【美麗國】PPI（生產者物價指數），5月綜合・核心指數均低於市場預期 | 輕鬆解讀日本和美麗國的重要經濟指標 | 財經創意 通過Monex證券提供的投資信息和有用的財經媒體

2025年6月12日（星期四）21:30發布（日本時間）

美國 生產者物價指數（PPI）

【1】結果：綜合、核心均低於市場預期，較上月相比

【圖表1】美國生產者物價指數PPI（最終需求）結果總結 ! ※市場預測是彭博社匯總的經濟學家預測的中位數 出所：美國勞動部，Bloomberg由Monex證券制作 5月的美國生產者物價指數（PPI）同比漲2.6%，與市場預期一致。相比上次的2.4%漲，增速略有加快。環比漲0.1%，雖然超過了上次結果（下降0.5%），但低於市場預期（0.2%）。

不包括波動較大的食品和能源的核心PPI同比漲3.0%，低於市場預期和上次結果（均爲3.1%漲）。按月計算漲0.1%，雖然高於上次結果（下降0.4%），但低於市場預期（0.3%）。

【2】內容・注目點：流通利潤的恢復是積極因素

PPI到底是什麼

PPI是指美國的生產者價格指數，針對原材料和產品，測量生產階段的商品和服務價格波動。

例如，在考慮桌子等家具時，PPI是測量企業爲了生產桌子而採購的木材和金屬等原材料的價格波動，而CPI則測量消費者最終購買時桌子的價格波動。

必然並不一定如此，但一般來說，企業採購的原材料價格波動往往反映在消費者最終支付的價格上，因此PPI被視爲CPI的領先指標。在特朗普政府的關稅政策影響受到關注的背景下，作爲領先指標的PPI的關注度正在上升。

【圖表2】CPI和PPI的推移 ! 出所：美國勞工部，由Bloomberg提供，馬內克斯證券編制 此外，PPI項目中的投資組合管理費、航空運輸費、門診醫療費等被認爲是聯準會（FRB）作爲通脹指標所採用的個人消費支出（PCE）價格指數計算中使用的。因此，PPI在預測月底公布的PCE價格指數及未來貨幣政策動向時備受關注。

5月結果的內訳・詳細

暗示未來通貨膨脹壓力的稍微上升

此次5月的PPI結果顯示，綜合指數較上月略有反彈，頭條數字暗示未來通脹壓力略有上升。

【圖表3】美國生產者物價指數（環比）的細分 ! 出所：美國勞工部，由彭博社和Monex證券制作

食品可能成爲整體的推動因素／能源價格與上月持平

如圖表3所示，按月變化的細分來看，商品價格從4月的+0.1%上升到5月的+0.2%，增長略有加快。主要原因是食品價格從上月的下降0.9%反轉，轉爲上升0.1%。CPI也確認了食品通脹的頑強性，未來食品可能仍會成爲整體的推動因素。

另一方面，能源價格與上月持平，漲幅從上月的+0.1%減緩。這一走勢與5月初WTI原油期貨價格下跌後，保持在相對平穩水平的情況相一致（見圖表4）。

不過，原油期貨價格自6月以來已經上升，並呈上升趨勢。因此，在下次PPI中，能源價格可能會成爲綜合指數的推升因素。

【圖表4】WTI原油期貨價格的推移 ! 出所：基於Bloomberg的數據由Monex證券制作

核心CPI價格，環比+0.2%增速放緩

不包括食品和能源的核心商品價格環比漲0.2%，較上月的0.3%增速放緩。核心商品價格容易受到關稅的直接影響，但目前似乎沒有明顯的影響被確認。

在核心資產中，作爲關稅影響的跡象，可以看到企業設備投資對象的工業機械等私人資本設備上升，此外，面向消費者的耐用品自2024年以來持續上升，近期其增速有所加快。另一方面，包括其他非耐用品在內的整體仍未確認有顯著影響（圖表5）。

【圖表5】民間資本設備、消費者耐用消費品和非耐用消費品的同比變化 ! 出處：美國勞工部，由彭博社制作的Monex證券

服務價格較上月反轉上升，處於健康調整範圍內

另一方面，服務價格較上月漲0.1%，從上月的-0.4%反彈上升。主要原因是零售和批發行業的利潤手續費從上月的-0.5%恢復到+0.4%。這一項目的上升雖然會再次推動服務通脹，但近期更擔心的是利潤率惡化是由於利潤過低，因此此次的恢復被視爲健康的調整。未來希望能夠保持在適度水平上。

並且，與聯準會在金融政策決策中關注的個人消費支出（PCE）價格指數相關的項目，總體上呈現出抑制性的結果。

【3】所感：現階段關稅對物價的影響尚未確認，焦點轉向經濟走勢

5月的PPI繼前一天的CPI之後，結果保持平穩。盡管關注關稅的影響，物價增長仍然溫和，目前似乎對物價沒有產生重大影響。

此次結果表明，降息的環境正在逐步形成，這對美國經濟和股市來說可以說是積極的因素。同時，在認爲通脹目前沒有問題的情況下，美國經濟的焦點將轉向經濟走勢。

尤其是反映航空需求下降（圖表6），無論是CPI還是PPI，航空運費的下跌持續存在，這一點令人擔憂。航空需求的減少意味着人流的減少，可能導致目的地各種服務需求的縮小，因此被視爲經濟的重要先行指標。

【圖表6】TSA（美國運輸安全局）在安檢處統計的乘客數量變化 ! 出處：TSA（美國運輸安全局）、基於Bloomberg的數據由マネックス證券制作 今後，預計夏季航空需求會增加，但人們關注將與往年相比強度如何。這方面需要通過6月17日公布的零售銷售數據，確認當前美國消費的情況。

金融情報部 岡 功祐