Trong nửa đầu năm 2025, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã trải qua sự biến động nghiêm trọng. Xếp hạng tín dụng hạ cấp, đấu giá lạnh lùng và thâm hụt tài khóa đạt mức cao kỷ lục...... Những sự kiện này không chỉ định hình lại bối cảnh phân bổ tài sản toàn cầu mà còn làm cho mối quan hệ giữa "trái phiếu Mỹ và Bitcoin" trở thành trọng tâm mới trên thị trường tiền điện tử. Bitcoin, từng là một "tài sản đầu cơ", giờ đây ngày càng được coi là "vàng kỹ thuật số". Tuy nhiên, thuộc tính này có đúng hay không phụ thuộc vào việc liệu nó có thể thể hiện chức năng ổn định và phòng ngừa rủi ro khi thanh khoản toàn cầu thắt chặt hay không. Tác động của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, như một mỏ neo của thanh khoản và các chính sách lãi suất đối với Bitcoin đang trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.
Chương này của CC nhìn thế giới sẽ giải thích một cách đơn giản và rõ ràng, trái phiếu Mỹ ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng giá Bitcoin.
Trái phiếu kho bạc Mỹ là gì?
Trái phiếu kho bạc Mỹ là công cụ nợ do chính phủ liên bang phát hành để bù đắp thâm hụt tài khóa và được gọi là "tài sản an toàn nhất trên thế giới". Vì đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ của thế giới, trái phiếu Mỹ đương nhiên có nhiều người mua quốc tế và lợi suất thường được sử dụng như một tài liệu tham khảo quan trọng để định giá tài sản toàn cầu. Những thay đổi về lợi suất trái phiếu kho bạc thường phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với các yếu tố vĩ mô như lạm phát, chính sách lãi suất và tín dụng của chính phủ. Là cơ sở cho lãi suất không rủi ro, những thay đổi trong trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn, định giá tài sản và thậm chí cả dòng vốn toàn cầu thông qua nhiều kênh.
「健康的美债」 là gì?
Về lợi suất: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thường được coi là mỏ neo của lãi suất không rủi ro toàn cầu và mức lợi suất hợp lý sẽ phản ánh sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Nhìn chung, 2,5% đến 3,5% được coi là một phạm vi "lành mạnh": một mức đủ để bù đắp cho lạm phát trong tương lai, nhưng không đủ để làm tăng chi phí tài chính và kìm hãm đầu tư và tiêu dùng. Khi lợi suất quá thấp (ví dụ: <2%), điều đó thường có nghĩa là thị trường dự kiến suy thoái kinh tế hoặc rủi ro hệ thống; Khi lợi suất vẫn trên 4,5%, nó thường cho thấy áp lực lạm phát cao hoặc uy tín tài khóa đáng ngờ, có thể gây ra các cú sốc trên thị trường vốn toàn cầu. Do đó, việc duy trì mức lãi suất trung lập sẽ giúp ổn định niềm tin của các nhà đầu tư toàn cầu vào nền kinh tế Mỹ.
Từ góc độ của đường cong lợi suất: Hình dạng của đường cong lợi suất (tức là mối quan hệ giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn) tiết lộ nhiều hơn về kỳ vọng của thị trường đối với các chu kỳ kinh tế trong tương lai. Trong trường hợp bình thường, lãi suất dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn, phản ánh xu hướng tăng vừa phải trong tăng trưởng kinh tế và lạm phát trong tương lai, là một loại "đường cong sức khỏe". Khi lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn, đường cong "đảo ngược" thường được coi là tiền đề của suy thoái. Trong vài thập kỷ qua, mọi sự đảo ngược đường cong đều được theo sau bởi sự suy thoái hoặc suy thoái. Nếu lãi suất 10 năm hiện đang trong phạm vi lành mạnh, nhưng đường cong vẫn đảo ngược, đó là dấu hiệu cho thấy thị trường đang lo lắng về việc thắt chặt chính sách ngắn hạn và thiếu niềm tin vào tăng trưởng dài hạn. Do đó, để đánh giá "sức khỏe" của trái phiếu Mỹ, chúng ta không chỉ nên xem xét mức lãi suất mà còn nên chú ý xem logic cấu trúc của chúng có hợp lý hay không.
Những thay đổi chính của trái phiếu Mỹ vào năm 2025 là gì?
1 Trần nợ và thâm hụt ngân sách: Đầu năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã điều chỉnh trần nợ lên 36,1 triệu tỷ USD và vào tháng 5 đã tăng thêm thông qua "Đạo luật Vẻ đẹp lớn". Mặc dù đã tránh được rủi ro vỡ nợ, nhưng thâm hụt ngân sách tiếp tục mở rộng, gây ra sự hoài nghi rộng rãi của các nhà đầu tư về tính bền vững của nợ.
2 Hạ xếp hạng tín nhiệm: Moody's đã hạ xếp hạng quốc gia của Mỹ từ "Aaa" xuống "Aa1" lần đầu tiên vào ngày 16 tháng 5, đánh dấu sự hạ xếp hạng tập thể đầu tiên của Mỹ bởi ba cơ quan xếp hạng lớn, đánh dấu sự thay đổi trong nhận thức của thị trường về sự an toàn của trái phiếu kho bạc Mỹ.
3 Sự yếu kém của đấu giá và lãi suất tăng: Kết quả đấu giá trái phiếu Mỹ vào tháng 5 đã nhiều lần "gặp lạnh", thị trường yêu cầu lãi suất cao hơn mới chấp nhận mua. Điều này đã trực tiếp đẩy chi phí tài chính của chính phủ tăng lên, đồng thời làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản khác.
4 Giảm vốn ở nước ngoài: Nắm giữ nợ Mỹ của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm là 765,4 tỷ USD vào cuối tháng 3/2025. Nhật Bản và Vương quốc Anh cũng đang giảm lượng nắm giữ của họ. Điều này có thể làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ và khiến thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào các quỹ trong nước.
5 Sự cạnh tranh giữa lạm phát và chính sách tiền tệ: Mặc dù GDP quý đầu tiên của Mỹ ghi nhận -0.3%, dự báo suy thoái kinh tế ngày càng tăng, nhưng lạm phát cao vẫn chưa được giải quyết triệt để. Việc Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất hay không trở thành câu hỏi lớn nhất của thị trường trong hai tháng tới.
Ảnh hưởng của trái phiếu Mỹ đến thanh khoản toàn cầu và tài sản rủi ro
Trái phiếu kho bạc Mỹ là tiêu chuẩn cho lãi suất không rủi ro toàn cầu và những thay đổi về lợi suất của chúng ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn toàn cầu. Thông thường, như trong biểu đồ bên dưới, khi nguồn cung trái phiếu Mỹ tăng và lợi suất tăng, vốn toàn cầu có xu hướng chảy vào các tài sản rủi ro thấp như Kho bạc Mỹ, dẫn đến thanh khoản thắt chặt hơn ở các thị trường khác. Thanh khoản giảm đã gây áp lực lên các tài sản rủi ro cao (ví dụ: tiền điện tử, cổ phiếu công nghệ, công ty khởi nghiệp, v.v.) và làm suy yếu hiệu suất của chúng. Ngược lại, nếu lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm hoặc thị trường kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách, nó có thể giải phóng thanh khoản toàn cầu và thúc đẩy sự phục hồi của thị trường đầu tư mạo hiểm. Do đó, trái phiếu Mỹ, quyết định xu hướng thanh khoản toàn cầu, cũng đang trở thành một chỉ số quan trọng của thị trường tài sản rủi ro.
Tác động của trái phiếu Mỹ đến giá Bitcoin
Do sự liên kết chặt chẽ giữa tính thanh khoản toàn cầu và giá Bitcoin, cốt lõi nằm ở việc thị trường đánh giá động về "chi phí vốn" và "sự ưa thích rủi ro":
Nếu dữ liệu kinh tế hiện tại thể hiện việc làm mạnh mẽ cùng với lạm phát cao, thị trường sẽ kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát, dẫn đến việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên, chi phí vốn tăng cao, cuối cùng tạo ra một tình huống bất lợi về việc thắt chặt thanh khoản, điều này sẽ gây bất lợi cho Bitcoin.
Khi mức lãi suất cao, khẩu vị rủi ro của thị trường giảm và vốn chảy trở lại thị trường trái phiếu, tiếp tục nén hoạt động của thị trường tiền điện tử, điều này đang giảm giá đối với Bitcoin. Tuy nhiên, Bitcoin đôi khi đã mạnh lên trong ngắn hạn khi các sự kiện rủi ro diễn ra thường xuyên hoặc khi nghi ngờ về tín dụng có chủ quyền đang gia tăng, được hỗ trợ bởi vị trí trú ẩn an toàn của nó là "vàng kỹ thuật số".
Ngược lại, nếu thị trường đặt cược vào việc giảm lãi suất sớm, có nghĩa là tính thanh khoản trong tương lai sẽ được giải phóng, lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ giảm, chi phí tài chính sẽ giảm, tài sản rủi ro sẽ được hưởng lợi tổng thể, và Bitcoin thường cũng sẽ tăng theo.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự không chắc chắn trong cách diễn đạt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thường khiến tâm lý thị trường dao động mạnh mẽ, dẫn đến việc giá Bitcoin có thể xuất hiện phản ứng vượt kỳ vọng trong ngắn hạn. Do đó, logic giá Bitcoin không chỉ đơn giản liên quan một chiều đến lãi suất, mà được lồng ghép trong chuỗi phức tạp "thay đổi kỳ vọng vĩ mô → đánh giá thanh khoản → hành vi của vốn".
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Một bài viết giúp bạn hiểu rõ, nợ công Mỹ ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng của Bitcoin?
Tác giả: Louis, ChainCatcher
Biên tập: Crypto Lão Tiểu Hắc, ChainCatcher
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã trải qua sự biến động nghiêm trọng. Xếp hạng tín dụng hạ cấp, đấu giá lạnh lùng và thâm hụt tài khóa đạt mức cao kỷ lục...... Những sự kiện này không chỉ định hình lại bối cảnh phân bổ tài sản toàn cầu mà còn làm cho mối quan hệ giữa "trái phiếu Mỹ và Bitcoin" trở thành trọng tâm mới trên thị trường tiền điện tử. Bitcoin, từng là một "tài sản đầu cơ", giờ đây ngày càng được coi là "vàng kỹ thuật số". Tuy nhiên, thuộc tính này có đúng hay không phụ thuộc vào việc liệu nó có thể thể hiện chức năng ổn định và phòng ngừa rủi ro khi thanh khoản toàn cầu thắt chặt hay không. Tác động của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, như một mỏ neo của thanh khoản và các chính sách lãi suất đối với Bitcoin đang trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.
Chương này của CC nhìn thế giới sẽ giải thích một cách đơn giản và rõ ràng, trái phiếu Mỹ ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng giá Bitcoin.
Trái phiếu kho bạc Mỹ là gì?
Trái phiếu kho bạc Mỹ là công cụ nợ do chính phủ liên bang phát hành để bù đắp thâm hụt tài khóa và được gọi là "tài sản an toàn nhất trên thế giới". Vì đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ của thế giới, trái phiếu Mỹ đương nhiên có nhiều người mua quốc tế và lợi suất thường được sử dụng như một tài liệu tham khảo quan trọng để định giá tài sản toàn cầu. Những thay đổi về lợi suất trái phiếu kho bạc thường phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với các yếu tố vĩ mô như lạm phát, chính sách lãi suất và tín dụng của chính phủ. Là cơ sở cho lãi suất không rủi ro, những thay đổi trong trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn, định giá tài sản và thậm chí cả dòng vốn toàn cầu thông qua nhiều kênh.
「健康的美债」 là gì?
Về lợi suất: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thường được coi là mỏ neo của lãi suất không rủi ro toàn cầu và mức lợi suất hợp lý sẽ phản ánh sự cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Nhìn chung, 2,5% đến 3,5% được coi là một phạm vi "lành mạnh": một mức đủ để bù đắp cho lạm phát trong tương lai, nhưng không đủ để làm tăng chi phí tài chính và kìm hãm đầu tư và tiêu dùng. Khi lợi suất quá thấp (ví dụ: <2%), điều đó thường có nghĩa là thị trường dự kiến suy thoái kinh tế hoặc rủi ro hệ thống; Khi lợi suất vẫn trên 4,5%, nó thường cho thấy áp lực lạm phát cao hoặc uy tín tài khóa đáng ngờ, có thể gây ra các cú sốc trên thị trường vốn toàn cầu. Do đó, việc duy trì mức lãi suất trung lập sẽ giúp ổn định niềm tin của các nhà đầu tư toàn cầu vào nền kinh tế Mỹ.
Từ góc độ của đường cong lợi suất: Hình dạng của đường cong lợi suất (tức là mối quan hệ giữa lãi suất ngắn hạn và dài hạn) tiết lộ nhiều hơn về kỳ vọng của thị trường đối với các chu kỳ kinh tế trong tương lai. Trong trường hợp bình thường, lãi suất dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn, phản ánh xu hướng tăng vừa phải trong tăng trưởng kinh tế và lạm phát trong tương lai, là một loại "đường cong sức khỏe". Khi lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn, đường cong "đảo ngược" thường được coi là tiền đề của suy thoái. Trong vài thập kỷ qua, mọi sự đảo ngược đường cong đều được theo sau bởi sự suy thoái hoặc suy thoái. Nếu lãi suất 10 năm hiện đang trong phạm vi lành mạnh, nhưng đường cong vẫn đảo ngược, đó là dấu hiệu cho thấy thị trường đang lo lắng về việc thắt chặt chính sách ngắn hạn và thiếu niềm tin vào tăng trưởng dài hạn. Do đó, để đánh giá "sức khỏe" của trái phiếu Mỹ, chúng ta không chỉ nên xem xét mức lãi suất mà còn nên chú ý xem logic cấu trúc của chúng có hợp lý hay không.
Những thay đổi chính của trái phiếu Mỹ vào năm 2025 là gì?
1 Trần nợ và thâm hụt ngân sách: Đầu năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã điều chỉnh trần nợ lên 36,1 triệu tỷ USD và vào tháng 5 đã tăng thêm thông qua "Đạo luật Vẻ đẹp lớn". Mặc dù đã tránh được rủi ro vỡ nợ, nhưng thâm hụt ngân sách tiếp tục mở rộng, gây ra sự hoài nghi rộng rãi của các nhà đầu tư về tính bền vững của nợ.
2 Hạ xếp hạng tín nhiệm: Moody's đã hạ xếp hạng quốc gia của Mỹ từ "Aaa" xuống "Aa1" lần đầu tiên vào ngày 16 tháng 5, đánh dấu sự hạ xếp hạng tập thể đầu tiên của Mỹ bởi ba cơ quan xếp hạng lớn, đánh dấu sự thay đổi trong nhận thức của thị trường về sự an toàn của trái phiếu kho bạc Mỹ.
3 Sự yếu kém của đấu giá và lãi suất tăng: Kết quả đấu giá trái phiếu Mỹ vào tháng 5 đã nhiều lần "gặp lạnh", thị trường yêu cầu lãi suất cao hơn mới chấp nhận mua. Điều này đã trực tiếp đẩy chi phí tài chính của chính phủ tăng lên, đồng thời làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản khác.
4 Giảm vốn ở nước ngoài: Nắm giữ nợ Mỹ của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm là 765,4 tỷ USD vào cuối tháng 3/2025. Nhật Bản và Vương quốc Anh cũng đang giảm lượng nắm giữ của họ. Điều này có thể làm suy yếu nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ và khiến thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào các quỹ trong nước.
5 Sự cạnh tranh giữa lạm phát và chính sách tiền tệ: Mặc dù GDP quý đầu tiên của Mỹ ghi nhận -0.3%, dự báo suy thoái kinh tế ngày càng tăng, nhưng lạm phát cao vẫn chưa được giải quyết triệt để. Việc Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất hay không trở thành câu hỏi lớn nhất của thị trường trong hai tháng tới.
Ảnh hưởng của trái phiếu Mỹ đến thanh khoản toàn cầu và tài sản rủi ro
Trái phiếu kho bạc Mỹ là tiêu chuẩn cho lãi suất không rủi ro toàn cầu và những thay đổi về lợi suất của chúng ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn toàn cầu. Thông thường, như trong biểu đồ bên dưới, khi nguồn cung trái phiếu Mỹ tăng và lợi suất tăng, vốn toàn cầu có xu hướng chảy vào các tài sản rủi ro thấp như Kho bạc Mỹ, dẫn đến thanh khoản thắt chặt hơn ở các thị trường khác. Thanh khoản giảm đã gây áp lực lên các tài sản rủi ro cao (ví dụ: tiền điện tử, cổ phiếu công nghệ, công ty khởi nghiệp, v.v.) và làm suy yếu hiệu suất của chúng. Ngược lại, nếu lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm hoặc thị trường kỳ vọng Fed nới lỏng chính sách, nó có thể giải phóng thanh khoản toàn cầu và thúc đẩy sự phục hồi của thị trường đầu tư mạo hiểm. Do đó, trái phiếu Mỹ, quyết định xu hướng thanh khoản toàn cầu, cũng đang trở thành một chỉ số quan trọng của thị trường tài sản rủi ro.
Tác động của trái phiếu Mỹ đến giá Bitcoin
Do sự liên kết chặt chẽ giữa tính thanh khoản toàn cầu và giá Bitcoin, cốt lõi nằm ở việc thị trường đánh giá động về "chi phí vốn" và "sự ưa thích rủi ro":
Nếu dữ liệu kinh tế hiện tại thể hiện việc làm mạnh mẽ cùng với lạm phát cao, thị trường sẽ kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát, dẫn đến việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên, chi phí vốn tăng cao, cuối cùng tạo ra một tình huống bất lợi về việc thắt chặt thanh khoản, điều này sẽ gây bất lợi cho Bitcoin.
Khi mức lãi suất cao, khẩu vị rủi ro của thị trường giảm và vốn chảy trở lại thị trường trái phiếu, tiếp tục nén hoạt động của thị trường tiền điện tử, điều này đang giảm giá đối với Bitcoin. Tuy nhiên, Bitcoin đôi khi đã mạnh lên trong ngắn hạn khi các sự kiện rủi ro diễn ra thường xuyên hoặc khi nghi ngờ về tín dụng có chủ quyền đang gia tăng, được hỗ trợ bởi vị trí trú ẩn an toàn của nó là "vàng kỹ thuật số".
Ngược lại, nếu thị trường đặt cược vào việc giảm lãi suất sớm, có nghĩa là tính thanh khoản trong tương lai sẽ được giải phóng, lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ giảm, chi phí tài chính sẽ giảm, tài sản rủi ro sẽ được hưởng lợi tổng thể, và Bitcoin thường cũng sẽ tăng theo.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự không chắc chắn trong cách diễn đạt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thường khiến tâm lý thị trường dao động mạnh mẽ, dẫn đến việc giá Bitcoin có thể xuất hiện phản ứng vượt kỳ vọng trong ngắn hạn. Do đó, logic giá Bitcoin không chỉ đơn giản liên quan một chiều đến lãi suất, mà được lồng ghép trong chuỗi phức tạp "thay đổi kỳ vọng vĩ mô → đánh giá thanh khoản → hành vi của vốn".