誰在悄悄重寫DeFi資產配置的底層邏輯？

作者：Nomos Labs 來源：mirror

引言：從極客的玩具到華爾街的新寵，DeFi 是怎麼做到的？

在過去的幾年裏，金融圈有個熱詞不斷被提起——DeFi（去中心化金融）。幾年前，當極客們剛剛開始在以太坊上搭建一些稀奇古怪的金融工具時，沒人想到這些“小玩具”最終能吸引到華爾街傳統金融大佬們的目光。

回顧 2020 到 2021 年間，DeFi 以讓人目瞪口呆的速度迅速崛起。當時，整個市場的鎖倉量（TVL）從十幾億美元一路飆升，最高峯時竟達到 1780 億美元。像 Uniswap、Aave 這些聽起來怪怪名字的協議，一時間成了全球加密界的網紅項目。

然而，對於大多數普通投資者來說，DeFi 始終像一座設滿陷阱的迷宮。錢包操作讓人頭疼，智能合約難懂得像火星文，更別提每天還要提心吊膽地防止資產被黑客一鍋端了。數據顯示，即便 DeFi 如此熱門，傳統金融市場裏的投資機構，真正進場的比例卻不足 5% 。一方面，投資者躍躍欲試；另一方面，卻又因爲種種門檻而遲遲不敢行動。

但資本的嗅覺永遠最敏銳。2021 年起，一種專門解決“怎麼輕鬆投資 DeFi”的新工具出現了，這就是去中心化 ETF（Decentralized ETF，簡稱 DeETF）。它融合了傳統金融中 ETF 產品的理念和區塊鏈的透明性，既保留了傳統基金的便利性和規範性，又兼顧了 DeFi 資產的高成長空間。

可以這麼理解，DeETF 就像是一座橋，一頭連着“難以進場”的 DeFi 新大陸，另一頭連着熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續用他們熟悉的金融帳戶投資，而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣，輕鬆組合自己的投資策略。

那麼，DeETF 究竟是如何伴隨 DeFi 的成長逐漸嶄露頭角？它經歷了怎樣的演變，又如何一步步成爲鏈上資產管理領域的一股新勢力？接下來，我們將從 DeFi 的誕生一路講起，聊聊這個金融新物種背後的故事。

第一部分：從 DeFi 到 DeETF：鏈上 ETF 興起的發展史

（一）早期探索（2017-2019）：那些最初的嘗試和埋下的伏筆

如果說 DeFi 是一次金融革命，那麼它的開頭一定離不開以太坊。2017 到 2018 年間，以太坊上的幾個早期項目，如 MakerDAO 和 Compound，首次向世界展示了去中心化金融的可能性。雖然當時的生態規模還非常有限，但借貸和穩定幣等新穎的金融玩法，已經在極客圈中掀起了一股小浪潮。

2018 年末到 2019 年初，Uniswap 橫空出世，提供了一種前所未見的“自動化做市商（AMM）”模式，讓人們不用再被復雜的訂單簿折磨，從此“交易”變得輕鬆許多。從 2017 年到 2018 年，MakerDAO 和 Compound 展示了去中心化貸款和穩定幣的可能性。隨後，Uniswap 於 2018 年底和 2019 年初推出的自動做市商（AMM） 模型大大簡化了鏈上交易。截至 2019 年底，DeFi 的 TVL 已接近 6 億美元。

與此同時，傳統金融的關注也悄然開始。一些敏銳的金融機構悄悄布局區塊鏈技術，然而此時，他們依然被復雜的技術問題困擾，無法真正參與進去。雖然當時沒有人明確提出“DeETF”這個概念，但傳統資金與 DeFi 之間急需橋梁這一需求，已在這個階段初現端倪。

（二）市場爆發與概念成型（2020-2021）：DeETF 登場的前夜

2020 年，一場突如其來的疫情改變了全球經濟的走向，也促使大量資金流入加密貨幣市場。DeFi 在這個時期爆發，TVL 更是以令人瞠目的速度迅速躥升，從 10 億美元猛增到一年後的 1780 億美元。

投資者瘋狂湧入，以至於以太坊網路堵得水泄不通，甚至出現了一次交易手續費超過 100 美元的極端狀況。流動性挖礦、收益農場等一系列眼花繚亂的新模式，讓市場迅速火熱，但同時也暴露了巨大的用戶參與門檻。許多普通用戶感嘆：“玩個 DeFi，真比炒股難多了！”

就在這個時候，一些傳統金融公司開始敏銳地捕捉到了機會。加拿大上市公司 DeFi Technologies Inc.（股票代碼：DEFTF）便是典型代表。這家公司原本做着跟加密毫無關係的傳統業務，卻在 2020 年果斷轉型，開始推出跟蹤主流 DeFi 協議（如 Uniswap、Aave）的金融產品，用戶只需在傳統交易所買賣股票般簡單，就能參與到 DeFi 世界。這種產品的出現，也正是“DeETF”概念正式萌芽的標志。

與此同時，去中心化賽道也在悄悄行動。像 DeETF.org 這樣的項目，開始嘗試直接用智能合約去中心化地管理 ETF 組合，但這一時期的嘗試還只是初級階段。

（三）市場洗牌與模式成熟（2022-2023）：DeETF 正式化

DeFi 的火爆並未持續太久。2022 年初，Terra 崩盤、FTX 破產，這一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者的信心。DeFi 市場 TVL 直接從 1780 億美元跌落至 400 億美元。

但危機往往伴隨着機會。市場的劇烈震蕩讓人們意識到，DeFi 領域迫切需要更加安全、更透明的投資工具，這反而推動了 DeETF 的發展與成熟。這個時期，“DeETF”不再只是一個概念，而是逐步發展成兩種清晰的模式：

• 傳統金融渠道進一步強化：DeFi Technologies 等機構趁勢擴展產品線，推出更多更穩健的 ETP（交易所交易產品），並在傳統交易所上市，如加拿大的多倫多證券交易所。這種模式極大降低了散戶的參與門檻，也受到傳統機構的青睞。
• 鏈上去中心化模式興起：同時期，DeETF.org、 Sosovalue 等鏈上平台也正式上線，直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管，用戶自己即可創建、交易、調整投資組合。尤其吸引了加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展，讓 DeETF 賽道逐漸清晰：一方面通過傳統金融渠道，另一方面則強調完全去中心化與鏈上透明。

（四）優勢逐漸顯現，同時挑戰不容忽視

發展到今天，DeETF 已逐步展示出自己的獨特優勢：

• 易用性強，參與門檻大幅降低：無論是傳統模式還是鏈上模式，都極大地降低了散戶投資者的參與門檻。
• 投資更透明、更靈活：鏈上模式 24 小時全天候交易，資產組合隨時可調整。
• 風險控制與投資多元化：投資者可輕鬆構建多資產組合，降低單一資產波動風險。

但與此同時，挑戰也在逐漸顯露：

• 監管環境不確定：美國 SEC 對加密 ETF 的監管非常嚴格，合規成本居高不下。
• 智能合約安全隱患： 2022-2023 年間，黑客攻擊造成了 DeFi 協議約 14 億美元的損失，讓投資者仍存憂慮。

不過，即便存在這些挑戰，DeETF 依舊被視作未來金融市場的重要創新之一。它讓傳統投資者與加密市場之間的界限逐漸模糊，資產管理變得更加民主化、智能化。

第二部分：新興項目崛起，DeETF 賽道百花齊放

（一）從單一模式到多元探索：DeETF 的新局面

隨着 DeETF 概念逐漸被市場接受，這個新興領域也在 2023 年之後進入了一個“百花齊放”的階段。不同於早期只有單一的 ETP（交易所產品）模式，如今，DeETF 正沿着兩條路徑迅速演化：

一條是繼續沿用傳統金融邏輯，通過正規交易所發行 ETP，如 DeFi Technologies，不斷豐富 DeFi 資產類別，讓傳統投資者可以像買股票一樣輕鬆投資鏈上資產；

另一條則是更加激進也更貼近加密精神的路徑——純鏈上、去中心化的 DeETF 平台。用戶不需要經紀帳戶、不需要 KYC，只需一個加密錢包，就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

尤其是在過去兩年，在鏈上原生資產組合方向，像 DeETF.org、Sosovalue 等平台成爲了先鋒探索者。其中 Sosovalue 支持多主題組合策略（如 GameFi、藍籌組合），爲用戶提供“一鍵買入+可追蹤”的 ETF 產品體驗，試圖用更輕的方式解決組合管理門檻問題。

而在機構路徑方面，除了 DeFi Technologies，也不能忽視 RWA 龍頭 Securitize 的影響力。它正在以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化，並引入一級市場投資者進入鏈上市場。這種打法雖不直接被稱爲 DeETF，但其組合式資產托管結構和 KYC 機制，已具有 DeETF 的核心特徵。

他們提出了“ 24/7 全天候交易、無中介、用戶自主組合”的理念，打破了傳統 ETF 受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示，截至 2024 年底，DeETF.org 上活躍的鏈上 ETF 組合數量已突破 1200 個，鎖倉總價值達到數千萬美元級別，成爲 DeFi 原生用戶的重要工具。

而在專業化資產管理方向，像 Index Coop 這樣的組織也開始將 DeFi 資產進行標準化打包，比如推出 DeFi Pulse Index（DPI），爲用戶提供“開箱即用”的 DeFi 藍籌資產組合，降低個體選幣風險。

可以說，從 2023 年起，DeETF 已經從單一嘗試變成了一個多元競爭的生態系統，不同路線、不同定位的項目正百花齊放。

（二）智能資產組合新趨勢：誰在讓 DeETF 變得“更好用”？

過去幾年，DeETF 賽道經歷了從“自己動手自由組合”，到“預設組合一鍵買入”的階段性演進。像 DeETF.org 倡導“由用戶自選”的組合機制，而 Sosovalue 則更偏向“主題型策略”的產品化路徑，比如 GameFi 藍籌包、L2敘事組合等，這類平台大多面向已有投研基礎的用戶。

但真正把“組合策略”交給算法自動化處理的，還不多見。

這正是已獲得 Juchain 第一屆黑客松比賽的 YAMA（Yamaswap） 切入點：它不是在傳統 DeFi 基礎上堆疊組合，而是試圖讓 DeETF 更“智能”。

具體來說，YAMA 並不希望用戶承擔所有投研壓力，而是構建了一個由 AI 驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求，比如“穩健收益”“關注以太坊生態”“偏好 LST 資產”，系統便會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型，自動生成推薦組合。

與此類似的概念，也曾出現在 TradFi 世界中的 Robo-advisor 智能投顧服務，如 Betterment、Wealthfront，但 YAMA 將其搬到了鏈上，並在合約級別完成資產管理邏輯。

部署方面，YAMA 選擇在 Solana 與 Base 上運行，從而大幅降低使用成本。相比以太坊主網動輒數十美元的 GAS 成本，這種架構天然適合更日常化的資產組合交互，尤其是對散戶用戶而言更友好。

在組合安全性方面，YAMA 的智能合約支持組合成分、權重、動態變化等全部鏈上公開，用戶可以隨時追蹤策略運行，避免了傳統 DeFi 聚合工具的“黑箱式配置”。

而與其他平台不同的是，YAMA 強調用戶“自助部署”+“AI 組合推薦”的組合式體驗 —— 既解決了“不會投”的痛點，也保留了“資產掌控權”的透明與自主管理。

這類產品路徑，也許正代表了下一階段 DeETF 平台從“結構工具”走向“智能投研助手”的方向。

Yamaswap 技術架構

（三）DeETF 賽道，正在形成分叉進化路徑

隨着加密用戶結構從交易爲主轉向“組合管理”需求，DeETF 賽道逐漸分化爲幾條不同的發展路線。

比如，DeETF.org 仍強調用戶自主配置、自由組合，適合有一定認知基礎的用戶；Sosovalue 則將資產組合進一步產品化，推出鏈上主題型 ETF，如“Solana 基礎建設組合”“Meme 生態籃子”等，類似傳統基金的風格。Index Coop 等則專注標準指數產品，以長期穩定的市場覆蓋爲目標。

而傳統 DeFi 項目中，DeFi Technologies 與 Securitize 分別面向散戶與機構，代表着兩種不同的合規化探索路徑——後者已成爲首批獲得 SEC 豁免的 RWA 平台，爲鏈上資產組合合規進程提供了範例。

但從用戶交互方式來看，整個賽道開始出現新的趨勢轉向：更智能、更自動化的資產配置體驗。

例如，一些平台開始嘗試引入 AI 模型或規則引擎，根據用戶目標與鏈上數據動態生成配置建議，試圖降低門檻，提升效率。這類模式也在 DeFi 用戶不斷擴容、投研需求提升的背景下顯現出明顯優勢。

YAMA 就是這條路徑上的代表之一：它在 AI 組合推薦與鏈上自助部署之間做了結構性整合，同時採用低成本高性能的公鏈進行部署，使普通用戶能在“無需復雜操作”的前提下完成資產配置。

盡管每條路徑仍在早期階段，但越來越多的 DeETF 平台開始從“純工具”轉向“策略服務者”，背後也透露出整個加密資產管理賽道的底層演進邏輯：不只是去中心化，更是去繁化、去專業壁壘化的金融體驗。

結語：從趨勢到實踐：DeETF 重塑鏈上資產管理的未來

過去幾年裏，加密行業經歷了太多次狂熱與崩塌。每一次新概念的誕生，都伴隨着市場的喧囂與質疑，DeFi 亦是如此。而 DeETF，這個原本小衆、邊緣的交叉領域，正在悄悄積蓄能量，成爲鏈上金融下一個值得認真對待的分支。

回顧 DeFi 的發展，能夠清晰看到一條主線：

從最初的智能合約試驗，到構建開放式交易和借貸協議，再到引發大規模資金流動，DeFi 用六七年時間完成了傳統金融幾十年走過的路。而現在，DeETF 作爲 DeFi 的“用戶體驗升級版”，正在承擔起進一步普及和降低門檻的任務。

數據顯示，盡管目前 DeETF 賽道總體體量仍小，但其增長潛力巨大。根據 Precedence Research 的報告，DeFi 市場預計將從 2025 年的 323.6 億美元增長至 2034 年的約 1.558 萬億美元，年復合增長率（CAGR）爲 53.8% 。這意味着，未來 5 年，在 DeFi 的高速發展之下，DeETF 不僅會是 DeFi 生態的一部分，更有可能成爲鏈上資產管理最重要的應用場景之一。

站在今天這個節點上，我們已經能看到不同類型的探索者：

• 有像 DeFi Technologies 這樣的公司，試圖從傳統金融切入，發行更合規、更熟悉的加密 ETP 產品；
• 有像 DeETF.org 這樣的平台，堅持鏈上自治，強調自由組合和完全透明；
• 也有像 YAMA 這樣的新興力量，不僅延續了去中心化精神，還在此基礎上引入了 AI 輔助組合構建，試圖讓鏈上資產管理真正“智能化、個性化”起來。

如果說早期的 DeFi 解決了“能不能去中心化做金融”的問題，今天的 DeETF 和類似 YAMA 這樣的項目，正在解決的是“去中心化金融能不能讓更多人用得起、用得好”的問題。

未來的鏈上資產管理，不應該只是少數人的套利工具，而應該成爲任何一個普通投資者都能掌握的能力。而 DeETF，正是那把鑰匙。

從 MakerDAO 到 Uniswap，從 DeFi Technologies 到 YAMA，去中心化金融的每一次進步，背後都是對金融自由、透明與普惠理念的又一次刷新。而今天，DeETF 正在重新定義鏈上資產管理的方式，而像 YAMA 這樣敢於創新的項目，也正在爲這條路注入新的想象力。

故事，還遠沒有結束。但未來，正在慢慢成形。