【越南的魅力】徹底解讀越南的現狀，成長空間有多大？ | Monex On Demand | Manekuri 證券投資信息和有助於理財的媒體

特朗普關稅政策的影響與應對

・4月2日，特朗普總統宣布對越南的相互關稅爲46%，這一高稅率導致越南股市最大下跌約14%。目前由於宣布了90天的發動緩衝期，股市已恢復了下跌幅度的一半左右。

・越南對美出口佔整體的約三成，對美貿易順差約1300億美元（約19萬億日元），規模龐大。主要出口品是2018年以來從中國轉移過來的電子產品（如iPhone、智能手機、家電等）。

【圖表1】越南與美國的貿易狀況 ! 出處：左側餅圖：由大和資產管理公司根據聯合國商品貿易數據庫制作 （※）小數點第二位以下的數值可能導致簡單計算的總和不等於100%。 出處：右圖表：來自UN Comtrade、WTO，由大和資產管理制作 （※）平均進口關稅是簡單計算，出口進口金額以及出口進口產品是2024年時點 ※本資料的任何內容均不暗示或保證未來的成果。 ・越南政府積極展現出願意將對美關稅降至0%的姿態。對於美國所關注的從中國的繞道出口問題，也表明了加強監管的意向。從購買波音飛機到吸引特朗普家族企業等多方面進行應對，最終實施46%的關稅的可能性被認爲較低。

越南的經濟增長與潛力

・越南目前與約30個國家和地區簽署了自由貿易協定（FTA），可以以低關稅率進入全球約30億人的市場，這是一大優勢。即使不算美國，也可以以低關稅率向超過25億人的市場出口。

・越南政府宣布了到2025年實現8%以上經濟增長的雄心勃勃的方針。計劃通過大規模的財政支出加速基礎設施投資，規劃了高速公路、地鐵、發電等多種項目。此外，政府債務相對較少，增加財政支出的空間很大。

・如現場調查所確認，越南正在進行城市化，地方居民正在集中湧入，中產階級正在擴大。高檔購物中心的增加以及汽車的普及等消費的高端化正在推進。

中間層擴大與經濟發展階段

・越南的人均GDP目前約爲4300美元，相當於日本1970年代前半的水平。一般來說，當人均GDP超過3000美元時，可支配收入增加，能夠消費食品和生活必需品以外的商品。

・未來在越南，中產階級人口預計將大幅增加，預計在2020年至2030年的十年間，約有2300萬人將加入中產階級，佔總人口的約1/4。城市化也在快速推進，結合人口紅利期，房地產需求預計將繼續保持高位。

·從股票市場的主要公司變化來看，2012年生活必需品行業的企業名列前茅，但現在已不在前10名之內，這表明消費正在向高端化和升級化發展。

【圖表2】關注越南企業的發展 ! 出所：根據彭博社制作的大和資產管理 ※本資料的任何內容均不代表對未來成果的暗示或保證。

越南的主要企業與產業結構

・在越南股市中，開展全球業務的企業越來越多。特別是FPT公司，作爲越南最大的IT服務提供商，海外銷售大約佔一半，並在日本擁有3000名員工。最近，住友商事和SBI控股公司宣布將投資FPT公司，以進入AI開發數據中心業務。

VIN Group 是越南最大的企業集團，業務擴展到與日常生活相關的所有行業。 在房地產業務 （VIN Homes） 方面，我們正在開發帶有豪華度假村和人工湖的大型住宅區。 到 2024 年，新興電動汽車制造商 VIN First 將超過豐田成爲越南汽車銷量第一的汽車制造商，並正在積極發展其電動汽車充電基礎設施。

・在越南股票市場的行業構成中，金融（特別是銀行）部門佔據了大約一半的份額。由於高經濟增長的背景，銀行面臨着個人住房和汽車貸款以及企業設備投資和流動資金的強勁需求，同時由於相對較高的利率環境，盈利能力也很高。

越南股市展望

・越南股市在2023年的經濟復蘇中呈上升趨勢，並將在2025年3月刷新近三年來的高點。過去的下跌階段中，受到美中摩擦導致的市場情緒惡化以及越南國內房地產市場監管加強的影響，但現在房地產市場的監管也已趨於平穩，正呈現出恢復的趨勢。

・關於估值，由於特朗普關稅政策的影響，業績預測可能會波動，但目前水平低於5年平均，抓住高價的風險相對較低。

・越南股市目前被MSCI指數和FTSE指數歸類爲“前沿市場”，但最早可能在2025年10月上旬，富時（FTSE）將越南提升爲“新興市場”。如果升級，外國投資者將能夠無障礙投資，預計將會有資金流入。

越南的政治體制與投資環境

・越南是越南共產黨唯一的合法政黨，但與中國不同的是，集體領導制在運作。政治由包括總書記、總理、國家主席等在內的四人制管理，黨和政府的領導每五年輪換一次。2024年，世代交替也順利進行。

與中國的重大區別在於，國會議員由公民直接選舉產生，信息管控較爲寬松，能夠訪問海外媒體（如LINE、WhatsApp、Facebook等在中國被禁止的服務）等，形成了一個更加開放的體制。

・政府將經濟發展視爲最優先課題，並展示出自上而下推進經濟發展的強烈姿態。對於投資者來說，政治風險是需要考慮的因素，但目前政治的穩定性正成爲推動經濟增長的因素。

風險因素

・眼前的風險因素是美國的關稅政策，股市可能會根據越南與美國政府的貿易談判進展而波動。如果實施，預計對GDP的影響最大爲2～3%左右，但由於政府財政支出的擴大支撐，預計可以維持6%左右的增長率。

・作爲間接影響，隨着對美國經濟衰退和高通脹的擔憂加劇，全球股市下跌的可能性加深，而越南股市也容易受到外部環境惡化的影響。

・越南貨幣（盾）採用對美元的波動管理匯率制度，政府控制在上下5%以內，但如果外部環境迅速惡化，外國投資者撤資，盾貶值的可能性也會增加。基本上，盾對日元的匯率幾乎是由美元對日元的匯率決定的。

越南股票市場的規模

・越南股市的規模目前約爲35萬億到40萬億日元，與印度相比僅佔約5%的規模，但預計隨着經濟增長，股市的市值也將擴大。

・外國人投資者的投資限制仍然存在，但正在逐漸放寬。當前股市約有40%對外國投資者開放，其中約60%的名額仍然空着，因此未來可能還有約10萬億日元的投資空間。

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