Khung chính sách tiền điện tử của chính phủ mới của Mỹ đã quay trở lại "hỗ trợ phát triển đổi mới", và dự luật này phản ánh rõ ràng ý định của Mỹ trong việc dẫn dắt sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu.
Gần đây, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Đổi mới Quốc gia về Stablecoin Mỹ" (gọi tắt là "Đạo luật GENIUS về Stablecoin"), chuyển sang Hạ viện để xem xét. Mặc dù đây chưa phải là phiên bản cuối cùng, nhưng nội dung chính của "Đạo luật GENIUS về Stablecoin" có sự nhất quán lớn với "Đạo luật Stablecoin" mà Hạ viện đã đề xuất, dự kiến khung tư duy trong tương lai sẽ không có thay đổi lớn.
Phân tích nội dung cốt lõi của dự luật stablecoin GENIUS và tổng hợp tình hình mà chúng tôi đã nắm bắt từ việc giao tiếp gần đây với các cơ quan liên quan ở Mỹ, có thể thấy rằng khung chính sách tiền điện tử của chính phủ mới của Mỹ đã quay trở lại với chủ đề "hỗ trợ phát triển đổi mới". Dự luật này phản ánh khá rõ ràng ý định của Mỹ trong việc dẫn dắt sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu: vừa muốn đạt được sự thống trị của stablecoin đô la Mỹ, vừa muốn thống trị bởi các nhà phát hành của Mỹ.
Kết hợp với xu hướng phát triển nhanh chóng của thị trường stablecoin toàn cầu trong những năm gần đây, cũng như kế hoạch lập pháp gần đây của các quốc gia chính như Anh, Australia, Hàn Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, có thể thấy rằng các quốc gia đang xem xét chính sách về stablecoin không còn là vấn đề có phát triển hay không, mà là vấn đề phát triển như thế nào.
Trong bối cảnh thị trường và xu hướng chính sách như vậy, đề nghị các cơ quan liên quan của Trung Quốc phân tích toàn diện các đặc điểm kỹ thuật và thuộc tính chức năng của stablecoin, làm rõ mối quan hệ giữa stablecoin với tài sản kỹ thuật số, đồng tiền số của ngân hàng trung ương, quốc tế hóa nhân dân tệ và công tác phòng chống các hoạt động tài chính xuyên biên giới bất hợp pháp, loại bỏ những hiểu lầm liên quan, thiết kế và đưa ra kế hoạch phát triển stablecoin riêng của Trung Quốc. Kết hợp với thực trạng cụ thể của Trung Quốc, đề nghị Trung Quốc trước tiên hỗ trợ Đặc khu Hành chính Hong Kong nhanh chóng thử nghiệm phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore, sau đó theo mô hình tiệm tiến "trước offshore ra nước ngoài rồi mới đến offshore trong nước", thúc đẩy stablecoin nhân dân tệ offshore từ Đặc khu Hành chính Hong Kong dần dần phát triển vào khu vực thương mại tự do và cảng thương mại tự do trong nội địa, cung cấp động lực mới cho quốc tế hóa nhân dân tệ.
Hạn chế phát hành của các thực thể nước ngoài
Đạo luật Stablecoin GENIUS quy định rõ ràng rằng "stablecoin thanh toán" là tài sản kỹ thuật số được phát hành để thanh toán hoặc thanh toán và có thể được trao đổi theo mệnh giá cố định (chẳng hạn như 1 đô la), không phải chứng khoán hoặc hàng hóa; Đồng thời, có các yêu cầu đối với các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán: họ phải là các thực thể đã đăng ký tại Hoa Kỳ và thuộc một trong ba loại tổ chức - công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các tổ chức phi ngân hàng được liên bang phê duyệt và các tổ chức phát hành được nhà nước phê duyệt. Đồng thời, dự luật áp đặt các hạn chế nghiêm ngặt đối với việc tiếp cận thị trường Hoa Kỳ của các tổ chức phát hành nước ngoài: họ phải được đăng ký với Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) và đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt. Khi quyết định có chấp thuận đăng ký phát hành của một tổ chức nước ngoài hay không, OCC sẽ xem xét một số yếu tố, bao gồm đánh giá xem khung pháp lý ở quốc gia nơi tổ chức phát hành nước ngoài đặt trụ sở có so sánh hay không, nguồn lực tài chính và hành chính của tổ chức phát hành hoạt động tại Hoa Kỳ, thông tin được gửi cho OCC, rủi ro ổn định tài chính tiềm ẩn và rủi ro tài chính bất hợp pháp; Đồng thời, dự luật cũng đề xuất thực hiện chính sách có đi có lại với các cơ quan quản lý của các tổ chức phát hành nước ngoài, tức là các cơ quan quản lý nước ngoài ủng hộ việc phát hành stablecoin đô la Mỹ của các tổ chức phát hành Mỹ trong nước.
Mặc dù yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải được bản địa hóa là một yêu cầu xu hướng đối với quy định stablecoin toàn cầu, nhưng các yêu cầu ở Hoa Kỳ rất khác nhau. Luật stablecoin do Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và những nơi khác đưa ra yêu cầu các nhà phát hành stablecoin thành lập các thực thể tại quốc gia/khu vực của họ, đồng thời hạn chế phạm vi và số lượng stablecoin. Ví dụ: Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu quy định rằng chỉ stablecoin euro mới có thể được sử dụng để thanh toán hàng ngày cho hàng hóa và dịch vụ và việc phát hành ART phải được dừng lại khi khối lượng giao dịch hàng ngày của token tham chiếu tài sản (ART) trong khu vực tiền tệ chung vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc khối lượng giao dịch đạt 200 triệu euro. Tuy nhiên, mặc dù Đạo luật Stablecoin GENIUS ở Hoa Kỳ đưa ra các yêu cầu bản địa hóa đối với các nhà phát hành stablecoin, nhưng nó không hạn chế các loại tiền tệ được hỗ trợ, phạm vi và quy mô của stablecoin. Lý do đằng sau điều này là stablecoin đô la Mỹ hiện tại chiếm hơn 95% thị trường stablecoin toàn cầu và nhà phát hành đương nhiên sẽ phát hành stablecoin đô la Mỹ tại Hoa Kỳ, và việc sử dụng stablecoin trong các giao dịch hàng hóa và dịch vụ hàng ngày sẽ không làm suy yếu mà củng cố chủ quyền và vị thế quốc tế của đồng đô la Mỹ.
Bị ảnh hưởng bởi định hướng nội địa hóa của các nhà phát hành stablecoin được pháp luật hỗ trợ, các nhà phát hành stablecoin và sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu thế giới đã thành lập các thực thể tại Hoa Kỳ. Gần đây, Tether, nhà phát hành USDT (Tether) lớn nhất thế giới, đã nói rõ rằng họ đang tích cực xem xét việc tạo ra một stablecoin mới được đăng ký tại Hoa Kỳ; Nền tảng thanh toán tiền điện tử MoonPay đã công bố khai trương trụ sở mới của mình tại New York như một trung tâm cốt lõi cho các hoạt động kinh doanh của Hoa Kỳ. Trước đó, sàn giao dịch tiền điện tử OKX đã thành lập trụ sở khu vực tại California đồng thời thúc đẩy ra mắt các sàn giao dịch và ví tiền điện tử tập trung tại Hoa Kỳ. Ngoài ra, Crypto America gần đây đã tiết lộ rằng ít nhất 15 công ty tiền điện tử và fintech đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng từ Văn phòng Kiểm soát tiền tệ (OCC) để tiến hành các hoạt động tuân thủ tại Hoa Kỳ trong tương lai.
Yêu cầu kỹ thuật của nhà phát hành
Để duy trì sự ổn định tài chính và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng, Đạo luật Stablecoin GENIUS đặt ra các yêu cầu rõ ràng về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro đối với các nhà phát hành stablecoin, đồng thời đề xuất rõ ràng để bảo vệ các yêu cầu ưu tiên của chủ sở hữu stablecoin trong trường hợp nhà phát hành mất khả năng thanh toán, đồng thời bổ sung các yêu cầu đối với Hội đồng Giám sát Ổn định Tài chính (FSOC) để đánh giá các rủi ro liên quan đến stablecoin trong báo cáo ổn định tài chính hàng năm của mình. Quan trọng hơn, dự luật yêu cầu các tổ chức phát hành phải có năng lực kỹ thuật để tuân thủ các yêu cầu quy định và lệnh hành pháp để thu giữ, đóng băng, đốt hoặc chặn việc chuyển stablecoin đã phát hành.
Stablecoin được phát hành và giao dịch trên blockchain, có đặc điểm phi tập trung, toàn cầu hóa và giao dịch không thể thu hồi, điều này khiến tình hình pháp lý của các hoạt động tài chính bất hợp pháp như chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố trở nên phức tạp hơn. Đánh giá từ các chính sách quy định trước đây của Liên minh Châu Âu, Singapore, Hồng Kông và các quốc gia/khu vực khác, việc đưa các yêu cầu chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với các tổ chức tài chính truyền thống và sàn giao dịch chứng khoán sang lĩnh vực stablecoin và tài sản tiền điện tử đã trở thành một xu hướng toàn cầu, tuân thủ các tiêu chuẩn của Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính Toàn cầu (FATF) và thực hiện "quy tắc đi lại".
Tuy nhiên, trên cơ sở này, Đạo luật Stablecoin GENIUS thể hiện triết lý pháp lý sử dụng các công nghệ mới nổi để ngăn chặn rủi ro tài chính bất hợp pháp tiềm ẩn đằng sau các giao dịch stablecoin. Một mặt, dự luật coi tổ chức phát hành là "người chịu trách nhiệm đầu tiên" trong việc chống rửa tiền và chống các hoạt động tài chính bất hợp pháp, nhấn mạnh rằng tất cả các nhà phát hành stablecoin phải có khả năng kỹ thuật để chống lại các hoạt động tài chính bất hợp pháp phù hợp với các yêu cầu quy định, đồng thời đưa ra các yêu cầu liên quan về tiền phạt dân sự và hình phạt hình sự. Mặt khác, "quy định không được tụt hậu so với việc áp dụng đổi mới công nghệ" yêu cầu Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN) ở Hoa Kỳ phát triển các công cụ mới để giám sát hoạt động tiền điện tử bất hợp pháp, xem xét các chương trình tuân thủ của các tổ chức phát hành và yêu cầu các tổ chức phát hành chính thức chứng nhận rằng họ có một khuôn khổ AML và trừng phạt hiệu quả trong khi phát triển các quy tắc chống rửa tiền mới cho các hoạt động tài sản kỹ thuật số. Trước đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã nói rõ rằng họ hỗ trợ cơ chế hộp cát quy định để đánh giá rủi ro của stablecoin, mã hóa trái phiếu, v.v. và sự phù hợp của các công cụ quản lý.
Những điều rút ra cho Trung Quốc
Mặc dù "Đạo luật Stablecoin GENIUS" vẫn cần được Hạ viện Hoa Kỳ xem xét và một số điều khoản có thể được sửa đổi thêm hoặc gặp nhiều thách thức trong quá trình thực hiện, nhưng xét rằng nội dung chính của dự luật phù hợp hơn với "Đạo luật Stablecoin" do Hạ viện đề xuất, dòng chính của chính sách hỗ trợ "tuân thủ và phát triển đổi mới stablecoin" của Hoa Kỳ sẽ không dễ dàng thay đổi và ý định sử dụng hỗ trợ stablecoin đô la Mỹ để củng cố đồng đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ quốc tế là rõ ràng hơn. Đồng thời, "Đạo luật Stablecoin GENIUS" yêu cầu các nhà phát hành và cơ quan quản lý stablecoin sử dụng đổi mới công nghệ để ngăn chặn những rủi ro tiềm ẩn trong việc áp dụng đổi mới công nghệ, đồng thời điều chỉnh sự phát triển của stablecoin từ góc độ phát triển, phản ánh khái niệm mạnh mẽ về "trung lập công nghệ" và cũng đáng được mọi quốc gia quan tâm.
Trong khi đó, cùng với sự gia tăng quy mô thị trường stablecoin và số lượng người sử dụng, sự phát triển kết hợp với hệ thống thanh toán, các tổ chức ngân hàng và thị trường vốn ngày càng mở rộng, chính sách stablecoin của các quốc gia cũng đã có những thay đổi đáng kể. Hiện tại, các quốc gia/khu vực như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Hồng Kông (Trung Quốc) đã ban hành các dự luật quy định phát triển đổi mới stablecoin. Kể từ năm 2025, ngoài Hoa Kỳ, còn có Vương quốc Anh, Úc, Hàn Quốc và hơn mười quốc gia quan trọng khác đã công bố kế hoạch lập pháp liên quan. Chính sách của các quốc gia đối với stablecoin không còn là vấn đề có nên phát triển hay không, mà là làm thế nào để phát triển; khung quản lý stablecoin của các quốc gia tương đối giống nhau, điều khác biệt là mức độ chú ý đến việc phòng ngừa rủi ro và hỗ trợ đổi mới.
Trước những phát triển của thị trường và xu hướng chính sách như vậy, các cơ quan chức năng có liên quan của Trung Quốc nên đánh giá lại và thiết kế các chính sách phát triển của riêng họ. Trước hết, cần tiến hành phân tích chuyên sâu và khách quan về mô hình kinh doanh, định vị chức năng và thuộc tính ổn định của stablecoin, mối quan hệ giữa stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, tác động của stablecoin đối với chủ quyền tiền tệ, quốc tế hóa tiền tệ và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, để nắm bắt toàn diện và khách quan hiệu suất chức năng và rủi ro tiềm ẩn, nhu cầu hiện tại và giá trị lâu dài của stablecoin. Trên cơ sở này, kế hoạch phát triển và khung chính sách cho stablecoin RMB nên được thiết kế và đưa ra dựa trên điều kiện quốc gia của Trung Quốc.
Là điểm khởi đầu cho sự phát triển, cần sớm thí điểm phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông, Trung Quốc. Hồng Kông là trung tâm giao dịch nhân dân tệ offshore, số lượng nhân dân tệ offshore đã tăng lên trong những năm gần đây, việc phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông có nền tảng thị trường tốt. Đồng thời, Hồng Kông đã ban hành "Quy định về Stablecoin", thiết lập khung pháp lý tương đối hoàn chỉnh cho việc quản lý stablecoin và tài sản tiền điện tử, cung cấp đảm bảo hệ thống cho việc phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ offshore.
Hiện tại, Hồng Kông, Trung Quốc đã coi sự phát triển của stablecoin và dịch vụ tài sản tiền điện tử là một phương tiện quan trọng để nâng cao vị thế của Hồng Kông, Trung Quốc như một trung tâm tài chính quốc tế, nhưng Hồng Kông, Trung Quốc thực hiện một hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết được neo với đô la Mỹ và đô la Hồng Kông đã là một stablecoin đô la Mỹ theo nghĩa truyền thống và nhu cầu thị trường đối với stablecoin đô la Hồng Kông tương đối hạn chế. Sau khi tích lũy kinh nghiệm ở Hồng Kông và cải thiện cơ chế quản lý, chúng ta có thể thúc đẩy sự phát triển dần dần của stablecoin nhân dân tệ nước ngoài từ Hồng Kông đến Khu thương mại tự do đại lục và Cảng thương mại tự do phù hợp với mô hình dần dần "ngoài khơi trước và sau đó trên bờ ngoài khơi", để cung cấp một động lực mới cho việc quốc tế hóa nhân dân tệ.
(Tác giả Tần Kiến Quang là Kinh tế gia trưởng của Tập đoàn Jingdong, Chu Thái Huy là Giám đốc Nghiên cứu cao cấp của Tập đoàn Jingdong, Vương Nhược Hàn là Nghiên cứu viên của Tập đoàn Jingdong; Biên tập: Trương Uy, Viên Mãn)
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ý định và gợi ý của dự luật stablecoin Mỹ
Tác giả: Thẩm Kiến Quang, Chu Thái Huy, Vương Nhược Hàn
Tóm tắt
Khung chính sách tiền điện tử của chính phủ mới của Mỹ đã quay trở lại "hỗ trợ phát triển đổi mới", và dự luật này phản ánh rõ ràng ý định của Mỹ trong việc dẫn dắt sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu.
Gần đây, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Đổi mới Quốc gia về Stablecoin Mỹ" (gọi tắt là "Đạo luật GENIUS về Stablecoin"), chuyển sang Hạ viện để xem xét. Mặc dù đây chưa phải là phiên bản cuối cùng, nhưng nội dung chính của "Đạo luật GENIUS về Stablecoin" có sự nhất quán lớn với "Đạo luật Stablecoin" mà Hạ viện đã đề xuất, dự kiến khung tư duy trong tương lai sẽ không có thay đổi lớn.
Phân tích nội dung cốt lõi của dự luật stablecoin GENIUS và tổng hợp tình hình mà chúng tôi đã nắm bắt từ việc giao tiếp gần đây với các cơ quan liên quan ở Mỹ, có thể thấy rằng khung chính sách tiền điện tử của chính phủ mới của Mỹ đã quay trở lại với chủ đề "hỗ trợ phát triển đổi mới". Dự luật này phản ánh khá rõ ràng ý định của Mỹ trong việc dẫn dắt sự phát triển của thị trường stablecoin toàn cầu: vừa muốn đạt được sự thống trị của stablecoin đô la Mỹ, vừa muốn thống trị bởi các nhà phát hành của Mỹ.
Kết hợp với xu hướng phát triển nhanh chóng của thị trường stablecoin toàn cầu trong những năm gần đây, cũng như kế hoạch lập pháp gần đây của các quốc gia chính như Anh, Australia, Hàn Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, có thể thấy rằng các quốc gia đang xem xét chính sách về stablecoin không còn là vấn đề có phát triển hay không, mà là vấn đề phát triển như thế nào.
Trong bối cảnh thị trường và xu hướng chính sách như vậy, đề nghị các cơ quan liên quan của Trung Quốc phân tích toàn diện các đặc điểm kỹ thuật và thuộc tính chức năng của stablecoin, làm rõ mối quan hệ giữa stablecoin với tài sản kỹ thuật số, đồng tiền số của ngân hàng trung ương, quốc tế hóa nhân dân tệ và công tác phòng chống các hoạt động tài chính xuyên biên giới bất hợp pháp, loại bỏ những hiểu lầm liên quan, thiết kế và đưa ra kế hoạch phát triển stablecoin riêng của Trung Quốc. Kết hợp với thực trạng cụ thể của Trung Quốc, đề nghị Trung Quốc trước tiên hỗ trợ Đặc khu Hành chính Hong Kong nhanh chóng thử nghiệm phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore, sau đó theo mô hình tiệm tiến "trước offshore ra nước ngoài rồi mới đến offshore trong nước", thúc đẩy stablecoin nhân dân tệ offshore từ Đặc khu Hành chính Hong Kong dần dần phát triển vào khu vực thương mại tự do và cảng thương mại tự do trong nội địa, cung cấp động lực mới cho quốc tế hóa nhân dân tệ.
Hạn chế phát hành của các thực thể nước ngoài
Đạo luật Stablecoin GENIUS quy định rõ ràng rằng "stablecoin thanh toán" là tài sản kỹ thuật số được phát hành để thanh toán hoặc thanh toán và có thể được trao đổi theo mệnh giá cố định (chẳng hạn như 1 đô la), không phải chứng khoán hoặc hàng hóa; Đồng thời, có các yêu cầu đối với các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán: họ phải là các thực thể đã đăng ký tại Hoa Kỳ và thuộc một trong ba loại tổ chức - công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các tổ chức phi ngân hàng được liên bang phê duyệt và các tổ chức phát hành được nhà nước phê duyệt. Đồng thời, dự luật áp đặt các hạn chế nghiêm ngặt đối với việc tiếp cận thị trường Hoa Kỳ của các tổ chức phát hành nước ngoài: họ phải được đăng ký với Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) và đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt. Khi quyết định có chấp thuận đăng ký phát hành của một tổ chức nước ngoài hay không, OCC sẽ xem xét một số yếu tố, bao gồm đánh giá xem khung pháp lý ở quốc gia nơi tổ chức phát hành nước ngoài đặt trụ sở có so sánh hay không, nguồn lực tài chính và hành chính của tổ chức phát hành hoạt động tại Hoa Kỳ, thông tin được gửi cho OCC, rủi ro ổn định tài chính tiềm ẩn và rủi ro tài chính bất hợp pháp; Đồng thời, dự luật cũng đề xuất thực hiện chính sách có đi có lại với các cơ quan quản lý của các tổ chức phát hành nước ngoài, tức là các cơ quan quản lý nước ngoài ủng hộ việc phát hành stablecoin đô la Mỹ của các tổ chức phát hành Mỹ trong nước.
Mặc dù yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải được bản địa hóa là một yêu cầu xu hướng đối với quy định stablecoin toàn cầu, nhưng các yêu cầu ở Hoa Kỳ rất khác nhau. Luật stablecoin do Liên minh Châu Âu, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và những nơi khác đưa ra yêu cầu các nhà phát hành stablecoin thành lập các thực thể tại quốc gia/khu vực của họ, đồng thời hạn chế phạm vi và số lượng stablecoin. Ví dụ: Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu quy định rằng chỉ stablecoin euro mới có thể được sử dụng để thanh toán hàng ngày cho hàng hóa và dịch vụ và việc phát hành ART phải được dừng lại khi khối lượng giao dịch hàng ngày của token tham chiếu tài sản (ART) trong khu vực tiền tệ chung vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc khối lượng giao dịch đạt 200 triệu euro. Tuy nhiên, mặc dù Đạo luật Stablecoin GENIUS ở Hoa Kỳ đưa ra các yêu cầu bản địa hóa đối với các nhà phát hành stablecoin, nhưng nó không hạn chế các loại tiền tệ được hỗ trợ, phạm vi và quy mô của stablecoin. Lý do đằng sau điều này là stablecoin đô la Mỹ hiện tại chiếm hơn 95% thị trường stablecoin toàn cầu và nhà phát hành đương nhiên sẽ phát hành stablecoin đô la Mỹ tại Hoa Kỳ, và việc sử dụng stablecoin trong các giao dịch hàng hóa và dịch vụ hàng ngày sẽ không làm suy yếu mà củng cố chủ quyền và vị thế quốc tế của đồng đô la Mỹ.
Bị ảnh hưởng bởi định hướng nội địa hóa của các nhà phát hành stablecoin được pháp luật hỗ trợ, các nhà phát hành stablecoin và sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu thế giới đã thành lập các thực thể tại Hoa Kỳ. Gần đây, Tether, nhà phát hành USDT (Tether) lớn nhất thế giới, đã nói rõ rằng họ đang tích cực xem xét việc tạo ra một stablecoin mới được đăng ký tại Hoa Kỳ; Nền tảng thanh toán tiền điện tử MoonPay đã công bố khai trương trụ sở mới của mình tại New York như một trung tâm cốt lõi cho các hoạt động kinh doanh của Hoa Kỳ. Trước đó, sàn giao dịch tiền điện tử OKX đã thành lập trụ sở khu vực tại California đồng thời thúc đẩy ra mắt các sàn giao dịch và ví tiền điện tử tập trung tại Hoa Kỳ. Ngoài ra, Crypto America gần đây đã tiết lộ rằng ít nhất 15 công ty tiền điện tử và fintech đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng từ Văn phòng Kiểm soát tiền tệ (OCC) để tiến hành các hoạt động tuân thủ tại Hoa Kỳ trong tương lai.
Yêu cầu kỹ thuật của nhà phát hành
Để duy trì sự ổn định tài chính và bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng, Đạo luật Stablecoin GENIUS đặt ra các yêu cầu rõ ràng về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro đối với các nhà phát hành stablecoin, đồng thời đề xuất rõ ràng để bảo vệ các yêu cầu ưu tiên của chủ sở hữu stablecoin trong trường hợp nhà phát hành mất khả năng thanh toán, đồng thời bổ sung các yêu cầu đối với Hội đồng Giám sát Ổn định Tài chính (FSOC) để đánh giá các rủi ro liên quan đến stablecoin trong báo cáo ổn định tài chính hàng năm của mình. Quan trọng hơn, dự luật yêu cầu các tổ chức phát hành phải có năng lực kỹ thuật để tuân thủ các yêu cầu quy định và lệnh hành pháp để thu giữ, đóng băng, đốt hoặc chặn việc chuyển stablecoin đã phát hành.
Stablecoin được phát hành và giao dịch trên blockchain, có đặc điểm phi tập trung, toàn cầu hóa và giao dịch không thể thu hồi, điều này khiến tình hình pháp lý của các hoạt động tài chính bất hợp pháp như chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố trở nên phức tạp hơn. Đánh giá từ các chính sách quy định trước đây của Liên minh Châu Âu, Singapore, Hồng Kông và các quốc gia/khu vực khác, việc đưa các yêu cầu chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố đối với các tổ chức tài chính truyền thống và sàn giao dịch chứng khoán sang lĩnh vực stablecoin và tài sản tiền điện tử đã trở thành một xu hướng toàn cầu, tuân thủ các tiêu chuẩn của Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính Toàn cầu (FATF) và thực hiện "quy tắc đi lại".
Tuy nhiên, trên cơ sở này, Đạo luật Stablecoin GENIUS thể hiện triết lý pháp lý sử dụng các công nghệ mới nổi để ngăn chặn rủi ro tài chính bất hợp pháp tiềm ẩn đằng sau các giao dịch stablecoin. Một mặt, dự luật coi tổ chức phát hành là "người chịu trách nhiệm đầu tiên" trong việc chống rửa tiền và chống các hoạt động tài chính bất hợp pháp, nhấn mạnh rằng tất cả các nhà phát hành stablecoin phải có khả năng kỹ thuật để chống lại các hoạt động tài chính bất hợp pháp phù hợp với các yêu cầu quy định, đồng thời đưa ra các yêu cầu liên quan về tiền phạt dân sự và hình phạt hình sự. Mặt khác, "quy định không được tụt hậu so với việc áp dụng đổi mới công nghệ" yêu cầu Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN) ở Hoa Kỳ phát triển các công cụ mới để giám sát hoạt động tiền điện tử bất hợp pháp, xem xét các chương trình tuân thủ của các tổ chức phát hành và yêu cầu các tổ chức phát hành chính thức chứng nhận rằng họ có một khuôn khổ AML và trừng phạt hiệu quả trong khi phát triển các quy tắc chống rửa tiền mới cho các hoạt động tài sản kỹ thuật số. Trước đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã nói rõ rằng họ hỗ trợ cơ chế hộp cát quy định để đánh giá rủi ro của stablecoin, mã hóa trái phiếu, v.v. và sự phù hợp của các công cụ quản lý.
Những điều rút ra cho Trung Quốc
Mặc dù "Đạo luật Stablecoin GENIUS" vẫn cần được Hạ viện Hoa Kỳ xem xét và một số điều khoản có thể được sửa đổi thêm hoặc gặp nhiều thách thức trong quá trình thực hiện, nhưng xét rằng nội dung chính của dự luật phù hợp hơn với "Đạo luật Stablecoin" do Hạ viện đề xuất, dòng chính của chính sách hỗ trợ "tuân thủ và phát triển đổi mới stablecoin" của Hoa Kỳ sẽ không dễ dàng thay đổi và ý định sử dụng hỗ trợ stablecoin đô la Mỹ để củng cố đồng đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ quốc tế là rõ ràng hơn. Đồng thời, "Đạo luật Stablecoin GENIUS" yêu cầu các nhà phát hành và cơ quan quản lý stablecoin sử dụng đổi mới công nghệ để ngăn chặn những rủi ro tiềm ẩn trong việc áp dụng đổi mới công nghệ, đồng thời điều chỉnh sự phát triển của stablecoin từ góc độ phát triển, phản ánh khái niệm mạnh mẽ về "trung lập công nghệ" và cũng đáng được mọi quốc gia quan tâm.
Trong khi đó, cùng với sự gia tăng quy mô thị trường stablecoin và số lượng người sử dụng, sự phát triển kết hợp với hệ thống thanh toán, các tổ chức ngân hàng và thị trường vốn ngày càng mở rộng, chính sách stablecoin của các quốc gia cũng đã có những thay đổi đáng kể. Hiện tại, các quốc gia/khu vực như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, Singapore, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Hồng Kông (Trung Quốc) đã ban hành các dự luật quy định phát triển đổi mới stablecoin. Kể từ năm 2025, ngoài Hoa Kỳ, còn có Vương quốc Anh, Úc, Hàn Quốc và hơn mười quốc gia quan trọng khác đã công bố kế hoạch lập pháp liên quan. Chính sách của các quốc gia đối với stablecoin không còn là vấn đề có nên phát triển hay không, mà là làm thế nào để phát triển; khung quản lý stablecoin của các quốc gia tương đối giống nhau, điều khác biệt là mức độ chú ý đến việc phòng ngừa rủi ro và hỗ trợ đổi mới.
Trước những phát triển của thị trường và xu hướng chính sách như vậy, các cơ quan chức năng có liên quan của Trung Quốc nên đánh giá lại và thiết kế các chính sách phát triển của riêng họ. Trước hết, cần tiến hành phân tích chuyên sâu và khách quan về mô hình kinh doanh, định vị chức năng và thuộc tính ổn định của stablecoin, mối quan hệ giữa stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, tác động của stablecoin đối với chủ quyền tiền tệ, quốc tế hóa tiền tệ và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, để nắm bắt toàn diện và khách quan hiệu suất chức năng và rủi ro tiềm ẩn, nhu cầu hiện tại và giá trị lâu dài của stablecoin. Trên cơ sở này, kế hoạch phát triển và khung chính sách cho stablecoin RMB nên được thiết kế và đưa ra dựa trên điều kiện quốc gia của Trung Quốc.
Là điểm khởi đầu cho sự phát triển, cần sớm thí điểm phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông, Trung Quốc. Hồng Kông là trung tâm giao dịch nhân dân tệ offshore, số lượng nhân dân tệ offshore đã tăng lên trong những năm gần đây, việc phát hành stablecoin nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông có nền tảng thị trường tốt. Đồng thời, Hồng Kông đã ban hành "Quy định về Stablecoin", thiết lập khung pháp lý tương đối hoàn chỉnh cho việc quản lý stablecoin và tài sản tiền điện tử, cung cấp đảm bảo hệ thống cho việc phát hành và giao dịch stablecoin nhân dân tệ offshore.
Hiện tại, Hồng Kông, Trung Quốc đã coi sự phát triển của stablecoin và dịch vụ tài sản tiền điện tử là một phương tiện quan trọng để nâng cao vị thế của Hồng Kông, Trung Quốc như một trung tâm tài chính quốc tế, nhưng Hồng Kông, Trung Quốc thực hiện một hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết được neo với đô la Mỹ và đô la Hồng Kông đã là một stablecoin đô la Mỹ theo nghĩa truyền thống và nhu cầu thị trường đối với stablecoin đô la Hồng Kông tương đối hạn chế. Sau khi tích lũy kinh nghiệm ở Hồng Kông và cải thiện cơ chế quản lý, chúng ta có thể thúc đẩy sự phát triển dần dần của stablecoin nhân dân tệ nước ngoài từ Hồng Kông đến Khu thương mại tự do đại lục và Cảng thương mại tự do phù hợp với mô hình dần dần "ngoài khơi trước và sau đó trên bờ ngoài khơi", để cung cấp một động lực mới cho việc quốc tế hóa nhân dân tệ.
(Tác giả Tần Kiến Quang là Kinh tế gia trưởng của Tập đoàn Jingdong, Chu Thái Huy là Giám đốc Nghiên cứu cao cấp của Tập đoàn Jingdong, Vương Nhược Hàn là Nghiên cứu viên của Tập đoàn Jingdong; Biên tập: Trương Uy, Viên Mãn)