Chính xác thì mục tiêu của một công ty kho bạc Bitcoin là gì? Bài viết này dựa trên một bài báo được viết bởi Golden Finance và được biên soạn và viết bởi Foresight News. (Tóm tắt: Sự thật đằng sau việc mua bitcoin của công ty: trò chơi rút tiền và giao dịch chứng khoán của các giám đốc điều hành nội bộ? Các nhà đầu tư nên phân tích hợp lý như thế nào) (Bổ sung cơ bản: người cha giàu cảnh báo rằng "ETF chỉ là lừa đảo hình nền": sở hữu vàng, bạc và bitcoin vật chất là sự thật của việc làm giàu trong thời kỳ khó khăn) Mục tiêu của một công ty dự trữ kho bạc Bitcoin là gì? Đó là để tăng tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu, là tỷ lệ giữa tổng lượng bitcoin do công ty nắm giữ và số lượng cổ phiếu pha loãng hoàn toàn của công ty. Các công ty Microstrategy không cố gắng nắm bắt thời điểm và gặt hái lợi nhuận bằng đô la thông qua giao dịch bitcoin, trọng tâm duy nhất của họ là tăng tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu (BPS) bằng cách thêm bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ theo cách gia tăng giá trị. Chúng tôi gọi quy mô nắm giữ Bitcoin của nó là "Giá trị tài sản ròng (NAV)" và tỷ lệ vốn hóa thị trường của nó trên NAV là "Phí bảo hiểm giá trị thị trường (mNAV)". Nếu một công ty có vốn hóa thị trường là 10 tỷ đô la và nắm giữ Bitcoin của họ trị giá 5 tỷ đô la, thì vốn hóa thị trường cao cấp của công ty là 2 đô la. (Giả sử công ty có nguồn cung cổ phiếu là 100 triệu cổ phiếu với giá 100 đô la mỗi cổ phiếu và giá Bitcoin là 100.000 đô la.) Điều này có nghĩa là công ty nắm giữ 50.000 bitcoin, tức là số lượng bitcoin trên 1.000 cổ phiếu tương ứng với 50.000/100.000 = 0,5 coin. Cách chính Bitcoin Reserve tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (BPS) là thông qua chương trình "ATM": phát hành cổ phiếu mới, bán chúng trực tiếp trên thị trường và sử dụng số tiền thu được để mua thêm Bitcoin. Đây là con đường đầu tiên mà tôi gọi là công ty dự trữ có thể tận dụng. Phần I: Cổ phiếu (ATM) Quay trở lại ví dụ của tôi, công ty trị giá 10 tỷ đô la này có thể phát hành cổ phiếu mới trị giá 1 tỷ đô la, bán ra thị trường và sau đó ngay lập tức sử dụng tiền mặt thu được để mua Bitcoin trị giá 1 tỷ đô la. Giả sử rằng giá cổ phiếu và Bitcoin không di chuyển (điều này chỉ là để hiểu toán học đằng sau nó), thì vốn hóa thị trường mới của công ty là 11 tỷ đô la và giá trị tài sản ròng mới là 6 tỷ đô la. Phí bảo hiểm NAV của nó hiện là 11/6 = 1,83, vì vậy nó đã giảm, nhưng tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu của nó hiện là 60.000/110.000 = 0,545, vì vậy nó đã tăng. Sau đó, chúng ta có thể xác định "lợi suất Bitcoin", đó là mức tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu: 0,0545/0,5 = 1,09, tức là lợi suất 9%. Công ty đã mua thêm bitcoin theo cách "giá trị gia tăng": ngay cả khi số lượng cổ phiếu bị pha loãng, sự pha loãng này vẫn được đánh giá cao về thu nhập trên mỗi cổ phiếu vì tỷ lệ tăng lên. Hoạt động này được sử dụng phổ biến nhất bởi các công ty dự trữ kho bạc Bitcoin và chỉ có thể được thực hiện khi công ty giao dịch trên NAV của nó, tức là khi phí bảo hiểm mNAV trên 1. Phí bảo hiểm mNAV càng cao, hoạt động ATM này sẽ càng có nhiều lợi nhuận, dẫn đến "lợi nhuận Bitcoin" cao hơn. Về cơ bản, ban lãnh đạo của công ty đang bán cổ phiếu với giá cao cho những người mua cổ phiếu ngắn hạn và lợi nhuận mà họ nhận được cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho các cổ đông dài hạn. (Nhưng rõ ràng những người mua ngắn hạn có tiềm năng trở thành người nắm giữ dài hạn, vì vậy nếu bạn nghĩ rằng nó đáng giá về lâu dài, bạn có thể chấp nhận mua một cách hợp lý với mức cao hơn.) "Chênh lệch giá" này giữa vốn hóa thị trường của công ty và bảng cân đối kế toán của nó về mặt lý thuyết cũng có thể hoạt động ngược lại: nếu giá cổ phiếu của công ty được chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản ròng của nó, thì ban lãnh đạo có thể quyết định bán bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình để mua lại cổ phiếu, điều này cũng làm tăng số lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Trong cả hai trường hợp, ban quản lý đang giao dịch với các nhà giao dịch chứng khoán ngắn hạn, những người mua với giá cao hoặc bán với mức chiết khấu đáng kể và số tiền thu được từ các hoạt động này được phân phối lại cho các cổ đông dài hạn và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của họ tăng lên, có nghĩa là "giá sàn" lý thuyết của cổ phiếu bằng Bitcoin đang tăng. Trên thực tế, cho đến nay, hoạt động hấp dẫn nhất đối với công ty là bán cổ phiếu với giá cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV), bởi vì việc bán khi mNAV mất giá khó khăn hơn: thứ nhất, nếu quy mô đủ lớn (điều mà nó làm về mặt chiến lược), điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá của tài sản cơ bản (Bitcoin), dẫn đến "vòng xoáy tử thần" tiềm ẩn (tức là sự sụt giảm của cả Bitcoin và giá cổ phiếu). Thứ hai, nó gửi một thông điệp tiêu cực đến thị trường, làm cho công ty trông yếu hơn và làm cho nó nhỏ hơn. Cuối cùng, một hoạt động như vậy có thể có tác động về thuế, làm giảm lợi nhuận của nó. Do đó, một công ty dự trữ Bitcoin sẽ chủ yếu tập trung vào việc bán cổ phiếu với NAV trên mỗi cổ phiếu cao hơn để tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và tạo ra thu nhập Bitcoin. Điều đáng chú ý là do các cổ đông đang mua các công ty Dự trữ Bitcoin cho thu nhập Bitcoin của họ, lợi suất Bitcoin cao hơn biện minh cho việc mua các công ty như vậy với NAVP cao hơn, điều này cũng sẽ cho phép công ty liên tục tạo ra thu nhập Bitcoin cao hơn. Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu cao hơn vừa là nguyên nhân vừa là hậu quả. "Nghe có vẻ không bền vững, và nó chỉ hiệu quả nếu có nhiều người ngu ngốc sẵn sàng mua với giá cao!" Đúng vậy, điều đó phần lớn đúng, đó là lý do tại sao một Công ty Dự trữ Bitcoin hoạt động chỉ bằng cách bán cổ phiếu (ATM) là một công cụ tê liệt và bất kỳ Công ty Dự trữ Bitcoin nào cũng nên sử dụng phương tiện thứ hai để gặt hái lợi nhuận bitcoin: sử dụng nợ trên vốn chủ sở hữu. Phần II: Nợ (Đòn bẩy) Cách các doanh nghiệp sử dụng nợ rất đơn giản: nếu bạn tin rằng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (GAGR) nhất định (tức là lợi tức đầu tư hàng năm), thì bạn có thể phát hành một công cụ thu nhập cố định với lãi suất thấp hơn tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đó và "lấy chênh lệch" dưới dạng thu nhập Bitcoin. Tôi sẽ không đi vào chi tiết về những công cụ nợ mà một công ty có thể sử dụng, nhưng giả sử nó có thể vay với lãi suất 8% mỗi năm và kỳ vọng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR hơn 20% mỗi năm. Sau đó, công ty có thể vay đô la và sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin, dẫn đến mức chênh lệch 12% (20%-8%), và sau đó trả lại thu nhập cho các cổ đông thông qua tỷ lệ EPS cao hơn. Rõ ràng, tôi biết rằng mọi người cực kỳ sợ đòn bẩy và có xu hướng nghĩ rằng sử dụng bất kỳ đòn bẩy nào trong không gian tiền điện tử sẽ khiến bạn mất tiền, nhưng:1/ Tôi đã viết toàn bộ bài báo (sẽ được cập nhật) về Microstrategy, cho thấy việc sử dụng đòn bẩy của họ rất thận trọng và khả năng thổi bay các vị thế là cực kỳ thấp; 2/ Rõ ràng, có thể vượt trội hơn Bitcoin với đòn bẩy vừa phải, đặc biệt nếu bạn có sự bảo vệ đáo hạn nợ. Một mô hình tinh thần đơn giản có thể hiểu loại đòn bẩy liên quan đến một công ty như MicroStrategy, tức là hãy tưởng tượng một vị thế đa đỉnh Bitcoin dài hạn với đòn bẩy 1,2 lần, sẽ chỉ bị thanh lý nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới "giá đóng cửa" lý thuyết trong ba năm liên tiếp. Nếu một công ty có thể mua được nhiều Bitcoin hơn vĩnh viễn thông qua đòn bẩy, nó sẽ có thể có một khoản dự trữ vượt trội hơn Bitcoin, cung cấp thu nhập Bitcoin cho các cổ đông. Các cổ đông dài hạn có thể coi tỷ lệ giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu là mức sàn lý thuyết của giá cổ phiếu của họ và mức sàn này sẽ tăng vĩnh viễn theo mệnh giá Bitcoin. Bitcoin Reserve về cơ bản là một công cụ được thiết kế để vượt trội hơn hiệu suất của Bitcoin. Đó là lý do tại sao một số người sẵn sàng nắm giữ cổ phần trong các công ty này trong một thời gian dài với giá cao hơn giá trị sổ sách, mà không trở thành công ty lớn. Ví dụ, vào năm 202...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Công ty dự trữ Bitcoin: Tại sao phải chi 2 đô la để mua 1 đô la BTC?
Chính xác thì mục tiêu của một công ty kho bạc Bitcoin là gì? Bài viết này dựa trên một bài báo được viết bởi Golden Finance và được biên soạn và viết bởi Foresight News. (Tóm tắt: Sự thật đằng sau việc mua bitcoin của công ty: trò chơi rút tiền và giao dịch chứng khoán của các giám đốc điều hành nội bộ? Các nhà đầu tư nên phân tích hợp lý như thế nào) (Bổ sung cơ bản: người cha giàu cảnh báo rằng "ETF chỉ là lừa đảo hình nền": sở hữu vàng, bạc và bitcoin vật chất là sự thật của việc làm giàu trong thời kỳ khó khăn) Mục tiêu của một công ty dự trữ kho bạc Bitcoin là gì? Đó là để tăng tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu, là tỷ lệ giữa tổng lượng bitcoin do công ty nắm giữ và số lượng cổ phiếu pha loãng hoàn toàn của công ty. Các công ty Microstrategy không cố gắng nắm bắt thời điểm và gặt hái lợi nhuận bằng đô la thông qua giao dịch bitcoin, trọng tâm duy nhất của họ là tăng tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu (BPS) bằng cách thêm bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ theo cách gia tăng giá trị. Chúng tôi gọi quy mô nắm giữ Bitcoin của nó là "Giá trị tài sản ròng (NAV)" và tỷ lệ vốn hóa thị trường của nó trên NAV là "Phí bảo hiểm giá trị thị trường (mNAV)". Nếu một công ty có vốn hóa thị trường là 10 tỷ đô la và nắm giữ Bitcoin của họ trị giá 5 tỷ đô la, thì vốn hóa thị trường cao cấp của công ty là 2 đô la. (Giả sử công ty có nguồn cung cổ phiếu là 100 triệu cổ phiếu với giá 100 đô la mỗi cổ phiếu và giá Bitcoin là 100.000 đô la.) Điều này có nghĩa là công ty nắm giữ 50.000 bitcoin, tức là số lượng bitcoin trên 1.000 cổ phiếu tương ứng với 50.000/100.000 = 0,5 coin. Cách chính Bitcoin Reserve tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (BPS) là thông qua chương trình "ATM": phát hành cổ phiếu mới, bán chúng trực tiếp trên thị trường và sử dụng số tiền thu được để mua thêm Bitcoin. Đây là con đường đầu tiên mà tôi gọi là công ty dự trữ có thể tận dụng. Phần I: Cổ phiếu (ATM) Quay trở lại ví dụ của tôi, công ty trị giá 10 tỷ đô la này có thể phát hành cổ phiếu mới trị giá 1 tỷ đô la, bán ra thị trường và sau đó ngay lập tức sử dụng tiền mặt thu được để mua Bitcoin trị giá 1 tỷ đô la. Giả sử rằng giá cổ phiếu và Bitcoin không di chuyển (điều này chỉ là để hiểu toán học đằng sau nó), thì vốn hóa thị trường mới của công ty là 11 tỷ đô la và giá trị tài sản ròng mới là 6 tỷ đô la. Phí bảo hiểm NAV của nó hiện là 11/6 = 1,83, vì vậy nó đã giảm, nhưng tỷ lệ bitcoin trên mỗi cổ phiếu của nó hiện là 60.000/110.000 = 0,545, vì vậy nó đã tăng. Sau đó, chúng ta có thể xác định "lợi suất Bitcoin", đó là mức tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu: 0,0545/0,5 = 1,09, tức là lợi suất 9%. Công ty đã mua thêm bitcoin theo cách "giá trị gia tăng": ngay cả khi số lượng cổ phiếu bị pha loãng, sự pha loãng này vẫn được đánh giá cao về thu nhập trên mỗi cổ phiếu vì tỷ lệ tăng lên. Hoạt động này được sử dụng phổ biến nhất bởi các công ty dự trữ kho bạc Bitcoin và chỉ có thể được thực hiện khi công ty giao dịch trên NAV của nó, tức là khi phí bảo hiểm mNAV trên 1. Phí bảo hiểm mNAV càng cao, hoạt động ATM này sẽ càng có nhiều lợi nhuận, dẫn đến "lợi nhuận Bitcoin" cao hơn. Về cơ bản, ban lãnh đạo của công ty đang bán cổ phiếu với giá cao cho những người mua cổ phiếu ngắn hạn và lợi nhuận mà họ nhận được cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho các cổ đông dài hạn. (Nhưng rõ ràng những người mua ngắn hạn có tiềm năng trở thành người nắm giữ dài hạn, vì vậy nếu bạn nghĩ rằng nó đáng giá về lâu dài, bạn có thể chấp nhận mua một cách hợp lý với mức cao hơn.) "Chênh lệch giá" này giữa vốn hóa thị trường của công ty và bảng cân đối kế toán của nó về mặt lý thuyết cũng có thể hoạt động ngược lại: nếu giá cổ phiếu của công ty được chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản ròng của nó, thì ban lãnh đạo có thể quyết định bán bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình để mua lại cổ phiếu, điều này cũng làm tăng số lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Trong cả hai trường hợp, ban quản lý đang giao dịch với các nhà giao dịch chứng khoán ngắn hạn, những người mua với giá cao hoặc bán với mức chiết khấu đáng kể và số tiền thu được từ các hoạt động này được phân phối lại cho các cổ đông dài hạn và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của họ tăng lên, có nghĩa là "giá sàn" lý thuyết của cổ phiếu bằng Bitcoin đang tăng. Trên thực tế, cho đến nay, hoạt động hấp dẫn nhất đối với công ty là bán cổ phiếu với giá cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV), bởi vì việc bán khi mNAV mất giá khó khăn hơn: thứ nhất, nếu quy mô đủ lớn (điều mà nó làm về mặt chiến lược), điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá của tài sản cơ bản (Bitcoin), dẫn đến "vòng xoáy tử thần" tiềm ẩn (tức là sự sụt giảm của cả Bitcoin và giá cổ phiếu). Thứ hai, nó gửi một thông điệp tiêu cực đến thị trường, làm cho công ty trông yếu hơn và làm cho nó nhỏ hơn. Cuối cùng, một hoạt động như vậy có thể có tác động về thuế, làm giảm lợi nhuận của nó. Do đó, một công ty dự trữ Bitcoin sẽ chủ yếu tập trung vào việc bán cổ phiếu với NAV trên mỗi cổ phiếu cao hơn để tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và tạo ra thu nhập Bitcoin. Điều đáng chú ý là do các cổ đông đang mua các công ty Dự trữ Bitcoin cho thu nhập Bitcoin của họ, lợi suất Bitcoin cao hơn biện minh cho việc mua các công ty như vậy với NAVP cao hơn, điều này cũng sẽ cho phép công ty liên tục tạo ra thu nhập Bitcoin cao hơn. Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu cao hơn vừa là nguyên nhân vừa là hậu quả. "Nghe có vẻ không bền vững, và nó chỉ hiệu quả nếu có nhiều người ngu ngốc sẵn sàng mua với giá cao!" Đúng vậy, điều đó phần lớn đúng, đó là lý do tại sao một Công ty Dự trữ Bitcoin hoạt động chỉ bằng cách bán cổ phiếu (ATM) là một công cụ tê liệt và bất kỳ Công ty Dự trữ Bitcoin nào cũng nên sử dụng phương tiện thứ hai để gặt hái lợi nhuận bitcoin: sử dụng nợ trên vốn chủ sở hữu. Phần II: Nợ (Đòn bẩy) Cách các doanh nghiệp sử dụng nợ rất đơn giản: nếu bạn tin rằng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (GAGR) nhất định (tức là lợi tức đầu tư hàng năm), thì bạn có thể phát hành một công cụ thu nhập cố định với lãi suất thấp hơn tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đó và "lấy chênh lệch" dưới dạng thu nhập Bitcoin. Tôi sẽ không đi vào chi tiết về những công cụ nợ mà một công ty có thể sử dụng, nhưng giả sử nó có thể vay với lãi suất 8% mỗi năm và kỳ vọng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR hơn 20% mỗi năm. Sau đó, công ty có thể vay đô la và sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin, dẫn đến mức chênh lệch 12% (20%-8%), và sau đó trả lại thu nhập cho các cổ đông thông qua tỷ lệ EPS cao hơn. Rõ ràng, tôi biết rằng mọi người cực kỳ sợ đòn bẩy và có xu hướng nghĩ rằng sử dụng bất kỳ đòn bẩy nào trong không gian tiền điện tử sẽ khiến bạn mất tiền, nhưng:1/ Tôi đã viết toàn bộ bài báo (sẽ được cập nhật) về Microstrategy, cho thấy việc sử dụng đòn bẩy của họ rất thận trọng và khả năng thổi bay các vị thế là cực kỳ thấp; 2/ Rõ ràng, có thể vượt trội hơn Bitcoin với đòn bẩy vừa phải, đặc biệt nếu bạn có sự bảo vệ đáo hạn nợ. Một mô hình tinh thần đơn giản có thể hiểu loại đòn bẩy liên quan đến một công ty như MicroStrategy, tức là hãy tưởng tượng một vị thế đa đỉnh Bitcoin dài hạn với đòn bẩy 1,2 lần, sẽ chỉ bị thanh lý nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới "giá đóng cửa" lý thuyết trong ba năm liên tiếp. Nếu một công ty có thể mua được nhiều Bitcoin hơn vĩnh viễn thông qua đòn bẩy, nó sẽ có thể có một khoản dự trữ vượt trội hơn Bitcoin, cung cấp thu nhập Bitcoin cho các cổ đông. Các cổ đông dài hạn có thể coi tỷ lệ giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu là mức sàn lý thuyết của giá cổ phiếu của họ và mức sàn này sẽ tăng vĩnh viễn theo mệnh giá Bitcoin. Bitcoin Reserve về cơ bản là một công cụ được thiết kế để vượt trội hơn hiệu suất của Bitcoin. Đó là lý do tại sao một số người sẵn sàng nắm giữ cổ phần trong các công ty này trong một thời gian dài với giá cao hơn giá trị sổ sách, mà không trở thành công ty lớn. Ví dụ, vào năm 202...