Nguồn gốc văn bản: biên dịch bởi theblock: Mars Finance, Daisy
Tiêu đề gốc: Bitcoin có còn phù hợp để làm dự trữ ngân hàng trung ương không? Ngân hàng số Sygnum: Chiến lược mua quá nhiều!
Tóm tắt:
Sygnum cho biết, các công ty mua lại Bitcoin theo chiến lược đang tích lũy lượng BTC vượt mức thông qua đòn bẩy, từ đó làm suy yếu tính phù hợp của Bitcoin như một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương.
Ngân hàng tài sản số được quản lý cho biết, những chiến lược này đã bóp méo tính thanh khoản và tâm lý, tạo ra rủi ro lâu dài đối với sự ổn định của Bitcoin và sự áp dụng rộng rãi của nó bởi các nhà phân bổ tổ chức.
Báo cáo của ngân hàng tài sản số tuân thủ Bitcoin Sygnum chỉ ra rằng, các công cụ mua Bitcoin như Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã tăng mạnh nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin, nhưng cách thức nắm giữ ngày càng quyết liệt và phụ thuộc nhiều vào đòn bẩy này có thể làm suy giảm độ tin cậy của Bitcoin như một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương.
Hôm thứ Hai, Strategy thông báo rằng họ đã mua thêm 1.045 BTC với giá khoảng 110,2 triệu đô la, với giá trung bình là 105.426 đô la cho mỗi BTC. Điều này nâng tổng lượng Bitcoin nắm giữ của nó lên 582.000 với tổng giá trị hơn 63 tỷ USD, tương đương khoảng 2,8% tổng nguồn cung của Bitcoin là 21 triệu Bitcoin, với lợi nhuận sổ sách khoảng 22 tỷ USD.
Hiện tại, 144 công ty đã áp dụng một số hình thức chiến lược dự trữ bitcoin, trong đó 114 công ty là công ty giao dịch công khai. Các công ty được hỗ trợ bởi Tether như Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop và K33 gần đây đã gia nhập hàng ngũ nắm giữ Bitcoin, theo mô hình do người đồng sáng lập Strategy Michael Saylor tiên phong và tham gia các công ty như Metaplanet, Semler Scientific và KULR. Các nhà phân tích tại Bernstein dự đoán rằng Strategy và các công ty bắt chước của mình có thể bổ sung thêm 330 tỷ đô la vào dự trữ Bitcoin của họ trong năm năm tới, được thúc đẩy bởi chính quyền Trump ủng hộ tiền điện tử hơn ở Hoa Kỳ.
Sygnum cảnh báo rằng, khi kế hoạch Strategy mở rộng thêm vị thế Bitcoin của mình thông qua nhiều dự án tài chính trị giá hàng chục tỷ đô la trong tương lai, xu hướng tập trung này sẽ dẫn đến sự dễ bị tổn thương hệ thống, có thể khiến các ngân hàng trung ương do dự trong việc xem xét việc chấp nhận Bitcoin như tài sản dự trữ do lo ngại về tính thanh khoản, sự biến động và sự kiểm soát tập trung.
"Việc nắm giữ tập trung quy mô lớn của bất kỳ tài sản nào là một rủi ro và bây giờ việc nắm giữ của Strategy đang tiến gần đến một điểm bùng phát đáng lo ngại - công ty hiện đang nắm giữ gần 3% số lượng phát hành mọi thời đại của Bitcoin, nhưng nó chiếm tỷ lệ phần trăm cao hơn nhiều trong nguồn cung lưu hành thực tế", các nhà phân tích tại Sygnum cho biết. Kế hoạch mua lại 5% tổng số lượng phát hành của họ đã làm dấy lên những lo ngại nghiêm trọng, đặc biệt là khi các tổ chức này tiếp tục tích lũy nguồn cung, điều này đang làm xói mòn các thuộc tính của Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn. Khi một công ty tư nhân kiểm soát một tỷ lệ lớn nguồn cung hiện có, Bitcoin sẽ không còn phù hợp để các ngân hàng trung ương nắm giữ như một tài sản dự trữ. ”
Mô hình tiếp nhận Bitcoin doanh nghiệp đang chuyển mình
Sygnum cho biết kể từ năm 2020, các công ty ban đầu đã áp dụng Bitcoin như một chiến lược tài chính để phòng ngừa lạm phát, và bây giờ nó đã phát triển thành một mô hình phương tiện đầu tư đầu cơ. Các công ty bao gồm Strategy, cũng như những người mới đến Twenty One Capital và Nakamoto Holdings, đã bắt đầu tận dụng việc mua bitcoin của họ vượt quá quy mô của ngành công nghiệp quê hương của họ bằng cách sử dụng nhiều công cụ nợ khác nhau - chẳng hạn như trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và thậm chí cả các công cụ tài chính vĩnh viễn. Các công ty này hiện hoạt động giống như quỹ đóng hơn là các tập đoàn theo nghĩa truyền thống, đặt ra câu hỏi liệu các hoạt động như vậy có thể được phân loại là "quản lý tài chính doanh nghiệp" hay không.
Sygnum nói thêm rằng "sự sụt giảm mạnh trong nguồn cung lưu thông cũng có thể đảo ngược xu hướng cấu trúc hiện tại về sự biến động thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn đối với Bitcoin" - hai số liệu từ lâu đã được các nhà đầu tư tổ chức và ngân hàng trung ương coi là điều kiện tiên quyết để đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ. Các nhà phân tích tin rằng những xu hướng này hiện đang bị bóp méo bởi các phương tiện mua lại có đòn bẩy cao, siết chặt nhu cầu tự nhiên của thị trường.
Ngoại trừ các trường hợp riêng lẻ như El Salvador, hiện tại có rất ít ngân hàng trung ương thực sự có kế hoạch đưa bitcoin vào tài sản dự trữ và thậm chí còn ít hơn thực sự hành động. Tuy nhiên, vào tháng 3 năm nay, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp thiết lập "Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Hoa Kỳ", ban đầu sẽ dựa trên việc nắm giữ hiện tại của chính phủ khoảng 200.000 bitcoin (trị giá khoảng 22 tỷ đô la, bắt nguồn từ việc tịch thu hình sự hoặc dân sự), và chỉ thị cho Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick phát triển một chiến lược để tiếp tục mua lại bitcoin dưới tiền đề của ngân sách trung lập. Các nhà chức trách ở các quốc gia như Cộng hòa Séc, Bhutan và Pakistan cũng đã thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ.
Chiến lược đòn bẩy hoặc siết chặt vị thế của các doanh nghiệp vững mạnh, phóng đại rủi ro giảm giá của thị trường
Sygnum lưu ý rằng các chiến lược mua lại bitcoin đòn bẩy này, mặc dù ban đầu được hưởng lợi từ tâm lý tăng giá mạnh mẽ và giúp giảm nguồn cung thị trường trong ngắn hạn, nhưng không bền vững trong dài hạn. Theo các nhà phân tích, giá cổ phiếu của nhiều công ty so với việc nắm giữ bitcoin của họ có nguy cơ bị xói mòn hoặc thậm chí biến thành chiết khấu, đặc biệt là trong bối cảnh sự xuất hiện của nhiều công cụ tương tự hơn và nhu cầu của nhà đầu tư dần dần bão hòa. Trong trường hợp thị trường gấu hoặc khó khăn về tài chính, các công ty này có thể buộc phải bán Bitcoin, làm trầm trọng thêm tình trạng giảm giá và làm giảm tâm lý thị trường.
Sygnum cũng tin rằng xu hướng này có thể siết chặt phân bổ Bitcoin của công ty hợp lý và mạnh mẽ hơn. Không giống như tích trữ tiền xu đầu cơ, các vị thế Bitcoin nhỏ hơn có thể hoạt động như một hàng rào mạnh mẽ chống lại những biến động trong hệ thống tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, những công cụ có đòn bẩy cao này có thể tạo ấn tượng rằng bitcoin vốn dĩ bị ràng buộc với đầu cơ, do đó làm suy yếu sự sẵn sàng của các nhà đầu tư tổ chức trong việc áp dụng nó một cách hợp lý.
"Ở một mức độ nào đó, những công cụ này đã tạo ra nhu cầu đầu tư từ những người không thể hoặc chưa có quyền truy cập trực tiếp vào thị trường tiền điện tử và về mặt này, chúng hoạt động tương tự như Bitcoin ETF", nhà phân tích kết luận. Đồng thời, họ cũng mang lại lợi ích cho các cổ đông của các công ty này bằng cách đầu tư tiền của họ vào một tài sản trú ẩn an toàn thay vì một hoạt động kinh doanh chính đang suy giảm. Tuy nhiên, khi nhu cầu chững lại và nguồn cung tăng lên với rủi ro pha loãng, định giá cổ phiếu của các công ty này so với tài sản bitcoin của họ có thể được định giá lại. Ngoài ra, các chiến lược này cũng gây ra những rủi ro nhất định cho thị trường tiền điện tử nói chung. ”
Chiến lược：Ngay cả khi Bitcoin giảm 90%, vẫn có thể trụ vững?
Mặt khác, Michael Saylor, đồng sáng lập của Strategy, đã thể hiện sự tự tin mạnh mẽ. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Financial Times, ông nói rằng cấu trúc vốn của Strategy được thiết kế để chịu được sự sụp đổ 90% của giá bitcoin trong bốn đến năm năm. Điều này là do công ty sử dụng kết hợp các công cụ tài chính như vốn chủ sở hữu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi - mặc dù ông thừa nhận rằng các cổ đông sẽ "chịu tổn thất đáng kể" trong tình huống như vậy.
Nhà phân tích Bernstein chỉ ra rằng, mức nợ tổng thể của Strategy khá thấp và không có áp lực thanh toán nào cho đến năm 2028, do đó đòn bẩy của họ vẫn nằm trong giới hạn có thể kiểm soát.
Tuy nhiên, sự tự tin này không nhất thiết áp dụng cho số lượng lớn các công ty đang theo mô hình Chiến lược hiện nay, đặc biệt là những công ty có bảng cân đối kế toán yếu, không đủ độ gắn bó của nhà đầu tư, doanh thu chính yếu và khó chịu được những cú sốc thị trường. Khi ngày càng có nhiều công ty tham gia vào không gian này, sự ổn định của giá Bitcoin và tính bền vững của mô hình tích trữ công ty này có thể được kiểm tra nghiêm ngặt hơn trong trường hợp thị trường điều chỉnh mạnh.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Sygnum cảnh báo: Việc đòn bẩy Tích trữ coin đang đẩy Bitcoin ra khỏi danh sách dự trữ của Ngân hàng trung ương
Nguồn gốc văn bản: biên dịch bởi theblock: Mars Finance, Daisy
Tiêu đề gốc: Bitcoin có còn phù hợp để làm dự trữ ngân hàng trung ương không? Ngân hàng số Sygnum: Chiến lược mua quá nhiều!
Tóm tắt:
Báo cáo của ngân hàng tài sản số tuân thủ Bitcoin Sygnum chỉ ra rằng, các công cụ mua Bitcoin như Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã tăng mạnh nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin, nhưng cách thức nắm giữ ngày càng quyết liệt và phụ thuộc nhiều vào đòn bẩy này có thể làm suy giảm độ tin cậy của Bitcoin như một tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương.
Hôm thứ Hai, Strategy thông báo rằng họ đã mua thêm 1.045 BTC với giá khoảng 110,2 triệu đô la, với giá trung bình là 105.426 đô la cho mỗi BTC. Điều này nâng tổng lượng Bitcoin nắm giữ của nó lên 582.000 với tổng giá trị hơn 63 tỷ USD, tương đương khoảng 2,8% tổng nguồn cung của Bitcoin là 21 triệu Bitcoin, với lợi nhuận sổ sách khoảng 22 tỷ USD.
Hiện tại, 144 công ty đã áp dụng một số hình thức chiến lược dự trữ bitcoin, trong đó 114 công ty là công ty giao dịch công khai. Các công ty được hỗ trợ bởi Tether như Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop và K33 gần đây đã gia nhập hàng ngũ nắm giữ Bitcoin, theo mô hình do người đồng sáng lập Strategy Michael Saylor tiên phong và tham gia các công ty như Metaplanet, Semler Scientific và KULR. Các nhà phân tích tại Bernstein dự đoán rằng Strategy và các công ty bắt chước của mình có thể bổ sung thêm 330 tỷ đô la vào dự trữ Bitcoin của họ trong năm năm tới, được thúc đẩy bởi chính quyền Trump ủng hộ tiền điện tử hơn ở Hoa Kỳ.
Sygnum cảnh báo rằng, khi kế hoạch Strategy mở rộng thêm vị thế Bitcoin của mình thông qua nhiều dự án tài chính trị giá hàng chục tỷ đô la trong tương lai, xu hướng tập trung này sẽ dẫn đến sự dễ bị tổn thương hệ thống, có thể khiến các ngân hàng trung ương do dự trong việc xem xét việc chấp nhận Bitcoin như tài sản dự trữ do lo ngại về tính thanh khoản, sự biến động và sự kiểm soát tập trung.
"Việc nắm giữ tập trung quy mô lớn của bất kỳ tài sản nào là một rủi ro và bây giờ việc nắm giữ của Strategy đang tiến gần đến một điểm bùng phát đáng lo ngại - công ty hiện đang nắm giữ gần 3% số lượng phát hành mọi thời đại của Bitcoin, nhưng nó chiếm tỷ lệ phần trăm cao hơn nhiều trong nguồn cung lưu hành thực tế", các nhà phân tích tại Sygnum cho biết. Kế hoạch mua lại 5% tổng số lượng phát hành của họ đã làm dấy lên những lo ngại nghiêm trọng, đặc biệt là khi các tổ chức này tiếp tục tích lũy nguồn cung, điều này đang làm xói mòn các thuộc tính của Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn. Khi một công ty tư nhân kiểm soát một tỷ lệ lớn nguồn cung hiện có, Bitcoin sẽ không còn phù hợp để các ngân hàng trung ương nắm giữ như một tài sản dự trữ. ”
Mô hình tiếp nhận Bitcoin doanh nghiệp đang chuyển mình
Sygnum cho biết kể từ năm 2020, các công ty ban đầu đã áp dụng Bitcoin như một chiến lược tài chính để phòng ngừa lạm phát, và bây giờ nó đã phát triển thành một mô hình phương tiện đầu tư đầu cơ. Các công ty bao gồm Strategy, cũng như những người mới đến Twenty One Capital và Nakamoto Holdings, đã bắt đầu tận dụng việc mua bitcoin của họ vượt quá quy mô của ngành công nghiệp quê hương của họ bằng cách sử dụng nhiều công cụ nợ khác nhau - chẳng hạn như trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và thậm chí cả các công cụ tài chính vĩnh viễn. Các công ty này hiện hoạt động giống như quỹ đóng hơn là các tập đoàn theo nghĩa truyền thống, đặt ra câu hỏi liệu các hoạt động như vậy có thể được phân loại là "quản lý tài chính doanh nghiệp" hay không.
Sygnum nói thêm rằng "sự sụt giảm mạnh trong nguồn cung lưu thông cũng có thể đảo ngược xu hướng cấu trúc hiện tại về sự biến động thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn đối với Bitcoin" - hai số liệu từ lâu đã được các nhà đầu tư tổ chức và ngân hàng trung ương coi là điều kiện tiên quyết để đưa Bitcoin vào tài sản dự trữ. Các nhà phân tích tin rằng những xu hướng này hiện đang bị bóp méo bởi các phương tiện mua lại có đòn bẩy cao, siết chặt nhu cầu tự nhiên của thị trường.
Ngoại trừ các trường hợp riêng lẻ như El Salvador, hiện tại có rất ít ngân hàng trung ương thực sự có kế hoạch đưa bitcoin vào tài sản dự trữ và thậm chí còn ít hơn thực sự hành động. Tuy nhiên, vào tháng 3 năm nay, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp thiết lập "Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Hoa Kỳ", ban đầu sẽ dựa trên việc nắm giữ hiện tại của chính phủ khoảng 200.000 bitcoin (trị giá khoảng 22 tỷ đô la, bắt nguồn từ việc tịch thu hình sự hoặc dân sự), và chỉ thị cho Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick phát triển một chiến lược để tiếp tục mua lại bitcoin dưới tiền đề của ngân sách trung lập. Các nhà chức trách ở các quốc gia như Cộng hòa Séc, Bhutan và Pakistan cũng đã thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ.
Chiến lược đòn bẩy hoặc siết chặt vị thế của các doanh nghiệp vững mạnh, phóng đại rủi ro giảm giá của thị trường
Sygnum lưu ý rằng các chiến lược mua lại bitcoin đòn bẩy này, mặc dù ban đầu được hưởng lợi từ tâm lý tăng giá mạnh mẽ và giúp giảm nguồn cung thị trường trong ngắn hạn, nhưng không bền vững trong dài hạn. Theo các nhà phân tích, giá cổ phiếu của nhiều công ty so với việc nắm giữ bitcoin của họ có nguy cơ bị xói mòn hoặc thậm chí biến thành chiết khấu, đặc biệt là trong bối cảnh sự xuất hiện của nhiều công cụ tương tự hơn và nhu cầu của nhà đầu tư dần dần bão hòa. Trong trường hợp thị trường gấu hoặc khó khăn về tài chính, các công ty này có thể buộc phải bán Bitcoin, làm trầm trọng thêm tình trạng giảm giá và làm giảm tâm lý thị trường.
Sygnum cũng tin rằng xu hướng này có thể siết chặt phân bổ Bitcoin của công ty hợp lý và mạnh mẽ hơn. Không giống như tích trữ tiền xu đầu cơ, các vị thế Bitcoin nhỏ hơn có thể hoạt động như một hàng rào mạnh mẽ chống lại những biến động trong hệ thống tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, những công cụ có đòn bẩy cao này có thể tạo ấn tượng rằng bitcoin vốn dĩ bị ràng buộc với đầu cơ, do đó làm suy yếu sự sẵn sàng của các nhà đầu tư tổ chức trong việc áp dụng nó một cách hợp lý.
"Ở một mức độ nào đó, những công cụ này đã tạo ra nhu cầu đầu tư từ những người không thể hoặc chưa có quyền truy cập trực tiếp vào thị trường tiền điện tử và về mặt này, chúng hoạt động tương tự như Bitcoin ETF", nhà phân tích kết luận. Đồng thời, họ cũng mang lại lợi ích cho các cổ đông của các công ty này bằng cách đầu tư tiền của họ vào một tài sản trú ẩn an toàn thay vì một hoạt động kinh doanh chính đang suy giảm. Tuy nhiên, khi nhu cầu chững lại và nguồn cung tăng lên với rủi ro pha loãng, định giá cổ phiếu của các công ty này so với tài sản bitcoin của họ có thể được định giá lại. Ngoài ra, các chiến lược này cũng gây ra những rủi ro nhất định cho thị trường tiền điện tử nói chung. ”
Chiến lược：Ngay cả khi Bitcoin giảm 90%, vẫn có thể trụ vững?
Mặt khác, Michael Saylor, đồng sáng lập của Strategy, đã thể hiện sự tự tin mạnh mẽ. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Financial Times, ông nói rằng cấu trúc vốn của Strategy được thiết kế để chịu được sự sụp đổ 90% của giá bitcoin trong bốn đến năm năm. Điều này là do công ty sử dụng kết hợp các công cụ tài chính như vốn chủ sở hữu, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi - mặc dù ông thừa nhận rằng các cổ đông sẽ "chịu tổn thất đáng kể" trong tình huống như vậy.
Nhà phân tích Bernstein chỉ ra rằng, mức nợ tổng thể của Strategy khá thấp và không có áp lực thanh toán nào cho đến năm 2028, do đó đòn bẩy của họ vẫn nằm trong giới hạn có thể kiểm soát.
Tuy nhiên, sự tự tin này không nhất thiết áp dụng cho số lượng lớn các công ty đang theo mô hình Chiến lược hiện nay, đặc biệt là những công ty có bảng cân đối kế toán yếu, không đủ độ gắn bó của nhà đầu tư, doanh thu chính yếu và khó chịu được những cú sốc thị trường. Khi ngày càng có nhiều công ty tham gia vào không gian này, sự ổn định của giá Bitcoin và tính bền vững của mô hình tích trữ công ty này có thể được kiểm tra nghiêm ngặt hơn trong trường hợp thị trường điều chỉnh mạnh.