［MU］ ! [])http://img.gateio.im/social/moments-b8b21e96339500db7c32f56c36baa9ce( 出處：交易站

先進微電子設備［AMD］ ! [])http://img.gateio.im/social/moments-d55e816bdd43d58d33a8868568acbcdd( 出處：交易站