Cuộc cách mạng công nghiệp của Stablecoin, Plasma sử dụng USDT để bơm máu mới vào on-chain.
Tác giả: Kairos Research
Biên dịch: BUBBLE, BlockBeats
Plasma, một blockchain chỉ có stablecoin, đang xác định lại cơ sở hạ tầng thanh toán với không phí, bảo mật cấp Bitcoin và tầm nhìn cho tài chính chính thống. Kairos Research là nhà đầu tư vào Plasma. Thông tin do Kairos Research cung cấp, bao gồm nhưng không giới hạn ở nghiên cứu, phân tích, dữ liệu hoặc nội dung khác, chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư, tư vấn tài chính, tư vấn giao dịch hoặc bất kỳ hình thức tư vấn nào khác. Kairos Research không khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ loại tiền điện tử hoặc tài sản đầu tư nào khác.
Sự trỗi dậy của Stablecoin và sự cần thiết của cơ sở hạ tầng chuyên dụng
Stablecoin đã nhanh chóng phát triển từ một ứng dụng thích hợp thành một trong những đổi mới quan trọng nhất trong thị trường tiền điện tử và là một phương tiện mới nổi cho thanh toán toàn cầu. Chỉ riêng trong năm 2024, các stablecoin được chốt bằng USD, được đại diện bởi USD₮ của Tether, đã xử lý một khoản tiền khổng lồ 15,6 nghìn tỷ ₮ trong giao dịch, tương đương với 119% thanh toán Visa trong cùng thời kỳ. Ngoài ra, theo dữ liệu mới nhất, USD₮ có khoảng 400 triệu người dùng ở các thị trường mới nổi. Sự gia tăng này báo trước sự xuất hiện của một "điểm kỳ dị stablecoin": đồng đô la kỹ thuật số, lưu thông tự do như thông tin, đang định hình lại cách dòng tiền.
Chúng tôi tin rằng việc tích hợp đầy đủ các stablecoin vào tất cả các lớp của hệ thống thanh toán toàn cầu, bao gồm P2P, B2B và P2B, có tiềm năng cải thiện đáng kể cuộc sống hàng ngày của mọi người. Trong một thế giới lý tưởng, blockchain có thể giảm đáng kể thời gian thanh toán thanh toán, bỏ qua các trung gian tính phí trung gian cao và thậm chí có thể đóng băng tiền bất cứ lúc nào. Tuy nhiên, các blockchain chính thống hiện tại không được tối ưu hóa cho stablecoin, dẫn đến phí giao dịch cao trên các mạng như Ethereum, buộc người dùng phải chuyển sang các lựa chọn thay thế tập trung hơn, phí thấp hơn một chút như Tron.
Đó là nơi Plasma xuất hiện, một blockchain được xây dựng cho stablecoin. Plasma tập trung vào một điều: thực hiện chuyển tiền stablecoin như USD₮ nhanh chóng và miễn phí. Không giống như các chuỗi L1 thông thường, cố gắng hỗ trợ nhiều ứng dụng cùng một lúc, sự tập trung của Plasma vào thanh toán bằng stablecoin, mở khóa các lợi ích ở cấp độ kỹ thuật và kinh tế, hứa hẹn sẽ trở thành lớp thanh toán tiêu chuẩn cho đồng đô la kỹ thuật số toàn cầu. Vì chức năng của nó bị giới hạn trong thanh toán bằng stablecoin, Plasma tối đa hóa thông lượng và giảm thiểu độ trễ đồng thời loại bỏ hoàn toàn phí giao dịch cho người dùng USD₮. Mục tiêu cuối cùng là làm cho trải nghiệm chuyển nhượng đơn giản và mượt mà như nhắn tin, nhưng có khả năng ảnh hưởng sâu rộng đến thứ cấp và thứ ba.
Chuyển khoản USD₮ không phí: một nguồn mạnh mẽ cho thanh khoản
Mặc dù Ethereum hiện là blockchain có đợt phát hành stablecoin lớn nhất, nhưng kiến trúc của nó khiến phí giao dịch stablecoin cao, thường yêu cầu vài đô la cho mỗi lần chuyển, điều này đã thúc đẩy nhiều người dùng chuyển sang mạng Tron, nơi có phí chuyển thấp hơn. Tron nắm bắt nhu cầu này và thúc đẩy mô hình giao dịch chi phí thấp của mình ở các thị trường mới nổi. Theo Artemis, Tron đã xử lý khoảng 5,46 nghìn tỷ USD chuyển khoản vào năm 2024 với 750 triệu giao dịch. Nếu sự trỗi dậy của Tron dựa vào phí thấp, thì mô hình "không phí" của Plasma tiến thêm một bước nữa, cho phép các ứng dụng bỏ qua những rắc rối khi thanh toán gas, có khả năng kích hoạt một làn sóng áp dụng thậm chí còn lớn hơn.
Đối với người dùng, "không phí" không chỉ tiết kiệm tiền mà còn truyền cảm hứng cho các trường hợp sử dụng mới: thanh toán vi mô trở nên khả thi khi gửi 5 đô la không còn yêu cầu phí 1 đô la nữa. Kiều hối xuyên biên giới cũng có thể được nhận đầy đủ mà không bị trung gian tính phí cao. Người bán có thể thu các khoản thanh toán bằng stablecoin mà không nhượng 2-3% khối lượng giao dịch cho mạng lưới lập hóa đơn và thẻ tín dụng. Nói tóm lại, chuyển khoản miễn phí của Plasma phá vỡ các rào cản trước đây giới hạn stablecoin trong các kịch bản giao dịch, mở đường cho các kịch bản tiêu thụ hàng ngày. Nhờ sự hỗ trợ của hệ sinh thái Tether, cơ chế khuyến khích của Plasma hoàn toàn phù hợp với việc quảng bá USD₮. Thanh khoản thu hút nhiều thanh khoản hơn và một khi người dùng nhận ra rằng giá trị có thể được chuyển tự do trên Plasma, nó có thể thu hút dòng stablecoin từ khắp thị trường tiền điện tử, củng cố hơn nữa vị trí của nó như là kênh ưa thích cho đồng đô la kỹ thuật số.
Ngoài ra, số tiền gửi USD₮ ngày càng tăng và khả năng phát hành gốc trên Plasma khiến nó trở thành một hệ sinh thái mở rộng lý tưởng cho các giao thức DeFi hiện có. Các giao thức tập trung vào stablecoin như Curve và Ethena đã công bố kế hoạch triển khai cho các mạng plasma tương thích với EVM. Đồng thời, hiệu ứng mạng của USD₮ như một stablecoin chính thống khiến nó trở thành đơn vị định giá mặc định cho các cặp Bitcoin giao ngay trên các sàn giao dịch chính thống. Ví dụ: kể từ tháng 8 năm 2017, khối lượng tích lũy của cặp giao dịch BTC/USD₮ trên Binance đã đạt 4,9 nghìn tỷ ₮. Khi công nghệ cầu nối chuỗi chéo của BTC trưởng thành và các giả định tin cậy giảm, chúng tôi tin rằng nhiều bitcoin thanh khoản hơn sẽ tham gia vào mạng plasma trong tương lai, tạo ra sức mạnh tổng hợp với cặp USD₮ quen thuộc và có khả năng thúc đẩy hoạt động giao dịch nhiều hơn, đặc biệt là khi người dùng điều chỉnh các sàn giao dịch tập trung và giá BTC trên chuỗi thông qua chênh lệch giá.
Toàn diện vượt trội so với Ethereum, Tron và các kênh thanh toán truyền thống
Vậy, Plasma so với các mạng tiền điện tử hiện có và cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính truyền thống thì hoạt động ra sao? Có thể nói, Plasma được thiết kế để vượt trội hơn cả hai trên nhiều khía cạnh.
Ethereum: Ethereum có một hệ sinh thái DeFi đa dạng, nhưng nó phải trả giá bằng không gian khối chật hẹp và phí gas cao, ngay cả một lần chuyển USD₮/USDC đơn giản cũng tốn vài đô la. Mặc dù stablecoin bắt đầu trên Ethereum và chiếm một lượng đáng kể việc sử dụng trên chuỗi (khoảng 35-50%), nhưng chúng chủ yếu là các giao dịch có giá trị cao thường loại trừ người dùng nhỏ. Mặc dù Layer-2 Rollups có thể giúp giảm phí, nhưng Plasma có cách tiếp cận triệt để hơn – một chuỗi duy nhất được xây dựng cho stablecoin, được tối ưu hóa cho tốc độ và chi phí ngay từ đầu. Vì không cần phải "hỗ trợ mọi thứ", Plasma có thể dành tất cả tài nguyên của mình cho việc xử lý chuyển stablecoin nên tránh được vấn đề tắc nghẽn trên chuỗi mục đích chung.
Tron: Tron đã trở thành mạng lưới stablecoin chính, chiếm một phần lớn khối lượng giao dịch của Tether, nhờ mức phí thấp và tốc độ xác nhận nhanh hơn. TRC-20 USD₮ của Tron đã tích lũy được 22 tỷ giao dịch, vượt xa 2,6 tỷ giao dịch của ERC-20 của Ethereum, chứng tỏ rằng trải nghiệm người dùng chất lượng cao, đặc biệt là chuyển khoản nhanh và chi phí thấp, có thể tăng đáng kể thị phần. Plasma đưa trải nghiệm người dùng lên một tầm cao mới: trong khi Tron vẫn phải trả 2-3 đô la hoặc thậm chí đặt cược TRX cho các giao dịch miễn phí hoặc chiết khấu, Plasma hoàn toàn miễn phí cho các giao dịch USD₮.
Ngoài ra, kiến trúc DPoS của Tron từ lâu đã bị chỉ trích là quá tập trung, chỉ có 27 trình xác thực "bán được phép" và mạng dựa vào token gốc để thu phí và quản trị. Mặt khác, Plasma sử dụng các cơ chế bảo mật cấp Bitcoin và hỗ trợ thanh toán phí bằng chính stablecoin (nếu cần), đây chắc chắn là một thiết kế thân thiện với người dùng hơn. Nếu Tron là "chuỗi stablecoin" hiện tại, thì Plasma đang chuẩn bị vượt qua nó với trải nghiệm người dùng và mô hình kinh tế tốt hơn.
!
PayPal so với các kênh thanh toán tài chính truyền thống: Các bộ xử lý thanh toán truyền thống và nền tảng fintech cũng đang tích cực tập trung vào sự phát triển của stablecoin. PayPal đã ra mắt stablecoin USD của riêng mình, PYUSD, vào năm 2024 và có kế hoạch tích hợp nó vào hơn 20 triệu người bán vào năm 2025, thể hiện nhu cầu mạnh mẽ về một cổng thanh toán đô la kỹ thuật số tốt hơn. Tuy nhiên, mạng của PayPal và các hệ thống tương tự như Visa và ACH vẫn gặp vấn đề về phí, giới hạn chuyển khoản, chậm trễ xử lý và hạn chế địa lý. Theo hệ thống hiện tại, người bán PayPal có thể tính phí lên đến 5,4% + 0,30 đô la cho mỗi giao dịch và thanh toán xuyên biên giới phải chịu chênh lệch tỷ giá hối đoái và thời gian chờ đợi. Mặc dù stablecoin của PayPal sẽ giảm chi phí ma sát liên quan đến chuyển đổi tiền tệ, nhưng vẫn còn phải xem liệu phí người bán có giảm đáng kể hay không.
Ngược lại, Plasma giải quyết vấn đề này với quan điểm tiền điện tử: nó sử dụng cơ sở hạ tầng mở, không có trung gian và không có "thu phí" để chuyển tiền. Bất kỳ ai có ví tiền điện tử đều có thể thực hiện thanh toán bằng stablecoin bằng Plasma dễ dàng như bằng email mà không cần tài khoản ngân hàng hoặc ứng dụng thanh toán làm trung gian. Sự cởi mở và trung lập này có thể thu hút các nền tảng fintech và thậm chí cả các tổ chức tài chính truyền thống xây dựng hệ thống thanh toán bù trừ trên Plasma, giống như giao thức TCP/IP của Internet cuối cùng đã trở thành tiêu chuẩn để truyền dữ liệu.
Plasma định giá hoàn toàn pha loãng 5 tỷ USD (FDV) tương ứng với hệ số định giá
Cơ hội thị trường lớn từ việc thanh toán bằng Stablecoin
Thời điểm ra mắt Plasma là hoàn hảo, vì thị trường thanh toán dựa trên stablecoin không chỉ lớn mà còn mở rộng nhanh chóng. Hiện tại, tổng nguồn cung stablecoin đã vượt quá 230 tỷ USD, chiếm khoảng 1,27% cung tiền M1 của Mỹ và khoảng 1,08% M2. Điều này có vẻ không nhiều, nhưng nguồn cung stablecoin đã tăng 14% chỉ trong tháng 1 và vẫn ở mức tăng trưởng kép hàng năm là 38% kể từ năm 2018 và nếu xu hướng này tiếp tục, khối lượng stablecoin có thể tiếp cận tổng số tiền tệ của một số quốc gia G20 trong vòng vài năm.
Đáng chú ý hơn, tổng khối lượng giao dịch chuyển tiền cho stablecoin vào năm 2024 đã vượt qua nhiều mạng thẻ chính, chỉ đứng sau hệ thống chuyển khoản ACH của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này cho thấy rằng chúng ta đang nhanh chóng hướng tới một thực tế mà dòng vốn toàn cầu quy mô lớn phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử hơn là các kênh thanh toán truyền thống (mặc dù vẫn còn mức độ đầu cơ cao).
So sánh khối lượng giao dịch stablecoin 30 ngày với các giải pháp tài chính truyền thống
Cấu trúc tổng cung của Stablecoin được phân chia theo chuỗi
Trong khi việc sử dụng stablecoin chủ đạo hiện đang tập trung vào giao dịch và DeFi, các lĩnh vực tăng trưởng quan trọng tiếp theo là thương mại truyền thống và thanh toán phổ quát. Lĩnh vực này bao gồm từ kiều hối, được định giá khoảng 700 tỷ đô la hàng năm, đến thanh toán thương mại điện tử, hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm, đến thương mại xuyên biên giới B2B, trị giá hơn 30 nghìn tỷ đô la. Chúng tôi đã thấy stablecoin được đưa vào thanh toán bán lẻ và thương mại. Ví dụ, PayPal đã nhấn mạnh giá trị ứng dụng thực tế của stablecoin tại Ngày Nhà đầu tư năm 2025. Công ty đang làm việc để thúc đẩy các doanh nghiệp thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài thông qua PYUSD, do đó tránh việc chuyển tiền thực tế và chỉ hoàn thành việc thanh toán thông qua các cập nhật giữa các sổ cái. Điều này không chỉ tiết kiệm thời gian và phí xử lý của người bán mà còn giữ người bán trong hệ sinh thái của PayPal — điều này rất quan trọng vì có tới 80% thanh toán của người bán hiện đang chảy ra khỏi mạng PayPal và vào tài khoản ngân hàng ngay khi chúng đến.
Xem xét tình huống thanh toán của thương nhân
Như đã đề cập trước đó, người bán thường mất 2-3% cho mỗi giao dịch. Nếu stablecoin được sử dụng trên mạng không phí, chi phí này gần như có thể được loại bỏ. Giả sử một người bán sẵn sàng chấp nhận đô la Mỹ hoặc chuyển đổi chúng sang nội tệ của họ thông qua một sàn giao dịch tiền điện tử, một người bán hàng ở Nigeria, chẳng hạn, người bán cho một khách hàng ở Đức, có thể thực hiện thanh toán ngay lập tức bằng stablecoin USD trực tiếp thông qua mạng Plasma mà không phải đối phó với phí thẻ tín dụng hoặc đợi chuyển khoản ngân hàng quốc tế đến. Trên thực tế, Tether gần đây đã tạo điều kiện cho một thỏa thuận dầu thô Trung Đông trị giá 45 triệu đô la, chứng minh hiệu quả của việc thanh toán stablecoin cho cả hai bên.
Thị trường thương mại toàn cầu có quy mô vượt quá 30 triệu tỷ USD, đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền thanh toán toàn cầu đã được tích hợp sâu sắc, chiếm 80%-90% giao dịch toàn cầu. Đây là một miếng bánh khổng lồ, ngay cả khi Plasma chỉ chiếm một phần nhỏ trong đó, nó cũng có khả năng mang lại hàng tỷ USD giá trị chuyển nhượng mỗi ngày, từ đó hình thành hiệu ứng mạng mạnh mẽ và dần trở nên không thể thay thế.
Giá trị thu được trong giao dịch không phí: Tái tư duy về mô hình kinh tế tiền điện tử
Cho rằng chức năng cốt lõi được cung cấp bởi Plasma là chuyển khoản USD₮ bằng không phí, câu hỏi rõ ràng là: giá trị của mạng được nắm bắt như thế nào? Điều này liên quan đến một mô hình kinh tế mới ưu tiên tăng trưởng và tiện ích, trì hoãn kiếm tiền cho các kênh gián tiếp - giống như Robinhood nhanh chóng thu hút một số lượng lớn người dùng và hoạt động giao dịch thông qua "giao dịch không hoa hồng".
Trong chuỗi hợp đồng thông minh truyền thống, giá trị được tích lũy thông qua phí gas (ví dụ: phí hàng tỷ đô la mỗi năm của Ethereum, thúc đẩy lợi nhuận đốt và đặt cược ETH; Tron cũng đã tích lũy được 1,36 tỷ đô la phí trong sáu tháng). Mặt khác, Plasma đã đảo ngược mô hình này bằng cách bỏ phí chuyển USD₮ để thúc đẩy tăng trưởng sớm. Giả định là một mạng lưới mang nhiều hoạt động kinh tế bằng đô la sẽ nắm bắt giá trị thông qua các phương tiện cấp hai và thứ ba, thay vì tính phí người dùng cho mỗi giao dịch.
Điều này cũng tương tự như con đường mở rộng của các nền tảng miễn phí Web2 - trước tiên cung cấp dịch vụ miễn phí để thu hút hàng tỷ người dùng, sau đó kiếm tiền theo cách biên. Ví dụ, Venmo không tính phí cho việc chuyển tiền, nhưng thu nhập từ các dịch vụ như thanh toán bằng thẻ tín dụng, rút tiền ngay lập tức và mua tiền điện tử. Cần lưu ý rằng ngay cả những công cụ Web2 phổ biến nhất, chi phí sử dụng biên cũng thường là bằng không.
Đối với Plasma, chúng tôi cho rằng có hai cơ chế thu hút giá trị cốt lõi chính.
Phát hành và khuyến khích phát hành
Các nhà phát hành stablecoin có động lực để đúc và mua lại trên các chuỗi hoạt động tích cực nhất, đây là một lợi thế lớn cho Plasma. Stablecoin càng được tích hợp sâu vào các hoạt động kinh doanh và giao dịch, nó sẽ được đúc và mua lại thường xuyên hơn. Hàng triệu giao dịch mỗi ngày, ngay cả với phí on-chain là 1 cent mỗi giao dịch, có thể nhanh chóng tích lũy thành doanh thu mạng bền vững. Ngoài ra, với sự ra mắt của USD₮0 (cho phép thanh khoản thống nhất của USD₮ trên nhiều chuỗi thông qua LayerZero), Plasma dự kiến sẽ trở thành lớp phát hành chính cho USD₮.
DeFi + MEV (Giá trị có thể khai thác tối đa)
Nếu dòng vốn lớn vào BTC và Stablecoin thu hút các ứng dụng DeFi, toàn bộ hệ sinh thái Plasma cũng sẽ phát triển theo. Các DEX tiêu chuẩn, nền tảng cho vay và thị trường hợp đồng tương lai đều cần tài sản và tài sản thế chấp chất lượng cao. Cũng giống như hiệu suất của Solana trong vài tháng qua về giá trị kinh tế thực (REV), các hoạt động như đúc token, giao dịch, chênh lệch giá và thanh lý có thể tạo ra đủ hoạt động on-chain để hỗ trợ mô hình chuyển tiền miễn phí.
Người dùng của Plasma cũng có "tính hữu dụng trong thế giới thực" hơn, họ có thể sẵn sàng sử dụng nhiều loại Stablecoin fiat khác nhau. Chúng tôi dự đoán rằng trong vòng một năm tới sẽ có nhiều tài sản (như hàng hóa và chứng khoán, bao gồm cả thị trường công và tư) được token hóa, làm cho Plasma trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng tổ chức.
Ngoài ra, nhiều nhà đầu tư tin rằng MEV sẽ trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá trị của mạng lưới trong thời gian dài, vì nó là thành phần cốt lõi của tài chính không cần sự cho phép (permissionless finance). Nói một cách đơn giản, MEV có thể được hiểu là khoản phí mà mọi người sẵn sàng trả để được thực hiện ưu tiên các thay đổi trạng thái.
Năm tài sản tiền điện tử không phải stablecoin hàng đầu hiện tại (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) đều có cặp giao dịch chính được định giá bằng USD₮, do đó có thể suy đoán rằng, ** chuỗi có thể tập trung nhiều hoạt động USD₮ nhất sẽ thu hút nhiều tài sản không bản địa hơn chuyển đến giao dịch trên chuỗi này.** Mặc dù xu hướng này vẫn chưa hoàn toàn đạt được, nhưng xét đến hiệu ứng mạng lưới tiền tệ (đặc biệt là USD₮), giả định này không phải là điều không thể đạt được, đặc biệt là đối với BTC.
Quay trở lại ví dụ về BTC, nếu nhiều hoạt động BTC diễn ra trên Plasma, nó sẽ dẫn đến việc sử dụng mạng bền vững hơn, cho phép người xác thực và người đặt cược kiếm được nhiều tiền hơn thay vì dựa vào các giao dịch meme coin định kỳ. Ví dụ: trong tháng được giao dịch nhiều nhất của Solana (tháng 1 năm 2025), tổng khối lượng DEX đạt 379 tỷ USD; Cặp giao dịch giao ngay BTC/USD₮ trên Binance giao dịch 144 tỷ ₮ trong cùng kỳ. Vì phí DEX phụ thuộc vào mức độ tắc nghẽn mạng và thiết lập nhóm, nên rào cản gia nhập thấp hơn và có xu hướng thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung (nơi phí trung bình là khoảng 0,1%). Mặc dù có các cơ chế khác nhau, xu hướng giao dịch phi tập trung chiếm tỷ lệ giao dịch tập trung là không thể đảo ngược và cuối cùng hầu hết các giao dịch sẽ diễn ra tại các địa điểm không cần cấp phép, nơi MEV sẽ đóng một vai trò quan trọng.
Điều quan trọng nhất là Plasma đã mở rộng hiệu ứng mạng mà không mất phí.
Lịch sử của các mạng thành công cho chúng ta biết rằng việc sử dụng người dùng là điều kiện tiên quyết để kiếm tiền. Trong thế giới tiền điện tử, giá trị của tài sản gốc của blockchain thường là một chỉ báo proxy về quy mô và hoạt động của cộng đồng của nó. Nếu Plasma trở thành trung tâm giao dịch stablecoin, giá trị của hệ sinh thái vẫn sẽ được phản ánh ngay cả khi chuyển USD₮ vẫn miễn phí. Mô hình này là một chiến lược dài hạn: nắm bắt thị trường trước, sau đó khám phá lợi nhuận. Hơn nữa, Plasma về cơ bản nâng cao tiện ích của "đồng đô la kỹ thuật số", điều này đương nhiên phù hợp với lợi ích của các tổ chức vốn lớn quan tâm đến việc thúc đẩy toàn cầu hóa đồng đô la.
và sự phù hợp với chính sách Mỹ: Tiềm năng của Đạo luật GENIUS
Khi việc áp dụng tiền điện tử ở Hoa Kỳ trưởng thành, việc tuân thủ ngày càng trở nên quan trọng và bây giờ là thời điểm tốt để điều hướng cửa sổ chính sách và nắm bắt cổ tức theo quy định. Đặc biệt đáng chú ý là sự xuất hiện của Plasma vào thời điểm các nhà lập pháp Hoa Kỳ đang thúc đẩy đưa stablecoin vào khuôn khổ pháp lý liên bang.
Tuần này, Thượng viện Hoa Kỳ đã tiến hành Đạo luật Hướng dẫn Đổi mới Quốc gia Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), một dự luật lưỡng đảng nhằm thiết lập một hệ thống quy định liên bang toàn diện cho stablecoin. Nếu thành công, dự luật sẽ xác định rõ ràng cách phát hành và quản lý stablecoin USD theo luật pháp Hoa Kỳ, từ đó tích hợp chúng vào hệ thống tài chính chính thống, thay vì tiếp tục tồn tại như một vùng xám quy định.
Mặc dù sự thân thiện của các nhà quản lý dưới thời chính quyền Trump đã có tác động tích cực đến ngành, nhưng luật tiền điện tử rõ ràng sẽ cung cấp một môi trường chính sách có thể dự đoán lâu dài cho các nhà đổi mới. Đây là một bước ngoặt được chờ đợi từ lâu đối với các tổ chức tài chính và nó có thể dọn đường cho họ hoàn toàn nắm bắt stablecoin.
Plasma hoàn toàn phù hợp với xu hướng quản lý này. Nó tập trung vào stablecoin được bảo đảm bằng fiat, thay vì stablecoin thuật toán có nhiều tranh cãi và phức tạp hơn, vì vậy một khi các dự luật song song như Đạo luật GENIUS hoặc Đạo luật STABLE của Hạ viện được thông qua, Plasma rất có khả năng trở thành một trong những mạng hưởng lợi đầu tiên.
Điều đáng nói là các nhà hoạch định chính sách Hoa Kỳ, những người lo ngại về sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ, có thể coi các mạng lưới như Plasma là tài sản tích cực. Bằng cách làm cho stablecoin USD hữu ích và dễ tiếp cận hơn, Plasma về cơ bản mở rộng phạm vi tiếp cận toàn cầu của đồng đô la Mỹ một cách minh bạch. So với các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương trong và ngoài nước (CBDC), con đường thanh khoản USD₮ + bảo mật BTC do Plasma thực hiện có nhiều khả năng được coi là tăng cường sức mạnh của "đồng đô la kỹ thuật số".
Hơn 98% vốn hóa thị trường của stablecoin hiện được hỗ trợ bởi đồng đô la và xu hướng này có thể sẽ tiếp tục. Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin tuân thủ các biện pháp nghiêm ngặt như yêu cầu dự trữ, nghĩa vụ kiểm toán và chính sách mua lại để bảo vệ lợi ích của người tiêu dùng.
Hơn nữa, sự tăng trưởng liên tục của stablecoin có thể trở thành một nguồn nhu cầu quan trọng đối với trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ trong bối cảnh Trung Quốc và các quốc gia khác có thể sử dụng trái phiếu Hoa Kỳ như một công cụ cho các trò chơi địa chính trị. Mặc dù rất khó để định lượng tác động trực tiếp của stablecoin đối với đường cong lợi suất, nhưng Tether và Circle đã nắm giữ hơn 120 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn (kỳ hạn khoảng 3 tháng), chứng tỏ sức mua của họ trên đường cong lợi suất ngắn hạn là ổn định và bền vững.
Tổng cung USDT
Triển vọng tương lai: Vai trò của Plasma trong cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi
Tầm nhìn của Plasma là trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi của thời đại kỹ thuật số, giống như TCP/IP là cơ sở hạ tầng cốt lõi của thời đại thông tin. Tầm nhìn này rất tham vọng, nhưng nó cũng có ý nghĩa. Mục tiêu của nó không phải là tạo ra một loại tiền tệ mới, mà là nâng cấp cách USD₮ - đồng đô la kỹ thuật số thống trị hiện tại - lưu thông trên toàn cầu và củng cố hơn nữa quyền lực tối cao của đồng đô la.
Tuy nhiên, cuộc hành trình chỉ mới bắt đầu. Plasma cần chứng minh tính bảo mật và độ tin cậy của mình trong các trường hợp sử dụng quy mô lớn, thu hút nhiều người xác thực, không chỉ người dùng tiền điện tử hiện tại mà còn cả các nhóm người dùng mới – cho dù là người dùng cá nhân, công ty fintech hay các tổ chức lớn. Đồng thời, Plasma cũng sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các nền tảng chính thống hiện có như Tron, Solana và các mạng Ethereum layer 2 khác nhau, cũng như các chuỗi mới được xây dựng cho các kịch bản thanh toán. Nhưng với quy mô toàn cầu của thị trường thanh toán, không gian đủ xa để chứa nhiều người chiến thắng. Trong một ngành mà mọi người luôn theo đuổi L1 chung tiếp theo hoặc làn sóng tiếp theo của cơn sốt memecoin, chiến lược tập trung vào stablecoin của Plasma là thực tế và rõ ràng.
Nói chung, Plasma không cố gắng "phát minh lại bánh xe". Những gì nó làm là tận dụng USD₮ – stablecoin USD lớn nhất và thanh khoản nhất thế giới – đồng thời thúc đẩy sự lan truyền và phổ biến của nó trên toàn thế giới thông qua cơ chế chuyển khoản không phí. Ý tưởng rằng stablecoin đã được chứng minh là một trong những ứng dụng sát thủ cốt lõi trong ngành công nghiệp tiền điện tử không gây tranh cãi. Chúng tôi tin rằng việc tổng hợp và lan truyền USD₮ trên Plasma sẽ không chỉ nâng cao hiệu quả phân phối USD₮ mà còn mang lại các tác động thứ cấp và thứ ba quan trọng, từ đó tiếp thêm năng lượng cho sự đổi mới và hoạt động kinh tế trên chuỗi. Vì tất cả những lý do này, chúng tôi tin rằng Plasma có tiềm năng chiếm một vị trí quan trọng trong cơ hội trị giá hàng nghìn tỷ đô la này.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Plasma, tham vọng ổn định tỷ đô của Tether
Tác giả: Kairos Research
Biên dịch: BUBBLE, BlockBeats
Plasma, một blockchain chỉ có stablecoin, đang xác định lại cơ sở hạ tầng thanh toán với không phí, bảo mật cấp Bitcoin và tầm nhìn cho tài chính chính thống. Kairos Research là nhà đầu tư vào Plasma. Thông tin do Kairos Research cung cấp, bao gồm nhưng không giới hạn ở nghiên cứu, phân tích, dữ liệu hoặc nội dung khác, chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư, tư vấn tài chính, tư vấn giao dịch hoặc bất kỳ hình thức tư vấn nào khác. Kairos Research không khuyến nghị mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ loại tiền điện tử hoặc tài sản đầu tư nào khác.
Sự trỗi dậy của Stablecoin và sự cần thiết của cơ sở hạ tầng chuyên dụng
Stablecoin đã nhanh chóng phát triển từ một ứng dụng thích hợp thành một trong những đổi mới quan trọng nhất trong thị trường tiền điện tử và là một phương tiện mới nổi cho thanh toán toàn cầu. Chỉ riêng trong năm 2024, các stablecoin được chốt bằng USD, được đại diện bởi USD₮ của Tether, đã xử lý một khoản tiền khổng lồ 15,6 nghìn tỷ ₮ trong giao dịch, tương đương với 119% thanh toán Visa trong cùng thời kỳ. Ngoài ra, theo dữ liệu mới nhất, USD₮ có khoảng 400 triệu người dùng ở các thị trường mới nổi. Sự gia tăng này báo trước sự xuất hiện của một "điểm kỳ dị stablecoin": đồng đô la kỹ thuật số, lưu thông tự do như thông tin, đang định hình lại cách dòng tiền.
Chúng tôi tin rằng việc tích hợp đầy đủ các stablecoin vào tất cả các lớp của hệ thống thanh toán toàn cầu, bao gồm P2P, B2B và P2B, có tiềm năng cải thiện đáng kể cuộc sống hàng ngày của mọi người. Trong một thế giới lý tưởng, blockchain có thể giảm đáng kể thời gian thanh toán thanh toán, bỏ qua các trung gian tính phí trung gian cao và thậm chí có thể đóng băng tiền bất cứ lúc nào. Tuy nhiên, các blockchain chính thống hiện tại không được tối ưu hóa cho stablecoin, dẫn đến phí giao dịch cao trên các mạng như Ethereum, buộc người dùng phải chuyển sang các lựa chọn thay thế tập trung hơn, phí thấp hơn một chút như Tron.
Đó là nơi Plasma xuất hiện, một blockchain được xây dựng cho stablecoin. Plasma tập trung vào một điều: thực hiện chuyển tiền stablecoin như USD₮ nhanh chóng và miễn phí. Không giống như các chuỗi L1 thông thường, cố gắng hỗ trợ nhiều ứng dụng cùng một lúc, sự tập trung của Plasma vào thanh toán bằng stablecoin, mở khóa các lợi ích ở cấp độ kỹ thuật và kinh tế, hứa hẹn sẽ trở thành lớp thanh toán tiêu chuẩn cho đồng đô la kỹ thuật số toàn cầu. Vì chức năng của nó bị giới hạn trong thanh toán bằng stablecoin, Plasma tối đa hóa thông lượng và giảm thiểu độ trễ đồng thời loại bỏ hoàn toàn phí giao dịch cho người dùng USD₮. Mục tiêu cuối cùng là làm cho trải nghiệm chuyển nhượng đơn giản và mượt mà như nhắn tin, nhưng có khả năng ảnh hưởng sâu rộng đến thứ cấp và thứ ba.
Chuyển khoản USD₮ không phí: một nguồn mạnh mẽ cho thanh khoản
Mặc dù Ethereum hiện là blockchain có đợt phát hành stablecoin lớn nhất, nhưng kiến trúc của nó khiến phí giao dịch stablecoin cao, thường yêu cầu vài đô la cho mỗi lần chuyển, điều này đã thúc đẩy nhiều người dùng chuyển sang mạng Tron, nơi có phí chuyển thấp hơn. Tron nắm bắt nhu cầu này và thúc đẩy mô hình giao dịch chi phí thấp của mình ở các thị trường mới nổi. Theo Artemis, Tron đã xử lý khoảng 5,46 nghìn tỷ USD chuyển khoản vào năm 2024 với 750 triệu giao dịch. Nếu sự trỗi dậy của Tron dựa vào phí thấp, thì mô hình "không phí" của Plasma tiến thêm một bước nữa, cho phép các ứng dụng bỏ qua những rắc rối khi thanh toán gas, có khả năng kích hoạt một làn sóng áp dụng thậm chí còn lớn hơn.
Đối với người dùng, "không phí" không chỉ tiết kiệm tiền mà còn truyền cảm hứng cho các trường hợp sử dụng mới: thanh toán vi mô trở nên khả thi khi gửi 5 đô la không còn yêu cầu phí 1 đô la nữa. Kiều hối xuyên biên giới cũng có thể được nhận đầy đủ mà không bị trung gian tính phí cao. Người bán có thể thu các khoản thanh toán bằng stablecoin mà không nhượng 2-3% khối lượng giao dịch cho mạng lưới lập hóa đơn và thẻ tín dụng. Nói tóm lại, chuyển khoản miễn phí của Plasma phá vỡ các rào cản trước đây giới hạn stablecoin trong các kịch bản giao dịch, mở đường cho các kịch bản tiêu thụ hàng ngày. Nhờ sự hỗ trợ của hệ sinh thái Tether, cơ chế khuyến khích của Plasma hoàn toàn phù hợp với việc quảng bá USD₮. Thanh khoản thu hút nhiều thanh khoản hơn và một khi người dùng nhận ra rằng giá trị có thể được chuyển tự do trên Plasma, nó có thể thu hút dòng stablecoin từ khắp thị trường tiền điện tử, củng cố hơn nữa vị trí của nó như là kênh ưa thích cho đồng đô la kỹ thuật số.
Ngoài ra, số tiền gửi USD₮ ngày càng tăng và khả năng phát hành gốc trên Plasma khiến nó trở thành một hệ sinh thái mở rộng lý tưởng cho các giao thức DeFi hiện có. Các giao thức tập trung vào stablecoin như Curve và Ethena đã công bố kế hoạch triển khai cho các mạng plasma tương thích với EVM. Đồng thời, hiệu ứng mạng của USD₮ như một stablecoin chính thống khiến nó trở thành đơn vị định giá mặc định cho các cặp Bitcoin giao ngay trên các sàn giao dịch chính thống. Ví dụ: kể từ tháng 8 năm 2017, khối lượng tích lũy của cặp giao dịch BTC/USD₮ trên Binance đã đạt 4,9 nghìn tỷ ₮. Khi công nghệ cầu nối chuỗi chéo của BTC trưởng thành và các giả định tin cậy giảm, chúng tôi tin rằng nhiều bitcoin thanh khoản hơn sẽ tham gia vào mạng plasma trong tương lai, tạo ra sức mạnh tổng hợp với cặp USD₮ quen thuộc và có khả năng thúc đẩy hoạt động giao dịch nhiều hơn, đặc biệt là khi người dùng điều chỉnh các sàn giao dịch tập trung và giá BTC trên chuỗi thông qua chênh lệch giá.
Toàn diện vượt trội so với Ethereum, Tron và các kênh thanh toán truyền thống
Vậy, Plasma so với các mạng tiền điện tử hiện có và cơ sở hạ tầng công nghệ tài chính truyền thống thì hoạt động ra sao? Có thể nói, Plasma được thiết kế để vượt trội hơn cả hai trên nhiều khía cạnh.
Ethereum: Ethereum có một hệ sinh thái DeFi đa dạng, nhưng nó phải trả giá bằng không gian khối chật hẹp và phí gas cao, ngay cả một lần chuyển USD₮/USDC đơn giản cũng tốn vài đô la. Mặc dù stablecoin bắt đầu trên Ethereum và chiếm một lượng đáng kể việc sử dụng trên chuỗi (khoảng 35-50%), nhưng chúng chủ yếu là các giao dịch có giá trị cao thường loại trừ người dùng nhỏ. Mặc dù Layer-2 Rollups có thể giúp giảm phí, nhưng Plasma có cách tiếp cận triệt để hơn – một chuỗi duy nhất được xây dựng cho stablecoin, được tối ưu hóa cho tốc độ và chi phí ngay từ đầu. Vì không cần phải "hỗ trợ mọi thứ", Plasma có thể dành tất cả tài nguyên của mình cho việc xử lý chuyển stablecoin nên tránh được vấn đề tắc nghẽn trên chuỗi mục đích chung.
Tron: Tron đã trở thành mạng lưới stablecoin chính, chiếm một phần lớn khối lượng giao dịch của Tether, nhờ mức phí thấp và tốc độ xác nhận nhanh hơn. TRC-20 USD₮ của Tron đã tích lũy được 22 tỷ giao dịch, vượt xa 2,6 tỷ giao dịch của ERC-20 của Ethereum, chứng tỏ rằng trải nghiệm người dùng chất lượng cao, đặc biệt là chuyển khoản nhanh và chi phí thấp, có thể tăng đáng kể thị phần. Plasma đưa trải nghiệm người dùng lên một tầm cao mới: trong khi Tron vẫn phải trả 2-3 đô la hoặc thậm chí đặt cược TRX cho các giao dịch miễn phí hoặc chiết khấu, Plasma hoàn toàn miễn phí cho các giao dịch USD₮.
Ngoài ra, kiến trúc DPoS của Tron từ lâu đã bị chỉ trích là quá tập trung, chỉ có 27 trình xác thực "bán được phép" và mạng dựa vào token gốc để thu phí và quản trị. Mặt khác, Plasma sử dụng các cơ chế bảo mật cấp Bitcoin và hỗ trợ thanh toán phí bằng chính stablecoin (nếu cần), đây chắc chắn là một thiết kế thân thiện với người dùng hơn. Nếu Tron là "chuỗi stablecoin" hiện tại, thì Plasma đang chuẩn bị vượt qua nó với trải nghiệm người dùng và mô hình kinh tế tốt hơn.
!
PayPal so với các kênh thanh toán tài chính truyền thống: Các bộ xử lý thanh toán truyền thống và nền tảng fintech cũng đang tích cực tập trung vào sự phát triển của stablecoin. PayPal đã ra mắt stablecoin USD của riêng mình, PYUSD, vào năm 2024 và có kế hoạch tích hợp nó vào hơn 20 triệu người bán vào năm 2025, thể hiện nhu cầu mạnh mẽ về một cổng thanh toán đô la kỹ thuật số tốt hơn. Tuy nhiên, mạng của PayPal và các hệ thống tương tự như Visa và ACH vẫn gặp vấn đề về phí, giới hạn chuyển khoản, chậm trễ xử lý và hạn chế địa lý. Theo hệ thống hiện tại, người bán PayPal có thể tính phí lên đến 5,4% + 0,30 đô la cho mỗi giao dịch và thanh toán xuyên biên giới phải chịu chênh lệch tỷ giá hối đoái và thời gian chờ đợi. Mặc dù stablecoin của PayPal sẽ giảm chi phí ma sát liên quan đến chuyển đổi tiền tệ, nhưng vẫn còn phải xem liệu phí người bán có giảm đáng kể hay không.
Ngược lại, Plasma giải quyết vấn đề này với quan điểm tiền điện tử: nó sử dụng cơ sở hạ tầng mở, không có trung gian và không có "thu phí" để chuyển tiền. Bất kỳ ai có ví tiền điện tử đều có thể thực hiện thanh toán bằng stablecoin bằng Plasma dễ dàng như bằng email mà không cần tài khoản ngân hàng hoặc ứng dụng thanh toán làm trung gian. Sự cởi mở và trung lập này có thể thu hút các nền tảng fintech và thậm chí cả các tổ chức tài chính truyền thống xây dựng hệ thống thanh toán bù trừ trên Plasma, giống như giao thức TCP/IP của Internet cuối cùng đã trở thành tiêu chuẩn để truyền dữ liệu.
Plasma định giá hoàn toàn pha loãng 5 tỷ USD (FDV) tương ứng với hệ số định giá
Cơ hội thị trường lớn từ việc thanh toán bằng Stablecoin
Thời điểm ra mắt Plasma là hoàn hảo, vì thị trường thanh toán dựa trên stablecoin không chỉ lớn mà còn mở rộng nhanh chóng. Hiện tại, tổng nguồn cung stablecoin đã vượt quá 230 tỷ USD, chiếm khoảng 1,27% cung tiền M1 của Mỹ và khoảng 1,08% M2. Điều này có vẻ không nhiều, nhưng nguồn cung stablecoin đã tăng 14% chỉ trong tháng 1 và vẫn ở mức tăng trưởng kép hàng năm là 38% kể từ năm 2018 và nếu xu hướng này tiếp tục, khối lượng stablecoin có thể tiếp cận tổng số tiền tệ của một số quốc gia G20 trong vòng vài năm.
Đáng chú ý hơn, tổng khối lượng giao dịch chuyển tiền cho stablecoin vào năm 2024 đã vượt qua nhiều mạng thẻ chính, chỉ đứng sau hệ thống chuyển khoản ACH của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này cho thấy rằng chúng ta đang nhanh chóng hướng tới một thực tế mà dòng vốn toàn cầu quy mô lớn phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử hơn là các kênh thanh toán truyền thống (mặc dù vẫn còn mức độ đầu cơ cao).
So sánh khối lượng giao dịch stablecoin 30 ngày với các giải pháp tài chính truyền thống
Cấu trúc tổng cung của Stablecoin được phân chia theo chuỗi
Trong khi việc sử dụng stablecoin chủ đạo hiện đang tập trung vào giao dịch và DeFi, các lĩnh vực tăng trưởng quan trọng tiếp theo là thương mại truyền thống và thanh toán phổ quát. Lĩnh vực này bao gồm từ kiều hối, được định giá khoảng 700 tỷ đô la hàng năm, đến thanh toán thương mại điện tử, hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm, đến thương mại xuyên biên giới B2B, trị giá hơn 30 nghìn tỷ đô la. Chúng tôi đã thấy stablecoin được đưa vào thanh toán bán lẻ và thương mại. Ví dụ, PayPal đã nhấn mạnh giá trị ứng dụng thực tế của stablecoin tại Ngày Nhà đầu tư năm 2025. Công ty đang làm việc để thúc đẩy các doanh nghiệp thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài thông qua PYUSD, do đó tránh việc chuyển tiền thực tế và chỉ hoàn thành việc thanh toán thông qua các cập nhật giữa các sổ cái. Điều này không chỉ tiết kiệm thời gian và phí xử lý của người bán mà còn giữ người bán trong hệ sinh thái của PayPal — điều này rất quan trọng vì có tới 80% thanh toán của người bán hiện đang chảy ra khỏi mạng PayPal và vào tài khoản ngân hàng ngay khi chúng đến.
Xem xét tình huống thanh toán của thương nhân
Như đã đề cập trước đó, người bán thường mất 2-3% cho mỗi giao dịch. Nếu stablecoin được sử dụng trên mạng không phí, chi phí này gần như có thể được loại bỏ. Giả sử một người bán sẵn sàng chấp nhận đô la Mỹ hoặc chuyển đổi chúng sang nội tệ của họ thông qua một sàn giao dịch tiền điện tử, một người bán hàng ở Nigeria, chẳng hạn, người bán cho một khách hàng ở Đức, có thể thực hiện thanh toán ngay lập tức bằng stablecoin USD trực tiếp thông qua mạng Plasma mà không phải đối phó với phí thẻ tín dụng hoặc đợi chuyển khoản ngân hàng quốc tế đến. Trên thực tế, Tether gần đây đã tạo điều kiện cho một thỏa thuận dầu thô Trung Đông trị giá 45 triệu đô la, chứng minh hiệu quả của việc thanh toán stablecoin cho cả hai bên.
Thị trường thương mại toàn cầu có quy mô vượt quá 30 triệu tỷ USD, đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền thanh toán toàn cầu đã được tích hợp sâu sắc, chiếm 80%-90% giao dịch toàn cầu. Đây là một miếng bánh khổng lồ, ngay cả khi Plasma chỉ chiếm một phần nhỏ trong đó, nó cũng có khả năng mang lại hàng tỷ USD giá trị chuyển nhượng mỗi ngày, từ đó hình thành hiệu ứng mạng mạnh mẽ và dần trở nên không thể thay thế.
Giá trị thu được trong giao dịch không phí: Tái tư duy về mô hình kinh tế tiền điện tử
Cho rằng chức năng cốt lõi được cung cấp bởi Plasma là chuyển khoản USD₮ bằng không phí, câu hỏi rõ ràng là: giá trị của mạng được nắm bắt như thế nào? Điều này liên quan đến một mô hình kinh tế mới ưu tiên tăng trưởng và tiện ích, trì hoãn kiếm tiền cho các kênh gián tiếp - giống như Robinhood nhanh chóng thu hút một số lượng lớn người dùng và hoạt động giao dịch thông qua "giao dịch không hoa hồng".
Trong chuỗi hợp đồng thông minh truyền thống, giá trị được tích lũy thông qua phí gas (ví dụ: phí hàng tỷ đô la mỗi năm của Ethereum, thúc đẩy lợi nhuận đốt và đặt cược ETH; Tron cũng đã tích lũy được 1,36 tỷ đô la phí trong sáu tháng). Mặt khác, Plasma đã đảo ngược mô hình này bằng cách bỏ phí chuyển USD₮ để thúc đẩy tăng trưởng sớm. Giả định là một mạng lưới mang nhiều hoạt động kinh tế bằng đô la sẽ nắm bắt giá trị thông qua các phương tiện cấp hai và thứ ba, thay vì tính phí người dùng cho mỗi giao dịch.
Điều này cũng tương tự như con đường mở rộng của các nền tảng miễn phí Web2 - trước tiên cung cấp dịch vụ miễn phí để thu hút hàng tỷ người dùng, sau đó kiếm tiền theo cách biên. Ví dụ, Venmo không tính phí cho việc chuyển tiền, nhưng thu nhập từ các dịch vụ như thanh toán bằng thẻ tín dụng, rút tiền ngay lập tức và mua tiền điện tử. Cần lưu ý rằng ngay cả những công cụ Web2 phổ biến nhất, chi phí sử dụng biên cũng thường là bằng không.
Đối với Plasma, chúng tôi cho rằng có hai cơ chế thu hút giá trị cốt lõi chính.
Phát hành và khuyến khích phát hành
Các nhà phát hành stablecoin có động lực để đúc và mua lại trên các chuỗi hoạt động tích cực nhất, đây là một lợi thế lớn cho Plasma. Stablecoin càng được tích hợp sâu vào các hoạt động kinh doanh và giao dịch, nó sẽ được đúc và mua lại thường xuyên hơn. Hàng triệu giao dịch mỗi ngày, ngay cả với phí on-chain là 1 cent mỗi giao dịch, có thể nhanh chóng tích lũy thành doanh thu mạng bền vững. Ngoài ra, với sự ra mắt của USD₮0 (cho phép thanh khoản thống nhất của USD₮ trên nhiều chuỗi thông qua LayerZero), Plasma dự kiến sẽ trở thành lớp phát hành chính cho USD₮.
DeFi + MEV (Giá trị có thể khai thác tối đa)
Nếu dòng vốn lớn vào BTC và Stablecoin thu hút các ứng dụng DeFi, toàn bộ hệ sinh thái Plasma cũng sẽ phát triển theo. Các DEX tiêu chuẩn, nền tảng cho vay và thị trường hợp đồng tương lai đều cần tài sản và tài sản thế chấp chất lượng cao. Cũng giống như hiệu suất của Solana trong vài tháng qua về giá trị kinh tế thực (REV), các hoạt động như đúc token, giao dịch, chênh lệch giá và thanh lý có thể tạo ra đủ hoạt động on-chain để hỗ trợ mô hình chuyển tiền miễn phí.
Người dùng của Plasma cũng có "tính hữu dụng trong thế giới thực" hơn, họ có thể sẵn sàng sử dụng nhiều loại Stablecoin fiat khác nhau. Chúng tôi dự đoán rằng trong vòng một năm tới sẽ có nhiều tài sản (như hàng hóa và chứng khoán, bao gồm cả thị trường công và tư) được token hóa, làm cho Plasma trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng tổ chức.
Ngoài ra, nhiều nhà đầu tư tin rằng MEV sẽ trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá trị của mạng lưới trong thời gian dài, vì nó là thành phần cốt lõi của tài chính không cần sự cho phép (permissionless finance). Nói một cách đơn giản, MEV có thể được hiểu là khoản phí mà mọi người sẵn sàng trả để được thực hiện ưu tiên các thay đổi trạng thái.
Năm tài sản tiền điện tử không phải stablecoin hàng đầu hiện tại (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) đều có cặp giao dịch chính được định giá bằng USD₮, do đó có thể suy đoán rằng, ** chuỗi có thể tập trung nhiều hoạt động USD₮ nhất sẽ thu hút nhiều tài sản không bản địa hơn chuyển đến giao dịch trên chuỗi này.** Mặc dù xu hướng này vẫn chưa hoàn toàn đạt được, nhưng xét đến hiệu ứng mạng lưới tiền tệ (đặc biệt là USD₮), giả định này không phải là điều không thể đạt được, đặc biệt là đối với BTC.
Quay trở lại ví dụ về BTC, nếu nhiều hoạt động BTC diễn ra trên Plasma, nó sẽ dẫn đến việc sử dụng mạng bền vững hơn, cho phép người xác thực và người đặt cược kiếm được nhiều tiền hơn thay vì dựa vào các giao dịch meme coin định kỳ. Ví dụ: trong tháng được giao dịch nhiều nhất của Solana (tháng 1 năm 2025), tổng khối lượng DEX đạt 379 tỷ USD; Cặp giao dịch giao ngay BTC/USD₮ trên Binance giao dịch 144 tỷ ₮ trong cùng kỳ. Vì phí DEX phụ thuộc vào mức độ tắc nghẽn mạng và thiết lập nhóm, nên rào cản gia nhập thấp hơn và có xu hướng thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung (nơi phí trung bình là khoảng 0,1%). Mặc dù có các cơ chế khác nhau, xu hướng giao dịch phi tập trung chiếm tỷ lệ giao dịch tập trung là không thể đảo ngược và cuối cùng hầu hết các giao dịch sẽ diễn ra tại các địa điểm không cần cấp phép, nơi MEV sẽ đóng một vai trò quan trọng.
Điều quan trọng nhất là Plasma đã mở rộng hiệu ứng mạng mà không mất phí.
Lịch sử của các mạng thành công cho chúng ta biết rằng việc sử dụng người dùng là điều kiện tiên quyết để kiếm tiền. Trong thế giới tiền điện tử, giá trị của tài sản gốc của blockchain thường là một chỉ báo proxy về quy mô và hoạt động của cộng đồng của nó. Nếu Plasma trở thành trung tâm giao dịch stablecoin, giá trị của hệ sinh thái vẫn sẽ được phản ánh ngay cả khi chuyển USD₮ vẫn miễn phí. Mô hình này là một chiến lược dài hạn: nắm bắt thị trường trước, sau đó khám phá lợi nhuận. Hơn nữa, Plasma về cơ bản nâng cao tiện ích của "đồng đô la kỹ thuật số", điều này đương nhiên phù hợp với lợi ích của các tổ chức vốn lớn quan tâm đến việc thúc đẩy toàn cầu hóa đồng đô la.
và sự phù hợp với chính sách Mỹ: Tiềm năng của Đạo luật GENIUS
Khi việc áp dụng tiền điện tử ở Hoa Kỳ trưởng thành, việc tuân thủ ngày càng trở nên quan trọng và bây giờ là thời điểm tốt để điều hướng cửa sổ chính sách và nắm bắt cổ tức theo quy định. Đặc biệt đáng chú ý là sự xuất hiện của Plasma vào thời điểm các nhà lập pháp Hoa Kỳ đang thúc đẩy đưa stablecoin vào khuôn khổ pháp lý liên bang.
Tuần này, Thượng viện Hoa Kỳ đã tiến hành Đạo luật Hướng dẫn Đổi mới Quốc gia Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), một dự luật lưỡng đảng nhằm thiết lập một hệ thống quy định liên bang toàn diện cho stablecoin. Nếu thành công, dự luật sẽ xác định rõ ràng cách phát hành và quản lý stablecoin USD theo luật pháp Hoa Kỳ, từ đó tích hợp chúng vào hệ thống tài chính chính thống, thay vì tiếp tục tồn tại như một vùng xám quy định.
Mặc dù sự thân thiện của các nhà quản lý dưới thời chính quyền Trump đã có tác động tích cực đến ngành, nhưng luật tiền điện tử rõ ràng sẽ cung cấp một môi trường chính sách có thể dự đoán lâu dài cho các nhà đổi mới. Đây là một bước ngoặt được chờ đợi từ lâu đối với các tổ chức tài chính và nó có thể dọn đường cho họ hoàn toàn nắm bắt stablecoin.
Plasma hoàn toàn phù hợp với xu hướng quản lý này. Nó tập trung vào stablecoin được bảo đảm bằng fiat, thay vì stablecoin thuật toán có nhiều tranh cãi và phức tạp hơn, vì vậy một khi các dự luật song song như Đạo luật GENIUS hoặc Đạo luật STABLE của Hạ viện được thông qua, Plasma rất có khả năng trở thành một trong những mạng hưởng lợi đầu tiên.
Điều đáng nói là các nhà hoạch định chính sách Hoa Kỳ, những người lo ngại về sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ, có thể coi các mạng lưới như Plasma là tài sản tích cực. Bằng cách làm cho stablecoin USD hữu ích và dễ tiếp cận hơn, Plasma về cơ bản mở rộng phạm vi tiếp cận toàn cầu của đồng đô la Mỹ một cách minh bạch. So với các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương trong và ngoài nước (CBDC), con đường thanh khoản USD₮ + bảo mật BTC do Plasma thực hiện có nhiều khả năng được coi là tăng cường sức mạnh của "đồng đô la kỹ thuật số".
Hơn 98% vốn hóa thị trường của stablecoin hiện được hỗ trợ bởi đồng đô la và xu hướng này có thể sẽ tiếp tục. Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin tuân thủ các biện pháp nghiêm ngặt như yêu cầu dự trữ, nghĩa vụ kiểm toán và chính sách mua lại để bảo vệ lợi ích của người tiêu dùng.
Hơn nữa, sự tăng trưởng liên tục của stablecoin có thể trở thành một nguồn nhu cầu quan trọng đối với trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ trong bối cảnh Trung Quốc và các quốc gia khác có thể sử dụng trái phiếu Hoa Kỳ như một công cụ cho các trò chơi địa chính trị. Mặc dù rất khó để định lượng tác động trực tiếp của stablecoin đối với đường cong lợi suất, nhưng Tether và Circle đã nắm giữ hơn 120 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn (kỳ hạn khoảng 3 tháng), chứng tỏ sức mua của họ trên đường cong lợi suất ngắn hạn là ổn định và bền vững.
Tổng cung USDT
Triển vọng tương lai: Vai trò của Plasma trong cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi
Tầm nhìn của Plasma là trở thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi của thời đại kỹ thuật số, giống như TCP/IP là cơ sở hạ tầng cốt lõi của thời đại thông tin. Tầm nhìn này rất tham vọng, nhưng nó cũng có ý nghĩa. Mục tiêu của nó không phải là tạo ra một loại tiền tệ mới, mà là nâng cấp cách USD₮ - đồng đô la kỹ thuật số thống trị hiện tại - lưu thông trên toàn cầu và củng cố hơn nữa quyền lực tối cao của đồng đô la.
Tuy nhiên, cuộc hành trình chỉ mới bắt đầu. Plasma cần chứng minh tính bảo mật và độ tin cậy của mình trong các trường hợp sử dụng quy mô lớn, thu hút nhiều người xác thực, không chỉ người dùng tiền điện tử hiện tại mà còn cả các nhóm người dùng mới – cho dù là người dùng cá nhân, công ty fintech hay các tổ chức lớn. Đồng thời, Plasma cũng sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các nền tảng chính thống hiện có như Tron, Solana và các mạng Ethereum layer 2 khác nhau, cũng như các chuỗi mới được xây dựng cho các kịch bản thanh toán. Nhưng với quy mô toàn cầu của thị trường thanh toán, không gian đủ xa để chứa nhiều người chiến thắng. Trong một ngành mà mọi người luôn theo đuổi L1 chung tiếp theo hoặc làn sóng tiếp theo của cơn sốt memecoin, chiến lược tập trung vào stablecoin của Plasma là thực tế và rõ ràng.
Nói chung, Plasma không cố gắng "phát minh lại bánh xe". Những gì nó làm là tận dụng USD₮ – stablecoin USD lớn nhất và thanh khoản nhất thế giới – đồng thời thúc đẩy sự lan truyền và phổ biến của nó trên toàn thế giới thông qua cơ chế chuyển khoản không phí. Ý tưởng rằng stablecoin đã được chứng minh là một trong những ứng dụng sát thủ cốt lõi trong ngành công nghiệp tiền điện tử không gây tranh cãi. Chúng tôi tin rằng việc tổng hợp và lan truyền USD₮ trên Plasma sẽ không chỉ nâng cao hiệu quả phân phối USD₮ mà còn mang lại các tác động thứ cấp và thứ ba quan trọng, từ đó tiếp thêm năng lượng cho sự đổi mới và hoạt động kinh tế trên chuỗi. Vì tất cả những lý do này, chúng tôi tin rằng Plasma có tiềm năng chiếm một vị trí quan trọng trong cơ hội trị giá hàng nghìn tỷ đô la này.