關稅大戰升級、全市場普跌之下，BTC 牛市還在嗎？

[TL；DR]:

特朗普最新關稅政策表示，美國對全球貿易夥伴加徵 10%基準關稅，並對某些貿易夥伴徵收更高的“對等關稅”，市場解讀爲貿易戰升級。

特朗普關稅政策嚴重超預期，股市、黃金、加密貨幣普跌，比特幣遭遇周末至今的連續陰跌。

市場擔憂美國經濟衰退，加密市場信心受挫，技術面與基本面均看跌，BTC 牛市前景不明。

引言

進入 3 月下旬以來，全球金融市場在多重挑戰中震蕩博弈，尤其是近期特朗普對等關稅政策公布後，其超預期的政策力度着實引發了全球市場下調，尤其是 BTC 在堅挺數日後再度下跌並創下今年以來的新低。當所有避險資產的避險屬性都需要重新定義時，資本的集體逃亡或許醞釀着下一次的重生。

黑色星期一：全球金融市場大跌

拋售來得總是很快，自 4 月初特朗普政府公布了遠超市場預期的“對等關稅”行政令之後，全球股市、黃金、加密貨幣在短短幾天內紛紛大跌，顯現了市場對經濟前景強烈擔憂的信號。

圖 1 來源：tradingeconomics.com

事實上，自本月 3 日以來，美國宣布所謂“對等關稅”嚴重衝擊了國際資本市場，全球股市市值縮水高達 10 萬億美元。比如近期摩根大通就表示，與美國經濟密切相關的股票消化的經濟衰退概率已飆升至近 80%。

圖 2 來源：Bloomberg

與上屆任上對股市關心密切的態度不同，特朗普表示不希望出現任何下跌，但有時市場必須喫藥才能解決問題。而就在本周一早上，特朗普再次稱，美國對中國、歐盟等國家存在巨額財政赤字，唯一解決辦法是徵收關稅，關稅現已爲美國帶來數百億美元收入。他批評拜登政府期間美國對上述國家的貿易逆差擴大，並承諾將迅速扭轉這一局面，再次強調關稅對美國是“非常美麗的事物”。

圖 3 來源：realDonaldTrump

在下跌最嚴重的本周一，也就是 4 月 7 日當天，美國三大股指跌幅均超過 5.5%，亞洲日本、臺灣股市遭遇跌停熔斷，泰國表示暫時禁止賣空股票，香港恆生指數全天跌幅超 12%，中國 A 股跌超 6%，超 1,400 股跌停。黃金，這個素來被視爲避險港灣的資產，也未能幸免，現貨黃金自 3 月 21 日以來首次跌破 3,000 美元/盎司，日內跌幅 1.28%。

加密市場未能幸免，加密貨幣總市值自特朗普正式就任後已蒸發逾 1.1 萬億美元，跌至 2.37 萬億美元，與去年 11 月份起漲點持平，已經步入技術性熊市。其中，BTC 從 8.8 萬美元高臺跳水，最低觸及 74,508 美元，24 小時跌幅超 10%，並帶動 ETH、SOL 分別跌破 1,500 美元、100 美元。

圖 4 來源：Gate.io

幣價的短時劇烈波動帶動了一系列清算。根據 coinglass 數據顯示，在本周一下跌最猛烈的 24H 小時裏，有超 42 萬人爆倉，金額高達 13 億美元。

圖 5 來源：coinglass

投資者們或許還記得 2020 年 3 月的“312”大崩盤，那次比特幣單日跌幅高達 40%，如今的跌勢雖未到那般慘烈，卻也足以讓人心驚膽戰。畢竟，恐慌與貪婪指數在 4 月 7 日已降至 23，市場情緒從昨日的“恐慌”直接墜入“極度恐慌”，而後續任何政策上的風吹草動都可能引發劇烈反應。

關稅政策出爐：加密市場隨之波動加大

在筆者看來，這場動蕩並非毫無徵兆。早在 2025 年 3 月，筆者曾在另一篇文章《美國經濟衰退山雨欲來，對加密市場有什麼影響？》中提到，全球貿易體系的重構壓力正在積聚，目前市場對經濟衰退的預期炒作佔主導，短期內壓制了其它方面的利好，而一旦其它利好落地或轉差，則將對幣價形成共振壓制。

圖 6 來源：@WhiteHouse

根據公開的行政令全文，特朗普的政策核心是“糾正美國年度商品貿易逆差長期居高不下的貿易行爲”。具體措施包括：根據白宮公布的行政令，美國將對 50 個國家實施 10%基準關稅，並對貿易逆差最大的 60 國徵收”對等關稅”。其計算方式爲：直接用貿易逆差除以進口額，得出”對方實際關稅率”。

例如，對印尼徵收 32%關稅的依據是：179 億美元逆差/280 億美元進口額=64%，取半即 32%。

在特朗普看來，貿易夥伴的非對等關稅和非關稅壁壘是政策關注的核心。比如，美國對進口乘用車只徵 2.5%的關稅，而歐盟是 10%，印度高達 70%。這種不對稱，讓美國制造商在海外市場喫了大虧，也讓特朗普鐵了心要用關稅“重振美國工業”，讓制造業回流美國。

市場則對這盤棋的解讀卻充滿了悲觀情緒。投資者擔心，10%的基準關稅加上更高的對等關稅，會推高進口商品價格，直接傳導到消費者頭上，引發通脹壓力。更糟的是，貿易夥伴的反制措施可能接踵而至，全球供應鏈一旦斷裂，經濟增速恐怕難保。

摩根士丹利經濟學家就警告，亞洲國家首當其衝，政策不確定性會打壓企業信心，資本支出和貿易量將雙雙下滑。高盛則更直接，將美國 2025 年第四季度 GDP 增長預測下調至 0.5%，衰退概率從 35%上調至 45%。連聯準會主席鮑威爾也在 4 月 7 日的講話中坦言，關稅提高幅度“比預期要大”，經濟影響可能“更加顯著”，通脹上行風險不容忽視。

圖 7 來源：@NickTimiraos

值得一提的是，截至 4 月 10 日，特朗普宣布對除中國外的地區暫停對等關稅90天，受此消息影響，加密市場和美股迎來短暫的反彈。

衰退陰影籠罩，崩盤後加密市場將走向何方？

毫無疑問，當前的環境對 BTC 乃至整個加密市場構成了前所未有的考驗。技術面的破位，基本面的資金流向變化，再加上宏觀經濟衰退的陰影，都指向一個殘酷的事實：比特幣的漲邏輯正在被重新審視。

過去，比特幣靠着全球流動性和風險偏好的雙輪驅動，一次次從暴跌中爬起。可如今，流動性收縮和各類不確定性風險的預期壓倒了一切，美元指數高位橫盤，黃金和比特幣同步下跌，機構投資者拋售高流動性資產換取現金。

圖 8 來源：CryptoQuant

這種高強度的風險背景，確實讓比特幣的投機屬性壓制了避險光環，面臨這次的危機它不僅是價格的波動，更可能是價值敘事的變化——比特幣與納斯達克指數的 90 天相關性升至0.82，似乎開始讓人們認爲這打破了其”非相關資產”的敘事邏輯。

不過，在筆者看來，當前市場在三重看跌信號的背後仍有積極跡象：

技術面看跌：比特幣接連跌破 200 日牛熊分界線和 3 月 11 日水平支撐位後，下方 7.4 萬美元的支撐位已搖搖欲墜。歷史數據顯示，當比特幣首次跌至 60 周均線時，將會受到一波強有力的支撐，目前已得到初步驗證。此外，周末的大跌使得 CME 比特幣期貨出現了近 5 千點的跳空缺口，按照以往規律這些缺口都會被完全回補。

圖 9 來源：CME

資金面抽離：CoinShares 周報顯示，數字資產投資產品上周出現了總計 2.4 億美元的資金流出，這可能是對近期美國貿易關稅新聞的反應，關稅政策威脅到經濟增長。穩定幣總市值雖突破 2,350 億美元，但鏈上數據顯示，USDT 交易所餘額佔比升至 68%，顯示資金沉澱在交易所準備隨時撤離，而這又爲接下來的企穩回升奠定了場內資金基礎。

圖 10 來源：CoinShares

敘事面弱化 ：鏈上交互趨冷、現貨 ETF 資金不斷流出跌加比特幣戰略儲備不及預期，加密市場目前處於敘事停滯的地步，不過建設沒有停滯，FHE、RWA、AI 等技術和協議仍在醞釀着更大突破。我們已在《美國經濟衰退山雨欲來，對加密市場有什麼影響？》對此做了數據分析，此處不再贅述。

總的來說，在金融環境急劇收緊、外國消費者抵制以及政策不確定性下，加密市場迎來了一波深度回調，短期走勢將取決於投資者如何解讀政策變化與全球流動性環境，未來幾周或將繼續籠罩在劇烈波動中。這次大跌也提醒我們應保持對經濟政策、宏觀經濟和市場情緒的敏感性，我們也將在後續一系列博文中對此進行即時性解讀和探討，也期待幣價在利空出盡後進一步企穩從而帶來更多市場機會。