Vào ngày 27 tháng 5, tại sàn giao dịch Nasdaq, một cổ phiếu vô danh đã tạo ra cơn sóng lớn.
SharpLink Gaming (SBET), một công ty cá cược nhỏ với giá trị thị trường chỉ 10 triệu USD, đã công bố việc mua khoảng 163,000 Ethereum (ETH) thông qua việc đầu tư cổ phần tư nhân trị giá 425 triệu USD.
Tin tức vừa phát ra, giá cổ phiếu của SharpLink tăng vọt như tên lửa, có lúc tăng hơn 500%.
Mua coin có thể đang trở thành mật mã tài sản mới để thúc đẩy giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Nguồn gốc của câu chuyện tự nhiên là MicroStrategy (微策略, hiện đã đổi tên thành Strategy, mã chứng khoán MSTR), công ty đã khởi động cuộc chiến từ sớm, đã dám đặt cược vào Bitcoin từ năm 2020.
Trong vòng năm năm, nó đã biến mình từ một công ty công nghệ bình thường thành "người tiên phong đầu tư Bitcoin". Năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy chỉ hơn 10 đô la; đến năm 2025, cổ phiếu này đã tăng vọt lên 370 đô la, với giá trị thị trường vượt 100 tỷ đô la.
Mua coin không chỉ làm cho bảng cân đối kế toán của MicroStrategy phình to, mà còn biến nó thành cưng chiều của thị trường vốn.
Vào năm 2025, cơn sốt này càng lúc càng trở nên mạnh mẽ.
Từ công ty công nghệ đến những ông lớn bán lẻ, rồi đến các doanh nghiệp cá cược nhỏ, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đang sử dụng tiền điện tử để thổi bùng động cơ định giá mới.
Trong bí quyết làm giàu từ việc mua coin để gia tăng giá trị thị trường, rốt cuộc có những điều gì thú vị?
MicroStrategy, sách giáo khoa về cách kết hợp giữa tiền điện tử và cổ phiếu
Tất cả bắt đầu từ MicroStrategy.
Năm 2020, công ty phần mềm này đã tiên phong mở ra cơn sốt mua Bitcoin trên thị trường chứng khoán Mỹ, CEO Michael Saylor từng phát biểu rằng Bitcoin là "tài sản giữ giá đáng tin cậy hơn cả đô la";
Nạp tiền vào niềm tin rất thú vị, nhưng điều thực sự giúp công ty này nổi bật là cách họ hoạt động trên thị trường vốn.
Cách chơi của MicroStrategy có thể được tóm gọn bằng sự kết hợp "trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin":
Đầu tiên, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp.
Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã nhiều lần phát hành loại trái phiếu này, với lãi suất thấp tới 0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, họ đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 2,6 tỷ đô la, với chi phí tài chính gần như bằng không.
Các trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi thành cổ phiếu của công ty với giá cố định trong tương lai, tương đương với việc cung cấp cho nhà đầu tư một quyền chọn mua, đồng thời cho phép công ty nhận được tiền mặt với chi phí rất thấp.
Thứ hai, MicroStrategy sẽ đầu tư toàn bộ số tiền huy động được vào Bitcoin. Thông qua nhiều vòng tài trợ để tiếp tục gia tăng Bitcoin, khiến Bitcoin trở thành thành phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của công ty.
Cuối cùng, MicroStrategy đã tận dụng hiệu ứng chênh lệch giá do sự gia tăng giá Bitcoin mang lại để khởi động một bộ "hiệu ứng bánh đà."
Khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 USD vào năm 2020 lên 100.000 USD vào năm 2025, giá trị tài sản của công ty tăng mạnh, thu hút nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu hơn. Sự tăng giá cổ phiếu lại cho phép MicroStrategy phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu với định giá cao hơn, huy động thêm vốn, tiếp tục mua Bitcoin, từ đó tạo ra một vòng tuần hoàn vốn tự củng cố.
Cốt lõi của mô hình này nằm ở sự kết hợp giữa việc huy động vốn với chi phí thấp và tài sản có lợi suất cao. Bằng cách vay tiền gần như không tốn kém thông qua trái phiếu chuyển đổi, mua Bitcoin có tính biến động cao nhưng nhìn chung có xu hướng tăng trong dài hạn, sau đó tận dụng sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền điện tử để khuếch đại giá trị.
Cách chơi này không chỉ thay đổi cấu trúc tài sản của MicroStrategy mà còn cung cấp một mẫu hình điển hình cho các công ty Mỹ khác.
SharpLink, ý nghĩa của việc đi vay không phải là rượu
SharpLink Gaming (SBET) đã tối ưu hóa các cách chơi trên bằng cách sử dụng tài sản là Ethereum (ETH) thay vì Bitcoin.
Nhưng đằng sau điều này còn có sự kết hợp khéo léo giữa sức mạnh của tiền mã hóa và thị trường vốn.
Cách chơi của nó cũng có thể được tóm tắt bằng "mượn vỏ", cốt lõi là tận dụng "vỏ" của công ty niêm yết và câu chuyện tiền điện tử, nhanh chóng phóng đại bọt giá trị.
SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ đang chật vật bên bờ vực bị niêm yết trên sàn Nasdaq, giá cổ phiếu có lúc dưới 1 đô la, quyền lợi của cổ đông không đủ 2,5 triệu đô la, áp lực tuân thủ rất lớn.
Nhưng nó có một đòn quyết định - danh tính niêm yết của Nasdaq.
「Vỏ」này đã thu hút sự chú ý của các ông lớn trong giới tiền điện tử: ConsenSys do Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum, dẫn dắt.
Vào tháng 5 năm 2025, ConsenSys đã hợp tác với nhiều công ty đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử (như ParaFi Capital, Pantera Capital) để dẫn dắt việc mua lại SharpLink thông qua một khoản PIPE (tài trợ vốn cổ phần tư nhân) trị giá 425 triệu USD.
Họ đã phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (mỗi cổ phiếu 6,15 đô la), nhanh chóng nắm giữ hơn 90% quyền kiểm soát SharpLink, tiết kiệm được quy trình phức tạp của IPO hoặc SPAC. Joe Lubin được bổ nhiệm làm chủ tịch hội đồng quản trị, ConsenSys rõ ràng đã tuyên bố sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá "chiến lược kho Ethereum."
Có người nói đây là phiên bản ETH của MicroStrategy, nhưng thực tế cách chơi tinh vi hơn.
Mục đích thực sự của giao dịch này không phải là cải thiện hoạt động kinh doanh cá cược của công ty SharpLink, mà là để nó trở thành cầu nối cho việc gia nhập thị trường vốn của tiền mã hóa.
ConsenSys dự định sử dụng 425 triệu USD để mua khoảng 163,000 ETH, được đóng gói thành "MicroStrategy phiên bản Ethereum", và tuyên bố ETH là "tài sản dự trữ kỹ thuật số".
Thị trường vốn nói về "phí bảo hiểm câu chuyện", câu chuyện này không chỉ thu hút vốn đầu cơ mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ ETH trực tiếp một "đại lý ETH công khai".
Mua coin chỉ là bước đầu tiên, "ma thuật" thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng rôto. Hoạt động của nó có thể được chia thành ba bước lặp lại:
Bước đầu tiên, gây quỹ chi phí thấp.
SharpLink đã huy động 425 triệu USD thông qua PIPE với giá 6,15 USD mỗi cổ phiếu. So với IPO hoặc SPAC, phương thức này không cần các buổi roadshow và quy trình quản lý phức tạp, chi phí thấp hơn.
Bước thứ hai, sự nhiệt tình của thị trường đã đẩy giá cổ phiếu lên cao.
Các nhà đầu tư đã bị câu chuyện "MicroStrategy phiên bản Ethereum" kích thích, giá cổ phiếu nhanh chóng tăng vọt. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu SharpLink vượt xa giá trị tài sản của nó, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn nhiều so với giá trị ròng ETH mà họ nắm giữ, điều này tạo ra một "phí tâm lý" khiến giá trị vốn hóa thị trường của SharpLink nhanh chóng phình to.
SharpLink còn dự định sẽ staking các token ETH này, khóa chúng trong mạng Ethereum, và có thể kiếm được lợi nhuận hàng năm từ 3%-5%.
Bước ba, tái tài trợ vòng lặp. Với việc phát hành cổ phiếu một lần nữa với giá cổ phiếu cao hơn, SharpLink về lý thuyết có thể huy động được nhiều vốn hơn, mua thêm ETH, và tiếp tục lặp lại, định giá giống như một quả cầu tuyết ngày càng lớn hơn.
Đằng sau "phép thuật vốn" này, ẩn chứa bóng dáng của bong bóng.
Kinh doanh cốt lõi của SharpLink - tiếp thị cá cược - hầu như không được ai quan tâm, kế hoạch đầu tư ETH trị giá 425 triệu USD hoàn toàn không liên quan đến các yếu tố cơ bản của nó. Giá cổ phiếu của nó tăng vọt, chủ yếu là do dòng tiền đầu cơ và câu chuyện về tiền điện tử.
Sự thật là, vốn trong lĩnh vực tiền điện tử cũng có thể thông qua mô hình "mượn vỏ + mua coin" để nhanh chóng thổi phồng bong bóng định giá bằng cách tận dụng một số công ty niêm yết vừa và nhỏ.
Ý của người say không phải ở rượu, việc công ty niêm yết có liên quan đến kinh doanh tự nhiên là tốt, không liên quan cũng không quan trọng.
Bắt chước, không phải lúc nào cũng hiệu quả.
Chiến lược mua coin có vẻ như là "mật mã tài sản" của các công ty niêm yết tại Mỹ, nhưng không phải lúc nào cũng hiệu quả.
Trên con đường bắt chước, đầy ắp những người đến sau.
Vào ngày 28 tháng 5, GameStop, ông lớn bán lẻ trò chơi từng nổi tiếng vì cuộc chiến giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ và Phố Wall, đã thông báo mua 4.710 Bitcoin với giá 512,6 triệu USD, cố gắng tái tạo thành công của MicroStrategy. Tuy nhiên, thị trường phản ứng lạnh nhạt: sau khi thông báo được phát hành, giá cổ phiếu GameStop giảm 10,9%, các nhà đầu tư không mấy mặn mà.
Vào ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã cổ phiếu ATXG, tên tiếng Trung là 盈喜集团), một công ty dệt may của Trung Quốc, đã thông báo kế hoạch dự kiến mua 8.000 Bitcoin và đồng TRUMP của Trump thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông. Chỉ tính theo giá Bitcoin hiện tại là 108.000 đô la, chi phí mua này cũng sẽ lên đến hơn 800 triệu đô la.
Tuy nhiên, để so sánh, tổng giá trị thị trường của công ty chỉ khoảng 4,5 triệu đô la, có nghĩa là chi phí lý thuyết để mua coin là hơn 100 lần giá trị thị trường của công ty.
Hầu như cùng một thời điểm, một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ khác của Trung Quốc là Jiuzi Holdings (mã chứng khoán JZXN, tên tiếng Trung là 九紫控股) cũng tham gia vào cơn sốt mua coin này.
Công ty đã thông báo kế hoạch mua vào 1000 Bitcoin trong vòng một năm tới, với chi phí trên 100 triệu đô la.
Thông tin công khai cho thấy, Cổ phần Cửu Tử là một công ty Trung Quốc chuyên về bán lẻ xe điện, được thành lập vào năm 2019. Các cửa hàng bán lẻ của công ty chủ yếu phân bố tại các thành phố cấp ba và cấp bốn của Trung Quốc.
Và tổng giá trị thị trường cổ phiếu của công ty này trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu đô la.
Giá cổ phiếu thực sự đang tăng, nhưng sự phù hợp giữa giá trị thị trường của công ty và chi phí mua coin là chìa khóa.
Đối với nhiều người đến sau, nếu giá Bitcoin giảm và nếu thực sự mua vào, thì bảng cân đối tài sản của họ sẽ phải đối mặt với áp lực lớn.
Chiến lược mua coin không phải là mã số tài sản chung. Việc thiếu hỗ trợ từ cơ bản và việc đầu tư vào coin với đòn bẩy quá mức có thể chỉ là một cuộc phiêu lưu dẫn đến sự bùng nổ bong bóng.
Một cách khác để ra ngoài
Mặc dù rủi ro cao, nhưng cơn sốt mua tiền điện tử vẫn có khả năng trở thành trạng thái bình thường mới.
Năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và dự báo tỷ giá đô la Mỹ tiếp tục giảm vẫn đang diễn ra, ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là "tài sản chống lạm phát". Công ty Metaplanet của Nhật Bản đã nâng cao giá trị thị trường thông qua chiến lược kho Bitcoin, trong khi nhiều công ty niêm yết của Mỹ cũng đang nhanh chóng làm theo con đường của MicroStrategy.
Dưới xu hướng lớn, tiền điện tử ngày càng xuất hiện nhiều hơn trong lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu.
Đây có phải là một loại "ra khỏi vòng" mà người trong giới tiền mã hoá thường nhắc đến không?
Quan sát tổng thể các xu hướng hiện tại, con đường để tiền điện tử ra khỏi ranh giới và trở thành chính thống chủ yếu có hai hướng: sự trỗi dậy của stablecoin và dự trữ tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của các công ty.
Bề ngoài, stablecoin cung cấp một phương tiện thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền ổn định cho thị trường tiền điện tử, giảm thiểu độ biến động và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi tiền điện tử. Nhưng bản chất của nó lại là sự mở rộng của quyền lực đồng đô la.
Lấy USDC làm ví dụ, nhà phát hành Circle có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ Mỹ, nắm giữ một lượng lớn trái phiếu Chính phủ Mỹ làm tài sản dự trữ, điều này không chỉ củng cố vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu mà còn thông qua việc lưu thông stablecoin, làm cho ảnh hưởng của hệ thống tài chính Mỹ thẩm thấu sâu hơn vào thị trường tiền điện tử toàn cầu.
Một con đường khác để ra khỏi vòng tròn, đó chính là việc các công ty niêm yết mua tiền.
Các công ty mua bán tiền điện tử thu hút vốn đầu tư mạo hiểm thông qua câu chuyện về tiền điện tử, đẩy giá cổ phiếu lên cao, nhưng ngoài một vài công ty tiên phong, các công ty bắt chước sau đó vẫn là một câu hỏi rằng liệu họ có thể cải thiện cơ bản hoạt động kinh doanh của mình đến mức nào, ngoài việc làm lớn giá trị thị trường.
Dù là stablecoin hay tài sản tiền điện tử đưa vào bảng cân đối kế toán của công ty niêm yết, tài sản tiền điện tử có vẻ giống như một công cụ để duy trì hoặc tăng cường cấu trúc tài chính trước đó.
Cắt chỗ mọc dại hay đổi mới tài chính, điều này giống như nhìn vào hai mặt của một đồng xu, phụ thuộc vào việc bạn ngồi ở đầu nào của bàn chơi.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Mua coin, công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ mã tài sản mới.
Tác giả: Shenchao TechFlow
Vào ngày 27 tháng 5, tại sàn giao dịch Nasdaq, một cổ phiếu vô danh đã tạo ra cơn sóng lớn.
SharpLink Gaming (SBET), một công ty cá cược nhỏ với giá trị thị trường chỉ 10 triệu USD, đã công bố việc mua khoảng 163,000 Ethereum (ETH) thông qua việc đầu tư cổ phần tư nhân trị giá 425 triệu USD.
Tin tức vừa phát ra, giá cổ phiếu của SharpLink tăng vọt như tên lửa, có lúc tăng hơn 500%.
Mua coin có thể đang trở thành mật mã tài sản mới để thúc đẩy giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Nguồn gốc của câu chuyện tự nhiên là MicroStrategy (微策略, hiện đã đổi tên thành Strategy, mã chứng khoán MSTR), công ty đã khởi động cuộc chiến từ sớm, đã dám đặt cược vào Bitcoin từ năm 2020.
Trong vòng năm năm, nó đã biến mình từ một công ty công nghệ bình thường thành "người tiên phong đầu tư Bitcoin". Năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy chỉ hơn 10 đô la; đến năm 2025, cổ phiếu này đã tăng vọt lên 370 đô la, với giá trị thị trường vượt 100 tỷ đô la.
Mua coin không chỉ làm cho bảng cân đối kế toán của MicroStrategy phình to, mà còn biến nó thành cưng chiều của thị trường vốn.
Vào năm 2025, cơn sốt này càng lúc càng trở nên mạnh mẽ.
Từ công ty công nghệ đến những ông lớn bán lẻ, rồi đến các doanh nghiệp cá cược nhỏ, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đang sử dụng tiền điện tử để thổi bùng động cơ định giá mới.
Trong bí quyết làm giàu từ việc mua coin để gia tăng giá trị thị trường, rốt cuộc có những điều gì thú vị?
MicroStrategy, sách giáo khoa về cách kết hợp giữa tiền điện tử và cổ phiếu
Tất cả bắt đầu từ MicroStrategy.
Năm 2020, công ty phần mềm này đã tiên phong mở ra cơn sốt mua Bitcoin trên thị trường chứng khoán Mỹ, CEO Michael Saylor từng phát biểu rằng Bitcoin là "tài sản giữ giá đáng tin cậy hơn cả đô la";
Nạp tiền vào niềm tin rất thú vị, nhưng điều thực sự giúp công ty này nổi bật là cách họ hoạt động trên thị trường vốn.
Cách chơi của MicroStrategy có thể được tóm gọn bằng sự kết hợp "trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin":
Đầu tiên, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp.
Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã nhiều lần phát hành loại trái phiếu này, với lãi suất thấp tới 0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, họ đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 2,6 tỷ đô la, với chi phí tài chính gần như bằng không.
Các trái phiếu này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi thành cổ phiếu của công ty với giá cố định trong tương lai, tương đương với việc cung cấp cho nhà đầu tư một quyền chọn mua, đồng thời cho phép công ty nhận được tiền mặt với chi phí rất thấp.
Thứ hai, MicroStrategy sẽ đầu tư toàn bộ số tiền huy động được vào Bitcoin. Thông qua nhiều vòng tài trợ để tiếp tục gia tăng Bitcoin, khiến Bitcoin trở thành thành phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của công ty.
Cuối cùng, MicroStrategy đã tận dụng hiệu ứng chênh lệch giá do sự gia tăng giá Bitcoin mang lại để khởi động một bộ "hiệu ứng bánh đà."
Khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 USD vào năm 2020 lên 100.000 USD vào năm 2025, giá trị tài sản của công ty tăng mạnh, thu hút nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu hơn. Sự tăng giá cổ phiếu lại cho phép MicroStrategy phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu với định giá cao hơn, huy động thêm vốn, tiếp tục mua Bitcoin, từ đó tạo ra một vòng tuần hoàn vốn tự củng cố.
Cốt lõi của mô hình này nằm ở sự kết hợp giữa việc huy động vốn với chi phí thấp và tài sản có lợi suất cao. Bằng cách vay tiền gần như không tốn kém thông qua trái phiếu chuyển đổi, mua Bitcoin có tính biến động cao nhưng nhìn chung có xu hướng tăng trong dài hạn, sau đó tận dụng sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền điện tử để khuếch đại giá trị.
Cách chơi này không chỉ thay đổi cấu trúc tài sản của MicroStrategy mà còn cung cấp một mẫu hình điển hình cho các công ty Mỹ khác.
SharpLink, ý nghĩa của việc đi vay không phải là rượu
SharpLink Gaming (SBET) đã tối ưu hóa các cách chơi trên bằng cách sử dụng tài sản là Ethereum (ETH) thay vì Bitcoin.
Nhưng đằng sau điều này còn có sự kết hợp khéo léo giữa sức mạnh của tiền mã hóa và thị trường vốn.
Cách chơi của nó cũng có thể được tóm tắt bằng "mượn vỏ", cốt lõi là tận dụng "vỏ" của công ty niêm yết và câu chuyện tiền điện tử, nhanh chóng phóng đại bọt giá trị.
SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ đang chật vật bên bờ vực bị niêm yết trên sàn Nasdaq, giá cổ phiếu có lúc dưới 1 đô la, quyền lợi của cổ đông không đủ 2,5 triệu đô la, áp lực tuân thủ rất lớn.
Nhưng nó có một đòn quyết định - danh tính niêm yết của Nasdaq.
「Vỏ」này đã thu hút sự chú ý của các ông lớn trong giới tiền điện tử: ConsenSys do Joe Lubin, đồng sáng lập Ethereum, dẫn dắt.
Vào tháng 5 năm 2025, ConsenSys đã hợp tác với nhiều công ty đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử (như ParaFi Capital, Pantera Capital) để dẫn dắt việc mua lại SharpLink thông qua một khoản PIPE (tài trợ vốn cổ phần tư nhân) trị giá 425 triệu USD.
Họ đã phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (mỗi cổ phiếu 6,15 đô la), nhanh chóng nắm giữ hơn 90% quyền kiểm soát SharpLink, tiết kiệm được quy trình phức tạp của IPO hoặc SPAC. Joe Lubin được bổ nhiệm làm chủ tịch hội đồng quản trị, ConsenSys rõ ràng đã tuyên bố sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá "chiến lược kho Ethereum."
Có người nói đây là phiên bản ETH của MicroStrategy, nhưng thực tế cách chơi tinh vi hơn.
Mục đích thực sự của giao dịch này không phải là cải thiện hoạt động kinh doanh cá cược của công ty SharpLink, mà là để nó trở thành cầu nối cho việc gia nhập thị trường vốn của tiền mã hóa.
ConsenSys dự định sử dụng 425 triệu USD để mua khoảng 163,000 ETH, được đóng gói thành "MicroStrategy phiên bản Ethereum", và tuyên bố ETH là "tài sản dự trữ kỹ thuật số".
Thị trường vốn nói về "phí bảo hiểm câu chuyện", câu chuyện này không chỉ thu hút vốn đầu cơ mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ ETH trực tiếp một "đại lý ETH công khai".
Mua coin chỉ là bước đầu tiên, "ma thuật" thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng rôto. Hoạt động của nó có thể được chia thành ba bước lặp lại:
Bước đầu tiên, gây quỹ chi phí thấp.
SharpLink đã huy động 425 triệu USD thông qua PIPE với giá 6,15 USD mỗi cổ phiếu. So với IPO hoặc SPAC, phương thức này không cần các buổi roadshow và quy trình quản lý phức tạp, chi phí thấp hơn.
Bước thứ hai, sự nhiệt tình của thị trường đã đẩy giá cổ phiếu lên cao.
Các nhà đầu tư đã bị câu chuyện "MicroStrategy phiên bản Ethereum" kích thích, giá cổ phiếu nhanh chóng tăng vọt. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu SharpLink vượt xa giá trị tài sản của nó, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn nhiều so với giá trị ròng ETH mà họ nắm giữ, điều này tạo ra một "phí tâm lý" khiến giá trị vốn hóa thị trường của SharpLink nhanh chóng phình to.
SharpLink còn dự định sẽ staking các token ETH này, khóa chúng trong mạng Ethereum, và có thể kiếm được lợi nhuận hàng năm từ 3%-5%.
Bước ba, tái tài trợ vòng lặp. Với việc phát hành cổ phiếu một lần nữa với giá cổ phiếu cao hơn, SharpLink về lý thuyết có thể huy động được nhiều vốn hơn, mua thêm ETH, và tiếp tục lặp lại, định giá giống như một quả cầu tuyết ngày càng lớn hơn.
Đằng sau "phép thuật vốn" này, ẩn chứa bóng dáng của bong bóng.
Kinh doanh cốt lõi của SharpLink - tiếp thị cá cược - hầu như không được ai quan tâm, kế hoạch đầu tư ETH trị giá 425 triệu USD hoàn toàn không liên quan đến các yếu tố cơ bản của nó. Giá cổ phiếu của nó tăng vọt, chủ yếu là do dòng tiền đầu cơ và câu chuyện về tiền điện tử.
Sự thật là, vốn trong lĩnh vực tiền điện tử cũng có thể thông qua mô hình "mượn vỏ + mua coin" để nhanh chóng thổi phồng bong bóng định giá bằng cách tận dụng một số công ty niêm yết vừa và nhỏ.
Ý của người say không phải ở rượu, việc công ty niêm yết có liên quan đến kinh doanh tự nhiên là tốt, không liên quan cũng không quan trọng.
Bắt chước, không phải lúc nào cũng hiệu quả.
Chiến lược mua coin có vẻ như là "mật mã tài sản" của các công ty niêm yết tại Mỹ, nhưng không phải lúc nào cũng hiệu quả.
Trên con đường bắt chước, đầy ắp những người đến sau.
Vào ngày 28 tháng 5, GameStop, ông lớn bán lẻ trò chơi từng nổi tiếng vì cuộc chiến giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ và Phố Wall, đã thông báo mua 4.710 Bitcoin với giá 512,6 triệu USD, cố gắng tái tạo thành công của MicroStrategy. Tuy nhiên, thị trường phản ứng lạnh nhạt: sau khi thông báo được phát hành, giá cổ phiếu GameStop giảm 10,9%, các nhà đầu tư không mấy mặn mà.
Vào ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã cổ phiếu ATXG, tên tiếng Trung là 盈喜集团), một công ty dệt may của Trung Quốc, đã thông báo kế hoạch dự kiến mua 8.000 Bitcoin và đồng TRUMP của Trump thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông. Chỉ tính theo giá Bitcoin hiện tại là 108.000 đô la, chi phí mua này cũng sẽ lên đến hơn 800 triệu đô la.
Tuy nhiên, để so sánh, tổng giá trị thị trường của công ty chỉ khoảng 4,5 triệu đô la, có nghĩa là chi phí lý thuyết để mua coin là hơn 100 lần giá trị thị trường của công ty.
Hầu như cùng một thời điểm, một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ khác của Trung Quốc là Jiuzi Holdings (mã chứng khoán JZXN, tên tiếng Trung là 九紫控股) cũng tham gia vào cơn sốt mua coin này.
Công ty đã thông báo kế hoạch mua vào 1000 Bitcoin trong vòng một năm tới, với chi phí trên 100 triệu đô la.
Thông tin công khai cho thấy, Cổ phần Cửu Tử là một công ty Trung Quốc chuyên về bán lẻ xe điện, được thành lập vào năm 2019. Các cửa hàng bán lẻ của công ty chủ yếu phân bố tại các thành phố cấp ba và cấp bốn của Trung Quốc.
Và tổng giá trị thị trường cổ phiếu của công ty này trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu đô la.
Giá cổ phiếu thực sự đang tăng, nhưng sự phù hợp giữa giá trị thị trường của công ty và chi phí mua coin là chìa khóa.
Đối với nhiều người đến sau, nếu giá Bitcoin giảm và nếu thực sự mua vào, thì bảng cân đối tài sản của họ sẽ phải đối mặt với áp lực lớn.
Chiến lược mua coin không phải là mã số tài sản chung. Việc thiếu hỗ trợ từ cơ bản và việc đầu tư vào coin với đòn bẩy quá mức có thể chỉ là một cuộc phiêu lưu dẫn đến sự bùng nổ bong bóng.
Một cách khác để ra ngoài
Mặc dù rủi ro cao, nhưng cơn sốt mua tiền điện tử vẫn có khả năng trở thành trạng thái bình thường mới.
Năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và dự báo tỷ giá đô la Mỹ tiếp tục giảm vẫn đang diễn ra, ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là "tài sản chống lạm phát". Công ty Metaplanet của Nhật Bản đã nâng cao giá trị thị trường thông qua chiến lược kho Bitcoin, trong khi nhiều công ty niêm yết của Mỹ cũng đang nhanh chóng làm theo con đường của MicroStrategy.
Dưới xu hướng lớn, tiền điện tử ngày càng xuất hiện nhiều hơn trong lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu.
Đây có phải là một loại "ra khỏi vòng" mà người trong giới tiền mã hoá thường nhắc đến không?
Quan sát tổng thể các xu hướng hiện tại, con đường để tiền điện tử ra khỏi ranh giới và trở thành chính thống chủ yếu có hai hướng: sự trỗi dậy của stablecoin và dự trữ tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của các công ty.
Bề ngoài, stablecoin cung cấp một phương tiện thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền ổn định cho thị trường tiền điện tử, giảm thiểu độ biến động và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi tiền điện tử. Nhưng bản chất của nó lại là sự mở rộng của quyền lực đồng đô la.
Lấy USDC làm ví dụ, nhà phát hành Circle có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ Mỹ, nắm giữ một lượng lớn trái phiếu Chính phủ Mỹ làm tài sản dự trữ, điều này không chỉ củng cố vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu mà còn thông qua việc lưu thông stablecoin, làm cho ảnh hưởng của hệ thống tài chính Mỹ thẩm thấu sâu hơn vào thị trường tiền điện tử toàn cầu.
Một con đường khác để ra khỏi vòng tròn, đó chính là việc các công ty niêm yết mua tiền.
Các công ty mua bán tiền điện tử thu hút vốn đầu tư mạo hiểm thông qua câu chuyện về tiền điện tử, đẩy giá cổ phiếu lên cao, nhưng ngoài một vài công ty tiên phong, các công ty bắt chước sau đó vẫn là một câu hỏi rằng liệu họ có thể cải thiện cơ bản hoạt động kinh doanh của mình đến mức nào, ngoài việc làm lớn giá trị thị trường.
Dù là stablecoin hay tài sản tiền điện tử đưa vào bảng cân đối kế toán của công ty niêm yết, tài sản tiền điện tử có vẻ giống như một công cụ để duy trì hoặc tăng cường cấu trúc tài chính trước đó.
Cắt chỗ mọc dại hay đổi mới tài chính, điều này giống như nhìn vào hai mặt của một đồng xu, phụ thuộc vào việc bạn ngồi ở đầu nào của bàn chơi.