黃金、比特幣和寶可夢卡，誰才是這個時代的「完美抵押品」？

股市早已淪為賭場，債券失去避險功能，年輕人不再願意參與舊金融體系的爛遊戲。作為曾在摩根士丹利殺出重圍的投資專家，他憑藉一條鐵律打破體制桎梏，重建投資邏輯。本文源自邦妮區塊鏈 Bonnie Blockchain，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：橋水基金達里歐：美債危機快爆發，應拿15%資產買「黃金與比特幣」 ） （背景補充：富爸爸警示「ETF 只是壁紙騙局」：擁有實體黃金、白銀與比特幣，才是亂世致富真理 ） 要點總結 傳統投資配置已死！Bitwise 資產管理公司操盤手 Jeff Park 首次在中文世界公開：股市 60%、債券 40% 的組合只是過時的老劇本！ 股市早已淪為賭場，債券失去避險功能，年輕人不再願意參與舊金融體系的爛遊戲。作為曾在摩根士丹利殺出重圍的投資專家，他憑藉一條鐵律打破體制桎梏，重建投資邏輯。Jeff Park 提出了激進投資理論，為這個充滿不確定性的新時代設計了一套全新的生存法則。 精彩觀點摘要 ・「抵抗資產」能對衝 100% 的合規資產（這類資產依賴經紀公司和槓桿操作），「抵抗資產」難以獲取，它們不是你可以在股票市場上輕鬆買到的東西，具有非同質化的特點，並且無法被槓桿化。 ・稀缺性本身就是價值所在。在一個充滿金融壓制的世界裡，我們需要尋找那些不是被人為製造出來的資產，這也是為什麼比特幣在今天顯得尤為重要。 ・如果你真的想實現從傳統金融系統的多樣化，那麼那些不依賴系統、完全由你掌控的資產才是真正有價值的。這種「脫離系統」的特性，是這些資產最重要的價值來源。 ・價值的關鍵在於，它必須是稀缺的實物資產，無法被輕易製造出來；這些資產還需要具備非同質化的特性，也就是說，它們不能輕易被複制或標準化；還有一個關鍵因素是，這些資產要具備一定的抗審查性，也就是說，它們不依賴於傳統的金融系統。 ・如果真的想實現從傳統金融系統的多樣化，那麼那些不依賴系統、完全由你掌控的資產才是真正有價值的。這種「脫離系統」的特性，是這些資產最重要的價值來源。 ・人們常常混淆價值與價格之間的關係，但二者的區別在於，價格反應了某人願意為某物支付的意圖，而價值則是某物本身固有的價值，而你通常在體驗之前並不知道它的價值。 ・年輕人已經意識到傳統的金融體系有些被操控了，他們對股市的信任度普遍不高。 ・投資比特幣並不總是在押注它的價格上漲，有時候其實是在押注法幣的價值下降。 ・現在我們的文化越來越傾向於把事情簡單化，要麼是「對」，要麼是「錯」；要麼是「左」，要麼是「右」，幾乎沒有留給細微差別的空間。但實際上，世界是充滿細微差別的，而期權交易可以訓練你關注可能的結果分佈，從而更全面地看待問題。 ・山寨幣市場現在明顯沒有以前那麼活躍了。如果想追求高風險體驗，與其買一些 meme，還不如試試比特幣期權，也能達到類似的效果。 ・如果你看好比特幣，通過期權來投資比特幣是一個非常值得嘗試的方向，尤其適合那些有長期投資眼光的人。 ・我在摩根士丹利學到了很多東西，第一條規則就是「不要出錯」，而第二條規則就是「永遠記住第一條規則」。這些教訓對加密貨幣領域也很適用。 ・RWA 主要有兩種發展方向。第一種是將現有的金融資產進行代幣化。第二種是將那些從未被交易過、也沒有被證券化的資產代幣化的方式。 傳統的 60/40 投資組合不再適用 & 激進的投資理論 David：今天我們邀請到了 Jeff Park，他是 Bitwise Asset Management 的 Alpha 策略負責人，同時也是一位資深投資組合經理。Jeff，歡迎你！很高興見到你，我們很期待聽聽你對比特幣和加密貨幣市場的看法。 Bonnie：Jeff 在 Twitter 上非常受歡迎，尤其是他關於「激進投資組合」的帖子引發了廣泛討論。Jeff，你能為我們講講什麼是激進投資組合嗎？ Jeff：這是個很好的問題。我從小學習傳統的經濟學和金融學，這幾乎貫穿了我的整個生活。剛進入職場時，恰逢全球金融危機爆發，我發現自己學到的理論似乎無法解釋現實。危機之後，我們進入了一個長期的「金融壓制」時代（即政府通過政策干預壓低利率並限制資本流動），而這些內容在教科書中是找不到的。 「激進投資組合」其實是我個人經歷的總結，它重新定義了新一代投資者該如何配置資產。傳統的 60/40 投資組合，即 60% 的債券和 40% 的股票，被認為是平衡風險與回報的經典策略。然而，現實中我們發現，債券和股票之間的相關性比想像中更高，這種組合並未真正實現多樣化風險管理。激進投資組合的核心，是從根本上重新思考什麼才是多樣化的資產配置，以及如何重新定義風險的來源和分佈。 Bonnie：那麼在你的理論中，新的資產配置方式是什麼樣的呢？ Jeff：是的，我們得先從傳統的 60/40 投資組合為什麼失效這個問題開始說起。當你深入研究這個問題時，你會發現，自全球金融危機以來，大多數證券和資產的價格波動其實是由政府幹預和跨境資金流動引起的。 目前全球貨幣體系正在經歷大規模的財政支出，而這也導致了 GDP 概念的扭曲。比如，GDP 中包括了政府支出，但這真的能算作經濟增長嗎？這種扭曲讓債券從過去的避險資產逐漸變成了風險資產。 一旦人們意識到這一點，就會發現所謂的 60/40 組合實際上是 100% 的某種資產。那麼這 100% 到底是什麼呢？我認為它是 100% 的「合規資產」。這些資產是我們在金融化高度發達的世界中交易的資產，它們依賴經紀公司和槓桿操作。 而這種全球套利系統的運作模式，正是傳統金融的基礎。那麼，我們如何對衝這種 100% 的合規資產？答案就是我所謂的「抵抗資產」。這些資產難以獲取，它們不是你可以在股票市場上輕鬆買到的東西，具有非同質化的特點，並且無法被槓桿化。 比如黃金，但這裡指的是實物黃金，而不是 GLD ETF。實物黃金代表了一種去中心化的方式，可以將自己從傳統金融體系中剝離出來。比特幣也是一種抵抗資產，它提供了另一種表達對這種資產類別的觀點的方式。除此之外，還有高階藝術品...