Dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông đã hoàn thành ba lần đọc tại Hội đồng Lập pháp Hồng Kông vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, còn cần được Đặc khu trưởng ký và công bố trên công báo mới có hiệu lực, dự kiến hoàn thành các sắp xếp chuyển tiếp trong năm 2025, nhóm Stablecoin Sự tuân thủ đầu tiên có thể ra mắt vào đầu năm 2026.
Dự thảo luật Stablecoin của Mỹ, được gọi là "Dự thảo luật GENIUS", đã được Thượng nghị sĩ Bill Hagerty chính thức đề xuất vào tháng 2 năm 2025, nhằm thiết lập một khung quản lý song song giữa liên bang và tiểu bang. Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Mỹ đã thông qua việc "kết thúc tranh luận" với 66 phiếu ủng hộ, bước vào quy trình lập pháp chính thức, bước tiếp theo cần có sự bỏ phiếu của Hạ viện và chữ ký của Tổng thống. Nếu cả hai viện đều thông qua, có thể nhanh nhất sẽ có hiệu lực vào cuối tháng 5 năm 2025.
Luật stablecoin của EU, được gọi là Quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), đã được Nghị viện Châu Âu thông qua vào tháng 4 năm 2023. Giai đoạn 1 (Điều khoản liên quan đến Stablecoin): Có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, bao gồm các quy tắc quy định đối với Token tiền điện tử (EMT) và Token tham chiếu tài sản (ART). Giai đoạn 2 (Điều khoản dịch vụ tài sản tiền điện tử khác): Được thực hiện đầy đủ vào ngày 30 tháng 12 năm 2024.
Kết hợp thông tin công khai đã thu thập được, chúng tôi tiến hành phân tích so sánh tổng hợp các yêu cầu liên quan đến stablecoin của Hồng Kông, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu từ các khía cạnh như mục đích lập pháp, phạm vi quản lý, chủ thể quản lý, chủ thể phát hành, quy trình phát hành, yêu cầu quản lý, tình huống sử dụng và quản lý ngoài lãnh thổ.
Một, Mục đích lập pháp
Mục đích chính của Hồng Kông, Trung Quốc là tăng cường giám sát stablecoin để bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư và sự ổn định của hệ thống tài chính. Là một tài sản kỹ thuật số mới nổi, việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể có tác động tiềm ẩn đến hệ thống tài chính của Hồng Kông, chẳng hạn như ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ và tính bảo mật của hệ thống thanh toán. Luật này nhằm mục đích điều chỉnh việc phát hành và sử dụng stablecoin và ngăn ngừa rủi ro tài chính.
Mục tiêu cốt lõi là cân bằng sự ổn định và đổi mới tài chính, củng cố vị thế của một trung tâm tài chính quốc tế, thúc đẩy stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài như một "cầu nối kỹ thuật số" cho thanh toán xuyên biên giới và thu hút các dự án Web3 toàn cầu. Nó được đặc trưng bởi sự nhấn mạnh vào khả năng tương thích và tính mở, để lại chỗ cho các đổi mới stablecoin trong tương lai (chẳng hạn như lợi suất lãi suất và neo đa tiền tệ).
Mỹ nhằm thúc đẩy đổi mới tài chính, đồng thời đảm bảo sự ổn định tài chính. Việc sử dụng và phát triển ổn định币 ở Mỹ đã cung cấp những cách thức và công cụ mới cho các giao dịch tài chính, nhưng cũng tồn tại những rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Dự luật này cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và duy trì sự ổn định, cung cấp khung pháp lý cho việc vận hành hợp pháp và an toàn của ổn định币.
Mục tiêu cốt lõi là duy trì vị thế thống trị của đồng đô la, phòng ngừa rủi ro hệ thống, thúc đẩy Stablecoin thanh toán trở thành sự mở rộng của "đồng đô la trên chuỗi", phục vụ nhu cầu tài chính của chính phủ Mỹ (như thu hút trái phiếu ngắn hạn của Mỹ). Đặc điểm là rõ ràng loại trừ sự tuân thủ của các Stablecoin không phải đô la, hạn chế thuộc tính tài chính của Stablecoin (như cấm lãi suất kèm theo).
Liên minh Châu Âu có mục đích lập pháp bao gồm bảo vệ nhà đầu tư, duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới tài chính. Với việc giao dịch và sử dụng tài sản tiền điện tử bao gồm Stablecoin ngày càng trở nên phổ biến trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu, khuôn khổ này mong muốn quy định trật tự thị trường thông qua các tiêu chuẩn quản lý thống nhất, ngăn ngừa gian lận và thao túng thị trường, đồng thời tạo ra môi trường quản lý thuận lợi cho giao dịch tài sản tiền điện tử hợp pháp và phát hành Stablecoin.
Mục tiêu chính là xây dựng khung quy định thống nhất để bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn của thị trường, thúc đẩy ứng dụng công nghệ sổ cái phân phối (DLT), duy trì sự ổn định tài chính khu vực đồng euro, ngăn chặn rủi ro tài sản tiền điện tử truyền sang hệ thống tài chính truyền thống. Điểm nổi bật là dựa trên nguyên tắc "đổi mới có trách nhiệm", đưa stablecoin vào hệ thống pháp luật dịch vụ tài chính hiện có.
Hai, Phạm vi quản lý
Phạm vi quy định của stablecoin ở Hồng Kông, Trung Quốc, chủ yếu nhắm vào các stablecoin cụ thể, tức là stablecoin được gắn với tiền tệ fiat hoặc có cơ chế ổn định giá trị được liên kết với tiền tệ fiat. Các stablecoin này thường được sử dụng trong các tình huống như phương tiện thanh toán và giao dịch, đồng thời có mức độ liên quan cao đến hệ thống tài chính, vì vậy chúng là trọng tâm giám sát. Phạm vi bảo hiểmCác stablecoin được chốt bằng tiền pháp định (ví dụ: HKD, USD), bao gồm phát hành, quản lý dự trữ, quảng cáo và các hoạt động khác. Các stablecoin thuật toán không bị cấm rõ ràng, nhưng phải tuân theo các yêu cầu dự trữ.
Định nghĩa về stablecoin ở Hoa Kỳ rộng hơn và bao gồm bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào cố gắng duy trì giá trị của nó được gắn với một tài sản cụ thể. Điều này bao gồm các stablecoin được gắn với các tài sản như tiền tệ fiat, kim loại quý, v.v. Đồng thời, nó cũng liên quan đến việc phát hành và lưu hành stablecoin và các nhà cung cấp dịch vụ tài chính liên quan. Phạm vi bảo hiểmGiới hạn ở các stablecoin thanh toán được chốt bằng USD, yêu cầu quy đổi 1:1 và không có thuộc tính lãi suất; Các stablecoin không phải USD bị hạn chế tuân thủ. Các stablecoin bảo mật được SEC quy định riêng và stablecoin thuật toán không được bao gồm trong khuôn khổ.
Phạm vi quy định của EU bao gồm tất cả các loại tài sản tiền điện tử, với stablecoin là một danh mục quan trọng phải tuân theo các yêu cầu quy định nghiêm ngặt hơn. Quy định của nó không chỉ liên quan đến bản thân stablecoin mà còn liên quan đến việc phát hành, giao dịch, lưu ký và cơ sở hạ tầng thị trường liên quan của stablecoin. Phạm vi: Token tiền điện tử (EMT, ví dụ: stablecoin euro) và token tham chiếu tài sản (ART, ví dụ: stablecoin đa tiền tệ), với các loại trừ rõ ràng đối với stablecoin thuật toán. Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC) và stablecoin do các tổ chức công phát hành không đủ điều kiện.
Ba, Chủ thể quản lý
Hồng Kông, Trung Quốc được cấp phép và quản lý thống nhất bởi Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA), với sự phối hợp của Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC) trong việc kiểm tra chống rửa tiền. Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) là một trong những cơ quan quản lý chính, đóng vai trò then chốt trong việc quản lý stablecoin. Đồng thời, các cơ quan quản lý tài chính khác như Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cũng có thể tham gia vào công tác quản lý dựa trên các hoạt động kinh doanh cụ thể của stablecoin, chẳng hạn như giao dịch stablecoin có liên quan đến tính chất chứng khoán.
Các cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ phức tạp hơn, bao gồm Văn phòng Kiểm soát tiền tệ (OCC), Cục Dự trữ Liên bang, v.v. Có một hệ thống giám sát liên bang và tiểu bang kép, với các tổ chức ngân hàng do Cục Dự trữ Liên bang và FDIC quản lý, và các tổ chức phi ngân hàng có thể chọn giấy phép liên bang (OCC) hoặc tiểu bang. OCC chịu trách nhiệm chính về việc giám sát các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác, đồng thời có quyền giám sát các tình huống liên quan đến việc ngân hàng tham gia kinh doanh stablecoin; Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh các rủi ro hệ thống mà stablecoin có thể mang lại từ góc độ thận trọng vĩ mô. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cũng có thể điều chỉnh các hoạt động liên quan đến stablecoin với các thuộc tính bảo mật.
Ở cấp độ EU, các tổ chức như Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) và Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) đóng vai trò điều phối trong quy định stablecoin. Ở cấp độ của mỗi quốc gia thành viên, các cơ quan quản lý tài chính quốc gia, chẳng hạn như Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin), chịu trách nhiệm thực hiện giám sát cụ thể. Các cơ quan quản lý ở mỗi quốc gia thành viên chịu trách nhiệm cấp giấy phép, cho phép các hoạt động trên toàn EU thông qua hệ thống "giấy phép" và Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) điều phối các vấn đề xuyên biên giới.
Bốn, chủ thể phát hành
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Khu vực tài phán | Yêu cầu vốn | Quản lý dự trữ | Quản trị và minh bạch |
| Hồng Kông Trung Quốc | Tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc 1% lưu thông | Dự trữ tiền pháp định 1:1, tài sản có tính thanh khoản cao được lưu ký tách biệt | Đăng ký địa phương, giám đốc điều hành cư trú tại Hồng Kông, công bố kết quả kiểm toán định kỳ |
| Mỹ | Chưa thiết lập ngưỡng vốn thống nhất | Tài sản đô la có tính thanh khoản cao 100% (tiền mặt, trái phiếu Mỹ ngắn hạn, v.v.), cấm đầu tư rủi ro cao | Kiểm toán dự trữ hàng tháng, cơ quan liên bang định kỳ kiểm tra |
| Liên minh Châu Âu | Điều chỉnh linh hoạt theo quy mô kinh doanh | EMT cần hỗ trợ tiền mặt hoặc gửi tiết kiệm 1:1, ART cần tài sản đa dạng và rủi ro thấp | Công bố tài liệu trắng, đánh giá rủi ro hàng năm |
Hồng Kông, Trung Quốc yêu cầu rằng các tổ chức phát hành phải là các tổ chức tài chính hoặc doanh nghiệp tuân thủ các yêu cầu quản lý tài chính của Hồng Kông. Những tổ chức này cần có đủ sức mạnh vốn để đối phó với các rủi ro có thể phát sinh từ việc phát hành stablecoin, chẳng hạn như đảm bảo an toàn cho tài sản dự trữ của stablecoin. Đồng thời, về quản trị công ty, quản lý rủi ro cũng cần phải tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý tài chính của Hồng Kông.
Hoa Kỳ có yêu cầu khá nghiêm ngặt đối với các chủ thể phát hành, nói chung, chủ thể phát hành stablecoin cần phải có giấy phép tài chính tương ứng. Ví dụ, nếu stablecoin liên quan đến các hoạt động kinh doanh ngân hàng, chẳng hạn như việc lưu trữ tài sản dự trữ của stablecoin, chủ thể phát hành có thể cần phải có giấy phép ngân hàng hoặc hợp tác với ngân hàng. Hơn nữa, chủ thể phát hành cần phải đáp ứng các yêu cầu về sự tuân thủ như chống rửa tiền (AML) của Hoa Kỳ.
Liên minh Châu Âu yêu cầu các chủ thể phát hành Stablecoin phải đăng ký trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu và tuân thủ các yêu cầu quản lý thận trọng của Liên minh Châu Âu. Điều này bao gồm các quy định về yêu cầu vốn, quy tắc kinh doanh, cấu trúc quản trị, v.v. Chỉ các chủ thể đáp ứng những yêu cầu này mới có thể hợp pháp phát hành Stablecoin trong phạm vi Liên minh Châu Âu.
Năm, Quy trình phát hành
Hồng Kông, Trung Quốc để phát hành stablecoin cho HKMA để nộp đơn, bao gồm sách trắng, kế hoạch quản lý dự trữ, các biện pháp chống rửa tiền, v.v. và các tổ chức phát hành hiện tại cần phải đăng ký lại giấy phép trong giai đoạn chuyển tiếp. Trong quá trình đăng ký, cần cung cấp kế hoạch phát hành stablecoin chi tiết, bao gồm cơ chế neo giá trị của stablecoin, phương pháp quản lý tài sản dự trữ, các biện pháp kiểm soát rủi ro, v.v. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ xem xét các tài liệu đăng ký và việc phát hành chính thức stablecoin chỉ có thể được thực hiện sau khi quá trình xem xét được thông qua.
Các tổ chức phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ cần đăng ký và đăng ký phù hợp với các yêu cầu của quy định tài chính Hoa Kỳ. Các tổ chức ngân hàng trực tiếp tuân theo quy định hiện hành và các tổ chức phi ngân hàng được yêu cầu nộp đơn lên OCC hoặc cơ quan quản lý nhà nước và phải được đánh giá tuân thủ hàng tháng. Trong quá trình đăng ký, cần cung cấp cho các cơ quan quản lý có liên quan kế hoạch phát hành và kế hoạch tuân thủ của stablecoin. Ví dụ, nếu có liên quan đến hoạt động kinh doanh liên quan đến ngân hàng, có thể cần phải nộp đơn xin phê duyệt từ Văn phòng Kiểm soát tiền tệ. Các cơ quan quản lý tiến hành giám sát nghiêm ngặt các ứng dụng để đảm bảo rằng việc phát hành stablecoin đáp ứng các mục tiêu quy định tài chính của Hoa Kỳ.
Các nhà phát hành stablecoin ở EU được yêu cầu chuẩn bị các tài liệu phát hành theo các yêu cầu quy định của EU và xin đăng ký và ủy quyền từ các cơ quan quản lý có liên quan. Các tài liệu này bao gồm sách trắng về stablecoin, trình bày chi tiết kiến trúc kỹ thuật, cơ chế ổn định giá trị và các kịch bản sử dụng của stablecoin. Sau khi nhận được đơn đăng ký, cơ quan quản lý sẽ đánh giá nó theo các tiêu chuẩn quy định hài hòa của EU để quyết định có chấp thuận việc chào bán hay không. Sau khi bất kỳ quốc gia thành viên nào được phê duyệt, nó có thể được vận hành trên toàn EU, các tiêu chuẩn kỹ thuật, chứng chỉ dự trữ và các tài liệu khác cần được nộp và các dự án không tuân thủ cần được rút lại trong giai đoạn chuyển tiếp.
Sáu, yêu cầu quản lý
Về tài sản dự trữ, tổ chức phát hành stablecoin bắt buộc phải có đủ tiền pháp định hoặc các tài sản chất lượng cao khác đáp ứng yêu cầu làm dự trữ cho stablecoin để đảm bảo sự ổn định về giá trị của stablecoin. Đồng thời, cũng có những yêu cầu về tính minh bạch của các giao dịch stablecoin và các tổ chức phát hành cần thường xuyên tiết lộ thông tin như tài sản dự trữ và dữ liệu giao dịch của stablecoin. Ngoài ra, về mặt chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, các nhà phát hành stablecoin nên thiết lập một hệ thống tuân thủ hợp lý để xác định và xác minh danh tính người dùng.
Hoa Kỳ nhấn mạnh sự ổn định và bảo mật của tài sản dự trữ stablecoin, yêu cầu các tổ chức phát hành quản lý và kiểm toán tài sản dự trữ đúng cách. Về mặt minh bạch, các nhà phát hành stablecoin cần công bố công khai với công chúng các thông tin như tổng số lượng stablecoin được phát hành, thành phần và giá trị tài sản dự trữ,... Đồng thời, cần tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố của Hoa Kỳ, đồng thời theo dõi và báo cáo các giao dịch đáng ngờ.
Liên minh châu Âu yêu cầu các nhà phát hành stablecoin đảm bảo rằng tài sản dự trữ của stablecoin phù hợp với số lượng phát hành stablecoin và tài sản dự trữ được kiểm toán độc lập. Về công bố thông tin, các tổ chức phát hành được yêu cầu cung cấp cho các nhà đầu tư và cơ quan quản lý thông tin chính xác và đầy đủ, bao gồm các chi tiết kỹ thuật của stablecoin, các yếu tố rủi ro, v.v. Đồng thời, đã tăng cường giám sát stablecoin trong chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, yêu cầu các tổ chức phát hành phải thực hiện các biện pháp hiệu quả để ngăn chặn các rủi ro liên quan.
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Kích thước | Hồng Kông | Mỹ | Liên minh Châu Âu |
| Kiểm toán dự trữ | Kiểm toán độc lập định kỳ, công bố cấu trúc dự trữ hàng quý | Kiểm toán công khai hàng tháng, chấp nhận kiểm tra liên bang | Kiểm toán hàng năm, dự trữ cần được lưu giữ tách biệt |
| Bảo đảm hoàn trả | Hoàn trả theo mệnh giá trong 1 ngày | Hoàn trả trong 72 giờ | EMT cần hoàn trả ngay lập tức, ART cần xây dựng cơ chế hoàn trả rõ ràng |
| Chống rửa tiền | Tuân thủ nghiêm ngặt "Quy định chống rửa tiền", điều tra thẩm định khách hàng | Áp dụng tiêu chuẩn AML/CFT cấp ngân hàng | Thực hiện toàn diện quy tắc du lịch, giám sát giao dịch lớn |
Bảy, Tình huống và sự tuân thủ
Hồng Kông, Trung Quốc sẽ tập trung vào việc mở rộng thanh toán thương mại xuyên biên giới, các kịch bản thanh toán bán lẻ và thanh toán bù trừ tuân thủ DeFi, đồng thời khuyến khích tích hợp stablecoin với nền kinh tế thực. Các kịch bản sử dụng stablecoin chủ yếu tập trung trong các lĩnh vực pháp lý và tuân thủ như giao dịch tài chính và thanh toán xuyên biên giới. Vì Hồng Kông là một trung tâm tài chính quốc tế, stablecoin có thể được sử dụng để chuyển tiền giữa các tổ chức tài chính và thanh toán thương mại xuyên biên giới cho các doanh nghiệp. Tuy nhiên, một số trường hợp sử dụng tiềm ẩn rủi ro, chẳng hạn như giao dịch tài chính bất hợp pháp, phải tuân theo quy định và hạn chế nghiêm ngặt.
Mỹ thúc đẩy Stablecoin sử dụng cho thanh toán trên chuỗi, tài trợ trái phiếu quốc gia và chuyển tiền xuyên biên giới, hạn chế việc vào thị trường chứng khoán hoặc hàng hóa. Cho phép Stablecoin được sử dụng trong nhiều tình huống giao dịch tài chính, bao gồm thanh toán bán lẻ, thanh toán giao dịch chứng khoán, v.v. Sử dụng Stablecoin ở Mỹ có thể nâng cao hiệu quả giao dịch tài chính, giảm thiểu chi phí giao dịch. Nhưng đồng thời, các cơ quan quản lý sẽ giám sát việc sử dụng Stablecoin để ngăn ngừa việc nó được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, tài trợ khủng bố.
Liên minh châu Âu tập trung vào thanh toán bán lẻ và cơ sở hạ tầng tài chính, hỗ trợ stablecoin như một sự bổ sung cho "đồng euro kỹ thuật số". Các trường hợp sử dụng stablecoin ở EU bao gồm thanh toán, đầu tư, v.v. Trong lĩnh vực thanh toán, stablecoin có thể được sử dụng để thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại điện tử, v.v.; Trong thế giới đầu tư, stablecoin có thể là một phần của danh mục đầu tư, nhưng chỉ khi chúng tuân thủ các yêu cầu quy định tài chính của EU. EU tập trung vào đánh giá rủi ro của các trường hợp sử dụng stablecoin để đảm bảo rằng chúng không gây hại cho sự ổn định tài chính và lợi ích của người tiêu dùng
Tám, Ý định chiến lược
Hồng Kông, Trung Quốc dự định thu hút các dự án sáng tạo toàn cầu thông qua quy định linh hoạt, thúc đẩy quốc tế hóa RMB ngoài khơi và xây dựng trung tâm Web3 Châu Á - Thái Bình Dương. Đối với các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng được giao dịch và quảng bá ở Hồng Kông, các cơ quan quản lý tài chính của Hồng Kông sẽ giám sát chúng tùy theo tác động có thể xảy ra đối với hệ thống tài chính của Hồng Kông. Nếu các hoạt động của stablecoin ở nước ngoài gây ra mối đe dọa đối với sự ổn định tài chính của Hồng Kông và lợi ích của nhà đầu tư, các cơ quan quản lý Hồng Kông có thể thực hiện các biện pháp quản lý tương ứng, chẳng hạn như yêu cầu thông tin và hạn chế giao dịch.
Hoa Kỳ dự định củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ trong thời đại kỹ thuật số, sử dụng stablecoin để hấp thụ nhu cầu trái phiếu Mỹ và hạn chế sự cạnh tranh của các stablecoin không phải đô la Mỹ. Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ sẽ khẳng định thẩm quyền quản lý đối với các stablecoin được phát hành ở nước ngoài có sự tham gia của các nhà đầu tư Hoa Kỳ hoặc có tác động đáng kể đến hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Với tình hình tài chính vững chắc và quyền tài phán dài hạn, Hoa Kỳ có thể yêu cầu các nhà phát hành stablecoin nước ngoài tuân thủ các quy định liên quan của Hoa Kỳ hoặc áp đặt các hạn chế đối với hoạt động kinh doanh của họ tại Hoa Kỳ.
EU dự định bảo vệ chủ quyền tài chính của khu vực đồng euro bằng quy định thống nhất, ngăn chặn sự lan tỏa rủi ro tiền điện tử và cân bằng đổi mới và bảo mật. EU quy định các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng cung cấp dịch vụ trong EU hoặc có tác động đến hệ thống tài chính EU, tùy thuộc vào mức độ rủi ro của chúng. Nếu hoạt động của stablecoin nước ngoài không tuân thủ các tiêu chuẩn quy định của EU, các cơ quan quản lý EU có thể thực hiện các biện pháp, chẳng hạn như cấm họ kinh doanh tại EU hoặc yêu cầu họ thực hiện các biện pháp khắc phục, để đảm bảo sự an toàn và ổn định của thị trường tài chính EU.
Các chế độ stablecoin của ba khu vực pháp lý phản ánh các định hướng chiến lược khác nhau: Hồng Kông tập trung vào sự cởi mở và tương thích, Hoa Kỳ củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ và Liên minh châu Âu theo đuổi sự thống nhất và an ninh. Trong tương lai, các stablecoin tuân thủ sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của nền kinh tế on-chain, nhưng sự cạnh tranh theo quy định của chúng cũng có thể làm trầm trọng thêm sự phân mảnh của hệ thống tài chính toàn cầu. Ví dụ, Hồng Kông có thể được chọn cho các kịch bản xuyên biên giới, bù trừ USD tập trung vào Hoa Kỳ và thị trường châu Âu cần tuân thủ tiêu chuẩn MiCA.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
So sánh nội dung dự thảo luật stablecoin của Hồng Kông, Mỹ và Liên minh Châu Âu
Dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông đã hoàn thành ba lần đọc tại Hội đồng Lập pháp Hồng Kông vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, còn cần được Đặc khu trưởng ký và công bố trên công báo mới có hiệu lực, dự kiến hoàn thành các sắp xếp chuyển tiếp trong năm 2025, nhóm Stablecoin Sự tuân thủ đầu tiên có thể ra mắt vào đầu năm 2026.
Dự thảo luật Stablecoin của Mỹ, được gọi là "Dự thảo luật GENIUS", đã được Thượng nghị sĩ Bill Hagerty chính thức đề xuất vào tháng 2 năm 2025, nhằm thiết lập một khung quản lý song song giữa liên bang và tiểu bang. Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Mỹ đã thông qua việc "kết thúc tranh luận" với 66 phiếu ủng hộ, bước vào quy trình lập pháp chính thức, bước tiếp theo cần có sự bỏ phiếu của Hạ viện và chữ ký của Tổng thống. Nếu cả hai viện đều thông qua, có thể nhanh nhất sẽ có hiệu lực vào cuối tháng 5 năm 2025.
Luật stablecoin của EU, được gọi là Quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), đã được Nghị viện Châu Âu thông qua vào tháng 4 năm 2023. Giai đoạn 1 (Điều khoản liên quan đến Stablecoin): Có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, bao gồm các quy tắc quy định đối với Token tiền điện tử (EMT) và Token tham chiếu tài sản (ART). Giai đoạn 2 (Điều khoản dịch vụ tài sản tiền điện tử khác): Được thực hiện đầy đủ vào ngày 30 tháng 12 năm 2024.
Kết hợp thông tin công khai đã thu thập được, chúng tôi tiến hành phân tích so sánh tổng hợp các yêu cầu liên quan đến stablecoin của Hồng Kông, Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu từ các khía cạnh như mục đích lập pháp, phạm vi quản lý, chủ thể quản lý, chủ thể phát hành, quy trình phát hành, yêu cầu quản lý, tình huống sử dụng và quản lý ngoài lãnh thổ.
Một, Mục đích lập pháp
Mục đích chính của Hồng Kông, Trung Quốc là tăng cường giám sát stablecoin để bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư và sự ổn định của hệ thống tài chính. Là một tài sản kỹ thuật số mới nổi, việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể có tác động tiềm ẩn đến hệ thống tài chính của Hồng Kông, chẳng hạn như ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ và tính bảo mật của hệ thống thanh toán. Luật này nhằm mục đích điều chỉnh việc phát hành và sử dụng stablecoin và ngăn ngừa rủi ro tài chính.
Mục tiêu cốt lõi là cân bằng sự ổn định và đổi mới tài chính, củng cố vị thế của một trung tâm tài chính quốc tế, thúc đẩy stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài như một "cầu nối kỹ thuật số" cho thanh toán xuyên biên giới và thu hút các dự án Web3 toàn cầu. Nó được đặc trưng bởi sự nhấn mạnh vào khả năng tương thích và tính mở, để lại chỗ cho các đổi mới stablecoin trong tương lai (chẳng hạn như lợi suất lãi suất và neo đa tiền tệ).
Mỹ nhằm thúc đẩy đổi mới tài chính, đồng thời đảm bảo sự ổn định tài chính. Việc sử dụng và phát triển ổn định币 ở Mỹ đã cung cấp những cách thức và công cụ mới cho các giao dịch tài chính, nhưng cũng tồn tại những rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Dự luật này cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và duy trì sự ổn định, cung cấp khung pháp lý cho việc vận hành hợp pháp và an toàn của ổn định币.
Mục tiêu cốt lõi là duy trì vị thế thống trị của đồng đô la, phòng ngừa rủi ro hệ thống, thúc đẩy Stablecoin thanh toán trở thành sự mở rộng của "đồng đô la trên chuỗi", phục vụ nhu cầu tài chính của chính phủ Mỹ (như thu hút trái phiếu ngắn hạn của Mỹ). Đặc điểm là rõ ràng loại trừ sự tuân thủ của các Stablecoin không phải đô la, hạn chế thuộc tính tài chính của Stablecoin (như cấm lãi suất kèm theo).
Liên minh Châu Âu có mục đích lập pháp bao gồm bảo vệ nhà đầu tư, duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới tài chính. Với việc giao dịch và sử dụng tài sản tiền điện tử bao gồm Stablecoin ngày càng trở nên phổ biến trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu, khuôn khổ này mong muốn quy định trật tự thị trường thông qua các tiêu chuẩn quản lý thống nhất, ngăn ngừa gian lận và thao túng thị trường, đồng thời tạo ra môi trường quản lý thuận lợi cho giao dịch tài sản tiền điện tử hợp pháp và phát hành Stablecoin.
Mục tiêu chính là xây dựng khung quy định thống nhất để bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn của thị trường, thúc đẩy ứng dụng công nghệ sổ cái phân phối (DLT), duy trì sự ổn định tài chính khu vực đồng euro, ngăn chặn rủi ro tài sản tiền điện tử truyền sang hệ thống tài chính truyền thống. Điểm nổi bật là dựa trên nguyên tắc "đổi mới có trách nhiệm", đưa stablecoin vào hệ thống pháp luật dịch vụ tài chính hiện có.
Hai, Phạm vi quản lý
Phạm vi quy định của stablecoin ở Hồng Kông, Trung Quốc, chủ yếu nhắm vào các stablecoin cụ thể, tức là stablecoin được gắn với tiền tệ fiat hoặc có cơ chế ổn định giá trị được liên kết với tiền tệ fiat. Các stablecoin này thường được sử dụng trong các tình huống như phương tiện thanh toán và giao dịch, đồng thời có mức độ liên quan cao đến hệ thống tài chính, vì vậy chúng là trọng tâm giám sát. Phạm vi bảo hiểmCác stablecoin được chốt bằng tiền pháp định (ví dụ: HKD, USD), bao gồm phát hành, quản lý dự trữ, quảng cáo và các hoạt động khác. Các stablecoin thuật toán không bị cấm rõ ràng, nhưng phải tuân theo các yêu cầu dự trữ.
Định nghĩa về stablecoin ở Hoa Kỳ rộng hơn và bao gồm bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào cố gắng duy trì giá trị của nó được gắn với một tài sản cụ thể. Điều này bao gồm các stablecoin được gắn với các tài sản như tiền tệ fiat, kim loại quý, v.v. Đồng thời, nó cũng liên quan đến việc phát hành và lưu hành stablecoin và các nhà cung cấp dịch vụ tài chính liên quan. Phạm vi bảo hiểmGiới hạn ở các stablecoin thanh toán được chốt bằng USD, yêu cầu quy đổi 1:1 và không có thuộc tính lãi suất; Các stablecoin không phải USD bị hạn chế tuân thủ. Các stablecoin bảo mật được SEC quy định riêng và stablecoin thuật toán không được bao gồm trong khuôn khổ.
Phạm vi quy định của EU bao gồm tất cả các loại tài sản tiền điện tử, với stablecoin là một danh mục quan trọng phải tuân theo các yêu cầu quy định nghiêm ngặt hơn. Quy định của nó không chỉ liên quan đến bản thân stablecoin mà còn liên quan đến việc phát hành, giao dịch, lưu ký và cơ sở hạ tầng thị trường liên quan của stablecoin. Phạm vi: Token tiền điện tử (EMT, ví dụ: stablecoin euro) và token tham chiếu tài sản (ART, ví dụ: stablecoin đa tiền tệ), với các loại trừ rõ ràng đối với stablecoin thuật toán. Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC) và stablecoin do các tổ chức công phát hành không đủ điều kiện.
Ba, Chủ thể quản lý
Hồng Kông, Trung Quốc được cấp phép và quản lý thống nhất bởi Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA), với sự phối hợp của Ủy ban Chứng khoán và Tương lai (SFC) trong việc kiểm tra chống rửa tiền. Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) là một trong những cơ quan quản lý chính, đóng vai trò then chốt trong việc quản lý stablecoin. Đồng thời, các cơ quan quản lý tài chính khác như Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cũng có thể tham gia vào công tác quản lý dựa trên các hoạt động kinh doanh cụ thể của stablecoin, chẳng hạn như giao dịch stablecoin có liên quan đến tính chất chứng khoán.
Các cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ phức tạp hơn, bao gồm Văn phòng Kiểm soát tiền tệ (OCC), Cục Dự trữ Liên bang, v.v. Có một hệ thống giám sát liên bang và tiểu bang kép, với các tổ chức ngân hàng do Cục Dự trữ Liên bang và FDIC quản lý, và các tổ chức phi ngân hàng có thể chọn giấy phép liên bang (OCC) hoặc tiểu bang. OCC chịu trách nhiệm chính về việc giám sát các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác, đồng thời có quyền giám sát các tình huống liên quan đến việc ngân hàng tham gia kinh doanh stablecoin; Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh các rủi ro hệ thống mà stablecoin có thể mang lại từ góc độ thận trọng vĩ mô. Ngoài ra, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cũng có thể điều chỉnh các hoạt động liên quan đến stablecoin với các thuộc tính bảo mật.
Ở cấp độ EU, các tổ chức như Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) và Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) đóng vai trò điều phối trong quy định stablecoin. Ở cấp độ của mỗi quốc gia thành viên, các cơ quan quản lý tài chính quốc gia, chẳng hạn như Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin), chịu trách nhiệm thực hiện giám sát cụ thể. Các cơ quan quản lý ở mỗi quốc gia thành viên chịu trách nhiệm cấp giấy phép, cho phép các hoạt động trên toàn EU thông qua hệ thống "giấy phép" và Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) điều phối các vấn đề xuyên biên giới.
Bốn, chủ thể phát hành
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Khu vực tài phán | Yêu cầu vốn | Quản lý dự trữ | Quản trị và minh bạch | | Hồng Kông Trung Quốc | Tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc 1% lưu thông | Dự trữ tiền pháp định 1:1, tài sản có tính thanh khoản cao được lưu ký tách biệt | Đăng ký địa phương, giám đốc điều hành cư trú tại Hồng Kông, công bố kết quả kiểm toán định kỳ | | Mỹ | Chưa thiết lập ngưỡng vốn thống nhất | Tài sản đô la có tính thanh khoản cao 100% (tiền mặt, trái phiếu Mỹ ngắn hạn, v.v.), cấm đầu tư rủi ro cao | Kiểm toán dự trữ hàng tháng, cơ quan liên bang định kỳ kiểm tra | | Liên minh Châu Âu | Điều chỉnh linh hoạt theo quy mô kinh doanh | EMT cần hỗ trợ tiền mặt hoặc gửi tiết kiệm 1:1, ART cần tài sản đa dạng và rủi ro thấp | Công bố tài liệu trắng, đánh giá rủi ro hàng năm |
Hồng Kông, Trung Quốc yêu cầu rằng các tổ chức phát hành phải là các tổ chức tài chính hoặc doanh nghiệp tuân thủ các yêu cầu quản lý tài chính của Hồng Kông. Những tổ chức này cần có đủ sức mạnh vốn để đối phó với các rủi ro có thể phát sinh từ việc phát hành stablecoin, chẳng hạn như đảm bảo an toàn cho tài sản dự trữ của stablecoin. Đồng thời, về quản trị công ty, quản lý rủi ro cũng cần phải tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý tài chính của Hồng Kông.
Hoa Kỳ có yêu cầu khá nghiêm ngặt đối với các chủ thể phát hành, nói chung, chủ thể phát hành stablecoin cần phải có giấy phép tài chính tương ứng. Ví dụ, nếu stablecoin liên quan đến các hoạt động kinh doanh ngân hàng, chẳng hạn như việc lưu trữ tài sản dự trữ của stablecoin, chủ thể phát hành có thể cần phải có giấy phép ngân hàng hoặc hợp tác với ngân hàng. Hơn nữa, chủ thể phát hành cần phải đáp ứng các yêu cầu về sự tuân thủ như chống rửa tiền (AML) của Hoa Kỳ.
Liên minh Châu Âu yêu cầu các chủ thể phát hành Stablecoin phải đăng ký trong lãnh thổ Liên minh Châu Âu và tuân thủ các yêu cầu quản lý thận trọng của Liên minh Châu Âu. Điều này bao gồm các quy định về yêu cầu vốn, quy tắc kinh doanh, cấu trúc quản trị, v.v. Chỉ các chủ thể đáp ứng những yêu cầu này mới có thể hợp pháp phát hành Stablecoin trong phạm vi Liên minh Châu Âu.
Năm, Quy trình phát hành
Hồng Kông, Trung Quốc để phát hành stablecoin cho HKMA để nộp đơn, bao gồm sách trắng, kế hoạch quản lý dự trữ, các biện pháp chống rửa tiền, v.v. và các tổ chức phát hành hiện tại cần phải đăng ký lại giấy phép trong giai đoạn chuyển tiếp. Trong quá trình đăng ký, cần cung cấp kế hoạch phát hành stablecoin chi tiết, bao gồm cơ chế neo giá trị của stablecoin, phương pháp quản lý tài sản dự trữ, các biện pháp kiểm soát rủi ro, v.v. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ xem xét các tài liệu đăng ký và việc phát hành chính thức stablecoin chỉ có thể được thực hiện sau khi quá trình xem xét được thông qua.
Các tổ chức phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ cần đăng ký và đăng ký phù hợp với các yêu cầu của quy định tài chính Hoa Kỳ. Các tổ chức ngân hàng trực tiếp tuân theo quy định hiện hành và các tổ chức phi ngân hàng được yêu cầu nộp đơn lên OCC hoặc cơ quan quản lý nhà nước và phải được đánh giá tuân thủ hàng tháng. Trong quá trình đăng ký, cần cung cấp cho các cơ quan quản lý có liên quan kế hoạch phát hành và kế hoạch tuân thủ của stablecoin. Ví dụ, nếu có liên quan đến hoạt động kinh doanh liên quan đến ngân hàng, có thể cần phải nộp đơn xin phê duyệt từ Văn phòng Kiểm soát tiền tệ. Các cơ quan quản lý tiến hành giám sát nghiêm ngặt các ứng dụng để đảm bảo rằng việc phát hành stablecoin đáp ứng các mục tiêu quy định tài chính của Hoa Kỳ.
Các nhà phát hành stablecoin ở EU được yêu cầu chuẩn bị các tài liệu phát hành theo các yêu cầu quy định của EU và xin đăng ký và ủy quyền từ các cơ quan quản lý có liên quan. Các tài liệu này bao gồm sách trắng về stablecoin, trình bày chi tiết kiến trúc kỹ thuật, cơ chế ổn định giá trị và các kịch bản sử dụng của stablecoin. Sau khi nhận được đơn đăng ký, cơ quan quản lý sẽ đánh giá nó theo các tiêu chuẩn quy định hài hòa của EU để quyết định có chấp thuận việc chào bán hay không. Sau khi bất kỳ quốc gia thành viên nào được phê duyệt, nó có thể được vận hành trên toàn EU, các tiêu chuẩn kỹ thuật, chứng chỉ dự trữ và các tài liệu khác cần được nộp và các dự án không tuân thủ cần được rút lại trong giai đoạn chuyển tiếp.
Sáu, yêu cầu quản lý
Về tài sản dự trữ, tổ chức phát hành stablecoin bắt buộc phải có đủ tiền pháp định hoặc các tài sản chất lượng cao khác đáp ứng yêu cầu làm dự trữ cho stablecoin để đảm bảo sự ổn định về giá trị của stablecoin. Đồng thời, cũng có những yêu cầu về tính minh bạch của các giao dịch stablecoin và các tổ chức phát hành cần thường xuyên tiết lộ thông tin như tài sản dự trữ và dữ liệu giao dịch của stablecoin. Ngoài ra, về mặt chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, các nhà phát hành stablecoin nên thiết lập một hệ thống tuân thủ hợp lý để xác định và xác minh danh tính người dùng.
Hoa Kỳ nhấn mạnh sự ổn định và bảo mật của tài sản dự trữ stablecoin, yêu cầu các tổ chức phát hành quản lý và kiểm toán tài sản dự trữ đúng cách. Về mặt minh bạch, các nhà phát hành stablecoin cần công bố công khai với công chúng các thông tin như tổng số lượng stablecoin được phát hành, thành phần và giá trị tài sản dự trữ,... Đồng thời, cần tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố của Hoa Kỳ, đồng thời theo dõi và báo cáo các giao dịch đáng ngờ.
Liên minh châu Âu yêu cầu các nhà phát hành stablecoin đảm bảo rằng tài sản dự trữ của stablecoin phù hợp với số lượng phát hành stablecoin và tài sản dự trữ được kiểm toán độc lập. Về công bố thông tin, các tổ chức phát hành được yêu cầu cung cấp cho các nhà đầu tư và cơ quan quản lý thông tin chính xác và đầy đủ, bao gồm các chi tiết kỹ thuật của stablecoin, các yếu tố rủi ro, v.v. Đồng thời, đã tăng cường giám sát stablecoin trong chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố, yêu cầu các tổ chức phát hành phải thực hiện các biện pháp hiệu quả để ngăn chặn các rủi ro liên quan.
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Kích thước | Hồng Kông | Mỹ | Liên minh Châu Âu | | Kiểm toán dự trữ | Kiểm toán độc lập định kỳ, công bố cấu trúc dự trữ hàng quý | Kiểm toán công khai hàng tháng, chấp nhận kiểm tra liên bang | Kiểm toán hàng năm, dự trữ cần được lưu giữ tách biệt | | Bảo đảm hoàn trả | Hoàn trả theo mệnh giá trong 1 ngày | Hoàn trả trong 72 giờ | EMT cần hoàn trả ngay lập tức, ART cần xây dựng cơ chế hoàn trả rõ ràng | | Chống rửa tiền | Tuân thủ nghiêm ngặt "Quy định chống rửa tiền", điều tra thẩm định khách hàng | Áp dụng tiêu chuẩn AML/CFT cấp ngân hàng | Thực hiện toàn diện quy tắc du lịch, giám sát giao dịch lớn |
Bảy, Tình huống và sự tuân thủ
Hồng Kông, Trung Quốc sẽ tập trung vào việc mở rộng thanh toán thương mại xuyên biên giới, các kịch bản thanh toán bán lẻ và thanh toán bù trừ tuân thủ DeFi, đồng thời khuyến khích tích hợp stablecoin với nền kinh tế thực. Các kịch bản sử dụng stablecoin chủ yếu tập trung trong các lĩnh vực pháp lý và tuân thủ như giao dịch tài chính và thanh toán xuyên biên giới. Vì Hồng Kông là một trung tâm tài chính quốc tế, stablecoin có thể được sử dụng để chuyển tiền giữa các tổ chức tài chính và thanh toán thương mại xuyên biên giới cho các doanh nghiệp. Tuy nhiên, một số trường hợp sử dụng tiềm ẩn rủi ro, chẳng hạn như giao dịch tài chính bất hợp pháp, phải tuân theo quy định và hạn chế nghiêm ngặt.
Mỹ thúc đẩy Stablecoin sử dụng cho thanh toán trên chuỗi, tài trợ trái phiếu quốc gia và chuyển tiền xuyên biên giới, hạn chế việc vào thị trường chứng khoán hoặc hàng hóa. Cho phép Stablecoin được sử dụng trong nhiều tình huống giao dịch tài chính, bao gồm thanh toán bán lẻ, thanh toán giao dịch chứng khoán, v.v. Sử dụng Stablecoin ở Mỹ có thể nâng cao hiệu quả giao dịch tài chính, giảm thiểu chi phí giao dịch. Nhưng đồng thời, các cơ quan quản lý sẽ giám sát việc sử dụng Stablecoin để ngăn ngừa việc nó được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, tài trợ khủng bố.
Liên minh châu Âu tập trung vào thanh toán bán lẻ và cơ sở hạ tầng tài chính, hỗ trợ stablecoin như một sự bổ sung cho "đồng euro kỹ thuật số". Các trường hợp sử dụng stablecoin ở EU bao gồm thanh toán, đầu tư, v.v. Trong lĩnh vực thanh toán, stablecoin có thể được sử dụng để thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại điện tử, v.v.; Trong thế giới đầu tư, stablecoin có thể là một phần của danh mục đầu tư, nhưng chỉ khi chúng tuân thủ các yêu cầu quy định tài chính của EU. EU tập trung vào đánh giá rủi ro của các trường hợp sử dụng stablecoin để đảm bảo rằng chúng không gây hại cho sự ổn định tài chính và lợi ích của người tiêu dùng
Tám, Ý định chiến lược
Hồng Kông, Trung Quốc dự định thu hút các dự án sáng tạo toàn cầu thông qua quy định linh hoạt, thúc đẩy quốc tế hóa RMB ngoài khơi và xây dựng trung tâm Web3 Châu Á - Thái Bình Dương. Đối với các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng được giao dịch và quảng bá ở Hồng Kông, các cơ quan quản lý tài chính của Hồng Kông sẽ giám sát chúng tùy theo tác động có thể xảy ra đối với hệ thống tài chính của Hồng Kông. Nếu các hoạt động của stablecoin ở nước ngoài gây ra mối đe dọa đối với sự ổn định tài chính của Hồng Kông và lợi ích của nhà đầu tư, các cơ quan quản lý Hồng Kông có thể thực hiện các biện pháp quản lý tương ứng, chẳng hạn như yêu cầu thông tin và hạn chế giao dịch.
Hoa Kỳ dự định củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ trong thời đại kỹ thuật số, sử dụng stablecoin để hấp thụ nhu cầu trái phiếu Mỹ và hạn chế sự cạnh tranh của các stablecoin không phải đô la Mỹ. Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ sẽ khẳng định thẩm quyền quản lý đối với các stablecoin được phát hành ở nước ngoài có sự tham gia của các nhà đầu tư Hoa Kỳ hoặc có tác động đáng kể đến hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Với tình hình tài chính vững chắc và quyền tài phán dài hạn, Hoa Kỳ có thể yêu cầu các nhà phát hành stablecoin nước ngoài tuân thủ các quy định liên quan của Hoa Kỳ hoặc áp đặt các hạn chế đối với hoạt động kinh doanh của họ tại Hoa Kỳ.
EU dự định bảo vệ chủ quyền tài chính của khu vực đồng euro bằng quy định thống nhất, ngăn chặn sự lan tỏa rủi ro tiền điện tử và cân bằng đổi mới và bảo mật. EU quy định các stablecoin được phát hành ở nước ngoài nhưng cung cấp dịch vụ trong EU hoặc có tác động đến hệ thống tài chính EU, tùy thuộc vào mức độ rủi ro của chúng. Nếu hoạt động của stablecoin nước ngoài không tuân thủ các tiêu chuẩn quy định của EU, các cơ quan quản lý EU có thể thực hiện các biện pháp, chẳng hạn như cấm họ kinh doanh tại EU hoặc yêu cầu họ thực hiện các biện pháp khắc phục, để đảm bảo sự an toàn và ổn định của thị trường tài chính EU.
Các chế độ stablecoin của ba khu vực pháp lý phản ánh các định hướng chiến lược khác nhau: Hồng Kông tập trung vào sự cởi mở và tương thích, Hoa Kỳ củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ và Liên minh châu Âu theo đuổi sự thống nhất và an ninh. Trong tương lai, các stablecoin tuân thủ sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của nền kinh tế on-chain, nhưng sự cạnh tranh theo quy định của chúng cũng có thể làm trầm trọng thêm sự phân mảnh của hệ thống tài chính toàn cầu. Ví dụ, Hồng Kông có thể được chọn cho các kịch bản xuyên biên giới, bù trừ USD tập trung vào Hoa Kỳ và thị trường châu Âu cần tuân thủ tiêu chuẩn MiCA.