Tiêu đề gốc: Kỷ nguyên vàng của stablecoin bắt đầu: USDT sang trái, USDC sang phải
Tin tức mới nhất, sau cuộc bỏ phiếu với 68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu phản đối, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua "Đạo luật GENIUS". Thời kỳ vàng của stablecoin sắp bắt đầu. (Khuyến nghị đọc "Đô la thống trị 2.0: "Đạo luật GENIUS" sẽ định hình lại bối cảnh toàn cầu của stablecoin như thế nào?")
Trước đây, chúng tôi đã có bài viết "Con đường 10 năm của stablecoin, cuối cùng trở thành "tiền điện tử điểm đến điểm" chính thức được Mỹ chỉ định" để tóm tắt quá trình phát triển của ngành stablecoin; hiện tại, với sự gia nhập mạnh mẽ của Circle cùng với "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" với giá trị thị trường vượt 20 tỷ USD vào thị trường chứng khoán Mỹ, hai gã khổng lồ trong thị trường stablecoin là USDC và USDT dần dần có sự phân chia. USDC tập trung vào các yếu tố như tuân thủ, trợ cấp, và lãi suất, đặc biệt hoạt động nổi bật trong hệ sinh thái Solana; trong khi đó, USDT lại tập trung vào việc phi tập trung, đa dạng hóa và ứng dụng thanh toán thực tế, đặc biệt đóng vai trò quan trọng trong thương mại xuyên biên giới và tiền tệ toàn cầu.
Báo cáo Odaily sẽ hệ thống hóa quá trình phát triển và tình trạng hiện tại của USDT và USDC trong bài viết này, chúng tôi cố gắng rút ra bài học từ lịch sử để truy tìm hướng phát triển tương lai của hai dự án stablecoin lớn.
Xác định ban đầu về mô hình stablecoin: lịch sử tăng trưởng của Dragon One và Dragon Two
Nhìn lại quá khứ, sự phát triển của hai đồng stablecoin lớn USDT và USDC đến vị trí "Rồng một" và "Rồng hai" ngày hôm nay không phải là ngẫu nhiên, mà sự cạnh tranh giữa chúng và hiệu suất thị trường của chúng, ở một mức độ nào đó, cũng trở thành một chỉ số ngành giống như "thước đo thời tiết của tiền điện tử".
Theo dữ liệu của DefiLlama, tính đến ngày 12 tháng 6, USDT, được phát hành bởi Tether vào năm 2014, luôn giữ vị trí "người dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin" với giá trị thị trường khoảng 156 tỷ USD và thị phần cao tới 62,1%. USDC, được phát hành bởi Circle, vẫn hoạt động với danh hiệu "người đứng thứ hai trong lĩnh vực stablecoin" trên thị trường tiền mã hóa, với giá trị thị trường khoảng 60,8 tỷ USD và thị phần khoảng 24,2%. Các dự án stablecoin khác như USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, USD1 chỉ chiếm chưa đến 15% tổng thị phần.
Và để lần theo các điểm mấu chốt trong cuộc "tranh giành ngôi đầu" giữa USDT và USDC, năm 2019 chắc chắn là năm đáng chú ý nhất.
Tình hình thị phần USDT/USDC
Con đường thống trị của USDT: Hợp tác với TRON, nắm bắt mùa hè DeFi và các tình huống ứng dụng toàn cầu
Năm 2019, sau một loạt sóng gió như vụ 120.000 BTC bị đánh cắp tại công ty anh em BitFinex, việc ngân hàng dự trữ quỹ của Tether ngừng hợp tác, và Văn phòng Tổng chưởng lý bang New York (NYAG) khởi xướng cuộc điều tra về quỹ dự trữ của Tether, Tether đã đạt được sự hợp tác chính thức với hệ sinh thái TRON.
Kể từ đó, sau mạng Bitcoin và hệ sinh thái Ethereum, TRON đã trở thành mạng sinh thái thứ ba thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ của USDT, và thông qua các khoản trợ cấp chính thức ban đầu cũng như mô hình cho thuê năng lượng sau đó, dần dần trở thành mạng lưới phát hành USDT lớn nhất. Hiện tại, theo trang web chính thức của Tether, khối lượng phát hành USDT trong hệ sinh thái TRON đạt tới 78,2 tỷ USD, chiếm khoảng 50% tổng khối lượng phát hành USDT, được coi là "nửa bức tranh của USDT".
Ngoài ra, "cơn sốt khai thác thanh khoản" do DeFi Summer năm 2020 đã tiếp thêm sức mạnh cho sự phát triển nhanh chóng của USDT. Là một hàng hóa tương đương chung, USDT đã trở thành "cỗ máy định giá" trực quan nhất trên thị trường tiền điện tử, USDT đã trở thành "bước đệm" hoặc "vé vào cửa" cho nhiều giao thức DeFi nổi tiếng, giá BTC và ETH cũng đã trải qua nhiều đợt tăng giảm mạnh mẽ trong môi trường thị trường ngày càng điên cuồng. Để đối phó với thị trường biến động mạnh, ngoài BTC, "tích trữ U" đã trở thành lựa chọn của nhiều người để vượt qua mùa đông thị trường gấu.
Và trong thế giới thực, USDT dần trở thành trung gian phổ biến cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, lừa đảo, buôn bán ma túy và thậm chí là buôn người tại khu vực Đông Nam Á; các khu vực như Nam Mỹ và Trung Đông, nơi lạm phát tiền tệ nghiêm trọng, cũng sử dụng USDT được gắn 1:1 với đô la Mỹ như một công cụ thanh toán hàng ngày và giao dịch xuyên biên giới.
Dựa trên bối cảnh lớn như vậy, lượng phát hành và giá trị thị trường của USDT đã đạt được sự gia tăng theo cấp số nhân: vào tháng 6 năm 2020, giá trị thị trường của USDT đã bùng nổ lên khoảng 9,5 tỷ USD, thị phần đã tăng vọt lên 86,5%; giá trị thị trường của USDC khoảng 1,1 tỷ USD; thị phần đứng thứ hai trên thị trường nhưng chỉ có 6,79%. Còn đối với giá trị thị trường của các stablecoin khác như USDP, BUSD, TUSD,... so với USDT, đã lùi lại hơn một bậc.
Vào tháng 7 năm 2020, USDT trở thành dự án stablecoin đầu tiên có giá trị thị trường vượt 10 tỷ USD, từ đó thiết lập vị thế thống trị của mình trong lĩnh vực stablecoin.
Tổng quan về thị phần stablecoin năm 2020
“USDC gần nhất với USDT”: Thời kỳ bùng nổ ust, luna năm 2022
Đưa kim đồng hồ quay trở lại năm 2019, đối với nhà phát hành USDC là Circle, đó là một năm đầy đau đớn.
Sau khi trải qua sự điều chỉnh lớn của thị trường vào năm 2018, và khi ánh sáng của DeFi Summer bắt đầu xuất hiện, chi phí vận hành của Circle đã vượt ngoài tầm kiểm soát và dòng tiền cũng đang ở bên bờ vực sụp đổ. Để phát triển công ty, họ đành phải lựa chọn "giảm bớt gánh nặng" một cách nhanh chóng trong thời gian ngắn - bán sàn giao dịch Poloniex, dịch vụ giao dịch OTC Circle Trade và sản phẩm Circle Invest dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, đồng thời cũng đóng cửa và thanh lý ứng dụng thanh toán mà họ đã từng ra mắt.
Mặc dù đã thực hiện những cuộc cải cách mạnh mẽ, nhưng đến mùa thu năm 2019, Circle lại một lần nữa đứng bên bờ vực phá sản. Chính vào lúc đó, Circle bắt đầu phải đối mặt với trận chiến sinh tử của riêng mình: ALL IN USDC.
Theo hồi tưởng của Jeremy Allarie, nhà sáng lập kiêm CEO của Circle: "Lúc đó, USDC đã có được đà phát triển ban đầu, nhưng vẫn chưa đủ để hỗ trợ một công ty quy mô lớn. Tuy nhiên, chúng tôi đã quyết định chuyển tất cả nguồn lực của công ty sang USDC, đặt tất cả vốn vào đó. Tôi nhớ rất rõ, chúng tôi đã chính thức công bố chiến lược này vào tháng 1 năm 2020, khi đó trang chủ của trang web Circle đã được cải tổ hoàn toàn, biến thành một biển quảng cáo khổng lồ, tuyên truyền 'stablecoin là tương lai của hệ thống tài chính quốc tế'. Nút thao tác duy nhất trên trang là: 'Lấy USDC', các chức năng khác đã bị gỡ bỏ."
Việc tập trung vào kinh doanh chính thường là khởi đầu cho một công ty từ chỗ chết sống lại.
Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng Circle đã nâng cấp, hệ thống tài khoản USDC cùng với một loạt API mới cũng ra đời, điều này đã tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà phát triển kết nối liền mạch các hệ thống thanh toán như ngân hàng, thẻ ngân hàng vào hệ thống ứng dụng của họ, các thao tác nạp và rút USDC trở nên mượt mà hơn, Circle cuối cùng đã trở lại đúng hướng.
Đến cuối năm 2020, lượng lưu thông của USDC đã từ 400 triệu USD vào đầu năm tăng vọt lên gần 4 tỷ USD, tăng gần 10 lần. Tất nhiên, mức tăng của USDT cũng ấn tượng không kém, khi đó giá trị thị trường của nó đã tăng vọt lên khoảng 20 tỷ USD, xứng đáng là ông vua của stablecoin.
Đáng chú ý là, đại dịch COVID-19 trên toàn cầu đã tạo điều kiện phát triển cho các stablecoin trên chuỗi như USDT, USDC. Dù sao đi nữa, so với hệ thống ngân hàng truyền thống phức tạp và rắc rối, thanh toán bằng stablecoin trong ngành công nghiệp tiền điện tử linh hoạt, tiện lợi và chi phí thấp hơn.
Và đối với USDC, trong quá trình phát triển tiếp theo, thời điểm gần nhất với giá trị vốn hóa thị trường của USDT chính là tháng 6 năm 2022.
Lúc đó, do ảnh hưởng của sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và LUNA thuộc Terra Labs, thị trường một lần nữa xuất hiện nỗi sợ hãi và FUD về việc "USDT sắp mất giá". Trong tình huống cực đoan, nhà phát hành USDT Tether đã nhanh chóng xử lý khoảng 7 tỷ đô la Mỹ tiền rút trong vòng 48 giờ, gần như là 10% số dự trữ tài chính của họ vào thời điểm đó, có thể coi là bài kiểm tra áp lực cực hạn nhất.
Khi đó, giá trị thị trường của USDT giảm xuống khoảng 66,9 tỷ USD; trong khi đó, USDC, được hỗ trợ bởi Coinbase và kiên định với nguyên tắc tuân thủ cũng như dự trữ đầy đủ, đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh, giá trị thị trường đã tăng lên khoảng 55 tỷ USD, khoảng cách giá trị thị trường giữa hai bên chỉ khoảng 12 tỷ USD.
So sánh chênh lệch vốn hóa thị trường giữa USDT và USDC tháng 6 năm 2022
Nhưng sau đó, USDT không cần "cung cấp" và có hoạt động kinh doanh đa dạng hơn, với nhiều kịch bản ứng dụng hơn, dần dần vượt trội hơn hẳn, trong khi USDC lại bị hạn chế bởi các điều kiện chia sẻ lợi nhuận với các đối tác như Coinbase, Binance, mặc dù vốn hóa thị trường cũng đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhưng lợi nhuận ròng của nó lại thua kém so với Tether, một cỗ máy hút tiền với lợi nhuận ròng hàng năm vượt qua 10 tỷ USD.
Và từ cấu trúc đội ngũ ban đầu và hướng phát triển sau này, có lẽ lộ trình phát triển của USDT và USDC đều có số phận nhất định.
USDT lựa chọn: đi sang trái, tiến tới trung gian phi tập trung
Đối với USDT và Tether đứng sau, họ đã chọn một "đường đi bên trái" - nhà cung cấp dịch vụ trung gian phi tập trung.
Nói về điều này, ngoài Paolo Ardoino, người sáng lập và CEO của Tether, nhân vật cốt lõi của Tether là Giancarlo Devasini, người nắm giữ 40% cổ phần nhưng không được công chúng chú ý, lại quan trọng hơn. Ông từng làm việc trong lĩnh vực phẫu thuật thẩm mỹ, sau đó chuyển sang lĩnh vực nhập khẩu sản phẩm điện tử và kinh doanh phần mềm, thậm chí còn liên quan đến giao dịch phần mềm lậu. Chính nhờ tinh thần mạo hiểm vượt trội và phương pháp kinh doanh phi truyền thống, tài sản ròng cá nhân của Devasini đã tăng trưởng lên khoảng 9,2 tỷ USD, quy mô tài sản từng vượt qua giám đốc điều hành nổi tiếng của công ty siêu xe Ferrari, Piero Ferrari, con trai của Enzo Ferrari.
“Gã khổng lồ đứng sau Tether”
Và tư tưởng kinh doanh mạo hiểm vốn có cùng với những phương pháp hoạt động vô cùng táo bạo của họ đã dẫn đến việc Tether sử dụng quỹ của người dùng để đầu tư sinh lợi, và luôn bị thị trường đặt câu hỏi về việc Tether có đủ dự trữ hay không. Khi hợp tác với Ngân hàng Quý Bạc Puerto Rico để gửi tiền, do kiên quyết muốn đặt tiền vào trái phiếu có lợi nhuận nhưng bị người sáng lập ngân hàng John Betts từ chối, Devasini thẳng thắn phát biểu: "Chúng tôi cần sử dụng quỹ của khách hàng để đầu tư vào trái phiếu, chúng tôi cần nhiều thu nhập hơn, và không cần phải làm nhiều thứ để đáp lại những lời chỉ trích."
Và đối với ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển mạnh mẽ, có lẽ sự khôn ngoan đường phố không chính thống có thể làm cho một dự án tiền điện tử trở nên phản cảm hơn.
Mặc dù trước đây đã gặp phải một loạt sóng gió và thậm chí là lạm phát, Tether vẫn nhờ vào sự linh hoạt mà hoạt động ở ranh giới giữa quy định và tuân thủ, trở thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng phi trung gian" mà Giám đốc điều hành Paolo Ardoino đã đề cập trong bài phát biểu gần đây tại hội nghị Bitcoin.
正如 Paolo所描述的那样——
"Các công ty tài chính và công nghệ lớn thường dựa vào nhiều trung gian để tồn tại: các trung gian tài chính thu phí từ mỗi giao dịch của chúng ta, trong khi các gã khổng lồ công nghệ kiểm soát dữ liệu của chúng ta. Về bản chất, điều này là một: chúng ta đã mất chủ quyền về cả tiền bạc và dữ liệu. Mục tiêu của Tether là cung cấp công cụ bằng công nghệ, giúp mọi người thoát khỏi những trung gian này, đạt được chủ quyền cá nhân thực sự."
Đúng vậy, đây là câu chuyện mà Tether kể, một nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho các cá nhân có chủ quyền chống lại các công ty công nghệ lớn truyền thống và các công ty tài chính lớn, một dự án stablecoin phi tập trung không quan tâm đến danh tính, quốc tịch, độ tuổi, giới tính hay mục đích sử dụng của người dùng.
Cụ thể, lợi thế chính của USDT được phát hành bởi Tether nằm ở:
Kiểm toán quỹ dự trữ được thực hiện bởi công ty kế toán BDO hợp tác với Tether, về cơ bản thuộc trạng thái hộp đen. Tình hình này có khả năng thay đổi sau khi dự luật quy định về stablecoin của Mỹ "Đạo luật Thiên tài" được ban hành, thời điểm đó Tether có thể công bố báo cáo minh bạch hàng năm, hàng quý và thậm chí hàng tháng;
USDT tồn tại trên mạng lưới blockchain, các giao dịch được lưu trữ trên blockchain phi tập trung, có tính minh bạch và không thể bị sửa đổi; người dùng có quyền kiểm soát trực tiếp đối với tài sản USDT trong ví không được quản lý; có thể tự do lưu thông trong các kịch bản như giao thức DeFi, DEX, CEX.
Tether với tư cách là nhà phát hành tập trung, nắm toàn quyền kiểm soát việc phát hành, tiêu hủy và quản lý dự trữ của USDT, và có thể đóng băng tài sản USDT của các địa chỉ cụ thể thông qua quyền danh sách đen (chẳng hạn như liên quan đến các hoạt động bất hợp pháp). Trước đó, trong vụ "Bybit 15 triệu đô la tài sản bị đánh cắp", Tether cũng là một trong những bên hỗ trợ xử lý.
Vâng, bạn không nhìn nhầm đâu, sự ổn định giá trị và khả năng chuyển đổi của USDT phụ thuộc nhiều vào uy tín của công ty Tether. Là một phần của cộng đồng người dùng USDT thường xuyên, chúng ta chỉ có thể hy vọng rằng công ty Tether sẽ không vì một phút bốc đồng mà tự hủy hoại một công việc có lợi nhuận ròng hàng năm trên 10 tỷ đô la này.
Ngoài ra, theo lộ trình phát triển tiếp theo của Tether, kế hoạch của họ bao gồm nhiều lĩnh vực như khai thác, AI, nông nghiệp số, giáo dục, viễn thông di động, không có gì nghi ngờ về tham vọng lớn lao và thái độ mạo hiểm đáng kể của ông trùm stablecoin này.
Tin tức mới nhất, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino vẫn đã chia sẻ trên nền tảng mạng xã hội về việc Ngân hàng Mỹ sắp phát hành stablecoin, và đã viết kèm "Chọn người chơi của bạn (Select your player)", nghi ngờ ám chỉ rằng hai bên sẽ có sự hợp tác trong tương lai.
USDC quyết định: đi về bên phải, ôm lấy hệ thống tuân thủ tập trung.
Ngược lại với Tether, Circle đang đi theo một lộ trình trung tâm tuân thủ cẩn thận hơn và gian nan hơn, nhưng lại thực tế hơn.
Cụ thể, như CEO của Circle, Jeremy Allaire đã đề cập trước đây trong bài viết "7 năm trước, tôi đã đầu tư hoàn toàn vào stablecoin":
Circle là công ty đầu tiên trong ngành công nghiệp tiền điện tử, từ khởi đầu đến việc đạt được giấy phép tuân thủ đầy đủ, cũng là công ty tiền điện tử đầu tiên nhận giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) tại châu Âu, và cũng là công ty đầu tiên tại New York nhận được cái gọi là “BitLicense” - đây là giấy phép quản lý đầu tiên được thiết lập đặc biệt cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Gần một năm sau đó, chỉ có chúng tôi nắm giữ giấy phép này.
Chúng tôi luôn kiên trì với triết lý "quản lý ưu tiên", luôn chọn con đường "cửa chính", đảm bảo rằng chúng tôi có một hệ thống tuân thủ tốt và vững chắc. Nhân tiện, chính vì có nền tảng tuân thủ như vậy, chúng tôi mới có thể đạt được một mục tiêu quan trọng khác: tính thanh khoản. Tính thanh khoản là gì? Đó là bạn có thể thực sự tạo ra và đổi lại stablecoin, có thể kết nối với tài khoản ngân hàng thực, sử dụng tiền tệ pháp định để mua và đổi lại stablecoin. Nếu bạn là một công ty offshore đáng ngờ, không ai muốn mở tài khoản ngân hàng cho bạn, thì bạn hoàn toàn không thể làm những điều này. Bạn thậm chí không biết ngân hàng của bạn ở đâu.
Circle là công ty đầu tiên thiết lập mối quan hệ hợp tác ngân hàng chất lượng cao, đồng thời mời gọi các đối tác chiến lược như Coinbase, phân phối USDC trên quy mô lớn ở đầu cuối bán lẻ, giúp bất kỳ người dùng bình thường nào có tài khoản ngân hàng cũng có thể dễ dàng mua và đổi USDC. Chúng tôi cũng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức. Điều này có nghĩa là, từ tính minh bạch, tuân thủ, khung quy định, cho đến tính thanh khoản thực tế, chúng tôi đều đã làm được.
Về cấu trúc kinh doanh và nguồn lợi nhuận của Circle, chi tiết có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Circle IPO có thể bị trì hoãn, "cổ phiếu ổn định đầu tiên" được định giá thế nào?" Hiện tại, Circle vẫn chủ yếu dựa vào thu nhập lãi từ dự trữ, tình hình này có thể sẽ thay đổi sau khi IPO.
Đáng chú ý là, lá cờ tuân thủ của Circle thực sự rất vững chắc: họ được đăng ký tại Mỹ với tư cách là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ (MSB) và tuân thủ các quy định liên quan như Đạo luật Bí mật Ngân hàng (BSA); họ có giấy phép chuyển tiền tại 49 tiểu bang của Mỹ, Puerto Rico và Quận Columbia; vào năm 2023, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán chính từ Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS), cho phép họ hoạt động tại Singapore; vào năm 2024, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) từ Cơ quan Quản lý Thận trọng và Quản lý Giải quyết Pháp (ACPR), cho phép họ phát hành USDC và EURC tại Châu Âu theo quy định MiCA về thị trường tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu.
Trong tương lai, lộ trình của USDC có thể sẽ nâng cao "cờ chủ nghĩa bản địa Mỹ", nhờ vào các chính sách quản lý thuận lợi để mở rộng bản đồ toàn cầu của mình, đồng thời tỏa sáng trong các lĩnh vực thanh toán cấp tổ chức, PayFi và TradFi, và cũng cung cấp một phần hỗ trợ hoặc hỗ trợ tiền tệ cho các kế hoạch của chính quyền Trump như tiêu thụ trái phiếu Mỹ, dự trữ chiến lược Bitcoin.
Và nhờ vào sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Solana cũng như lĩnh vực PayFi, tương lai của USDC, với tư cách là đồng stablecoin chính trong hệ sinh thái này, cũng rất đáng mong đợi.
Kết luận: Gieo hoa thì được hoa, gieo đậu thì được đậu
Nhìn lại lịch sử phát triển của USDT và USDC cũng như lịch sử phát triển của các nhà phát hành stablecoin như Tether, Circle, sau nhiều năm kiên trì và bám trụ, cuối cùng ngày mà stablecoin trở thành "hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng" đã đến, bắt đầu bén rễ và nở hoa.
Một đường lối quần chúng vững chắc và một tư duy phát triển khác biệt chú trọng vào việc tuân thủ quy định đã mở ra những hướng mới cho sự phát triển tiếp theo của USDT và USDC: Thị trường của USDT là thương mại xuyên biên giới và thanh toán sinh hoạt trị giá hàng chục ngàn tỷ đến hàng triệu tỷ USD; trong khi thị trường của USDC là đồng tiền điện tử hợp pháp toàn cầu với tổng quy mô trên 100 triệu tỷ USD.
Cuộc cạnh tranh lần trước trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã kết thúc, và cuộc cạnh tranh mới đã lặng lẽ bắt đầu sau khi dự luật 《GENIUS》 chính thức được ban hành.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thời đại sau luật GENIUS: USDT đi sang trái "không trung gian", USDC đi sang phải "Sự tuân thủ là vua"
Tác giả｜Wenser, Odaily Odaily
Tiêu đề gốc: Kỷ nguyên vàng của stablecoin bắt đầu: USDT sang trái, USDC sang phải
Tin tức mới nhất, sau cuộc bỏ phiếu với 68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu phản đối, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua "Đạo luật GENIUS". Thời kỳ vàng của stablecoin sắp bắt đầu. (Khuyến nghị đọc "Đô la thống trị 2.0: "Đạo luật GENIUS" sẽ định hình lại bối cảnh toàn cầu của stablecoin như thế nào?")
Trước đây, chúng tôi đã có bài viết "Con đường 10 năm của stablecoin, cuối cùng trở thành "tiền điện tử điểm đến điểm" chính thức được Mỹ chỉ định" để tóm tắt quá trình phát triển của ngành stablecoin; hiện tại, với sự gia nhập mạnh mẽ của Circle cùng với "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" với giá trị thị trường vượt 20 tỷ USD vào thị trường chứng khoán Mỹ, hai gã khổng lồ trong thị trường stablecoin là USDC và USDT dần dần có sự phân chia. USDC tập trung vào các yếu tố như tuân thủ, trợ cấp, và lãi suất, đặc biệt hoạt động nổi bật trong hệ sinh thái Solana; trong khi đó, USDT lại tập trung vào việc phi tập trung, đa dạng hóa và ứng dụng thanh toán thực tế, đặc biệt đóng vai trò quan trọng trong thương mại xuyên biên giới và tiền tệ toàn cầu.
Báo cáo Odaily sẽ hệ thống hóa quá trình phát triển và tình trạng hiện tại của USDT và USDC trong bài viết này, chúng tôi cố gắng rút ra bài học từ lịch sử để truy tìm hướng phát triển tương lai của hai dự án stablecoin lớn.
Xác định ban đầu về mô hình stablecoin: lịch sử tăng trưởng của Dragon One và Dragon Two
Nhìn lại quá khứ, sự phát triển của hai đồng stablecoin lớn USDT và USDC đến vị trí "Rồng một" và "Rồng hai" ngày hôm nay không phải là ngẫu nhiên, mà sự cạnh tranh giữa chúng và hiệu suất thị trường của chúng, ở một mức độ nào đó, cũng trở thành một chỉ số ngành giống như "thước đo thời tiết của tiền điện tử".
Theo dữ liệu của DefiLlama, tính đến ngày 12 tháng 6, USDT, được phát hành bởi Tether vào năm 2014, luôn giữ vị trí "người dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin" với giá trị thị trường khoảng 156 tỷ USD và thị phần cao tới 62,1%. USDC, được phát hành bởi Circle, vẫn hoạt động với danh hiệu "người đứng thứ hai trong lĩnh vực stablecoin" trên thị trường tiền mã hóa, với giá trị thị trường khoảng 60,8 tỷ USD và thị phần khoảng 24,2%. Các dự án stablecoin khác như USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, USD1 chỉ chiếm chưa đến 15% tổng thị phần.
Và để lần theo các điểm mấu chốt trong cuộc "tranh giành ngôi đầu" giữa USDT và USDC, năm 2019 chắc chắn là năm đáng chú ý nhất.
Tình hình thị phần USDT/USDC
Con đường thống trị của USDT: Hợp tác với TRON, nắm bắt mùa hè DeFi và các tình huống ứng dụng toàn cầu
Năm 2019, sau một loạt sóng gió như vụ 120.000 BTC bị đánh cắp tại công ty anh em BitFinex, việc ngân hàng dự trữ quỹ của Tether ngừng hợp tác, và Văn phòng Tổng chưởng lý bang New York (NYAG) khởi xướng cuộc điều tra về quỹ dự trữ của Tether, Tether đã đạt được sự hợp tác chính thức với hệ sinh thái TRON.
Kể từ đó, sau mạng Bitcoin và hệ sinh thái Ethereum, TRON đã trở thành mạng sinh thái thứ ba thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ của USDT, và thông qua các khoản trợ cấp chính thức ban đầu cũng như mô hình cho thuê năng lượng sau đó, dần dần trở thành mạng lưới phát hành USDT lớn nhất. Hiện tại, theo trang web chính thức của Tether, khối lượng phát hành USDT trong hệ sinh thái TRON đạt tới 78,2 tỷ USD, chiếm khoảng 50% tổng khối lượng phát hành USDT, được coi là "nửa bức tranh của USDT".
Ngoài ra, "cơn sốt khai thác thanh khoản" do DeFi Summer năm 2020 đã tiếp thêm sức mạnh cho sự phát triển nhanh chóng của USDT. Là một hàng hóa tương đương chung, USDT đã trở thành "cỗ máy định giá" trực quan nhất trên thị trường tiền điện tử, USDT đã trở thành "bước đệm" hoặc "vé vào cửa" cho nhiều giao thức DeFi nổi tiếng, giá BTC và ETH cũng đã trải qua nhiều đợt tăng giảm mạnh mẽ trong môi trường thị trường ngày càng điên cuồng. Để đối phó với thị trường biến động mạnh, ngoài BTC, "tích trữ U" đã trở thành lựa chọn của nhiều người để vượt qua mùa đông thị trường gấu.
Và trong thế giới thực, USDT dần trở thành trung gian phổ biến cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, lừa đảo, buôn bán ma túy và thậm chí là buôn người tại khu vực Đông Nam Á; các khu vực như Nam Mỹ và Trung Đông, nơi lạm phát tiền tệ nghiêm trọng, cũng sử dụng USDT được gắn 1:1 với đô la Mỹ như một công cụ thanh toán hàng ngày và giao dịch xuyên biên giới.
Dựa trên bối cảnh lớn như vậy, lượng phát hành và giá trị thị trường của USDT đã đạt được sự gia tăng theo cấp số nhân: vào tháng 6 năm 2020, giá trị thị trường của USDT đã bùng nổ lên khoảng 9,5 tỷ USD, thị phần đã tăng vọt lên 86,5%; giá trị thị trường của USDC khoảng 1,1 tỷ USD; thị phần đứng thứ hai trên thị trường nhưng chỉ có 6,79%. Còn đối với giá trị thị trường của các stablecoin khác như USDP, BUSD, TUSD,... so với USDT, đã lùi lại hơn một bậc.
Vào tháng 7 năm 2020, USDT trở thành dự án stablecoin đầu tiên có giá trị thị trường vượt 10 tỷ USD, từ đó thiết lập vị thế thống trị của mình trong lĩnh vực stablecoin.
Tổng quan về thị phần stablecoin năm 2020
“USDC gần nhất với USDT”: Thời kỳ bùng nổ ust, luna năm 2022
Đưa kim đồng hồ quay trở lại năm 2019, đối với nhà phát hành USDC là Circle, đó là một năm đầy đau đớn.
Sau khi trải qua sự điều chỉnh lớn của thị trường vào năm 2018, và khi ánh sáng của DeFi Summer bắt đầu xuất hiện, chi phí vận hành của Circle đã vượt ngoài tầm kiểm soát và dòng tiền cũng đang ở bên bờ vực sụp đổ. Để phát triển công ty, họ đành phải lựa chọn "giảm bớt gánh nặng" một cách nhanh chóng trong thời gian ngắn - bán sàn giao dịch Poloniex, dịch vụ giao dịch OTC Circle Trade và sản phẩm Circle Invest dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, đồng thời cũng đóng cửa và thanh lý ứng dụng thanh toán mà họ đã từng ra mắt.
Mặc dù đã thực hiện những cuộc cải cách mạnh mẽ, nhưng đến mùa thu năm 2019, Circle lại một lần nữa đứng bên bờ vực phá sản. Chính vào lúc đó, Circle bắt đầu phải đối mặt với trận chiến sinh tử của riêng mình: ALL IN USDC.
Theo hồi tưởng của Jeremy Allarie, nhà sáng lập kiêm CEO của Circle: "Lúc đó, USDC đã có được đà phát triển ban đầu, nhưng vẫn chưa đủ để hỗ trợ một công ty quy mô lớn. Tuy nhiên, chúng tôi đã quyết định chuyển tất cả nguồn lực của công ty sang USDC, đặt tất cả vốn vào đó. Tôi nhớ rất rõ, chúng tôi đã chính thức công bố chiến lược này vào tháng 1 năm 2020, khi đó trang chủ của trang web Circle đã được cải tổ hoàn toàn, biến thành một biển quảng cáo khổng lồ, tuyên truyền 'stablecoin là tương lai của hệ thống tài chính quốc tế'. Nút thao tác duy nhất trên trang là: 'Lấy USDC', các chức năng khác đã bị gỡ bỏ."
Việc tập trung vào kinh doanh chính thường là khởi đầu cho một công ty từ chỗ chết sống lại.
Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng Circle đã nâng cấp, hệ thống tài khoản USDC cùng với một loạt API mới cũng ra đời, điều này đã tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà phát triển kết nối liền mạch các hệ thống thanh toán như ngân hàng, thẻ ngân hàng vào hệ thống ứng dụng của họ, các thao tác nạp và rút USDC trở nên mượt mà hơn, Circle cuối cùng đã trở lại đúng hướng.
Đến cuối năm 2020, lượng lưu thông của USDC đã từ 400 triệu USD vào đầu năm tăng vọt lên gần 4 tỷ USD, tăng gần 10 lần. Tất nhiên, mức tăng của USDT cũng ấn tượng không kém, khi đó giá trị thị trường của nó đã tăng vọt lên khoảng 20 tỷ USD, xứng đáng là ông vua của stablecoin.
Đáng chú ý là, đại dịch COVID-19 trên toàn cầu đã tạo điều kiện phát triển cho các stablecoin trên chuỗi như USDT, USDC. Dù sao đi nữa, so với hệ thống ngân hàng truyền thống phức tạp và rắc rối, thanh toán bằng stablecoin trong ngành công nghiệp tiền điện tử linh hoạt, tiện lợi và chi phí thấp hơn.
Và đối với USDC, trong quá trình phát triển tiếp theo, thời điểm gần nhất với giá trị vốn hóa thị trường của USDT chính là tháng 6 năm 2022.
Lúc đó, do ảnh hưởng của sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và LUNA thuộc Terra Labs, thị trường một lần nữa xuất hiện nỗi sợ hãi và FUD về việc "USDT sắp mất giá". Trong tình huống cực đoan, nhà phát hành USDT Tether đã nhanh chóng xử lý khoảng 7 tỷ đô la Mỹ tiền rút trong vòng 48 giờ, gần như là 10% số dự trữ tài chính của họ vào thời điểm đó, có thể coi là bài kiểm tra áp lực cực hạn nhất.
Khi đó, giá trị thị trường của USDT giảm xuống khoảng 66,9 tỷ USD; trong khi đó, USDC, được hỗ trợ bởi Coinbase và kiên định với nguyên tắc tuân thủ cũng như dự trữ đầy đủ, đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh, giá trị thị trường đã tăng lên khoảng 55 tỷ USD, khoảng cách giá trị thị trường giữa hai bên chỉ khoảng 12 tỷ USD.
So sánh chênh lệch vốn hóa thị trường giữa USDT và USDC tháng 6 năm 2022
Nhưng sau đó, USDT không cần "cung cấp" và có hoạt động kinh doanh đa dạng hơn, với nhiều kịch bản ứng dụng hơn, dần dần vượt trội hơn hẳn, trong khi USDC lại bị hạn chế bởi các điều kiện chia sẻ lợi nhuận với các đối tác như Coinbase, Binance, mặc dù vốn hóa thị trường cũng đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhưng lợi nhuận ròng của nó lại thua kém so với Tether, một cỗ máy hút tiền với lợi nhuận ròng hàng năm vượt qua 10 tỷ USD.
Và từ cấu trúc đội ngũ ban đầu và hướng phát triển sau này, có lẽ lộ trình phát triển của USDT và USDC đều có số phận nhất định.
USDT lựa chọn: đi sang trái, tiến tới trung gian phi tập trung
Đối với USDT và Tether đứng sau, họ đã chọn một "đường đi bên trái" - nhà cung cấp dịch vụ trung gian phi tập trung.
Nói về điều này, ngoài Paolo Ardoino, người sáng lập và CEO của Tether, nhân vật cốt lõi của Tether là Giancarlo Devasini, người nắm giữ 40% cổ phần nhưng không được công chúng chú ý, lại quan trọng hơn. Ông từng làm việc trong lĩnh vực phẫu thuật thẩm mỹ, sau đó chuyển sang lĩnh vực nhập khẩu sản phẩm điện tử và kinh doanh phần mềm, thậm chí còn liên quan đến giao dịch phần mềm lậu. Chính nhờ tinh thần mạo hiểm vượt trội và phương pháp kinh doanh phi truyền thống, tài sản ròng cá nhân của Devasini đã tăng trưởng lên khoảng 9,2 tỷ USD, quy mô tài sản từng vượt qua giám đốc điều hành nổi tiếng của công ty siêu xe Ferrari, Piero Ferrari, con trai của Enzo Ferrari.
“Gã khổng lồ đứng sau Tether”
Và tư tưởng kinh doanh mạo hiểm vốn có cùng với những phương pháp hoạt động vô cùng táo bạo của họ đã dẫn đến việc Tether sử dụng quỹ của người dùng để đầu tư sinh lợi, và luôn bị thị trường đặt câu hỏi về việc Tether có đủ dự trữ hay không. Khi hợp tác với Ngân hàng Quý Bạc Puerto Rico để gửi tiền, do kiên quyết muốn đặt tiền vào trái phiếu có lợi nhuận nhưng bị người sáng lập ngân hàng John Betts từ chối, Devasini thẳng thắn phát biểu: "Chúng tôi cần sử dụng quỹ của khách hàng để đầu tư vào trái phiếu, chúng tôi cần nhiều thu nhập hơn, và không cần phải làm nhiều thứ để đáp lại những lời chỉ trích."
Và đối với ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển mạnh mẽ, có lẽ sự khôn ngoan đường phố không chính thống có thể làm cho một dự án tiền điện tử trở nên phản cảm hơn.
Mặc dù trước đây đã gặp phải một loạt sóng gió và thậm chí là lạm phát, Tether vẫn nhờ vào sự linh hoạt mà hoạt động ở ranh giới giữa quy định và tuân thủ, trở thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng phi trung gian" mà Giám đốc điều hành Paolo Ardoino đã đề cập trong bài phát biểu gần đây tại hội nghị Bitcoin.
正如 Paolo所描述的那样——
Đúng vậy, đây là câu chuyện mà Tether kể, một nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho các cá nhân có chủ quyền chống lại các công ty công nghệ lớn truyền thống và các công ty tài chính lớn, một dự án stablecoin phi tập trung không quan tâm đến danh tính, quốc tịch, độ tuổi, giới tính hay mục đích sử dụng của người dùng.
Cụ thể, lợi thế chính của USDT được phát hành bởi Tether nằm ở:
Vâng, bạn không nhìn nhầm đâu, sự ổn định giá trị và khả năng chuyển đổi của USDT phụ thuộc nhiều vào uy tín của công ty Tether. Là một phần của cộng đồng người dùng USDT thường xuyên, chúng ta chỉ có thể hy vọng rằng công ty Tether sẽ không vì một phút bốc đồng mà tự hủy hoại một công việc có lợi nhuận ròng hàng năm trên 10 tỷ đô la này.
Ngoài ra, theo lộ trình phát triển tiếp theo của Tether, kế hoạch của họ bao gồm nhiều lĩnh vực như khai thác, AI, nông nghiệp số, giáo dục, viễn thông di động, không có gì nghi ngờ về tham vọng lớn lao và thái độ mạo hiểm đáng kể của ông trùm stablecoin này.
Tin tức mới nhất, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino vẫn đã chia sẻ trên nền tảng mạng xã hội về việc Ngân hàng Mỹ sắp phát hành stablecoin, và đã viết kèm "Chọn người chơi của bạn (Select your player)", nghi ngờ ám chỉ rằng hai bên sẽ có sự hợp tác trong tương lai.
USDC quyết định: đi về bên phải, ôm lấy hệ thống tuân thủ tập trung.
Ngược lại với Tether, Circle đang đi theo một lộ trình trung tâm tuân thủ cẩn thận hơn và gian nan hơn, nhưng lại thực tế hơn.
Cụ thể, như CEO của Circle, Jeremy Allaire đã đề cập trước đây trong bài viết "7 năm trước, tôi đã đầu tư hoàn toàn vào stablecoin":
Về cấu trúc kinh doanh và nguồn lợi nhuận của Circle, chi tiết có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Circle IPO có thể bị trì hoãn, "cổ phiếu ổn định đầu tiên" được định giá thế nào?" Hiện tại, Circle vẫn chủ yếu dựa vào thu nhập lãi từ dự trữ, tình hình này có thể sẽ thay đổi sau khi IPO.
Đáng chú ý là, lá cờ tuân thủ của Circle thực sự rất vững chắc: họ được đăng ký tại Mỹ với tư cách là doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ (MSB) và tuân thủ các quy định liên quan như Đạo luật Bí mật Ngân hàng (BSA); họ có giấy phép chuyển tiền tại 49 tiểu bang của Mỹ, Puerto Rico và Quận Columbia; vào năm 2023, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán chính từ Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS), cho phép họ hoạt động tại Singapore; vào năm 2024, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) từ Cơ quan Quản lý Thận trọng và Quản lý Giải quyết Pháp (ACPR), cho phép họ phát hành USDC và EURC tại Châu Âu theo quy định MiCA về thị trường tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu.
Trong tương lai, lộ trình của USDC có thể sẽ nâng cao "cờ chủ nghĩa bản địa Mỹ", nhờ vào các chính sách quản lý thuận lợi để mở rộng bản đồ toàn cầu của mình, đồng thời tỏa sáng trong các lĩnh vực thanh toán cấp tổ chức, PayFi và TradFi, và cũng cung cấp một phần hỗ trợ hoặc hỗ trợ tiền tệ cho các kế hoạch của chính quyền Trump như tiêu thụ trái phiếu Mỹ, dự trữ chiến lược Bitcoin.
Và nhờ vào sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Solana cũng như lĩnh vực PayFi, tương lai của USDC, với tư cách là đồng stablecoin chính trong hệ sinh thái này, cũng rất đáng mong đợi.
Kết luận: Gieo hoa thì được hoa, gieo đậu thì được đậu
Nhìn lại lịch sử phát triển của USDT và USDC cũng như lịch sử phát triển của các nhà phát hành stablecoin như Tether, Circle, sau nhiều năm kiên trì và bám trụ, cuối cùng ngày mà stablecoin trở thành "hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng" đã đến, bắt đầu bén rễ và nở hoa.
Một đường lối quần chúng vững chắc và một tư duy phát triển khác biệt chú trọng vào việc tuân thủ quy định đã mở ra những hướng mới cho sự phát triển tiếp theo của USDT và USDC: Thị trường của USDT là thương mại xuyên biên giới và thanh toán sinh hoạt trị giá hàng chục ngàn tỷ đến hàng triệu tỷ USD; trong khi thị trường của USDC là đồng tiền điện tử hợp pháp toàn cầu với tổng quy mô trên 100 triệu tỷ USD.
Cuộc cạnh tranh lần trước trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã kết thúc, và cuộc cạnh tranh mới đã lặng lẽ bắt đầu sau khi dự luật 《GENIUS》 chính thức được ban hành.