Phân tích kinh doanh của Bitdeer: Động lực kép từ chip tự phát triển và khả năng tính toán AI

Bit Deers gần đây đã công bố dữ liệu kinh doanh tháng 11, trong đó điều được chú ý nhất là máy đào A2 (Sealminer A2) đã bắt đầu sản xuất hàng loạt, lô đầu tiên bán ra 30.000 chiếc. Điều này đánh dấu sự tiến bộ quan trọng của công ty trong lĩnh vực sản xuất chip và máy đào tự phát triển.

Bán chip tự phát triển và máy khai thác: Biểu hiện của năng lực cạnh tranh cốt lõi

Trong nửa năm qua, Bit Deer đã thành công trong việc hoàn thành lần đầu tiên việc sản xuất chip máy đào A2 và A3. Theo thông tin công khai, các thông số vận hành của máy đào A2 đang ở vị trí dẫn đầu trên thị trường hiện tại. Máy đào A3 sắp ra mắt dự kiến sẽ trở thành máy đào có khả năng tính toán Hash đơn lớn nhất thế giới và tỷ lệ tiêu thụ năng lượng tối ưu.

Hiện tại, các thông số sản phẩm mới nhất của các nhà sản xuất máy đào chính trên toàn cầu cho thấy, công nghệ của Bit Deer có lợi thế rõ ràng. Máy đào A3 do hiệu suất xuất sắc của nó, có thể được ưu tiên sử dụng cho việc triển khai khả năng tính toán tự vận hành của công ty trong thời gian ngắn, thay vì bán ra bên ngoài.

Triển khai điện trường: Đặt nền tảng cho sự phát triển trong tương lai

Đến hết tháng 11, Bitdeer đã hoàn thành việc triển khai 895MW điện trường tại Mỹ, Na Uy và Bhutan. Ngoài ra, còn có 1645MW dự án đang được xây dựng, trong đó 1415MW dự kiến sẽ hoàn thành vào giữa và cuối năm 2025. Công ty cũng dự định bổ sung hơn 1GW công suất điện trường vào năm 2026. Đáng chú ý, giá điện trung bình của tất cả các điện trường tự vận hành của công ty thấp hơn 0,04 đô la/MWh, điều này mang lại lợi thế đáng kể trong ngành.

Dựa trên những dữ liệu này, chúng ta có thể ước tính mô hình khả năng tính toán của Bitdeer là 1EH/s. Giả sử thời gian khấu hao của máy khai thác là 4 năm, thời gian khấu hao của điện trường là 15 năm, và các chi phí khác (bao gồm cả chi phí vận hành nhân công, v.v.) chiếm 5% doanh thu. Theo mô hình này, giá ngừng hoạt động của mỏ tự vận hành của Bitdeer khoảng 35.000 đô la Mỹ cho mỗi Bitcoin.

Khi giá Bitcoin vượt quá 150.000 USD, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành Bit nhỏ sẽ vượt qua tốc độ tăng của giá Bitcoin. Nếu giá Bitcoin đạt 200.000 USD, tỷ suất lợi nhuận trước thuế của mỏ tự vận hành của công ty có thể gần đạt 80%.

Hai vấn đề then chốt trong phát triển kinh doanh

1. Tỷ lệ giữa bán máy đào và sử dụng tự doanh: Dự kiến đến cuối năm 2025, khả năng tính toán tự doanh của công ty có thể chiếm khoảng 20% khả năng tính toán toàn mạng. Cân nhắc đến nhu cầu dòng tiền, công ty có thể cần cân bằng tỷ lệ giữa việc bán máy đào và sử dụng tự doanh.

2. Cạnh tranh với các nhà sản xuất máy khai thác khác: Bit Deer có lợi thế cạnh tranh về hiệu suất máy khai thác và chi phí tự vận hành. Với sự phát triển của chip quy trình cao cấp, cấu trúc cạnh tranh trong ngành máy khai thác có thể bị ảnh hưởng từ phía thượng nguồn.

AI Khả năng tính toán: điểm tăng trưởng mới

Bit小鹿 đã bắt đầu triển khai chip Nvidia H200 tại trung tâm dữ liệu TIER3, phục vụ cho xây dựng khả năng tính toán AI. Công ty dự kiến sẽ đầu tư ít nhất 200MW điện để triển khai chip cao cấp trong thời gian ngắn và bắt đầu cung cấp dịch vụ đám mây cho khách hàng.

Đề xuất đầu tư và định giá

Bit Deer hiện đang trong giai đoạn phát triển thuận lợi, đường cong tăng trưởng đầu tiên (bán máy đào và các mỏ tự vận hành) và đường cong tăng trưởng thứ hai (khả năng tính toán AI) dự kiến sẽ đồng thời tăng lên. Trong các cổ phiếu khai thác trên thị trường chứng khoán Mỹ, Bit Deer có thể là lựa chọn có giá trị nhất.

Dựa trên mức định giá trung bình của các công ty khai thác mỏ hàng đầu Bắc Mỹ hiện tại (170 triệu USD/EHs), dự kiến trong hai năm tới, giá trị thị trường của Bit Deer có thể đạt từ 20.4 tỷ đến 37.4 tỷ USD, tăng từ 4.8 đến 9.7 lần so với giá cổ phiếu hiện tại.

Rủi ro đầu tư

1. Rủi ro biến động giá Bitcoin
2. Rủi ro cung cấp chip do các lệnh trừng phạt có thể phải đối mặt