Tether會拋售100億美元比特幣嗎？

受伊以衝突影響，加密市場於6月13日急速下挫，24小時內多單爆倉金額超10億美元，其中以太坊多頭損失尤爲慘重，清算佔比高達60%。此次暴跌使得ETH突破2800美元被定性爲誘多，早前一直激進看多的機構Trend Research也因此被市場調侃爲反向指標。值得一提的是，2022年3月俄烏衝突爆發後，比特幣曾經在三個月內回調接近70%，因此中東地緣政治危機的升級也被許多投資者認爲是歷史重演的信號。

當前市場對中東地緣政治危機的擔憂在於：油價漲可能再度推高美國通脹，進而迫使聯準會推遲降息時點。根據聯邦利率期貨的定價，在以色列空襲伊朗後，市場對美國下半年降息的幅度從45個基點，縮減至34.5個基點。9月份首次降息的概率也從6月7日的58%，下降至6月15日的47%。這一變化充分表明，地緣危機確實降低了市場的降息預期。

然而，盡管中東地緣政治危機仍可能推高油價，但當前全球原油市場供應依然充足。這主要得益於主要產油國持續增產，其中美國原油的總產量已突破1340萬桶/日（頁巖油產量激增），接近歷史峯值，這些因素能有效緩解地緣衝突引發的供給衝擊。摩根大通預計，地緣危機短期內可能帶來每桶10-15美元的風險溢價，但中長期油價仍將回歸基本面主導的60-70美元區間。除非霍爾木茲海峽遭封鎖（概率僅5%-10%），否則難現持續性暴漲。

綜上，中東危機對美國長期通脹影響有限，更多是短期市場擾動。若市場因衝突升級繼續下挫，反而可能出現不錯的抄底機會。

6月18日、美國參議院以68票贊成、30票反對的壓倒性優勢通過了具有裏程碑意義的《GENIUS穩定幣法案》，標志着美國加密貨幣監管邁出關鍵一步。鑑於當前衆議院由共和黨主導（220席對民主黨215席），這份即將重塑加密市場格局的法案距離最終立法僅一步之遙。按照法案的規定，穩定幣發行商儲備資產只能爲現金、銀行存款、短期國債（期限小於93天）以及回購協議（期限小於7天）等低風險流動資產。這一規定使得全球最大穩定幣發行商Tether面臨合規挑戰，其當前儲備構成中僅有約80%符合要求，剩餘20%爲黃金、比特幣以及擔保貸款等非合規資產。

如果Tether決定完全遵守美國新規，其將被迫拋售儲備中價值約100億美元的比特幣（10萬枚），並置換爲合規資產。若這一大規模的拋售直接在二級市場進行，恐將引發比特幣價格的劇烈波動。考慮到當前比特幣市場日均交易量約爲200-300億美元（只統計主流交易所），Tether的拋售規模相當於市場單日流動性的30-50%，這種集中減持可能會導致比特幣出現10%-15%的下跌。不過，10%-15%的跌幅只是最壞情況下的假設，因爲Tether還可以通過場外交易和分批出售來減輕對二級市場的衝擊。此外，Tether帳上仍有56億美元的淨資產，理論上可以保留部分比特幣作爲自持資產，從而進一步降低拋售壓力。

當然，有人可能會說，Tether的註冊地爲英屬維爾京羣島，理論上可以選擇退出美國市場以規避監管，但考慮到：

1、USDT在美國市場的流通量佔比高達35%（基於Chainalysis的區域流通估算），且拒絕爲美國人提供服務技術上幾乎無法實現；

2、美國財政部已明確將"任何使用美元結算的穩定幣交易"納入管轄範圍，包括離岸交易；

3、若涉及洗錢或制裁規避案件，Tether可能被認定爲“實質性協助”非法活動（參考OFAC對Tornado Cash的制裁先例）；

因此，無論Tether採取何種風險隔離措施，最終都難以擺脫美國的"長臂管轄"。換言之，主動適應美國監管要求已成爲Tether不得不面對的現實選擇。

在地緣政治風險尚未完全釋放的背景下，美股和加密市場短期內可能繼續承壓。但值得注意的是，當前比特幣交易所餘額持續快速下降，ETF資金仍保持淨流入態勢，機構投資者逢低買入的意願依然強烈——在這種情況下，恐慌性拋售很可能導致投資者失去優質籌碼，甚至錯過比特幣接下來的主升浪。因此，這個位置出現急跌，大概率就是黃金坑。