Tin tức mới nhất, sau khi bỏ phiếu với 68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu phản đối, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Dự luật GENIUS. Kỷ nguyên vàng của stablecoin sắp bắt đầu.
Trước đây, chúng tôi đã có một bài viết mang tên "Con đường 10 năm của stablecoin, cuối cùng trở thành "tiền điện tử điểm đến điểm" được chính phủ Mỹ chỉ định" để tóm tắt sự phát triển của ngành công nghiệp stablecoin; và bây giờ, với sự xuất hiện mạnh mẽ của Circle với "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" có giá trị thị trường vượt 20 tỷ USD trên sàn chứng khoán Mỹ, USDC - con rồng thứ hai trong thị trường stablecoin và USDT - ông trùm trong thị trường stablecoin đang dần phân hóa. USDC chú trọng vào tính tuân thủ, trợ cấp và sinh lời, đặc biệt hoạt động tích cực trong hệ sinh thái Solana; trong khi USDT lại tập trung vào phân cấp, đa dạng hóa và ứng dụng thanh toán thực tế, đặc biệt đóng vai trò quan trọng trong thương mại xuyên biên giới và tiền tệ toàn cầu.
Báo Odaily sẽ hệ thống hóa quá trình phát triển và hiện trạng của USDT và USDC trong bài viết này. Chúng tôi cố gắng rút ra bài học từ lịch sử để tìm hiểu hướng phát triển tương lai của hai dự án stablecoin lớn.
Cấu trúc stablecoin ban đầu đã định hình: Lịch sử phát triển của Rồng một và Rồng hai
Nhìn lại quá khứ, việc USDT và USDC trở thành hai đồng stablecoin hàng đầu hiện nay không phải là ngẫu nhiên, mà sự cạnh tranh và hiệu suất thị trường giữa hai đồng này, ở một mức độ nào đó, cũng trở thành chỉ số ngành giống như "thước đo thời tiết tiền điện tử".
Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến ngày 12 tháng 6, USDT, được phát hành bởi Tether từ năm 2014 với tư cách là "người tiên phong trong lĩnh vực stablecoin", lâu nay giữ vị trí "đầu bảng", hiện có vốn hóa khoảng 156 tỷ USD, chiếm thị phần lên tới 62,1%; USDC do Circle phát hành thì luôn hoạt động với tư cách là "người đứng thứ hai trong lĩnh vực stablecoin" trên thị trường tiền điện tử, hiện có vốn hóa khoảng 60,8 tỷ USD, chiếm thị phần khoảng 24,2%. Các dự án stablecoin khác bao gồm USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, USD 1 tổng cộng chiếm chưa đến 15%.
Và để truy cứu các điểm quan trọng trong "cuộc chiến đầu bảng" giữa USDT và USDC, năm 2019 chắc chắn là năm đầu tiên.
Tình trạng thị phần USDT/USDC
Con đường bá đạo của USDT: Hợp tác với TRON, nắm bắt mùa hè DeFi và các trường hợp ứng dụng toàn cầu
Năm 2019, sau một loạt sóng gió như vụ 120.000 BTC bị đánh cắp tại công ty chị em BitFinex, sự gián đoạn hợp tác với ngân hàng dự trữ quỹ của Tether, và Văn phòng Tổng Chưởng lý bang New York (NYAG) khởi xướng cuộc điều tra về quỹ dự trữ của Tether, Tether đã đạt được thỏa thuận hợp tác chính thức với hệ sinh thái TRON.
Kể từ đó, sau mạng Bitcoin và hệ sinh thái Ethereum, TRON đã trở thành mạng sinh thái thứ ba đã thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của USDT và dần trở thành mạng lớn nhất để phát hành USDT thông qua trợ cấp chính thức trong giai đoạn đầu và mô hình cho thuê năng lượng tiếp theo. Hiện tại, theo trang web chính thức của Tether, việc phát hành USDT trong hệ sinh thái TRON lên tới 78,2 tỷ USD, chiếm khoảng 50% tổng số USDT phát hành, có thể gọi là "một nửa USDT".
Ngoài ra, "cơn sốt khai thác thanh khoản" được sinh ra từ DeFi Summer năm 2020 cũng đã tiếp thêm sức mạnh mới cho sự phát triển nhanh chóng của USDT. Với tư cách là hàng hóa tương đương chung, USDT đã trở thành "máy định giá" trực quan nhất trên thị trường tiền điện tử, trở thành "thẻ thông hành" hoặc "vé vào cửa" cho nhiều giao thức DeFi nổi bật. Giá BTC và ETH cũng đã trải qua nhiều đợt tăng giảm đột ngột trong bối cảnh thị trường ngày càng điên cuồng. Để đối phó với thị trường biến động mạnh, ngoài BTC, "trữ U" đã trở thành lựa chọn của nhiều người để qua mùa đông của thị trường gấu.
Và trong thế giới thực, USDT dần trở thành trung gian phổ biến cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, lừa đảo, buôn bán ma túy và thậm chí là buôn người ở khu vực Đông Nam Á; ở các khu vực như Nam Mỹ và Trung Đông, nơi lạm phát tiền tệ nghiêm trọng, USDT gắn liền với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1 cũng được sử dụng như công cụ thanh toán hàng ngày và giao dịch xuyên biên giới.
Dựa trên bối cảnh lớn như vậy, lượng phát hành và giá trị thị trường của USDT đã có sự tăng trưởng theo cấp số nhân: vào tháng 6 năm 2020, giá trị thị trường của USDT đã tăng vọt lên khoảng 9,5 tỷ USD, thị phần tăng lên tới 86,5%; trong khi giá trị thị trường của USDC khoảng 1,1 tỷ USD; thị phần đứng thứ hai trên thị trường nhưng chỉ có 6,79%. Còn về các stablecoin khác như USDP, BUSD, TUSD, giá trị thị trường so với USDT đã tụt lại ít nhất một bậc.
Vào tháng 7 năm 2020, USDT trở thành dự án stablecoin đầu tiên có giá trị thị trường vượt 10 tỷ đô la Mỹ, từ đó thiết lập vị thế thống trị của mình trong lĩnh vực stablecoin.
Tổng quan về thị phần stablecoin năm 2020
"USDC gần nhất với USDT": Thời kỳ bùng nổ ust, luna năm 2022
Đưa mũi thời gian trở lại năm 2019, đối với nhà phát hành USDC là Circle, đó là một năm đầy đau đớn.
Sau khi trải qua sự điều chỉnh lớn của thị trường vào năm 2018 và khi ánh sáng đầu tiên của DeFi Summer xuất hiện, chi phí hoạt động của Circle đã hoàn toàn vượt khỏi tầm kiểm soát, dòng tiền cũng đang ở bờ vực sụp đổ. Để phát triển công ty, họ đã bất đắc dĩ chọn cách "giải phóng gánh nặng" nhanh chóng trong thời gian ngắn - bán đi sàn giao dịch Poloniex, dịch vụ giao dịch OTC Circle Trade và sản phẩm Circle Invest dành cho nhà đầu tư lẻ, đồng thời cũng đóng cửa và thanh lý ứng dụng thanh toán mà họ đã từng cho ra mắt.
Mặc dù đã thực hiện những cuộc cải cách mạnh mẽ, nhưng đến mùa thu năm 2019, Circle lại một lần nữa đứng trước bờ vực phá sản. Chính vào thời điểm đó, Circle bắt đầu phải đối mặt với trận chiến sinh tử của riêng mình: ALL IN USDC.
Theo hồi tưởng của Jeremy Allarie, người sáng lập và CEO của Circle: "Thời điểm đó, USDC đã có đà tăng trưởng ban đầu nhưng vẫn chưa đủ để hỗ trợ một công ty quy mô lớn. Nhưng chúng tôi vẫn quyết định chuyển toàn bộ nguồn lực của công ty sang USDC, đặt tất cả vốn vào đó. Tôi nhớ rất rõ, vào tháng 1 năm 2020, chúng tôi đã chính thức công bố chiến lược này, khi đó trang chủ của trang web Circle đã được thiết kế lại hoàn toàn, trở thành một biển quảng cáo khổng lồ, tuyên truyền rằng 'stablecoin là tương lai của hệ thống tài chính quốc tế'. Nút thao tác duy nhất trên trang là: 'Nhận USDC', các chức năng khác đã bị loại bỏ."
Và tập trung vào các lĩnh vực kinh doanh chính thường là khởi đầu cho một công ty từ chỗ chết sống lại.
Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng Circle đã được nâng cấp, hệ thống tài khoản USDC cùng với một bộ API mới đã ra đời, điều này đã tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà phát triển trong việc tích hợp liền mạch các hệ thống thanh toán như ngân hàng, thẻ ngân hàng vào trong ứng dụng của họ, việc nạp và rút tiền USDC trở nên mượt mà hơn, Circle cuối cùng đã trở lại đúng hướng.
Đến cuối năm 2020, lưu thông của USDC đã tăng từ 400 triệu USD đầu năm lên gần 4 tỷ USD, mức tăng gần 10 lần. Tất nhiên, mức tăng của USDT cũng ấn tượng không kém, thời điểm đó giá trị thị trường của nó đã tăng vọt lên khoảng 20 tỷ USD, được coi là ông trùm của stablecoin.
Cần lưu ý rằng, đại dịch COVID-19 trên toàn cầu đã cung cấp một số hỗ trợ phát triển cho các stablecoin trên chuỗi như USDT, USDC. Dù sao thì, so với hệ thống ngân hàng thế giới thực phức tạp và rắc rối, thanh toán bằng stablecoin trong ngành công nghiệp tiền điện tử linh hoạt, tiện lợi và có chi phí thấp hơn.
Và đối với USDC, trong quá trình phát triển tiếp theo, thời điểm gần nhất với giá trị thị trường của USDT chính là tháng 6 năm 2022.
Lúc đó, dưới ảnh hưởng của sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và LUNA thuộc Terra Labs, thị trường lại xuất hiện nỗi lo sợ và FUD về việc "USDT sắp mất giá". Trong trường hợp cực đoan, nhà phát hành USDT là Tether đã nhanh chóng xử lý khoảng 7 tỷ USD yêu cầu rút tiền trong vòng 48 giờ, gần như chiếm 10% dự trữ tài chính vào thời điểm đó, được coi là bài kiểm tra áp lực khắc nghiệt nhất.
Lúc đó, vốn hóa thị trường của USDT giảm xuống khoảng 66,9 tỷ USD; trong khi đó, USDC dựa vào Coinbase và kiên định với việc tuân thủ quy định, dự trữ đầy đủ đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh, vốn hóa thị trường đã từng tăng lên khoảng 55 tỷ USD, khoảng cách vốn hóa giữa hai đồng này không vượt quá 12 tỷ USD.
So sánh chênh lệch vốn hóa thị trường giữa USDT và USDC tháng 6 năm 2022
Nhưng sau đó, USDT với lợi thế không cần "cung cấp" và mô hình kinh doanh đa dạng hơn, cùng với các ứng dụng rộng rãi hơn, dần chiếm ưu thế, trong khi USDC lại bị giới hạn bởi các điều kiện chia sẻ lợi nhuận với các đối tác như Coinbase, Binance, mặc dù giá trị thị trường cũng đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhưng lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh của nó lại kém hơn so với Tether, một cỗ máy hút vốn với lợi nhuận ròng hàng năm vượt qua 10 tỷ USD.
Và từ cấu trúc đội ngũ ban đầu cũng như hướng phát triển sau này, có lẽ lộ trình phát triển của USDT và USDC đều đã được định sẵn.
Lựa chọn USDT: Đi về bên trái, hướng tới trung gian phi tập trung
Đối với USDT và Tether đứng sau, họ chọn một "đường đi bên trái" - nhà cung cấp dịch vụ trung gian phi tập trung.
Nói về điều này, ngoài Paolo Ardoino, người sáng lập và CEO của Tether, nhân vật cốt lõi của Tether là Giancarlo Devasini, người sở hữu 40% cổ phần nhưng không được công chúng chú ý, lại quan trọng hơn. Ông từng làm việc trong lĩnh vực phẫu thuật thẩm mỹ, sau đó chuyển sang lĩnh vực nhập khẩu sản phẩm điện tử và bán lại phần mềm, thậm chí còn liên quan đến giao dịch phần mềm vi phạm bản quyền. Chính nhờ tinh thần mạo hiểm vượt trội và phương pháp kinh doanh phi truyền thống, tài sản ròng cá nhân của Devasini đã tăng lên khoảng 9,2 tỷ USD, quy mô tài sản từng vượt qua Giám đốc điều hành của công ty siêu xe nổi tiếng Ferrari, Piero Ferrari, con trai của Enzo Ferrari.
"Gã khổng lồ đứng sau Tether"
Và quan điểm kinh doanh luôn mạo hiểm cùng với những phương pháp hoạt động cực kỳ táo bạo của họ đã dẫn đến việc Tether lạm dụng quỹ của người dùng để thực hiện các khoản đầu tư sinh lãi, và luôn bị thị trường đặt ra nhiều hoài nghi về việc Tether có đủ dự trữ hay không. Khi hợp tác với Ngân hàng Quý bạc Puerto Rico để gửi tiền, vì nhất quyết muốn đầu tư vào trái phiếu có lợi nhuận nhưng bị nhà sáng lập ngân hàng John Betts từ chối, Devasini đã thẳng thắn tuyên bố: "Chúng tôi cần dùng tiền của khách hàng để đầu tư vào trái phiếu, chúng tôi cần nhiều thu nhập hơn, và không cần phải làm quá nhiều điều để đáp ứng những người chỉ trích."
Còn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển hoang dã, có lẽ trí tuệ đường phố mộc mạc có thể giúp một dự án tiền điện tử trở nên chống giòn hơn.
Mặc dù đã gặp phải một loạt sóng gió và thậm chí là phát hành quá mức, Tether vẫn len lỏi giữa ranh giới quy định và tuân thủ, trở thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng phi trung gian" mà CEO Paolo Ardoino đã nói trong bài phát biểu gần đây tại hội nghị Bitcoin.
Như Paolo đã mô tả —
"Các công ty tài chính và Big Tech có xu hướng dựa vào các lớp trung gian: các trung gian tài chính thu phí từ mỗi giao dịch của chúng tôi và những gã khổng lồ công nghệ kiểm soát dữ liệu của chúng tôi. Về cơ bản, nó giống nhau: chúng ta đã mất chủ quyền cả về tiền bạc và dữ liệu. Mục tiêu của Tether là sử dụng công nghệ để cung cấp các công cụ giúp mọi người thoát khỏi những trung gian này và đạt được chủ quyền cá nhân thực sự. ”
Đúng vậy, đây là câu chuyện mà Tether kể, một nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho các cá nhân có chủ quyền chống lại các công ty công nghệ lớn truyền thống và các công ty tài chính lớn, một dự án stablecoin phi tập trung không quan tâm đến danh tính, quốc tịch, độ tuổi, giới tính hay mục đích sử dụng của người dùng.
Cụ thể, lợi thế chính của USDT do Tether phát hành là:
Việc kiểm toán quỹ dự trữ được thực hiện bởi công ty kế toán BDO hợp tác với Tether, về bản chất thuộc trạng thái hộp đen. Tình hình này có khả năng sẽ được cải thiện sau khi luật quản lý stablecoin của Mỹ, "Đạo luật Thiên tài", được ban hành, vào thời điểm đó Tether có thể sẽ công bố các báo cáo minh bạch hàng năm, hàng quý và thậm chí hàng tháng;
USDT tồn tại trên mạng lưới blockchain, với các bản ghi giao dịch được lưu trữ trên blockchain phi tập trung, có tính minh bạch và không thể thay đổi; người dùng có quyền kiểm soát trực tiếp tài sản USDT trong ví không quản lý; có thể tự do lưu thông trong các kịch bản như giao thức DeFi, DEX, CEX.
Tether với tư cách là nhà phát hành tập trung, nắm toàn quyền kiểm soát việc phát hành, tiêu hủy và quản lý dự trữ USDT, đồng thời có thể đóng băng tài sản USDT của các địa chỉ cụ thể thông qua quyền danh sách đen (như liên quan đến các hoạt động bất hợp pháp). Trước đó, trong vụ "Bybit 15 tỷ đô la Mỹ bị đánh cắp", Tether cũng là một trong những bên hỗ trợ xử lý.
Đúng vậy, bạn không nhìn nhầm đâu, sự ổn định giá trị và khả năng trao đổi của USDT phụ thuộc rất lớn vào uy tín của công ty Tether. Là một phần của cộng đồng tiền điện tử thường xuyên sử dụng USDT, chúng ta chỉ có thể hy vọng rằng công ty Tether sẽ không tự nhiên làm hỏng một doanh nghiệp có lợi nhuận ròng hàng năm trên 10 tỷ đô la như vậy.
Ngoài ra, theo kế hoạch phát triển của Tether trong tương lai, công ty dự định bao gồm nhiều lĩnh vực như khai thác, AI, nông nghiệp số, giáo dục, viễn thông di động, và không nghi ngờ gì nữa, điều này thể hiện tham vọng lớn lao và thái độ mạo hiểm của ông trùm stablecoin này.
Tin tức mới nhất, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino đã chia sẻ trên nền tảng mạng xã hội về việc Ngân hàng Mỹ sắp phát hành stablecoin và kèm theo chú thích "Chọn người chơi của bạn (Select your player)", có vẻ như ám chỉ rằng sẽ có sự hợp tác giữa hai bên trong tương lai.
Quyết định của USDC: Đi về phía bên phải, ôm lấy hệ thống tuân thủ tập trung.
Ngược lại với Tether, Circle đi theo một lộ trình tuân thủ tập trung cẩn thận hơn và khó khăn hơn, nhưng lại thực tế hơn.
Cụ thể, như CEO của Circle, Jeremy Allaire đã đề cập trước đây trong bài viết "7 năm trước, tôi đã làm thế nào để toàn lực vào stablecoin":
Circle là công ty đầu tiên trong ngành tiền điện tử, từ khởi đầu đến việc đạt được đầy đủ giấy phép tuân thủ, cũng là công ty tiền điện tử đầu tiên nhận được giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) tại châu Âu, và cũng là công ty đầu tiên ở New York nhận được cái gọi là "BitLicense" - đây là giấy phép quản lý đầu tiên được thiết lập đặc biệt cho ngành tiền điện tử. Gần một năm sau đó, chỉ có chúng tôi là công ty duy nhất nắm giữ giấy phép này.
Chúng tôi luôn kiên định với quan điểm "ưu tiên quản lý", luôn chọn đi theo con đường "cửa chính", đảm bảo rằng chúng tôi có một hệ thống tuân thủ tốt và vững chắc. Nhân tiện, chính nhờ có nền tảng tuân thủ như vậy mà chúng tôi có thể đạt được một mục tiêu then chốt khác: tính thanh khoản. Tính thanh khoản là gì? Đó là bạn có thể thực sự tạo ra và đổi lại stablecoin, có thể kết nối với tài khoản ngân hàng thực, sử dụng tiền pháp định để mua và đổi lại stablecoin. Nếu bạn là một công ty offshore nghi ngờ, không ai muốn mở tài khoản ngân hàng cho bạn, thì bạn hoàn toàn không thể làm được những điều này. Bạn thậm chí không biết ngân hàng của bạn ở đâu.
Circle là công ty đầu tiên thiết lập mối quan hệ hợp tác ngân hàng chất lượng cao, đồng thời cũng đã thu hút các đối tác chiến lược như Coinbase, phân phối USDC quy mô lớn ở phía bán lẻ, giúp bất kỳ người dùng nào có tài khoản ngân hàng đều có thể dễ dàng mua và đổi USDC. Chúng tôi cũng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức. Nói cách khác, từ tính minh bạch, tuân thủ, khung quy định đến tính thanh khoản thực tế, chúng tôi đều đã thực hiện được.
Về cấu trúc kinh doanh và nguồn lợi nhuận của Circle, chi tiết có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Circle IPO có thể bị trì hoãn, "cổ phiếu ổn định đầu tiên" được định giá như thế nào?" Hiện tại, Circle vẫn chủ yếu phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất dự trữ, tình hình này có thể sẽ thay đổi sau khi IPO.
Đáng chú ý là, lá cờ tuân thủ của Circle thực sự vững chắc: họ đã đăng ký tại Hoa Kỳ với tư cách là Doanh nghiệp Dịch vụ Tiền tệ (MSB) và tuân thủ các quy định liên quan như Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (BSA); có giấy phép chuyển tiền ở 49 tiểu bang của Hoa Kỳ, Puerto Rico và Quận Columbia; vào năm 2023, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán chính từ Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS), cho phép họ hoạt động tại Singapore; vào năm 2024, Circle đã nhận được giấy phép Tổ chức Tiền điện tử (EMI) từ Cơ quan Quản lý và Giám sát Thận trọng Pháp (ACPR), cho phép họ phát hành USDC và EURC tại châu Âu theo quy định của Liên minh Châu Âu về Quản lý Thị trường Tài sản Chuyển đổi (MiCA).
Trong tương lai, lộ trình của USDC có thể sẽ nâng cao "cờ chủ nghĩa bản địa Mỹ", tận dụng chính sách quản lý thuận lợi để mở rộng hơn nữa bản đồ toàn cầu của mình, đồng thời tỏa sáng trong các lĩnh vực thanh toán cấp tổ chức, PayFi và TradFi. Đồng thời, nó cũng sẽ cung cấp một số hỗ trợ hoặc hỗ trợ tiền tệ cho các kế hoạch của chính quyền Trump trong việc tiêu hóa trái phiếu Mỹ và dự trữ chiến lược Bitcoin.
Và nhờ vào sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Solana cũng như lĩnh vực PayFi, tương lai của USDC, với tư cách là đồng stablecoin lưu thông chính trong hệ sinh thái này, cũng rất đáng mong đợi.
Kết luận: Gieo hoa thì được hoa, gieo đậu thì được đậu
Xem xét lịch sử phát triển của USDT và USDC cũng như lịch sử phát triển của các nhà phát hành stablecoin như Tether, Circle, sau hơn mười năm, những gì đã kiên trì và giữ vững cuối cùng cũng đã đến ngày stablecoin trở thành "hệ thống thanh toán điện tử điểm-đến-điểm" bén rễ, nảy mầm và đơm hoa.
Một đường lối quần chúng vững chắc và một tư duy phát triển khác biệt chú trọng đến sự tuân thủ quy định đã mở ra những ý tưởng mới cho sự phát triển của USDT và USDC: Thị trường của USDT là thương mại xuyên biên giới và thanh toán sinh hoạt trị giá hàng trăm ngàn tỷ đến hàng triệu tỷ đô la; trong khi thị trường của USDC là tổng quy mô vượt quá 100 triệu tỷ đô la của tiền điện tử hợp pháp toàn cầu.
Cuộc cạnh tranh trước đó trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã kết thúc, và một vòng cạnh tranh mới đã âm thầm bắt đầu sau khi dự luật "GENIUS" chính thức được ban hành.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thời đại vàng của stablecoin bắt đầu: USDT sang trái, USDC sang phải
Tác giả: Wenser, Odaily
Tin tức mới nhất, sau khi bỏ phiếu với 68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu phản đối, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Dự luật GENIUS. Kỷ nguyên vàng của stablecoin sắp bắt đầu.
Trước đây, chúng tôi đã có một bài viết mang tên "Con đường 10 năm của stablecoin, cuối cùng trở thành "tiền điện tử điểm đến điểm" được chính phủ Mỹ chỉ định" để tóm tắt sự phát triển của ngành công nghiệp stablecoin; và bây giờ, với sự xuất hiện mạnh mẽ của Circle với "cổ phiếu stablecoin đầu tiên" có giá trị thị trường vượt 20 tỷ USD trên sàn chứng khoán Mỹ, USDC - con rồng thứ hai trong thị trường stablecoin và USDT - ông trùm trong thị trường stablecoin đang dần phân hóa. USDC chú trọng vào tính tuân thủ, trợ cấp và sinh lời, đặc biệt hoạt động tích cực trong hệ sinh thái Solana; trong khi USDT lại tập trung vào phân cấp, đa dạng hóa và ứng dụng thanh toán thực tế, đặc biệt đóng vai trò quan trọng trong thương mại xuyên biên giới và tiền tệ toàn cầu.
Báo Odaily sẽ hệ thống hóa quá trình phát triển và hiện trạng của USDT và USDC trong bài viết này. Chúng tôi cố gắng rút ra bài học từ lịch sử để tìm hiểu hướng phát triển tương lai của hai dự án stablecoin lớn.
Cấu trúc stablecoin ban đầu đã định hình: Lịch sử phát triển của Rồng một và Rồng hai
Nhìn lại quá khứ, việc USDT và USDC trở thành hai đồng stablecoin hàng đầu hiện nay không phải là ngẫu nhiên, mà sự cạnh tranh và hiệu suất thị trường giữa hai đồng này, ở một mức độ nào đó, cũng trở thành chỉ số ngành giống như "thước đo thời tiết tiền điện tử".
Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến ngày 12 tháng 6, USDT, được phát hành bởi Tether từ năm 2014 với tư cách là "người tiên phong trong lĩnh vực stablecoin", lâu nay giữ vị trí "đầu bảng", hiện có vốn hóa khoảng 156 tỷ USD, chiếm thị phần lên tới 62,1%; USDC do Circle phát hành thì luôn hoạt động với tư cách là "người đứng thứ hai trong lĩnh vực stablecoin" trên thị trường tiền điện tử, hiện có vốn hóa khoảng 60,8 tỷ USD, chiếm thị phần khoảng 24,2%. Các dự án stablecoin khác bao gồm USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, USD 1 tổng cộng chiếm chưa đến 15%.
Và để truy cứu các điểm quan trọng trong "cuộc chiến đầu bảng" giữa USDT và USDC, năm 2019 chắc chắn là năm đầu tiên.
Tình trạng thị phần USDT/USDC
Con đường bá đạo của USDT: Hợp tác với TRON, nắm bắt mùa hè DeFi và các trường hợp ứng dụng toàn cầu
Năm 2019, sau một loạt sóng gió như vụ 120.000 BTC bị đánh cắp tại công ty chị em BitFinex, sự gián đoạn hợp tác với ngân hàng dự trữ quỹ của Tether, và Văn phòng Tổng Chưởng lý bang New York (NYAG) khởi xướng cuộc điều tra về quỹ dự trữ của Tether, Tether đã đạt được thỏa thuận hợp tác chính thức với hệ sinh thái TRON.
Kể từ đó, sau mạng Bitcoin và hệ sinh thái Ethereum, TRON đã trở thành mạng sinh thái thứ ba đã thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của USDT và dần trở thành mạng lớn nhất để phát hành USDT thông qua trợ cấp chính thức trong giai đoạn đầu và mô hình cho thuê năng lượng tiếp theo. Hiện tại, theo trang web chính thức của Tether, việc phát hành USDT trong hệ sinh thái TRON lên tới 78,2 tỷ USD, chiếm khoảng 50% tổng số USDT phát hành, có thể gọi là "một nửa USDT".
Ngoài ra, "cơn sốt khai thác thanh khoản" được sinh ra từ DeFi Summer năm 2020 cũng đã tiếp thêm sức mạnh mới cho sự phát triển nhanh chóng của USDT. Với tư cách là hàng hóa tương đương chung, USDT đã trở thành "máy định giá" trực quan nhất trên thị trường tiền điện tử, trở thành "thẻ thông hành" hoặc "vé vào cửa" cho nhiều giao thức DeFi nổi bật. Giá BTC và ETH cũng đã trải qua nhiều đợt tăng giảm đột ngột trong bối cảnh thị trường ngày càng điên cuồng. Để đối phó với thị trường biến động mạnh, ngoài BTC, "trữ U" đã trở thành lựa chọn của nhiều người để qua mùa đông của thị trường gấu.
Và trong thế giới thực, USDT dần trở thành trung gian phổ biến cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, lừa đảo, buôn bán ma túy và thậm chí là buôn người ở khu vực Đông Nam Á; ở các khu vực như Nam Mỹ và Trung Đông, nơi lạm phát tiền tệ nghiêm trọng, USDT gắn liền với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1 cũng được sử dụng như công cụ thanh toán hàng ngày và giao dịch xuyên biên giới.
Dựa trên bối cảnh lớn như vậy, lượng phát hành và giá trị thị trường của USDT đã có sự tăng trưởng theo cấp số nhân: vào tháng 6 năm 2020, giá trị thị trường của USDT đã tăng vọt lên khoảng 9,5 tỷ USD, thị phần tăng lên tới 86,5%; trong khi giá trị thị trường của USDC khoảng 1,1 tỷ USD; thị phần đứng thứ hai trên thị trường nhưng chỉ có 6,79%. Còn về các stablecoin khác như USDP, BUSD, TUSD, giá trị thị trường so với USDT đã tụt lại ít nhất một bậc.
Vào tháng 7 năm 2020, USDT trở thành dự án stablecoin đầu tiên có giá trị thị trường vượt 10 tỷ đô la Mỹ, từ đó thiết lập vị thế thống trị của mình trong lĩnh vực stablecoin.
Tổng quan về thị phần stablecoin năm 2020
"USDC gần nhất với USDT": Thời kỳ bùng nổ ust, luna năm 2022
Đưa mũi thời gian trở lại năm 2019, đối với nhà phát hành USDC là Circle, đó là một năm đầy đau đớn.
Sau khi trải qua sự điều chỉnh lớn của thị trường vào năm 2018 và khi ánh sáng đầu tiên của DeFi Summer xuất hiện, chi phí hoạt động của Circle đã hoàn toàn vượt khỏi tầm kiểm soát, dòng tiền cũng đang ở bờ vực sụp đổ. Để phát triển công ty, họ đã bất đắc dĩ chọn cách "giải phóng gánh nặng" nhanh chóng trong thời gian ngắn - bán đi sàn giao dịch Poloniex, dịch vụ giao dịch OTC Circle Trade và sản phẩm Circle Invest dành cho nhà đầu tư lẻ, đồng thời cũng đóng cửa và thanh lý ứng dụng thanh toán mà họ đã từng cho ra mắt.
Mặc dù đã thực hiện những cuộc cải cách mạnh mẽ, nhưng đến mùa thu năm 2019, Circle lại một lần nữa đứng trước bờ vực phá sản. Chính vào thời điểm đó, Circle bắt đầu phải đối mặt với trận chiến sinh tử của riêng mình: ALL IN USDC.
Theo hồi tưởng của Jeremy Allarie, người sáng lập và CEO của Circle: "Thời điểm đó, USDC đã có đà tăng trưởng ban đầu nhưng vẫn chưa đủ để hỗ trợ một công ty quy mô lớn. Nhưng chúng tôi vẫn quyết định chuyển toàn bộ nguồn lực của công ty sang USDC, đặt tất cả vốn vào đó. Tôi nhớ rất rõ, vào tháng 1 năm 2020, chúng tôi đã chính thức công bố chiến lược này, khi đó trang chủ của trang web Circle đã được thiết kế lại hoàn toàn, trở thành một biển quảng cáo khổng lồ, tuyên truyền rằng 'stablecoin là tương lai của hệ thống tài chính quốc tế'. Nút thao tác duy nhất trên trang là: 'Nhận USDC', các chức năng khác đã bị loại bỏ."
Và tập trung vào các lĩnh vực kinh doanh chính thường là khởi đầu cho một công ty từ chỗ chết sống lại.
Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng Circle đã được nâng cấp, hệ thống tài khoản USDC cùng với một bộ API mới đã ra đời, điều này đã tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà phát triển trong việc tích hợp liền mạch các hệ thống thanh toán như ngân hàng, thẻ ngân hàng vào trong ứng dụng của họ, việc nạp và rút tiền USDC trở nên mượt mà hơn, Circle cuối cùng đã trở lại đúng hướng.
Đến cuối năm 2020, lưu thông của USDC đã tăng từ 400 triệu USD đầu năm lên gần 4 tỷ USD, mức tăng gần 10 lần. Tất nhiên, mức tăng của USDT cũng ấn tượng không kém, thời điểm đó giá trị thị trường của nó đã tăng vọt lên khoảng 20 tỷ USD, được coi là ông trùm của stablecoin.
Cần lưu ý rằng, đại dịch COVID-19 trên toàn cầu đã cung cấp một số hỗ trợ phát triển cho các stablecoin trên chuỗi như USDT, USDC. Dù sao thì, so với hệ thống ngân hàng thế giới thực phức tạp và rắc rối, thanh toán bằng stablecoin trong ngành công nghiệp tiền điện tử linh hoạt, tiện lợi và có chi phí thấp hơn.
Và đối với USDC, trong quá trình phát triển tiếp theo, thời điểm gần nhất với giá trị thị trường của USDT chính là tháng 6 năm 2022.
Lúc đó, dưới ảnh hưởng của sự sụp đổ của stablecoin thuật toán UST và LUNA thuộc Terra Labs, thị trường lại xuất hiện nỗi lo sợ và FUD về việc "USDT sắp mất giá". Trong trường hợp cực đoan, nhà phát hành USDT là Tether đã nhanh chóng xử lý khoảng 7 tỷ USD yêu cầu rút tiền trong vòng 48 giờ, gần như chiếm 10% dự trữ tài chính vào thời điểm đó, được coi là bài kiểm tra áp lực khắc nghiệt nhất.
Lúc đó, vốn hóa thị trường của USDT giảm xuống khoảng 66,9 tỷ USD; trong khi đó, USDC dựa vào Coinbase và kiên định với việc tuân thủ quy định, dự trữ đầy đủ đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh, vốn hóa thị trường đã từng tăng lên khoảng 55 tỷ USD, khoảng cách vốn hóa giữa hai đồng này không vượt quá 12 tỷ USD.
So sánh chênh lệch vốn hóa thị trường giữa USDT và USDC tháng 6 năm 2022
Nhưng sau đó, USDT với lợi thế không cần "cung cấp" và mô hình kinh doanh đa dạng hơn, cùng với các ứng dụng rộng rãi hơn, dần chiếm ưu thế, trong khi USDC lại bị giới hạn bởi các điều kiện chia sẻ lợi nhuận với các đối tác như Coinbase, Binance, mặc dù giá trị thị trường cũng đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nhưng lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh của nó lại kém hơn so với Tether, một cỗ máy hút vốn với lợi nhuận ròng hàng năm vượt qua 10 tỷ USD.
Và từ cấu trúc đội ngũ ban đầu cũng như hướng phát triển sau này, có lẽ lộ trình phát triển của USDT và USDC đều đã được định sẵn.
Lựa chọn USDT: Đi về bên trái, hướng tới trung gian phi tập trung
Đối với USDT và Tether đứng sau, họ chọn một "đường đi bên trái" - nhà cung cấp dịch vụ trung gian phi tập trung.
Nói về điều này, ngoài Paolo Ardoino, người sáng lập và CEO của Tether, nhân vật cốt lõi của Tether là Giancarlo Devasini, người sở hữu 40% cổ phần nhưng không được công chúng chú ý, lại quan trọng hơn. Ông từng làm việc trong lĩnh vực phẫu thuật thẩm mỹ, sau đó chuyển sang lĩnh vực nhập khẩu sản phẩm điện tử và bán lại phần mềm, thậm chí còn liên quan đến giao dịch phần mềm vi phạm bản quyền. Chính nhờ tinh thần mạo hiểm vượt trội và phương pháp kinh doanh phi truyền thống, tài sản ròng cá nhân của Devasini đã tăng lên khoảng 9,2 tỷ USD, quy mô tài sản từng vượt qua Giám đốc điều hành của công ty siêu xe nổi tiếng Ferrari, Piero Ferrari, con trai của Enzo Ferrari.
"Gã khổng lồ đứng sau Tether"
Và quan điểm kinh doanh luôn mạo hiểm cùng với những phương pháp hoạt động cực kỳ táo bạo của họ đã dẫn đến việc Tether lạm dụng quỹ của người dùng để thực hiện các khoản đầu tư sinh lãi, và luôn bị thị trường đặt ra nhiều hoài nghi về việc Tether có đủ dự trữ hay không. Khi hợp tác với Ngân hàng Quý bạc Puerto Rico để gửi tiền, vì nhất quyết muốn đầu tư vào trái phiếu có lợi nhuận nhưng bị nhà sáng lập ngân hàng John Betts từ chối, Devasini đã thẳng thắn tuyên bố: "Chúng tôi cần dùng tiền của khách hàng để đầu tư vào trái phiếu, chúng tôi cần nhiều thu nhập hơn, và không cần phải làm quá nhiều điều để đáp ứng những người chỉ trích."
Còn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển hoang dã, có lẽ trí tuệ đường phố mộc mạc có thể giúp một dự án tiền điện tử trở nên chống giòn hơn.
Mặc dù đã gặp phải một loạt sóng gió và thậm chí là phát hành quá mức, Tether vẫn len lỏi giữa ranh giới quy định và tuân thủ, trở thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng phi trung gian" mà CEO Paolo Ardoino đã nói trong bài phát biểu gần đây tại hội nghị Bitcoin.
Như Paolo đã mô tả —
"Các công ty tài chính và Big Tech có xu hướng dựa vào các lớp trung gian: các trung gian tài chính thu phí từ mỗi giao dịch của chúng tôi và những gã khổng lồ công nghệ kiểm soát dữ liệu của chúng tôi. Về cơ bản, nó giống nhau: chúng ta đã mất chủ quyền cả về tiền bạc và dữ liệu. Mục tiêu của Tether là sử dụng công nghệ để cung cấp các công cụ giúp mọi người thoát khỏi những trung gian này và đạt được chủ quyền cá nhân thực sự. ”
Đúng vậy, đây là câu chuyện mà Tether kể, một nhà cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho các cá nhân có chủ quyền chống lại các công ty công nghệ lớn truyền thống và các công ty tài chính lớn, một dự án stablecoin phi tập trung không quan tâm đến danh tính, quốc tịch, độ tuổi, giới tính hay mục đích sử dụng của người dùng.
Cụ thể, lợi thế chính của USDT do Tether phát hành là:
Việc kiểm toán quỹ dự trữ được thực hiện bởi công ty kế toán BDO hợp tác với Tether, về bản chất thuộc trạng thái hộp đen. Tình hình này có khả năng sẽ được cải thiện sau khi luật quản lý stablecoin của Mỹ, "Đạo luật Thiên tài", được ban hành, vào thời điểm đó Tether có thể sẽ công bố các báo cáo minh bạch hàng năm, hàng quý và thậm chí hàng tháng;
USDT tồn tại trên mạng lưới blockchain, với các bản ghi giao dịch được lưu trữ trên blockchain phi tập trung, có tính minh bạch và không thể thay đổi; người dùng có quyền kiểm soát trực tiếp tài sản USDT trong ví không quản lý; có thể tự do lưu thông trong các kịch bản như giao thức DeFi, DEX, CEX.
Tether với tư cách là nhà phát hành tập trung, nắm toàn quyền kiểm soát việc phát hành, tiêu hủy và quản lý dự trữ USDT, đồng thời có thể đóng băng tài sản USDT của các địa chỉ cụ thể thông qua quyền danh sách đen (như liên quan đến các hoạt động bất hợp pháp). Trước đó, trong vụ "Bybit 15 tỷ đô la Mỹ bị đánh cắp", Tether cũng là một trong những bên hỗ trợ xử lý.
Đúng vậy, bạn không nhìn nhầm đâu, sự ổn định giá trị và khả năng trao đổi của USDT phụ thuộc rất lớn vào uy tín của công ty Tether. Là một phần của cộng đồng tiền điện tử thường xuyên sử dụng USDT, chúng ta chỉ có thể hy vọng rằng công ty Tether sẽ không tự nhiên làm hỏng một doanh nghiệp có lợi nhuận ròng hàng năm trên 10 tỷ đô la như vậy.
Ngoài ra, theo kế hoạch phát triển của Tether trong tương lai, công ty dự định bao gồm nhiều lĩnh vực như khai thác, AI, nông nghiệp số, giáo dục, viễn thông di động, và không nghi ngờ gì nữa, điều này thể hiện tham vọng lớn lao và thái độ mạo hiểm của ông trùm stablecoin này.
Tin tức mới nhất, Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino đã chia sẻ trên nền tảng mạng xã hội về việc Ngân hàng Mỹ sắp phát hành stablecoin và kèm theo chú thích "Chọn người chơi của bạn (Select your player)", có vẻ như ám chỉ rằng sẽ có sự hợp tác giữa hai bên trong tương lai.
Quyết định của USDC: Đi về phía bên phải, ôm lấy hệ thống tuân thủ tập trung.
Ngược lại với Tether, Circle đi theo một lộ trình tuân thủ tập trung cẩn thận hơn và khó khăn hơn, nhưng lại thực tế hơn.
Cụ thể, như CEO của Circle, Jeremy Allaire đã đề cập trước đây trong bài viết "7 năm trước, tôi đã làm thế nào để toàn lực vào stablecoin":
Circle là công ty đầu tiên trong ngành tiền điện tử, từ khởi đầu đến việc đạt được đầy đủ giấy phép tuân thủ, cũng là công ty tiền điện tử đầu tiên nhận được giấy phép tổ chức tiền điện tử (EMI) tại châu Âu, và cũng là công ty đầu tiên ở New York nhận được cái gọi là "BitLicense" - đây là giấy phép quản lý đầu tiên được thiết lập đặc biệt cho ngành tiền điện tử. Gần một năm sau đó, chỉ có chúng tôi là công ty duy nhất nắm giữ giấy phép này.
Chúng tôi luôn kiên định với quan điểm "ưu tiên quản lý", luôn chọn đi theo con đường "cửa chính", đảm bảo rằng chúng tôi có một hệ thống tuân thủ tốt và vững chắc. Nhân tiện, chính nhờ có nền tảng tuân thủ như vậy mà chúng tôi có thể đạt được một mục tiêu then chốt khác: tính thanh khoản. Tính thanh khoản là gì? Đó là bạn có thể thực sự tạo ra và đổi lại stablecoin, có thể kết nối với tài khoản ngân hàng thực, sử dụng tiền pháp định để mua và đổi lại stablecoin. Nếu bạn là một công ty offshore nghi ngờ, không ai muốn mở tài khoản ngân hàng cho bạn, thì bạn hoàn toàn không thể làm được những điều này. Bạn thậm chí không biết ngân hàng của bạn ở đâu.
Circle là công ty đầu tiên thiết lập mối quan hệ hợp tác ngân hàng chất lượng cao, đồng thời cũng đã thu hút các đối tác chiến lược như Coinbase, phân phối USDC quy mô lớn ở phía bán lẻ, giúp bất kỳ người dùng nào có tài khoản ngân hàng đều có thể dễ dàng mua và đổi USDC. Chúng tôi cũng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức. Nói cách khác, từ tính minh bạch, tuân thủ, khung quy định đến tính thanh khoản thực tế, chúng tôi đều đã thực hiện được.
Về cấu trúc kinh doanh và nguồn lợi nhuận của Circle, chi tiết có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Circle IPO có thể bị trì hoãn, "cổ phiếu ổn định đầu tiên" được định giá như thế nào?" Hiện tại, Circle vẫn chủ yếu phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất dự trữ, tình hình này có thể sẽ thay đổi sau khi IPO.
Đáng chú ý là, lá cờ tuân thủ của Circle thực sự vững chắc: họ đã đăng ký tại Hoa Kỳ với tư cách là Doanh nghiệp Dịch vụ Tiền tệ (MSB) và tuân thủ các quy định liên quan như Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (BSA); có giấy phép chuyển tiền ở 49 tiểu bang của Hoa Kỳ, Puerto Rico và Quận Columbia; vào năm 2023, Circle đã nhận được giấy phép tổ chức thanh toán chính từ Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS), cho phép họ hoạt động tại Singapore; vào năm 2024, Circle đã nhận được giấy phép Tổ chức Tiền điện tử (EMI) từ Cơ quan Quản lý và Giám sát Thận trọng Pháp (ACPR), cho phép họ phát hành USDC và EURC tại châu Âu theo quy định của Liên minh Châu Âu về Quản lý Thị trường Tài sản Chuyển đổi (MiCA).
Trong tương lai, lộ trình của USDC có thể sẽ nâng cao "cờ chủ nghĩa bản địa Mỹ", tận dụng chính sách quản lý thuận lợi để mở rộng hơn nữa bản đồ toàn cầu của mình, đồng thời tỏa sáng trong các lĩnh vực thanh toán cấp tổ chức, PayFi và TradFi. Đồng thời, nó cũng sẽ cung cấp một số hỗ trợ hoặc hỗ trợ tiền tệ cho các kế hoạch của chính quyền Trump trong việc tiêu hóa trái phiếu Mỹ và dự trữ chiến lược Bitcoin.
Và nhờ vào sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Solana cũng như lĩnh vực PayFi, tương lai của USDC, với tư cách là đồng stablecoin lưu thông chính trong hệ sinh thái này, cũng rất đáng mong đợi.
Kết luận: Gieo hoa thì được hoa, gieo đậu thì được đậu
Xem xét lịch sử phát triển của USDT và USDC cũng như lịch sử phát triển của các nhà phát hành stablecoin như Tether, Circle, sau hơn mười năm, những gì đã kiên trì và giữ vững cuối cùng cũng đã đến ngày stablecoin trở thành "hệ thống thanh toán điện tử điểm-đến-điểm" bén rễ, nảy mầm và đơm hoa.
Một đường lối quần chúng vững chắc và một tư duy phát triển khác biệt chú trọng đến sự tuân thủ quy định đã mở ra những ý tưởng mới cho sự phát triển của USDT và USDC: Thị trường của USDT là thương mại xuyên biên giới và thanh toán sinh hoạt trị giá hàng trăm ngàn tỷ đến hàng triệu tỷ đô la; trong khi thị trường của USDC là tổng quy mô vượt quá 100 triệu tỷ đô la của tiền điện tử hợp pháp toàn cầu.
Cuộc cạnh tranh trước đó trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã kết thúc, và một vòng cạnh tranh mới đã âm thầm bắt đầu sau khi dự luật "GENIUS" chính thức được ban hành.