So sánh cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa CEX và DEX: Hyperliquid, Binance và OKX
Tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc biến động thị trường trên nền tảng Hyperliquid. Chỉ trong vài giờ, giá hợp đồng đã tăng vọt 429%, gần như kích hoạt thanh lý quy mô lớn. Nếu xảy ra thanh lý, các vị thế bán sẽ bị đưa vào kho thanh khoản trên chuỗi HLP, gây ra tổn thất chênh lệch khổng lồ. Trong khi đó, một nền tảng giao dịch lớn đã nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu JELLYJELLY.
Khi tình hình sắp mất kiểm soát, các nhà xác thực Hyperliquid đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, đóng vị thế và đóng băng giao dịch, dẫn đến những hoài nghi về sàn giao dịch "phi tập trung".
Sự kiện này không chỉ trở thành tâm điểm bàn luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên các nền tảng giao dịch phi tập trung, giá cả được quyết định bởi cái gì? Ai sẽ gánh chịu rủi ro? Thuật toán có thực sự trung lập?
Bài viết này sẽ lấy sự kiện JELLYJELLY làm dẫn chứng, phân tích sự khác biệt về thuật toán của ba nền tảng trong cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu - giá chỉ số, giá đánh dấu, và tỷ lệ phí vốn, đồng thời đi sâu vào phân tích những ý tưởng tài chính và cơ chế truyền tải rủi ro đằng sau chúng. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch như thế nào, phục vụ cho các loại nhà đầu tư khác nhau ra sao, và quyết định xem nhà giao dịch có thể thoát khỏi cơn bão hay không.
Đây không chỉ là một phân tích kỹ thuật về cơ chế hợp đồng, mà còn là một so sánh về ý tưởng thiết kế trật tự thị trường.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch tổng quan
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch chủ yếu bao gồm ba yếu tố cốt lõi:
Giá chỉ số: Theo dõi sự thay đổi giá trên thị trường giao ngay, là chuẩn lý thuyết. Hyperliquid gọi đây là giá oracle.
Giá đánh dấu: giá quyết định để tính toán lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và hợp đồng, dẫn dắt giá hợp đồng trở về giá giao ngay.
Đáng chú ý là, ai kiểm soát giá đánh dấu, người đó nắm quyền sinh sát của hợp đồng. Do đó, cốt lõi của Hyperliquid phi tập trung là: làm thế nào để đảm bảo giá đánh dấu không bị thao túng và có thể được xác minh.
Hyperliquid đã tối ưu hóa dựa trên thuật toán của một sàn giao dịch lớn, giúp giá có thể nhanh chóng trở về giá thị trường trong các điều kiện thị trường khắc nghiệt và khi giao dịch trên sàn bị thao túng. Để tránh các giá trị bất thường, Hyperliquid đã bỏ ra rất nhiều công sức trong thiết kế thuật toán.
So sánh cơ chế của ba nền tảng
Giá chỉ số/Giá oracle
Giá chỉ số của Hyperliquid được gọi là giá oracle, hoàn toàn độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, tăng khả năng chống thao túng, nhưng tần suất cập nhật chậm hơn ( ba giây một lần ). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị bất thường và biến động, làm cho giá cả trở nên mượt mà hơn. Tần suất cập nhật chậm hơn cũng là một cơ chế làm mượt, không nhất thiết là một nhược điểm.
Cơ chế giá đánh dấu
Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch lớn dựa trên hai nguyên tắc "độ mượt của giá" và "phản ánh độ sâu của thị trường". Công thức của nó dựa trên trung vị của ba loại giá: giá trung bình của lệnh mua/bán trên thị trường hợp đồng, giá giao dịch, và giá tác động. Giá tác động phản ánh chi phí thanh khoản thực tế bằng cách mô phỏng ảnh hưởng của các lệnh thị trường lớn đến sổ lệnh. Sự kết hợp giữa trung vị đã được xử lý bằng EMA giúp giá đánh dấu của nền tảng này biến động ổn định, chống lại việc chèn giá, phù hợp cho việc phân bổ vốn lớn ổn định và các chiến lược chênh lệch giá theo quy định.
Một sàn giao dịch khác áp dụng phương pháp quyết liệt hơn, chỉ sử dụng giá trung bình của lệnh mua một/lệnh bán một làm nguồn gốc giá đánh dấu. Thuật toán này không tham khảo giá giao dịch và cũng không xem xét độ sâu của sổ lệnh, vì vậy giá rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ dàng bị biến động mạnh do các lệnh lớn ăn mòn sổ lệnh. Mặc dù có tính biến động cao hơn, nhưng giá trở về nhanh hơn với giá giao ngay, phù hợp hơn cho các nhà giao dịch tần suất cao và các giao dịch ngắn hạn.
Cấu trúc giá đánh dấu của Hyperliquid kết hợp hai phương pháp trên. Nó được kiểm soát bởi nhiều nút, tích hợp ba nguồn giá: giá oracle và trung bình di động theo chỉ số 150 giây của chênh lệch giá trong hợp đồng; trung vị của giá mua một, bán một và giá cuối cùng của chính nền tảng; trung vị trọng số giá trung bình của nhiều sàn giao dịch cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nếu bất kỳ hai nguồn nào trong số đó không hoạt động, hệ thống sẽ sử dụng trung vị được xử lý bởi EMA 30 giây làm thay thế.
Các validator trên chuỗi không chỉ cập nhật định kỳ oracle và giá đánh dấu, mà còn cần thực hiện xác minh tính nhất quán của độ toàn vẹn của nguồn đầu vào, dấu thời gian và phạm vi dung sai. Cơ chế này tạo ra một mức độ "dân chủ thuật toán" trên Hyperliquid, ngay cả khi nền tảng và validator cũng không thể ép buộc sửa đổi logic giá đánh dấu, từ đó nâng cao đáng kể khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn
Tỷ lệ phí vốn là đòn bẩy kinh tế chính kết nối hợp đồng tương lai vĩnh cửu với thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng, ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ lệch giá giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, và hướng dẫn thị trường tự điều chỉnh. Ba nền tảng lớn có thiết kế thuật toán tỷ lệ phí vốn khác nhau, thể hiện các con đường công nghệ và triết lý giao dịch khác nhau.
Hyperliquid đã giới thiệu chỉ số chênh lệch giá dựa trên mô hình giá ảnh hưởng và lãi suất cho vay của một sàn giao dịch lớn, sử dụng giá oracle trong tính toán để gần gũi hơn với thực tế thị trường. Chỉ số chênh lệch giá được lấy mẫu mỗi 5 giây, tính theo trung bình mỗi giờ, nhằm ngăn chặn sự biến động mạnh trong thời gian ngắn, lãi suất cho vay được cố định ở mức 0,01%.
Để bù đắp cho điểm yếu là giá trở về chậm, Hyperliquid đã áp dụng ba thiết lập đặc trưng:
Tỷ lệ phí vốn có thể lên đến 4%/giờ trong trường hợp cực đoan
Tỷ lệ phí vốn được tính dựa trên giá của oracle chứ không phải giá ký quỹ.
Tỷ lệ phí vốn được thu mỗi giờ một phần tám, tăng tốc giá quay trở lại
Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch lớn phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài ( thường là 8 giờ ), tính toán kết hợp độ sâu sổ lệnh mô phỏng tác động của lệnh thị trường lớn đến giá mua bán, đồng thời xem xét lãi suất vay. Thiết kế của nó nhằm cung cấp chi phí vốn mượt mà hơn và rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung và dài hạn.
Một sàn giao dịch khác có thuật toán tỷ lệ phí vốn tương đối đơn giản, tính toán dựa trên độ lệch giữa giá mua và giá bán trên sổ lệnh, chu kỳ thanh toán cũng dài. Việc thiếu sự xem xét tổng hợp về độ sâu của sổ lệnh và chi phí vay mượn dẫn đến sự biến động mạnh của tỷ lệ phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn, nhưng cũng mang lại rủi ro thanh lý cao hơn.
Hyperliquid tìm kiếm sự cân bằng giữa cấu trúc thị trường và định hướng thị trường - dựa trên một thuật toán tương đối bằng phẳng, kết hợp với việc thanh toán tỷ lệ chi phí vốn cao tần và định giá phi tập trung, bổ sung với chi phí vốn cao trong các trường hợp cực đoan, giúp giá cả trên thị trường nhanh chóng trở lại giá thị trường trong các tình huống cực đoan.
Những khác biệt của các thuật toán này có ảnh hưởng sâu rộng trong giao dịch thực tế, đồng thời cung cấp lợi thế cho các bể thanh khoản của Hyperliquid, thúc đẩy sự phát triển chu kỳ tích cực của nó.
Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính phù hợp với các nền tảng khác nhau
Một sàn giao dịch lớn: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống
Nền tảng này có thiết kế tổng thể nghiêng về "hệ thống hóa, ôn hòa", và ý tưởng cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Điều này phù hợp cao với trường phái tài chính định lượng và giả thuyết thị trường hiệu quả, giả định rằng thị trường về cơ bản là hợp lý và có thể được thuần hóa thông qua mô hình thống kê.
Cơ chế thể hiện:
Cơ chế làm mượt giá đánh dấu đảm bảo giá ổn định và chống thao túng
Mô hình hóa tỷ lệ phí vốn tinh vi, cung cấp chi phí vốn mượt mà và có thể dự đoán.
Cơ chế đệm rủi ro đa lớp, như quỹ bảo hiểm khổng lồ và cơ chế giảm vị thế tự động
Cách tư duy mô hình vững chắc này thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung hạn và dài hạn, những người tìm kiếm lợi nhuận ổn định và rủi ro có thể kiểm soát. Họ dựa vào tính rõ ràng và khả năng dự đoán của các quy tắc thị trường, thông qua các mô hình định lượng tinh vi và chiến lược chênh lệch giá để đạt được sự tăng trưởng ổn định cho vốn.
Sàn giao dịch khác: Thiết kế của người giao dịch bản năng
Chiến lược thiết kế của nền tảng này gần với "nhanh, mạnh, chính xác", với quan niệm rằng "thị trường là sự phản ánh của bản chất con người". Điều này phù hợp với logic của tài chính hành vi, chấp nhận rằng thị trường là phi lý trí và nhà giao dịch là người dễ bị ảnh hưởng bởi cảm xúc.
Cơ chế thể hiện:
Giá đánh dấu rất nhạy cảm với giao dịch nhỏ, dễ gây ra biến động mạnh.
Công thức phí vốn đơn giản, biến động mạnh
Logic thanh lý trực tiếp và nhanh chóng
Cơ chế này thu hút các nhà giao dịch tần suất cao, các nhà giao dịch ngắn hạn, và những người khác. Họ không sợ sự biến động, mà ngược lại, cần sự biến động như một nguồn lợi nhuận. Họ giỏi trong việc nắm bắt sự sai lệch giá tức thì, tận dụng độ sâu của sổ lệnh không đủ để thực hiện các giao dịch chênh lệch giá nhanh hoặc đầu cơ.
Hyperliquid: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Hyperliquid cố gắng xây dựng một mô hình tài chính hoàn toàn mới: quản trị phi tập trung + cơ chế giá lập trình. Ý tưởng của nó là: thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự. Nó giống như một giao thức tài chính hoạt động trên blockchain.
Cơ chế thể hiện:
Giá đồng thuận của người xác thực: Giá chỉ số và giá ghi chú được xây dựng bởi các nút phi tập trung
HLP Vault托底: như một cơ chế làm thị trường và thanh toán ở cấp độ giao thức
Tỷ lệ phí quỹ cao và giới hạn cực: Tăng tốc giá thị trường trở lại
Tính minh bạch trên chuỗi: Tất cả dữ liệu giao dịch và quy trình thanh toán được ghi lại công khai trên chuỗi
Hyperliquid thực hiện một quan điểm tài chính dựa trên cấu trúc hệ thống - ngay cả khi thế giới hỗn loạn, miễn là các quy tắc thuật toán minh bạch và không thể thay đổi, có thể xây dựng một trật tự thị trường tương đối "trung lập". Nó thu hút những nhà giao dịch đang tìm kiếm cách tái xây dựng hệ thống tin cậy thông qua mã có thể xác minh và quản trị phân tán.
Tuy nhiên, các sự kiện gần đây đã tiết lộ sự căng thẳng của quan niệm này trong thực tiễn: mặc dù logic giá đánh dấu nhằm vào tính không thể thay đổi, nhưng khi hệ thống đối mặt với khủng hoảng sinh tồn, quản trị ở cấp cao hơn vẫn có thể can thiệp và phủ lên hành vi của giao thức, cho thấy "mã là luật" trong các tình huống cực đoan vẫn cần phải đối mặt với thử thách của "quản lý con người".
Kết luận
Giá cả là biểu hiện của giao dịch, thuật toán là trật tự của giao dịch. Dù là đệm制度, hành vi thị trường tối thượng, hay đồng thuận trên chuỗi, bản chất đều cố gắng trả lời cùng một câu hỏi: Chúng ta nên tin tưởng một thị trường vô hình như thế nào?
Một số hệ thống chọn "ổn định" làm neo, nói với bạn rằng quy tắc sẽ luôn không thay đổi; một số hệ thống chọn "biến động" làm neo, tin rằng các nhà giao dịch luôn có thể thích ứng với rủi ro; trong khi một số hệ thống khác, cố gắng ghi mọi thứ vào hợp đồng trên chuỗi, không còn phụ thuộc vào con người, mà phụ thuộc vào mã nguồn minh bạch, các nút phân phối, và những công thức lạnh lùng.
Tuy nhiên, khi thị trường ở trong tình huống cực đoan, thuật toán sẽ rút lui, con người phải xuất hiện. Cuộc khủng hoảng gần đây cho chúng ta biết rằng, ngay cả hệ thống phi tập trung cũng cần một "ngân hàng trung ương" tạm thời tiếp quản vị trí; ngay cả sự đồng thuận trung lập nhất cũng không thể hoàn toàn loại bỏ tranh cãi về "công lý". Cuối cùng, giá cả không phải do "thuật toán quyết định", mà là do chúng ta chọn tin tưởng ai để quyết định.
Có thể chúng ta không thể thiết kế một hệ thống hoàn hảo, nhưng chúng ta có thể thiết kế một hệ thống có khả năng tự sửa chữa trong sự không hoàn hảo. Một sàn giao dịch lớn dùng quy định để giảm thiểu sự không chắc chắn, trong khi một nền tảng khác sử dụng cách chơi để kích thích sự năng động của thị trường, còn Hyperliquid thì cố gắng xây dựng một sự đồng thuận mới thông qua quản trị và minh bạch. Trong đó không có đúng sai hay tốt xấu, chỉ có sự lựa chọn, vì cuối cùng trên thế giới này không có giải pháp nào là hoàn hảo.
Trong tương lai của thế giới tài chính, các thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng lãnh thổ của chúng. Nhưng phải nhận ra rằng, mỗi logic được viết vào mã đều phản ánh một bóng dáng của sự đánh giá giá trị.
Bạn muốn tự do, nhưng khi phá sản lại cầu công bằng;
Bạn cần công bằng, nhưng khi bị thanh lý lại cần phải minh bạch;
Bạn muốn minh bạch, nhưng lại muốn kiểm soát mọi thứ khi bị thanh lý.
Cuối cùng, điều bạn theo đuổi không phải là giá cả, mà là ảo giác của trật tự.
Con người, luôn phải chịu trách nhiệm về giá trị của bản thân.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
CEX và DEX Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cơ chế đại PK: Phân tích so sánh Hyperliquid, một sàn giao dịch lớn và nền tảng khác
So sánh cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu giữa CEX và DEX: Hyperliquid, Binance và OKX
Tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc biến động thị trường trên nền tảng Hyperliquid. Chỉ trong vài giờ, giá hợp đồng đã tăng vọt 429%, gần như kích hoạt thanh lý quy mô lớn. Nếu xảy ra thanh lý, các vị thế bán sẽ bị đưa vào kho thanh khoản trên chuỗi HLP, gây ra tổn thất chênh lệch khổng lồ. Trong khi đó, một nền tảng giao dịch lớn đã nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu JELLYJELLY.
Khi tình hình sắp mất kiểm soát, các nhà xác thực Hyperliquid đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, đóng vị thế và đóng băng giao dịch, dẫn đến những hoài nghi về sàn giao dịch "phi tập trung".
Sự kiện này không chỉ trở thành tâm điểm bàn luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên các nền tảng giao dịch phi tập trung, giá cả được quyết định bởi cái gì? Ai sẽ gánh chịu rủi ro? Thuật toán có thực sự trung lập?
Bài viết này sẽ lấy sự kiện JELLYJELLY làm dẫn chứng, phân tích sự khác biệt về thuật toán của ba nền tảng trong cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu - giá chỉ số, giá đánh dấu, và tỷ lệ phí vốn, đồng thời đi sâu vào phân tích những ý tưởng tài chính và cơ chế truyền tải rủi ro đằng sau chúng. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch như thế nào, phục vụ cho các loại nhà đầu tư khác nhau ra sao, và quyết định xem nhà giao dịch có thể thoát khỏi cơn bão hay không.
Đây không chỉ là một phân tích kỹ thuật về cơ chế hợp đồng, mà còn là một so sánh về ý tưởng thiết kế trật tự thị trường.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch tổng quan
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch chủ yếu bao gồm ba yếu tố cốt lõi:
Giá chỉ số: Theo dõi sự thay đổi giá trên thị trường giao ngay, là chuẩn lý thuyết. Hyperliquid gọi đây là giá oracle.
Giá đánh dấu: giá quyết định để tính toán lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và hợp đồng, dẫn dắt giá hợp đồng trở về giá giao ngay.
Đáng chú ý là, ai kiểm soát giá đánh dấu, người đó nắm quyền sinh sát của hợp đồng. Do đó, cốt lõi của Hyperliquid phi tập trung là: làm thế nào để đảm bảo giá đánh dấu không bị thao túng và có thể được xác minh.
Hyperliquid đã tối ưu hóa dựa trên thuật toán của một sàn giao dịch lớn, giúp giá có thể nhanh chóng trở về giá thị trường trong các điều kiện thị trường khắc nghiệt và khi giao dịch trên sàn bị thao túng. Để tránh các giá trị bất thường, Hyperliquid đã bỏ ra rất nhiều công sức trong thiết kế thuật toán.
So sánh cơ chế của ba nền tảng
Giá chỉ số/Giá oracle
Giá chỉ số của Hyperliquid được gọi là giá oracle, hoàn toàn độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, tăng khả năng chống thao túng, nhưng tần suất cập nhật chậm hơn ( ba giây một lần ). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị bất thường và biến động, làm cho giá cả trở nên mượt mà hơn. Tần suất cập nhật chậm hơn cũng là một cơ chế làm mượt, không nhất thiết là một nhược điểm.
Cơ chế giá đánh dấu
Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch lớn dựa trên hai nguyên tắc "độ mượt của giá" và "phản ánh độ sâu của thị trường". Công thức của nó dựa trên trung vị của ba loại giá: giá trung bình của lệnh mua/bán trên thị trường hợp đồng, giá giao dịch, và giá tác động. Giá tác động phản ánh chi phí thanh khoản thực tế bằng cách mô phỏng ảnh hưởng của các lệnh thị trường lớn đến sổ lệnh. Sự kết hợp giữa trung vị đã được xử lý bằng EMA giúp giá đánh dấu của nền tảng này biến động ổn định, chống lại việc chèn giá, phù hợp cho việc phân bổ vốn lớn ổn định và các chiến lược chênh lệch giá theo quy định.
Một sàn giao dịch khác áp dụng phương pháp quyết liệt hơn, chỉ sử dụng giá trung bình của lệnh mua một/lệnh bán một làm nguồn gốc giá đánh dấu. Thuật toán này không tham khảo giá giao dịch và cũng không xem xét độ sâu của sổ lệnh, vì vậy giá rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ dàng bị biến động mạnh do các lệnh lớn ăn mòn sổ lệnh. Mặc dù có tính biến động cao hơn, nhưng giá trở về nhanh hơn với giá giao ngay, phù hợp hơn cho các nhà giao dịch tần suất cao và các giao dịch ngắn hạn.
Cấu trúc giá đánh dấu của Hyperliquid kết hợp hai phương pháp trên. Nó được kiểm soát bởi nhiều nút, tích hợp ba nguồn giá: giá oracle và trung bình di động theo chỉ số 150 giây của chênh lệch giá trong hợp đồng; trung vị của giá mua một, bán một và giá cuối cùng của chính nền tảng; trung vị trọng số giá trung bình của nhiều sàn giao dịch cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nếu bất kỳ hai nguồn nào trong số đó không hoạt động, hệ thống sẽ sử dụng trung vị được xử lý bởi EMA 30 giây làm thay thế.
Các validator trên chuỗi không chỉ cập nhật định kỳ oracle và giá đánh dấu, mà còn cần thực hiện xác minh tính nhất quán của độ toàn vẹn của nguồn đầu vào, dấu thời gian và phạm vi dung sai. Cơ chế này tạo ra một mức độ "dân chủ thuật toán" trên Hyperliquid, ngay cả khi nền tảng và validator cũng không thể ép buộc sửa đổi logic giá đánh dấu, từ đó nâng cao đáng kể khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn
Tỷ lệ phí vốn là đòn bẩy kinh tế chính kết nối hợp đồng tương lai vĩnh cửu với thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng, ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ lệch giá giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, và hướng dẫn thị trường tự điều chỉnh. Ba nền tảng lớn có thiết kế thuật toán tỷ lệ phí vốn khác nhau, thể hiện các con đường công nghệ và triết lý giao dịch khác nhau.
Hyperliquid đã giới thiệu chỉ số chênh lệch giá dựa trên mô hình giá ảnh hưởng và lãi suất cho vay của một sàn giao dịch lớn, sử dụng giá oracle trong tính toán để gần gũi hơn với thực tế thị trường. Chỉ số chênh lệch giá được lấy mẫu mỗi 5 giây, tính theo trung bình mỗi giờ, nhằm ngăn chặn sự biến động mạnh trong thời gian ngắn, lãi suất cho vay được cố định ở mức 0,01%.
Để bù đắp cho điểm yếu là giá trở về chậm, Hyperliquid đã áp dụng ba thiết lập đặc trưng:
Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch lớn phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài ( thường là 8 giờ ), tính toán kết hợp độ sâu sổ lệnh mô phỏng tác động của lệnh thị trường lớn đến giá mua bán, đồng thời xem xét lãi suất vay. Thiết kế của nó nhằm cung cấp chi phí vốn mượt mà hơn và rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung và dài hạn.
Một sàn giao dịch khác có thuật toán tỷ lệ phí vốn tương đối đơn giản, tính toán dựa trên độ lệch giữa giá mua và giá bán trên sổ lệnh, chu kỳ thanh toán cũng dài. Việc thiếu sự xem xét tổng hợp về độ sâu của sổ lệnh và chi phí vay mượn dẫn đến sự biến động mạnh của tỷ lệ phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn, nhưng cũng mang lại rủi ro thanh lý cao hơn.
Hyperliquid tìm kiếm sự cân bằng giữa cấu trúc thị trường và định hướng thị trường - dựa trên một thuật toán tương đối bằng phẳng, kết hợp với việc thanh toán tỷ lệ chi phí vốn cao tần và định giá phi tập trung, bổ sung với chi phí vốn cao trong các trường hợp cực đoan, giúp giá cả trên thị trường nhanh chóng trở lại giá thị trường trong các tình huống cực đoan.
Những khác biệt của các thuật toán này có ảnh hưởng sâu rộng trong giao dịch thực tế, đồng thời cung cấp lợi thế cho các bể thanh khoản của Hyperliquid, thúc đẩy sự phát triển chu kỳ tích cực của nó.
Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính phù hợp với các nền tảng khác nhau
Một sàn giao dịch lớn: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống
Nền tảng này có thiết kế tổng thể nghiêng về "hệ thống hóa, ôn hòa", và ý tưởng cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Điều này phù hợp cao với trường phái tài chính định lượng và giả thuyết thị trường hiệu quả, giả định rằng thị trường về cơ bản là hợp lý và có thể được thuần hóa thông qua mô hình thống kê.
Cơ chế thể hiện:
Cách tư duy mô hình vững chắc này thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung hạn và dài hạn, những người tìm kiếm lợi nhuận ổn định và rủi ro có thể kiểm soát. Họ dựa vào tính rõ ràng và khả năng dự đoán của các quy tắc thị trường, thông qua các mô hình định lượng tinh vi và chiến lược chênh lệch giá để đạt được sự tăng trưởng ổn định cho vốn.
Sàn giao dịch khác: Thiết kế của người giao dịch bản năng
Chiến lược thiết kế của nền tảng này gần với "nhanh, mạnh, chính xác", với quan niệm rằng "thị trường là sự phản ánh của bản chất con người". Điều này phù hợp với logic của tài chính hành vi, chấp nhận rằng thị trường là phi lý trí và nhà giao dịch là người dễ bị ảnh hưởng bởi cảm xúc.
Cơ chế thể hiện:
Cơ chế này thu hút các nhà giao dịch tần suất cao, các nhà giao dịch ngắn hạn, và những người khác. Họ không sợ sự biến động, mà ngược lại, cần sự biến động như một nguồn lợi nhuận. Họ giỏi trong việc nắm bắt sự sai lệch giá tức thì, tận dụng độ sâu của sổ lệnh không đủ để thực hiện các giao dịch chênh lệch giá nhanh hoặc đầu cơ.
Hyperliquid: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Hyperliquid cố gắng xây dựng một mô hình tài chính hoàn toàn mới: quản trị phi tập trung + cơ chế giá lập trình. Ý tưởng của nó là: thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự. Nó giống như một giao thức tài chính hoạt động trên blockchain.
Cơ chế thể hiện:
Hyperliquid thực hiện một quan điểm tài chính dựa trên cấu trúc hệ thống - ngay cả khi thế giới hỗn loạn, miễn là các quy tắc thuật toán minh bạch và không thể thay đổi, có thể xây dựng một trật tự thị trường tương đối "trung lập". Nó thu hút những nhà giao dịch đang tìm kiếm cách tái xây dựng hệ thống tin cậy thông qua mã có thể xác minh và quản trị phân tán.
Tuy nhiên, các sự kiện gần đây đã tiết lộ sự căng thẳng của quan niệm này trong thực tiễn: mặc dù logic giá đánh dấu nhằm vào tính không thể thay đổi, nhưng khi hệ thống đối mặt với khủng hoảng sinh tồn, quản trị ở cấp cao hơn vẫn có thể can thiệp và phủ lên hành vi của giao thức, cho thấy "mã là luật" trong các tình huống cực đoan vẫn cần phải đối mặt với thử thách của "quản lý con người".
Kết luận
Giá cả là biểu hiện của giao dịch, thuật toán là trật tự của giao dịch. Dù là đệm制度, hành vi thị trường tối thượng, hay đồng thuận trên chuỗi, bản chất đều cố gắng trả lời cùng một câu hỏi: Chúng ta nên tin tưởng một thị trường vô hình như thế nào?
Một số hệ thống chọn "ổn định" làm neo, nói với bạn rằng quy tắc sẽ luôn không thay đổi; một số hệ thống chọn "biến động" làm neo, tin rằng các nhà giao dịch luôn có thể thích ứng với rủi ro; trong khi một số hệ thống khác, cố gắng ghi mọi thứ vào hợp đồng trên chuỗi, không còn phụ thuộc vào con người, mà phụ thuộc vào mã nguồn minh bạch, các nút phân phối, và những công thức lạnh lùng.
Tuy nhiên, khi thị trường ở trong tình huống cực đoan, thuật toán sẽ rút lui, con người phải xuất hiện. Cuộc khủng hoảng gần đây cho chúng ta biết rằng, ngay cả hệ thống phi tập trung cũng cần một "ngân hàng trung ương" tạm thời tiếp quản vị trí; ngay cả sự đồng thuận trung lập nhất cũng không thể hoàn toàn loại bỏ tranh cãi về "công lý". Cuối cùng, giá cả không phải do "thuật toán quyết định", mà là do chúng ta chọn tin tưởng ai để quyết định.
Có thể chúng ta không thể thiết kế một hệ thống hoàn hảo, nhưng chúng ta có thể thiết kế một hệ thống có khả năng tự sửa chữa trong sự không hoàn hảo. Một sàn giao dịch lớn dùng quy định để giảm thiểu sự không chắc chắn, trong khi một nền tảng khác sử dụng cách chơi để kích thích sự năng động của thị trường, còn Hyperliquid thì cố gắng xây dựng một sự đồng thuận mới thông qua quản trị và minh bạch. Trong đó không có đúng sai hay tốt xấu, chỉ có sự lựa chọn, vì cuối cùng trên thế giới này không có giải pháp nào là hoàn hảo.
Trong tương lai của thế giới tài chính, các thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng lãnh thổ của chúng. Nhưng phải nhận ra rằng, mỗi logic được viết vào mã đều phản ánh một bóng dáng của sự đánh giá giá trị.
Bạn muốn tự do, nhưng khi phá sản lại cầu công bằng; Bạn cần công bằng, nhưng khi bị thanh lý lại cần phải minh bạch; Bạn muốn minh bạch, nhưng lại muốn kiểm soát mọi thứ khi bị thanh lý.
Cuối cùng, điều bạn theo đuổi không phải là giá cả, mà là ảo giác của trật tự.
Con người, luôn phải chịu trách nhiệm về giá trị của bản thân.
Hãy luôn giữ một trái tim tôn kính thị trường.