! Hình ảnh5 Các cuộc đàm phán kinh tế và thương mại Mỹ-Trung tại Geneva đã vượt quá mong đợi vào ngày 12 tháng 5, với chứng khoán và tiền điện tử của Mỹ tăng trong bối cảnh các chính sách thuận lợi và kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, phán quyết của Tòa án Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ vào cuối tháng đã làm suy yếu "cơ sở hợp pháp" của cuộc chiến thuế quan, gây ra một trò chơi chính sách, và việc tái cơ cấu các quy tắc thương mại toàn cầu bước vào giai đoạn "đấu tranh tư pháp - hành chính", và vẫn còn những lo ngại về tác động lâu dài của thuế quan. Các thuộc tính phi tập trung, đa chủ quyền và chống chính sách can thiệp của tài sản tiền điện tử ngày càng được các nhà đầu tư ưa chuộng. Hình ảnh
Chính phủ Mỹ đã nếm trải sự ngọt ngào của dữ liệu kinh tế vào tháng 5: dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mới nhất trong tháng 4 là 177.000, tốt hơn dự kiến, cho thấy thị trường lao động vẫn vững chắc. Các cuộc đàm phán kinh tế và thương mại Trung-Mỹ Geneva đạt được thỏa thuận "tạm dừng thuế quan", giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đối với giá hàng nhập khẩu (như sản phẩm điện tử, nhu yếu phẩm hàng ngày) giảm, thúc đẩy ý định tiêu dùng bán lẻ phục hồi, vì vậy nó cũng mang lại chỉ số niềm tin sáng sủa hơn: Conference Board (The Conference Board) công bố dữ liệu ngày 27 cho thấy chỉ số niềm tin người tiêu dùng Mỹ bất ngờ tăng vọt lên 98 trong tháng 5, phục hồi mạnh từ mức 85,7 trong tháng 4 12,3 điểm, mức tăng hàng tháng lớn nhất trong bốn năm, cho thấy sự truyền tải tích cực của việc nới lỏng thuế quan từ phía người tiêu dùng.
Tuy nhiên, "phước lành là vô song", và sự cay đắng của khoản nợ Mỹ cũng đã được gửi đến miệng. Sau khi "Trump 2.0" khởi động, những cú sốc lớn trên thị trường trái phiếu Mỹ đã trở nên phổ biến. Vào cuối tháng 5, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã tăng lên trên 5,1%, gần mức cao nhất trong 20 năm. Có hàng loạt yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng nợ của Mỹ, chẳng hạn như trái phiếu Nhật Bản và tiến trình đàm phán thương mại, nhưng trên thực tế, chúng ta đều biết rằng triển vọng tài khóa của Mỹ là quan trọng nhất, và các biến số mới đã xuất hiện: Vào cuối tháng 5, Đạo luật Một dự luật đẹp lớn của chính quyền Trump (mà chúng tôi sẽ tiếp tục phân tích bên dưới) đã được Hạ viện thông qua để nâng trần nợ của Mỹ từ 10.000 USD hiện tại lên 40.000 USD. Dự luật, sẽ đẩy tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ tăng vọt lên 125% từ khoảng 98% hiện tại, hiện đang chờ xử lý tại Thượng viện.
Ngoài ra, việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa rõ ràng. Biên bản cuộc họp tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang được công bố vào ngày 28 tháng 5 năm 2025 cho thấy, hầu như tất cả 19 quan chức tham gia cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đều cho rằng "lạm phát có thể kéo dài hơn dự kiến", do đó Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường tạm dừng cắt giảm lãi suất.
Tổng thể mà nói, hiện tại nền kinh tế Mỹ đang ở giai đoạn "ổn định nhưng có rủi ro": sức mạnh tăng trưởng ngắn hạn hỗ trợ thị trường, thông tin tốt cho đô la, nhưng bối cảnh chính sách tài khóa và tiền tệ rộng hơn lại có thể kìm hãm không gian tăng lên của nó. Tiếp theo, cách mà Thượng viện sửa đổi "Đạo luật Đẹp" (như quy mô cắt giảm thuế, mức độ cắt giảm chi tiêu), cùng với các tình huống khác trong quá trình ký kết, sẽ còn tác động đến cấu trúc kinh tế Mỹ và thị trường tài chính toàn cầu. Mâu thuẫn giữa chính sách Mỹ "kích thích tăng trưởng ngắn hạn, chiếm dụng tín dụng dài hạn" có thể được giải quyết hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.
Có một câu tục ngữ ở Phố Wall rằng "bán vào tháng 5" (Sell vào năm May), nhưng việc nới lỏng thuế quan có đi có lại vào đầu tháng 4 đã phá vỡ câu thần chú đó. Chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử nhanh chóng xóa bỏ giá tiêu cực của "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" nhanh hơn và nhiều hơn dự kiến. Chỉ số S&P 500 tăng khoảng 6,15% trong tháng, NASDAQ tăng khoảng 9,56%, Dow Jones tăng khoảng 3,94%, và S&P 500 và Nasdaq ghi nhận hiệu suất tháng 5 mạnh nhất kể từ năm 1990 và 1997, phản ánh trực tiếp kỳ vọng lạc quan của thị trường về việc sửa chữa chuỗi cung ứng và lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện:
Ngày 12 tháng 5, thỏa thuận giai đoạn giữa Trung Quốc và Mỹ đã trực tiếp thúc đẩy tâm lý rủi ro trên thị trường. Trong ngày, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đều tăng mạnh, chỉ số Dow Jones tăng vọt 1160 điểm (2,81%), S&P 500 tăng 3,26%, Nasdaq tăng 4%, đạt mức tăng điểm lớn nhất trong một ngày kể từ năm 2024. Các gã khổng lồ công nghệ trở thành những người hưởng lợi lớn nhất, Amazon (AMZN), Meta (META) tăng hơn 7% trong một ngày, Nvidia (NVDA) và Apple (AAPL) tăng hơn 6%. Goldman Sachs và các tổ chức khác đã nâng cao dự báo thị trường chứng khoán Mỹ sau khi thuế được nới lỏng, nâng mục tiêu điểm của S&P 500 trong 12 tháng tới lên 6500 điểm, nhấn mạnh khả năng "hạ cánh mềm" có thể tăng lên. Tuy nhiên, một quan điểm khác cho rằng, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng có thể gây sức ép lên không gian lợi nhuận của các doanh nghiệp, đặc biệt là những công ty công nghệ phụ thuộc vào môi trường lãi suất thấp. Cuộc đấu tranh giữa các bên này dẫn đến đặc điểm "biến động cao, phân hóa cao" của thị trường.
Thậm chí còn gây tranh cãi hơn là "Đạo luật đẹp lớn" do chính quyền Trump thúc đẩy. Dự luật bao gồm nhiều lĩnh vực như thuế và nhập cư, đồng thời dự định đẩy tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ tăng vọt từ khoảng 98% hiện tại lên 125%, vượt xa vạch cảnh báo quốc tế (90% thường được coi là điểm tới hạn của rủi ro nợ) và làm trầm trọng thêm lo ngại của thị trường về rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ. Moody's cũng hạ xếp hạng tín dụng có chủ quyền của Mỹ xuống Aa 1 từ AAA trong tháng này.
Dự luật tuyên bố "thông qua cải cách thuế để bao phủ sự gia tăng nợ", tăng cường kỳ vọng về một "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế trong ngắn hạn, nhưng thị trường nói chung nghi ngờ tính bền vững tài chính của Mỹ - trong 5 tháng trước năm tài chính 2025, thâm hụt ngân sách liên bang của Mỹ đạt 1,147 triệu tỷ USD, tăng 38% so với năm trước, sự gia tăng thuế đối mặt với trở ngại, hiệu ứng "quả cầu tuyết" của nợ có thể khó kiềm chế. Musk đã công khai bày tỏ "thất vọng về việc dự luật làm gia tăng thâm hụt" trong một cuộc phỏng vấn với CBS, trong khi đảng Dân chủ chỉ trích ông "phá hoại hiệu quả của chính phủ". Trong quá trình xem xét của Thượng viện tiếp theo, những sửa đổi có thể xảy ra (như giảm quy mô cắt giảm thuế) và sự không chắc chắn về việc tổng thống ký sẽ trở thành những yếu tố tiềm năng kìm hãm sự ưa thích rủi ro của thị trường.
Nói ngắn gọn, vấn đề cốt lõi hiện nay của thị trường đã chuyển từ thanh khoản và giảm lãi suất sang trái phiếu Mỹ, trong khi "rủi ro Trump" luôn trực tuyến.
Là một chỉ báo của tài sản số, Bitcoin đã vượt qua 100.000 USD vào tháng 4 và tiếp tục có một màn phục hồi ấn tượng vào tháng 5 - từ khoảng dao động 95.000 USD đầu tháng đã tăng vọt lên 105.000 USD vào cuối tháng, với tỷ lệ tăng trong tháng đạt 12%, trong đó có lúc đạt 112.000 USD, thiết lập mức cao mới kể từ tháng 4 năm 2024, đảo ngược mạnh mẽ nhận thức của thị trường về nó như một "tài sản có rủi ro biến động cao". Trong bối cảnh cuộc chiến thuế quan bước vào giai đoạn mới, hiệu ứng cộng hưởng với thị trường chứng khoán Mỹ (chỉ số Nasdaq tăng 9,56% cùng thời gian) có nghĩa là các nhà đầu tư đang định hình lại tài sản trong sự không chắc chắn về chính sách.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, các yếu tố cơ bản của Bitcoin cũng đã đón nhận những tác động quan trọng, đặc biệt là hiệu ứng "hút" về mặt tài chính: Theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg, trong năm tuần qua, quỹ ETF Bitcoin của Mỹ đã thu hút hơn 9 tỷ đô la Mỹ, trong khi đó, quỹ vàng lại chứng kiến sự rút lui của hơn 2,8 tỷ đô la Mỹ, cho thấy một số nhà đầu tư đang từ bỏ vàng truyền thống và chuyển hướng đầu tư sang Bitcoin, được gọi là "vàng kỹ thuật số", xem nó như một công cụ lưu trữ giá trị mới và công cụ phòng ngừa, xu hướng đầu tư đã có sự thay đổi rõ rệt.
Danh mục đầu tư nội bộ của BlackRock, Danh mục đầu tư cơ hội thu nhập chiến lược của BlackRock, tiếp tục tăng tỷ trọng Bitcoin ETF (IBIT). Với hơn 72 tỷ đô la tài sản được quản lý, IBIT là một trong 25 ETF Bitcoin lớn nhất trên thế giới, mặc dù đã ra mắt vào năm ngoái. Từ góc độ rộng hơn, sự tăng trưởng nhanh chóng của IBIT phản ánh sự tích hợp nhanh chóng của tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống. Vào ngày 19, JPMorgan Chase thông báo rằng họ sẽ bắt đầu cho phép khách hàng đầu tư vào Bitcoin, mặc dù Giám đốc điều hành Jamie Dimon vẫn hoài nghi. "Chúng tôi sẽ cho phép khách hàng mua Bitcoin", Dimon nói tại sự kiện Ngày Nhà đầu tư hàng năm của ngân hàng vào thứ Hai, "và chúng tôi sẽ không cung cấp dịch vụ ký quỹ, nhưng chúng tôi sẽ phản ánh các giao dịch trong báo cáo của khách hàng." "Quyết định này là một động thái quan trọng đối với ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ và nó cũng đánh dấu sự tích hợp hơn nữa của Bitcoin vào không gian đầu tư chính thống, hoặc là chất xúc tác cho các tổ chức như Goldman Sachs làm theo.
Xu hướng bãi bỏ quy định tiền điện tử hiện nay ở Hoa Kỳ cũng đã mang lại một môi trường mới tích cực. Vào ngày 12 tháng 5, Paul S. Atkins, chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), đã có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị bàn tròn mã hóa của Lực lượng Đặc nhiệm Tiền điện tử, đặt ra mục tiêu của Hoa Kỳ là trở thành "thủ đô tiền điện tử toàn cầu" và thông báo rằng SEC sẽ chuyển mô hình quản lý của mình từ "dẫn đầu thực thi" sang "dẫn đầu theo quy tắc". Cụ thể hơn, SEC đang xem xét ba cải cách quan trọng - làm rõ các tiêu chí để xác định mã thông báo bảo mật, cập nhật các quy tắc lưu ký để cho phép tự lưu ký trong một số điều kiện nhất định, thiết lập miễn trừ có điều kiện cho các sản phẩm mới, v.v., có nghĩa là cung cấp khung pháp lý rõ ràng hơn cho những người tham gia thị trường tiền điện tử, giảm sự không chắc chắn và thúc đẩy đổi mới.
Ngoài động lực trực tiếp của tài trợ và quy định, những đột phá chính sách trong không gian stablecoin đã tạo động lực mới cho logic định giá của Bitcoin. Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu chống để thông qua cuộc bỏ phiếu thủ tục của Đạo luật Đổi mới Quốc gia về Hướng dẫn và Xây dựng Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), đánh dấu việc sắp thực hiện khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ, điều này sẽ định hình lại thị trường tài sản tiền điện tử của Hoa Kỳ và tác động đến hệ thống tài chính toàn cầu. Chỉ hai ngày sau, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin, dự kiến sẽ có hiệu lực trong năm nay, thể hiện sự đột phá trong lĩnh vực quy định stablecoin ở Hồng Kông. Hai dự luật tạo thành hiệu ứng hiệp đồng và cùng thúc đẩy tiêu chuẩn hóa thị trường stablecoin toàn cầu, một mặt mang lại các kênh tài trợ mới cho thị trường tiền kỹ thuật số, mặt khác cung cấp hỗ trợ thể chế cho sự phát triển của hệ sinh thái Web3. Với sự gia nhập kép của "các tổ chức tài chính truyền thống + hệ thống quản lý" và sự tăng tốc của câu chuyện tài sản trên chuỗi (RWA) trong thế giới thực, sự đồng thuận của thị trường về Bitcoin như một "kho lưu trữ giá trị" sẽ được củng cố hơn nữa và vị trí độc đáo của nó trong phân bổ tài sản toàn cầu sẽ ngày càng trở nên nổi bật.
Trong tương lai, cũng cần mong đợi thực tế là sự biến động của thị trường tài chính truyền thống sẽ không tạo thành sự đàn áp một chiều đối với tiền điện tử mà sẽ trở thành một lực lượng cho sự gia tăng của nó ở một giai đoạn nhất định: trong ngắn hạn, sự gia tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã gây ra những lo ngại của thị trường về tình hình tài chính của Mỹ, thúc đẩy các quỹ trú ẩn an toàn chảy vào thị trường tiền điện tử; Về lâu dài, tình hình tài chính của Mỹ xấu đi có thể làm tăng sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của tài sản tiền điện tử và áp lực tài chính này có thể làm xói mòn niềm tin vào đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc, khiến các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản phi tập trung như Bitcoin để phòng ngừa rủi ro tín dụng.
Lễ hội tiền điện tử vào tháng 5 có nghĩa là khi hệ thống tài chính truyền thống đang vật lộn với các xung đột thuế quan, khủng hoảng nợ và tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách tiền tệ, Bitcoin đang trở thành một lựa chọn mới cho vốn để phòng ngừa "sự không chắc chắn của trật tự cũ". Và khi việc bãi bỏ quy định chuyển từ kỳ vọng sang thực hiện, quá trình tái cấu trúc này có thể sẽ tăng tốc. Tất nhiên, sự kìm hãm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trong trung hạn, sự lặp lại các chính sách quản lý, v.v., có thể tạo thành một phép thử cho đợt phục hồi này. Bất chấp điều đó, câu chuyện "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đã đi vào cuộc trò chuyện chính thống.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Đối kháng thuế quan mới, tại sao toàn cầu lại nhanh chóng chấp nhận Tài sản tiền điện tử?
! Hình ảnh5 Các cuộc đàm phán kinh tế và thương mại Mỹ-Trung tại Geneva đã vượt quá mong đợi vào ngày 12 tháng 5, với chứng khoán và tiền điện tử của Mỹ tăng trong bối cảnh các chính sách thuận lợi và kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, phán quyết của Tòa án Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ vào cuối tháng đã làm suy yếu "cơ sở hợp pháp" của cuộc chiến thuế quan, gây ra một trò chơi chính sách, và việc tái cơ cấu các quy tắc thương mại toàn cầu bước vào giai đoạn "đấu tranh tư pháp - hành chính", và vẫn còn những lo ngại về tác động lâu dài của thuế quan. Các thuộc tính phi tập trung, đa chủ quyền và chống chính sách can thiệp của tài sản tiền điện tử ngày càng được các nhà đầu tư ưa chuộng. Hình ảnh
Chính phủ Mỹ đã nếm trải sự ngọt ngào của dữ liệu kinh tế vào tháng 5: dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mới nhất trong tháng 4 là 177.000, tốt hơn dự kiến, cho thấy thị trường lao động vẫn vững chắc. Các cuộc đàm phán kinh tế và thương mại Trung-Mỹ Geneva đạt được thỏa thuận "tạm dừng thuế quan", giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng đối với giá hàng nhập khẩu (như sản phẩm điện tử, nhu yếu phẩm hàng ngày) giảm, thúc đẩy ý định tiêu dùng bán lẻ phục hồi, vì vậy nó cũng mang lại chỉ số niềm tin sáng sủa hơn: Conference Board (The Conference Board) công bố dữ liệu ngày 27 cho thấy chỉ số niềm tin người tiêu dùng Mỹ bất ngờ tăng vọt lên 98 trong tháng 5, phục hồi mạnh từ mức 85,7 trong tháng 4 12,3 điểm, mức tăng hàng tháng lớn nhất trong bốn năm, cho thấy sự truyền tải tích cực của việc nới lỏng thuế quan từ phía người tiêu dùng.
Tuy nhiên, "phước lành là vô song", và sự cay đắng của khoản nợ Mỹ cũng đã được gửi đến miệng. Sau khi "Trump 2.0" khởi động, những cú sốc lớn trên thị trường trái phiếu Mỹ đã trở nên phổ biến. Vào cuối tháng 5, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã tăng lên trên 5,1%, gần mức cao nhất trong 20 năm. Có hàng loạt yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng nợ của Mỹ, chẳng hạn như trái phiếu Nhật Bản và tiến trình đàm phán thương mại, nhưng trên thực tế, chúng ta đều biết rằng triển vọng tài khóa của Mỹ là quan trọng nhất, và các biến số mới đã xuất hiện: Vào cuối tháng 5, Đạo luật Một dự luật đẹp lớn của chính quyền Trump (mà chúng tôi sẽ tiếp tục phân tích bên dưới) đã được Hạ viện thông qua để nâng trần nợ của Mỹ từ 10.000 USD hiện tại lên 40.000 USD. Dự luật, sẽ đẩy tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ tăng vọt lên 125% từ khoảng 98% hiện tại, hiện đang chờ xử lý tại Thượng viện.
Ngoài ra, việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa rõ ràng. Biên bản cuộc họp tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang được công bố vào ngày 28 tháng 5 năm 2025 cho thấy, hầu như tất cả 19 quan chức tham gia cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đều cho rằng "lạm phát có thể kéo dài hơn dự kiến", do đó Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường tạm dừng cắt giảm lãi suất.
Tổng thể mà nói, hiện tại nền kinh tế Mỹ đang ở giai đoạn "ổn định nhưng có rủi ro": sức mạnh tăng trưởng ngắn hạn hỗ trợ thị trường, thông tin tốt cho đô la, nhưng bối cảnh chính sách tài khóa và tiền tệ rộng hơn lại có thể kìm hãm không gian tăng lên của nó. Tiếp theo, cách mà Thượng viện sửa đổi "Đạo luật Đẹp" (như quy mô cắt giảm thuế, mức độ cắt giảm chi tiêu), cùng với các tình huống khác trong quá trình ký kết, sẽ còn tác động đến cấu trúc kinh tế Mỹ và thị trường tài chính toàn cầu. Mâu thuẫn giữa chính sách Mỹ "kích thích tăng trưởng ngắn hạn, chiếm dụng tín dụng dài hạn" có thể được giải quyết hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.
Có một câu tục ngữ ở Phố Wall rằng "bán vào tháng 5" (Sell vào năm May), nhưng việc nới lỏng thuế quan có đi có lại vào đầu tháng 4 đã phá vỡ câu thần chú đó. Chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử nhanh chóng xóa bỏ giá tiêu cực của "cuộc chiến thuế quan có đi có lại" nhanh hơn và nhiều hơn dự kiến. Chỉ số S&P 500 tăng khoảng 6,15% trong tháng, NASDAQ tăng khoảng 9,56%, Dow Jones tăng khoảng 3,94%, và S&P 500 và Nasdaq ghi nhận hiệu suất tháng 5 mạnh nhất kể từ năm 1990 và 1997, phản ánh trực tiếp kỳ vọng lạc quan của thị trường về việc sửa chữa chuỗi cung ứng và lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện:
Ngày 12 tháng 5, thỏa thuận giai đoạn giữa Trung Quốc và Mỹ đã trực tiếp thúc đẩy tâm lý rủi ro trên thị trường. Trong ngày, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đều tăng mạnh, chỉ số Dow Jones tăng vọt 1160 điểm (2,81%), S&P 500 tăng 3,26%, Nasdaq tăng 4%, đạt mức tăng điểm lớn nhất trong một ngày kể từ năm 2024. Các gã khổng lồ công nghệ trở thành những người hưởng lợi lớn nhất, Amazon (AMZN), Meta (META) tăng hơn 7% trong một ngày, Nvidia (NVDA) và Apple (AAPL) tăng hơn 6%. Goldman Sachs và các tổ chức khác đã nâng cao dự báo thị trường chứng khoán Mỹ sau khi thuế được nới lỏng, nâng mục tiêu điểm của S&P 500 trong 12 tháng tới lên 6500 điểm, nhấn mạnh khả năng "hạ cánh mềm" có thể tăng lên. Tuy nhiên, một quan điểm khác cho rằng, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng có thể gây sức ép lên không gian lợi nhuận của các doanh nghiệp, đặc biệt là những công ty công nghệ phụ thuộc vào môi trường lãi suất thấp. Cuộc đấu tranh giữa các bên này dẫn đến đặc điểm "biến động cao, phân hóa cao" của thị trường.
Thậm chí còn gây tranh cãi hơn là "Đạo luật đẹp lớn" do chính quyền Trump thúc đẩy. Dự luật bao gồm nhiều lĩnh vực như thuế và nhập cư, đồng thời dự định đẩy tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ tăng vọt từ khoảng 98% hiện tại lên 125%, vượt xa vạch cảnh báo quốc tế (90% thường được coi là điểm tới hạn của rủi ro nợ) và làm trầm trọng thêm lo ngại của thị trường về rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ. Moody's cũng hạ xếp hạng tín dụng có chủ quyền của Mỹ xuống Aa 1 từ AAA trong tháng này.
Dự luật tuyên bố "thông qua cải cách thuế để bao phủ sự gia tăng nợ", tăng cường kỳ vọng về một "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế trong ngắn hạn, nhưng thị trường nói chung nghi ngờ tính bền vững tài chính của Mỹ - trong 5 tháng trước năm tài chính 2025, thâm hụt ngân sách liên bang của Mỹ đạt 1,147 triệu tỷ USD, tăng 38% so với năm trước, sự gia tăng thuế đối mặt với trở ngại, hiệu ứng "quả cầu tuyết" của nợ có thể khó kiềm chế. Musk đã công khai bày tỏ "thất vọng về việc dự luật làm gia tăng thâm hụt" trong một cuộc phỏng vấn với CBS, trong khi đảng Dân chủ chỉ trích ông "phá hoại hiệu quả của chính phủ". Trong quá trình xem xét của Thượng viện tiếp theo, những sửa đổi có thể xảy ra (như giảm quy mô cắt giảm thuế) và sự không chắc chắn về việc tổng thống ký sẽ trở thành những yếu tố tiềm năng kìm hãm sự ưa thích rủi ro của thị trường.
Nói ngắn gọn, vấn đề cốt lõi hiện nay của thị trường đã chuyển từ thanh khoản và giảm lãi suất sang trái phiếu Mỹ, trong khi "rủi ro Trump" luôn trực tuyến.
Là một chỉ báo của tài sản số, Bitcoin đã vượt qua 100.000 USD vào tháng 4 và tiếp tục có một màn phục hồi ấn tượng vào tháng 5 - từ khoảng dao động 95.000 USD đầu tháng đã tăng vọt lên 105.000 USD vào cuối tháng, với tỷ lệ tăng trong tháng đạt 12%, trong đó có lúc đạt 112.000 USD, thiết lập mức cao mới kể từ tháng 4 năm 2024, đảo ngược mạnh mẽ nhận thức của thị trường về nó như một "tài sản có rủi ro biến động cao". Trong bối cảnh cuộc chiến thuế quan bước vào giai đoạn mới, hiệu ứng cộng hưởng với thị trường chứng khoán Mỹ (chỉ số Nasdaq tăng 9,56% cùng thời gian) có nghĩa là các nhà đầu tư đang định hình lại tài sản trong sự không chắc chắn về chính sách.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, các yếu tố cơ bản của Bitcoin cũng đã đón nhận những tác động quan trọng, đặc biệt là hiệu ứng "hút" về mặt tài chính: Theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg, trong năm tuần qua, quỹ ETF Bitcoin của Mỹ đã thu hút hơn 9 tỷ đô la Mỹ, trong khi đó, quỹ vàng lại chứng kiến sự rút lui của hơn 2,8 tỷ đô la Mỹ, cho thấy một số nhà đầu tư đang từ bỏ vàng truyền thống và chuyển hướng đầu tư sang Bitcoin, được gọi là "vàng kỹ thuật số", xem nó như một công cụ lưu trữ giá trị mới và công cụ phòng ngừa, xu hướng đầu tư đã có sự thay đổi rõ rệt.
Danh mục đầu tư nội bộ của BlackRock, Danh mục đầu tư cơ hội thu nhập chiến lược của BlackRock, tiếp tục tăng tỷ trọng Bitcoin ETF (IBIT). Với hơn 72 tỷ đô la tài sản được quản lý, IBIT là một trong 25 ETF Bitcoin lớn nhất trên thế giới, mặc dù đã ra mắt vào năm ngoái. Từ góc độ rộng hơn, sự tăng trưởng nhanh chóng của IBIT phản ánh sự tích hợp nhanh chóng của tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống. Vào ngày 19, JPMorgan Chase thông báo rằng họ sẽ bắt đầu cho phép khách hàng đầu tư vào Bitcoin, mặc dù Giám đốc điều hành Jamie Dimon vẫn hoài nghi. "Chúng tôi sẽ cho phép khách hàng mua Bitcoin", Dimon nói tại sự kiện Ngày Nhà đầu tư hàng năm của ngân hàng vào thứ Hai, "và chúng tôi sẽ không cung cấp dịch vụ ký quỹ, nhưng chúng tôi sẽ phản ánh các giao dịch trong báo cáo của khách hàng." "Quyết định này là một động thái quan trọng đối với ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ và nó cũng đánh dấu sự tích hợp hơn nữa của Bitcoin vào không gian đầu tư chính thống, hoặc là chất xúc tác cho các tổ chức như Goldman Sachs làm theo.
Xu hướng bãi bỏ quy định tiền điện tử hiện nay ở Hoa Kỳ cũng đã mang lại một môi trường mới tích cực. Vào ngày 12 tháng 5, Paul S. Atkins, chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), đã có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị bàn tròn mã hóa của Lực lượng Đặc nhiệm Tiền điện tử, đặt ra mục tiêu của Hoa Kỳ là trở thành "thủ đô tiền điện tử toàn cầu" và thông báo rằng SEC sẽ chuyển mô hình quản lý của mình từ "dẫn đầu thực thi" sang "dẫn đầu theo quy tắc". Cụ thể hơn, SEC đang xem xét ba cải cách quan trọng - làm rõ các tiêu chí để xác định mã thông báo bảo mật, cập nhật các quy tắc lưu ký để cho phép tự lưu ký trong một số điều kiện nhất định, thiết lập miễn trừ có điều kiện cho các sản phẩm mới, v.v., có nghĩa là cung cấp khung pháp lý rõ ràng hơn cho những người tham gia thị trường tiền điện tử, giảm sự không chắc chắn và thúc đẩy đổi mới.
Ngoài động lực trực tiếp của tài trợ và quy định, những đột phá chính sách trong không gian stablecoin đã tạo động lực mới cho logic định giá của Bitcoin. Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu chống để thông qua cuộc bỏ phiếu thủ tục của Đạo luật Đổi mới Quốc gia về Hướng dẫn và Xây dựng Stablecoin của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), đánh dấu việc sắp thực hiện khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ, điều này sẽ định hình lại thị trường tài sản tiền điện tử của Hoa Kỳ và tác động đến hệ thống tài chính toàn cầu. Chỉ hai ngày sau, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin, dự kiến sẽ có hiệu lực trong năm nay, thể hiện sự đột phá trong lĩnh vực quy định stablecoin ở Hồng Kông. Hai dự luật tạo thành hiệu ứng hiệp đồng và cùng thúc đẩy tiêu chuẩn hóa thị trường stablecoin toàn cầu, một mặt mang lại các kênh tài trợ mới cho thị trường tiền kỹ thuật số, mặt khác cung cấp hỗ trợ thể chế cho sự phát triển của hệ sinh thái Web3. Với sự gia nhập kép của "các tổ chức tài chính truyền thống + hệ thống quản lý" và sự tăng tốc của câu chuyện tài sản trên chuỗi (RWA) trong thế giới thực, sự đồng thuận của thị trường về Bitcoin như một "kho lưu trữ giá trị" sẽ được củng cố hơn nữa và vị trí độc đáo của nó trong phân bổ tài sản toàn cầu sẽ ngày càng trở nên nổi bật.
Trong tương lai, cũng cần mong đợi thực tế là sự biến động của thị trường tài chính truyền thống sẽ không tạo thành sự đàn áp một chiều đối với tiền điện tử mà sẽ trở thành một lực lượng cho sự gia tăng của nó ở một giai đoạn nhất định: trong ngắn hạn, sự gia tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã gây ra những lo ngại của thị trường về tình hình tài chính của Mỹ, thúc đẩy các quỹ trú ẩn an toàn chảy vào thị trường tiền điện tử; Về lâu dài, tình hình tài chính của Mỹ xấu đi có thể làm tăng sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của tài sản tiền điện tử và áp lực tài chính này có thể làm xói mòn niềm tin vào đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc, khiến các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản phi tập trung như Bitcoin để phòng ngừa rủi ro tín dụng.
Lễ hội tiền điện tử vào tháng 5 có nghĩa là khi hệ thống tài chính truyền thống đang vật lộn với các xung đột thuế quan, khủng hoảng nợ và tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách tiền tệ, Bitcoin đang trở thành một lựa chọn mới cho vốn để phòng ngừa "sự không chắc chắn của trật tự cũ". Và khi việc bãi bỏ quy định chuyển từ kỳ vọng sang thực hiện, quá trình tái cấu trúc này có thể sẽ tăng tốc. Tất nhiên, sự kìm hãm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trong trung hạn, sự lặp lại các chính sách quản lý, v.v., có thể tạo thành một phép thử cho đợt phục hồi này. Bất chấp điều đó, câu chuyện "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin đã đi vào cuộc trò chuyện chính thống.