Tác giả: awxjack; kkone0x; EarningArtist; alexzuo4; BroLeonAus; bonnazhu; 0xHY2049; codeboymadif
Biên dịch: Ngô Thuyết Chuỗi Khối Aki_Chen
Mục đích của bài viết này là trình bày quan điểm của tất cả các bên một cách trung thực. Cho dù ủng hộ hay phản đối, nó phản ánh suy nghĩ khác nhau của thị trường về cuộc tranh luận giữa stablecoin và thanh toán xuyên biên giới truyền thống và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Giới thiệu
Vào tháng 6 năm 2025, Jack Zhang, đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Airwallex, đã tweet một loạt tweet trên phương tiện truyền thông xã hội công khai đặt câu hỏi về giá trị thực tế của stablecoin trong các khoản thanh toán B2B ở các nền kinh tế tiên tiến G10, làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tài chính và tiền điện tử truyền thống xung quanh hiệu quả phí, tự do tài chính ở các thị trường mới nổi, quy định stablecoin, v.v. Nhìn bề ngoài, cuộc tranh cãi này là một cái nhìn khác về lộ trình kỹ thuật của thanh toán xuyên biên giới, nhưng ở mức độ sâu hơn, nó phản ánh sự va chạm của ý tưởng giữa hệ thống tài chính và hệ thống blockchain mở. Bài viết này trình bày quan điểm cốt lõi của Jack Zhang, kết hợp với lịch sử phát triển, bố trí giấy phép và mô hình kinh doanh của Airwallex, đồng thời phân tích quan điểm của cộng đồng Twitter và những người thực hành tài chính truyền thống từ cả hai phía. Từ góc độ đa chiều, chúng tôi sẽ giải thích vị trí của stablecoin trong lộ trình thanh toán toàn cầu, lợi thế cạnh tranh tuân thủ của Airwallex cũng như cấu trúc ngành và trò chơi lợi ích đằng sau tranh chấp giữa hai bên.
Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Airwallex hoàn thành vòng gọi vốn Series F trị giá 300 triệu USD, với định giá công ty đạt 6,2 tỷ USD. Vòng gọi vốn này bao gồm 150 triệu USD từ việc chuyển nhượng cổ phần thứ cấp, các nhà đầu tư bao gồm Square Peg, DST Global, Lone Pine Capital, Blackbird, Airtree, Salesforce Ventures và nhiều quỹ hưu trí lâu đời khác, Visa Ventures cũng tham gia với tư cách là nhà đầu tư chiến lược. Sau vòng gọi vốn này, tổng số vốn huy động của Airwallex đã vượt qua 1,2 tỷ USD.
Jack Zhang: Stablecoin không thể vượt qua hệ thống thanh toán xuyên biên giới hiện tại.
Đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Airwallex Jack Zhang gần đây đã tweet một loạt bình luận đặt câu hỏi về tính hữu ích của stablecoin đối với thanh toán xuyên biên giới ở các nền kinh tế phát triển lớn. Đầu tiên, ông chỉ ra rằng đối với thanh toán xuyên biên giới B2B giữa các nước phát triển G10, stablecoin không mang lại lợi thế về chi phí và tốc độ ngoại hối. Nếu khoản thanh toán được chuyển từ USD sang EUR và người nhận vẫn kết thúc bằng EUR, chi phí "thoát ra" để chuyển đổi stablecoin trở lại tiền pháp định thường cao hơn chi phí chuyển đổi chúng trực tiếp thông qua thị trường ngoại hối liên ngân hàng truyền thống. Nói cách khác, stablecoin không thực sự giảm phí trong trường hợp này.
Ông thẳng thừng nói thêm rằng ông đã không thấy tiền điện tử thực sự giải quyết bất kỳ vấn đề thực sự nào trong không gian tiền điện tử trong 15 năm và mặc dù nhiều người đã kiếm được nhiều tiền bằng cách đầu tư vào tài sản tiền điện tử, nhưng bản thân công nghệ tiền điện tử không tạo ra giá trị thực. Mặc dù giá stablecoin ít biến động hơn so với tiền pháp định, Zhang nói rằng ông không thấy nó có thể mang lại lợi ích như thế nào cho các giao dịch giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp trên quy mô lớn, trừ khi giao dịch liên quan đến các loại tiền tệ "ngách" không phổ biến và tính thanh khoản của các đồng tiền này tương đối hạn chế. Ông nói rằng so với các trường hợp sử dụng AI phổ biến, các trường hợp sử dụng tiền điện tử hiện tại còn hạn chế. Và khối lượng giao dịch của hầu hết các stablecoin không bao gồm hoạt động kinh tế. Do đó, theo ông, tần suất và giá trị của stablecoin trong nền kinh tế chính thống vẫn còn thấp.
Đặc biệt, Zhang nhấn mạnh rằng ngày nay vào năm 2025, anh vẫn "không hiểu làm thế nào stablecoin có thể làm cho các giao dịch xuyên biên giới của các loại tiền tệ G10 tốt hơn", vì Airwallex đã có thể kích hoạt các dịch vụ thanh toán xuyên biên giới theo thời gian thực hoặc gần như "không chi phí" – theo anh, phí chuyển khoản xuyên biên giới hiện tại của công ty là dưới 0,01%, có thể được coi là "miễn phí" và "tức thời". "Bạn không thể rẻ hơn miễn phí và bạn không thể nhanh hơn thời gian thực," anh thừa nhận.
Kịch bản stablecoin duy nhất mà ông tán thành là việc Stripe mua lại mảng kinh doanh Bridge, sẽ cung cấp cơ sở hạ tầng ví stablecoin cho người tiêu dùng ở Mỹ Latinh hoặc Châu Phi. Nhưng theo quan điểm của Zhang, cách tiếp cận này giống như một nỗ lực kinh doanh chênh lệch giá để khai thác sự khác biệt về quy định hơn là một công nghệ mới thực sự đột phá.
Tổng quan và mô hình kinh doanh của công ty Airwallex
Để hiểu được bối cảnh quan điểm của Jack Zhang, cần phải hiểu mô hình sản phẩm và logic kinh doanh của riêng Airwallex. Được thành lập vào năm 2015 và có trụ sở chính tại Singapore, Airwallex Trung Quốc sử dụng gần 1.500 nhân viên tại 23 quốc gia. Hoạt động kinh doanh bao gồm thu tiền, thanh toán giao dịch xuyên biên giới, ngoại hối và các liên kết khác, đồng thời định hình lại quy trình dòng vốn xuyên biên giới truyền thống thông qua các phương tiện kỹ thuật. Mạng lưới thanh toán toàn cầu đã bao phủ hơn 180 quốc gia hoặc khu vực, đã phục vụ hơn 100.000 doanh nghiệp trên khắp thế giới và xử lý hơn 100 tỷ USD giao dịch hàng năm. Đồng sáng lập bởi Jack Zhang và ba cựu sinh viên Đại học Melbourne. Trong khi các ngân hàng truyền thống vẫn phụ thuộc nhiều vào hệ thống SWIFT được thiết lập vào những năm 70 để xử lý chuyển tiền xuyên biên giới, Airwallex đặt mục tiêu tận dụng internet và fintech để xây dựng một mạng lưới thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn, chi phí thấp hơn. Đội ngũ sáng lập của công ty đặt ra tầm nhìn: giải quyết các vấn đề lâu dài của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống và xây dựng một hệ thống ngân hàng toàn cầu thế hệ mới.
Đường dẫn tuân thủ với giấy phép đa quốc gia
Không giống như nhiều công ty khởi nghiệp tiền điện tử, tập trung vào "phi tập trung", Airwallex đã coi việc cấp phép tuân thủ và hợp tác quy định là năng lực cốt lõi của mình kể từ khi thành lập. Công ty hiện đang có giấy phép thanh toán hoặc giấy phép kinh doanh tài chính tại hơn 60 quốc gia và khu vực trên thế giới, bao gồm Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, Singapore, Vương quốc Anh, Úc, Liên minh Châu Âu và hầu hết các tiểu bang ở Hoa Kỳ (bao gồm giấy phép tổ chức thanh toán chính do Cơ quan Tiền tệ Singapore MAS cấp, giấy phép tiền điện tử của Ngân hàng Trung ương Hà Lan và giấy phép thẻ trả trước được tổ chức tại Trung Quốc thông qua liên doanh, v.v.). Các giấy phép này đủ điều kiện để hoạt động hợp pháp các doanh nghiệp thanh toán và ngoại hối xuyên biên giới ở nhiều quốc gia, cho phép thiết lập một mạng lưới thanh toán quốc tế được quản lý, an toàn và đáng tin cậy. Cơ sở hạ tầng tuân thủ của Airwallex cho phép nó giao tiếp trực tiếp với các hệ thống ngân hàng địa phương, cung cấp các dịch vụ quản lý tài khoản và kho bạc cấp doanh nghiệp, đồng thời đảm bảo tuân thủ các yêu cầu quy định như (KYC/AML) chống rửa tiền.
Cơ chế quỹ toàn cầu và thanh toán hàng loạt
Airwallex cung cấp dịch vụ tài chính toàn cầu một điểm đến, bao gồm tài khoản doanh nghiệp đa tiền tệ, nhận và thanh toán quốc tế, trao đổi ngoại tệ, thẻ công ty và quản lý chi phí, cũng như các mô-đun chức năng khác như thu trực tuyến. Cụ thể, người dùng doanh nghiệp có thể mở tài khoản nhận tiền toàn cầu trực tuyến trong vài phút, nhận thông tin tài khoản nhận địa phương, mở tài khoản địa phương tại hơn 60 thị trường và nhận tiền bằng hơn 20 loại tiền tệ. Tất cả các khoản tiền nhận được sẽ tự động tập trung vào ví kỹ thuật số đa tiền tệ của doanh nghiệp, hỗ trợ nắm giữ hơn 23 loại tiền tệ và trao đổi theo nhu cầu.
Để giảm chi phí và sự chậm trễ của các giao dịch xuyên biên giới, Airwallex đã xây dựng một mạng lưới ngân hàng toàn cầu độc quyền với quan hệ đối tác trực tiếp với Standard Chartered, Ngân hàng DBS, Cơ quan cấp phép MAS ở Singapore và ICBC ở Trung Quốc. Airwallex duy trì tài khoản ngân hàng địa phương và gửi tiền ở các khu vực pháp lý được quản lý khác nhau, tạo thành một "nhóm tiền" phân tán. Khi khách hàng bắt đầu thanh toán xuyên biên giới, Airwallex không chuyển tiền qua SWIFT theo từng trường hợp cụ thể, mà sử dụng nhóm tiền của mình ở quốc gia đến để thanh toán trực tiếp cho người nhận tại địa phương; Thực hiện việc chuyển tiền "bản địa hóa", tránh chi phí cao và tốc độ chậm do nhiều lần chuyển tiền trên mạng SWIFT truyền thống. Đồng thời, số tiền tương đương được khấu trừ từ nhóm vốn của quốc gia khởi xướng, và mô hình "đáy trước + nhóm đến nhóm" này bỏ qua quy trình rườm rà của chuyển tiền và chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống.
Thông qua các kênh thanh toán địa phương này, Airwallex có thể thanh toán trực tiếp ở tất cả các thị trường lớn và API của Airwallex cho phép các doanh nghiệp tích hợp quy trình thanh toán với hệ thống của riêng họ, cho phép lựa chọn thông minh và định tuyến tự động các tuyến thanh toán: ví dụ: tự động khớp kênh tốt nhất (chuyển khoản địa phương hoặc SWIFT) dựa trên quốc gia đích và chuyển đổi hàng loạt ngoại tệ tập trung trong nền bằng tỷ giá hối đoái theo thời gian thực. Để giảm tổn thất tỷ giá, Airwallex sử dụng các thuật toán AI để xác định tỷ giá hối đoái tốt nhất để sử dụng tại thời điểm hiện tại để thực hiện chuyển đổi hàng loạt, cân bằng chi phí và thời gian. Định tuyến tài chính tự động này đảm bảo chi phí thấp nhất và dòng tiền nhanh nhất trên toàn thế giới, đồng thời cho phép Airwallex yêu cầu chuyển khoản "gần thời gian thực, gần như bằng không" bằng các loại tiền tệ chính.
Các bên liên quan và đối tác
Là một phần của quá trình mở rộng, Airwallex đã hợp tác với một số đối tác hàng đầu trong ngành. Trước hết, trong lĩnh vực kinh doanh thẻ, quan hệ đối tác chiến lược toàn cầu đã đạt được với Visa để cùng ra mắt "Thẻ không biên giới Airwallex Visa" – cho phép Airwallex phát hành thẻ ảo và vật lý đa tiền tệ với tư cách là nhà tài trợ BIN của Visa, và Visa cũng tham gia vào hoạt động tài trợ đầu tư tiếp theo của Airwallex.
Ngoài ra, Airwallex đã hợp tác với hiệp hội thẻ quốc tế Discover để mở rộng khả năng tiếp cận thị trường thanh toán của Vương quốc Anh, tăng cường các dịch vụ của mình tại Vương quốc Anh với tài khoản ảo và các kênh thanh toán địa phương. Trong lĩnh vực phần mềm doanh nghiệp, Airwallex đã hợp tác chặt chẽ với Xero, phần mềm kế toán dựa trên đám mây hàng đầu của New Zealand, để thiết lập quan hệ đối tác chiến lược lâu dài để kết nối tài khoản Airwallex với sổ sách Xero và cho phép các liên kết thanh toán hóa đơn được nhúng vào hóa đơn Xero, đẩy nhanh quá trình thu nợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Thông qua quan hệ đối tác này, các khoản thanh toán từ Tài khoản Airwallex Everyday Global có thể được gắn thẻ và đối chiếu trực tiếp, cho phép doanh nghiệp lập hóa đơn và nhận thanh toán vào tài khoản Airwallex bằng hơn 170 loại tiền tệ, loại bỏ nhu cầu chuyển đổi tiền tệ không cần thiết.
Trong không gian thương mại điện tử, Airwallex đã trở thành một trong những đối tác thanh toán chính thức của Shopify, cung cấp plugin thanh toán Airwallex cho người bán Shopify. Plugin cho phép người bán chấp nhận thanh toán từ khách hàng trên khắp thế giới và thanh toán bán hàng trực tiếp vào Ví đa tiền tệ Airwallex của họ, tránh thua lỗ chuyển đổi tiền tệ. Shopify cũng chọn Airwallex làm cổng thanh toán để giúp người bán giảm chi phí dịch thanh toán xuyên biên giới và cải thiện hiệu quả dòng tiền. Ngoài ra, Airwallex đã thiết lập tích hợp hệ thống với các nền tảng thương mại điện tử xuyên biên giới lớn (chẳng hạn như Amazon, eBay, Lazada, Shopee, v.v.) và người bán có thể liên kết tài khoản Airwallex của họ với các nền tảng này để thu tiền ngay lập tức và thanh toán ngoại hối hàng loạt. Về quản lý tài chính, Airwallex còn cung cấp tích hợp với ERP và phần mềm kế toán như Oracle NetSuite và QuickBooks, giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận khả năng thanh toán của Airwallex trong các hệ thống tài chính chính thống. Sự hợp tác rộng rãi trong hệ sinh thái này đã nâng cao khả năng truy cập kênh và độ bền của các dịch vụ của Airwallex, đồng thời phản ánh vị trí của nó không chỉ là một công cụ thanh toán mà còn là một mạng lưới tài chính cơ bản được nhúng trong các kịch bản ngành khác nhau.
Phân tích mô hình doanh thu
Airwallex như một nền tảng công nghệ tài chính, chủ yếu thu nhập từ phí giao dịch và chênh lệch tỷ giá, mô hình kinh doanh của nó về bản chất là cơ sở hạ tầng tài chính B2B "thanh toán như một dịch vụ".
Cụ thể, thu nhập ngoại hối là một thành phần quan trọng: Airwallex tuyên bố cung cấp cho khách hàng của mình tỷ giá hối đoái gần với mức giá trung bình, nhưng trên thực tế tính phí khoảng 0,2% – 0,5% chênh lệch tỷ giá hối đoái tại thời điểm chuyển đổi. Do số lượng lớn khách hàng chuyển đổi tiền của họ bằng nhiều loại tiền tệ thông qua Airwallex, phần đóng góp tích lũy này là đáng kể.
Thứ hai, phí thanh toán quốc tế cũng là một trong những nguồn thu nhập. Trong khi Airwallex vận hành chiến lược miễn phí cho hầu hết các giao dịch chuyển tiền địa phương, một khoản phí cố định được tính cho mỗi lần chuyển tiền xuyên biên giới nếu khách hàng chọn tuyến SWIFT hoặc tuyến tiền tệ không chính, trong khi Airwallex tính phí xử lý 0,3% cho các khoản tiền đến (từ người thanh toán bên thứ ba) cho một số tài khoản khu vực. Những khoản phí này cũng tạo ra doanh thu trong các giao dịch khối.
Thứ ba, dịch vụ thu tiền của Airwallex mang lại doanh thu từ phí thanh toán: khi các thương nhân sử dụng cổng thanh toán của họ để nhận tiền, mỗi giao dịch sẽ bị tính phí từ 2.8% đến 4.3% tùy theo tổ chức thẻ và khu vực cộng với một khoản phí cố định. Phần doanh thu này tương tự như các công ty thanh toán như Stripe, kiếm lợi nhuận thông qua việc trích phần trăm từ giao dịch.
Thứ tư, mặc dù dịch vụ phát hành thẻ không tính phí cho khách hàng (không phí phát hành thẻ, không phí giao dịch quốc tế), nhưng Airwallex với tư cách là đơn vị phát hành thẻ Visa có thể nhận được phí giao dịch liên ngân hàng từ giao dịch thẻ (interchange) và nâng cao độ gắn bó của khách hàng thông qua thẻ doanh nghiệp, từ đó tăng doanh thu từ các dịch vụ khác.
Thứ năm, khi quy mô quỹ tích lũy của nền tảng tăng lên, Airwallex bắt đầu phát sinh thu nhập lãi: Số tiền khách hàng giữ lại trong ví đa tiền tệ mang lại lợi nhuận lãi cho công ty, đặc biệt là sau khi lãi suất toàn cầu tăng lên vào năm 2023, phần thu nhập này đã tăng rõ rệt (Airwallex tiết lộ một phần trong tốc độ tăng trưởng doanh thu của mình đến từ lãi suất tiền của khách hàng).
Cuối cùng, Airwallex cũng tính phí cho các dịch vụ giá trị gia tăng và tích hợp nền tảng, chẳng hạn như các gói tùy chỉnh cho khách hàng nền tảng lớn hơn và giới hạn cuộc gọi API cao hơn, được thương lượng riêng. Nhìn chung, mô hình kinh doanh của Airwallex dựa vào việc tăng quy mô giao dịch: thu hút khách hàng bằng cách cung cấp các tính năng cơ bản gần như miễn phí và sau đó thu lợi nhuận từ các khoản phí nhỏ cho các giao dịch lớn.
Airwallex sử dụng chi phí thực tế: Định giá và phản hồi từ người dùng
Theo chính sách phí công khai của Airwallex, trước hết, chính thức tuyên bố rằng Airwallex không có phí mở tài khoản, không có phí hàng tháng và phí ẩn, khách hàng có thể nhận khoản chuyển khoản địa phương miễn phí từ các tài khoản địa phương mà họ mở trên nền tảng.
Tuy nhiên, trong một số tình huống cụ thể, người dùng phát hiện vẫn có những khoản phí không được dự đoán. Ví dụ, tại khu vực Hong Kong, Airwallex tính phí 0,3% cho các khoản tiền gửi từ tài khoản bên thứ ba, nhưng khoản phí này chưa từng được thông báo rõ ràng, thậm chí dịch vụ khách hàng tự động của họ một thời gian đã cung cấp thông tin sai rằng "miễn phí".
Về phí chuyển khoản quốc tế, việc thanh toán xuyên biên giới qua Airwallex hầu hết là miễn phí, đặc biệt là khi sử dụng mạng thanh toán địa phương của họ thay vì SWIFT thì không tính phí. Chỉ trong một số trường hợp (ví dụ như điểm đến không được bao phủ bởi kênh địa phương) phải sử dụng chuyển khoản điện SWIFT, thì sẽ mất phí cố định khoảng 15–25 USD cho mỗi giao dịch.
Về phí ngoại hối, Airwallex đưa ra tỷ giá hối đoái rất cạnh tranh, với phí chuyển đổi khoảng 0,2%–0,5% trên tỷ giá trung bình (tùy thuộc vào đơn vị tiền tệ và khu vực, với phí chuyển đổi là 0,5% đối với các loại tiền tệ chính thống). Tỷ giá này thấp hơn nhiều so với chênh lệch tỷ giá hối đoái 1%-3% phổ biến với các ngân hàng truyền thống.
Về phí thu hộ thanh toán, Airwallex tính phí cho các giao dịch trực tuyến của thương nhân theo tỷ lệ phần trăm của giá trị giao dịch: tỷ lệ phí thanh toán bằng thẻ ngân hàng phát hành trong nước khoảng 2.8% + $0.30 mỗi giao dịch, tỷ lệ phí thanh toán bằng thẻ quốc tế khoảng 4.3% + $0.30; đối với các phương thức thanh toán thay thế như ví điện tử hoặc chuyển khoản trong nước, thường là $0.30 mỗi giao dịch cộng với tỷ lệ chi phí của từng phương thức thanh toán.
Trong quản lý thẻ doanh nghiệp và chi phí, Airwallex cung cấp cho khách hàng thẻ đa tiền tệ ảo / vật lý miễn phí, không có phí hàng tháng hoặc phí giao dịch; phần mềm quản lý và hoàn trả chi phí đi kèm hiện cũng miễn phí ở hầu hết các khu vực, nhằm tăng tỷ lệ sử dụng của người dùng (một số khu vực như Hồng Kông đã từng tính phí cho chức năng hoàn trả cao cấp 40 HK$ mỗi thẻ mỗi tháng, nhưng phí này đã được hủy bỏ trong các phiên bản sau).
Nhìn chung, hệ thống định giá mở của Airwallex nêu bật điểm bán hàng "phí thấp": chi phí không cho các hoạt động cơ bản, phí giao dịch thấp hơn đáng kể so với các ngân hàng và các đối thủ cạnh tranh chính thống, và tuyên bố "không có phí ẩn". Bằng cách cung cấp trước thanh khoản và xây dựng một nhóm vốn trên toàn thế giới, việc xử lý chuyển khoản xuyên biên giới đã được thực hiện tại chỗ. Mặc dù mô hình này bỏ qua phí trung gian của các ngân hàng truyền thống và giảm chi phí biên của mỗi giao dịch, nhưng có những chi phí hoạt động cố định khổng lồ ẩn đằng sau nó: đầu tư tuân thủ để xin giấy phép ở nhiều nơi, chi phí duy trì hàng nghìn tài khoản ngân hàng và chi phí nhân công + quản lý kỹ thuật. Do đó, nó giống như một mô hình kinh doanh theo quy mô: càng nhiều giao dịch, chi phí đơn vị càng thấp.
Tuy nhiên, đối với bất kỳ người mới nào để tái tạo một mạng lưới toàn cầu như vậy, sẽ mất một khoản đầu tư và thời gian rất lớn. Các rào cản gia nhập cao đảm bảo lợi thế cạnh tranh cho một công ty đi đầu như Airwallex trong ngắn hạn, điều đó cũng có nghĩa là có một khoản phí bảo hiểm đáng kể trong cấu trúc chi phí của nó. Tuy nhiên, trải nghiệm người dùng và phản hồi chỉ ra rằng mặc dù mức giá chính thức rất hấp dẫn, nhưng một số mô tả phí của Airwallex không rõ ràng. Ví dụ, trong tài khoản Hồng Kông, backend thực sự tính phí 0,3% cho mỗi khoản tiền gửi tài khoản không liên kết, nhưng bot của Airwallex trước đó đã đưa ra thông điệp gây hiểu lầm là "không phí", điều này khiến người dùng khó hiểu chi phí thực sự một cách kịp thời.
Mặt khác, các khoản thanh toán stablecoin trên chuỗi mới nổi đang đi theo một con đường khác. Ví dụ: trên mạng tiền điện tử, chuyển tiền xuyên biên giới với các stablecoin như USDC có thể dẫn đến phí giao dịch on-chain dưới 1 đô la và ngay lập tức. Tuy nhiên, xét rằng stablecoin cuối cùng vẫn cần tiền pháp định để vào và ra, người dùng thường phải rút tiền thông qua OTC hoặc sàn giao dịch và có thể trả chênh lệch 0,2%–0,5% và phí rút tiền trong quá trình này. Nếu sự mơ hồ về quy định dẫn đến chi phí tuân thủ cao hơn, các khoản phí ngụ ý này có thể cao hơn nhiều so với các kênh tài chính truyền thống. Tổng hợp lại, sự ra đời của Airwallex đã hạ thấp các tiêu chuẩn chi phí truyền thống cho thanh toán xuyên biên giới, cung cấp cho các doanh nghiệp sự thỏa hiệp giữa mạng ngân hàng và tiền điện tử.
Phản ứng của cộng đồng Twitter: Hỗ trợ và nghi ngờ đồng thời
Xung quanh việc Jack Zhang công khai nghi ngờ về stablecoin, các phương tiện truyền thông công nghệ tài chính, các tổ chức nghiên cứu ngành và các nền tảng xã hội đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi. Từ các bình luận của các bên, quan điểm chủ yếu chia thành hai phe: một bên có xu hướng cho rằng các mạng tài chính có giấy phép như Airwallex vẫn có thể kiềm chế sự trỗi dậy của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới trong tương lai có thể thấy được, trong khi bên kia cho rằng stablecoin có khả năng dần dần thay thế các kênh thanh toán truyền thống trong các tình huống nhất định.
Hỗ trợ: Stablecoin khó có thể làm lung lay mạng lưới thanh toán xuyên biên giới truyền thống
Quan điểm một: Hiệu quả của hệ thống hiện tại đã được nâng cao đáng kể
Nhiều người trong ngành đồng ý với quan điểm của Jack Zhang, tin rằng những lời chỉ trích của ông dựa trên dữ liệu và kinh nghiệm trong thế giới thực, và là một biểu hiện hợp lý. Những người ủng hộ chỉ ra rằng stablecoin thiếu những lợi thế đột phá trong bối cảnh các nền kinh tế chính thống như G10 đã thiết lập kiến trúc thanh toán hiệu quả. Tốc độ và chi phí thanh toán liên ngân hàng đã được cải thiện đáng kể, với các hệ thống thanh toán tức thì ở một số khu vực (ví dụ: SEPA Instant, FedNow, v.v.) cho phép chuyển khoản xuyên biên giới gần như theo thời gian thực và phí gần như bằng không. Những người ủng hộ lập luận rằng thay vì mạo hiểm tuân thủ và thử một cái gì đó mới, tốt hơn hết là bạn nên tận dụng tối đa các hệ thống hiện có.
Góc nhìn thứ hai: Chi phí ẩn cao của stablecoin và vi phạm thuế
alexzuo4 bình luận rằng quan điểm của Jack phản ánh góc nhìn hiện thực: từ bối cảnh B2B, đối với các thị trường có cơ sở hạ tầng ngân hàng hoàn chỉnh, chi phí và hiệu quả của hệ thống hiện tại đã rất cao, stablecoin khó mà có chỗ đứng.
EarningArtist cũng đồng tình với quan điểm này và tóm tắt các điểm chính trong phát biểu của Jack: Trong bối cảnh thanh toán B2B, chi phí chuyển đổi stablecoin về tiền pháp định (chi phí off-ramp) rất cao, không có lợi thế so với việc chuyển tiền trực tiếp qua ngân hàng như các nền tảng như Airwallex cung cấp, và stablecoin không thể phục vụ trực tiếp cho thuế, thậm chí còn có thể giúp lách thuế, do đó có vấn đề về tuân thủ.
Quan điểm ba: Vấn đề quản lý và niềm tin
Nhiều người ủng hộ đặt câu hỏi về tính hợp pháp của việc quản lý stablecoin và sự bảo đảm tín dụng không đủ, tức là "việc phát hành tiền tệ là trách nhiệm của ngân hàng trung ương, stablecoin tư nhân hoạt động ở rìa quản lý". Họ lo ngại rằng việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể làm rối loạn trật tự tài chính, và các doanh nghiệp thông thường tin tưởng hơn vào mạng lưới thanh toán có sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương. Các sự kiện rủi ro thường xuyên xảy ra với stablecoin (chẳng hạn như sự sụp đổ của stablecoin thuật toán, vấn đề minh bạch dự trữ) cũng được trích dẫn để minh chứng cho sự không đáng tin cậy của nó.
Góc nhìn thứ tư: Tình huống của stablecoin là hạn chế
Rủi ro tuân thủ là mối quan tâm hàng đầu và nếu một công ty cố gắng chuyển tiền từ một khu vực pháp lý được quản lý chặt chẽ sang một chuỗi không được kiểm soát và sau đó quay trở lại tiền tệ fiat địa phương, toàn bộ chuỗi chứa đựng sự không chắc chắn về pháp lý và tuân thủ Jack không hoàn toàn từ chối stablecoin mà chỉ nhấn mạnh những hạn chế của kịch bản. Ví dụ: đúng là người dùng ở các thị trường mới nổi đã chuyển sang USDT do sự bất ổn của đồng nội tệ của họ, nhưng những thị trường này thường đi kèm với rủi ro cao và rủi ro rửa tiền, khiến các công ty chính thức khó tham gia vào chúng. Những người này tin rằng stablecoin phục vụ nhiều giao dịch tiền điện tử hơn và vùng xám, và không liên quan nhiều đến hoạt động hàng ngày của các doanh nghiệp chính thống. Hệ thống hiện tại đã có thể đáp ứng nhu cầu xuyên biên giới của hầu hết các doanh nghiệp tuân thủ và stablecoin không chỉ cần thiết trên thị trường chính thống.
Stablecoin có thể có chỗ cho các loại tiền tệ không có tài khoản ngân hàng hoặc không ổn định, nhưng trong thị trường tiền pháp định chính thống, nơi một giải pháp hiệu quả đã được cung cấp thông qua cơ sở hạ tầng tuân thủ hoàn chỉnh, stablecoin không có khả năng thay thế mạng lưới. Nhìn chung, những người ủng hộ cho rằng việc sử dụng stablecoin nên tập trung vào các khu vực cận biên không được hệ thống tài chính hiện tại bao phủ (ví dụ: các khu vực kém phát triển, không có tài khoản ngân hàng, v.v.), thay vì cố gắng cạnh tranh trực tiếp với hệ thống ngân hàng ở các thị trường trưởng thành. Nhìn chung, quan điểm là mạng lưới tài chính được quản lý do Airwallex đại diện đã trở nên hiệu quả hơn đáng kể trong không gian xuyên biên giới và stablecoin không gây gián đoạn so với stablecoin, mà khá khó được các công ty chính thống áp dụng do các vấn đề pháp lý và tin cậy.
Phản đối: Stablecoin sẽ vượt lên trong những tình huống cụ thể.
Quan điểm 1: Tỷ lệ phí của stablecoin thấp hơn và hệ thống tốt hơn
Cũng có nhiều người ủng hộ trong không gian tiền điện tử đã đặt câu hỏi và không đồng ý với nhận xét của Jack Zhang. Simon Taylor nhận xét rằng sự hiểu biết của Jack về stablecoin là hời hợt, chỉ nhìn thấy mức phí là bao nhiêu, bỏ qua ý nghĩa cơ bản của nó, stablecoin đạt được thanh toán bù trừ ngay lập tức ngang hàng và hoàn toàn minh bạch, đồng thời tiền không cần phải trải qua các lớp tài khoản và trung gian, điều này vốn dĩ làm giảm ma sát. Ngay cả khi hệ thống cũ chưa được thay thế hoàn toàn, nó tốt hơn về mặt thiết kế hệ thống. Một số người dùng cũng đã chỉ ra rằng các dịch vụ riêng của Airwallex không phải là miễn phí hoặc không có độ trễ.
Ví dụ, kkone0x đề cập rằng mặc dù tỷ giá hối đoái quảng cáo của Airwallex cực kỳ thấp, nhưng vẫn có các chi phí tiềm ẩn như phí mở tài khoản, phí gửi tiền, v.v.; Trên thực tế, đôi khi tiền không đến trong thời gian thực và một số chuyển tiền quốc tế thậm chí có thể phải đợi vài ngày. Những vấn đề về chi phí ẩn và tính kịp thời này làm cho stablecoin vẫn cạnh tranh trong một số kịch bản chuyển tiền xuyên biên giới nhất định. Ví dụ, một số cư dân mạng cũng đưa ra ví dụ về lao động nước ngoài Philippines sử dụng USDT để chuyển về Trung Quốc và người nhận đổi lấy tiền pháp định thông qua thị trường phi tập trung tại địa phương và phí xử lý tổng thể vẫn thấp hơn so với các phương thức chuyển tiền truyền thống. Điều này cho thấy stablecoin đã cho thấy tiềm năng giảm chi phí và tăng tốc độ trong các kịch bản chuyển tiền cụ thể.
Quan điểm thứ hai: Mô hình mới chứ không phải điều chỉnh nhỏ trong mô hình cũ
Cũng có những người nâng vấn đề lên mức độ của cuộc chiến giữa tài chính truyền thống và tài chính mới. Ví dụ, BroLeonAus, 0xHY2049 và các bình luận khác tin rằng tuyên bố của Jack phản ánh cuộc đấu tranh giữa những người bảo vệ tài chính truyền thống và các lực lượng tiền điện tử mới về "quyền thanh toán" và "quyền định giá". Các tổ chức mới nổi như Airwallex là một phần của hệ thống tài chính hiện có, trong khi stablecoin và tài chính phi tập trung đang cố gắng định hình lại cơ bản các quy tắc của trò chơi, và cái gọi là rào cản tuân thủ của stablecoin cũng là rào cản đối với các hệ thống miền truyền thống và sẽ dần dần bị tháo dỡ với sự bùng nổ của stablecoin.
Những người khác tập trung vào bối cảnh công nghệ trong tương lai, cho rằng Jack đánh giá thấp giá trị dài hạn của mạng thanh toán blockchain. Xiaoxoca và Bonnazhu và cộng sự tin rằng stablecoin vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng và trong tương lai, khi ngày càng có nhiều người sử dụng chúng, hiệu ứng mạng sẽ dần hình thành và có thể xây dựng một mạng lưới thanh toán on-chain thực sự, bỏ qua chính hệ thống ngân hàng truyền thống, đó là lý do cơ bản tại sao nó mang tính cách mạng. Mặc dù việc trao đổi stablecoin lấy tiền tệ fiat hiện tại cần phải thông qua các kênh phi tập trung hoặc kênh ngân hàng, nhưng khi ngày càng có nhiều người bán trực tiếp chấp nhận stablecoin và nhiều dịch vụ tài chính hơn trên chuỗi, stablecoin dự kiến sẽ hình thành một chu kỳ thanh toán độc lập và cải thiện đáng kể hiệu quả của các giao dịch xuyên biên giới. Tức là toàn bộ quá trình từ nhận và thanh toán đến giá trị lưu trữ được hoàn thành trên chuỗi và trong hệ thống stablecoin mà không phụ thuộc vào các kênh ngân hàng tiền pháp định.
Một khi một vòng kín như vậy trưởng thành, nó sẽ thực sự giảm chi phí đáng kể, nâng cao hiệu quả và tác động đến vị thế của các mạng thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Đặc biệt là ở những khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu, stablecoin sẽ tìm thấy nhu cầu thực sự. Ví dụ, Juicyway, một công ty fintech ở Châu Phi, đã hoàn thành tổng cộng 1,3 tỷ USD giao dịch thanh toán xuyên biên giới cho các doanh nghiệp thông qua stablecoin mà không cần xây dựng mạng lưới ngân hàng, và ví dụ, thanh toán giữa Nigeria và Brazil phải thông qua nhiều ngân hàng trung gian và mất vài ngày theo hệ thống truyền thống, trong khi stablecoin có thể cho phép tiền đến trực tiếp trong vài phút và phí thấp hơn nhiều so với chuyển khoản ngân hàng
Stepan Simkin, Giám đốc điều hành của công ty khởi nghiệp fintech Squads, đã chỉ ra trên nền tảng X rằng sức mạnh đột phá thực sự của stablecoin nằm ở việc cho phép một thế hệ khởi nghiệp mới xây dựng các dịch vụ tài chính nhanh hơn và rẻ hơn, và ông so sánh hệ thống ngân hàng truyền thống với một hệ thống kế thừa có "chi phí cao và độ trễ cao", trong khi stablecoin cho phép các doanh nhân tung ra các sản phẩm tài chính toàn cầu với các nhóm nhỏ hơn và chu kỳ ngắn hơn, đó là sự nhanh nhẹn mà các tổ chức truyền thống không thể cung cấp
Quan điểm ba: Tài chính bao trùm và phi trung gian hóa
Paolo Ardoino, Giám đốc điều hành của Tether, đại diện của ngành công nghiệp tiền điện tử, đã lên tiếng từ góc độ chủ quyền tài chính, chỉ trích sự kháng cự của cộng đồng ngân hàng đối với stablecoin như một sự duy trì vị trí độc quyền của nó, ông tin rằng ở các quốc gia có lạm phát cao và các quy định nghiêm ngặt, stablecoin mang lại cho người dân bình thường sự độc lập về tài chính và các phương tiện để chống lại rủi ro chính sách, và tầm quan trọng của nó không chỉ là hiệu quả thanh toán, mà còn định hình lại cấu trúc quyền lực tài chính, và hơn 1 tỷ người hiện đang thiếu quyền truy cập vào các dịch vụ tài chính cơ bản, Bởi vì chi phí tuân thủ và lợi ích của hệ thống hiện tại khiến việc phục vụ người dân đuôi dài trở nên vô tình nên stablecoin kết hợp điện thoại di động và Internet để cho phép mọi người ở bất kỳ nơi nào trên thế giới trực tiếp nắm giữ giá trị của đô la Mỹ và thực hiện các giao dịch và kiều hối toàn cầu. Theo quan điểm của họ, cái gọi là "kinh doanh chênh lệch giá theo quy định" của Jack thực sự là một trật tự tài chính mới bắt nguồn từ những nơi mà hệ thống truyền thống không thể tiếp cận
Tóm tắt: Cuộc tranh đấu giữa chế độ "hay" sự lựa chọn của thị trường
Nhìn vào bản chất của hiện tượng, cuộc chiến giữa CEO của Airwallex và những người ủng hộ stablecoin không chỉ là cuộc chiến của các con đường thể chế mà còn là sự khác biệt về định vị người dùng. Cái trước đại diện cho việc bảo vệ ranh giới của chính nó và cảnh giác với những thứ mới nổi trong hệ thống tài chính tuân thủ; Thứ hai đại diện cho thách thức của mạng tiền điện tử mở đối với độc quyền truyền thống và sự bền bỉ của tầm nhìn về tính toàn diện.
Từ góc độ thể chế, cuộc tranh cãi phản ánh mâu thuẫn cơ bản giữa tài chính tập trung và tài chính phi tập trung. Tài chính truyền thống đã quen với một hệ thống tập trung và được điều tiết, nhấn mạnh sự an toàn, ổn định và khả năng kiểm soát; Mặt khác, thế giới tiền điện tử ủng hộ một hệ thống không có biên giới và quyền tự chủ nằm trong tay người dùng, nhấn mạnh tính hiệu quả, minh bạch và toàn diện. Khi stablecoin nổi lên như một thứ gì đó ở giữa, stablecoin theo bản năng đặt câu hỏi về tính hợp pháp và sự cần thiết của chúng, trong khi stablecoin coi chúng như một công cụ để lật đổ trật tự cũ. Nó thực sự là một sự va chạm của các mô hình tài chính: sổ cái di chuyển từ ngân hàng sang blockchain và tín dụng di chuyển từ xác nhận tổ chức sang thuật toán và sự đồng thuận. Ở cấp độ này, hai bên đang tranh luận về sự thống trị của bối cảnh tài chính trong tương lai. Có thể thấy trước rằng khi các stablecoin dần đi đúng hướng tuân thủ (và các quy định ở các quốc gia khác nhau đã được thực hiện), căng thẳng thể chế này sẽ giảm bớt, nhưng sự cạnh tranh không thể tránh khỏi cũng sẽ ngày càng trở nên khốc liệt.
Dưới góc độ thị trường, cuộc tranh luận này là một bức tranh khác về người dùng và kịch bản lựa chọn địa điểm của riêng họ. Mô hình Airwallex dành cho các doanh nghiệp toàn cầu cần các dịch vụ tài chính xuyên biên giới tuân thủ, tuân thủ và hiệu quả giao tiếp với hệ thống ngân hàng hiện có của họ. Airwallex đã đáp ứng những điểm khó khăn của họ và đã thành công về mặt thương mại. Mô hình stablecoin thu hút các thị trường cận biên và người dùng cá nhân, những người không được hệ thống truyền thống phục vụ hoặc tìm kiếm các lựa chọn thay thế vì không tin tưởng vào đồng nội tệ (một lĩnh vực lạm phát tiền tệ nghiêm trọng) và không hài lòng với việc kiểm soát vốn. Trong mắt những người này, stablecoin là một sự tiễn biệt. Do đó, mối quan hệ giữa hai người không chỉ đơn giản là một sự thay thế, mà giống như thể hiện sự kỳ diệu của họ trong các phân khúc thị trường khác nhau. Ít nhất là hiện tại, Airwallex và USDT có mảnh đất riêng để tồn tại.
Có lẽ cả hai phía của cuộc tranh luận đều cần một số sự đồng cảm. Đối với các nhà tài chính truyền thống, điều quan trọng là phải thấy những thay đổi cấu trúc do tiến bộ công nghệ mang lại: stablecoin không chỉ là một công cụ mới, chúng báo trước một kiến trúc tài chính phẳng hơn và cởi mở hơn, và tác động lâu dài của nó có thể lớn hơn so với tưởng tượng hiện tại. Ngay cả khi giá cho thuê DVD bị đẩy đến mức cực đoan, nó vẫn không thể cạnh tranh với sự gia tăng đột ngột của các phương tiện truyền thông trực tuyến, bởi vì sau này không thay đổi giá cả, mà là chính mô hình. Theo cách tương tự, ngay cả khi các ngân hàng và công ty thanh toán giảm phí xuyên biên giới xuống bằng không, sự phức tạp và độc quyền của hệ thống tài khoản vẫn tồn tại và tư duy blockchain cung cấp một bộ câu trả lời khác. Ngược lại, tầm quan trọng của sự ổn định tài chính và niềm tin cần được công nhận đối với ngành công nghiệp tiền điện tử: chỉ ưu việt về công nghệ là không đủ và việc áp dụng quy mô lớn các công cụ tài chính phải giải quyết các vấn đề như tuân thủ quy định và bảo vệ người tiêu dùng. Để stablecoin thực sự trở thành nền tảng của tài chính tương lai, chúng phải được tích hợp vào hệ thống tin cậy của xã hội loài người, thay vì tự khép kín trong các silo lý tưởng.
CodeboyMadif đưa ra một cái nhìn toàn diện về cuộc tranh cãi này. Ông chia cuộc thảo luận thành các khía cạnh như hình thức sản phẩm, hiệu ứng mạng và phạm vi các kịch bản ứng dụng: trong khuôn khổ hiện tại, phán đoán của Jack Zhang về việc thiếu lợi thế của stablecoin là hợp lệ, bởi vì mạng liên ngân hàng hiện có và các nền tảng tuân thủ như Airwallex đã cung cấp các giải pháp gần như tối ưu trên thị trường chính thống. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng vẫn còn những điều không chắc chắn trong dài hạn - khi công nghệ tiến bộ và điều kiện thị trường thay đổi, các công cụ mới như stablecoin có thể tìm thấy bước đột phá trong tương lai. Do đó, việc đánh giá tiềm năng trong tương lai của stablecoin không nên được khái quát hóa và vẫn còn chỗ để thảo luận giữa chủ nghĩa thực dụng ngắn hạn và tầm nhìn dài hạn.
Những điểm này nhấn mạnh rằng mặc dù stablecoin vẫn còn cận biên trong các khoản thanh toán doanh nghiệp chính thống ngày nay, nhưng đường cong tăng trưởng của chúng cực kỳ sáng sủa trong một số lĩnh vực nhất định và có tiềm năng mở rộng từ thị trường cận biên sang thị trường chính thống trong dài hạn. Đặc biệt là khi khung pháp lý trong tương lai dần được làm rõ, nếu stablecoin có thể giải quyết các vấn đề về niềm tin và tuân thủ, chúng có cơ hội trở thành một trong những con đường quan trọng của thanh toán xuyên biên giới, thậm chí thay thế một số mạng truyền thống.
Liên kết:
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Người sáng lập Airwallex chỉ trích Stablecoin mã hóa gây ra cuộc thảo luận lớn: Cách mạng hay ảo tưởng?
Tác giả: awxjack; kkone0x; EarningArtist; alexzuo4; BroLeonAus; bonnazhu; 0xHY2049; codeboymadif
Biên dịch: Ngô Thuyết Chuỗi Khối Aki_Chen
Mục đích của bài viết này là trình bày quan điểm của tất cả các bên một cách trung thực. Cho dù ủng hộ hay phản đối, nó phản ánh suy nghĩ khác nhau của thị trường về cuộc tranh luận giữa stablecoin và thanh toán xuyên biên giới truyền thống và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Giới thiệu
Vào tháng 6 năm 2025, Jack Zhang, đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Airwallex, đã tweet một loạt tweet trên phương tiện truyền thông xã hội công khai đặt câu hỏi về giá trị thực tế của stablecoin trong các khoản thanh toán B2B ở các nền kinh tế tiên tiến G10, làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tài chính và tiền điện tử truyền thống xung quanh hiệu quả phí, tự do tài chính ở các thị trường mới nổi, quy định stablecoin, v.v. Nhìn bề ngoài, cuộc tranh cãi này là một cái nhìn khác về lộ trình kỹ thuật của thanh toán xuyên biên giới, nhưng ở mức độ sâu hơn, nó phản ánh sự va chạm của ý tưởng giữa hệ thống tài chính và hệ thống blockchain mở. Bài viết này trình bày quan điểm cốt lõi của Jack Zhang, kết hợp với lịch sử phát triển, bố trí giấy phép và mô hình kinh doanh của Airwallex, đồng thời phân tích quan điểm của cộng đồng Twitter và những người thực hành tài chính truyền thống từ cả hai phía. Từ góc độ đa chiều, chúng tôi sẽ giải thích vị trí của stablecoin trong lộ trình thanh toán toàn cầu, lợi thế cạnh tranh tuân thủ của Airwallex cũng như cấu trúc ngành và trò chơi lợi ích đằng sau tranh chấp giữa hai bên.
Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Airwallex hoàn thành vòng gọi vốn Series F trị giá 300 triệu USD, với định giá công ty đạt 6,2 tỷ USD. Vòng gọi vốn này bao gồm 150 triệu USD từ việc chuyển nhượng cổ phần thứ cấp, các nhà đầu tư bao gồm Square Peg, DST Global, Lone Pine Capital, Blackbird, Airtree, Salesforce Ventures và nhiều quỹ hưu trí lâu đời khác, Visa Ventures cũng tham gia với tư cách là nhà đầu tư chiến lược. Sau vòng gọi vốn này, tổng số vốn huy động của Airwallex đã vượt qua 1,2 tỷ USD.
Jack Zhang: Stablecoin không thể vượt qua hệ thống thanh toán xuyên biên giới hiện tại.
Đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành Airwallex Jack Zhang gần đây đã tweet một loạt bình luận đặt câu hỏi về tính hữu ích của stablecoin đối với thanh toán xuyên biên giới ở các nền kinh tế phát triển lớn. Đầu tiên, ông chỉ ra rằng đối với thanh toán xuyên biên giới B2B giữa các nước phát triển G10, stablecoin không mang lại lợi thế về chi phí và tốc độ ngoại hối. Nếu khoản thanh toán được chuyển từ USD sang EUR và người nhận vẫn kết thúc bằng EUR, chi phí "thoát ra" để chuyển đổi stablecoin trở lại tiền pháp định thường cao hơn chi phí chuyển đổi chúng trực tiếp thông qua thị trường ngoại hối liên ngân hàng truyền thống. Nói cách khác, stablecoin không thực sự giảm phí trong trường hợp này.
Ông thẳng thừng nói thêm rằng ông đã không thấy tiền điện tử thực sự giải quyết bất kỳ vấn đề thực sự nào trong không gian tiền điện tử trong 15 năm và mặc dù nhiều người đã kiếm được nhiều tiền bằng cách đầu tư vào tài sản tiền điện tử, nhưng bản thân công nghệ tiền điện tử không tạo ra giá trị thực. Mặc dù giá stablecoin ít biến động hơn so với tiền pháp định, Zhang nói rằng ông không thấy nó có thể mang lại lợi ích như thế nào cho các giao dịch giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp trên quy mô lớn, trừ khi giao dịch liên quan đến các loại tiền tệ "ngách" không phổ biến và tính thanh khoản của các đồng tiền này tương đối hạn chế. Ông nói rằng so với các trường hợp sử dụng AI phổ biến, các trường hợp sử dụng tiền điện tử hiện tại còn hạn chế. Và khối lượng giao dịch của hầu hết các stablecoin không bao gồm hoạt động kinh tế. Do đó, theo ông, tần suất và giá trị của stablecoin trong nền kinh tế chính thống vẫn còn thấp.
Đặc biệt, Zhang nhấn mạnh rằng ngày nay vào năm 2025, anh vẫn "không hiểu làm thế nào stablecoin có thể làm cho các giao dịch xuyên biên giới của các loại tiền tệ G10 tốt hơn", vì Airwallex đã có thể kích hoạt các dịch vụ thanh toán xuyên biên giới theo thời gian thực hoặc gần như "không chi phí" – theo anh, phí chuyển khoản xuyên biên giới hiện tại của công ty là dưới 0,01%, có thể được coi là "miễn phí" và "tức thời". "Bạn không thể rẻ hơn miễn phí và bạn không thể nhanh hơn thời gian thực," anh thừa nhận.
Kịch bản stablecoin duy nhất mà ông tán thành là việc Stripe mua lại mảng kinh doanh Bridge, sẽ cung cấp cơ sở hạ tầng ví stablecoin cho người tiêu dùng ở Mỹ Latinh hoặc Châu Phi. Nhưng theo quan điểm của Zhang, cách tiếp cận này giống như một nỗ lực kinh doanh chênh lệch giá để khai thác sự khác biệt về quy định hơn là một công nghệ mới thực sự đột phá.
Tổng quan và mô hình kinh doanh của công ty Airwallex
Để hiểu được bối cảnh quan điểm của Jack Zhang, cần phải hiểu mô hình sản phẩm và logic kinh doanh của riêng Airwallex. Được thành lập vào năm 2015 và có trụ sở chính tại Singapore, Airwallex Trung Quốc sử dụng gần 1.500 nhân viên tại 23 quốc gia. Hoạt động kinh doanh bao gồm thu tiền, thanh toán giao dịch xuyên biên giới, ngoại hối và các liên kết khác, đồng thời định hình lại quy trình dòng vốn xuyên biên giới truyền thống thông qua các phương tiện kỹ thuật. Mạng lưới thanh toán toàn cầu đã bao phủ hơn 180 quốc gia hoặc khu vực, đã phục vụ hơn 100.000 doanh nghiệp trên khắp thế giới và xử lý hơn 100 tỷ USD giao dịch hàng năm. Đồng sáng lập bởi Jack Zhang và ba cựu sinh viên Đại học Melbourne. Trong khi các ngân hàng truyền thống vẫn phụ thuộc nhiều vào hệ thống SWIFT được thiết lập vào những năm 70 để xử lý chuyển tiền xuyên biên giới, Airwallex đặt mục tiêu tận dụng internet và fintech để xây dựng một mạng lưới thanh toán xuyên biên giới nhanh hơn, chi phí thấp hơn. Đội ngũ sáng lập của công ty đặt ra tầm nhìn: giải quyết các vấn đề lâu dài của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống và xây dựng một hệ thống ngân hàng toàn cầu thế hệ mới.
Đường dẫn tuân thủ với giấy phép đa quốc gia
Không giống như nhiều công ty khởi nghiệp tiền điện tử, tập trung vào "phi tập trung", Airwallex đã coi việc cấp phép tuân thủ và hợp tác quy định là năng lực cốt lõi của mình kể từ khi thành lập. Công ty hiện đang có giấy phép thanh toán hoặc giấy phép kinh doanh tài chính tại hơn 60 quốc gia và khu vực trên thế giới, bao gồm Trung Quốc đại lục, Hồng Kông, Singapore, Vương quốc Anh, Úc, Liên minh Châu Âu và hầu hết các tiểu bang ở Hoa Kỳ (bao gồm giấy phép tổ chức thanh toán chính do Cơ quan Tiền tệ Singapore MAS cấp, giấy phép tiền điện tử của Ngân hàng Trung ương Hà Lan và giấy phép thẻ trả trước được tổ chức tại Trung Quốc thông qua liên doanh, v.v.). Các giấy phép này đủ điều kiện để hoạt động hợp pháp các doanh nghiệp thanh toán và ngoại hối xuyên biên giới ở nhiều quốc gia, cho phép thiết lập một mạng lưới thanh toán quốc tế được quản lý, an toàn và đáng tin cậy. Cơ sở hạ tầng tuân thủ của Airwallex cho phép nó giao tiếp trực tiếp với các hệ thống ngân hàng địa phương, cung cấp các dịch vụ quản lý tài khoản và kho bạc cấp doanh nghiệp, đồng thời đảm bảo tuân thủ các yêu cầu quy định như (KYC/AML) chống rửa tiền.
Cơ chế quỹ toàn cầu và thanh toán hàng loạt
Airwallex cung cấp dịch vụ tài chính toàn cầu một điểm đến, bao gồm tài khoản doanh nghiệp đa tiền tệ, nhận và thanh toán quốc tế, trao đổi ngoại tệ, thẻ công ty và quản lý chi phí, cũng như các mô-đun chức năng khác như thu trực tuyến. Cụ thể, người dùng doanh nghiệp có thể mở tài khoản nhận tiền toàn cầu trực tuyến trong vài phút, nhận thông tin tài khoản nhận địa phương, mở tài khoản địa phương tại hơn 60 thị trường và nhận tiền bằng hơn 20 loại tiền tệ. Tất cả các khoản tiền nhận được sẽ tự động tập trung vào ví kỹ thuật số đa tiền tệ của doanh nghiệp, hỗ trợ nắm giữ hơn 23 loại tiền tệ và trao đổi theo nhu cầu.
Để giảm chi phí và sự chậm trễ của các giao dịch xuyên biên giới, Airwallex đã xây dựng một mạng lưới ngân hàng toàn cầu độc quyền với quan hệ đối tác trực tiếp với Standard Chartered, Ngân hàng DBS, Cơ quan cấp phép MAS ở Singapore và ICBC ở Trung Quốc. Airwallex duy trì tài khoản ngân hàng địa phương và gửi tiền ở các khu vực pháp lý được quản lý khác nhau, tạo thành một "nhóm tiền" phân tán. Khi khách hàng bắt đầu thanh toán xuyên biên giới, Airwallex không chuyển tiền qua SWIFT theo từng trường hợp cụ thể, mà sử dụng nhóm tiền của mình ở quốc gia đến để thanh toán trực tiếp cho người nhận tại địa phương; Thực hiện việc chuyển tiền "bản địa hóa", tránh chi phí cao và tốc độ chậm do nhiều lần chuyển tiền trên mạng SWIFT truyền thống. Đồng thời, số tiền tương đương được khấu trừ từ nhóm vốn của quốc gia khởi xướng, và mô hình "đáy trước + nhóm đến nhóm" này bỏ qua quy trình rườm rà của chuyển tiền và chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống.
Thông qua các kênh thanh toán địa phương này, Airwallex có thể thanh toán trực tiếp ở tất cả các thị trường lớn và API của Airwallex cho phép các doanh nghiệp tích hợp quy trình thanh toán với hệ thống của riêng họ, cho phép lựa chọn thông minh và định tuyến tự động các tuyến thanh toán: ví dụ: tự động khớp kênh tốt nhất (chuyển khoản địa phương hoặc SWIFT) dựa trên quốc gia đích và chuyển đổi hàng loạt ngoại tệ tập trung trong nền bằng tỷ giá hối đoái theo thời gian thực. Để giảm tổn thất tỷ giá, Airwallex sử dụng các thuật toán AI để xác định tỷ giá hối đoái tốt nhất để sử dụng tại thời điểm hiện tại để thực hiện chuyển đổi hàng loạt, cân bằng chi phí và thời gian. Định tuyến tài chính tự động này đảm bảo chi phí thấp nhất và dòng tiền nhanh nhất trên toàn thế giới, đồng thời cho phép Airwallex yêu cầu chuyển khoản "gần thời gian thực, gần như bằng không" bằng các loại tiền tệ chính.
Các bên liên quan và đối tác
Là một phần của quá trình mở rộng, Airwallex đã hợp tác với một số đối tác hàng đầu trong ngành. Trước hết, trong lĩnh vực kinh doanh thẻ, quan hệ đối tác chiến lược toàn cầu đã đạt được với Visa để cùng ra mắt "Thẻ không biên giới Airwallex Visa" – cho phép Airwallex phát hành thẻ ảo và vật lý đa tiền tệ với tư cách là nhà tài trợ BIN của Visa, và Visa cũng tham gia vào hoạt động tài trợ đầu tư tiếp theo của Airwallex.
Ngoài ra, Airwallex đã hợp tác với hiệp hội thẻ quốc tế Discover để mở rộng khả năng tiếp cận thị trường thanh toán của Vương quốc Anh, tăng cường các dịch vụ của mình tại Vương quốc Anh với tài khoản ảo và các kênh thanh toán địa phương. Trong lĩnh vực phần mềm doanh nghiệp, Airwallex đã hợp tác chặt chẽ với Xero, phần mềm kế toán dựa trên đám mây hàng đầu của New Zealand, để thiết lập quan hệ đối tác chiến lược lâu dài để kết nối tài khoản Airwallex với sổ sách Xero và cho phép các liên kết thanh toán hóa đơn được nhúng vào hóa đơn Xero, đẩy nhanh quá trình thu nợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Thông qua quan hệ đối tác này, các khoản thanh toán từ Tài khoản Airwallex Everyday Global có thể được gắn thẻ và đối chiếu trực tiếp, cho phép doanh nghiệp lập hóa đơn và nhận thanh toán vào tài khoản Airwallex bằng hơn 170 loại tiền tệ, loại bỏ nhu cầu chuyển đổi tiền tệ không cần thiết.
Trong không gian thương mại điện tử, Airwallex đã trở thành một trong những đối tác thanh toán chính thức của Shopify, cung cấp plugin thanh toán Airwallex cho người bán Shopify. Plugin cho phép người bán chấp nhận thanh toán từ khách hàng trên khắp thế giới và thanh toán bán hàng trực tiếp vào Ví đa tiền tệ Airwallex của họ, tránh thua lỗ chuyển đổi tiền tệ. Shopify cũng chọn Airwallex làm cổng thanh toán để giúp người bán giảm chi phí dịch thanh toán xuyên biên giới và cải thiện hiệu quả dòng tiền. Ngoài ra, Airwallex đã thiết lập tích hợp hệ thống với các nền tảng thương mại điện tử xuyên biên giới lớn (chẳng hạn như Amazon, eBay, Lazada, Shopee, v.v.) và người bán có thể liên kết tài khoản Airwallex của họ với các nền tảng này để thu tiền ngay lập tức và thanh toán ngoại hối hàng loạt. Về quản lý tài chính, Airwallex còn cung cấp tích hợp với ERP và phần mềm kế toán như Oracle NetSuite và QuickBooks, giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận khả năng thanh toán của Airwallex trong các hệ thống tài chính chính thống. Sự hợp tác rộng rãi trong hệ sinh thái này đã nâng cao khả năng truy cập kênh và độ bền của các dịch vụ của Airwallex, đồng thời phản ánh vị trí của nó không chỉ là một công cụ thanh toán mà còn là một mạng lưới tài chính cơ bản được nhúng trong các kịch bản ngành khác nhau.
Phân tích mô hình doanh thu
Airwallex như một nền tảng công nghệ tài chính, chủ yếu thu nhập từ phí giao dịch và chênh lệch tỷ giá, mô hình kinh doanh của nó về bản chất là cơ sở hạ tầng tài chính B2B "thanh toán như một dịch vụ".
Cụ thể, thu nhập ngoại hối là một thành phần quan trọng: Airwallex tuyên bố cung cấp cho khách hàng của mình tỷ giá hối đoái gần với mức giá trung bình, nhưng trên thực tế tính phí khoảng 0,2% – 0,5% chênh lệch tỷ giá hối đoái tại thời điểm chuyển đổi. Do số lượng lớn khách hàng chuyển đổi tiền của họ bằng nhiều loại tiền tệ thông qua Airwallex, phần đóng góp tích lũy này là đáng kể.
Thứ hai, phí thanh toán quốc tế cũng là một trong những nguồn thu nhập. Trong khi Airwallex vận hành chiến lược miễn phí cho hầu hết các giao dịch chuyển tiền địa phương, một khoản phí cố định được tính cho mỗi lần chuyển tiền xuyên biên giới nếu khách hàng chọn tuyến SWIFT hoặc tuyến tiền tệ không chính, trong khi Airwallex tính phí xử lý 0,3% cho các khoản tiền đến (từ người thanh toán bên thứ ba) cho một số tài khoản khu vực. Những khoản phí này cũng tạo ra doanh thu trong các giao dịch khối.
Thứ ba, dịch vụ thu tiền của Airwallex mang lại doanh thu từ phí thanh toán: khi các thương nhân sử dụng cổng thanh toán của họ để nhận tiền, mỗi giao dịch sẽ bị tính phí từ 2.8% đến 4.3% tùy theo tổ chức thẻ và khu vực cộng với một khoản phí cố định. Phần doanh thu này tương tự như các công ty thanh toán như Stripe, kiếm lợi nhuận thông qua việc trích phần trăm từ giao dịch.
Thứ tư, mặc dù dịch vụ phát hành thẻ không tính phí cho khách hàng (không phí phát hành thẻ, không phí giao dịch quốc tế), nhưng Airwallex với tư cách là đơn vị phát hành thẻ Visa có thể nhận được phí giao dịch liên ngân hàng từ giao dịch thẻ (interchange) và nâng cao độ gắn bó của khách hàng thông qua thẻ doanh nghiệp, từ đó tăng doanh thu từ các dịch vụ khác.
Thứ năm, khi quy mô quỹ tích lũy của nền tảng tăng lên, Airwallex bắt đầu phát sinh thu nhập lãi: Số tiền khách hàng giữ lại trong ví đa tiền tệ mang lại lợi nhuận lãi cho công ty, đặc biệt là sau khi lãi suất toàn cầu tăng lên vào năm 2023, phần thu nhập này đã tăng rõ rệt (Airwallex tiết lộ một phần trong tốc độ tăng trưởng doanh thu của mình đến từ lãi suất tiền của khách hàng).
Cuối cùng, Airwallex cũng tính phí cho các dịch vụ giá trị gia tăng và tích hợp nền tảng, chẳng hạn như các gói tùy chỉnh cho khách hàng nền tảng lớn hơn và giới hạn cuộc gọi API cao hơn, được thương lượng riêng. Nhìn chung, mô hình kinh doanh của Airwallex dựa vào việc tăng quy mô giao dịch: thu hút khách hàng bằng cách cung cấp các tính năng cơ bản gần như miễn phí và sau đó thu lợi nhuận từ các khoản phí nhỏ cho các giao dịch lớn.
Airwallex sử dụng chi phí thực tế: Định giá và phản hồi từ người dùng
Theo chính sách phí công khai của Airwallex, trước hết, chính thức tuyên bố rằng Airwallex không có phí mở tài khoản, không có phí hàng tháng và phí ẩn, khách hàng có thể nhận khoản chuyển khoản địa phương miễn phí từ các tài khoản địa phương mà họ mở trên nền tảng.
Tuy nhiên, trong một số tình huống cụ thể, người dùng phát hiện vẫn có những khoản phí không được dự đoán. Ví dụ, tại khu vực Hong Kong, Airwallex tính phí 0,3% cho các khoản tiền gửi từ tài khoản bên thứ ba, nhưng khoản phí này chưa từng được thông báo rõ ràng, thậm chí dịch vụ khách hàng tự động của họ một thời gian đã cung cấp thông tin sai rằng "miễn phí".
Về phí chuyển khoản quốc tế, việc thanh toán xuyên biên giới qua Airwallex hầu hết là miễn phí, đặc biệt là khi sử dụng mạng thanh toán địa phương của họ thay vì SWIFT thì không tính phí. Chỉ trong một số trường hợp (ví dụ như điểm đến không được bao phủ bởi kênh địa phương) phải sử dụng chuyển khoản điện SWIFT, thì sẽ mất phí cố định khoảng 15–25 USD cho mỗi giao dịch.
Về phí ngoại hối, Airwallex đưa ra tỷ giá hối đoái rất cạnh tranh, với phí chuyển đổi khoảng 0,2%–0,5% trên tỷ giá trung bình (tùy thuộc vào đơn vị tiền tệ và khu vực, với phí chuyển đổi là 0,5% đối với các loại tiền tệ chính thống). Tỷ giá này thấp hơn nhiều so với chênh lệch tỷ giá hối đoái 1%-3% phổ biến với các ngân hàng truyền thống.
Về phí thu hộ thanh toán, Airwallex tính phí cho các giao dịch trực tuyến của thương nhân theo tỷ lệ phần trăm của giá trị giao dịch: tỷ lệ phí thanh toán bằng thẻ ngân hàng phát hành trong nước khoảng 2.8% + $0.30 mỗi giao dịch, tỷ lệ phí thanh toán bằng thẻ quốc tế khoảng 4.3% + $0.30; đối với các phương thức thanh toán thay thế như ví điện tử hoặc chuyển khoản trong nước, thường là $0.30 mỗi giao dịch cộng với tỷ lệ chi phí của từng phương thức thanh toán.
Trong quản lý thẻ doanh nghiệp và chi phí, Airwallex cung cấp cho khách hàng thẻ đa tiền tệ ảo / vật lý miễn phí, không có phí hàng tháng hoặc phí giao dịch; phần mềm quản lý và hoàn trả chi phí đi kèm hiện cũng miễn phí ở hầu hết các khu vực, nhằm tăng tỷ lệ sử dụng của người dùng (một số khu vực như Hồng Kông đã từng tính phí cho chức năng hoàn trả cao cấp 40 HK$ mỗi thẻ mỗi tháng, nhưng phí này đã được hủy bỏ trong các phiên bản sau).
Nhìn chung, hệ thống định giá mở của Airwallex nêu bật điểm bán hàng "phí thấp": chi phí không cho các hoạt động cơ bản, phí giao dịch thấp hơn đáng kể so với các ngân hàng và các đối thủ cạnh tranh chính thống, và tuyên bố "không có phí ẩn". Bằng cách cung cấp trước thanh khoản và xây dựng một nhóm vốn trên toàn thế giới, việc xử lý chuyển khoản xuyên biên giới đã được thực hiện tại chỗ. Mặc dù mô hình này bỏ qua phí trung gian của các ngân hàng truyền thống và giảm chi phí biên của mỗi giao dịch, nhưng có những chi phí hoạt động cố định khổng lồ ẩn đằng sau nó: đầu tư tuân thủ để xin giấy phép ở nhiều nơi, chi phí duy trì hàng nghìn tài khoản ngân hàng và chi phí nhân công + quản lý kỹ thuật. Do đó, nó giống như một mô hình kinh doanh theo quy mô: càng nhiều giao dịch, chi phí đơn vị càng thấp.
Tuy nhiên, đối với bất kỳ người mới nào để tái tạo một mạng lưới toàn cầu như vậy, sẽ mất một khoản đầu tư và thời gian rất lớn. Các rào cản gia nhập cao đảm bảo lợi thế cạnh tranh cho một công ty đi đầu như Airwallex trong ngắn hạn, điều đó cũng có nghĩa là có một khoản phí bảo hiểm đáng kể trong cấu trúc chi phí của nó. Tuy nhiên, trải nghiệm người dùng và phản hồi chỉ ra rằng mặc dù mức giá chính thức rất hấp dẫn, nhưng một số mô tả phí của Airwallex không rõ ràng. Ví dụ, trong tài khoản Hồng Kông, backend thực sự tính phí 0,3% cho mỗi khoản tiền gửi tài khoản không liên kết, nhưng bot của Airwallex trước đó đã đưa ra thông điệp gây hiểu lầm là "không phí", điều này khiến người dùng khó hiểu chi phí thực sự một cách kịp thời.
Mặt khác, các khoản thanh toán stablecoin trên chuỗi mới nổi đang đi theo một con đường khác. Ví dụ: trên mạng tiền điện tử, chuyển tiền xuyên biên giới với các stablecoin như USDC có thể dẫn đến phí giao dịch on-chain dưới 1 đô la và ngay lập tức. Tuy nhiên, xét rằng stablecoin cuối cùng vẫn cần tiền pháp định để vào và ra, người dùng thường phải rút tiền thông qua OTC hoặc sàn giao dịch và có thể trả chênh lệch 0,2%–0,5% và phí rút tiền trong quá trình này. Nếu sự mơ hồ về quy định dẫn đến chi phí tuân thủ cao hơn, các khoản phí ngụ ý này có thể cao hơn nhiều so với các kênh tài chính truyền thống. Tổng hợp lại, sự ra đời của Airwallex đã hạ thấp các tiêu chuẩn chi phí truyền thống cho thanh toán xuyên biên giới, cung cấp cho các doanh nghiệp sự thỏa hiệp giữa mạng ngân hàng và tiền điện tử.
Phản ứng của cộng đồng Twitter: Hỗ trợ và nghi ngờ đồng thời
Xung quanh việc Jack Zhang công khai nghi ngờ về stablecoin, các phương tiện truyền thông công nghệ tài chính, các tổ chức nghiên cứu ngành và các nền tảng xã hội đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi. Từ các bình luận của các bên, quan điểm chủ yếu chia thành hai phe: một bên có xu hướng cho rằng các mạng tài chính có giấy phép như Airwallex vẫn có thể kiềm chế sự trỗi dậy của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới trong tương lai có thể thấy được, trong khi bên kia cho rằng stablecoin có khả năng dần dần thay thế các kênh thanh toán truyền thống trong các tình huống nhất định.
Hỗ trợ: Stablecoin khó có thể làm lung lay mạng lưới thanh toán xuyên biên giới truyền thống
Quan điểm một: Hiệu quả của hệ thống hiện tại đã được nâng cao đáng kể
Nhiều người trong ngành đồng ý với quan điểm của Jack Zhang, tin rằng những lời chỉ trích của ông dựa trên dữ liệu và kinh nghiệm trong thế giới thực, và là một biểu hiện hợp lý. Những người ủng hộ chỉ ra rằng stablecoin thiếu những lợi thế đột phá trong bối cảnh các nền kinh tế chính thống như G10 đã thiết lập kiến trúc thanh toán hiệu quả. Tốc độ và chi phí thanh toán liên ngân hàng đã được cải thiện đáng kể, với các hệ thống thanh toán tức thì ở một số khu vực (ví dụ: SEPA Instant, FedNow, v.v.) cho phép chuyển khoản xuyên biên giới gần như theo thời gian thực và phí gần như bằng không. Những người ủng hộ lập luận rằng thay vì mạo hiểm tuân thủ và thử một cái gì đó mới, tốt hơn hết là bạn nên tận dụng tối đa các hệ thống hiện có.
Góc nhìn thứ hai: Chi phí ẩn cao của stablecoin và vi phạm thuế
alexzuo4 bình luận rằng quan điểm của Jack phản ánh góc nhìn hiện thực: từ bối cảnh B2B, đối với các thị trường có cơ sở hạ tầng ngân hàng hoàn chỉnh, chi phí và hiệu quả của hệ thống hiện tại đã rất cao, stablecoin khó mà có chỗ đứng.
EarningArtist cũng đồng tình với quan điểm này và tóm tắt các điểm chính trong phát biểu của Jack: Trong bối cảnh thanh toán B2B, chi phí chuyển đổi stablecoin về tiền pháp định (chi phí off-ramp) rất cao, không có lợi thế so với việc chuyển tiền trực tiếp qua ngân hàng như các nền tảng như Airwallex cung cấp, và stablecoin không thể phục vụ trực tiếp cho thuế, thậm chí còn có thể giúp lách thuế, do đó có vấn đề về tuân thủ.
Quan điểm ba: Vấn đề quản lý và niềm tin
Nhiều người ủng hộ đặt câu hỏi về tính hợp pháp của việc quản lý stablecoin và sự bảo đảm tín dụng không đủ, tức là "việc phát hành tiền tệ là trách nhiệm của ngân hàng trung ương, stablecoin tư nhân hoạt động ở rìa quản lý". Họ lo ngại rằng việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể làm rối loạn trật tự tài chính, và các doanh nghiệp thông thường tin tưởng hơn vào mạng lưới thanh toán có sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương. Các sự kiện rủi ro thường xuyên xảy ra với stablecoin (chẳng hạn như sự sụp đổ của stablecoin thuật toán, vấn đề minh bạch dự trữ) cũng được trích dẫn để minh chứng cho sự không đáng tin cậy của nó.
Góc nhìn thứ tư: Tình huống của stablecoin là hạn chế
Rủi ro tuân thủ là mối quan tâm hàng đầu và nếu một công ty cố gắng chuyển tiền từ một khu vực pháp lý được quản lý chặt chẽ sang một chuỗi không được kiểm soát và sau đó quay trở lại tiền tệ fiat địa phương, toàn bộ chuỗi chứa đựng sự không chắc chắn về pháp lý và tuân thủ Jack không hoàn toàn từ chối stablecoin mà chỉ nhấn mạnh những hạn chế của kịch bản. Ví dụ: đúng là người dùng ở các thị trường mới nổi đã chuyển sang USDT do sự bất ổn của đồng nội tệ của họ, nhưng những thị trường này thường đi kèm với rủi ro cao và rủi ro rửa tiền, khiến các công ty chính thức khó tham gia vào chúng. Những người này tin rằng stablecoin phục vụ nhiều giao dịch tiền điện tử hơn và vùng xám, và không liên quan nhiều đến hoạt động hàng ngày của các doanh nghiệp chính thống. Hệ thống hiện tại đã có thể đáp ứng nhu cầu xuyên biên giới của hầu hết các doanh nghiệp tuân thủ và stablecoin không chỉ cần thiết trên thị trường chính thống.
Stablecoin có thể có chỗ cho các loại tiền tệ không có tài khoản ngân hàng hoặc không ổn định, nhưng trong thị trường tiền pháp định chính thống, nơi một giải pháp hiệu quả đã được cung cấp thông qua cơ sở hạ tầng tuân thủ hoàn chỉnh, stablecoin không có khả năng thay thế mạng lưới. Nhìn chung, những người ủng hộ cho rằng việc sử dụng stablecoin nên tập trung vào các khu vực cận biên không được hệ thống tài chính hiện tại bao phủ (ví dụ: các khu vực kém phát triển, không có tài khoản ngân hàng, v.v.), thay vì cố gắng cạnh tranh trực tiếp với hệ thống ngân hàng ở các thị trường trưởng thành. Nhìn chung, quan điểm là mạng lưới tài chính được quản lý do Airwallex đại diện đã trở nên hiệu quả hơn đáng kể trong không gian xuyên biên giới và stablecoin không gây gián đoạn so với stablecoin, mà khá khó được các công ty chính thống áp dụng do các vấn đề pháp lý và tin cậy.
Phản đối: Stablecoin sẽ vượt lên trong những tình huống cụ thể.
Quan điểm 1: Tỷ lệ phí của stablecoin thấp hơn và hệ thống tốt hơn
Cũng có nhiều người ủng hộ trong không gian tiền điện tử đã đặt câu hỏi và không đồng ý với nhận xét của Jack Zhang. Simon Taylor nhận xét rằng sự hiểu biết của Jack về stablecoin là hời hợt, chỉ nhìn thấy mức phí là bao nhiêu, bỏ qua ý nghĩa cơ bản của nó, stablecoin đạt được thanh toán bù trừ ngay lập tức ngang hàng và hoàn toàn minh bạch, đồng thời tiền không cần phải trải qua các lớp tài khoản và trung gian, điều này vốn dĩ làm giảm ma sát. Ngay cả khi hệ thống cũ chưa được thay thế hoàn toàn, nó tốt hơn về mặt thiết kế hệ thống. Một số người dùng cũng đã chỉ ra rằng các dịch vụ riêng của Airwallex không phải là miễn phí hoặc không có độ trễ.
Ví dụ, kkone0x đề cập rằng mặc dù tỷ giá hối đoái quảng cáo của Airwallex cực kỳ thấp, nhưng vẫn có các chi phí tiềm ẩn như phí mở tài khoản, phí gửi tiền, v.v.; Trên thực tế, đôi khi tiền không đến trong thời gian thực và một số chuyển tiền quốc tế thậm chí có thể phải đợi vài ngày. Những vấn đề về chi phí ẩn và tính kịp thời này làm cho stablecoin vẫn cạnh tranh trong một số kịch bản chuyển tiền xuyên biên giới nhất định. Ví dụ, một số cư dân mạng cũng đưa ra ví dụ về lao động nước ngoài Philippines sử dụng USDT để chuyển về Trung Quốc và người nhận đổi lấy tiền pháp định thông qua thị trường phi tập trung tại địa phương và phí xử lý tổng thể vẫn thấp hơn so với các phương thức chuyển tiền truyền thống. Điều này cho thấy stablecoin đã cho thấy tiềm năng giảm chi phí và tăng tốc độ trong các kịch bản chuyển tiền cụ thể.
Quan điểm thứ hai: Mô hình mới chứ không phải điều chỉnh nhỏ trong mô hình cũ
Cũng có những người nâng vấn đề lên mức độ của cuộc chiến giữa tài chính truyền thống và tài chính mới. Ví dụ, BroLeonAus, 0xHY2049 và các bình luận khác tin rằng tuyên bố của Jack phản ánh cuộc đấu tranh giữa những người bảo vệ tài chính truyền thống và các lực lượng tiền điện tử mới về "quyền thanh toán" và "quyền định giá". Các tổ chức mới nổi như Airwallex là một phần của hệ thống tài chính hiện có, trong khi stablecoin và tài chính phi tập trung đang cố gắng định hình lại cơ bản các quy tắc của trò chơi, và cái gọi là rào cản tuân thủ của stablecoin cũng là rào cản đối với các hệ thống miền truyền thống và sẽ dần dần bị tháo dỡ với sự bùng nổ của stablecoin.
Những người khác tập trung vào bối cảnh công nghệ trong tương lai, cho rằng Jack đánh giá thấp giá trị dài hạn của mạng thanh toán blockchain. Xiaoxoca và Bonnazhu và cộng sự tin rằng stablecoin vẫn đang trong giai đoạn tăng trưởng và trong tương lai, khi ngày càng có nhiều người sử dụng chúng, hiệu ứng mạng sẽ dần hình thành và có thể xây dựng một mạng lưới thanh toán on-chain thực sự, bỏ qua chính hệ thống ngân hàng truyền thống, đó là lý do cơ bản tại sao nó mang tính cách mạng. Mặc dù việc trao đổi stablecoin lấy tiền tệ fiat hiện tại cần phải thông qua các kênh phi tập trung hoặc kênh ngân hàng, nhưng khi ngày càng có nhiều người bán trực tiếp chấp nhận stablecoin và nhiều dịch vụ tài chính hơn trên chuỗi, stablecoin dự kiến sẽ hình thành một chu kỳ thanh toán độc lập và cải thiện đáng kể hiệu quả của các giao dịch xuyên biên giới. Tức là toàn bộ quá trình từ nhận và thanh toán đến giá trị lưu trữ được hoàn thành trên chuỗi và trong hệ thống stablecoin mà không phụ thuộc vào các kênh ngân hàng tiền pháp định.
Một khi một vòng kín như vậy trưởng thành, nó sẽ thực sự giảm chi phí đáng kể, nâng cao hiệu quả và tác động đến vị thế của các mạng thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Đặc biệt là ở những khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu, stablecoin sẽ tìm thấy nhu cầu thực sự. Ví dụ, Juicyway, một công ty fintech ở Châu Phi, đã hoàn thành tổng cộng 1,3 tỷ USD giao dịch thanh toán xuyên biên giới cho các doanh nghiệp thông qua stablecoin mà không cần xây dựng mạng lưới ngân hàng, và ví dụ, thanh toán giữa Nigeria và Brazil phải thông qua nhiều ngân hàng trung gian và mất vài ngày theo hệ thống truyền thống, trong khi stablecoin có thể cho phép tiền đến trực tiếp trong vài phút và phí thấp hơn nhiều so với chuyển khoản ngân hàng
Stepan Simkin, Giám đốc điều hành của công ty khởi nghiệp fintech Squads, đã chỉ ra trên nền tảng X rằng sức mạnh đột phá thực sự của stablecoin nằm ở việc cho phép một thế hệ khởi nghiệp mới xây dựng các dịch vụ tài chính nhanh hơn và rẻ hơn, và ông so sánh hệ thống ngân hàng truyền thống với một hệ thống kế thừa có "chi phí cao và độ trễ cao", trong khi stablecoin cho phép các doanh nhân tung ra các sản phẩm tài chính toàn cầu với các nhóm nhỏ hơn và chu kỳ ngắn hơn, đó là sự nhanh nhẹn mà các tổ chức truyền thống không thể cung cấp
Quan điểm ba: Tài chính bao trùm và phi trung gian hóa
Paolo Ardoino, Giám đốc điều hành của Tether, đại diện của ngành công nghiệp tiền điện tử, đã lên tiếng từ góc độ chủ quyền tài chính, chỉ trích sự kháng cự của cộng đồng ngân hàng đối với stablecoin như một sự duy trì vị trí độc quyền của nó, ông tin rằng ở các quốc gia có lạm phát cao và các quy định nghiêm ngặt, stablecoin mang lại cho người dân bình thường sự độc lập về tài chính và các phương tiện để chống lại rủi ro chính sách, và tầm quan trọng của nó không chỉ là hiệu quả thanh toán, mà còn định hình lại cấu trúc quyền lực tài chính, và hơn 1 tỷ người hiện đang thiếu quyền truy cập vào các dịch vụ tài chính cơ bản, Bởi vì chi phí tuân thủ và lợi ích của hệ thống hiện tại khiến việc phục vụ người dân đuôi dài trở nên vô tình nên stablecoin kết hợp điện thoại di động và Internet để cho phép mọi người ở bất kỳ nơi nào trên thế giới trực tiếp nắm giữ giá trị của đô la Mỹ và thực hiện các giao dịch và kiều hối toàn cầu. Theo quan điểm của họ, cái gọi là "kinh doanh chênh lệch giá theo quy định" của Jack thực sự là một trật tự tài chính mới bắt nguồn từ những nơi mà hệ thống truyền thống không thể tiếp cận
Tóm tắt: Cuộc tranh đấu giữa chế độ "hay" sự lựa chọn của thị trường
Nhìn vào bản chất của hiện tượng, cuộc chiến giữa CEO của Airwallex và những người ủng hộ stablecoin không chỉ là cuộc chiến của các con đường thể chế mà còn là sự khác biệt về định vị người dùng. Cái trước đại diện cho việc bảo vệ ranh giới của chính nó và cảnh giác với những thứ mới nổi trong hệ thống tài chính tuân thủ; Thứ hai đại diện cho thách thức của mạng tiền điện tử mở đối với độc quyền truyền thống và sự bền bỉ của tầm nhìn về tính toàn diện.
Từ góc độ thể chế, cuộc tranh cãi phản ánh mâu thuẫn cơ bản giữa tài chính tập trung và tài chính phi tập trung. Tài chính truyền thống đã quen với một hệ thống tập trung và được điều tiết, nhấn mạnh sự an toàn, ổn định và khả năng kiểm soát; Mặt khác, thế giới tiền điện tử ủng hộ một hệ thống không có biên giới và quyền tự chủ nằm trong tay người dùng, nhấn mạnh tính hiệu quả, minh bạch và toàn diện. Khi stablecoin nổi lên như một thứ gì đó ở giữa, stablecoin theo bản năng đặt câu hỏi về tính hợp pháp và sự cần thiết của chúng, trong khi stablecoin coi chúng như một công cụ để lật đổ trật tự cũ. Nó thực sự là một sự va chạm của các mô hình tài chính: sổ cái di chuyển từ ngân hàng sang blockchain và tín dụng di chuyển từ xác nhận tổ chức sang thuật toán và sự đồng thuận. Ở cấp độ này, hai bên đang tranh luận về sự thống trị của bối cảnh tài chính trong tương lai. Có thể thấy trước rằng khi các stablecoin dần đi đúng hướng tuân thủ (và các quy định ở các quốc gia khác nhau đã được thực hiện), căng thẳng thể chế này sẽ giảm bớt, nhưng sự cạnh tranh không thể tránh khỏi cũng sẽ ngày càng trở nên khốc liệt.
Dưới góc độ thị trường, cuộc tranh luận này là một bức tranh khác về người dùng và kịch bản lựa chọn địa điểm của riêng họ. Mô hình Airwallex dành cho các doanh nghiệp toàn cầu cần các dịch vụ tài chính xuyên biên giới tuân thủ, tuân thủ và hiệu quả giao tiếp với hệ thống ngân hàng hiện có của họ. Airwallex đã đáp ứng những điểm khó khăn của họ và đã thành công về mặt thương mại. Mô hình stablecoin thu hút các thị trường cận biên và người dùng cá nhân, những người không được hệ thống truyền thống phục vụ hoặc tìm kiếm các lựa chọn thay thế vì không tin tưởng vào đồng nội tệ (một lĩnh vực lạm phát tiền tệ nghiêm trọng) và không hài lòng với việc kiểm soát vốn. Trong mắt những người này, stablecoin là một sự tiễn biệt. Do đó, mối quan hệ giữa hai người không chỉ đơn giản là một sự thay thế, mà giống như thể hiện sự kỳ diệu của họ trong các phân khúc thị trường khác nhau. Ít nhất là hiện tại, Airwallex và USDT có mảnh đất riêng để tồn tại.
Có lẽ cả hai phía của cuộc tranh luận đều cần một số sự đồng cảm. Đối với các nhà tài chính truyền thống, điều quan trọng là phải thấy những thay đổi cấu trúc do tiến bộ công nghệ mang lại: stablecoin không chỉ là một công cụ mới, chúng báo trước một kiến trúc tài chính phẳng hơn và cởi mở hơn, và tác động lâu dài của nó có thể lớn hơn so với tưởng tượng hiện tại. Ngay cả khi giá cho thuê DVD bị đẩy đến mức cực đoan, nó vẫn không thể cạnh tranh với sự gia tăng đột ngột của các phương tiện truyền thông trực tuyến, bởi vì sau này không thay đổi giá cả, mà là chính mô hình. Theo cách tương tự, ngay cả khi các ngân hàng và công ty thanh toán giảm phí xuyên biên giới xuống bằng không, sự phức tạp và độc quyền của hệ thống tài khoản vẫn tồn tại và tư duy blockchain cung cấp một bộ câu trả lời khác. Ngược lại, tầm quan trọng của sự ổn định tài chính và niềm tin cần được công nhận đối với ngành công nghiệp tiền điện tử: chỉ ưu việt về công nghệ là không đủ và việc áp dụng quy mô lớn các công cụ tài chính phải giải quyết các vấn đề như tuân thủ quy định và bảo vệ người tiêu dùng. Để stablecoin thực sự trở thành nền tảng của tài chính tương lai, chúng phải được tích hợp vào hệ thống tin cậy của xã hội loài người, thay vì tự khép kín trong các silo lý tưởng.
CodeboyMadif đưa ra một cái nhìn toàn diện về cuộc tranh cãi này. Ông chia cuộc thảo luận thành các khía cạnh như hình thức sản phẩm, hiệu ứng mạng và phạm vi các kịch bản ứng dụng: trong khuôn khổ hiện tại, phán đoán của Jack Zhang về việc thiếu lợi thế của stablecoin là hợp lệ, bởi vì mạng liên ngân hàng hiện có và các nền tảng tuân thủ như Airwallex đã cung cấp các giải pháp gần như tối ưu trên thị trường chính thống. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng vẫn còn những điều không chắc chắn trong dài hạn - khi công nghệ tiến bộ và điều kiện thị trường thay đổi, các công cụ mới như stablecoin có thể tìm thấy bước đột phá trong tương lai. Do đó, việc đánh giá tiềm năng trong tương lai của stablecoin không nên được khái quát hóa và vẫn còn chỗ để thảo luận giữa chủ nghĩa thực dụng ngắn hạn và tầm nhìn dài hạn.
Những điểm này nhấn mạnh rằng mặc dù stablecoin vẫn còn cận biên trong các khoản thanh toán doanh nghiệp chính thống ngày nay, nhưng đường cong tăng trưởng của chúng cực kỳ sáng sủa trong một số lĩnh vực nhất định và có tiềm năng mở rộng từ thị trường cận biên sang thị trường chính thống trong dài hạn. Đặc biệt là khi khung pháp lý trong tương lai dần được làm rõ, nếu stablecoin có thể giải quyết các vấn đề về niềm tin và tuân thủ, chúng có cơ hội trở thành một trong những con đường quan trọng của thanh toán xuyên biên giới, thậm chí thay thế một số mạng truyền thống.
Liên kết: