Phản ứng dây chuyền vĩ mô do chính sách thuế quan gây ra và ảnh hưởng của nó đến thị trường tiền điện tử
Trump lại vung đao thuế, nhằm đảo ngược sự mất cân bằng thương mại lâu dài. Chiến lược thuế này có thể tái cấu trúc ngắn hạn thị trường thương mại và dòng vốn của Mỹ, nhưng cũng tiềm ẩn một cú sốc mới cho thị trường trái phiếu Mỹ, cốt lõi là chính sách thuế có thể dẫn đến nhu cầu trái phiếu Mỹ giảm từ nước ngoài, và Fed có thể cần thêm chính sách nới lỏng tiền tệ để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu.
Cụ thể mà nói, có khoảng vài khía cạnh:
Cấu trúc thương mại: Thuế quan cao nhằm giảm nhập khẩu, khuyến khích sản xuất nội địa, từ đó thu hẹp thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, cách làm này thường đi kèm với tác dụng phụ: Chi phí nhập khẩu tăng có thể đẩy cao áp lực lạm phát, trong khi nếu các quốc gia khác thực hiện thuế quan đáp trả cũng sẽ làm yếu đi xuất khẩu của Mỹ. Thâm hụt thương mại có thể tạm thời giảm, nhưng việc tái cơ cấu chuỗi cung ứng và cơn đau do giá cả tăng cũng khó tránh khỏi.
Dòng vốn quốc tế: Khi Mỹ giảm nhập khẩu, có nghĩa là lượng đô la chảy ra nước ngoài giảm, gây ra lo ngại về sự khan hiếm đô la trên toàn cầu. Dự trữ đô la của các đối tác thương mại nước ngoài giảm, các thị trường mới nổi có thể đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản, cấu trúc dòng vốn toàn cầu do đó cũng thay đổi. Khi thiếu đô la, vốn thường quay trở lại Mỹ hoặc tìm nơi trú ẩn trong các tài sản an toàn, gây ảnh hưởng đến giá tài sản và sự ổn định tỷ giá ở nước ngoài.
Cung cầu trái phiếu Mỹ: Nhiều năm qua, thâm hụt thương mại khổng lồ của Mỹ đã khiến nước ngoài nắm giữ một lượng lớn đô la, và những đô la này thường được đưa trở lại Mỹ thông qua việc mua trái phiếu Mỹ. Hiện nay, thuế quan đã làm giảm dòng chảy đô la ra nước ngoài, và nguồn vốn của nhà đầu tư nước ngoài để mua trái phiếu Mỹ không đủ. Tuy nhiên, thâm hụt ngân sách của Mỹ vẫn cao, và cung trái phiếu chính phủ không ngừng gia tăng. Nếu nhu cầu từ bên ngoài giảm, ai sẽ tiếp nhận số trái phiếu Mỹ ngày càng tăng? Kết quả có thể là lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chi phí tài chính cao hơn, thậm chí có nguy cơ thiếu thanh khoản.
Tổng thể mà nói, chính sách thuế quan về mặt vĩ mô giống như uống thuốc độc để giải khát: sửa chữa mất cân bằng thương mại trong ngắn hạn, nhưng làm suy yếu động lực của đô la trong chu trình toàn cầu. Việc dịch chuyển bảng cân đối này không khác gì việc chuyển áp lực từ mục thương mại sang mục vốn, thị trường trái phiếu Mỹ là nơi chịu ảnh hưởng đầu tiên. Một điểm tắc nghẽn trong dòng tiền vĩ mô sẽ nhanh chóng bùng phát ở nơi khác — Cục Dự trữ Liên bang buộc phải chuẩn bị sẵn vòi chữa cháy để dập lửa.
Tính thanh khoản của đồng đô la: Giảm xuất khẩu gây ra tình trạng thiếu hụt đô la, Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại chính sách nới lỏng
Khi nguồn cung đô la Mỹ ở nước ngoài bị thắt chặt do thương mại giảm nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chắc chắn sẽ phải hành động để cứu trợ tính thanh khoản của đô la. Người nước ngoài không kiếm được đô la thì không thể mua trái phiếu Mỹ, chỉ còn lại hệ thống ngân hàng và ngân hàng trung ương ở Mỹ có thể lấp đầy khoảng trống. Điều này có nghĩa là máy in tiền của Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải vang lên âm thanh "Brrrr" một lần nữa.
Thực tế, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã ngầm chỉ ra rằng có thể sớm khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng (QE) trong cuộc họp gần đây, và tập trung mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Phát biểu này chứng tỏ rằng chính phủ cũng nhận thức được: việc duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu kho bạc không thể tách rời khỏi việc bơm thêm thanh khoản đô la. Nói đơn giản, tình trạng khan hiếm đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "bơm tiền" mạnh mẽ. Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, hạ lãi suất, thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để cùng nhau mua trái phiếu, tất cả đều đã sẵn sàng.
Tuy nhiên, cuộc cứu trợ thanh khoản này chắc chắn sẽ đi kèm với tình thế tiến thoái lưỡng nan: một mặt, việc kịp thời bơm thanh khoản bằng đô la có thể làm ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ và giảm thiểu rủi ro mất khả năng hoạt động của thị trường; mặt khác, việc bơm tiền liên tục cuối cùng sẽ sinh ra lạm phát, làm suy yếu sức mua của đô la. Cung đô la từ chỗ thắt chặt chuyển sang tràn ngập, giá trị đô la chắc chắn sẽ dao động mạnh. Có thể thấy, trong chuyến tàu lượn "trước rút cạn, sau đó bơm nước", thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua sự dao động mạnh mẽ từ sự mạnh lên (khan hiếm) đến sự yếu đi (phát hành tràn lan) của đô la. Cục Dự trữ Liên bang buộc phải đi trên dây giữa việc ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại có vẻ như việc đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu chính phủ là ưu tiên hàng đầu, "in tiền mua trái phiếu" đã trở thành lựa chọn chính trị tất yếu. Điều này cũng tuyên bố một bước ngoặt lớn trong môi trường thanh khoản đô la toàn cầu: từ thắt chặt quay trở lại nới lỏng. Kinh nghiệm lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng, một khi Cục Dự trữ Liên bang mở cửa bơm tiền, dòng lũ cuối cùng sẽ tràn đến mọi ngóc ngách - bao gồm cả lĩnh vực tài sản rủi ro như thị trường tiền điện tử.
So sánh tác động của Bitcoin và tài sản mã hóa: phòng ngừa lạm phát và sự nổi lên của "vàng kỹ thuật số"
Dấu hiệu Ngân hàng Trung ương Mỹ khởi động lại máy in tiền gần như là tin vui đối với Bitcoin và các tài sản mã hóa khác. Nguyên nhân rất đơn giản: khi đô la tràn ngập, và kỳ vọng về việc giảm giá trị của tiền tệ tín dụng tăng lên, các nguồn vốn lý trí sẽ tìm kiếm những nơi tích trữ chống lạm phát, và Bitcoin chính là "vàng kỹ thuật số" được chú ý. Sự cung cấp hạn chế của Bitcoin trong bối cảnh vĩ mô này ngày càng hấp dẫn, logic hỗ trợ giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng như vậy: khi tiền pháp định không ngừng "nhẹ đi", tài sản có giá trị cứng sẽ "nặng hơn".
Giá của Bitcoin "hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về lượng cung tiền pháp định trong tương lai". Khi các nhà đầu tư kỳ vọng rằng nguồn cung đô la sẽ tăng mạnh, sức mua của tiền giấy sẽ giảm, thì dòng vốn trú ẩn sẽ đổ về Bitcoin, một loại tài sản không thể phát hành thêm. Nhìn lại tình hình năm 2020, sau khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện QE quy mô lớn, sự bùng nổ của Bitcoin và vàng là bằng chứng rõ ràng. Nếu lần này lại mở van tiền, thị trường tiền điện tử rất có thể sẽ tái hiện cảnh tượng này: tài sản kỹ thuật số sẽ chào đón một làn sóng tăng giá mới.
Ngoài kỳ vọng giá tăng, sự biến động vĩ mô lần này cũng sẽ củng cố câu chuyện "vàng kỹ thuật số". Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nới lỏng tiền tệ gây ra sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tiền tệ pháp định, công chúng sẽ có xu hướng coi Bitcoin như một công cụ lưu trữ giá trị chống lạm phát và rủi ro chính sách, giống như trong những thời kỳ hỗn loạn trước đây người ta đã tìm đến vàng vật chất. Đáng chú ý, những người trong giới mã hóa đã sớm quen với tiếng ồn chính sách ngắn hạn. Nói cách khác, những người nắm giữ tiền thông minh hiểu rằng mục đích ra đời của Bitcoin chính là để chống lại việc phát hành quá mức và sự không chắc chắn; mỗi lần in tiền và sai lầm chính sách lại càng chứng minh giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể dự đoán, khi kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán của đồng đô la tăng lên, dòng tiền tìm kiếm an toàn sẽ gia tăng, hình ảnh Bitcoin "vàng kỹ thuật số" sẽ ngày càng ăn sâu vào tâm trí của công chúng và các tổ chức.
Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu stablecoin và đường cong lợi suất dưới sự biến động của đồng đô la
Sự biến động lớn của đô la Mỹ không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin, mà còn có tác động sâu sắc đến các đồng stablecoin và lĩnh vực DeFi. Các đồng stablecoin đô la như USDT, USDC là sự thay thế cho đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của chúng sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản của đô la. Ngoài ra, đường cong lãi suất vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.
Nhu cầu về stablecoin: Khi thiếu USD, thị trường offshore thường sử dụng stablecoin để "cứu nguy". Khi khó khăn trong việc thu được USD từ nước ngoài, USDT thường giao dịch với giá cao hơn trên thị trường OTC, vì mọi người đều đang tìm kiếm đồng đô la kỹ thuật số này như một cứu cánh. Và khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bơm mạnh USD, lượng USD mới có thể một phần chảy vào thị trường mã hóa, thúc đẩy sự phát hành lớn USDT/USDC để đáp ứng nhu cầu giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Thực tế, trong vài tháng qua, tình hình phát hành stablecoin đã chỉ ra rằng quá trình này thực sự đã bắt đầu. Nói cách khác, dù USD mạnh hay yếu, nhu cầu thiết yếu về stablecoin chỉ tăng chứ không giảm: hoặc là do thiếu USD mà tìm kiếm sự thay thế, hoặc là do lo sợ đồng tiền pháp định mất giá mà chuyển tiền lên chuỗi để tạm trú. Đặc biệt, tại các thị trường mới nổi và khu vực có quy định nghiêm ngặt, stablecoin đóng vai trò như một sự thay thế cho USD, mỗi sự biến động của hệ thống USD lại càng củng cố sự hiện diện của stablecoin như một "đồng đô la mã hóa". Có thể tưởng tượng, nếu USD bước vào một chu kỳ mất giá mới, các nhà đầu tư có thể sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào USDT và các stablecoin khác để luân chuyển trong thị trường tiền điện tử, qua đó thúc đẩy giá trị thị trường stablecoin đạt kỷ lục mới.
Đường cong lợi suất DeFi: Tình trạng lỏng lẻo hay chặt chẽ của thanh khoản đô la sẽ được truyền tải đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ khan hiếm đô la, đô la trên chuỗi trở nên quý giá, lãi suất vay Stablecoin tăng vọt, đường cong lợi suất DeFi dốc đứng lên (người cho vay yêu cầu lợi suất cao hơn). Ngược lại, khi Cục Dự trữ Liên bang bơm tiền dẫn đến thanh khoản đô la dồi dào và lãi suất truyền thống giảm, lãi suất Stablecoin trong DeFi trở nên hấp dẫn hơn, thu hút nhiều vốn đổ vào chuỗi để kiếm lợi. Khi lãi suất giảm, nhiều vốn có thể chuyển sang chuỗi để tìm kiếm lợi suất cao hơn, thúc đẩy xu hướng này hơn nữa. Một số nhà phân tích thậm chí dự đoán rằng, với nhu cầu tín dụng mã hóa tăng lên, lợi suất hàng năm của Stablecoin trên DeFi có thể phục hồi lên trên 5%, vượt qua tỷ suất sinh lợi của quỹ thị trường tiền tệ Mỹ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng cung cấp lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự quan tâm của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu sự bơm tiền của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng dẫn đến kỳ vọng lạm phát gia tăng, lãi suất cho vay Stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh mức bù rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất DeFi có thể được định giá lại trong sự biến động "trước giảm sau tăng": trước tiên là do thanh khoản dồi dào mà trở nên phẳng, sau đó trong bối cảnh áp lực lạm phát trở nên dốc. Nhưng nhìn chung, miễn là thanh khoản đô la tràn ngập, xu hướng nhiều vốn đổ vào DeFi để tìm kiếm lợi suất sẽ không thể đảo ngược, điều này sẽ đẩy giá tài sản chất lượng cao lên cao và làm giảm mức lãi suất không rủi ro, khiến toàn bộ đường cong lợi suất lệch về phía có lợi cho người đi vay.
Tóm lại, phản ứng dây chuyền vĩ mô do chính sách thuế quan gây ra sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến mọi khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ kinh tế vĩ mô đến tính thanh khoản của đồng đô la, rồi đến tình hình giá Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: cuộc chiến thương mại khuấy động cơn bão tiền tệ, trong khi đồng đô la biến động mạnh, Bitcoin đang trong trạng thái tích trữ sức mạnh, stablecoin và DeFi đang gặp cơ hội và thách thức trong những khe hở. Đối với những nhà đầu tư mã hóa nhạy bén, cơn bão vĩ mô này vừa là rủi ro vừa là cơ hội. Một cách khách quan, mô hình thuế quan điên cuồng thực tế đã thúc đẩy quá trình này diễn ra. Có lẽ QE vì thế mà ngày càng gần hơn. Mặc dù không phải là người thích nói những câu chuyện tương tự như "một ván cờ lớn", nhưng hiện tại có vẻ đây đã là góc nhìn tích cực và rõ ràng nhất.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MidsommarWallet
· 12giờ trước
Nhìn nhận xu hướng lớn của thế giới tiền điện tử
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainRetirementHome
· 07-31 04:55
Thị trường đã rối như tơ vò.
Xem bản gốcTrả lời0
JustHodlIt
· 07-30 15:16
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ không còn xa nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
DAOplomacy
· 07-30 15:11
Lạm phát bơm đầy thì sẽ thấy tăng lên
Xem bản gốcTrả lời0
ser_we_are_early
· 07-30 15:01
Lại thấy nới lỏng vĩ mô rồi
Xem bản gốcTrả lời0
BearEatsAll
· 07-30 14:55
Thị trường thật sự sắp thay đổi.
Xem bản gốcTrả lời0
SleepyArbCat
· 07-30 14:52
Chỉ có hai con đường, nhìn nhiều hơn vào xu hướng giảm.
Sự chuyển biến lớn về thanh khoản của đô la Mỹ: Chính sách thuế tạo ra cơ hội mới cho thị trường tiền điện tử
Phản ứng dây chuyền vĩ mô do chính sách thuế quan gây ra và ảnh hưởng của nó đến thị trường tiền điện tử
Trump lại vung đao thuế, nhằm đảo ngược sự mất cân bằng thương mại lâu dài. Chiến lược thuế này có thể tái cấu trúc ngắn hạn thị trường thương mại và dòng vốn của Mỹ, nhưng cũng tiềm ẩn một cú sốc mới cho thị trường trái phiếu Mỹ, cốt lõi là chính sách thuế có thể dẫn đến nhu cầu trái phiếu Mỹ giảm từ nước ngoài, và Fed có thể cần thêm chính sách nới lỏng tiền tệ để duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu.
Cụ thể mà nói, có khoảng vài khía cạnh:
Cấu trúc thương mại: Thuế quan cao nhằm giảm nhập khẩu, khuyến khích sản xuất nội địa, từ đó thu hẹp thâm hụt thương mại. Tuy nhiên, cách làm này thường đi kèm với tác dụng phụ: Chi phí nhập khẩu tăng có thể đẩy cao áp lực lạm phát, trong khi nếu các quốc gia khác thực hiện thuế quan đáp trả cũng sẽ làm yếu đi xuất khẩu của Mỹ. Thâm hụt thương mại có thể tạm thời giảm, nhưng việc tái cơ cấu chuỗi cung ứng và cơn đau do giá cả tăng cũng khó tránh khỏi.
Dòng vốn quốc tế: Khi Mỹ giảm nhập khẩu, có nghĩa là lượng đô la chảy ra nước ngoài giảm, gây ra lo ngại về sự khan hiếm đô la trên toàn cầu. Dự trữ đô la của các đối tác thương mại nước ngoài giảm, các thị trường mới nổi có thể đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản, cấu trúc dòng vốn toàn cầu do đó cũng thay đổi. Khi thiếu đô la, vốn thường quay trở lại Mỹ hoặc tìm nơi trú ẩn trong các tài sản an toàn, gây ảnh hưởng đến giá tài sản và sự ổn định tỷ giá ở nước ngoài.
Cung cầu trái phiếu Mỹ: Nhiều năm qua, thâm hụt thương mại khổng lồ của Mỹ đã khiến nước ngoài nắm giữ một lượng lớn đô la, và những đô la này thường được đưa trở lại Mỹ thông qua việc mua trái phiếu Mỹ. Hiện nay, thuế quan đã làm giảm dòng chảy đô la ra nước ngoài, và nguồn vốn của nhà đầu tư nước ngoài để mua trái phiếu Mỹ không đủ. Tuy nhiên, thâm hụt ngân sách của Mỹ vẫn cao, và cung trái phiếu chính phủ không ngừng gia tăng. Nếu nhu cầu từ bên ngoài giảm, ai sẽ tiếp nhận số trái phiếu Mỹ ngày càng tăng? Kết quả có thể là lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chi phí tài chính cao hơn, thậm chí có nguy cơ thiếu thanh khoản.
Tổng thể mà nói, chính sách thuế quan về mặt vĩ mô giống như uống thuốc độc để giải khát: sửa chữa mất cân bằng thương mại trong ngắn hạn, nhưng làm suy yếu động lực của đô la trong chu trình toàn cầu. Việc dịch chuyển bảng cân đối này không khác gì việc chuyển áp lực từ mục thương mại sang mục vốn, thị trường trái phiếu Mỹ là nơi chịu ảnh hưởng đầu tiên. Một điểm tắc nghẽn trong dòng tiền vĩ mô sẽ nhanh chóng bùng phát ở nơi khác — Cục Dự trữ Liên bang buộc phải chuẩn bị sẵn vòi chữa cháy để dập lửa.
Tính thanh khoản của đồng đô la: Giảm xuất khẩu gây ra tình trạng thiếu hụt đô la, Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại chính sách nới lỏng
Khi nguồn cung đô la Mỹ ở nước ngoài bị thắt chặt do thương mại giảm nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chắc chắn sẽ phải hành động để cứu trợ tính thanh khoản của đô la. Người nước ngoài không kiếm được đô la thì không thể mua trái phiếu Mỹ, chỉ còn lại hệ thống ngân hàng và ngân hàng trung ương ở Mỹ có thể lấp đầy khoảng trống. Điều này có nghĩa là máy in tiền của Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải vang lên âm thanh "Brrrr" một lần nữa.
Thực tế, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã ngầm chỉ ra rằng có thể sớm khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng (QE) trong cuộc họp gần đây, và tập trung mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Phát biểu này chứng tỏ rằng chính phủ cũng nhận thức được: việc duy trì hoạt động của thị trường trái phiếu kho bạc không thể tách rời khỏi việc bơm thêm thanh khoản đô la. Nói đơn giản, tình trạng khan hiếm đô la chỉ có thể được giải quyết bằng cách "bơm tiền" mạnh mẽ. Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, hạ lãi suất, thậm chí sử dụng hệ thống ngân hàng để cùng nhau mua trái phiếu, tất cả đều đã sẵn sàng.
Tuy nhiên, cuộc cứu trợ thanh khoản này chắc chắn sẽ đi kèm với tình thế tiến thoái lưỡng nan: một mặt, việc kịp thời bơm thanh khoản bằng đô la có thể làm ổn định lãi suất trái phiếu chính phủ và giảm thiểu rủi ro mất khả năng hoạt động của thị trường; mặt khác, việc bơm tiền liên tục cuối cùng sẽ sinh ra lạm phát, làm suy yếu sức mua của đô la. Cung đô la từ chỗ thắt chặt chuyển sang tràn ngập, giá trị đô la chắc chắn sẽ dao động mạnh. Có thể thấy, trong chuyến tàu lượn "trước rút cạn, sau đó bơm nước", thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua sự dao động mạnh mẽ từ sự mạnh lên (khan hiếm) đến sự yếu đi (phát hành tràn lan) của đô la. Cục Dự trữ Liên bang buộc phải đi trên dây giữa việc ổn định thị trường trái phiếu và kiểm soát lạm phát, nhưng hiện tại có vẻ như việc đảm bảo sự ổn định của thị trường trái phiếu chính phủ là ưu tiên hàng đầu, "in tiền mua trái phiếu" đã trở thành lựa chọn chính trị tất yếu. Điều này cũng tuyên bố một bước ngoặt lớn trong môi trường thanh khoản đô la toàn cầu: từ thắt chặt quay trở lại nới lỏng. Kinh nghiệm lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng, một khi Cục Dự trữ Liên bang mở cửa bơm tiền, dòng lũ cuối cùng sẽ tràn đến mọi ngóc ngách - bao gồm cả lĩnh vực tài sản rủi ro như thị trường tiền điện tử.
So sánh tác động của Bitcoin và tài sản mã hóa: phòng ngừa lạm phát và sự nổi lên của "vàng kỹ thuật số"
Dấu hiệu Ngân hàng Trung ương Mỹ khởi động lại máy in tiền gần như là tin vui đối với Bitcoin và các tài sản mã hóa khác. Nguyên nhân rất đơn giản: khi đô la tràn ngập, và kỳ vọng về việc giảm giá trị của tiền tệ tín dụng tăng lên, các nguồn vốn lý trí sẽ tìm kiếm những nơi tích trữ chống lạm phát, và Bitcoin chính là "vàng kỹ thuật số" được chú ý. Sự cung cấp hạn chế của Bitcoin trong bối cảnh vĩ mô này ngày càng hấp dẫn, logic hỗ trợ giá trị của nó chưa bao giờ rõ ràng như vậy: khi tiền pháp định không ngừng "nhẹ đi", tài sản có giá trị cứng sẽ "nặng hơn".
Giá của Bitcoin "hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về lượng cung tiền pháp định trong tương lai". Khi các nhà đầu tư kỳ vọng rằng nguồn cung đô la sẽ tăng mạnh, sức mua của tiền giấy sẽ giảm, thì dòng vốn trú ẩn sẽ đổ về Bitcoin, một loại tài sản không thể phát hành thêm. Nhìn lại tình hình năm 2020, sau khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện QE quy mô lớn, sự bùng nổ của Bitcoin và vàng là bằng chứng rõ ràng. Nếu lần này lại mở van tiền, thị trường tiền điện tử rất có thể sẽ tái hiện cảnh tượng này: tài sản kỹ thuật số sẽ chào đón một làn sóng tăng giá mới.
Ngoài kỳ vọng giá tăng, sự biến động vĩ mô lần này cũng sẽ củng cố câu chuyện "vàng kỹ thuật số". Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nới lỏng tiền tệ gây ra sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tiền tệ pháp định, công chúng sẽ có xu hướng coi Bitcoin như một công cụ lưu trữ giá trị chống lạm phát và rủi ro chính sách, giống như trong những thời kỳ hỗn loạn trước đây người ta đã tìm đến vàng vật chất. Đáng chú ý, những người trong giới mã hóa đã sớm quen với tiếng ồn chính sách ngắn hạn. Nói cách khác, những người nắm giữ tiền thông minh hiểu rằng mục đích ra đời của Bitcoin chính là để chống lại việc phát hành quá mức và sự không chắc chắn; mỗi lần in tiền và sai lầm chính sách lại càng chứng minh giá trị của việc nắm giữ Bitcoin như một bảo hiểm tài sản thay thế. Có thể dự đoán, khi kỳ vọng mở rộng bảng cân đối kế toán của đồng đô la tăng lên, dòng tiền tìm kiếm an toàn sẽ gia tăng, hình ảnh Bitcoin "vàng kỹ thuật số" sẽ ngày càng ăn sâu vào tâm trí của công chúng và các tổ chức.
Ảnh hưởng tiềm năng đến thị trường DeFi và stablecoin: Nhu cầu stablecoin và đường cong lợi suất dưới sự biến động của đồng đô la
Sự biến động lớn của đô la Mỹ không chỉ ảnh hưởng đến Bitcoin, mà còn có tác động sâu sắc đến các đồng stablecoin và lĩnh vực DeFi. Các đồng stablecoin đô la như USDT, USDC là sự thay thế cho đô la trong thị trường tiền điện tử, nhu cầu của chúng sẽ phản ánh trực tiếp sự thay đổi trong kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản của đô la. Ngoài ra, đường cong lãi suất vay trên chuỗi cũng sẽ thay đổi theo môi trường vĩ mô.
Nhu cầu về stablecoin: Khi thiếu USD, thị trường offshore thường sử dụng stablecoin để "cứu nguy". Khi khó khăn trong việc thu được USD từ nước ngoài, USDT thường giao dịch với giá cao hơn trên thị trường OTC, vì mọi người đều đang tìm kiếm đồng đô la kỹ thuật số này như một cứu cánh. Và khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bơm mạnh USD, lượng USD mới có thể một phần chảy vào thị trường mã hóa, thúc đẩy sự phát hành lớn USDT/USDC để đáp ứng nhu cầu giao dịch và phòng ngừa rủi ro. Thực tế, trong vài tháng qua, tình hình phát hành stablecoin đã chỉ ra rằng quá trình này thực sự đã bắt đầu. Nói cách khác, dù USD mạnh hay yếu, nhu cầu thiết yếu về stablecoin chỉ tăng chứ không giảm: hoặc là do thiếu USD mà tìm kiếm sự thay thế, hoặc là do lo sợ đồng tiền pháp định mất giá mà chuyển tiền lên chuỗi để tạm trú. Đặc biệt, tại các thị trường mới nổi và khu vực có quy định nghiêm ngặt, stablecoin đóng vai trò như một sự thay thế cho USD, mỗi sự biến động của hệ thống USD lại càng củng cố sự hiện diện của stablecoin như một "đồng đô la mã hóa". Có thể tưởng tượng, nếu USD bước vào một chu kỳ mất giá mới, các nhà đầu tư có thể sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào USDT và các stablecoin khác để luân chuyển trong thị trường tiền điện tử, qua đó thúc đẩy giá trị thị trường stablecoin đạt kỷ lục mới.
Đường cong lợi suất DeFi: Tình trạng lỏng lẻo hay chặt chẽ của thanh khoản đô la sẽ được truyền tải đến thị trường cho vay DeFi thông qua lãi suất. Trong thời kỳ khan hiếm đô la, đô la trên chuỗi trở nên quý giá, lãi suất vay Stablecoin tăng vọt, đường cong lợi suất DeFi dốc đứng lên (người cho vay yêu cầu lợi suất cao hơn). Ngược lại, khi Cục Dự trữ Liên bang bơm tiền dẫn đến thanh khoản đô la dồi dào và lãi suất truyền thống giảm, lãi suất Stablecoin trong DeFi trở nên hấp dẫn hơn, thu hút nhiều vốn đổ vào chuỗi để kiếm lợi. Khi lãi suất giảm, nhiều vốn có thể chuyển sang chuỗi để tìm kiếm lợi suất cao hơn, thúc đẩy xu hướng này hơn nữa. Một số nhà phân tích thậm chí dự đoán rằng, với nhu cầu tín dụng mã hóa tăng lên, lợi suất hàng năm của Stablecoin trên DeFi có thể phục hồi lên trên 5%, vượt qua tỷ suất sinh lợi của quỹ thị trường tiền tệ Mỹ. Điều này có nghĩa là DeFi có tiềm năng cung cấp lợi suất tương đối tốt hơn trong môi trường vĩ mô lãi suất thấp, từ đó thu hút sự quan tâm của vốn truyền thống. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu sự bơm tiền của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng dẫn đến kỳ vọng lạm phát gia tăng, lãi suất cho vay Stablecoin cũng có thể tăng trở lại để phản ánh mức bù rủi ro. Do đó, đường cong lợi suất DeFi có thể được định giá lại trong sự biến động "trước giảm sau tăng": trước tiên là do thanh khoản dồi dào mà trở nên phẳng, sau đó trong bối cảnh áp lực lạm phát trở nên dốc. Nhưng nhìn chung, miễn là thanh khoản đô la tràn ngập, xu hướng nhiều vốn đổ vào DeFi để tìm kiếm lợi suất sẽ không thể đảo ngược, điều này sẽ đẩy giá tài sản chất lượng cao lên cao và làm giảm mức lãi suất không rủi ro, khiến toàn bộ đường cong lợi suất lệch về phía có lợi cho người đi vay.
Tóm lại, phản ứng dây chuyền vĩ mô do chính sách thuế quan gây ra sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến mọi khía cạnh của thị trường tiền điện tử. Từ kinh tế vĩ mô đến tính thanh khoản của đồng đô la, rồi đến tình hình giá Bitcoin và hệ sinh thái DeFi, chúng ta đang chứng kiến một hiệu ứng cánh bướm: cuộc chiến thương mại khuấy động cơn bão tiền tệ, trong khi đồng đô la biến động mạnh, Bitcoin đang trong trạng thái tích trữ sức mạnh, stablecoin và DeFi đang gặp cơ hội và thách thức trong những khe hở. Đối với những nhà đầu tư mã hóa nhạy bén, cơn bão vĩ mô này vừa là rủi ro vừa là cơ hội. Một cách khách quan, mô hình thuế quan điên cuồng thực tế đã thúc đẩy quá trình này diễn ra. Có lẽ QE vì thế mà ngày càng gần hơn. Mặc dù không phải là người thích nói những câu chuyện tương tự như "một ván cờ lớn", nhưng hiện tại có vẻ đây đã là góc nhìn tích cực và rõ ràng nhất.