Bài viết này phân tích sử dụng các chỉ số như MVRV Z-Score, Energy Value Oscillator, Bitcoin Heater và dữ liệu lịch sử. Mặc dù dữ liệu lịch sử là một tham khảo rất hữu ích, nhưng trong môi trường hiện tại, độ chính xác của nó có thể giảm, vì trong chu kỳ năm 2021 không có những người tham gia như Strategy, Metaplanet và ETF.
Điểm Z MVRV
Chỉ số MVRV Z-Score là thước đo định giá thị trường tìm kiếm đỉnh và đáy của chu kỳ thị trường bằng cách so sánh mức độ mà một tài sản lệch khỏi giá trị hợp lý khi nó được định giá thấp hoặc được định giá quá cao. Biểu đồ cho thấy MVRV Z-Score hiện tại là khoảng 2 đến 3, trong vùng trung lập, cách xa các giá trị quá nóng xảy ra ở đỉnh thị trường. Trong lịch sử, các đỉnh trong chu kỳ Bitcoin đã đẩy số liệu này vào vùng đỏ (khoảng 7 đến 9), cho thấy sự mất kết nối đáng kể giữa vốn hóa thị trường và vốn hóa thị trường thực hiện. Hôm nay, chỉ báo này chỉ ở trên 2 và nằm trong vùng màu xanh lam / vàng, cho thấy Bitcoin không được định giá quá cao.
Theo thông tin cơ bản: vào đầu năm 2021, Bitcoin đã vượt qua 7 trước khi đạt khoảng 60.000 đến 65.000 USD. Trong thị trường gấu vào năm 2022, chỉ báo giảm xuống dưới 0 (vùng xanh), cho thấy thị trường đã bị bán quá mức. Từ quan điểm kỹ thuật, vẫn còn rất nhiều đà tăng ở các mức hiện tại cho đến khi kết thúc chu kỳ này. Ngay cả khi Bitcoin đạt khoảng 100.000 đến 110.000 đô la, Bitcoin không "đắt" theo tiêu chuẩn MVRV. Nếu Bitcoin lặp lại mô hình cấu trúc của các đỉnh trước đó, chỉ số MVRV Z-Score dự kiến sẽ tăng lên 5 đến 7 hoặc cao hơn.
Điều này có nghĩa là thị trường trong tương lai sẽ có không gian tăng trưởng đáng kể. Các suy luận cơ bản cho thấy, đỉnh dựa trên MVRV thường xuất hiện khi giá giao dịch BTC cao hơn 100.000 USD - có thể trên 200.000 USD, tùy thuộc vào sự thay đổi của vốn hóa thị trường đã thực hiện trong vài tháng tới.
Bộ dao động giá trị năng lượng
Chỉ số này dựa trên tổng năng lượng để đo lường "giá trị hợp lý" của Bitcoin (giá trị năng lượng = tỷ lệ băm × hiệu suất năng lượng). Đường màu đỏ cam trong hình trên đánh dấu giá trị hợp lý dựa trên năng lượng - khoảng 130.000 USD vào giữa năm 2025. Chỉ số dao động màu xanh lam phía dưới theo dõi mức độ sai lệch giữa giá hiện tại và tiêu chuẩn này.
Xét từ lịch sử, khi giá giao dịch của Bitcoin cao hơn nhiều so với giá trị năng lượng của nó, chỉ báo dao động sẽ vào khu vực màu đỏ (đánh giá trên 100%). Vào đầu năm 2021, giá Bitcoin khoảng 60.000 USD, khi đó giá của nó cao hơn giá trị năng lượng hơn 100%. Ngược lại, vào năm 2022, giá giao dịch của Bitcoin thấp hơn giá trị năng lượng của nó, chỉ báo dao động ở khu vực màu xanh (bị đánh giá thấp).
Hiện tại, chỉ báo dao động đang giao dịch gần bằng 0 và Bitcoin (107.000 đô la đến 110.000 đô la) đang giao dịch thấp hơn 10% đến 20% giá trị hợp lý được tính toán bởi mô hình. Điều này cho thấy Bitcoin không quá nóng. Nếu giá trị năng lượng đạt khoảng 150.000 đô la vào nửa cuối năm 2025 và giá giao dịch ở mức phí bảo hiểm từ 50% đến 100%, phổ biến hơn gần đỉnh của chu kỳ, thì điều này có nghĩa là phạm vi giá từ 225.000 đến 300.000 đô la. Nói cách khác: chỉ báo Energy Value Oscillator xác nhận rằng Bitcoin vẫn còn nhiều dư địa để tăng. Cho đến khi chỉ báo dao động phá vỡ trên +100%, không có khả năng thị trường sẽ bị "định giá quá cao" theo tiêu chuẩn này.
Bitcoin Heater (Chỉ số quá nhiệt sản phẩm phái sinh)
Chỉ báo Bitcoin Heater hợp nhất tâm lý phái sinh (tỷ lệ tài trợ, cơ sở, độ lệch quyền chọn) thành một chỉ số duy nhất từ 0 đến 1. Sự gần gũi của chỉ báo với 1.0 cho thấy bong bóng, các vị thế mua tích cực và đòn bẩy cao. Chỉ báo này nằm trong khoảng 0,0 đến 0,3 cho thấy tâm lý hạ nhiệt hoặc tránh rủi ro trên thị trường. Trong các chu kỳ trước, đặc biệt là vào năm 2021, chỉ báo này thường phá vỡ trên 0,8 trước khi điều chỉnh cục bộ. Nhưng trong một thị trường tăng giá mạnh mẽ (quý 4 năm 2020 đến quý 1 năm 2021), chỉ số này vẫn ở mức cao, nhưng không ngay lập tức kích hoạt sự đảo chiều. Tính đến giữa năm 2025, chỉ số này nằm trong khoảng 0,6 đến 0,7, ở trạng thái ấm áp, nhưng chưa quá nóng.
Điều này cho thấy chưa vào giai đoạn cuồng nhiệt cuối cùng của chu kỳ. Trong giai đoạn tăng giá cuối cùng, chỉ số này có thể đạt từ 0.8 đến 1.0. Trước đó, thị trường vẫn có không gian để tăng. Trước khi đạt đỉnh, việc chỉ số này vượt quá 0.8 một cách định kỳ là hợp lý, nhưng mức đỉnh cuối cùng rất có thể sẽ tương ứng với chỉ số khu vực đỏ kéo dài.
Chỉ số dao động chỉ số vĩ mô
Chỉ số tổng hợp sử dụng hơn 40 chỉ báo cơ bản, on-chain và thị trường để đánh giá giai đoạn vĩ mô của Bitcoin. Chỉ số trên 0 cho thấy sự mở rộng; Chỉ số dưới 0 cho thấy sự thu hẹp hoặc phục hồi. Trong các chu kỳ tăng giá trước đó, chỉ báo đã chuyển từ vùng tiêu cực sang vùng tích cực mạnh - tiến gần đến mức đỉnh từ 2 đến 3 vào năm 2021. Tại thời điểm chạm đáy vào năm 2022, chỉ số này đã giảm xuống dưới -1. Tính đến thời điểm hiện tại, chỉ số vĩ mô đang ở khoảng +0,7 - rõ ràng là đang trong giai đoạn tăng trưởng, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức cực đoan của sự điên cuồng.
Điều này có nghĩa là chu kỳ này có thể đang ở giữa giai đoạn mở rộng. Dự kiến khi chu kỳ phát triển đến cuối năm 2025, chỉ số này sẽ tăng lên trên 2.0. Trước khi có sự chững lại hoặc đảo ngược trong hoạt động mạng cốt lõi, Bitcoin vẫn còn không gian tăng trưởng. Hiện tại chưa xuất hiện bất kỳ dấu hiệu mệt mỏi nào.
Khối lượng mùa hè (Tính thanh khoản/Tham gia)
Volume Summer tổng hợp khối lượng giao dịch bên mua ròng trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh. Chỉ số này cao hơn không cho thấy có dòng tiền vào ròng; thấp hơn không cho thấy có dòng tiền ra ròng hoặc hoạt động giao dịch giảm. Đầu năm 2021, chỉ số này đã tăng vọt vào khu vực màu xanh sáng - đây là dấu hiệu của sự FOMO và sự tham gia điên cuồng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Năm 2022, chỉ số này đã giảm mạnh xuống khu vực màu đỏ, xác nhận sự rút vốn lớn.
Hiện tại, chỉ báo Volume Summer đang tích cực vừa phải (khoảng +75.000) - tăng, nhưng không cuồng tín. Điều này có nghĩa là tiền đang quay trở lại, nhưng giai đoạn thanh khoản cao nhất có thể vẫn còn ở phía trước (Quý 4 năm 2025?). ）。 Nếu chỉ báo này tăng vọt trở lại vùng màu xanh lá cây đậm, dự kiến sẽ tăng mạnh. Ở mức hiện tại, thanh khoản hỗ trợ - nhưng còn lâu mới đạt đỉnh. Vẫn còn nhiều động lực hơn để thúc đẩy lợi nhuận hơn nữa.
Tỷ lệ hợp đồng chưa thanh lý/giá trị thị trường (OI/Mcap)
Chỉ số này đo lường tỷ lệ đòn bẩy so với giá trị thị trường. Năm 2021, chỉ số này dao động trong khoảng 2% đến 3%. Năm 2023, chỉ số này tăng vọt lên khoảng 4%, đặt nền tảng cho sự điều chỉnh vào giữa năm 2024. Sau khi thị trường sụt giảm mạnh, chỉ số này đã được thiết lập lại về 2%, loại bỏ đòn bẩy dư thừa.
Tính đến giữa năm 2025, chỉ số này đã tăng trở lại khoảng 3,5%. Điều này cho thấy đòn bẩy đã tăng trở lại. Mặc dù thị trường tăng trong ngắn hạn là tốt (tạo thêm động lực cho đà tăng), nhưng nó cũng làm tăng rủi ro. Nếu chỉ số này tăng trên 4% - 5% vào cuối năm, nó có thể báo hiệu một thị trường đông đúc và biến động dễ bị bán tháo. Giai đoạn cuối cùng của chu kỳ này có thể được đặc trưng bởi đòn bẩy kỷ lục - chỉ báo đạt mức cao mới khi giá đạt đỉnh. Tuy nhiên, vẫn còn chỗ cho đà tăng.
Diễn biến có thể của BTC trong tháng 12 năm nay
Tổng hợp tất cả các chỉ số, dự đoán BTC đang ở giai đoạn cốt lõi của chu kỳ thị trường tăng giá, nhưng vẫn chưa gần đến hồi kết. Hiện tại không có tín hiệu định giá cực đoan nào. Hầu hết các chỉ số cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh lịch sử của chu kỳ. Do đó, dự đoán cơ bản là BTC sẽ đạt mức từ 210.000 đến 230.000 USD vào cuối năm 2025, tương đương với hơn gấp đôi mức hiện tại. Dựa trên những định giá này, dự kiến sẽ xuất hiện:
· MVRV Z-Score > 7
· Bộ dao động giá trị năng lượng > +100%
· Bitcoin Heater đạt 1.0
· Volume Summer nằm trong vùng hưng phấn
· OI/Mcap đang ở mức cực đoan lịch sử
Chỉ đến lúc đó, thị trường này mới có khả năng chuyển từ giai đoạn mở rộng sang giai đoạn phân phối. Các bài viết liên quan: Sau khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử, thị trường tiếp theo sẽ nhìn vào bốn yếu tố thúc đẩy nào?
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
150.000 USD chỉ là khởi đầu? Mô hình Energy Value tiết lộ trần thực sự của BTC
Tác giả gốc: ElonMoney Research
Tái bản: Daisy, Mars Finance
Bài viết này phân tích sử dụng các chỉ số như MVRV Z-Score, Energy Value Oscillator, Bitcoin Heater và dữ liệu lịch sử. Mặc dù dữ liệu lịch sử là một tham khảo rất hữu ích, nhưng trong môi trường hiện tại, độ chính xác của nó có thể giảm, vì trong chu kỳ năm 2021 không có những người tham gia như Strategy, Metaplanet và ETF.
Điểm Z MVRV
Chỉ số MVRV Z-Score là thước đo định giá thị trường tìm kiếm đỉnh và đáy của chu kỳ thị trường bằng cách so sánh mức độ mà một tài sản lệch khỏi giá trị hợp lý khi nó được định giá thấp hoặc được định giá quá cao. Biểu đồ cho thấy MVRV Z-Score hiện tại là khoảng 2 đến 3, trong vùng trung lập, cách xa các giá trị quá nóng xảy ra ở đỉnh thị trường. Trong lịch sử, các đỉnh trong chu kỳ Bitcoin đã đẩy số liệu này vào vùng đỏ (khoảng 7 đến 9), cho thấy sự mất kết nối đáng kể giữa vốn hóa thị trường và vốn hóa thị trường thực hiện. Hôm nay, chỉ báo này chỉ ở trên 2 và nằm trong vùng màu xanh lam / vàng, cho thấy Bitcoin không được định giá quá cao.
Theo thông tin cơ bản: vào đầu năm 2021, Bitcoin đã vượt qua 7 trước khi đạt khoảng 60.000 đến 65.000 USD. Trong thị trường gấu vào năm 2022, chỉ báo giảm xuống dưới 0 (vùng xanh), cho thấy thị trường đã bị bán quá mức. Từ quan điểm kỹ thuật, vẫn còn rất nhiều đà tăng ở các mức hiện tại cho đến khi kết thúc chu kỳ này. Ngay cả khi Bitcoin đạt khoảng 100.000 đến 110.000 đô la, Bitcoin không "đắt" theo tiêu chuẩn MVRV. Nếu Bitcoin lặp lại mô hình cấu trúc của các đỉnh trước đó, chỉ số MVRV Z-Score dự kiến sẽ tăng lên 5 đến 7 hoặc cao hơn.
Điều này có nghĩa là thị trường trong tương lai sẽ có không gian tăng trưởng đáng kể. Các suy luận cơ bản cho thấy, đỉnh dựa trên MVRV thường xuất hiện khi giá giao dịch BTC cao hơn 100.000 USD - có thể trên 200.000 USD, tùy thuộc vào sự thay đổi của vốn hóa thị trường đã thực hiện trong vài tháng tới.
Bộ dao động giá trị năng lượng
Chỉ số này dựa trên tổng năng lượng để đo lường "giá trị hợp lý" của Bitcoin (giá trị năng lượng = tỷ lệ băm × hiệu suất năng lượng). Đường màu đỏ cam trong hình trên đánh dấu giá trị hợp lý dựa trên năng lượng - khoảng 130.000 USD vào giữa năm 2025. Chỉ số dao động màu xanh lam phía dưới theo dõi mức độ sai lệch giữa giá hiện tại và tiêu chuẩn này.
Xét từ lịch sử, khi giá giao dịch của Bitcoin cao hơn nhiều so với giá trị năng lượng của nó, chỉ báo dao động sẽ vào khu vực màu đỏ (đánh giá trên 100%). Vào đầu năm 2021, giá Bitcoin khoảng 60.000 USD, khi đó giá của nó cao hơn giá trị năng lượng hơn 100%. Ngược lại, vào năm 2022, giá giao dịch của Bitcoin thấp hơn giá trị năng lượng của nó, chỉ báo dao động ở khu vực màu xanh (bị đánh giá thấp).
Hiện tại, chỉ báo dao động đang giao dịch gần bằng 0 và Bitcoin (107.000 đô la đến 110.000 đô la) đang giao dịch thấp hơn 10% đến 20% giá trị hợp lý được tính toán bởi mô hình. Điều này cho thấy Bitcoin không quá nóng. Nếu giá trị năng lượng đạt khoảng 150.000 đô la vào nửa cuối năm 2025 và giá giao dịch ở mức phí bảo hiểm từ 50% đến 100%, phổ biến hơn gần đỉnh của chu kỳ, thì điều này có nghĩa là phạm vi giá từ 225.000 đến 300.000 đô la. Nói cách khác: chỉ báo Energy Value Oscillator xác nhận rằng Bitcoin vẫn còn nhiều dư địa để tăng. Cho đến khi chỉ báo dao động phá vỡ trên +100%, không có khả năng thị trường sẽ bị "định giá quá cao" theo tiêu chuẩn này.
Bitcoin Heater (Chỉ số quá nhiệt sản phẩm phái sinh)
Chỉ báo Bitcoin Heater hợp nhất tâm lý phái sinh (tỷ lệ tài trợ, cơ sở, độ lệch quyền chọn) thành một chỉ số duy nhất từ 0 đến 1. Sự gần gũi của chỉ báo với 1.0 cho thấy bong bóng, các vị thế mua tích cực và đòn bẩy cao. Chỉ báo này nằm trong khoảng 0,0 đến 0,3 cho thấy tâm lý hạ nhiệt hoặc tránh rủi ro trên thị trường. Trong các chu kỳ trước, đặc biệt là vào năm 2021, chỉ báo này thường phá vỡ trên 0,8 trước khi điều chỉnh cục bộ. Nhưng trong một thị trường tăng giá mạnh mẽ (quý 4 năm 2020 đến quý 1 năm 2021), chỉ số này vẫn ở mức cao, nhưng không ngay lập tức kích hoạt sự đảo chiều. Tính đến giữa năm 2025, chỉ số này nằm trong khoảng 0,6 đến 0,7, ở trạng thái ấm áp, nhưng chưa quá nóng.
Điều này cho thấy chưa vào giai đoạn cuồng nhiệt cuối cùng của chu kỳ. Trong giai đoạn tăng giá cuối cùng, chỉ số này có thể đạt từ 0.8 đến 1.0. Trước đó, thị trường vẫn có không gian để tăng. Trước khi đạt đỉnh, việc chỉ số này vượt quá 0.8 một cách định kỳ là hợp lý, nhưng mức đỉnh cuối cùng rất có thể sẽ tương ứng với chỉ số khu vực đỏ kéo dài.
Chỉ số dao động chỉ số vĩ mô
Chỉ số tổng hợp sử dụng hơn 40 chỉ báo cơ bản, on-chain và thị trường để đánh giá giai đoạn vĩ mô của Bitcoin. Chỉ số trên 0 cho thấy sự mở rộng; Chỉ số dưới 0 cho thấy sự thu hẹp hoặc phục hồi. Trong các chu kỳ tăng giá trước đó, chỉ báo đã chuyển từ vùng tiêu cực sang vùng tích cực mạnh - tiến gần đến mức đỉnh từ 2 đến 3 vào năm 2021. Tại thời điểm chạm đáy vào năm 2022, chỉ số này đã giảm xuống dưới -1. Tính đến thời điểm hiện tại, chỉ số vĩ mô đang ở khoảng +0,7 - rõ ràng là đang trong giai đoạn tăng trưởng, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức cực đoan của sự điên cuồng.
Điều này có nghĩa là chu kỳ này có thể đang ở giữa giai đoạn mở rộng. Dự kiến khi chu kỳ phát triển đến cuối năm 2025, chỉ số này sẽ tăng lên trên 2.0. Trước khi có sự chững lại hoặc đảo ngược trong hoạt động mạng cốt lõi, Bitcoin vẫn còn không gian tăng trưởng. Hiện tại chưa xuất hiện bất kỳ dấu hiệu mệt mỏi nào.
Khối lượng mùa hè (Tính thanh khoản/Tham gia)
Volume Summer tổng hợp khối lượng giao dịch bên mua ròng trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh. Chỉ số này cao hơn không cho thấy có dòng tiền vào ròng; thấp hơn không cho thấy có dòng tiền ra ròng hoặc hoạt động giao dịch giảm. Đầu năm 2021, chỉ số này đã tăng vọt vào khu vực màu xanh sáng - đây là dấu hiệu của sự FOMO và sự tham gia điên cuồng của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Năm 2022, chỉ số này đã giảm mạnh xuống khu vực màu đỏ, xác nhận sự rút vốn lớn.
Hiện tại, chỉ báo Volume Summer đang tích cực vừa phải (khoảng +75.000) - tăng, nhưng không cuồng tín. Điều này có nghĩa là tiền đang quay trở lại, nhưng giai đoạn thanh khoản cao nhất có thể vẫn còn ở phía trước (Quý 4 năm 2025?). ）。 Nếu chỉ báo này tăng vọt trở lại vùng màu xanh lá cây đậm, dự kiến sẽ tăng mạnh. Ở mức hiện tại, thanh khoản hỗ trợ - nhưng còn lâu mới đạt đỉnh. Vẫn còn nhiều động lực hơn để thúc đẩy lợi nhuận hơn nữa.
Tỷ lệ hợp đồng chưa thanh lý/giá trị thị trường (OI/Mcap)
Chỉ số này đo lường tỷ lệ đòn bẩy so với giá trị thị trường. Năm 2021, chỉ số này dao động trong khoảng 2% đến 3%. Năm 2023, chỉ số này tăng vọt lên khoảng 4%, đặt nền tảng cho sự điều chỉnh vào giữa năm 2024. Sau khi thị trường sụt giảm mạnh, chỉ số này đã được thiết lập lại về 2%, loại bỏ đòn bẩy dư thừa.
Tính đến giữa năm 2025, chỉ số này đã tăng trở lại khoảng 3,5%. Điều này cho thấy đòn bẩy đã tăng trở lại. Mặc dù thị trường tăng trong ngắn hạn là tốt (tạo thêm động lực cho đà tăng), nhưng nó cũng làm tăng rủi ro. Nếu chỉ số này tăng trên 4% - 5% vào cuối năm, nó có thể báo hiệu một thị trường đông đúc và biến động dễ bị bán tháo. Giai đoạn cuối cùng của chu kỳ này có thể được đặc trưng bởi đòn bẩy kỷ lục - chỉ báo đạt mức cao mới khi giá đạt đỉnh. Tuy nhiên, vẫn còn chỗ cho đà tăng.
Diễn biến có thể của BTC trong tháng 12 năm nay
Tổng hợp tất cả các chỉ số, dự đoán BTC đang ở giai đoạn cốt lõi của chu kỳ thị trường tăng giá, nhưng vẫn chưa gần đến hồi kết. Hiện tại không có tín hiệu định giá cực đoan nào. Hầu hết các chỉ số cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh lịch sử của chu kỳ. Do đó, dự đoán cơ bản là BTC sẽ đạt mức từ 210.000 đến 230.000 USD vào cuối năm 2025, tương đương với hơn gấp đôi mức hiện tại. Dựa trên những định giá này, dự kiến sẽ xuất hiện:
· MVRV Z-Score > 7
· Bộ dao động giá trị năng lượng > +100%
· Bitcoin Heater đạt 1.0
· Volume Summer nằm trong vùng hưng phấn
· OI/Mcap đang ở mức cực đoan lịch sử
Chỉ đến lúc đó, thị trường này mới có khả năng chuyển từ giai đoạn mở rộng sang giai đoạn phân phối. Các bài viết liên quan: Sau khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử, thị trường tiếp theo sẽ nhìn vào bốn yếu tố thúc đẩy nào?