"巨鯨的問題：爲什麼自我保管可能會讓比特幣巨頭沉沒"

十多年來，比特幣持有者的口號一直很明確：“不是你的私鑰，就不是你的幣。”但是，隨着比特幣逐漸成熟爲全球認可的資產，這種思維方式對於管理數億BTC的鯨魚來說已不再足夠。最近，從八個聰時代錢包轉移的超過80,000 BTC——這是比特幣歷史上最大的一次轉移——重新引發了人們對傳統持有者如何管理和最終解除龐大頭寸的關注。直接持有現貨比特幣，尤其是在大量情況下，會使投資者面臨可避免的風險、操作上的麻煩和監管上的摩擦，更不用提那些即使是最有經驗的持有者也會夜不能寐的保管噩夢。

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了解更多 由 Money.com 提供支持 - 雅虎可能會從上述連結中賺取佣金。受監管的比特幣交易所交易產品 (ETPs) 作爲一種替代方案存在——一種經過驗證的、類似股票的結構，具有良好的業績記錄。實物支持的加密 ETP 在歐洲已存在超過七年。這些產品結合了傳統市場的透明度和保障措施與數字資產的創新——提供更強的安全框架、改善的流動性訪問、稅務和合規效率以及將其作爲貸款抵押品的能力。對於大型持有者而言，轉向受監管的包裝的理由變得越來越強，不容忽視。

流動性是一個主要問題。想要解除頭寸的大持有者在中心化交易所往往面臨顯著的滑點和對手風險。或者，他們必須委托外部公司來管理這個過程，這會因入職和KYC而導致時間延遲，並且通常需要支付執行費用。通過ETP，行政障礙被提前解決；一旦入職，投資者就可以訪問ETP的流動性池，從而簡化和加速在時機重要時的退出策略。許多鯨魚相信自我保管可以最大化安全性。事實上，管理大額現貨頭寸極其復雜。密鑰管理、冷存儲物流、繼任計劃和內部控制需要基礎設施，而很少有個人——甚至是加密原生基金——能夠在規模上安全地維持。受監管的ETP完全規避了這一問題，提供專業管理的保管解決方案——結合隔離帳戶、保險覆蓋和金融監管機構的直接監督。歐洲的結構更進一步，採用破產孤立框架和對底層BTC的法律所有權。這並不是放棄所有權，實際上，這是一種對所有權持有方式的升級：安全、透明，並配備機構級的保護措施以避免損失和欺詐。例如，拉撒路集團，朝鮮最臭名昭著的黑客組織之一，負責了大量與加密相關的安全漏洞，僅今年就導致了15億美元的盜竊。

故事繼續圖1：過去幾年加密黑客攻擊的總價值（以美元計）

圖表：拉撒路集團：多年來的黑客活動 來源：Chainalysis

歐洲ETP允許實物轉移，使投資者能夠直接將比特幣轉入和轉出基金，而不會引發應稅事件。這在瑞士和德國等司法管轄區尤其有價值，長期持有者可以優化資本利得的處理。對於考慮長期的巨鯨而言，實物流動的靈活性是一個重大升級。它還解鎖了新的財務選擇；投資者可以借用他們的ETP持有，以獲得流動性，而無需在購買房屋等重大生活事件中出售他們的比特幣，從而避免觸發資本利得。

自我保管始終有其存在的意義，尤其是對於處於不穩定地區的用戶或需要金融主權的人。但對於規模龐大的鯨魚來說，持有現貨BTC的權衡越來越難以辯解。比特幣ETP顯然更省心：它們降低了風險，改善了流動性獲取，簡化了合規性，並爲嚴肅的資本配置者提供了長期基礎設施，使大投資者能夠安心入睡。比特幣所有權的未來並不在於你能否保管你的密鑰，而在於你是否應該這樣做。

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