Meme vẫn tiếp tục, nhưng sự nhiệt tình của thị trường dường như đã đến lúc tàn.
Mặc dù mỗi ngày cũng có Meme được phát hành, nhưng so với năm ngoái, bạn đã bao lâu không thấy một chú chó vàng hiện tượng mới nào?
Meme không được, nhưng điều này dường như không ảnh hưởng đến sự tiến công của nền tảng phát hành Meme.
Vào ngày 4 tháng 6, theo Blockworks báo cáo, Pump.fun có kế hoạch phát hành token, với định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) là 4 tỷ USD để huy động 1 tỷ USD, bán khoảng 25% token.
Lần phát hành token này, nhằm vào công chúng và các nhà đầu tư tư nhân, có tin đồn có thể kèm theo airdrop, token có thể mang tên “$PUMP”, nhưng chi tiết cụ thể vẫn chưa được công bố.
Mặc dù hiện tại Pump.fun chính thức chưa phản hồi để xác nhận tính xác thực của kế hoạch phát hành đồng tiền này, nhưng để so sánh, nhà phát hành đồng stablecoin USDC, Circle, đang tìm kiếm IPO trên thị trường chứng khoán Mỹ với giá trị công khai chỉ khoảng 7,2 tỷ đô la.
Hiện tại, phản ứng của thị trường đối với tin tức này bắt đầu phân hóa.
Tin tức vừa ra, ALON trên Pump.fun (đồng token cùng tên với người sáng lập Pump @a1lon_9 )) đã tăng giá 102%, logic đánh cược vẫn tiếp tục.
Một phần người cho rằng khả năng hút tiền của Pump.fun là đáng kỳ vọng, mong chờ token mang lại cổ tức hoặc lợi ích quản trị; một phần khác lại khinh thường, cho rằng định giá 4 tỷ USD là phi lý, khó che giấu ý định "cắt lúa".
Sự cuồng nhiệt và mệt mỏi song hành, cơ hội và rủi ro đan xen.
Nếu bệ phóng Meme gần nhất với giao dịch, gần nhất với tính chất cờ bạc, gần nhất với biến động thực sự phát hành đồng tiền, thì liệu nó có thực sự là vị cứu tinh cho thị trường đang khô cạn, hay chỉ là một cú cắt cuối cùng không quay đầu lại?
Câu trả lời có thể nằm trong logic định giá và nhịp đập của thị trường.
Pump.fun đang tiến công, có giá 40 tỷ không?
Nếu thật sự theo kế hoạch phát hành token mà Blockworks đã tiết lộ, FDV của PUMP khoảng 4 tỷ USD, có đáng giá như vậy không?
Chúng ta có thể sử dụng một số dữ liệu để khám phá logic định giá.
Dữ liệu công khai cho thấy, tính đến tháng 5 năm nay, tổng doanh thu hàng năm của Pump.fun đạt 296 triệu. Nếu ước tính theo điều kiện tương tự, doanh thu hàng năm tương đương khoảng 710 triệu (296 triệu ÷ 5 × 12).
Theo tình hình thu nhập này, từ góc độ phương pháp định giá truyền thống, tỷ lệ giá/ doanh thu (P/S, định giá 4 tỷ nhân dân tệ chia cho doanh thu hàng năm) là 5,63, có nghĩa là thị trường sẵn sàng trả 5,63 đô la cho mỗi đô la doanh thu, thị trường truyền thống thường sử dụng điều này để đo lường khả năng tăng trưởng, các dự án DeFi như Uniswap cũng có số liệu tương tự.
Nếu token PUMP có quyền chia sẻ doanh thu, giả sử token có thể nhận một nửa doanh thu (350 triệu), tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E, định giá chia cho lợi nhuận) khoảng 11.4, thấp hơn mức trung bình của các cổ phiếu công nghệ Mỹ.
Nhưng vấn đề là, các doanh nghiệp liên quan đến Meme thực sự không quá dựa vào cách định giá truyền thống, việc định giá của nền tảng phát hành Meme mặc dù có liên quan đến doanh thu, nhưng FOMO và sự thay đổi cảm xúc thị trường mới là yếu tố chính.
Circle có một hoạt động kinh doanh USDC ổn định và tuân thủ, với định giá IPO là 7,2 tỷ đô la; Tuy nhiên, Pump.fun định giá 4 tỷ tương ứng với bệ phóng meme số 1 trong vòng tròn và định giá hơn một nửa Cicle, điều này thực sự hơi bất hợp lý.
Hơn nữa, doanh thu của Pump.fun không ổn định lắm. Trong thời điểm tệ nhất, doanh thu chỉ khoảng 110.000 đô la một ngày.
Từ việc doanh thu hàng tháng vượt 100 triệu vào ngày 11 tháng 11 năm 2024, đến khoảnh khắc tỏa sáng khi doanh thu hàng ngày đạt 14 triệu vào ngày 2 tháng 1 năm 2025, rồi đến doanh thu hàng ngày thấp nhất chỉ còn 110.7 nghìn vào ngày 9 tháng 3 năm nay... Doanh thu của nền tảng này đã dao động gần trăm lần, nổi bật là tính chu kỳ của thị trường Meme.
Điểm thấp về doanh thu vào tháng 3 năm 2025 thực sự là hình ảnh thu nhỏ của việc thị trường Meme bị bốc hơi giá trị và sự nhiệt tình giảm sút, các doanh nghiệp bị điều khiển bởi cảm xúc, doanh thu là rất mong manh.
Tuy nhiên, ngay cả như vậy, nền tảng luôn không thiếu nguồn cung. Pump.fun trung bình có 30.000 mã thông báo mới được phát hành mỗi ngày, chiếm một nửa khối lượng giao dịch của Solana DEX.
Việc phát hành loại tiền điện tử này liên tục và tâm lý thị trường dao động mạnh khiến bạn rất khó để tìm một điểm neo ổn định cho giá trị của nó.
Thị trường cạn kiệt, lần cắt cuối cùng?
Pump.fun vẫn đang tiến bước, bất kể là tin đồn phát hành token, hay những nỗ lực trước đây để tạo ra AMM riêng và đổi mới các chức năng livestream, đều cho thấy nền tảng này không hề đứng yên.
（Chi tiết xem: Meme rút lui, Pump.fun tự cứu: PumpSwap có thể gánh vác tương lai kinh doanh không?）
Nhưng toàn bộ thị trường, đặc biệt là thị trường Meme, dường như đã hơi không còn sức lực.
Thị trường "cạn kiệt" đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu. Vào tháng 12 năm 2024, tổng giá trị thị trường Meme đã giảm từ 137 tỷ xuống 96 tỷ, 40 tỷ đã bay hơi.
Năm 2025, khối lượng giao dịch DEX Solana giảm 20% so với năm ngoái, hầu hết các token mới nhanh chóng về 0, chu kỳ sống của chúng càng rút ngắn, PVP đã trở thành độ khó địa ngục.
Thỉnh thoảng có những chú chó vàng nâng đỡ, nhưng khó có thể phục hồi lại cảnh tượng huy hoàng năm xưa.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ từ việc điên cuồng mua vào đã chuyển sang quan sát, các cuộc thảo luận trong cộng đồng đầy rẫy sự mệt mỏi. Thị trường đang khao khát một câu chuyện mới - AI làn sóng tiếp theo, stablecoin, dự trữ tài sản tiền điện tử của các công ty niêm yết... thay vì những cược giá trị cao từ các nền tảng cũ.
Trong khi đó, quá khứ của Pump.fun cũng khiến người ta nhíu mày. Năm 2024, nền tảng này đã nhiều lần bán tháo SOL kiếm được để đổi lấy USDC; và dữ liệu tháng 1 cũng cho thấy, kể từ tháng 1 năm nay, Pump.fun đã bán khoảng 182 triệu USD token SOL.
Kiếm SOL, hút đi tính thanh khoản; bán SOL, bao nhiêu ảnh hưởng đến giá cả và niềm tin.
Cộng đồng hiện đang hoài nghi về việc phát hành token Pump, chẳng hạn như nhà nghiên cứu Haotian cho rằng: "Rất khó để tưởng tượng rằng một nền tảng phát hành MEME lại có giá trị vượt qua hầu hết các giao thức DeFi blue-chip. Điều này có thể vừa là dấu hiệu cho thấy nền kinh tế MEME đang trưởng thành, vừa có thể là tín hiệu cho sự sa sút giá trị quan của ngành."
Phát hành tiền xu, sau khi nhận được tiền, Pump.fun sẽ làm gì? Liệu có mang lại sự nâng cấp đáng kể cho thị trường Meme hay không?
Dựa trên thông tin hiện có, câu trả lời dường như là phủ định; chưa kể đến việc tháng trước thực sự đã xuất hiện nhiều bệ phóng khác nhau, tất cả đều đang theo cách riêng của mình để thách thức vị trí từng là số một của bệ phóng này.
Cuối cùng là một anh cả, hay cuối cùng là một phần?
Trước khi có câu trả lời, cẩn thận một chút thì không sai.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Pump.fun với giá trị 40 tỷ phát hành coin, thị trường khô cạn vẫn đang chờ đợi cứu tinh
Tác giả: Shenchao TechFlow
Meme vẫn tiếp tục, nhưng sự nhiệt tình của thị trường dường như đã đến lúc tàn.
Mặc dù mỗi ngày cũng có Meme được phát hành, nhưng so với năm ngoái, bạn đã bao lâu không thấy một chú chó vàng hiện tượng mới nào?
Meme không được, nhưng điều này dường như không ảnh hưởng đến sự tiến công của nền tảng phát hành Meme.
Vào ngày 4 tháng 6, theo Blockworks báo cáo, Pump.fun có kế hoạch phát hành token, với định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) là 4 tỷ USD để huy động 1 tỷ USD, bán khoảng 25% token.
Lần phát hành token này, nhằm vào công chúng và các nhà đầu tư tư nhân, có tin đồn có thể kèm theo airdrop, token có thể mang tên “$PUMP”, nhưng chi tiết cụ thể vẫn chưa được công bố.
Mặc dù hiện tại Pump.fun chính thức chưa phản hồi để xác nhận tính xác thực của kế hoạch phát hành đồng tiền này, nhưng để so sánh, nhà phát hành đồng stablecoin USDC, Circle, đang tìm kiếm IPO trên thị trường chứng khoán Mỹ với giá trị công khai chỉ khoảng 7,2 tỷ đô la.
Hiện tại, phản ứng của thị trường đối với tin tức này bắt đầu phân hóa.
Tin tức vừa ra, ALON trên Pump.fun (đồng token cùng tên với người sáng lập Pump @a1lon_9 )) đã tăng giá 102%, logic đánh cược vẫn tiếp tục.
Một phần người cho rằng khả năng hút tiền của Pump.fun là đáng kỳ vọng, mong chờ token mang lại cổ tức hoặc lợi ích quản trị; một phần khác lại khinh thường, cho rằng định giá 4 tỷ USD là phi lý, khó che giấu ý định "cắt lúa".
Sự cuồng nhiệt và mệt mỏi song hành, cơ hội và rủi ro đan xen.
Nếu bệ phóng Meme gần nhất với giao dịch, gần nhất với tính chất cờ bạc, gần nhất với biến động thực sự phát hành đồng tiền, thì liệu nó có thực sự là vị cứu tinh cho thị trường đang khô cạn, hay chỉ là một cú cắt cuối cùng không quay đầu lại?
Câu trả lời có thể nằm trong logic định giá và nhịp đập của thị trường.
Pump.fun đang tiến công, có giá 40 tỷ không?
Nếu thật sự theo kế hoạch phát hành token mà Blockworks đã tiết lộ, FDV của PUMP khoảng 4 tỷ USD, có đáng giá như vậy không?
Chúng ta có thể sử dụng một số dữ liệu để khám phá logic định giá.
Dữ liệu công khai cho thấy, tính đến tháng 5 năm nay, tổng doanh thu hàng năm của Pump.fun đạt 296 triệu. Nếu ước tính theo điều kiện tương tự, doanh thu hàng năm tương đương khoảng 710 triệu (296 triệu ÷ 5 × 12).
Theo tình hình thu nhập này, từ góc độ phương pháp định giá truyền thống, tỷ lệ giá/ doanh thu (P/S, định giá 4 tỷ nhân dân tệ chia cho doanh thu hàng năm) là 5,63, có nghĩa là thị trường sẵn sàng trả 5,63 đô la cho mỗi đô la doanh thu, thị trường truyền thống thường sử dụng điều này để đo lường khả năng tăng trưởng, các dự án DeFi như Uniswap cũng có số liệu tương tự.
Nếu token PUMP có quyền chia sẻ doanh thu, giả sử token có thể nhận một nửa doanh thu (350 triệu), tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E, định giá chia cho lợi nhuận) khoảng 11.4, thấp hơn mức trung bình của các cổ phiếu công nghệ Mỹ.
Nhưng vấn đề là, các doanh nghiệp liên quan đến Meme thực sự không quá dựa vào cách định giá truyền thống, việc định giá của nền tảng phát hành Meme mặc dù có liên quan đến doanh thu, nhưng FOMO và sự thay đổi cảm xúc thị trường mới là yếu tố chính.
Circle có một hoạt động kinh doanh USDC ổn định và tuân thủ, với định giá IPO là 7,2 tỷ đô la; Tuy nhiên, Pump.fun định giá 4 tỷ tương ứng với bệ phóng meme số 1 trong vòng tròn và định giá hơn một nửa Cicle, điều này thực sự hơi bất hợp lý.
Hơn nữa, doanh thu của Pump.fun không ổn định lắm. Trong thời điểm tệ nhất, doanh thu chỉ khoảng 110.000 đô la một ngày.
Từ việc doanh thu hàng tháng vượt 100 triệu vào ngày 11 tháng 11 năm 2024, đến khoảnh khắc tỏa sáng khi doanh thu hàng ngày đạt 14 triệu vào ngày 2 tháng 1 năm 2025, rồi đến doanh thu hàng ngày thấp nhất chỉ còn 110.7 nghìn vào ngày 9 tháng 3 năm nay... Doanh thu của nền tảng này đã dao động gần trăm lần, nổi bật là tính chu kỳ của thị trường Meme.
Điểm thấp về doanh thu vào tháng 3 năm 2025 thực sự là hình ảnh thu nhỏ của việc thị trường Meme bị bốc hơi giá trị và sự nhiệt tình giảm sút, các doanh nghiệp bị điều khiển bởi cảm xúc, doanh thu là rất mong manh.
Tuy nhiên, ngay cả như vậy, nền tảng luôn không thiếu nguồn cung. Pump.fun trung bình có 30.000 mã thông báo mới được phát hành mỗi ngày, chiếm một nửa khối lượng giao dịch của Solana DEX.
Việc phát hành loại tiền điện tử này liên tục và tâm lý thị trường dao động mạnh khiến bạn rất khó để tìm một điểm neo ổn định cho giá trị của nó.
Thị trường cạn kiệt, lần cắt cuối cùng?
Pump.fun vẫn đang tiến bước, bất kể là tin đồn phát hành token, hay những nỗ lực trước đây để tạo ra AMM riêng và đổi mới các chức năng livestream, đều cho thấy nền tảng này không hề đứng yên.
（Chi tiết xem: Meme rút lui, Pump.fun tự cứu: PumpSwap có thể gánh vác tương lai kinh doanh không?）
Nhưng toàn bộ thị trường, đặc biệt là thị trường Meme, dường như đã hơi không còn sức lực.
Thị trường "cạn kiệt" đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu. Vào tháng 12 năm 2024, tổng giá trị thị trường Meme đã giảm từ 137 tỷ xuống 96 tỷ, 40 tỷ đã bay hơi.
Năm 2025, khối lượng giao dịch DEX Solana giảm 20% so với năm ngoái, hầu hết các token mới nhanh chóng về 0, chu kỳ sống của chúng càng rút ngắn, PVP đã trở thành độ khó địa ngục.
Thỉnh thoảng có những chú chó vàng nâng đỡ, nhưng khó có thể phục hồi lại cảnh tượng huy hoàng năm xưa.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ từ việc điên cuồng mua vào đã chuyển sang quan sát, các cuộc thảo luận trong cộng đồng đầy rẫy sự mệt mỏi. Thị trường đang khao khát một câu chuyện mới - AI làn sóng tiếp theo, stablecoin, dự trữ tài sản tiền điện tử của các công ty niêm yết... thay vì những cược giá trị cao từ các nền tảng cũ.
Trong khi đó, quá khứ của Pump.fun cũng khiến người ta nhíu mày. Năm 2024, nền tảng này đã nhiều lần bán tháo SOL kiếm được để đổi lấy USDC; và dữ liệu tháng 1 cũng cho thấy, kể từ tháng 1 năm nay, Pump.fun đã bán khoảng 182 triệu USD token SOL.
Kiếm SOL, hút đi tính thanh khoản; bán SOL, bao nhiêu ảnh hưởng đến giá cả và niềm tin.
Cộng đồng hiện đang hoài nghi về việc phát hành token Pump, chẳng hạn như nhà nghiên cứu Haotian cho rằng: "Rất khó để tưởng tượng rằng một nền tảng phát hành MEME lại có giá trị vượt qua hầu hết các giao thức DeFi blue-chip. Điều này có thể vừa là dấu hiệu cho thấy nền kinh tế MEME đang trưởng thành, vừa có thể là tín hiệu cho sự sa sút giá trị quan của ngành."
Phát hành tiền xu, sau khi nhận được tiền, Pump.fun sẽ làm gì? Liệu có mang lại sự nâng cấp đáng kể cho thị trường Meme hay không?
Dựa trên thông tin hiện có, câu trả lời dường như là phủ định; chưa kể đến việc tháng trước thực sự đã xuất hiện nhiều bệ phóng khác nhau, tất cả đều đang theo cách riêng của mình để thách thức vị trí từng là số một của bệ phóng này.
Cuối cùng là một anh cả, hay cuối cùng là một phần?
Trước khi có câu trả lời, cẩn thận một chút thì không sai.