Cạm bẫy 110.000 USD của Bitcoin: Tầm nhìn toàn cảnh về dòng chảy ngầm của thị trường, tham vọng của các tổ chức và các biến số vĩ mô trong trận chiến Bull vs Bear
Một, bế tắc giá: Cuộc chơi kép giữa mặt kỹ thuật và tâm lý
(1) "Bùa tâm lý" 110,000 USD: Sự lệch lạc giữa điểm cao lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Sau khi vượt qua 100.000 đô la vào tháng 4 năm 2025, Bitcoin bắt đầu một chu kỳ tăng mới, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 111.957 đô la vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, kể từ đó, giá đã dao động trong phạm vi 105.000 đô la - 112.000 đô la và không thể tạo thành một đột phá hợp lệ. Hiện tượng này trái ngược hoàn toàn với sự phục hồi nhanh chóng của thị trường khi nó vượt qua 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024 và phản ánh những mâu thuẫn phức tạp của thị trường hiện tại.
Về mặt kỹ thuật, chỉ số RSI của Bitcoin ở cấp độ tuần đã vào vùng quá mua, cột động lực MACD tiếp tục thu hẹp, cho thấy động lực tăng giá trong ngắn hạn đang suy giảm. Trong khi đó, dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư lâu dài (LTH) đã giảm từ 76% đầu năm xuống 72%, một số "thợ đào cũ" và nhà đầu tư sớm bắt đầu chốt lời, dẫn đến lượng ròng vào sàn giao dịch tăng lên. Hiện tượng lỏng lẻo này tương tự với đặc điểm của giai đoạn cuối của thị trường bò năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh đang bộc lộ những tín hiệu rất khác nhau. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan 20% khi nó đạt đỉnh 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy rằng những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy không quá hung hăng. Trong khi đó, chỉ số Delta skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho thấy quyền chọn bán được giao dịch với mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc thị trường tăng giá điển hình trái ngược với độ lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ lệ chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin 2 tháng.
(2) Tâm lý thị trường "băng hỏa lưỡng thiên": dòng vốn tổ chức vào thị trường và sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân.
Dòng vốn tổ chức liên tục đổ vào đã trở thành lực lượng cốt lõi hỗ trợ thị trường. Theo dữ liệu, dòng tiền ròng vào các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ đạt 2,75 tỷ USD trong tuần từ ngày 19-25 tháng 5, mức cao nhất hàng tuần kể từ khi Trump đắc cử vào tháng 12/2024. Trong số đó, BlackRock IBIT và Fidelity FBTC ETF chiếm 80% thị phần, cho thấy những gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những người chơi thống trị sức mạnh định giá của Bitcoin.
Điều đáng chú ý là JPMorgan Chase & Co. đã thông báo vào ngày 19 tháng 5 rằng họ sẽ cho phép khách hàng mua ETF bitcoin giao ngay thông qua tài khoản môi giới, một động thái không liên quan trực tiếp đến các dịch vụ lưu ký, nhưng kênh gia nhập tiềm năng cho các khoản tiền gửi khách hàng trị giá 6 nghìn tỷ đô la của họ đã được mở, điều này có thể kích hoạt "hiệu ứng cá da trơn" - Goldman Sachs, Citigroup và các tổ chức khác có thể buộc phải làm theo để duy trì tính cạnh tranh.
Ngược lại với điều này là thái độ thận trọng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử đã giảm từ 78 (tham lam cực độ) vào đầu tháng 5 xuống còn 65 (tham lam), trong khi độ phổ biến của từ khóa "bong bóng Bitcoin" trên Google đã tăng 320% so với năm trước. Sự khác biệt này phản ánh sự lo lắng của các nhà đầu tư bình thường về sự dao động ở mức cao, trái ngược với chiến lược "mua vào khi giảm" của các tổ chức.
Hai, biến số vĩ mô: Chính sách của Trump, sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang và mối liên hệ với cổ phiếu công nghệ.
(1) Trò chơi thuế quan của Trump: Địa chính trị đã định hình lại logic định giá thị trường tiền điện tử như thế nào
Vào ngày 26 tháng 5, Trump tuyên bố rằng ông sẽ hoãn mức thuế 50% đối với hàng nhập khẩu của EU cho đến ngày 9 tháng 7, một quyết định bề ngoài giảm thiểu nguy cơ chiến tranh thương mại leo thang, nhưng thực sự ngụ ý trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy chính sách thuế quan của Trump trong nhiệm kỳ tổng thống của ông rất lặp đi lặp lại - vào tháng 2 năm 2025, thông báo đột ngột của ông về mức thuế 25% đối với ô tô EU đã khiến Bitcoin giảm mạnh 12% trong một ngày.
Thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào tiến trình dự trữ chiến lược tiền điện tử của mình. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng vào tháng 3 chỉ đề xuất một khuôn khổ lập pháp cho stablecoin, nhưng dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia của Thượng nghị sĩ Lomis đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua 5% Bitcoin đang lưu hành (khoảng 1,05 triệu) trong năm năm tới, điều này sẽ trực tiếp tạo ra gần 100 tỷ đô la nhu cầu nếu được thực hiện.
(2) "Câu đố lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang: Dữ liệu PCE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho sự đột phá
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hợp đồng tương lai lãi suất CME hiện tại cho thấy các nhà giao dịch đặt cược vào xác suất 68% của Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Sáu, nhưng mức tăng trưởng PCE cốt lõi hơn 2,9% YoY (trước đó là 2,8%) có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Điều đáng chú ý là hệ số tương quan 90 ngày của Bitcoin với chỉ số Nasdaq đã giảm xuống 0,32 từ 0,75 vào đầu năm, cho thấy rằng nó đang rời khỏi khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn đến câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
(3) Hiệu ứng «cánh bướm» từ báo cáo tài chính của NVIDIA: Mối liên hệ bí mật giữa cuộc cách mạng sức mạnh AI và thị trường tiền điện tử
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào ngày 28 tháng 5, và hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng đến Bitcoin theo hai con đường:
Cạnh tranh sức mạnh tính toán: Nếu nhu cầu về chip AI thế hệ mới vượt quá dự đoán, có thể sẽ đẩy giá GPU tăng lên, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin, gây áp lực lên lợi nhuận của thợ mỏ;
Phân bổ vốn: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính tốt, có thể thu hút một phần vốn từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường cổ phiếu truyền thống, làm tăng sự biến động ngắn hạn của Bitcoin;
Ba, Cuộc chiến ngầm của các tổ chức: "Kinh tế tích trữ coin" của MicroStrategy và lý thuyết tiến hóa hệ sinh thái ETF
(1) Chiến lược "Hành động cực hạn" của MicroStrategy: Tham vọng chiến lược đứng sau việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán
Công ty MicroStrategy của Michael Saylor đã mua thêm 4.018 Bitcoin với giá trung bình 106.237 USD từ ngày 19-25 tháng 5, nâng tổng số nắm giữ lên 324.000 Bitcoin (trị giá khoảng 34.5 tỷ USD). Điều đáng chú ý là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chuyển đổi mà công ty huy động vốn đã tăng vọt từ 0,625% vào năm 2024 lên 6,25%, cho thấy thị trường vốn đang thay đổi cách định giá rủi ro cho chiến lược táo bạo của họ.
Mô hình "tích trữ tiền xu dựa trên nợ" này đang được chứng minh. Theo dữ liệu, tính đến tháng 5, 17 công ty trong S&P 500 đã công khai nắm giữ bitcoin, với tổng quy mô là 48,7 tỷ USD. Tesla, Block và các công ty khác thậm chí đã bắt đầu khám phá việc sử dụng Bitcoin để thanh toán cho chuỗi cung ứng, thúc đẩy sự phát triển của họ từ tài sản dự trữ đến phương tiện lưu thông.
(2) Hiệu ứng Matthew trong hệ sinh thái ETF: Cấu trúc thị trường dưới sự lãnh đạo của hai ông lớn BlackRock - Fidelity
Kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, quy mô tài sản quản lý (AUM) đã vượt qua 120 tỷ USD. Trong đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, tạo thành một sự độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung này có thể gây ra lo ngại về quy định - SEC đang xem xét liệu có nên đưa ra quy định "minh bạch tài sản dự trữ" mới đối với các nhà phát hành ETF, yêu cầu công bố địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên chuỗi.
Tác động sâu rộng hơn là ETF đang thay đổi bản chất biến động của Bitcoin. Theo dữ liệu dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày, dòng vốn ETF đã chiếm 38% sự thay đổi giá Bitcoin, có nghĩa là thời gian mở cửa của thị trường tài chính truyền thống (9:30-16:00 ET) đang trở thành chiến trường chính cho biến động giá Bitcoin, đây là một nghịch lý với đặc điểm "phi tập trung" là 24×7 giờ giao dịch liên tục trong những ngày đầu.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm khi dòng tiền ra khỏi quỹ ETF Bitcoin giao ngay
Bốn, cuộc cách mạng công nghệ: Bùng nổ hệ sinh thái Layer2 và thí nghiệm khả thi của "tiêu chuẩn Bitcoin"
(1) Mạng Lightning 2.0: "Thời khắc kỳ diệu" trong lĩnh vực thanh toán
Giải pháp Layer2 cho Bitcoin, phiên bản nâng cấp của mạng Lightning (LN2.0), đã đạt được bước tiến quan trọng vào tháng 5:
Công suất kênh vượt 8000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ năm trước;
Hỗ trợ thanh toán đa đường dẫn nguyên tử (AMP), khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ nâng cao lên 0.1 BTC;
Hợp tác với Visa để thử nghiệm chuyển tiền xuyên biên giới, giảm phí xuống dưới 0,3%.
Những tiến bộ này đang thay đổi ranh giới tiện ích của Bitcoin. Chính phủ El Salvador đã thông báo rằng 20% tiền lương của công chức sẽ được phân phối thông qua Lightning Network, trong khi Amazon Mexico đã chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin Lightning. Nếu chức năng kép "thanh toán tần suất cao nhỏ + lưu trữ giá trị" này được củng cố, Bitcoin có thể thực sự thách thức những gã khổng lồ thanh toán truyền thống như Visa và PayPal.
(2) Sự "đột phá hợp đồng thông minh" của giao thức RGB: Cuộc chiến bí mật thách thức Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã được nâng cấp lên v0.5 vào tháng Năm, lần đầu tiên nhận ra các chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh của Turing. Mặc dù quy mô của hệ sinh thái vẫn còn nhỏ (tổng số tiền khóa chỉ 120 triệu đô la), nhưng nó áp dụng kiến trúc xác minh phía máy khách và điện toán ngoài chuỗi, cho thấy những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả năng mở rộng. Điều đáng chú ý là Rune Christensen, người sáng lập MakerDAO, đã thông báo rằng ông sẽ khám phá việc chuyển một phần dự trữ DAI sang giao thức RGB, điều này có thể trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt để tiền DeFi chảy trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
V. Dự đoán tình huống tương lai: Số phận của Bitcoin dưới ba con đường khác nhau
(1) Tình huống thị trường bò (Mục tiêu cuối năm 2025: 180,000 - 250,000 USD)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ thấp hơn 2,6%, Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6;
Luật dự trữ Bitcoin quốc gia được thông qua, Bộ Tài chính bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin hàng tháng;
Khối lượng khóa trong hệ sinh thái Layer2 của Bitcoin đã vượt qua 10 tỷ USD, số lượng người dùng trong các tình huống thanh toán vượt quá 50 triệu 37.
Hình thái kỹ thuật: Mức tuần sẽ hình thành 'hình cốc có tay cầm', sau khi vượt 112.000 đô la sẽ tăng tốc tăng giá, sao chép hiệu ứng động lượng khi vượt 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024.
(2) Kịch bản sốc (phạm vi giá: 100.000-140.000 USD)
Biến chính:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu về chip AI đang giảm, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh kéo theo tài sản rủi ro.
Chính sách thuế quan của Trump liên tục gây ra tâm lý tránh rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng vốn ETF giảm xuống dưới 1 tỷ USD mỗi tuần.
Đặc điểm thị trường: Áp lực bán của thợ mỏ tăng lên, chu kỳ điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán kéo dài, tỷ lệ phí vốn của sản phẩm phái sinh liên tục dao động ở mức thấp.
(3) Tình huống thị trường gấu (Mục tiêu điều chỉnh: 74.000 - 85.000 đô la Mỹ)
Tác nhân kích thích rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán Mỹ SEC tiến hành điều tra đột xuất về tình hình bảo quản quỹ ETF, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin.
Xung đột địa chính trị ở Trung Đông leo thang đã đẩy giá dầu lên cao, kỳ vọng lạm phát toàn cầu đảo ngược;
Đột phá trong tính toán lượng tử gây lo ngại về tính bảo mật của thuật toán mã hóa Bitcoin 89.
Tín hiệu trên chuỗi: Lượng dòng tiền ròng vào sàn giao dịch liên tục vượt 50.000 BTC trong ba tuần, tỷ lệ nắm giữ của người nắm giữ lâu dài giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc giằng co trị giá 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một bản đồ vi mô về sự va chạm của trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ sự xâm nhập thanh toán của Lightning Network đến thể chế hóa ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại tính kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất cứ khi nào "cáo phó tử vong" của Bitcoin tràn ngập các phương tiện truyền thông, đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn đảo ngược vị trí của họ. Khi thị trường chìm trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ tốt hơn hết bạn nên quay trở lại tầm nhìn ban đầu của sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá của năm 2025 chỉ là một chú thích cho thử nghiệm xã hội vĩ đại này và cuộc cách mạng thực sự từ lâu đã âm thầm phát triển về mã và sự đồng thuận.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cạm bẫy 110.000 USD của Bitcoin: Tầm nhìn toàn cảnh về dòng chảy ngầm của thị trường, tham vọng của các tổ chức và các biến số vĩ mô trong trận chiến Bull vs Bear
Bài viết: White55, Mars Finance
Một, bế tắc giá: Cuộc chơi kép giữa mặt kỹ thuật và tâm lý
(1) "Bùa tâm lý" 110,000 USD: Sự lệch lạc giữa điểm cao lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Sau khi vượt qua 100.000 đô la vào tháng 4 năm 2025, Bitcoin bắt đầu một chu kỳ tăng mới, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 111.957 đô la vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, kể từ đó, giá đã dao động trong phạm vi 105.000 đô la - 112.000 đô la và không thể tạo thành một đột phá hợp lệ. Hiện tượng này trái ngược hoàn toàn với sự phục hồi nhanh chóng của thị trường khi nó vượt qua 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024 và phản ánh những mâu thuẫn phức tạp của thị trường hiện tại.
Về mặt kỹ thuật, chỉ số RSI của Bitcoin ở cấp độ tuần đã vào vùng quá mua, cột động lực MACD tiếp tục thu hẹp, cho thấy động lực tăng giá trong ngắn hạn đang suy giảm. Trong khi đó, dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư lâu dài (LTH) đã giảm từ 76% đầu năm xuống 72%, một số "thợ đào cũ" và nhà đầu tư sớm bắt đầu chốt lời, dẫn đến lượng ròng vào sàn giao dịch tăng lên. Hiện tượng lỏng lẻo này tương tự với đặc điểm của giai đoạn cuối của thị trường bò năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh đang bộc lộ những tín hiệu rất khác nhau. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan 20% khi nó đạt đỉnh 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy rằng những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy không quá hung hăng. Trong khi đó, chỉ số Delta skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho thấy quyền chọn bán được giao dịch với mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc thị trường tăng giá điển hình trái ngược với độ lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ lệ chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin 2 tháng.
(2) Tâm lý thị trường "băng hỏa lưỡng thiên": dòng vốn tổ chức vào thị trường và sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân.
Dòng vốn tổ chức liên tục đổ vào đã trở thành lực lượng cốt lõi hỗ trợ thị trường. Theo dữ liệu, dòng tiền ròng vào các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ đạt 2,75 tỷ USD trong tuần từ ngày 19-25 tháng 5, mức cao nhất hàng tuần kể từ khi Trump đắc cử vào tháng 12/2024. Trong số đó, BlackRock IBIT và Fidelity FBTC ETF chiếm 80% thị phần, cho thấy những gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những người chơi thống trị sức mạnh định giá của Bitcoin.
Điều đáng chú ý là JPMorgan Chase & Co. đã thông báo vào ngày 19 tháng 5 rằng họ sẽ cho phép khách hàng mua ETF bitcoin giao ngay thông qua tài khoản môi giới, một động thái không liên quan trực tiếp đến các dịch vụ lưu ký, nhưng kênh gia nhập tiềm năng cho các khoản tiền gửi khách hàng trị giá 6 nghìn tỷ đô la của họ đã được mở, điều này có thể kích hoạt "hiệu ứng cá da trơn" - Goldman Sachs, Citigroup và các tổ chức khác có thể buộc phải làm theo để duy trì tính cạnh tranh.
Ngược lại với điều này là thái độ thận trọng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử đã giảm từ 78 (tham lam cực độ) vào đầu tháng 5 xuống còn 65 (tham lam), trong khi độ phổ biến của từ khóa "bong bóng Bitcoin" trên Google đã tăng 320% so với năm trước. Sự khác biệt này phản ánh sự lo lắng của các nhà đầu tư bình thường về sự dao động ở mức cao, trái ngược với chiến lược "mua vào khi giảm" của các tổ chức.
Hai, biến số vĩ mô: Chính sách của Trump, sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang và mối liên hệ với cổ phiếu công nghệ.
(1) Trò chơi thuế quan của Trump: Địa chính trị đã định hình lại logic định giá thị trường tiền điện tử như thế nào
Vào ngày 26 tháng 5, Trump tuyên bố rằng ông sẽ hoãn mức thuế 50% đối với hàng nhập khẩu của EU cho đến ngày 9 tháng 7, một quyết định bề ngoài giảm thiểu nguy cơ chiến tranh thương mại leo thang, nhưng thực sự ngụ ý trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy chính sách thuế quan của Trump trong nhiệm kỳ tổng thống của ông rất lặp đi lặp lại - vào tháng 2 năm 2025, thông báo đột ngột của ông về mức thuế 25% đối với ô tô EU đã khiến Bitcoin giảm mạnh 12% trong một ngày.
Thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào tiến trình dự trữ chiến lược tiền điện tử của mình. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng vào tháng 3 chỉ đề xuất một khuôn khổ lập pháp cho stablecoin, nhưng dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia của Thượng nghị sĩ Lomis đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua 5% Bitcoin đang lưu hành (khoảng 1,05 triệu) trong năm năm tới, điều này sẽ trực tiếp tạo ra gần 100 tỷ đô la nhu cầu nếu được thực hiện.
(2) "Câu đố lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang: Dữ liệu PCE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho sự đột phá
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hợp đồng tương lai lãi suất CME hiện tại cho thấy các nhà giao dịch đặt cược vào xác suất 68% của Fed cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Sáu, nhưng mức tăng trưởng PCE cốt lõi hơn 2,9% YoY (trước đó là 2,8%) có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Điều đáng chú ý là hệ số tương quan 90 ngày của Bitcoin với chỉ số Nasdaq đã giảm xuống 0,32 từ 0,75 vào đầu năm, cho thấy rằng nó đang rời khỏi khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn đến câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
(3) Hiệu ứng «cánh bướm» từ báo cáo tài chính của NVIDIA: Mối liên hệ bí mật giữa cuộc cách mạng sức mạnh AI và thị trường tiền điện tử
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào ngày 28 tháng 5, và hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng đến Bitcoin theo hai con đường:
Cạnh tranh sức mạnh tính toán: Nếu nhu cầu về chip AI thế hệ mới vượt quá dự đoán, có thể sẽ đẩy giá GPU tăng lên, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin, gây áp lực lên lợi nhuận của thợ mỏ;
Phân bổ vốn: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính tốt, có thể thu hút một phần vốn từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường cổ phiếu truyền thống, làm tăng sự biến động ngắn hạn của Bitcoin;
Ba, Cuộc chiến ngầm của các tổ chức: "Kinh tế tích trữ coin" của MicroStrategy và lý thuyết tiến hóa hệ sinh thái ETF
(1) Chiến lược "Hành động cực hạn" của MicroStrategy: Tham vọng chiến lược đứng sau việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán
Công ty MicroStrategy của Michael Saylor đã mua thêm 4.018 Bitcoin với giá trung bình 106.237 USD từ ngày 19-25 tháng 5, nâng tổng số nắm giữ lên 324.000 Bitcoin (trị giá khoảng 34.5 tỷ USD). Điều đáng chú ý là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chuyển đổi mà công ty huy động vốn đã tăng vọt từ 0,625% vào năm 2024 lên 6,25%, cho thấy thị trường vốn đang thay đổi cách định giá rủi ro cho chiến lược táo bạo của họ.
Mô hình "tích trữ tiền xu dựa trên nợ" này đang được chứng minh. Theo dữ liệu, tính đến tháng 5, 17 công ty trong S&P 500 đã công khai nắm giữ bitcoin, với tổng quy mô là 48,7 tỷ USD. Tesla, Block và các công ty khác thậm chí đã bắt đầu khám phá việc sử dụng Bitcoin để thanh toán cho chuỗi cung ứng, thúc đẩy sự phát triển của họ từ tài sản dự trữ đến phương tiện lưu thông.
(2) Hiệu ứng Matthew trong hệ sinh thái ETF: Cấu trúc thị trường dưới sự lãnh đạo của hai ông lớn BlackRock - Fidelity
Kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, quy mô tài sản quản lý (AUM) đã vượt qua 120 tỷ USD. Trong đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, tạo thành một sự độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung này có thể gây ra lo ngại về quy định - SEC đang xem xét liệu có nên đưa ra quy định "minh bạch tài sản dự trữ" mới đối với các nhà phát hành ETF, yêu cầu công bố địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên chuỗi.
Tác động sâu rộng hơn là ETF đang thay đổi bản chất biến động của Bitcoin. Theo dữ liệu dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày, dòng vốn ETF đã chiếm 38% sự thay đổi giá Bitcoin, có nghĩa là thời gian mở cửa của thị trường tài chính truyền thống (9:30-16:00 ET) đang trở thành chiến trường chính cho biến động giá Bitcoin, đây là một nghịch lý với đặc điểm "phi tập trung" là 24×7 giờ giao dịch liên tục trong những ngày đầu.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm khi dòng tiền ra khỏi quỹ ETF Bitcoin giao ngay
Bốn, cuộc cách mạng công nghệ: Bùng nổ hệ sinh thái Layer2 và thí nghiệm khả thi của "tiêu chuẩn Bitcoin"
(1) Mạng Lightning 2.0: "Thời khắc kỳ diệu" trong lĩnh vực thanh toán
Giải pháp Layer2 cho Bitcoin, phiên bản nâng cấp của mạng Lightning (LN2.0), đã đạt được bước tiến quan trọng vào tháng 5:
Công suất kênh vượt 8000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ năm trước;
Hỗ trợ thanh toán đa đường dẫn nguyên tử (AMP), khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ nâng cao lên 0.1 BTC;
Hợp tác với Visa để thử nghiệm chuyển tiền xuyên biên giới, giảm phí xuống dưới 0,3%.
Những tiến bộ này đang thay đổi ranh giới tiện ích của Bitcoin. Chính phủ El Salvador đã thông báo rằng 20% tiền lương của công chức sẽ được phân phối thông qua Lightning Network, trong khi Amazon Mexico đã chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin Lightning. Nếu chức năng kép "thanh toán tần suất cao nhỏ + lưu trữ giá trị" này được củng cố, Bitcoin có thể thực sự thách thức những gã khổng lồ thanh toán truyền thống như Visa và PayPal.
(2) Sự "đột phá hợp đồng thông minh" của giao thức RGB: Cuộc chiến bí mật thách thức Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã được nâng cấp lên v0.5 vào tháng Năm, lần đầu tiên nhận ra các chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh của Turing. Mặc dù quy mô của hệ sinh thái vẫn còn nhỏ (tổng số tiền khóa chỉ 120 triệu đô la), nhưng nó áp dụng kiến trúc xác minh phía máy khách và điện toán ngoài chuỗi, cho thấy những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả năng mở rộng. Điều đáng chú ý là Rune Christensen, người sáng lập MakerDAO, đã thông báo rằng ông sẽ khám phá việc chuyển một phần dự trữ DAI sang giao thức RGB, điều này có thể trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt để tiền DeFi chảy trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
V. Dự đoán tình huống tương lai: Số phận của Bitcoin dưới ba con đường khác nhau
(1) Tình huống thị trường bò (Mục tiêu cuối năm 2025: 180,000 - 250,000 USD)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ thấp hơn 2,6%, Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6;
Luật dự trữ Bitcoin quốc gia được thông qua, Bộ Tài chính bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin hàng tháng;
Khối lượng khóa trong hệ sinh thái Layer2 của Bitcoin đã vượt qua 10 tỷ USD, số lượng người dùng trong các tình huống thanh toán vượt quá 50 triệu 37.
Hình thái kỹ thuật: Mức tuần sẽ hình thành 'hình cốc có tay cầm', sau khi vượt 112.000 đô la sẽ tăng tốc tăng giá, sao chép hiệu ứng động lượng khi vượt 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024.
(2) Kịch bản sốc (phạm vi giá: 100.000-140.000 USD)
Biến chính:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu về chip AI đang giảm, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh kéo theo tài sản rủi ro.
Chính sách thuế quan của Trump liên tục gây ra tâm lý tránh rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng vốn ETF giảm xuống dưới 1 tỷ USD mỗi tuần.
Đặc điểm thị trường: Áp lực bán của thợ mỏ tăng lên, chu kỳ điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán kéo dài, tỷ lệ phí vốn của sản phẩm phái sinh liên tục dao động ở mức thấp.
(3) Tình huống thị trường gấu (Mục tiêu điều chỉnh: 74.000 - 85.000 đô la Mỹ)
Tác nhân kích thích rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán Mỹ SEC tiến hành điều tra đột xuất về tình hình bảo quản quỹ ETF, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin.
Xung đột địa chính trị ở Trung Đông leo thang đã đẩy giá dầu lên cao, kỳ vọng lạm phát toàn cầu đảo ngược;
Đột phá trong tính toán lượng tử gây lo ngại về tính bảo mật của thuật toán mã hóa Bitcoin 89.
Tín hiệu trên chuỗi: Lượng dòng tiền ròng vào sàn giao dịch liên tục vượt 50.000 BTC trong ba tuần, tỷ lệ nắm giữ của người nắm giữ lâu dài giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc giằng co trị giá 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một bản đồ vi mô về sự va chạm của trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ sự xâm nhập thanh toán của Lightning Network đến thể chế hóa ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại tính kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất cứ khi nào "cáo phó tử vong" của Bitcoin tràn ngập các phương tiện truyền thông, đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn đảo ngược vị trí của họ. Khi thị trường chìm trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ tốt hơn hết bạn nên quay trở lại tầm nhìn ban đầu của sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá của năm 2025 chỉ là một chú thích cho thử nghiệm xã hội vĩ đại này và cuộc cách mạng thực sự từ lâu đã âm thầm phát triển về mã và sự đồng thuận.