Tether主導地位能否經受住美國穩定幣法案考驗？

作者：Jesse Hamilton，來源：Coindesk，編譯：Shaw 金色財經

Tether 發行的 USDT 是全球市場佔比最大的穩定幣。數據顯示，目前其錨定美元USDT發行量已達 1550 億美元。但就目前情況而言，Tether幾乎肯定無法滿足美國立法者的合規要求。美國參議院於周二通過了具有裏程碑意義的《GENIUS法案》，推動了美國聯邦政府對穩定幣的監管努力。該法案隨後將提交衆議院審議，需參衆兩院達成一致後由總統簽署生效。

根據專家預測，Tether 最終可能面臨選擇：要麼克服重重困難以符合未來的法律；要麼退而求其次，嘗試保住美國以外的市場份額。美國政府監管框架的明確可能帶動行業規模擴張，但同時影響其他司法管轄區的監管取向。

目前的法案草案爲外國穩定幣發行商進入美國市場開闢了道路，但過程可能很復雜。總體而言，如果像 Tether 這樣的公司想要向美國用戶發行代幣，首先必須接受一個認可的、與美國標準相當的外國機構監管。另外，發行商可能還需要在美國貨幣監理署（OCC）註冊並接受其監管，並且“在美國金融機構持有足夠的儲備金，以便在發行商破產時滿足美國客戶的流動性需求”。

所有受潛在法律監管的發行商都必須遵守嚴格的儲備標準，持有與其發行量一比一錨定的現金、美國國債和其他相關的高流動性資產。這些機構還需要每月接受註冊會計師事務所的審核，審核結果需經公司首席執行官和首席財務官認證，這意味着高管將對信息披露真實性承擔個人法律責任。值得注意的是，該監管框架對穩定幣發行方設定了較傳統金融機構更爲頻繁的信息披露義務。

此外，相關機構還必須全面遵守適用於美國金融機構的反洗錢監管規定。

Tether不需急於求變？

“如果我是 Tether，我不會貿然進入美國，除非我了解相關法規，” Davis Wright Tremaine 律師事務所數字資產客戶律師Steve Gannon在接受採訪時表示。“就遵守這些法規而言，對 Tether 的影響可能是時間、精力、人力、資金和技術的巨額投入。”

最終，作爲全球最盈利的企業之一，Tether 可能會繼續專注於新興市場，而《GENIUS 法案》對這些市場的影響相對較小。Tether 最近將總部遷往了加密貨幣監管環境寬松的薩爾瓦多，而薩爾瓦多顯然在金融監管方面並非十分完善。

盡管如此，美國的法案賦予財政部長極大的自由裁量權，可以評估哪些國家擁有足夠完善的監管規定，以及是否可以給予某些公司監管豁免權。

“例如，特朗普政府可以與 Tether 總部所在地薩爾瓦多達成互惠協議，允許 Tether 進入美國市場，同時避開該法案的要求，”該法案主要反對者之一、參議院銀行委員會資深民主黨參議員伊麗莎白·沃倫 (Elizabeth Warren) 表示。

美國消費者聯合會投資者保護主任、前美國證券交易委員會加密貨幣政策顧問科裏·弗雷爾（Corey Frayer）表示：“很難想象薩爾瓦多能建立一個像美國那樣完善、安全的監管制度。然而，根據現行監管機構的規定，他們仍然有資格獲得互惠待遇，並享受與美國同等標準。”

盡管沃倫及其盟友言辭強硬，但他們無法阻止許多民主黨議員支持該法案，支持者認爲這一法案至少會開始對加密行業的穩定幣這一關鍵部分進行監督和控制。而法案的批評者認爲，法案依然存在明顯漏洞，可能允許未受監管的外國穩定幣通過美國去中心化加密平台流通。

沃倫上周在參議院發表演講時表示：“不幸的是，《GENIUS法案》大幅擴展了穩定幣的市場，卻未能解決其帶來的基本國家安全風險。該法案還存在明顯的漏洞，允許Tether進入美國市場。”

Tether 美國計劃

然而，Tether 首席執行官 Paolo Ardoino 最近幾周表示，該公司可能不會以直接發行方身分將其代幣引入美國市場，而是考慮在美國發行一種可以完全受監管的美國分支結算穩定幣。

對 Tether 來說，美國的監管規定可謂是雪上加霜，而它目前還遠未達到這些標準。Tether 在今年更新的服務條款中

中警告其用戶：“如果 Tether 未能遵守不斷變化的監管制度，Tether 及其關聯公司可能會受到監管行動的制裁，這可能會對 Tether 及其運營能力產生不利影響。”

雖然參議院投票通過《GENIUS 法案》對數字資產行業來說是一項前所未有的政策勝利，但仍存在很大的不確定性，因爲衆議院可能會擁有自己的版本，而更重要的配套立法——針對其他加密貨幣領域的監管框架——仍在制定中。在該法案獲得特朗普批準，且聯邦機構出臺實施細則前，穩定幣發行商難以獲得明確的合規指引。

德勤數字資產監管負責人理查德·羅森塔爾 (Richard Rosenthal) 表示：“外國發行人的未來之路將面臨兩大未知障礙：1. 最終法律將允許外國發行人在何種條件下對美國客戶進行服務；(2) 如何行使相關的監管自由裁量權，以允許或限制其進入美國市場。這個政治上頗具爭議的領域，最終結果如何還有待觀察。”

然而，弗雷爾說，衆議院議員不太可能爲 Tether 降低合規門檻——尤其是面對該公司在特朗普政府中的盟友、商務部長霍華德·盧特尼克 (Howard Lutnick)，盧特尼克曾在經紀公司坎托·菲茨傑拉德 (Cantor Fitzgerald) 任職，負責管理 Tether 的美國儲備。

弗雷爾表示：“我認爲衆議院不會強迫任何進一步對抗 Tether 的事情。”但他補充說，如果谷歌和亞馬遜等大型非銀行競爭對手開始推出穩定幣，“衆議院可能會有動力在這個問題上採取更多行動。”

競爭循環？

美國穩定幣發行商Circle及其USDC一直在伺機搶佔競爭對手 Tether 的市場份額，Circle 也打算參與到一些人預期的美國加密貨幣監管後浪潮中。如果機構投資者和傳統金融公司如業界所願擁抱數字資產，而 Tether 繼續置身於美國金融體系之外，可能會錯失良機。

今年早些時候，美國證券交易委員會 (SEC)將一些穩定幣添加到其不斷增長的加密貨幣項目名單中，該機構認爲這些項目不在其關注範圍之內。然而，SEC的聲明中對 Tether 發出了一些警告。

盡管SEC自特朗普當選以來一直由加密貨幣友好型領導人執掌，也將穩定幣排除在其證券管轄範圍之外，但SEC也指出，適當的穩定幣儲備“不包括貴金屬或其他加密資產”，而這兩者都是Tether 儲備的一部分。《GENIUS 法案》明確規定，“支付穩定幣不是證券或商品，獲準的支付穩定幣發行人不是投資公司，但這還不是法律規定。”

從技術層面上來說，這些考慮並不在 Tether 目前的商業模式中，因爲 Tether 刻意避免與美國客戶直接接觸，至少目前是這樣。