【Mỹ】Doanh thu bán lẻ của Mỹ trong tháng 5 giảm -0.9%, thấp hơn dự đoán của thị trường, ghi nhận giảm doanh thu liên tiếp trong 2 tháng | Giải thích dễ hiểu về các chỉ số kinh tế quan trọng của Nhật Bản và Mỹ | Manekuri, thông tin đầu tư của Monex Securities và phương tiện hữu ích cho tài chính.
Ngày 17 tháng 6 năm 2025 (Thứ Ba) lúc 21:30 (Giờ Nhật Bản)
Doanh thu bán lẻ của Mỹ
【1】Kết quả: Tổng thể, lõi dưới dự báo thị trường, nhóm kiểm soát duy trì độ vững chắc.
Doanh thu bán lẻ (so với tháng trước)
Kết quả：-0.9% Dự đoán：-0.6%
Trước đó: -0.1% (Đã điều chỉnh giảm từ giá trị sơ bộ +0.1%)
Doanh thu bán lẻ cốt lõi (không bao gồm ô tô và các bộ phận) so với tháng trước
Kết quả: -0.3% Dự đoán: +0.2%
Lần trước: +0.0% (số liệu sơ bộ đã điều chỉnh xuống +0.1%)
Nhóm kiểm soát (doanh thu bán lẻ trừ ô tô, xăng dầu, ăn uống ngoài trời và vật liệu xây dựng - so với tháng trước)
Kết quả: +0.4% Dự đoán: +0.3%
Trước đó -0,1% (số liệu sơ bộ được điều chỉnh lên -0,2%)
【図表１】Diễn biến doanh thu bán lẻ của Mỹ
Nguồn: Bộ Thương mại Hoa Kỳ, do Monex Securities biên soạn từ Bloomberg
Tại Hoa Kỳ, do tiêu dùng cá nhân chiếm khoảng 70% GDP, nên người ta chú ý đến doanh thu bán lẻ, nơi có thể xác nhận xu hướng này.
Và lần này, doanh thu bán lẻ tháng 5 giảm 0.9% so với tháng trước, thấp hơn dự đoán của thị trường (-0.6%), đánh dấu hai tháng liên tiếp doanh thu giảm.
Ngoài ra, doanh số bán ô tô có sự biến động lớn hàng tháng do ảnh hưởng của các chương trình khuyến mãi, vì vậy doanh thu bán lẻ không bao gồm ô tô cũng thu hút sự chú ý. Kết quả là giảm 0,3% so với tháng trước, cũng thấp hơn dự đoán của thị trường (-0,2%). Tuy nhiên, do sự giảm nhẹ hơn so với tổng doanh thu bán lẻ, có thể thấy rằng sự giảm sút trong tháng Năm chủ yếu đến từ ô tô (sẽ được mô tả chi tiết ở phần sau).
Mặt khác, nhóm kiểm soát (doanh thu bán lẻ cốt lõi loại trừ ô tô, xăng, ăn uống bên ngoài và vật liệu xây dựng có sự biến động theo mùa lớn) được sử dụng gián tiếp trong việc tính toán GDP đã tăng 0,4% so với tháng trước, vượt qua dự đoán của thị trường (+0,3%) và cho thấy sự phục hồi so với tháng trước đó (-0,1%).
Theo kết quả lần này, mô hình dự đoán ngắn hạn GDPNow của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta đã điều chỉnh ước tính tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế (đã điều chỉnh theo mùa) cho quý 2 năm 2025 từ +3,8% xuống +3,5%.
※Sửa đổi này cũng phản ánh kết quả của chỉ số sản xuất công nghiệp và chỉ số giá nhập khẩu được công bố cùng ngày.
【2】Nội dung・Điểm nổi bật: Sự giảm sút lớn của ô tô do phản ứng từ nhu cầu gấp gáp.
Như được thể hiện trong Biểu đồ 2, doanh thu bán lẻ theo mặt hàng trong tháng 5 đã giảm ở 7 trong số 13 mặt hàng.
【図表２】Doanh thu bán lẻ theo mặt hàng (so với tháng trước)
Nguồn: Bộ Thương mại Mỹ, do Monex Securities thực hiện từ Bloomberg.
Lần này, ngành giảm doanh thu đáng chú ý nhất là ô tô và phụ tùng (-3.5%), vật liệu xây dựng (-2.7%), và trạm xăng (-2.0%).
Trong số đó, doanh số bán ô tô và phụ tùng giảm đáng kể lần đầu tiên kể từ tháng 6/2024. Vì ô tô là những giao dịch đắt tiền, người tiêu dùng đang phản ứng nhạy cảm với các biến động thuế quan, và trong khi nhu cầu tăng đột biến vào phút cuối vào tháng 3 trước khi áp dụng thuế quan, sự sụt giảm nhu cầu trong tháng 5 là đáng kể. Vì doanh số bán ô tô và phụ tùng của chúng chiếm khoảng 20% tổng số, xu hướng chung cũng tương tự kể từ khi áp dụng thuế quan vào tháng 4 (xem Biểu đồ 3).
【図表3】Biểu đồ so sánh sự thay đổi tháng trước của thuế quan đối với ô tô, bộ phận ô tô và toàn bộ bán lẻ.
Nguồn: Bộ Thương mại Mỹ, từ Bloomberg do Monex Securities thực hiện
Ngoài ra, chi tiêu cho ăn uống, là mục duy nhất trong các mặt hàng doanh thu bán lẻ, cũng đã giảm 0,9% so với tháng trước. Sự giảm sút doanh thu trong ngành ăn uống gián tiếp có nghĩa là nhu cầu đối với lao động cung cấp dịch vụ trực tiếp giảm, gây lo ngại về sự giảm nhu cầu lao động trong một số ngành (làm lạnh thị trường lao động).
Trong khi đó, các mặt hàng như hàng hóa (tăng 2.9%), đồ thể thao và các sở thích khác (tăng 1.3%), đồ nội thất (tăng 1.2%) - những mục này thường được phân loại là chi tiêu tùy ý - đã có xu hướng ổn định.
Ngoài ra, bán lẻ không cửa hàng cũng tăng 0,9% so với tháng trước, hỗ trợ cho toàn bộ thị trường. Nhờ vào sự hỗ trợ từ bán lẻ không cửa hàng, nhóm kiểm soát thể hiện xu hướng tiêu dùng cơ bản của Mỹ (doanh thu bán lẻ không bao gồm ô tô, xăng dầu, thực phẩm và vật liệu xây dựng) vẫn duy trì sức mạnh (xem bảng 4).
Tuy nhiên, xu hướng có vẻ đang chuyển sang giảm, và liệu xu hướng này có tiếp tục giảm trong tương lai hay không sẽ trở thành chìa khóa quyết định hướng đi của nền kinh tế Mỹ.
【図表4】Sự biến động của nhóm kiểm soát và phân tích đóng góp
Nguồn: Bộ Thương mại Mỹ, được tạo ra bởi Monex Securities từ Bloomberg
【3】Cảm nhận: Liệu có phải là sự suy giảm tạm thời hay dấu hiệu của sự giảm tốc tiêu dùng thực sự, một thách thức trong chính sách tài chính.
Doanh số bán lẻ của Mỹ giảm mạnh trong tháng 5, chủ yếu đối với ô tô và phụ tùng ô tô. Như đã đề cập ở trên, điều này phần lớn là do nhu cầu tạm thời sụt giảm sau khi nhu cầu tăng trước trước khi áp dụng thuế quan. Ngoài ra, Control Group, cho thấy xu hướng tiêu dùng cơ bản, vẫn có khả năng phục hồi và không thể nói rằng tiêu dùng tư nhân của Hoa Kỳ nói chung đã sụp đổ đáng kể vào thời điểm này. Thay vì phản ứng thái quá với dữ liệu của một tháng, bạn sẽ cần chú ý đến xu hướng tiếp theo và xem liệu đó có phải là sự thay đổi xu hướng hay không.
Tuy nhiên, việc cá nhân tiêu dùng bắt đầu có dấu hiệu suy giảm như lần này đã dấy lên lo ngại về tính bền vững trong tương lai của tiêu dùng cá nhân, vốn đã hỗ trợ nền kinh tế Mỹ. Điều cần chú ý đặc biệt là dấu hiệu giảm tốc trong tiêu dùng đã xuất hiện ở giai đoạn mà ảnh hưởng của thuế quan vẫn chưa thực sự phản ánh vào giá cả.
Trên thực tế, các chỉ số giá cả như CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) đang có xu hướng giảm trong thời gian gần đây, và lạm phát đang có sự ổn định nhất định, nhưng sự tăng chi phí do thuế quan được cho là sẽ phản ánh trong tương lai với một độ trễ nhất định. Ông Jack Kleinhenz, thuộc Hiệp hội Bán lẻ Toàn quốc (NRF), cũng chỉ ra rằng "lạm phát do thuế quan sẽ xuất hiện vào nửa cuối năm 2025."
Nếu trong tương lai, ảnh hưởng của thuế quan lan tỏa đến giá tiêu dùng, sức mua thực tế của hộ gia đình sẽ giảm, và có nguy cơ áp lực giảm tiêu dùng sẽ ngày càng tăng.
Và nếu người tiêu dùng không thể theo kịp với việc tăng giá, các doanh nghiệp sẽ cần phải hấp thụ chi phí thuế quan bằng nỗ lực của chính họ mà không tăng giá. Điều này dẫn đến giả thuyết rằng các doanh nghiệp sẽ ứng phó với việc suy giảm lợi nhuận bằng cách cắt giảm nhân sự, và lo ngại về sự suy giảm việc làm sẽ xuất hiện. Sự suy giảm việc làm sẽ dẫn đến sự suy giảm tiêu dùng, và nếu điều này trở thành một vòng xoáy tiêu cực, có khả năng sẽ rơi vào suy thoái.
Trong tình hình này, thời điểm cắt giảm lãi suất là vô cùng quan trọng, nhưng rất khó để dự đoán khi nào tác động của thuế quan sẽ trở thành hiện thực, và mức độ không chắc chắn cao khiến việc đưa ra quyết định về chính sách tiền tệ trở nên khó khăn. Về vấn đề này, mọi con mắt sẽ đổ dồn vào nhận xét của Chủ tịch Powell tại cuộc họp báo dự kiến sau cuộc họp FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) vào ngày 18 tháng 6.
Bộ Tình báo Tài chính 岡 功祐
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
【Mỹ】Doanh thu bán lẻ của Mỹ trong tháng 5 giảm -0.9%, thấp hơn dự đoán của thị trường, ghi nhận giảm doanh thu liên tiếp trong 2 tháng | Giải thích dễ hiểu về các chỉ số kinh tế quan trọng của Nhật Bản và Mỹ | Manekuri, thông tin đầu tư của Monex Securities và phương tiện hữu ích cho tài chính.
Ngày 17 tháng 6 năm 2025 (Thứ Ba) lúc 21:30 (Giờ Nhật Bản)
Doanh thu bán lẻ của Mỹ
【1】Kết quả: Tổng thể, lõi dưới dự báo thị trường, nhóm kiểm soát duy trì độ vững chắc.
Doanh thu bán lẻ (so với tháng trước)
Kết quả：-0.9% Dự đoán：-0.6%
Trước đó: -0.1% (Đã điều chỉnh giảm từ giá trị sơ bộ +0.1%)
Doanh thu bán lẻ cốt lõi (không bao gồm ô tô và các bộ phận) so với tháng trước
Kết quả: -0.3% Dự đoán: +0.2%
Lần trước: +0.0% (số liệu sơ bộ đã điều chỉnh xuống +0.1%)
Nhóm kiểm soát (doanh thu bán lẻ trừ ô tô, xăng dầu, ăn uống ngoài trời và vật liệu xây dựng - so với tháng trước)
Kết quả: +0.4% Dự đoán: +0.3%
Trước đó -0,1% (số liệu sơ bộ được điều chỉnh lên -0,2%)
【図表１】Diễn biến doanh thu bán lẻ của Mỹ
Nguồn: Bộ Thương mại Hoa Kỳ, do Monex Securities biên soạn từ Bloomberg
Tại Hoa Kỳ, do tiêu dùng cá nhân chiếm khoảng 70% GDP, nên người ta chú ý đến doanh thu bán lẻ, nơi có thể xác nhận xu hướng này.
Và lần này, doanh thu bán lẻ tháng 5 giảm 0.9% so với tháng trước, thấp hơn dự đoán của thị trường (-0.6%), đánh dấu hai tháng liên tiếp doanh thu giảm.
Ngoài ra, doanh số bán ô tô có sự biến động lớn hàng tháng do ảnh hưởng của các chương trình khuyến mãi, vì vậy doanh thu bán lẻ không bao gồm ô tô cũng thu hút sự chú ý. Kết quả là giảm 0,3% so với tháng trước, cũng thấp hơn dự đoán của thị trường (-0,2%). Tuy nhiên, do sự giảm nhẹ hơn so với tổng doanh thu bán lẻ, có thể thấy rằng sự giảm sút trong tháng Năm chủ yếu đến từ ô tô (sẽ được mô tả chi tiết ở phần sau).
Mặt khác, nhóm kiểm soát (doanh thu bán lẻ cốt lõi loại trừ ô tô, xăng, ăn uống bên ngoài và vật liệu xây dựng có sự biến động theo mùa lớn) được sử dụng gián tiếp trong việc tính toán GDP đã tăng 0,4% so với tháng trước, vượt qua dự đoán của thị trường (+0,3%) và cho thấy sự phục hồi so với tháng trước đó (-0,1%).
Theo kết quả lần này, mô hình dự đoán ngắn hạn GDPNow của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta đã điều chỉnh ước tính tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế (đã điều chỉnh theo mùa) cho quý 2 năm 2025 từ +3,8% xuống +3,5%.
※Sửa đổi này cũng phản ánh kết quả của chỉ số sản xuất công nghiệp và chỉ số giá nhập khẩu được công bố cùng ngày.
【2】Nội dung・Điểm nổi bật: Sự giảm sút lớn của ô tô do phản ứng từ nhu cầu gấp gáp.
Như được thể hiện trong Biểu đồ 2, doanh thu bán lẻ theo mặt hàng trong tháng 5 đã giảm ở 7 trong số 13 mặt hàng.
【図表２】Doanh thu bán lẻ theo mặt hàng (so với tháng trước)
Nguồn: Bộ Thương mại Mỹ, do Monex Securities thực hiện từ Bloomberg.
Lần này, ngành giảm doanh thu đáng chú ý nhất là ô tô và phụ tùng (-3.5%), vật liệu xây dựng (-2.7%), và trạm xăng (-2.0%).
Trong số đó, doanh số bán ô tô và phụ tùng giảm đáng kể lần đầu tiên kể từ tháng 6/2024. Vì ô tô là những giao dịch đắt tiền, người tiêu dùng đang phản ứng nhạy cảm với các biến động thuế quan, và trong khi nhu cầu tăng đột biến vào phút cuối vào tháng 3 trước khi áp dụng thuế quan, sự sụt giảm nhu cầu trong tháng 5 là đáng kể. Vì doanh số bán ô tô và phụ tùng của chúng chiếm khoảng 20% tổng số, xu hướng chung cũng tương tự kể từ khi áp dụng thuế quan vào tháng 4 (xem Biểu đồ 3).
【図表3】Biểu đồ so sánh sự thay đổi tháng trước của thuế quan đối với ô tô, bộ phận ô tô và toàn bộ bán lẻ.
Nguồn: Bộ Thương mại Mỹ, từ Bloomberg do Monex Securities thực hiện
Ngoài ra, chi tiêu cho ăn uống, là mục duy nhất trong các mặt hàng doanh thu bán lẻ, cũng đã giảm 0,9% so với tháng trước. Sự giảm sút doanh thu trong ngành ăn uống gián tiếp có nghĩa là nhu cầu đối với lao động cung cấp dịch vụ trực tiếp giảm, gây lo ngại về sự giảm nhu cầu lao động trong một số ngành (làm lạnh thị trường lao động).
Trong khi đó, các mặt hàng như hàng hóa (tăng 2.9%), đồ thể thao và các sở thích khác (tăng 1.3%), đồ nội thất (tăng 1.2%) - những mục này thường được phân loại là chi tiêu tùy ý - đã có xu hướng ổn định.
Ngoài ra, bán lẻ không cửa hàng cũng tăng 0,9% so với tháng trước, hỗ trợ cho toàn bộ thị trường. Nhờ vào sự hỗ trợ từ bán lẻ không cửa hàng, nhóm kiểm soát thể hiện xu hướng tiêu dùng cơ bản của Mỹ (doanh thu bán lẻ không bao gồm ô tô, xăng dầu, thực phẩm và vật liệu xây dựng) vẫn duy trì sức mạnh (xem bảng 4).
Tuy nhiên, xu hướng có vẻ đang chuyển sang giảm, và liệu xu hướng này có tiếp tục giảm trong tương lai hay không sẽ trở thành chìa khóa quyết định hướng đi của nền kinh tế Mỹ.
【図表4】Sự biến động của nhóm kiểm soát và phân tích đóng góp
Nguồn: Bộ Thương mại Mỹ, được tạo ra bởi Monex Securities từ Bloomberg
【3】Cảm nhận: Liệu có phải là sự suy giảm tạm thời hay dấu hiệu của sự giảm tốc tiêu dùng thực sự, một thách thức trong chính sách tài chính.
Doanh số bán lẻ của Mỹ giảm mạnh trong tháng 5, chủ yếu đối với ô tô và phụ tùng ô tô. Như đã đề cập ở trên, điều này phần lớn là do nhu cầu tạm thời sụt giảm sau khi nhu cầu tăng trước trước khi áp dụng thuế quan. Ngoài ra, Control Group, cho thấy xu hướng tiêu dùng cơ bản, vẫn có khả năng phục hồi và không thể nói rằng tiêu dùng tư nhân của Hoa Kỳ nói chung đã sụp đổ đáng kể vào thời điểm này. Thay vì phản ứng thái quá với dữ liệu của một tháng, bạn sẽ cần chú ý đến xu hướng tiếp theo và xem liệu đó có phải là sự thay đổi xu hướng hay không.
Tuy nhiên, việc cá nhân tiêu dùng bắt đầu có dấu hiệu suy giảm như lần này đã dấy lên lo ngại về tính bền vững trong tương lai của tiêu dùng cá nhân, vốn đã hỗ trợ nền kinh tế Mỹ. Điều cần chú ý đặc biệt là dấu hiệu giảm tốc trong tiêu dùng đã xuất hiện ở giai đoạn mà ảnh hưởng của thuế quan vẫn chưa thực sự phản ánh vào giá cả.
Trên thực tế, các chỉ số giá cả như CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) đang có xu hướng giảm trong thời gian gần đây, và lạm phát đang có sự ổn định nhất định, nhưng sự tăng chi phí do thuế quan được cho là sẽ phản ánh trong tương lai với một độ trễ nhất định. Ông Jack Kleinhenz, thuộc Hiệp hội Bán lẻ Toàn quốc (NRF), cũng chỉ ra rằng "lạm phát do thuế quan sẽ xuất hiện vào nửa cuối năm 2025."
Nếu trong tương lai, ảnh hưởng của thuế quan lan tỏa đến giá tiêu dùng, sức mua thực tế của hộ gia đình sẽ giảm, và có nguy cơ áp lực giảm tiêu dùng sẽ ngày càng tăng.
Và nếu người tiêu dùng không thể theo kịp với việc tăng giá, các doanh nghiệp sẽ cần phải hấp thụ chi phí thuế quan bằng nỗ lực của chính họ mà không tăng giá. Điều này dẫn đến giả thuyết rằng các doanh nghiệp sẽ ứng phó với việc suy giảm lợi nhuận bằng cách cắt giảm nhân sự, và lo ngại về sự suy giảm việc làm sẽ xuất hiện. Sự suy giảm việc làm sẽ dẫn đến sự suy giảm tiêu dùng, và nếu điều này trở thành một vòng xoáy tiêu cực, có khả năng sẽ rơi vào suy thoái.
Trong tình hình này, thời điểm cắt giảm lãi suất là vô cùng quan trọng, nhưng rất khó để dự đoán khi nào tác động của thuế quan sẽ trở thành hiện thực, và mức độ không chắc chắn cao khiến việc đưa ra quyết định về chính sách tiền tệ trở nên khó khăn. Về vấn đề này, mọi con mắt sẽ đổ dồn vào nhận xét của Chủ tịch Powell tại cuộc họp báo dự kiến sau cuộc họp FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) vào ngày 18 tháng 6.
Bộ Tình báo Tài chính 岡 功祐