tôi khuyên bạn nên đa dạng hóa các loại tài sản và các quốc gia có P&L và bảng cân đối kế toán mạnh mẽ và không có xung đột địa chính trị lớn bên trong và bên ngoài, đồng thời giảm phân bổ cho các tài sản nợ như trái phiếu, và thêm vào vàng và một lượng nhỏ Bitcoin.
Tác giả: Ray Dalio
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Hôm nay, cuốn sách mới của tôi, How Nations Go Bankrupt: The Great Cycle, đã chính thức được phát hành. Mục đích của bài đăng này là chia sẻ ngắn gọn nội dung cốt lõi của cuốn sách. Đối với tôi, điều quan trọng nhất là truyền đạt sự hiểu biết vào thời điểm quan trọng này, vì vậy tôi hy vọng sẽ truyền tải những ý tưởng cốt lõi một cách tối giản với bản tin này, và chiều sâu phụ thuộc vào người đọc.
Bối cảnh của tôi
Tôi đã tham gia vào đầu tư vĩ mô toàn cầu trong hơn 50 năm và tôi đã đặt cược vào thị trường trái phiếu chính phủ trong khoảng thời gian gần như tương tự, và tôi đã làm điều đó một cách xuất sắc. Mặc dù trước đây tôi đã bí mật về các cơ chế xảy ra các cuộc khủng hoảng nợ lớn và các nguyên tắc để đối phó với chúng, nhưng tôi đã đạt đến một giai đoạn khác trong cuộc đời và mong muốn truyền lại những hiểu biết này cho người khác và giúp đỡ người khác. Điều này đặc biệt đúng khi tôi thấy rằng Hoa Kỳ và các quốc gia khác đang hướng tới một "cơn đau tim" kinh tế. Điều này khiến tôi viết How Nations Go Broke: The Big Cycle, một cuốn sách giải thích toàn diện các cơ chế và nguyên tắc mà tôi sử dụng, với một cái nhìn tổng quan ngắn gọn về cuốn sách.
Cơ chế hoạt động như thế nào
Động lực nợ hoạt động theo cách tương tự đối với các chính phủ, cá nhân hoặc công ty, với sự khác biệt là chính phủ trung ương có ngân hàng trung ương, có thể in tiền (khiến tiền tệ mất giá) và có thể lấy tiền từ người dân thông qua thuế. Vì vậy, nếu bạn có thể tưởng tượng động lực nợ sẽ hoạt động như thế nào nếu bạn hoặc doanh nghiệp bạn điều hành có thể in tiền hoặc kiếm tiền thông qua thuế, bạn có thể hiểu động lực. Nhưng hãy nhớ rằng, mục tiêu của bạn là làm cho toàn bộ hệ thống hoạt động tốt, không chỉ cho bản thân mà còn cho tất cả công dân.
Đối với tôi, hệ thống tín dụng/thị trường giống như hệ thống tuần hoàn của cơ thể con người, nuôi sống thị trường và tất cả các bộ phận của nền kinh tế. Nếu tín dụng được sử dụng hiệu quả, nó có thể tạo ra năng suất và thu nhập đủ để trả nợ và lãi, điều này lành mạnh. Tuy nhiên, nếu tín dụng bị lạm dụng, dẫn đến không đủ thu nhập để trả nợ và lãi, gánh nặng nợ có thể tích tụ như mảng bám trong huyết quản, vắt kiệt các chi phí khác. Khi số tiền trả nợ trở nên rất lớn, vấn đề trả nợ sẽ phát sinh, cuối cùng dẫn đến vấn đề chuyển nợ vì chủ nợ miễn cưỡng chuyển nợ và muốn bán. Đương nhiên, điều này dẫn đến thiếu nhu cầu và cung dư thừa các công cụ nợ như trái phiếu, từ đó dẫn đến a) lãi suất cao hơn, làm giảm thị trường và nền kinh tế; Hoặc b) các ngân hàng trung ương "in tiền" và mua nợ, điều này làm giảm giá trị của đồng tiền và đẩy lạm phát lên. In tiền cũng có thể làm giảm lãi suất một cách giả tạo, làm tổn hại đến lợi nhuận của các chủ nợ. Cả hai cách tiếp cận đều không lý tưởng. Khi nợ được bán quá lớn và ngân hàng trung ương mua một lượng lớn trái phiếu nhưng không thể kiềm chế được sự gia tăng lãi suất, ngân hàng trung ương mất tiền, ảnh hưởng đến dòng tiền của nó. Nếu điều này tiếp tục, tài sản ròng của ngân hàng trung ương sẽ trở nên âm.
Khi tình hình trở nên nghiêm trọng, chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương sẽ thông qua việc vay mượn để thanh toán lãi suất nợ, ngân hàng trung ương in tiền để cung cấp khoản vay do nhu cầu thị trường tự do không đủ, dẫn đến vòng xoáy tự củng cố của nợ / in tiền / lạm phát. Tóm lại, cần chú ý đến các chỉ số kinh điển sau đây:
Tỷ lệ chi phí trả nợ chính phủ so với thu nhập của chính phủ (tương tự như số lượng mảng trong hệ thống tuần hoàn);
Tỷ lệ khối lượng bán trái phiếu chính phủ so với nhu cầu trái phiếu chính phủ (tương tự như bong tróc mảng da dẫn đến cơn đau tim);
Ngân hàng trung ương thông qua việc in tiền để mua nợ chính phủ nhằm bù đắp khoảng trống nhu cầu nợ (tương tự như bác sĩ / ngân hàng trung ương bơm một lượng lớn thanh khoản / tín dụng để giảm bớt tình trạng thiếu thanh khoản, tạo ra nhiều nợ hơn, ngân hàng trung ương chịu rủi ro này).
Những chi phí này thường tăng dần trong một chu kỳ dài kéo dài nhiều thập kỷ, với chi phí trả nợ và trả nợ tăng so với thu nhập cho đến khi chúng không còn bền vững vì chi phí trả nợ 1) đang quá lấn át các chi phí khác; 2) Nguồn cung nợ cần mua quá lớn so với nhu cầu khiến lãi suất tăng mạnh, ảnh hưởng nặng nề đến thị trường và nền kinh tế; hoặc 3) Để tránh lãi suất tăng và thị trường / kinh tế suy giảm, các ngân hàng trung ương in một lượng lớn tiền và mua nợ chính phủ để bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá trị của đồng tiền.
Dù trong trường hợp nào, tỷ suất sinh lời của trái phiếu sẽ rất kém cho đến khi tiền tệ và nợ trở nên rất rẻ, đủ để thu hút nhu cầu, và / hoặc nợ có thể được chính phủ mua lại hoặc tái cấu trúc với giá rẻ.
Đây là tóm tắt ngắn gọn về chu kỳ nợ lớn.
Bởi vì mọi người có thể đo lường những yếu tố này, nên có thể theo dõi sự phát sinh của động thái nợ, do đó rất dễ để dự đoán những vấn đề sắp xảy ra. Tôi đã sử dụng phương pháp chẩn đoán này trong đầu tư và chưa bao giờ công khai, nhưng bây giờ tôi sẽ giải thích chi tiết trong cuốn sách "Cách quốc gia phá sản: Các chu kỳ lớn" vì nó hiện nay quá quan trọng, không thể giữ bí mật nữa.
Cụ thể hơn, có thể thấy chi phí nợ và trả nợ tăng so với thu nhập, cung nợ lớn hơn cầu, ngân hàng trung ương ban đầu kích thích bằng cách giảm lãi suất ngắn hạn, sau đó phản ứng bằng cách in tiền và mua nợ, và cuối cùng ngân hàng trung ương mất tiền và có giá trị tài sản ròng âm, chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương trả lãi nợ bằng cách vay, và ngân hàng trung ương kiếm tiền từ nợ. Tất cả những điều này đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng nợ chính phủ, tương đương với một "cơn đau tim" trong nền kinh tế, khi các hạn chế đối với chi tiêu được tài trợ bằng nợ đã làm gián đoạn dòng chảy bình thường của hệ thống tuần hoàn.
Vào đầu giai đoạn cuối cùng của chu kỳ nợ lớn, hành vi thị trường phản ánh động lực này thông qua lãi suất dài hạn tăng, đồng tiền mất giá (đặc biệt là so với vàng) và rút ngắn thời gian đáo hạn phát hành nợ của kho bạc chính phủ trung ương do không đủ nhu cầu nợ dài hạn. Thông thường, sau này trong quá trình, khi động lực ở mức tồi tệ nhất, các biện pháp dường như cực đoan được thực hiện, chẳng hạn như áp đặt kiểm soát vốn và gây áp lực mạnh mẽ lên các chủ nợ để mua thay vì bán nợ. Cuốn sách của tôi giải thích động lực này một cách toàn diện hơn thông qua một số lượng lớn đồ thị và dữ liệu.
Tóm tắt tình hình hiện tại của chính phủ Mỹ
Bây giờ, hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một công ty lớn có tên là Chính phủ Hoa Kỳ. Điều này sẽ giúp bạn hiểu tình hình tài chính của Chính phủ Hoa Kỳ và các lựa chọn của ban lãnh đạo của họ.
Tổng doanh thu năm nay khoảng 5 nghìn tỷ USD, trong khi tổng chi tiêu khoảng 7 nghìn tỷ USD, vì vậy khoảng trống ngân sách khoảng 2 nghìn tỷ USD. Điều đó nói rằng, tổ chức của bạn sẽ chi tiêu nhiều hơn khoảng 40% so với thu nhập trong năm nay. Và có rất ít khả năng cắt giảm chi tiêu, bởi vì hầu hết tất cả các khoản chi tiêu đã được cam kết trước đó hoặc cần thiết. Bởi vì tổ chức của bạn đã vay quá nhiều trong một thời gian dài, bạn đã tích lũy một khoản nợ khổng lồ - khoảng sáu lần thu nhập hàng năm của bạn (khoảng 30 nghìn tỷ đô la), tương đương với khoảng 230.000 đô la cho mỗi hộ gia đình. Hóa đơn lãi vay nợ là khoảng 1 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 20% doanh thu của một doanh nghiệp, bằng một nửa khoảng trống ngân sách (thâm hụt) của năm nay và bạn sẽ cần phải vay để lấp đầy khoảng trống đó. Nhưng 1 nghìn tỷ đô la này không phải là tất cả những gì bạn phải trả cho các chủ nợ, bởi vì ngoài tiền lãi, bạn còn phải hoàn trả số tiền gốc đến hạn, khoảng 9 nghìn tỷ đô la. Bạn muốn các chủ nợ của mình hoặc các tổ chức giàu có khác có thể cho bạn vay lại hoặc cho các tổ chức giàu có khác vay. Kết quả là, chi phí trả nợ - nói cách khác là gốc và lãi phải được hoàn trả để không vỡ nợ - là khoảng 10 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 200% doanh thu.
Đây là tình trạng hiện tại.
Vì vậy, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Hãy tưởng tượng. Bất kể thâm hụt là bao nhiêu, bạn phải vay tiền để bù đắp nó. Có rất nhiều tranh cãi về số tiền thâm hụt chính xác. Hầu hết các giám định viên độc lập dự đoán rằng khoản nợ sẽ vào khoảng 50 đến 55 nghìn tỷ USD trong 10 năm, gấp khoảng 6,5 - 7 lần doanh thu (khoảng 3 - 5 nghìn tỷ USD). Mười năm kể từ bây giờ, tất nhiên, nếu không có kế hoạch đối phó với tình trạng này, tổ chức sẽ phải đối mặt với áp lực trả nợ nhiều hơn, chi tiêu bị siết chặt và cũng là rủi ro lớn hơn: khoản nợ phải bán sẽ không có đủ nhu cầu.
Đây là toàn cảnh.
Giải pháp ba phần 3% của tôi
Tôi tin chắc rằng tài chính của chính phủ đang ở một bước ngoặt, bởi nếu vấn đề này không được giải quyết ngay bây giờ, nợ nần sẽ tích tụ đến mức không thể kiểm soát, dẫn đến chấn thương lớn. Điều đặc biệt quan trọng là điều này nên được thực hiện khi hệ thống tương đối mạnh, không phải khi nền kinh tế yếu. Bởi khi nền kinh tế thu hẹp, nhu cầu vay mượn của chính phủ tăng lên đáng kể.
Dựa trên phân tích của mình, tôi nghĩ tình huống này cần được xử lý thông qua cái mà tôi gọi là "giải pháp ba phần 3%". Đó là, giảm thâm hụt ngân sách xuống còn 3% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) một cách cân bằng bằng cách 1) cắt giảm chi tiêu, 2) tăng thu thuế và 3) giảm lãi suất. Cả ba điều chỉnh cần xảy ra cùng một lúc để tránh bất kỳ điều chỉnh nào quá lớn, bởi vì nếu bất kỳ điều chỉnh nào quá lớn, nó có thể dẫn đến hậu quả đau thương. Những điều chỉnh này cần đạt được thông qua các điều chỉnh cơ bản tốt, không bị ép buộc (ví dụ, nếu Fed không hạ lãi suất một cách tự nhiên, điều đó sẽ rất bất lợi). Theo dự đoán của tôi, cắt giảm chi tiêu và doanh thu thuế sẽ tăng khoảng 4% mỗi loại và lãi suất sẽ giảm khoảng 1-1,5% so với kế hoạch hiện tại, điều này sẽ dẫn đến giảm trung bình chi phí lãi vay 1-2% GDP trong thập kỷ tới, đồng thời thúc đẩy giá tài sản cao hơn và hoạt động kinh tế tích cực, dẫn đến nhiều doanh thu hơn.
Dưới đây là những câu hỏi thường gặp và câu trả lời của tôi
Cuốn sách vượt xa những gì có thể được đề cập ở đây, bao gồm mô tả về "chu kỳ toàn cầu lớn" (bao gồm chu kỳ nợ/tiền/tín dụng, chu kỳ chính trị trong nước, chu kỳ địa chính trị bên ngoài, hành vi tự nhiên và tiến bộ công nghệ) thúc đẩy tất cả những thay đổi lớn trên thế giới, triển vọng của tôi về tương lai có thể xảy ra và một số quan điểm về đầu tư trong những thay đổi này. Nhưng bây giờ, tôi sẽ trả lời một số câu hỏi thường được hỏi khi thảo luận về cuốn sách này và mời bạn đọc toàn bộ cuốn sách để tìm hiểu thêm.
Vấn đề 1: Tại sao lại xảy ra khủng hoảng nợ công lớn và chu kỳ nợ lớn?
Sự xuất hiện của các cuộc khủng hoảng nợ chính phủ lớn và chu kỳ nợ lớn có thể dễ dàng đo lường bằng: 1) tỷ lệ trả nợ chính phủ so với thu nhập của chính phủ tăng đến mức không thể chấp nhận được, siết chặt chi tiêu cơ bản của chính phủ; 2) việc bán nợ chính phủ quá lớn so với nhu cầu, dẫn đến lãi suất cao hơn, từ đó dẫn đến suy thoái thị trường và kinh tế; 3) Các ngân hàng trung ương phản ứng với những tình huống này bằng cách giảm lãi suất, làm giảm nhu cầu về trái phiếu, từ đó khiến các ngân hàng trung ương in tiền để mua nợ chính phủ, làm mất giá trị đồng tiền. Những chi phí này thường tăng dần trong một chu kỳ dài, nhiều thập kỷ cho đến khi chúng không thể tiếp tục được nữa vì: 1) chi phí trả nợ đang quá tải các chi phí khác; 2) Nguồn cung nợ cần mua quá lớn so với nhu cầu mua, dẫn đến lãi suất tăng mạnh, ảnh hưởng nặng nề đến thị trường và nền kinh tế; hoặc 3) ngân hàng trung ương in rất nhiều tiền và mua nợ chính phủ để bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá trị của đồng tiền. Trong cả hai trường hợp, trái phiếu sẽ có tỷ suất lợi nhuận kém cho đến khi chúng trở nên đủ rẻ để thu hút nhu cầu hoặc nợ được tái cấu trúc. Những điều này có thể dễ dàng đo lường và nhìn thấy trên đường dẫn đến một cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra. Một "cơn đau tim" kinh tế giống như nợ xảy ra khi các hạn chế chi tiêu được tài trợ bởi nợ xảy ra.
Trong suốt lịch sử, hầu hết các quốc gia đều trải qua loại chu kỳ nợ này, thường xảy ra nhiều lần nên có hàng trăm trường hợp lịch sử để tham khảo. Nói cách khác, tất cả trật tự tiền tệ đều sụp đổ, và quá trình chu kỳ nợ mà tôi mô tả là lý do đằng sau những sự sụp đổ này. Tình trạng này quay trở lại lịch sử được ghi lại. Đây là quá trình dẫn đến sự sụp đổ của tất cả các loại tiền tệ dự trữ như bảng Anh và guilder trước đây. Trong cuốn sách của mình, tôi trình bày 35 trường hợp gần đây nhất.
Vấn đề 2: Nếu quá trình này lặp đi lặp lại, tại sao động lực phía sau nó lại không được hiểu rộng rãi?
Bạn nói đúng, điều này thực sự không được hiểu rộng rãi. Điều thú vị là tôi không thể tìm thấy bất kỳ nghiên cứu cụ thể nào về quá trình này xảy ra như thế nào. Tôi suy đoán rằng lý do tại sao điều này không được hiểu rộng rãi là ở các nước tiền tệ dự trữ, quá trình này thường chỉ xảy ra khoảng một lần trong đời - khi trật tự tiền tệ của họ sụp đổ - trong khi ở các nước không có tiền tệ dự trữ, người ta cho rằng các quốc gia có tiền tệ dự trữ không gặp phải những vấn đề như vậy. Lý do duy nhất tôi tìm thấy quá trình này là vì tôi đã thấy nó xảy ra trong các khoản đầu tư thị trường trái phiếu có chủ quyền của mình, điều này khiến tôi nghiên cứu nhiều trường hợp tương tự trong suốt lịch sử để có thể đối phó với chúng một cách đúng đắn (ví dụ, tôi đã đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2010-2015).
Vấn đề 3: Trong bối cảnh chờ đợi sự bùng phát của vấn đề nợ công ở Mỹ, chúng ta nên lo lắng như thế nào về khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng nợ công kiểu "cơn đau tim" ở Mỹ? Mọi người đã nghe rất nhiều thông tin về các cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra nhưng chưa bao giờ diễn ra. Lần này có gì khác biệt?
Tôi nghĩ chúng ta nên rất lo lắng, với những hoàn cảnh đã đề cập trước đó. Tôi nghĩ những người lo lắng về cuộc khủng hoảng nợ khi điều kiện ít nghiêm trọng hơn là đúng, bởi vì nếu các biện pháp có thể được thực hiện sớm, chẳng hạn như cảnh báo sớm cho mọi người không hút thuốc và chế độ ăn uống kém, tình hình có thể tránh được trở nên tồi tệ như vậy. Do đó, tôi nghĩ lý do tại sao vấn đề này không thu hút được sự chú ý rộng rãi hơn là vì mọi người không biết đủ về nó và vì có rất nhiều sự tự mãn do cảnh báo sớm. Nó giống như một người có nhiều mảng bám trong động mạch, ăn nhiều thức ăn béo và không tập thể dục và nói với bác sĩ, "Bạn đã cảnh báo tôi rằng sẽ có điều gì đó không ổn nếu tôi không thay đổi lối sống của mình, nhưng tôi vẫn chưa bị đau tim. Tại sao tôi phải tin tưởng anh bây giờ?"
Vấn đề 4: Hôm nay, chất xúc tác cho cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ có thể là gì, khi nào nó sẽ xảy ra, cuộc khủng hoảng sẽ như thế nào?
Chất xúc tác sẽ là sự hội tụ của các yếu tố ảnh hưởng khác nhau đã đề cập trước đó. Về thời gian, các chính sách và các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như những thay đổi chính trị lớn và chiến tranh, có thể đẩy nhanh hoặc trì hoãn sự xuất hiện của nó. Ví dụ, nếu thâm hụt ngân sách giảm từ khoảng 7% GDP, mà tôi và hầu hết mọi người dự đoán, xuống còn khoảng 3%, rủi ro sẽ giảm đáng kể. Trong trường hợp xảy ra một cú sốc lớn từ bên ngoài, cuộc khủng hoảng có thể đến sớm hơn nhiều; Nếu không, nó có thể xảy ra muộn hơn nhiều hoặc hoàn toàn không xảy ra (nếu được quản lý đúng cách). Phỏng đoán của tôi - có lẽ không chính xác - là nếu con đường hiện tại không được thay đổi, cuộc khủng hoảng sẽ xảy ra trong vòng ba năm, lên xuống trong hai năm.
Vấn đề 5: Bạn có biết bất kỳ trường hợp nào tương tự, trong đó thâm hụt ngân sách đã được thả đáng kể theo cách bạn mô tả và đạt được kết quả tốt không?
Vâng, tôi biết một vài trường hợp. Kế hoạch của tôi sẽ giảm tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP khoảng 4%. Trường hợp tương tự nhất và đạt được kết quả tốt là Mỹ đã giảm thâm hụt ngân sách xuống 5% GDP trong giai đoạn từ 1991 đến 1998. Một vài trường hợp tương tự cũng được liệt kê trong cuốn sách của tôi.
Vấn đề 6: Một số người cho rằng, do vị thế thống trị của đồng đô la trong nền kinh tế toàn cầu, Mỹ thường không dễ bị ảnh hưởng bởi các vấn đề / khủng hoảng liên quan đến nợ. Bạn nghĩ rằng những người có quan điểm này đã bỏ qua hoặc đánh giá thấp điều gì?
Nếu họ tin điều này, họ bỏ qua sự hiểu biết về cơ chế và bài học của lịch sử. Cụ thể hơn, họ nên xem xét lịch sử và hiểu tại sao tất cả các loại tiền tệ dự trữ trước đây không còn là tiền tệ dự trữ nữa. Nói một cách đơn giản, tiền và nợ phải là kho lưu trữ của cải hiệu quả, nếu không chúng sẽ bị mất giá và loại bỏ. Các động lực mà tôi đã mô tả giải thích cách tiền dự trữ mất hiệu quả như một kho lưu trữ của cải.
Câu hỏi 7: Nhật Bản – với tỷ lệ nợ trên GDP là 215%, cao nhất so với bất kỳ nền kinh tế tiên tiến nào – thường được trích dẫn như một ví dụ điển hình về lập luận rằng một quốc gia có thể có mức nợ cao bền vững mà không gặp phải cuộc khủng hoảng nợ. Tại sao trải nghiệm Nhật Bản không thể mang lại cho bạn sự thoải mái?
Trường hợp của Nhật Bản là ví dụ điển hình cho các vấn đề mà tôi đã mô tả và sẽ tiếp tục là một ví dụ về chúng, và nó cũng xác nhận lý thuyết của tôi trong thực tế. Cụ thể hơn, trái phiếu và nợ của Nhật Bản là những khoản đầu tư kém do chính phủ Nhật Bản nợ quá mức. Để bù đắp cho việc thiếu nhu cầu đối với tài sản nợ của Nhật Bản với lãi suất thấp, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã in rất nhiều và mua một lượng lớn nợ chính phủ, dẫn đến việc các trái chủ Nhật Bản mất 45% nợ so với đồng đô la và 60% so với vàng kể từ năm 2013. Kể từ năm 2013, chi phí cho người lao động Nhật Bản đã giảm 58% so với người lao động Mỹ. Tôi có cả một chương trong cuốn sách của mình dành cho tình hình ở Nhật Bản, giải thích điều này một cách sâu sắc.
Vấn đề 8: Từ góc độ tài chính, còn những khu vực nào trên thế giới có vẻ đặc biệt khó khăn mà có thể mọi người đã đánh giá thấp?
Hầu hết các quốc gia đều có vấn đề nợ nần và thâm hụt tương tự. Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu, Trung Quốc và Nhật Bản đều như vậy. Đó là lý do tại sao tôi dự đoán hầu hết các quốc gia sẽ trải qua quá trình điều chỉnh nợ nần và giảm giá tiền tệ tương tự, và cũng là lý do tại sao tôi dự đoán các loại tiền tệ không do chính phủ phát hành, như vàng và Bitcoin, sẽ có hiệu suất tương đối tốt.
Vấn đề 9: Các nhà đầu tư nên đối phó với rủi ro này như thế nào / Tương lai nên định vị ra sao?
Tình hình tài chính của mỗi người là khác nhau, nhưng như một khuyến nghị chung, tôi khuyên bạn nên đa dạng hóa sang các loại tài sản và các quốc gia có P&L và bảng cân đối kế toán mạnh và không có xung đột địa chính trị lớn bên trong và bên ngoài, đồng thời giảm phân bổ cho các tài sản nợ như trái phiếu, và thêm vào vàng và một lượng nhỏ Bitcoin. Đầu tư một số tiền nhỏ vào vàng làm giảm rủi ro danh mục đầu tư và tôi nghĩ nó cũng sẽ cải thiện lợi nhuận danh mục đầu tư.
Cuối cùng, quan điểm được trình bày ở đây chỉ là quan điểm cá nhân của tôi, không nhất thiết đại diện cho quan điểm của quỹ Bridgewater.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Người sáng lập quỹ Bridgewater: Các quốc gia sẽ đi đến bờ vực phá sản như thế nào
Tác giả: Ray Dalio
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Hôm nay, cuốn sách mới của tôi, How Nations Go Bankrupt: The Great Cycle, đã chính thức được phát hành. Mục đích của bài đăng này là chia sẻ ngắn gọn nội dung cốt lõi của cuốn sách. Đối với tôi, điều quan trọng nhất là truyền đạt sự hiểu biết vào thời điểm quan trọng này, vì vậy tôi hy vọng sẽ truyền tải những ý tưởng cốt lõi một cách tối giản với bản tin này, và chiều sâu phụ thuộc vào người đọc.
Bối cảnh của tôi
Tôi đã tham gia vào đầu tư vĩ mô toàn cầu trong hơn 50 năm và tôi đã đặt cược vào thị trường trái phiếu chính phủ trong khoảng thời gian gần như tương tự, và tôi đã làm điều đó một cách xuất sắc. Mặc dù trước đây tôi đã bí mật về các cơ chế xảy ra các cuộc khủng hoảng nợ lớn và các nguyên tắc để đối phó với chúng, nhưng tôi đã đạt đến một giai đoạn khác trong cuộc đời và mong muốn truyền lại những hiểu biết này cho người khác và giúp đỡ người khác. Điều này đặc biệt đúng khi tôi thấy rằng Hoa Kỳ và các quốc gia khác đang hướng tới một "cơn đau tim" kinh tế. Điều này khiến tôi viết How Nations Go Broke: The Big Cycle, một cuốn sách giải thích toàn diện các cơ chế và nguyên tắc mà tôi sử dụng, với một cái nhìn tổng quan ngắn gọn về cuốn sách.
Cơ chế hoạt động như thế nào
Động lực nợ hoạt động theo cách tương tự đối với các chính phủ, cá nhân hoặc công ty, với sự khác biệt là chính phủ trung ương có ngân hàng trung ương, có thể in tiền (khiến tiền tệ mất giá) và có thể lấy tiền từ người dân thông qua thuế. Vì vậy, nếu bạn có thể tưởng tượng động lực nợ sẽ hoạt động như thế nào nếu bạn hoặc doanh nghiệp bạn điều hành có thể in tiền hoặc kiếm tiền thông qua thuế, bạn có thể hiểu động lực. Nhưng hãy nhớ rằng, mục tiêu của bạn là làm cho toàn bộ hệ thống hoạt động tốt, không chỉ cho bản thân mà còn cho tất cả công dân.
Đối với tôi, hệ thống tín dụng/thị trường giống như hệ thống tuần hoàn của cơ thể con người, nuôi sống thị trường và tất cả các bộ phận của nền kinh tế. Nếu tín dụng được sử dụng hiệu quả, nó có thể tạo ra năng suất và thu nhập đủ để trả nợ và lãi, điều này lành mạnh. Tuy nhiên, nếu tín dụng bị lạm dụng, dẫn đến không đủ thu nhập để trả nợ và lãi, gánh nặng nợ có thể tích tụ như mảng bám trong huyết quản, vắt kiệt các chi phí khác. Khi số tiền trả nợ trở nên rất lớn, vấn đề trả nợ sẽ phát sinh, cuối cùng dẫn đến vấn đề chuyển nợ vì chủ nợ miễn cưỡng chuyển nợ và muốn bán. Đương nhiên, điều này dẫn đến thiếu nhu cầu và cung dư thừa các công cụ nợ như trái phiếu, từ đó dẫn đến a) lãi suất cao hơn, làm giảm thị trường và nền kinh tế; Hoặc b) các ngân hàng trung ương "in tiền" và mua nợ, điều này làm giảm giá trị của đồng tiền và đẩy lạm phát lên. In tiền cũng có thể làm giảm lãi suất một cách giả tạo, làm tổn hại đến lợi nhuận của các chủ nợ. Cả hai cách tiếp cận đều không lý tưởng. Khi nợ được bán quá lớn và ngân hàng trung ương mua một lượng lớn trái phiếu nhưng không thể kiềm chế được sự gia tăng lãi suất, ngân hàng trung ương mất tiền, ảnh hưởng đến dòng tiền của nó. Nếu điều này tiếp tục, tài sản ròng của ngân hàng trung ương sẽ trở nên âm.
Khi tình hình trở nên nghiêm trọng, chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương sẽ thông qua việc vay mượn để thanh toán lãi suất nợ, ngân hàng trung ương in tiền để cung cấp khoản vay do nhu cầu thị trường tự do không đủ, dẫn đến vòng xoáy tự củng cố của nợ / in tiền / lạm phát. Tóm lại, cần chú ý đến các chỉ số kinh điển sau đây:
Những chi phí này thường tăng dần trong một chu kỳ dài kéo dài nhiều thập kỷ, với chi phí trả nợ và trả nợ tăng so với thu nhập cho đến khi chúng không còn bền vững vì chi phí trả nợ 1) đang quá lấn át các chi phí khác; 2) Nguồn cung nợ cần mua quá lớn so với nhu cầu khiến lãi suất tăng mạnh, ảnh hưởng nặng nề đến thị trường và nền kinh tế; hoặc 3) Để tránh lãi suất tăng và thị trường / kinh tế suy giảm, các ngân hàng trung ương in một lượng lớn tiền và mua nợ chính phủ để bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá trị của đồng tiền.
Dù trong trường hợp nào, tỷ suất sinh lời của trái phiếu sẽ rất kém cho đến khi tiền tệ và nợ trở nên rất rẻ, đủ để thu hút nhu cầu, và / hoặc nợ có thể được chính phủ mua lại hoặc tái cấu trúc với giá rẻ.
Đây là tóm tắt ngắn gọn về chu kỳ nợ lớn.
Bởi vì mọi người có thể đo lường những yếu tố này, nên có thể theo dõi sự phát sinh của động thái nợ, do đó rất dễ để dự đoán những vấn đề sắp xảy ra. Tôi đã sử dụng phương pháp chẩn đoán này trong đầu tư và chưa bao giờ công khai, nhưng bây giờ tôi sẽ giải thích chi tiết trong cuốn sách "Cách quốc gia phá sản: Các chu kỳ lớn" vì nó hiện nay quá quan trọng, không thể giữ bí mật nữa.
Cụ thể hơn, có thể thấy chi phí nợ và trả nợ tăng so với thu nhập, cung nợ lớn hơn cầu, ngân hàng trung ương ban đầu kích thích bằng cách giảm lãi suất ngắn hạn, sau đó phản ứng bằng cách in tiền và mua nợ, và cuối cùng ngân hàng trung ương mất tiền và có giá trị tài sản ròng âm, chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương trả lãi nợ bằng cách vay, và ngân hàng trung ương kiếm tiền từ nợ. Tất cả những điều này đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng nợ chính phủ, tương đương với một "cơn đau tim" trong nền kinh tế, khi các hạn chế đối với chi tiêu được tài trợ bằng nợ đã làm gián đoạn dòng chảy bình thường của hệ thống tuần hoàn.
Vào đầu giai đoạn cuối cùng của chu kỳ nợ lớn, hành vi thị trường phản ánh động lực này thông qua lãi suất dài hạn tăng, đồng tiền mất giá (đặc biệt là so với vàng) và rút ngắn thời gian đáo hạn phát hành nợ của kho bạc chính phủ trung ương do không đủ nhu cầu nợ dài hạn. Thông thường, sau này trong quá trình, khi động lực ở mức tồi tệ nhất, các biện pháp dường như cực đoan được thực hiện, chẳng hạn như áp đặt kiểm soát vốn và gây áp lực mạnh mẽ lên các chủ nợ để mua thay vì bán nợ. Cuốn sách của tôi giải thích động lực này một cách toàn diện hơn thông qua một số lượng lớn đồ thị và dữ liệu.
Tóm tắt tình hình hiện tại của chính phủ Mỹ
Bây giờ, hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một công ty lớn có tên là Chính phủ Hoa Kỳ. Điều này sẽ giúp bạn hiểu tình hình tài chính của Chính phủ Hoa Kỳ và các lựa chọn của ban lãnh đạo của họ.
Tổng doanh thu năm nay khoảng 5 nghìn tỷ USD, trong khi tổng chi tiêu khoảng 7 nghìn tỷ USD, vì vậy khoảng trống ngân sách khoảng 2 nghìn tỷ USD. Điều đó nói rằng, tổ chức của bạn sẽ chi tiêu nhiều hơn khoảng 40% so với thu nhập trong năm nay. Và có rất ít khả năng cắt giảm chi tiêu, bởi vì hầu hết tất cả các khoản chi tiêu đã được cam kết trước đó hoặc cần thiết. Bởi vì tổ chức của bạn đã vay quá nhiều trong một thời gian dài, bạn đã tích lũy một khoản nợ khổng lồ - khoảng sáu lần thu nhập hàng năm của bạn (khoảng 30 nghìn tỷ đô la), tương đương với khoảng 230.000 đô la cho mỗi hộ gia đình. Hóa đơn lãi vay nợ là khoảng 1 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 20% doanh thu của một doanh nghiệp, bằng một nửa khoảng trống ngân sách (thâm hụt) của năm nay và bạn sẽ cần phải vay để lấp đầy khoảng trống đó. Nhưng 1 nghìn tỷ đô la này không phải là tất cả những gì bạn phải trả cho các chủ nợ, bởi vì ngoài tiền lãi, bạn còn phải hoàn trả số tiền gốc đến hạn, khoảng 9 nghìn tỷ đô la. Bạn muốn các chủ nợ của mình hoặc các tổ chức giàu có khác có thể cho bạn vay lại hoặc cho các tổ chức giàu có khác vay. Kết quả là, chi phí trả nợ - nói cách khác là gốc và lãi phải được hoàn trả để không vỡ nợ - là khoảng 10 nghìn tỷ đô la, tương đương khoảng 200% doanh thu.
Đây là tình trạng hiện tại.
Vì vậy, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Hãy tưởng tượng. Bất kể thâm hụt là bao nhiêu, bạn phải vay tiền để bù đắp nó. Có rất nhiều tranh cãi về số tiền thâm hụt chính xác. Hầu hết các giám định viên độc lập dự đoán rằng khoản nợ sẽ vào khoảng 50 đến 55 nghìn tỷ USD trong 10 năm, gấp khoảng 6,5 - 7 lần doanh thu (khoảng 3 - 5 nghìn tỷ USD). Mười năm kể từ bây giờ, tất nhiên, nếu không có kế hoạch đối phó với tình trạng này, tổ chức sẽ phải đối mặt với áp lực trả nợ nhiều hơn, chi tiêu bị siết chặt và cũng là rủi ro lớn hơn: khoản nợ phải bán sẽ không có đủ nhu cầu.
Đây là toàn cảnh.
Giải pháp ba phần 3% của tôi
Tôi tin chắc rằng tài chính của chính phủ đang ở một bước ngoặt, bởi nếu vấn đề này không được giải quyết ngay bây giờ, nợ nần sẽ tích tụ đến mức không thể kiểm soát, dẫn đến chấn thương lớn. Điều đặc biệt quan trọng là điều này nên được thực hiện khi hệ thống tương đối mạnh, không phải khi nền kinh tế yếu. Bởi khi nền kinh tế thu hẹp, nhu cầu vay mượn của chính phủ tăng lên đáng kể.
Dựa trên phân tích của mình, tôi nghĩ tình huống này cần được xử lý thông qua cái mà tôi gọi là "giải pháp ba phần 3%". Đó là, giảm thâm hụt ngân sách xuống còn 3% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) một cách cân bằng bằng cách 1) cắt giảm chi tiêu, 2) tăng thu thuế và 3) giảm lãi suất. Cả ba điều chỉnh cần xảy ra cùng một lúc để tránh bất kỳ điều chỉnh nào quá lớn, bởi vì nếu bất kỳ điều chỉnh nào quá lớn, nó có thể dẫn đến hậu quả đau thương. Những điều chỉnh này cần đạt được thông qua các điều chỉnh cơ bản tốt, không bị ép buộc (ví dụ, nếu Fed không hạ lãi suất một cách tự nhiên, điều đó sẽ rất bất lợi). Theo dự đoán của tôi, cắt giảm chi tiêu và doanh thu thuế sẽ tăng khoảng 4% mỗi loại và lãi suất sẽ giảm khoảng 1-1,5% so với kế hoạch hiện tại, điều này sẽ dẫn đến giảm trung bình chi phí lãi vay 1-2% GDP trong thập kỷ tới, đồng thời thúc đẩy giá tài sản cao hơn và hoạt động kinh tế tích cực, dẫn đến nhiều doanh thu hơn.
Dưới đây là những câu hỏi thường gặp và câu trả lời của tôi
Cuốn sách vượt xa những gì có thể được đề cập ở đây, bao gồm mô tả về "chu kỳ toàn cầu lớn" (bao gồm chu kỳ nợ/tiền/tín dụng, chu kỳ chính trị trong nước, chu kỳ địa chính trị bên ngoài, hành vi tự nhiên và tiến bộ công nghệ) thúc đẩy tất cả những thay đổi lớn trên thế giới, triển vọng của tôi về tương lai có thể xảy ra và một số quan điểm về đầu tư trong những thay đổi này. Nhưng bây giờ, tôi sẽ trả lời một số câu hỏi thường được hỏi khi thảo luận về cuốn sách này và mời bạn đọc toàn bộ cuốn sách để tìm hiểu thêm.
Vấn đề 1: Tại sao lại xảy ra khủng hoảng nợ công lớn và chu kỳ nợ lớn?
Sự xuất hiện của các cuộc khủng hoảng nợ chính phủ lớn và chu kỳ nợ lớn có thể dễ dàng đo lường bằng: 1) tỷ lệ trả nợ chính phủ so với thu nhập của chính phủ tăng đến mức không thể chấp nhận được, siết chặt chi tiêu cơ bản của chính phủ; 2) việc bán nợ chính phủ quá lớn so với nhu cầu, dẫn đến lãi suất cao hơn, từ đó dẫn đến suy thoái thị trường và kinh tế; 3) Các ngân hàng trung ương phản ứng với những tình huống này bằng cách giảm lãi suất, làm giảm nhu cầu về trái phiếu, từ đó khiến các ngân hàng trung ương in tiền để mua nợ chính phủ, làm mất giá trị đồng tiền. Những chi phí này thường tăng dần trong một chu kỳ dài, nhiều thập kỷ cho đến khi chúng không thể tiếp tục được nữa vì: 1) chi phí trả nợ đang quá tải các chi phí khác; 2) Nguồn cung nợ cần mua quá lớn so với nhu cầu mua, dẫn đến lãi suất tăng mạnh, ảnh hưởng nặng nề đến thị trường và nền kinh tế; hoặc 3) ngân hàng trung ương in rất nhiều tiền và mua nợ chính phủ để bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá trị của đồng tiền. Trong cả hai trường hợp, trái phiếu sẽ có tỷ suất lợi nhuận kém cho đến khi chúng trở nên đủ rẻ để thu hút nhu cầu hoặc nợ được tái cấu trúc. Những điều này có thể dễ dàng đo lường và nhìn thấy trên đường dẫn đến một cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra. Một "cơn đau tim" kinh tế giống như nợ xảy ra khi các hạn chế chi tiêu được tài trợ bởi nợ xảy ra.
Trong suốt lịch sử, hầu hết các quốc gia đều trải qua loại chu kỳ nợ này, thường xảy ra nhiều lần nên có hàng trăm trường hợp lịch sử để tham khảo. Nói cách khác, tất cả trật tự tiền tệ đều sụp đổ, và quá trình chu kỳ nợ mà tôi mô tả là lý do đằng sau những sự sụp đổ này. Tình trạng này quay trở lại lịch sử được ghi lại. Đây là quá trình dẫn đến sự sụp đổ của tất cả các loại tiền tệ dự trữ như bảng Anh và guilder trước đây. Trong cuốn sách của mình, tôi trình bày 35 trường hợp gần đây nhất.
Vấn đề 2: Nếu quá trình này lặp đi lặp lại, tại sao động lực phía sau nó lại không được hiểu rộng rãi?
Bạn nói đúng, điều này thực sự không được hiểu rộng rãi. Điều thú vị là tôi không thể tìm thấy bất kỳ nghiên cứu cụ thể nào về quá trình này xảy ra như thế nào. Tôi suy đoán rằng lý do tại sao điều này không được hiểu rộng rãi là ở các nước tiền tệ dự trữ, quá trình này thường chỉ xảy ra khoảng một lần trong đời - khi trật tự tiền tệ của họ sụp đổ - trong khi ở các nước không có tiền tệ dự trữ, người ta cho rằng các quốc gia có tiền tệ dự trữ không gặp phải những vấn đề như vậy. Lý do duy nhất tôi tìm thấy quá trình này là vì tôi đã thấy nó xảy ra trong các khoản đầu tư thị trường trái phiếu có chủ quyền của mình, điều này khiến tôi nghiên cứu nhiều trường hợp tương tự trong suốt lịch sử để có thể đối phó với chúng một cách đúng đắn (ví dụ, tôi đã đối phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2010-2015).
Vấn đề 3: Trong bối cảnh chờ đợi sự bùng phát của vấn đề nợ công ở Mỹ, chúng ta nên lo lắng như thế nào về khả năng xảy ra một cuộc khủng hoảng nợ công kiểu "cơn đau tim" ở Mỹ? Mọi người đã nghe rất nhiều thông tin về các cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra nhưng chưa bao giờ diễn ra. Lần này có gì khác biệt?
Tôi nghĩ chúng ta nên rất lo lắng, với những hoàn cảnh đã đề cập trước đó. Tôi nghĩ những người lo lắng về cuộc khủng hoảng nợ khi điều kiện ít nghiêm trọng hơn là đúng, bởi vì nếu các biện pháp có thể được thực hiện sớm, chẳng hạn như cảnh báo sớm cho mọi người không hút thuốc và chế độ ăn uống kém, tình hình có thể tránh được trở nên tồi tệ như vậy. Do đó, tôi nghĩ lý do tại sao vấn đề này không thu hút được sự chú ý rộng rãi hơn là vì mọi người không biết đủ về nó và vì có rất nhiều sự tự mãn do cảnh báo sớm. Nó giống như một người có nhiều mảng bám trong động mạch, ăn nhiều thức ăn béo và không tập thể dục và nói với bác sĩ, "Bạn đã cảnh báo tôi rằng sẽ có điều gì đó không ổn nếu tôi không thay đổi lối sống của mình, nhưng tôi vẫn chưa bị đau tim. Tại sao tôi phải tin tưởng anh bây giờ?"
Vấn đề 4: Hôm nay, chất xúc tác cho cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ có thể là gì, khi nào nó sẽ xảy ra, cuộc khủng hoảng sẽ như thế nào?
Chất xúc tác sẽ là sự hội tụ của các yếu tố ảnh hưởng khác nhau đã đề cập trước đó. Về thời gian, các chính sách và các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như những thay đổi chính trị lớn và chiến tranh, có thể đẩy nhanh hoặc trì hoãn sự xuất hiện của nó. Ví dụ, nếu thâm hụt ngân sách giảm từ khoảng 7% GDP, mà tôi và hầu hết mọi người dự đoán, xuống còn khoảng 3%, rủi ro sẽ giảm đáng kể. Trong trường hợp xảy ra một cú sốc lớn từ bên ngoài, cuộc khủng hoảng có thể đến sớm hơn nhiều; Nếu không, nó có thể xảy ra muộn hơn nhiều hoặc hoàn toàn không xảy ra (nếu được quản lý đúng cách). Phỏng đoán của tôi - có lẽ không chính xác - là nếu con đường hiện tại không được thay đổi, cuộc khủng hoảng sẽ xảy ra trong vòng ba năm, lên xuống trong hai năm.
Vấn đề 5: Bạn có biết bất kỳ trường hợp nào tương tự, trong đó thâm hụt ngân sách đã được thả đáng kể theo cách bạn mô tả và đạt được kết quả tốt không?
Vâng, tôi biết một vài trường hợp. Kế hoạch của tôi sẽ giảm tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP khoảng 4%. Trường hợp tương tự nhất và đạt được kết quả tốt là Mỹ đã giảm thâm hụt ngân sách xuống 5% GDP trong giai đoạn từ 1991 đến 1998. Một vài trường hợp tương tự cũng được liệt kê trong cuốn sách của tôi.
Vấn đề 6: Một số người cho rằng, do vị thế thống trị của đồng đô la trong nền kinh tế toàn cầu, Mỹ thường không dễ bị ảnh hưởng bởi các vấn đề / khủng hoảng liên quan đến nợ. Bạn nghĩ rằng những người có quan điểm này đã bỏ qua hoặc đánh giá thấp điều gì?
Nếu họ tin điều này, họ bỏ qua sự hiểu biết về cơ chế và bài học của lịch sử. Cụ thể hơn, họ nên xem xét lịch sử và hiểu tại sao tất cả các loại tiền tệ dự trữ trước đây không còn là tiền tệ dự trữ nữa. Nói một cách đơn giản, tiền và nợ phải là kho lưu trữ của cải hiệu quả, nếu không chúng sẽ bị mất giá và loại bỏ. Các động lực mà tôi đã mô tả giải thích cách tiền dự trữ mất hiệu quả như một kho lưu trữ của cải.
Câu hỏi 7: Nhật Bản – với tỷ lệ nợ trên GDP là 215%, cao nhất so với bất kỳ nền kinh tế tiên tiến nào – thường được trích dẫn như một ví dụ điển hình về lập luận rằng một quốc gia có thể có mức nợ cao bền vững mà không gặp phải cuộc khủng hoảng nợ. Tại sao trải nghiệm Nhật Bản không thể mang lại cho bạn sự thoải mái?
Trường hợp của Nhật Bản là ví dụ điển hình cho các vấn đề mà tôi đã mô tả và sẽ tiếp tục là một ví dụ về chúng, và nó cũng xác nhận lý thuyết của tôi trong thực tế. Cụ thể hơn, trái phiếu và nợ của Nhật Bản là những khoản đầu tư kém do chính phủ Nhật Bản nợ quá mức. Để bù đắp cho việc thiếu nhu cầu đối với tài sản nợ của Nhật Bản với lãi suất thấp, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã in rất nhiều và mua một lượng lớn nợ chính phủ, dẫn đến việc các trái chủ Nhật Bản mất 45% nợ so với đồng đô la và 60% so với vàng kể từ năm 2013. Kể từ năm 2013, chi phí cho người lao động Nhật Bản đã giảm 58% so với người lao động Mỹ. Tôi có cả một chương trong cuốn sách của mình dành cho tình hình ở Nhật Bản, giải thích điều này một cách sâu sắc.
Vấn đề 8: Từ góc độ tài chính, còn những khu vực nào trên thế giới có vẻ đặc biệt khó khăn mà có thể mọi người đã đánh giá thấp?
Hầu hết các quốc gia đều có vấn đề nợ nần và thâm hụt tương tự. Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu, Trung Quốc và Nhật Bản đều như vậy. Đó là lý do tại sao tôi dự đoán hầu hết các quốc gia sẽ trải qua quá trình điều chỉnh nợ nần và giảm giá tiền tệ tương tự, và cũng là lý do tại sao tôi dự đoán các loại tiền tệ không do chính phủ phát hành, như vàng và Bitcoin, sẽ có hiệu suất tương đối tốt.
Vấn đề 9: Các nhà đầu tư nên đối phó với rủi ro này như thế nào / Tương lai nên định vị ra sao?
Tình hình tài chính của mỗi người là khác nhau, nhưng như một khuyến nghị chung, tôi khuyên bạn nên đa dạng hóa sang các loại tài sản và các quốc gia có P&L và bảng cân đối kế toán mạnh và không có xung đột địa chính trị lớn bên trong và bên ngoài, đồng thời giảm phân bổ cho các tài sản nợ như trái phiếu, và thêm vào vàng và một lượng nhỏ Bitcoin. Đầu tư một số tiền nhỏ vào vàng làm giảm rủi ro danh mục đầu tư và tôi nghĩ nó cũng sẽ cải thiện lợi nhuận danh mục đầu tư.
Cuối cùng, quan điểm được trình bày ở đây chỉ là quan điểm cá nhân của tôi, không nhất thiết đại diện cho quan điểm của quỹ Bridgewater.