Bài viết này từ*《Metaplanet đang giao dịch ở mức $ 596, 154 cho mỗi Bitcoin—Đã đến lúc bán khống?》*
Biên dịch: Odaily星球日报 jk
Bitcoin đã tăng 15.000 USD trong vài tuần - nhưng lý do không như thị trường thường nghĩ. Cổ phiếu của một công ty niêm yết Nhật Bản "ít người biết đến" có tên Metaplanet phản ánh giá trị tiềm ẩn của Bitcoin lên tới 596.154 USD, gấp hơn năm lần giá trị thị trường thực tế. Trong khi đó, khung giao dịch châu Á đang âm thầm thống trị câu chuyện thị trường, một sự biến dạng giá trị tài sản ròng (NAV) nguy hiểm đang âm thầm hình thành dưới bề mặt thị trường.
Biến động tiếp tục giảm, dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân xảy ra sự thay đổi, các tín hiệu mà chúng tôi quan sát được rất giống với các điểm chuyển giao quan trọng trong lịch sử. Từ thị trường trái phiếu Nhật Bản đến dòng tiền và công cụ nắm giữ tiền điện tử (như Metaplanet), có một số điều bất thường đang diễn ra - nhưng vẫn chưa xuất hiện trên các tin tức chính thống. Nếu bạn đang tìm kiếm điểm khởi đầu cho làn sóng lớn tiếp theo, báo cáo này rất đáng để đọc.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Ai có khả năng bị đánh giá cao nhất?
Quan điểm cốt lõi:
Bitcoin không nghi ngờ gì là một trong những đổi mới mang tính cách mạng nhất của thế kỷ 21, nhưng nhiều hiểu lầm xung quanh nó vẫn còn tồn tại rộng rãi. Một trong những nguyên tắc cơ bản nhất - “Not your keys, not your coins” (Không có chìa khóa riêng, không phải là sở hữu thực sự Bitcoin) - hiếm khi được thực sự coi trọng. Thị trường ngày nay đã xa rời tầm nhìn ban đầu của Satoshi Nakamoto về "hệ thống tiền điện tử ngang hàng".
Ngày nay, hàng tỷ đô la tiền đầu tư cá nhân cố gắng tiếp cận Bitcoin thông qua nhiều công cụ tài chính khác nhau, nhưng nhiều công cụ trong số đó thường yêu cầu phải trả mức phí chênh lệch cao. Trong một số trường hợp, nhà đầu tư thậm chí vô tình mua Bitcoin với giá 596, 154 đô la, trong khi giá thị trường thực tế chỉ là 109, 000 đô la, mức chênh lệch lên tới 447%.
Một số quan điểm thị trường của chúng tôi mặc dù đã gây ra tranh cãi, nhưng đã nhiều lần được thị trường xác thực là rất có tính tiên đoán. Đáng chú ý, vào tháng 12 năm 2022, chúng tôi đã chỉ ra rằng GBTC của Grayscale đã giảm giá 47% so với NAV (khi đó giá Bitcoin là 18.000 USD), và đã đưa nó vào danh sách các đề xuất đầu tư trọng điểm cho năm 2023 (các đề xuất cùng thời điểm cũng bao gồm Solana, khi đó giá là 13,70 USD), khi đó tâm lý thị trường rất bi quan, lo ngại về suy thoái kinh tế.
Vào ngày 29 tháng 1 năm 2024, chúng tôi đã công bố quan điểm của mình rằng "MicroStrategy có thể là một khoản đầu tư tốt hơn Bitcoin ETF" khi giá cổ phiếu của công ty được giao dịch với mức chiết khấu 7% so với giá trị nắm giữ Bitcoin của công ty, nắm bắt hiệu quả điểm khởi đầu cho việc đánh giá lại vốn hóa thị trường tiếp theo. Chúng tôi cũng lưu ý vào ngày 7 tháng 10 năm 2024 rằng MicroStrategy đang trên đà bứt phá, khi giá cổ phiếu của nó là 177 đô la (hiện đã tăng lên 380 đô la).
Nội dung
Hầu hết mọi người hoàn toàn không hiểu giá trị tài sản ròng (NAV) là gì, và càng không biết rằng họ có thể đã trả một khoản phí rất cao khi nhận được sự tiếp xúc với Bitcoin.
Một số nhà đầu tư cho rằng họ đã đạt được một loại hiệu ứng đòn bẩy tăng giá, điều này tương tự với logic mà Phố Wall sử dụng khi bán cổ phiếu mỏ vàng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ: những cổ phiếu này được đóng gói như một cược có đòn bẩy vào giá vàng, đặc biệt là khi các tổ chức cần bán cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hiện tại giá cổ phiếu của MicroStrategy ngụ ý giá Bitcoin là 174, 100 đô la Mỹ, mặc dù mức chênh lệch này không quá cực đoan nhưng vẫn đáng kể. Dù sao đi nữa, khi đã có quỹ ETF Bitcoin trên thị trường cung cấp khả năng tiếp cận với giá thực tế (khoảng 109, 000 đô la Mỹ), ai còn muốn trả một mức giá cao như vậy? Câu trả lời thường nằm ở sự bất cân xứng thông tin, thiếu nhận thức về NAV, hoặc là do hiệu ứng của các chiến lược tiếp thị.
Mỗi khi MicroStrategy phát hành cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, giá trị Bitcoin mà những cổ phiếu này đại diện chỉ chiếm một phần nhỏ trong giá cổ phiếu của họ, công ty thu lợi từ chênh lệch giá và đóng gói nó thành cái gọi là "doanh thu Bitcoin". Các cổ đông hiện tại vỗ tay khen ngợi vì các nhà đầu tư mới thực chất đang gián tiếp mua Bitcoin với giá 174.100 USD/mảnh, trong khi công ty sử dụng vốn này để mua BTC với giá thị trường. Về lâu dài, điều này sẽ làm giảm giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu, và phần chi phí này hoàn toàn do các cổ đông mới gánh chịu.
Mặc dù các phương tiện truyền thông tiền điện tử gọi hoạt động này là "kiệt tác của kỹ thuật tài chính", nhưng lý do cơ bản cho mô hình này là hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ không còn mua bitcoin trực tiếp đầy đủ và ngày nay giá của một BTC cao hơn giá của một chiếc xe mới (hơn 45.000 đô la). Kể từ khi giá Bitcoin vượt qua ngưỡng tâm lý này, NAV của MicroStrategy đã tăng nhanh chóng, củng cố cái gọi là chiến lược "lợi suất Bitcoin" - nhưng mặt khác, nó thực sự đang "siết chặt các nhà đầu tư bán lẻ để tài trợ cho đế chế Bitcoin của họ".
Như chúng tôi đã lưu ý trước đây, khả năng mua Bitcoin của MicroStrategy bằng cách phát hành thêm cổ phiếu đang bị hạn chế khi biến động giảm và NAV của MicroStrategy bị pha loãng. Tuy nhiên, trong tháng qua, công ty vẫn đã mua được Bitcoin trị giá 4 tỷ đô la, một hoạt động gần như vô song. Ngược lại, Metaplanet của Nhật Bản hiện đang nắm giữ 7.800 BTC (giá trị sổ sách khoảng 845 triệu USD), nhưng có vốn hóa thị trường là 4,7 tỷ USD, tương ứng với mức giá ngụ ý là 596.154 USD/bitcoin, bất chấp giá cổ phiếu tăng vọt.
Xét về chi phí mua trung bình là 91,343 USD/mảnh, chỉ cần giá Bitcoin giảm 15%, lợi nhuận trên sổ sách của Metaplanet sẽ hoàn toàn bốc hơi. Cần biết rằng, cách đây một năm, công ty này chỉ là một doanh nghiệp khách sạn truyền thống có giá trị thị trường 40 triệu USD. Với việc đồng yên tăng giá (tỷ giá USD/Yên giảm), dòng vốn hồi hương gia tăng và nền kinh tế Nhật Bản bước vào giai đoạn mới, sự giảm sút của khách du lịch nước ngoài có thể sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến ngành nghề chính của họ - khách sạn.
Đáng chú ý hơn, sự gia tăng gần đây của 15.000 đô la Bitcoin diễn ra chủ yếu sau cuộc họp chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Tại cuộc họp, các quan chức đã hạ mạnh dự báo tăng trưởng kinh tế của họ, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt và nhu cầu đấu giá trái phiếu chính phủ suy yếu. Đồng thời, nhiều loại tiền tệ châu Á, chẳng hạn như đồng đô la Đài Loan mới, đã tăng giá mạnh, mặc dù các quan chức đã phủ nhận bất kỳ cuộc đàm phán nào với chính quyền Trump về việc tăng giá tiền tệ.
Ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy hành động giá ngắn hạn của Bitcoin phần lớn được thúc đẩy bởi phiên giao dịch châu Á, có thể được thúc đẩy bởi các tweet gợi ý từ Michael Saylor về việc mua Bitcoin hoặc sự gia tăng hoạt động bán lẻ ở Nhật Bản. Trong 30 ngày qua, Bitcoin đã tăng tổng thể 16%, nhưng nó đã tăng tới 25% trong phiên giao dịch châu Á. Trong khi đó, có rất ít đóng góp trong phiên giao dịch Mỹ (giá đi ngang), trong khi phiên giao dịch châu Âu ghi nhận mức giảm 8%. Điều này càng cho thấy rằng châu Á hiện đang là lực lượng thống trị trong việc định giá Bitcoin. Nếu dòng chảy châu Á bắt đầu suy yếu, Bitcoin có thể bước vào giai đoạn hợp nhất.
Cần lưu ý rằng, Google Xu hướng cho thấy Nhật Bản không xuất hiện sự gia tăng rộng rãi về số lượng nhà đầu tư cá nhân vào Bitcoin, điều này cho thấy sự tăng giá theo hình parabol của cổ phiếu Metaplanet có thể được thúc đẩy bởi một số vốn đầu tư đầu cơ, chứ không phải do sự nhiệt tình của toàn dân.
Với vốn hóa thị trường hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 5,47 lần NAB của nó, tương đương phí bảo hiểm 447%, mang lại cơ hội hấp dẫn cho các giao dịch chênh lệch lãi suất. Các quỹ phòng hộ có thể bày tỏ quan điểm thị trường của họ thông qua giao dịch cặp: mua 5 BTC trong khi bán khống cổ phiếu Metaplanet trị giá 550.000 đô la (khoảng 70.000 cổ phiếu, 1.116 yên mỗi cổ phiếu, tính bằng USDJPY 142). Sức hấp dẫn của các giao dịch như vậy đang tăng lên, đặc biệt là trong bối cảnh Nhật Bản dự kiến sẽ phê duyệt Bitcoin ETF trong 12 tháng tới, tại thời điểm đó phí bảo hiểm NAV của Metaplanet có thể sẽ bị thu hẹp đáng kể và định giá sẽ có xu hướng hợp lý. **
Mặc dù chúng tôi đã dự đoán chính xác sự tăng giá của Bitcoin bắt đầu từ ngày 12 tháng 4, nhưng chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại là thời điểm hợp lý để chốt lời. Nếu giá Bitcoin vượt qua 105,000 USD, các nhà giao dịch nên xem xét việc giảm bớt vị thế mua.
Thị trường quyền chọn đã phát đi tín hiệu cảnh báo: độ nghiêng của độ biến động ngụ ý của Bitcoin (Skew) - tức là chênh lệch độ biến động ngụ ý giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán - đã giảm xuống gần -10%, điều này cho thấy thị trường định giá quyền chọn mua cao hơn nhiều so với quyền chọn bán. Nói cách khác, các nhà giao dịch đang tích cực theo đuổi xu hướng tăng, thay vì phòng ngừa rủi ro giảm. Trong kinh nghiệm của chúng tôi, mức độ nghiêng cực đoan như vậy thường phản ánh rằng thị trường đang ở trạng thái tâm lý cực kỳ lạc quan, đây là một tín hiệu điển hình để đảo chiều.
Một số chỉ báo đảo chiều kỹ thuật của chúng tôi, chẳng hạn như RSI và Stochastic, hiện cũng đang có dấu hiệu bị mua quá mức và đang bắt đầu đảo chiều đi xuống, tạo ra sự phân kỳ so với giá Bitcoin. Khoảng cách hiện tại giữa giá bitcoin và tín hiệu xu hướng của chúng tôi đã đạt 20.000 đô la và khoảng cách đang thu hẹp, cho thấy đà tăng của thị trường đang suy yếu. Chúng tôi đã duy trì quan điểm tăng giá kể từ giữa tháng 4 (khi chúng tôi ngược lại), nhưng bây giờ tin rằng sẽ khôn ngoan hơn nếu giảm mức độ tiếp xúc và chờ đợi thời điểm thuận lợi hơn để tham gia lại thị trường.
Giải thích biểu đồ: Bitcoin (trục bên trái) và chỉ số ngẫu nhiên (trục bên phải) - sự phân kỳ đang mở rộng
Mặc dù mức tăng trong sáu tuần qua quả thực đáng kinh ngạc, nhưng cốt lõi của giao dịch là quản lý lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, chứ không phải là theo đuổi xu hướng một cách mù quáng. Ở mức độ hiện tại đang bị định giá cao, nhóm nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản cuối cùng mua Metaplanet có thể sẽ phải chịu một cái giá đắt.
Kết luận:
Bây giờ là thời điểm để khóa một phần lợi nhuận. Chúng tôi đã đề xuất mua quyền chọn bán MicroStrategy (put spread) vào thứ Sáu tuần trước, cho đến nay cổ phiếu đã giảm 7.5%, và chiến lược này đã đạt được 66% lợi nhuận. Tiếp theo, Metaplanet có vẻ có thể trở thành mục tiêu điều chỉnh định giá tiếp theo trong vài tháng tới. Việc thực hiện một khoản bán khống bằng cách hedging với Bitcoin là một cách hiệu quả để thể hiện phán đoán này.
Từ góc độ thị trường rộng hơn, với sự đến gần của tháng 6 và sự xuất hiện của giai đoạn giao dịch mát mẻ mùa hè truyền thống, chúng tôi cho rằng Bitcoin có thể cũng sẽ bước vào một giai đoạn điều chỉnh dao động. Ở giai đoạn hiện tại, nên chú trọng vào việc chốt lời và kiểm soát rủi ro, chứ không phải mù quáng theo đuổi giá cao.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
10x Research: Tại sao không ai đề cập đến tín hiệu đằng sau việc giá cổ phiếu Metaplanet bị đánh giá quá cao.
Bài viết này từ*《Metaplanet đang giao dịch ở mức $ 596, 154 cho mỗi Bitcoin—Đã đến lúc bán khống?》*
Biên dịch: Odaily星球日报 jk
Bitcoin đã tăng 15.000 USD trong vài tuần - nhưng lý do không như thị trường thường nghĩ. Cổ phiếu của một công ty niêm yết Nhật Bản "ít người biết đến" có tên Metaplanet phản ánh giá trị tiềm ẩn của Bitcoin lên tới 596.154 USD, gấp hơn năm lần giá trị thị trường thực tế. Trong khi đó, khung giao dịch châu Á đang âm thầm thống trị câu chuyện thị trường, một sự biến dạng giá trị tài sản ròng (NAV) nguy hiểm đang âm thầm hình thành dưới bề mặt thị trường.
Biến động tiếp tục giảm, dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân xảy ra sự thay đổi, các tín hiệu mà chúng tôi quan sát được rất giống với các điểm chuyển giao quan trọng trong lịch sử. Từ thị trường trái phiếu Nhật Bản đến dòng tiền và công cụ nắm giữ tiền điện tử (như Metaplanet), có một số điều bất thường đang diễn ra - nhưng vẫn chưa xuất hiện trên các tin tức chính thống. Nếu bạn đang tìm kiếm điểm khởi đầu cho làn sóng lớn tiếp theo, báo cáo này rất đáng để đọc.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— Ai có khả năng bị đánh giá cao nhất?
Quan điểm cốt lõi:
Bitcoin không nghi ngờ gì là một trong những đổi mới mang tính cách mạng nhất của thế kỷ 21, nhưng nhiều hiểu lầm xung quanh nó vẫn còn tồn tại rộng rãi. Một trong những nguyên tắc cơ bản nhất - “Not your keys, not your coins” (Không có chìa khóa riêng, không phải là sở hữu thực sự Bitcoin) - hiếm khi được thực sự coi trọng. Thị trường ngày nay đã xa rời tầm nhìn ban đầu của Satoshi Nakamoto về "hệ thống tiền điện tử ngang hàng".
Ngày nay, hàng tỷ đô la tiền đầu tư cá nhân cố gắng tiếp cận Bitcoin thông qua nhiều công cụ tài chính khác nhau, nhưng nhiều công cụ trong số đó thường yêu cầu phải trả mức phí chênh lệch cao. Trong một số trường hợp, nhà đầu tư thậm chí vô tình mua Bitcoin với giá 596, 154 đô la, trong khi giá thị trường thực tế chỉ là 109, 000 đô la, mức chênh lệch lên tới 447%.
Một số quan điểm thị trường của chúng tôi mặc dù đã gây ra tranh cãi, nhưng đã nhiều lần được thị trường xác thực là rất có tính tiên đoán. Đáng chú ý, vào tháng 12 năm 2022, chúng tôi đã chỉ ra rằng GBTC của Grayscale đã giảm giá 47% so với NAV (khi đó giá Bitcoin là 18.000 USD), và đã đưa nó vào danh sách các đề xuất đầu tư trọng điểm cho năm 2023 (các đề xuất cùng thời điểm cũng bao gồm Solana, khi đó giá là 13,70 USD), khi đó tâm lý thị trường rất bi quan, lo ngại về suy thoái kinh tế.
Vào ngày 29 tháng 1 năm 2024, chúng tôi đã công bố quan điểm của mình rằng "MicroStrategy có thể là một khoản đầu tư tốt hơn Bitcoin ETF" khi giá cổ phiếu của công ty được giao dịch với mức chiết khấu 7% so với giá trị nắm giữ Bitcoin của công ty, nắm bắt hiệu quả điểm khởi đầu cho việc đánh giá lại vốn hóa thị trường tiếp theo. Chúng tôi cũng lưu ý vào ngày 7 tháng 10 năm 2024 rằng MicroStrategy đang trên đà bứt phá, khi giá cổ phiếu của nó là 177 đô la (hiện đã tăng lên 380 đô la).
Nội dung
Hầu hết mọi người hoàn toàn không hiểu giá trị tài sản ròng (NAV) là gì, và càng không biết rằng họ có thể đã trả một khoản phí rất cao khi nhận được sự tiếp xúc với Bitcoin.
Một số nhà đầu tư cho rằng họ đã đạt được một loại hiệu ứng đòn bẩy tăng giá, điều này tương tự với logic mà Phố Wall sử dụng khi bán cổ phiếu mỏ vàng cho nhà đầu tư nhỏ lẻ: những cổ phiếu này được đóng gói như một cược có đòn bẩy vào giá vàng, đặc biệt là khi các tổ chức cần bán cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hiện tại giá cổ phiếu của MicroStrategy ngụ ý giá Bitcoin là 174, 100 đô la Mỹ, mặc dù mức chênh lệch này không quá cực đoan nhưng vẫn đáng kể. Dù sao đi nữa, khi đã có quỹ ETF Bitcoin trên thị trường cung cấp khả năng tiếp cận với giá thực tế (khoảng 109, 000 đô la Mỹ), ai còn muốn trả một mức giá cao như vậy? Câu trả lời thường nằm ở sự bất cân xứng thông tin, thiếu nhận thức về NAV, hoặc là do hiệu ứng của các chiến lược tiếp thị.
Mỗi khi MicroStrategy phát hành cổ phiếu mới cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, giá trị Bitcoin mà những cổ phiếu này đại diện chỉ chiếm một phần nhỏ trong giá cổ phiếu của họ, công ty thu lợi từ chênh lệch giá và đóng gói nó thành cái gọi là "doanh thu Bitcoin". Các cổ đông hiện tại vỗ tay khen ngợi vì các nhà đầu tư mới thực chất đang gián tiếp mua Bitcoin với giá 174.100 USD/mảnh, trong khi công ty sử dụng vốn này để mua BTC với giá thị trường. Về lâu dài, điều này sẽ làm giảm giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi cổ phiếu, và phần chi phí này hoàn toàn do các cổ đông mới gánh chịu.
Mặc dù các phương tiện truyền thông tiền điện tử gọi hoạt động này là "kiệt tác của kỹ thuật tài chính", nhưng lý do cơ bản cho mô hình này là hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ không còn mua bitcoin trực tiếp đầy đủ và ngày nay giá của một BTC cao hơn giá của một chiếc xe mới (hơn 45.000 đô la). Kể từ khi giá Bitcoin vượt qua ngưỡng tâm lý này, NAV của MicroStrategy đã tăng nhanh chóng, củng cố cái gọi là chiến lược "lợi suất Bitcoin" - nhưng mặt khác, nó thực sự đang "siết chặt các nhà đầu tư bán lẻ để tài trợ cho đế chế Bitcoin của họ".
Như chúng tôi đã lưu ý trước đây, khả năng mua Bitcoin của MicroStrategy bằng cách phát hành thêm cổ phiếu đang bị hạn chế khi biến động giảm và NAV của MicroStrategy bị pha loãng. Tuy nhiên, trong tháng qua, công ty vẫn đã mua được Bitcoin trị giá 4 tỷ đô la, một hoạt động gần như vô song. Ngược lại, Metaplanet của Nhật Bản hiện đang nắm giữ 7.800 BTC (giá trị sổ sách khoảng 845 triệu USD), nhưng có vốn hóa thị trường là 4,7 tỷ USD, tương ứng với mức giá ngụ ý là 596.154 USD/bitcoin, bất chấp giá cổ phiếu tăng vọt.
Xét về chi phí mua trung bình là 91,343 USD/mảnh, chỉ cần giá Bitcoin giảm 15%, lợi nhuận trên sổ sách của Metaplanet sẽ hoàn toàn bốc hơi. Cần biết rằng, cách đây một năm, công ty này chỉ là một doanh nghiệp khách sạn truyền thống có giá trị thị trường 40 triệu USD. Với việc đồng yên tăng giá (tỷ giá USD/Yên giảm), dòng vốn hồi hương gia tăng và nền kinh tế Nhật Bản bước vào giai đoạn mới, sự giảm sút của khách du lịch nước ngoài có thể sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến ngành nghề chính của họ - khách sạn.
Đáng chú ý hơn, sự gia tăng gần đây của 15.000 đô la Bitcoin diễn ra chủ yếu sau cuộc họp chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Tại cuộc họp, các quan chức đã hạ mạnh dự báo tăng trưởng kinh tế của họ, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt và nhu cầu đấu giá trái phiếu chính phủ suy yếu. Đồng thời, nhiều loại tiền tệ châu Á, chẳng hạn như đồng đô la Đài Loan mới, đã tăng giá mạnh, mặc dù các quan chức đã phủ nhận bất kỳ cuộc đàm phán nào với chính quyền Trump về việc tăng giá tiền tệ.
Ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy hành động giá ngắn hạn của Bitcoin phần lớn được thúc đẩy bởi phiên giao dịch châu Á, có thể được thúc đẩy bởi các tweet gợi ý từ Michael Saylor về việc mua Bitcoin hoặc sự gia tăng hoạt động bán lẻ ở Nhật Bản. Trong 30 ngày qua, Bitcoin đã tăng tổng thể 16%, nhưng nó đã tăng tới 25% trong phiên giao dịch châu Á. Trong khi đó, có rất ít đóng góp trong phiên giao dịch Mỹ (giá đi ngang), trong khi phiên giao dịch châu Âu ghi nhận mức giảm 8%. Điều này càng cho thấy rằng châu Á hiện đang là lực lượng thống trị trong việc định giá Bitcoin. Nếu dòng chảy châu Á bắt đầu suy yếu, Bitcoin có thể bước vào giai đoạn hợp nhất.
Cần lưu ý rằng, Google Xu hướng cho thấy Nhật Bản không xuất hiện sự gia tăng rộng rãi về số lượng nhà đầu tư cá nhân vào Bitcoin, điều này cho thấy sự tăng giá theo hình parabol của cổ phiếu Metaplanet có thể được thúc đẩy bởi một số vốn đầu tư đầu cơ, chứ không phải do sự nhiệt tình của toàn dân.
Với vốn hóa thị trường hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 5,47 lần NAB của nó, tương đương phí bảo hiểm 447%, mang lại cơ hội hấp dẫn cho các giao dịch chênh lệch lãi suất. Các quỹ phòng hộ có thể bày tỏ quan điểm thị trường của họ thông qua giao dịch cặp: mua 5 BTC trong khi bán khống cổ phiếu Metaplanet trị giá 550.000 đô la (khoảng 70.000 cổ phiếu, 1.116 yên mỗi cổ phiếu, tính bằng USDJPY 142). Sức hấp dẫn của các giao dịch như vậy đang tăng lên, đặc biệt là trong bối cảnh Nhật Bản dự kiến sẽ phê duyệt Bitcoin ETF trong 12 tháng tới, tại thời điểm đó phí bảo hiểm NAV của Metaplanet có thể sẽ bị thu hẹp đáng kể và định giá sẽ có xu hướng hợp lý. **
Mặc dù chúng tôi đã dự đoán chính xác sự tăng giá của Bitcoin bắt đầu từ ngày 12 tháng 4, nhưng chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại là thời điểm hợp lý để chốt lời. Nếu giá Bitcoin vượt qua 105,000 USD, các nhà giao dịch nên xem xét việc giảm bớt vị thế mua.
Thị trường quyền chọn đã phát đi tín hiệu cảnh báo: độ nghiêng của độ biến động ngụ ý của Bitcoin (Skew) - tức là chênh lệch độ biến động ngụ ý giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán - đã giảm xuống gần -10%, điều này cho thấy thị trường định giá quyền chọn mua cao hơn nhiều so với quyền chọn bán. Nói cách khác, các nhà giao dịch đang tích cực theo đuổi xu hướng tăng, thay vì phòng ngừa rủi ro giảm. Trong kinh nghiệm của chúng tôi, mức độ nghiêng cực đoan như vậy thường phản ánh rằng thị trường đang ở trạng thái tâm lý cực kỳ lạc quan, đây là một tín hiệu điển hình để đảo chiều.
Một số chỉ báo đảo chiều kỹ thuật của chúng tôi, chẳng hạn như RSI và Stochastic, hiện cũng đang có dấu hiệu bị mua quá mức và đang bắt đầu đảo chiều đi xuống, tạo ra sự phân kỳ so với giá Bitcoin. Khoảng cách hiện tại giữa giá bitcoin và tín hiệu xu hướng của chúng tôi đã đạt 20.000 đô la và khoảng cách đang thu hẹp, cho thấy đà tăng của thị trường đang suy yếu. Chúng tôi đã duy trì quan điểm tăng giá kể từ giữa tháng 4 (khi chúng tôi ngược lại), nhưng bây giờ tin rằng sẽ khôn ngoan hơn nếu giảm mức độ tiếp xúc và chờ đợi thời điểm thuận lợi hơn để tham gia lại thị trường.
Giải thích biểu đồ: Bitcoin (trục bên trái) và chỉ số ngẫu nhiên (trục bên phải) - sự phân kỳ đang mở rộng
Mặc dù mức tăng trong sáu tuần qua quả thực đáng kinh ngạc, nhưng cốt lõi của giao dịch là quản lý lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, chứ không phải là theo đuổi xu hướng một cách mù quáng. Ở mức độ hiện tại đang bị định giá cao, nhóm nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản cuối cùng mua Metaplanet có thể sẽ phải chịu một cái giá đắt.
Kết luận:
Bây giờ là thời điểm để khóa một phần lợi nhuận. Chúng tôi đã đề xuất mua quyền chọn bán MicroStrategy (put spread) vào thứ Sáu tuần trước, cho đến nay cổ phiếu đã giảm 7.5%, và chiến lược này đã đạt được 66% lợi nhuận. Tiếp theo, Metaplanet có vẻ có thể trở thành mục tiêu điều chỉnh định giá tiếp theo trong vài tháng tới. Việc thực hiện một khoản bán khống bằng cách hedging với Bitcoin là một cách hiệu quả để thể hiện phán đoán này.
Từ góc độ thị trường rộng hơn, với sự đến gần của tháng 6 và sự xuất hiện của giai đoạn giao dịch mát mẻ mùa hè truyền thống, chúng tôi cho rằng Bitcoin có thể cũng sẽ bước vào một giai đoạn điều chỉnh dao động. Ở giai đoạn hiện tại, nên chú trọng vào việc chốt lời và kiểm soát rủi ro, chứ không phải mù quáng theo đuổi giá cao.