Bitcoin đã tăng 15.000 đô la trong vài tuần - nhưng không phải vì những gì thị trường thường tin tưởng. Giá cổ phiếu của Metaplanet, một công ty niêm yết "ít được biết đến" của Nhật Bản, phản ánh giá trị ngụ ý là 596.154 đô la đối với Bitcoin, gấp hơn năm lần giá thị trường thực tế. Đồng thời, phiên giao dịch châu Á đang lặng lẽ thống trị câu chuyện thị trường và sự bóp méo giá trị tài sản ròng (NAV) nguy hiểm đang diễn ra bên dưới bề mặt thị trường.
Biến động tiếp tục giảm, sự chuyển động của vốn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đã thay đổi, các tín hiệu mà chúng tôi quan sát được rất giống với những điểm chuyển giao quan trọng trong lịch sử. Từ thị trường trái phiếu Nhật Bản đến dòng tiền và các công cụ nắm giữ tiền điện tử (như Metaplanet), có một số bất thường đang xảy ra - nhưng vẫn chưa xuất hiện trên các tin tức chính thống. Nếu bạn đang tìm kiếm điểm khởi đầu cho làn sóng lớn tiếp theo, báo cáo này đáng để đọc.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Ai có khả năng bị đánh giá quá cao nhất?
Quan điểm chính:
Bitcoin chắc chắn là một trong những đổi mới đột phá nhất của thế kỷ 21, nhưng nhiều quan niệm sai lầm xung quanh nó vẫn còn phổ biến. Một trong những nguyên tắc cơ bản nhất - "Không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn" - hiếm khi thực sự được coi trọng. Thị trường ngày nay khác xa với tầm nhìn ban đầu về "hệ thống tiền điện tử ngang hàng" do Satoshi Nakamoto đề xuất.
Hiện nay, hàng tỷ đô la của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang cố gắng tiếp cận Bitcoin thông qua nhiều công cụ tài chính khác nhau, nhưng nhiều công cụ trong số đó thường yêu cầu phải trả một mức phí cao. Trong một số trường hợp, nhà đầu tư thậm chí vô tình mua Bitcoin với giá 596, 154 đô la trong khi giá thị trường thực tế chỉ là 109, 000 đô la, mức phí lên tới 447%.
Một số quan điểm thị trường của chúng tôi đã gây tranh cãi nhưng đã được chứng minh là hướng tới tương lai. Điều đáng nói là vào tháng 12 năm 2022, chúng tôi đã chỉ ra mức chiết khấu 47% so với GBTC của Grayscale so với NAV (Bitcoin là 18.000 đô la vào thời điểm đó) và liệt kê nó là khuyến nghị đầu tư quan trọng cho năm 2023 (bao gồm cả Solana ở mức 13,70 đô la vào thời điểm đó) vào thời điểm tâm lý thị trường cực kỳ bi quan và lo ngại suy thoái lan rộng.
Vào ngày 29 tháng 1 năm 2024, chúng tôi đã đưa ra quan điểm rằng: "MicroStrategy có thể có giá trị đầu tư cao hơn Bitcoin ETF", khi đó giá cổ phiếu của công ty giảm giá 7% so với giá trị nắm giữ Bitcoin của nó, hiệu quả đã bắt được điểm khởi đầu cho việc định giá lại vốn hóa thị trường tiếp theo. Chúng tôi cũng đã chỉ ra rằng MicroStrategy có khả năng đạt được đột phá vào ngày 7 tháng 10 năm 2024, khi đó giá cổ phiếu của nó là 177 đô la (hiện đã tăng lên 380 đô la).
Đa số người không hiểu giá trị tài sản ròng (NAV) là gì, và càng không biết rằng họ có thể đã trả một mức giá chênh lệch cực kỳ cao khi nhận được Bitcoin.
Một số nhà đầu tư cho rằng họ đã đạt được một loại hiệu ứng đòn bẩy tăng lên, điều này tương tự như logic khi Phố Wall bán cổ phiếu mỏ vàng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ: những cổ phiếu này được đóng gói thành cược đòn bẩy cho giá vàng tăng lên, đặc biệt là khi các tổ chức cần bán cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hiện tại, giá cổ phiếu MicroStrategy ngụ ý giá Bitcoin là 174, 100 USD, mặc dù mức chênh lệch này không tính là cực đoan nhưng vẫn đáng kể. Dù sao đi nữa, khi trên thị trường đã có Bitcoin ETF cung cấp tiếp xúc với giá thị trường thực (khoảng 109, 000 USD), ai còn sẵn lòng trả giá cao như vậy? Câu trả lời thường nằm ở sự không đối xứng thông tin, thiếu nhận thức về NAV, hoặc là chiến lược marketing có hiệu quả.
Bất cứ khi nào MicroStrategy phát hành cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư bán lẻ, giá trị của Bitcoin được đại diện đằng sau những cổ phiếu đó chỉ là một phần nhỏ giá cổ phiếu của nó và công ty kiếm được sự khác biệt từ nó, được đóng gói như cái gọi là "thu nhập Bitcoin". Các cổ đông hiện tại đã hoan nghênh, vì nhà đầu tư mới về cơ bản đã mua bitcoin gián tiếp với giá 174.100 đô la cho mỗi đồng và công ty đã sử dụng vốn để mua BTC theo giá thị trường. Về lâu dài, điều này sẽ làm loãng giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu, do các cổ đông mới chịu.
Mặc dù các phương tiện truyền thông tiền điện tử gọi hoạt động này là "kiệt tác của kỹ thuật tài chính", nhưng lý do cơ bản cho mô hình này là hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ không còn mua bitcoin trực tiếp đầy đủ và ngày nay giá của một BTC cao hơn giá của một chiếc xe mới (hơn 45.000 đô la). Kể từ khi giá Bitcoin vượt qua ngưỡng tâm lý này, NAV của MicroStrategy đã tăng nhanh chóng, củng cố cái gọi là chiến lược "lợi suất Bitcoin" - nhưng mặt khác, nó thực sự đang "siết chặt các nhà đầu tư bán lẻ để tài trợ cho đế chế Bitcoin của họ".
Như chúng tôi đã chỉ ra trước đó: với sự giảm xuống của độ biến động và NAV của MicroStrategy bị pha loãng, khả năng của công ty trong việc mua Bitcoin thông qua việc phát hành cổ phiếu mới đang dần bị hạn chế. Tuy nhiên, trong tháng qua, công ty vẫn quản lý để mua vào Bitcoin trị giá 4 tỷ USD, một thao tác gần như không ai có thể đạt được. So với đó, Metaplanet của Nhật Bản mặc dù giá cổ phiếu tăng vọt, trong cùng thời gian chỉ mua vào Bitcoin trị giá 283 triệu USD, hiện đang nắm giữ 7,800 BTC (giá trị sổ sách khoảng 845 triệu USD), trong khi vốn hóa thị trường của công ty lên tới 4.7 tỷ USD, tương ứng với giá ẩn của mỗi Bitcoin là 596,154 USD.
Với chi phí trung bình mua vào là 91, 343 USD/đồng, chỉ cần giá Bitcoin giảm 15%, lợi nhuận trên giấy của Metaplanet sẽ hoàn toàn bốc hơi. Cần biết rằng, công ty này một năm trước chỉ là một doanh nghiệp khách sạn truyền thống với giá trị thị trường 40 triệu USD. Khi đồng Yên tăng giá (tỷ giá USD/JPY giảm), dòng vốn hồi hương gia tăng, và nền kinh tế Nhật Bản bước vào giai đoạn mới, sự giảm sút của khách du lịch nước ngoài có thể sẽ tác động trực tiếp đến ngành nghề chính của họ - khách sạn.
Cần lưu ý rằng, sự tăng lên 15,000 USD gần đây của Bitcoin chủ yếu xảy ra sau cuộc họp chính sách của ngân hàng trung ương Nhật Bản. Tại cuộc họp, các quan chức đã điều chỉnh đáng kể dự báo tăng trưởng kinh tế xuống, trong khi đó lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt và nhu cầu đấu giá trái phiếu chính phủ yếu. Trong khi đó, nhiều loại tiền tệ châu Á (như Đài tệ) đã tăng giá mạnh, mặc dù các quan chức phủ nhận đã có bất kỳ cuộc đàm phán nào với chính quyền Trump về việc tăng giá tiền tệ.
Ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy hành động giá ngắn hạn của Bitcoin phần lớn được thúc đẩy bởi phiên giao dịch châu Á, có thể được thúc đẩy bởi các tweet gợi ý từ Michael Saylor về việc mua Bitcoin hoặc sự gia tăng hoạt động bán lẻ ở Nhật Bản. Trong 30 ngày qua, Bitcoin đã tăng tổng thể 16%, nhưng nó đã tăng tới 25% trong phiên giao dịch châu Á. Trong khi đó, có rất ít đóng góp trong phiên giao dịch Mỹ (giá đi ngang), trong khi phiên giao dịch châu Âu ghi nhận mức giảm 8%. Điều này càng cho thấy rằng châu Á hiện đang là lực lượng thống trị trong việc định giá Bitcoin. Nếu dòng chảy châu Á bắt đầu suy yếu, Bitcoin có thể bước vào giai đoạn hợp nhất.
Đáng chú ý là, Google Xu hướng cho thấy Nhật Bản không xuất hiện một cơn sốt Bitcoin từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này cho thấy sự tăng lên theo hình parabol của giá cổ phiếu Metaplanet có thể được thúc đẩy bởi một số lượng nhỏ các quỹ đầu cơ, chứ không phải do sự nhiệt tình của toàn dân.
Với vốn hóa thị trường hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 5,47 lần NAB của nó, tương đương 447% phí bảo hiểm, mang lại cơ hội hấp dẫn cho giao dịch chênh lệch lãi suất. Các quỹ phòng hộ có thể bày tỏ quan điểm thị trường của họ thông qua giao dịch cặp: mua 5 BTC trong khi bán khống cổ phiếu Metaplanet trị giá 550.000 đô la (khoảng 70.000 cổ phiếu, 1.116 yên mỗi cổ phiếu, tính bằng USDJPY 142). Sức hấp dẫn của các giao dịch như vậy đang tăng lên, đặc biệt là trong bối cảnh Nhật Bản dự kiến sẽ phê duyệt Bitcoin ETF trong 12 tháng tới, tại thời điểm đó phí bảo hiểm NAV của Metaplanet có thể sẽ bị thu hẹp đáng kể và định giá sẽ trở nên hợp lý.
Mặc dù chúng tôi đã dự đoán chính xác về đợt pump của Bitcoin bắt đầu từ ngày 12 tháng 4, nhưng chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại đã là thời điểm hợp lý để chốt lời. Nếu giá Bitcoin vượt qua 105, 000 đô la, các trader nên xem xét giảm bớt vị thế mua.
Thị trường quyền chọn đã phát đi tín hiệu cảnh báo: độ lệch biến động ngụ ý của Bitcoin (Skew) - tức là sự chênh lệch giữa độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua và quyền chọn bán - đã giảm xuống gần -10%, điều này cho thấy thị trường định giá quyền chọn mua cao hơn nhiều so với quyền chọn bán. Nói cách khác, các nhà giao dịch đang tích cực theo đuổi đà tăng, thay vì bảo hiểm cho rủi ro giảm giá. Theo kinh nghiệm của chúng tôi, mức độ lệch cực đoan như vậy thường phản ánh rằng thị trường đang ở trạng thái tâm lý cực kỳ lạc quan, là một tín hiệu điển hình để đảo ngược.
Nhiều chỉ báo đảo chiều kỹ thuật của chúng tôi (như chỉ số sức mạnh tương đối RSI và chỉ báo ngẫu nhiên) hiện cũng đã xuất hiện dấu hiệu mua quá mức và bắt đầu đảo chiều xuống, tạo nên sự phân kỳ với giá Bitcoin. Khoảng cách hiện tại giữa giá Bitcoin và tín hiệu xu hướng của chúng tôi đã đạt 20,000 USD, và khoảng cách đó đang thu hẹp lại, cho thấy động lực thị trường đang suy yếu. Chúng tôi đã duy trì quan điểm lạc quan từ giữa tháng 4 (khi đó là quan điểm ngược chiều), nhưng hiện tại cho rằng việc giảm rủi ro và chờ đợi thời điểm tái gia nhập thuận lợi hơn là một quyết định khôn ngoan.
Giải thích biểu đồ: Bitcoin (trục bên trái) và chỉ số ngẫu nhiên (trục bên phải) — sự phân kỳ đang mở rộng
Mặc dù mức tăng trong sáu tuần qua thật đáng kinh ngạc, nhưng cốt lõi của giao dịch là quản lý lợi nhuận điều chỉnh rủi ro, chứ không phải là theo đuổi xu hướng mù quáng. Ở mức độ đang được định giá cao như hiện nay, nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ Nhật Bản mua Metaplanet lần cuối có thể sẽ phải gánh chịu cái giá đắt.
Kết luận:
Bây giờ là thời điểm để khóa lợi nhuận một phần. Chúng tôi đã đề nghị mua quyền chọn bán chênh lệch giá (put spread) của MicroStrategy vào thứ Sáu tuần trước, đến nay cổ phiếu đã giảm 7,5%, chiến lược này đã đạt được lợi nhuận 66%. Tiếp theo, Metaplanet có vẻ như có thể trở thành mục tiêu điều chỉnh định giá tiếp theo trong vài tháng tới. Thực hiện một vị thế bán khống để phòng ngừa với Bitcoin là một cách hiệu quả để thể hiện đánh giá này.
Từ góc độ thị trường rộng hơn, khi tháng 6 đang đến gần và với sự xuất hiện của giai đoạn giao dịch mùa hè thường ít sôi động, chúng tôi cho rằng Bitcoin cũng có thể bước vào một giai đoạn điều chỉnh. Ở giai đoạn hiện tại, nên chú trọng đến việc chốt lời và kiểm soát rủi ro, thay vì mù quáng đuổi theo giá cao.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giá cổ phiếu Metaplanet bị đánh giá quá cao - Bitcoin sẽ bước vào giai đoạn tích lũy.
Bitcoin đã tăng 15.000 đô la trong vài tuần - nhưng không phải vì những gì thị trường thường tin tưởng. Giá cổ phiếu của Metaplanet, một công ty niêm yết "ít được biết đến" của Nhật Bản, phản ánh giá trị ngụ ý là 596.154 đô la đối với Bitcoin, gấp hơn năm lần giá thị trường thực tế. Đồng thời, phiên giao dịch châu Á đang lặng lẽ thống trị câu chuyện thị trường và sự bóp méo giá trị tài sản ròng (NAV) nguy hiểm đang diễn ra bên dưới bề mặt thị trường.
Biến động tiếp tục giảm, sự chuyển động của vốn từ nhà đầu tư nhỏ lẻ đã thay đổi, các tín hiệu mà chúng tôi quan sát được rất giống với những điểm chuyển giao quan trọng trong lịch sử. Từ thị trường trái phiếu Nhật Bản đến dòng tiền và các công cụ nắm giữ tiền điện tử (như Metaplanet), có một số bất thường đang xảy ra - nhưng vẫn chưa xuất hiện trên các tin tức chính thống. Nếu bạn đang tìm kiếm điểm khởi đầu cho làn sóng lớn tiếp theo, báo cáo này đáng để đọc.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Ai có khả năng bị đánh giá quá cao nhất?
Quan điểm chính:
Bitcoin chắc chắn là một trong những đổi mới đột phá nhất của thế kỷ 21, nhưng nhiều quan niệm sai lầm xung quanh nó vẫn còn phổ biến. Một trong những nguyên tắc cơ bản nhất - "Không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn" - hiếm khi thực sự được coi trọng. Thị trường ngày nay khác xa với tầm nhìn ban đầu về "hệ thống tiền điện tử ngang hàng" do Satoshi Nakamoto đề xuất.
Hiện nay, hàng tỷ đô la của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang cố gắng tiếp cận Bitcoin thông qua nhiều công cụ tài chính khác nhau, nhưng nhiều công cụ trong số đó thường yêu cầu phải trả một mức phí cao. Trong một số trường hợp, nhà đầu tư thậm chí vô tình mua Bitcoin với giá 596, 154 đô la trong khi giá thị trường thực tế chỉ là 109, 000 đô la, mức phí lên tới 447%.
Một số quan điểm thị trường của chúng tôi đã gây tranh cãi nhưng đã được chứng minh là hướng tới tương lai. Điều đáng nói là vào tháng 12 năm 2022, chúng tôi đã chỉ ra mức chiết khấu 47% so với GBTC của Grayscale so với NAV (Bitcoin là 18.000 đô la vào thời điểm đó) và liệt kê nó là khuyến nghị đầu tư quan trọng cho năm 2023 (bao gồm cả Solana ở mức 13,70 đô la vào thời điểm đó) vào thời điểm tâm lý thị trường cực kỳ bi quan và lo ngại suy thoái lan rộng.
Vào ngày 29 tháng 1 năm 2024, chúng tôi đã đưa ra quan điểm rằng: "MicroStrategy có thể có giá trị đầu tư cao hơn Bitcoin ETF", khi đó giá cổ phiếu của công ty giảm giá 7% so với giá trị nắm giữ Bitcoin của nó, hiệu quả đã bắt được điểm khởi đầu cho việc định giá lại vốn hóa thị trường tiếp theo. Chúng tôi cũng đã chỉ ra rằng MicroStrategy có khả năng đạt được đột phá vào ngày 7 tháng 10 năm 2024, khi đó giá cổ phiếu của nó là 177 đô la (hiện đã tăng lên 380 đô la).
Đa số người không hiểu giá trị tài sản ròng (NAV) là gì, và càng không biết rằng họ có thể đã trả một mức giá chênh lệch cực kỳ cao khi nhận được Bitcoin.
Một số nhà đầu tư cho rằng họ đã đạt được một loại hiệu ứng đòn bẩy tăng lên, điều này tương tự như logic khi Phố Wall bán cổ phiếu mỏ vàng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ: những cổ phiếu này được đóng gói thành cược đòn bẩy cho giá vàng tăng lên, đặc biệt là khi các tổ chức cần bán cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hiện tại, giá cổ phiếu MicroStrategy ngụ ý giá Bitcoin là 174, 100 USD, mặc dù mức chênh lệch này không tính là cực đoan nhưng vẫn đáng kể. Dù sao đi nữa, khi trên thị trường đã có Bitcoin ETF cung cấp tiếp xúc với giá thị trường thực (khoảng 109, 000 USD), ai còn sẵn lòng trả giá cao như vậy? Câu trả lời thường nằm ở sự không đối xứng thông tin, thiếu nhận thức về NAV, hoặc là chiến lược marketing có hiệu quả.
Bất cứ khi nào MicroStrategy phát hành cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư bán lẻ, giá trị của Bitcoin được đại diện đằng sau những cổ phiếu đó chỉ là một phần nhỏ giá cổ phiếu của nó và công ty kiếm được sự khác biệt từ nó, được đóng gói như cái gọi là "thu nhập Bitcoin". Các cổ đông hiện tại đã hoan nghênh, vì nhà đầu tư mới về cơ bản đã mua bitcoin gián tiếp với giá 174.100 đô la cho mỗi đồng và công ty đã sử dụng vốn để mua BTC theo giá thị trường. Về lâu dài, điều này sẽ làm loãng giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu, do các cổ đông mới chịu.
Mặc dù các phương tiện truyền thông tiền điện tử gọi hoạt động này là "kiệt tác của kỹ thuật tài chính", nhưng lý do cơ bản cho mô hình này là hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ không còn mua bitcoin trực tiếp đầy đủ và ngày nay giá của một BTC cao hơn giá của một chiếc xe mới (hơn 45.000 đô la). Kể từ khi giá Bitcoin vượt qua ngưỡng tâm lý này, NAV của MicroStrategy đã tăng nhanh chóng, củng cố cái gọi là chiến lược "lợi suất Bitcoin" - nhưng mặt khác, nó thực sự đang "siết chặt các nhà đầu tư bán lẻ để tài trợ cho đế chế Bitcoin của họ".
Như chúng tôi đã chỉ ra trước đó: với sự giảm xuống của độ biến động và NAV của MicroStrategy bị pha loãng, khả năng của công ty trong việc mua Bitcoin thông qua việc phát hành cổ phiếu mới đang dần bị hạn chế. Tuy nhiên, trong tháng qua, công ty vẫn quản lý để mua vào Bitcoin trị giá 4 tỷ USD, một thao tác gần như không ai có thể đạt được. So với đó, Metaplanet của Nhật Bản mặc dù giá cổ phiếu tăng vọt, trong cùng thời gian chỉ mua vào Bitcoin trị giá 283 triệu USD, hiện đang nắm giữ 7,800 BTC (giá trị sổ sách khoảng 845 triệu USD), trong khi vốn hóa thị trường của công ty lên tới 4.7 tỷ USD, tương ứng với giá ẩn của mỗi Bitcoin là 596,154 USD.
Với chi phí trung bình mua vào là 91, 343 USD/đồng, chỉ cần giá Bitcoin giảm 15%, lợi nhuận trên giấy của Metaplanet sẽ hoàn toàn bốc hơi. Cần biết rằng, công ty này một năm trước chỉ là một doanh nghiệp khách sạn truyền thống với giá trị thị trường 40 triệu USD. Khi đồng Yên tăng giá (tỷ giá USD/JPY giảm), dòng vốn hồi hương gia tăng, và nền kinh tế Nhật Bản bước vào giai đoạn mới, sự giảm sút của khách du lịch nước ngoài có thể sẽ tác động trực tiếp đến ngành nghề chính của họ - khách sạn.
Cần lưu ý rằng, sự tăng lên 15,000 USD gần đây của Bitcoin chủ yếu xảy ra sau cuộc họp chính sách của ngân hàng trung ương Nhật Bản. Tại cuộc họp, các quan chức đã điều chỉnh đáng kể dự báo tăng trưởng kinh tế xuống, trong khi đó lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt và nhu cầu đấu giá trái phiếu chính phủ yếu. Trong khi đó, nhiều loại tiền tệ châu Á (như Đài tệ) đã tăng giá mạnh, mặc dù các quan chức phủ nhận đã có bất kỳ cuộc đàm phán nào với chính quyền Trump về việc tăng giá tiền tệ.
Ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy hành động giá ngắn hạn của Bitcoin phần lớn được thúc đẩy bởi phiên giao dịch châu Á, có thể được thúc đẩy bởi các tweet gợi ý từ Michael Saylor về việc mua Bitcoin hoặc sự gia tăng hoạt động bán lẻ ở Nhật Bản. Trong 30 ngày qua, Bitcoin đã tăng tổng thể 16%, nhưng nó đã tăng tới 25% trong phiên giao dịch châu Á. Trong khi đó, có rất ít đóng góp trong phiên giao dịch Mỹ (giá đi ngang), trong khi phiên giao dịch châu Âu ghi nhận mức giảm 8%. Điều này càng cho thấy rằng châu Á hiện đang là lực lượng thống trị trong việc định giá Bitcoin. Nếu dòng chảy châu Á bắt đầu suy yếu, Bitcoin có thể bước vào giai đoạn hợp nhất.
Đáng chú ý là, Google Xu hướng cho thấy Nhật Bản không xuất hiện một cơn sốt Bitcoin từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này cho thấy sự tăng lên theo hình parabol của giá cổ phiếu Metaplanet có thể được thúc đẩy bởi một số lượng nhỏ các quỹ đầu cơ, chứ không phải do sự nhiệt tình của toàn dân.
Với vốn hóa thị trường hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 5,47 lần NAB của nó, tương đương 447% phí bảo hiểm, mang lại cơ hội hấp dẫn cho giao dịch chênh lệch lãi suất. Các quỹ phòng hộ có thể bày tỏ quan điểm thị trường của họ thông qua giao dịch cặp: mua 5 BTC trong khi bán khống cổ phiếu Metaplanet trị giá 550.000 đô la (khoảng 70.000 cổ phiếu, 1.116 yên mỗi cổ phiếu, tính bằng USDJPY 142). Sức hấp dẫn của các giao dịch như vậy đang tăng lên, đặc biệt là trong bối cảnh Nhật Bản dự kiến sẽ phê duyệt Bitcoin ETF trong 12 tháng tới, tại thời điểm đó phí bảo hiểm NAV của Metaplanet có thể sẽ bị thu hẹp đáng kể và định giá sẽ trở nên hợp lý.
Mặc dù chúng tôi đã dự đoán chính xác về đợt pump của Bitcoin bắt đầu từ ngày 12 tháng 4, nhưng chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại đã là thời điểm hợp lý để chốt lời. Nếu giá Bitcoin vượt qua 105, 000 đô la, các trader nên xem xét giảm bớt vị thế mua.
Thị trường quyền chọn đã phát đi tín hiệu cảnh báo: độ lệch biến động ngụ ý của Bitcoin (Skew) - tức là sự chênh lệch giữa độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua và quyền chọn bán - đã giảm xuống gần -10%, điều này cho thấy thị trường định giá quyền chọn mua cao hơn nhiều so với quyền chọn bán. Nói cách khác, các nhà giao dịch đang tích cực theo đuổi đà tăng, thay vì bảo hiểm cho rủi ro giảm giá. Theo kinh nghiệm của chúng tôi, mức độ lệch cực đoan như vậy thường phản ánh rằng thị trường đang ở trạng thái tâm lý cực kỳ lạc quan, là một tín hiệu điển hình để đảo ngược.
Nhiều chỉ báo đảo chiều kỹ thuật của chúng tôi (như chỉ số sức mạnh tương đối RSI và chỉ báo ngẫu nhiên) hiện cũng đã xuất hiện dấu hiệu mua quá mức và bắt đầu đảo chiều xuống, tạo nên sự phân kỳ với giá Bitcoin. Khoảng cách hiện tại giữa giá Bitcoin và tín hiệu xu hướng của chúng tôi đã đạt 20,000 USD, và khoảng cách đó đang thu hẹp lại, cho thấy động lực thị trường đang suy yếu. Chúng tôi đã duy trì quan điểm lạc quan từ giữa tháng 4 (khi đó là quan điểm ngược chiều), nhưng hiện tại cho rằng việc giảm rủi ro và chờ đợi thời điểm tái gia nhập thuận lợi hơn là một quyết định khôn ngoan.
Giải thích biểu đồ: Bitcoin (trục bên trái) và chỉ số ngẫu nhiên (trục bên phải) — sự phân kỳ đang mở rộng
Mặc dù mức tăng trong sáu tuần qua thật đáng kinh ngạc, nhưng cốt lõi của giao dịch là quản lý lợi nhuận điều chỉnh rủi ro, chứ không phải là theo đuổi xu hướng mù quáng. Ở mức độ đang được định giá cao như hiện nay, nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ Nhật Bản mua Metaplanet lần cuối có thể sẽ phải gánh chịu cái giá đắt.
Kết luận:
Bây giờ là thời điểm để khóa lợi nhuận một phần. Chúng tôi đã đề nghị mua quyền chọn bán chênh lệch giá (put spread) của MicroStrategy vào thứ Sáu tuần trước, đến nay cổ phiếu đã giảm 7,5%, chiến lược này đã đạt được lợi nhuận 66%. Tiếp theo, Metaplanet có vẻ như có thể trở thành mục tiêu điều chỉnh định giá tiếp theo trong vài tháng tới. Thực hiện một vị thế bán khống để phòng ngừa với Bitcoin là một cách hiệu quả để thể hiện đánh giá này.
Từ góc độ thị trường rộng hơn, khi tháng 6 đang đến gần và với sự xuất hiện của giai đoạn giao dịch mùa hè thường ít sôi động, chúng tôi cho rằng Bitcoin cũng có thể bước vào một giai đoạn điều chỉnh. Ở giai đoạn hiện tại, nên chú trọng đến việc chốt lời và kiểm soát rủi ro, thay vì mù quáng đuổi theo giá cao.