Một, bế tắc giá cả: cuộc chơi kép giữa kỹ thuật và tâm lý
(1) 110.000 đô la "ma thuật tâm lý": sự lệch lạc giữa điểm cao lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Sau khi vượt qua 100.000 đô la vào tháng 4 năm 2025, Bitcoin đã bắt đầu một chu kỳ tăng mới, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 111.957 đô la vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, kể từ đó, giá đã dao động trong khoảng 105.000-112.000 USD và không thể tạo thành đột phá hiệu quả. Hiện tượng này trái ngược hoàn toàn với sự phục hồi nhanh chóng của thị trường khi nó vượt quá 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024 và phản ánh những mâu thuẫn phức tạp của thị trường hiện tại.
Về mặt kỹ thuật, chỉ báo RSI hàng tuần của Bitcoin đã đi vào vùng quá mua và cột động năng MACD tiếp tục thu hẹp, cho thấy sự suy giảm của đà tăng ngắn hạn. Dữ liệu on-chain cho thấy tỷ lệ nắm giữ người nắm giữ dài hạn (LTH) đã giảm từ 76% vào đầu năm xuống còn 72%, và một số "thợ đào cũ" và các nhà đầu tư ban đầu đã bắt đầu chốt lời, dẫn đến sự gia tăng dòng vốn ròng vào sàn. Có những điểm tương đồng giữa sự nới lỏng chip này và các đặc điểm của sự kết thúc của thị trường tăng giá vào năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh đang bộc lộ những tín hiệu rất khác nhau. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan 20% khi nó đạt 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy không quá hung hăng. Đồng thời, Chỉ số Delta Skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho thấy quyền chọn bán được giao dịch với mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc thị trường tăng giá điển hình, trái ngược với mức độ lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ lệ chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin 2 tháng.
(2) Tâm lý thị trường "băng hỏa hai trọng thiên": Làn sóng nhà đầu tư tổ chức vào thị trường và sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân.
Dòng vốn tổ chức liên tục đổ vào đã trở thành lực lượng cốt lõi hỗ trợ thị trường. Theo dữ liệu, trong tuần từ ngày 19-25 tháng 5, dòng tiền ròng của các ETF bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đạt 2,75 tỷ đô la, mức cao hàng tuần mới kể từ chiến thắng của Trump vào tháng 12 năm 2024. Trong số đó, BlackRock IBIT và Fidelity FBTC ETF chiếm 80% thị phần, cho thấy những gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những người chơi thống trị sức mạnh định giá của Bitcoin.
Cần lưu ý rằng, vào ngày 19 tháng 5, JPMorgan đã thông báo cho phép khách hàng mua ETF Bitcoin giao ngay thông qua tài khoản môi giới, tuy hành động này không trực tiếp liên quan đến dịch vụ lưu ký, nhưng cánh cửa tiềm năng cho khoản tiền gửi 6 nghìn tỷ USD của khách hàng đã được mở ra, có thể gây ra "hiệu ứng cá da trơn" - các tổ chức như Goldman Sachs, Citigroup có thể bị buộc phải theo sau để duy trì tính cạnh tranh.
Ngược lại, các nhà đầu tư nhỏ lẻ rất thận trọng. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam tiền điện tử giảm xuống 65 (tham lam) từ 78 (cực kỳ tham lam) vào đầu tháng 5, trong khi tìm kiếm trên Google về "bong bóng Bitcoin" tăng 320% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự phân kỳ này phản ánh sự lo lắng của các nhà đầu tư bình thường về sự biến động ở mức cao, trái ngược hoàn toàn với chiến lược "mua nhiều hơn và nhiều hơn" của tổ chức.
Hai, Biến số vĩ mô: Chính sách của Trump, sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang và mối liên hệ ba chiều với cổ phiếu công nghệ.
(1) Trò chơi thuế quan của Trump: Địa chính trị làm thế nào để định hình lại logic định giá thị trường tiền điện tử
Vào ngày 26 tháng 5, Trump tuyên bố hoãn việc áp thuế 50% đối với hàng hóa nhập khẩu từ EU đến ngày 9 tháng 7, quyết định này bề ngoài đã làm giảm rủi ro leo thang chiến tranh thương mại, nhưng thực tế lại ẩn chứa một trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy, chính sách thuế trong nhiệm kỳ của Trump có tính chất lặp đi lặp lại cao - vào tháng 2 năm 2025, ông đột ngột tuyên bố áp thuế 25% đối với ô tô EU dẫn đến Bitcoin giảm mạnh 12% trong một ngày.
Thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào tiến trình dự trữ chiến lược tiền điện tử của mình. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng vào tháng 3 chỉ đề xuất một khuôn khổ lập pháp cho stablecoin, nhưng dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia của Thượng nghị sĩ Lomis đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua 5% Bitcoin đang lưu hành (khoảng 1,05 triệu) trong năm năm tới, điều này sẽ trực tiếp tạo ra gần 100 tỷ USD nhu cầu nếu được thực hiện.
(2) "Câu đố lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang: Dữ liệu PCE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng để đột phá.
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hợp đồng tương lai lãi suất CME hiện tại cho thấy các nhà giao dịch đặt cược vào xác suất 68% rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Sáu, nhưng tốc độ tăng trưởng PCE cốt lõi hơn 2,9% YoY (2,8% trước đó) có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Điều đáng chú ý là hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq đã giảm xuống 0,32 từ 0,75 vào đầu năm, cho thấy rằng nó đang rời khỏi khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn đến câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
(3) Hiệu ứng «bướm» trong báo cáo tài chính của Nvidia: Mối liên hệ ẩn giấu giữa cách mạng sức mạnh AI và thị trường tiền mã hóa
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào ngày 28 tháng 5, và hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng đến Bitcoin qua hai con đường:
Cạnh tranh sức mạnh tính toán: Nếu nhu cầu về chip AI thế hệ mới vượt quá mong đợi, có thể làm tăng giá GPU, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin, gây áp lực lên lợi nhuận của thợ đào.
Phân luồng vốn: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính tốt, có thể thu hút một phần vốn từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường chứng khoán truyền thống, làm gia tăng biến động ngắn hạn của Bitcoin;
Ba, cuộc chiến ngầm giữa các tổ chức: "Kinh tế tích trữ coin" của MicroStrategy và lý thuyết tiến hóa sinh thái ETF
(1) Chiến lược "Hoạt động cực hạn" của MicroStrategy: Tham vọng chiến lược đứng sau việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán
MicroStrategy của Michael Saylor đã tăng lượng nắm giữ 4.018 BTC với giá trung bình là 106.237 đô la từ ngày 19 đến ngày 25 tháng 5, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 324.000 BTC (trị giá khoảng 34,5 tỷ đô la). Điều thú vị là tỷ lệ phiếu giảm giá mà công ty huy động vốn thông qua trái phiếu chuyển đổi đã tăng vọt lên 6,25% từ 0,625% vào năm 2024, cho thấy thị trường vốn đang định giá rủi ro của chiến lược tích cực của họ đang thay đổi.
Mô hình "tích trữ đồng tiền dựa trên nợ" này đang hình thành hiệu ứng mẫu. Dữ liệu cho thấy, tính đến tháng 5, đã có 17 công ty trong chỉ số S&P 500 công khai nắm giữ Bitcoin, với tổng quy mô đạt 48,7 tỷ USD. Các doanh nghiệp như Tesla, Block thậm chí đã bắt đầu khám phá việc thanh toán các khoản tiền trong chuỗi cung ứng bằng Bitcoin, thúc đẩy sự tiến hóa từ tài sản dự trữ sang phương tiện lưu thông.
(2) Hiệu ứng "Matthew" trong hệ sinh thái ETF: Cấu trúc lại thị trường dưới sự thống trị của hai ông lớn BlackRock và Fidelity
Kể từ khi được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin ETF giao ngay của Mỹ đã vượt qua 120 tỷ đô la tổng tài sản được quản lý (AUM). Trong số đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, tạo thành độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung này có thể làm dấy lên lo ngại về quy định khi SEC đang xem xét liệu có nên đề xuất các quy tắc "minh bạch tài sản dự trữ" mới cho các tổ chức phát hành ETF hay không, yêu cầu tiết lộ địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên chuỗi.
Tác động sâu rộng hơn là ETF đang thay đổi sự biến động của Bitcoin. Được đo lường bằng dữ liệu dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày, dòng vốn ETF đã đạt 38% lời giải thích cho sự thay đổi giá Bitcoin, có nghĩa là thời gian mở cửa của thị trường tài chính truyền thống (9:30-16:00 EST) đang trở thành chiến trường chính của biến động giá Bitcoin, tạo thành nghịch lý với đặc điểm "phi tập trung" của giao dịch liên tục vào đầu 7× 24 giờ.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm theo dòng vốn chảy ra từ quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Bốn, Cách mạng công nghệ: Sự bùng nổ của hệ sinh thái Layer2 và thí nghiệm khả thi của "đơn vị Bitcoin"
(1) Mạng lưới chớp 2.0: "Thời điểm kỳ diệu" trong lĩnh vực thanh toán
Bản nâng cấp của giải pháp Layer2 Bitcoin - Mạng lưới ánh sáng (LN2.0) đã đạt được những bước tiến quan trọng vào tháng 5:
Công suất kênh vượt 8000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ năm trước;
Hỗ trợ thanh toán đa đường dẫn nguyên tử (AMP), khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ tăng lên 0.1 BTC;
Hợp tác với Visa để thử nghiệm chuyển tiền xuyên biên giới, phí giao dịch giảm xuống dưới 0,3%.
Những tiến triển này đang thay đổi ranh giới công dụng của Bitcoin. Chính phủ El Salvador đã thông báo sẽ phát lương cho công chức với 20% thông qua mạng Lightning, trong khi trang Amazon Mexico đã chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin Lightning. Nếu chức năng "thanh toán vi mô tần suất cao + lưu trữ giá trị" này được củng cố, Bitcoin có thể thực sự thách thức các ông lớn thanh toán truyền thống như Visa, PayPal.
(2) Cuộc "đột phá hợp đồng thông minh" của giao thức RGB: Cuộc chiến bí mật thách thức Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã được nâng cấp lên v0.5 vào tháng Năm, lần đầu tiên nhận ra chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh Turing. Mặc dù quy mô của hệ sinh thái vẫn còn nhỏ (tổng số tiền khóa chỉ 120 triệu đô la), nhưng nó áp dụng kiến trúc xác minh phía máy khách và điện toán ngoài chuỗi, cho thấy những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả năng mở rộng. Điều đáng chú ý là Rune Christensen, người sáng lập MakerDAO, đã thông báo rằng ông sẽ khám phá việc chuyển một phần dự trữ của DAO sang giao thức RGB, điều này có thể trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt để các quỹ DeFi chảy trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
V. Dự đoán tình huống trong tương lai: Số phận của Bitcoin dưới ba con đường
(1) Tình huống thị trường tăng giá (Mục tiêu cuối năm 2025: 180.000 - 250.000 USD)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ thấp hơn 2,6%, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6;
Luật dự trữ bitcoin quốc gia được thông qua, Bộ Tài chính bắt đầu kế hoạch mua bitcoin hàng tháng;
Số lượng khóa trong hệ sinh thái Layer2 của Bitcoin đã vượt qua 10 tỷ USD, số lượng người dùng trong các tình huống thanh toán vượt quá 50 triệu.
Hình thái kỹ thuật: Mức tuần sẽ hình thành "hình cốc và tay cầm", sau khi vượt qua 112.000 USD sẽ tăng tốc, sao chép hiệu ứng động lượng khi vượt qua 100.000 USD vào tháng 12 năm 2024.
(2) Tình huống dao động (khoảng giá: 100.000 - 140.000 USD)
Biến chính:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu chip AI yếu, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh kéo theo tài sản rủi ro.
Chính sách thuế quan của Trump liên tục gây ra tâm lý phòng ngừa rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng tiền vào ETF giảm xuống dưới 1 tỷ USD mỗi tuần.
Đặc điểm thị trường: áp lực bán của thợ đào tăng lên, chu kỳ điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán kéo dài, tỷ lệ phí vốn của sản phẩm phái sinh tiếp tục dao động ở mức thấp.
(3) Tình huống thị trường gấu (Mục tiêu điều chỉnh: 74.000-85.000 đô la)
Tác nhân kích thích rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) tiến hành điều tra đột xuất tình trạng quản lý quỹ ETF, gây ra khủng hoảng niềm tin;
Xung đột địa chính trị Trung Đông leo thang làm tăng giá dầu, kỳ vọng lạm phát toàn cầu đảo ngược;
Sự đột phá trong tính toán lượng tử đã gây ra lo ngại về tính an toàn của thuật toán mã hóa Bitcoin 89.
Tín hiệu trên chuỗi: Lượng dòng vào ròng của sàn giao dịch liên tục vượt 50,000 BTC trong ba tuần, tỷ lệ nắm giữ của người nắm giữ lâu dài giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc giằng co trị giá 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một bản đồ vi mô về sự va chạm của trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ sự xâm nhập thanh toán của Lightning Network đến thể chế hóa ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại nền kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất cứ khi nào "cáo phó tử vong" của Bitcoin tràn ngập các phương tiện truyền thông, đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn đảo ngược vị trí của họ. Khi thị trường chìm trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ tốt hơn hết bạn nên quay trở lại tầm nhìn ban đầu của sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá của năm 2025 chỉ là một chú thích cho thử nghiệm xã hội vĩ đại này và cuộc cách mạng thực sự từ lâu đã âm thầm phát triển về mã và sự đồng thuận.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cạm bẫy 110.000 USD của Bitcoin: Toàn cảnh dòng chảy ngầm của thị trường, tham vọng của các tổ chức và các biến số vĩ mô trong trận chiến Bull vs Bear
Tác giả: White55, Mars Finance
Một, bế tắc giá cả: cuộc chơi kép giữa kỹ thuật và tâm lý
(1) 110.000 đô la "ma thuật tâm lý": sự lệch lạc giữa điểm cao lịch sử và kỳ vọng của thị trường
Sau khi vượt qua 100.000 đô la vào tháng 4 năm 2025, Bitcoin đã bắt đầu một chu kỳ tăng mới, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 111.957 đô la vào giữa tháng 5. Tuy nhiên, kể từ đó, giá đã dao động trong khoảng 105.000-112.000 USD và không thể tạo thành đột phá hiệu quả. Hiện tượng này trái ngược hoàn toàn với sự phục hồi nhanh chóng của thị trường khi nó vượt quá 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024 và phản ánh những mâu thuẫn phức tạp của thị trường hiện tại.
Về mặt kỹ thuật, chỉ báo RSI hàng tuần của Bitcoin đã đi vào vùng quá mua và cột động năng MACD tiếp tục thu hẹp, cho thấy sự suy giảm của đà tăng ngắn hạn. Dữ liệu on-chain cho thấy tỷ lệ nắm giữ người nắm giữ dài hạn (LTH) đã giảm từ 76% vào đầu năm xuống còn 72%, và một số "thợ đào cũ" và các nhà đầu tư ban đầu đã bắt đầu chốt lời, dẫn đến sự gia tăng dòng vốn ròng vào sàn. Có những điểm tương đồng giữa sự nới lỏng chip này và các đặc điểm của sự kết thúc của thị trường tăng giá vào năm 2021.
Nhưng mặt khác, thị trường phái sinh đang bộc lộ những tín hiệu rất khác nhau. Tính đến ngày 26 tháng 5, lãi suất cơ bản hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn ở mức 8%, thấp hơn nhiều so với mức cực đoan 20% khi nó đạt 100.000 đô la vào tháng 12 năm 2024, cho thấy những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy không quá hung hăng. Đồng thời, Chỉ số Delta Skew của thị trường quyền chọn (-6%) cho thấy quyền chọn bán được giao dịch với mức chiết khấu, một đặc điểm cấu trúc thị trường tăng giá điển hình, trái ngược với mức độ lệch +15% trong thị trường gấu năm 2024.
Hình ảnh 1: Tỷ lệ chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin 2 tháng.
(2) Tâm lý thị trường "băng hỏa hai trọng thiên": Làn sóng nhà đầu tư tổ chức vào thị trường và sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân.
Dòng vốn tổ chức liên tục đổ vào đã trở thành lực lượng cốt lõi hỗ trợ thị trường. Theo dữ liệu, trong tuần từ ngày 19-25 tháng 5, dòng tiền ròng của các ETF bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đạt 2,75 tỷ đô la, mức cao hàng tuần mới kể từ chiến thắng của Trump vào tháng 12 năm 2024. Trong số đó, BlackRock IBIT và Fidelity FBTC ETF chiếm 80% thị phần, cho thấy những gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống đang trở thành những người chơi thống trị sức mạnh định giá của Bitcoin.
Cần lưu ý rằng, vào ngày 19 tháng 5, JPMorgan đã thông báo cho phép khách hàng mua ETF Bitcoin giao ngay thông qua tài khoản môi giới, tuy hành động này không trực tiếp liên quan đến dịch vụ lưu ký, nhưng cánh cửa tiềm năng cho khoản tiền gửi 6 nghìn tỷ USD của khách hàng đã được mở ra, có thể gây ra "hiệu ứng cá da trơn" - các tổ chức như Goldman Sachs, Citigroup có thể bị buộc phải theo sau để duy trì tính cạnh tranh.
Ngược lại, các nhà đầu tư nhỏ lẻ rất thận trọng. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam tiền điện tử giảm xuống 65 (tham lam) từ 78 (cực kỳ tham lam) vào đầu tháng 5, trong khi tìm kiếm trên Google về "bong bóng Bitcoin" tăng 320% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự phân kỳ này phản ánh sự lo lắng của các nhà đầu tư bình thường về sự biến động ở mức cao, trái ngược hoàn toàn với chiến lược "mua nhiều hơn và nhiều hơn" của tổ chức.
Hai, Biến số vĩ mô: Chính sách của Trump, sự chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang và mối liên hệ ba chiều với cổ phiếu công nghệ.
(1) Trò chơi thuế quan của Trump: Địa chính trị làm thế nào để định hình lại logic định giá thị trường tiền điện tử
Vào ngày 26 tháng 5, Trump tuyên bố hoãn việc áp thuế 50% đối với hàng hóa nhập khẩu từ EU đến ngày 9 tháng 7, quyết định này bề ngoài đã làm giảm rủi ro leo thang chiến tranh thương mại, nhưng thực tế lại ẩn chứa một trò chơi chính trị. Dữ liệu lịch sử cho thấy, chính sách thuế trong nhiệm kỳ của Trump có tính chất lặp đi lặp lại cao - vào tháng 2 năm 2025, ông đột ngột tuyên bố áp thuế 25% đối với ô tô EU dẫn đến Bitcoin giảm mạnh 12% trong một ngày.
Thị trường hiện tại tập trung nhiều hơn vào tiến trình dự trữ chiến lược tiền điện tử của mình. Mặc dù hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng vào tháng 3 chỉ đề xuất một khuôn khổ lập pháp cho stablecoin, nhưng dự thảo Đạo luật Dự trữ Bitcoin Quốc gia của Thượng nghị sĩ Lomis đã bước vào quá trình lập pháp. Dự luật yêu cầu Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua 5% Bitcoin đang lưu hành (khoảng 1,05 triệu) trong năm năm tới, điều này sẽ trực tiếp tạo ra gần 100 tỷ USD nhu cầu nếu được thực hiện.
(2) "Câu đố lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang: Dữ liệu PCE có thể trở thành chất xúc tác quan trọng để đột phá.
Thị trường rất nhạy cảm với dữ liệu lạm phát PCE được công bố vào ngày 30 tháng 5. Hợp đồng tương lai lãi suất CME hiện tại cho thấy các nhà giao dịch đặt cược vào xác suất 68% rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Sáu, nhưng tốc độ tăng trưởng PCE cốt lõi hơn 2,9% YoY (2,8% trước đó) có thể đảo ngược kỳ vọng nới lỏng. Điều đáng chú ý là hệ số tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq đã giảm xuống 0,32 từ 0,75 vào đầu năm, cho thấy rằng nó đang rời khỏi khuôn khổ tài sản rủi ro truyền thống và tiến gần hơn đến câu chuyện "vàng kỹ thuật số".
(3) Hiệu ứng «bướm» trong báo cáo tài chính của Nvidia: Mối liên hệ ẩn giấu giữa cách mạng sức mạnh AI và thị trường tiền mã hóa
NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào ngày 28 tháng 5, và hiệu suất của họ có thể ảnh hưởng đến Bitcoin qua hai con đường:
Cạnh tranh sức mạnh tính toán: Nếu nhu cầu về chip AI thế hệ mới vượt quá mong đợi, có thể làm tăng giá GPU, gián tiếp làm tăng chi phí cập nhật máy đào Bitcoin, gây áp lực lên lợi nhuận của thợ đào.
Phân luồng vốn: Nếu cổ phiếu công nghệ tăng do báo cáo tài chính tốt, có thể thu hút một phần vốn từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường chứng khoán truyền thống, làm gia tăng biến động ngắn hạn của Bitcoin;
Ba, cuộc chiến ngầm giữa các tổ chức: "Kinh tế tích trữ coin" của MicroStrategy và lý thuyết tiến hóa sinh thái ETF
(1) Chiến lược "Hoạt động cực hạn" của MicroStrategy: Tham vọng chiến lược đứng sau việc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán
MicroStrategy của Michael Saylor đã tăng lượng nắm giữ 4.018 BTC với giá trung bình là 106.237 đô la từ ngày 19 đến ngày 25 tháng 5, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 324.000 BTC (trị giá khoảng 34,5 tỷ đô la). Điều thú vị là tỷ lệ phiếu giảm giá mà công ty huy động vốn thông qua trái phiếu chuyển đổi đã tăng vọt lên 6,25% từ 0,625% vào năm 2024, cho thấy thị trường vốn đang định giá rủi ro của chiến lược tích cực của họ đang thay đổi.
Mô hình "tích trữ đồng tiền dựa trên nợ" này đang hình thành hiệu ứng mẫu. Dữ liệu cho thấy, tính đến tháng 5, đã có 17 công ty trong chỉ số S&P 500 công khai nắm giữ Bitcoin, với tổng quy mô đạt 48,7 tỷ USD. Các doanh nghiệp như Tesla, Block thậm chí đã bắt đầu khám phá việc thanh toán các khoản tiền trong chuỗi cung ứng bằng Bitcoin, thúc đẩy sự tiến hóa từ tài sản dự trữ sang phương tiện lưu thông.
(2) Hiệu ứng "Matthew" trong hệ sinh thái ETF: Cấu trúc lại thị trường dưới sự thống trị của hai ông lớn BlackRock và Fidelity
Kể từ khi được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin ETF giao ngay của Mỹ đã vượt qua 120 tỷ đô la tổng tài sản được quản lý (AUM). Trong số đó, BlackRock IBIT (48,6 tỷ) và Fidelity FBTC (39,2 tỷ) chiếm 72% thị phần, tạo thành độc quyền tuyệt đối. Xu hướng tập trung này có thể làm dấy lên lo ngại về quy định khi SEC đang xem xét liệu có nên đề xuất các quy tắc "minh bạch tài sản dự trữ" mới cho các tổ chức phát hành ETF hay không, yêu cầu tiết lộ địa chỉ lưu ký và cơ chế xác minh trên chuỗi.
Tác động sâu rộng hơn là ETF đang thay đổi sự biến động của Bitcoin. Được đo lường bằng dữ liệu dòng tiền vào/ra ròng hàng ngày, dòng vốn ETF đã đạt 38% lời giải thích cho sự thay đổi giá Bitcoin, có nghĩa là thời gian mở cửa của thị trường tài chính truyền thống (9:30-16:00 EST) đang trở thành chiến trường chính của biến động giá Bitcoin, tạo thành nghịch lý với đặc điểm "phi tập trung" của giao dịch liên tục vào đầu 7× 24 giờ.
Hình 3: Giá Bitcoin giảm theo dòng vốn chảy ra từ quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Bốn, Cách mạng công nghệ: Sự bùng nổ của hệ sinh thái Layer2 và thí nghiệm khả thi của "đơn vị Bitcoin"
(1) Mạng lưới chớp 2.0: "Thời điểm kỳ diệu" trong lĩnh vực thanh toán
Bản nâng cấp của giải pháp Layer2 Bitcoin - Mạng lưới ánh sáng (LN2.0) đã đạt được những bước tiến quan trọng vào tháng 5:
Công suất kênh vượt 8000 BTC, tăng 320% so với cùng kỳ năm trước;
Hỗ trợ thanh toán đa đường dẫn nguyên tử (AMP), khả năng xử lý giao dịch đơn lẻ tăng lên 0.1 BTC;
Hợp tác với Visa để thử nghiệm chuyển tiền xuyên biên giới, phí giao dịch giảm xuống dưới 0,3%.
Những tiến triển này đang thay đổi ranh giới công dụng của Bitcoin. Chính phủ El Salvador đã thông báo sẽ phát lương cho công chức với 20% thông qua mạng Lightning, trong khi trang Amazon Mexico đã chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin Lightning. Nếu chức năng "thanh toán vi mô tần suất cao + lưu trữ giá trị" này được củng cố, Bitcoin có thể thực sự thách thức các ông lớn thanh toán truyền thống như Visa, PayPal.
(2) Cuộc "đột phá hợp đồng thông minh" của giao thức RGB: Cuộc chiến bí mật thách thức Ethereum
Giao thức RGB dựa trên mô hình Bitcoin UTXO đã được nâng cấp lên v0.5 vào tháng Năm, lần đầu tiên nhận ra chức năng hợp đồng thông minh hoàn chỉnh Turing. Mặc dù quy mô của hệ sinh thái vẫn còn nhỏ (tổng số tiền khóa chỉ 120 triệu đô la), nhưng nó áp dụng kiến trúc xác minh phía máy khách và điện toán ngoài chuỗi, cho thấy những lợi thế độc đáo về quyền riêng tư và khả năng mở rộng. Điều đáng chú ý là Rune Christensen, người sáng lập MakerDAO, đã thông báo rằng ông sẽ khám phá việc chuyển một phần dự trữ của DAO sang giao thức RGB, điều này có thể trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt để các quỹ DeFi chảy trở lại hệ sinh thái Bitcoin.
V. Dự đoán tình huống trong tương lai: Số phận của Bitcoin dưới ba con đường
(1) Tình huống thị trường tăng giá (Mục tiêu cuối năm 2025: 180.000 - 250.000 USD)
Điều kiện kích hoạt:
Dữ liệu lạm phát PCE của Mỹ thấp hơn 2,6%, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 6;
Luật dự trữ bitcoin quốc gia được thông qua, Bộ Tài chính bắt đầu kế hoạch mua bitcoin hàng tháng;
Số lượng khóa trong hệ sinh thái Layer2 của Bitcoin đã vượt qua 10 tỷ USD, số lượng người dùng trong các tình huống thanh toán vượt quá 50 triệu.
Hình thái kỹ thuật: Mức tuần sẽ hình thành "hình cốc và tay cầm", sau khi vượt qua 112.000 USD sẽ tăng tốc, sao chép hiệu ứng động lượng khi vượt qua 100.000 USD vào tháng 12 năm 2024.
(2) Tình huống dao động (khoảng giá: 100.000 - 140.000 USD)
Biến chính:
Báo cáo tài chính của Nvidia cho thấy nhu cầu chip AI yếu, cổ phiếu công nghệ điều chỉnh kéo theo tài sản rủi ro.
Chính sách thuế quan của Trump liên tục gây ra tâm lý phòng ngừa rủi ro trên thị trường;
Tốc độ dòng tiền vào ETF giảm xuống dưới 1 tỷ USD mỗi tuần.
Đặc điểm thị trường: áp lực bán của thợ đào tăng lên, chu kỳ điều chỉnh độ khó của sức mạnh tính toán kéo dài, tỷ lệ phí vốn của sản phẩm phái sinh tiếp tục dao động ở mức thấp.
(3) Tình huống thị trường gấu (Mục tiêu điều chỉnh: 74.000-85.000 đô la)
Tác nhân kích thích rủi ro:
Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) tiến hành điều tra đột xuất tình trạng quản lý quỹ ETF, gây ra khủng hoảng niềm tin;
Xung đột địa chính trị Trung Đông leo thang làm tăng giá dầu, kỳ vọng lạm phát toàn cầu đảo ngược;
Sự đột phá trong tính toán lượng tử đã gây ra lo ngại về tính an toàn của thuật toán mã hóa Bitcoin 89.
Tín hiệu trên chuỗi: Lượng dòng vào ròng của sàn giao dịch liên tục vượt 50,000 BTC trong ba tuần, tỷ lệ nắm giữ của người nắm giữ lâu dài giảm xuống dưới 70%.
Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Cuộc giằng co trị giá 110.000 đô la của Bitcoin về cơ bản là một bản đồ vi mô về sự va chạm của trật tự tài chính cũ và mới. Từ trò chơi thuế quan của Trump đến cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ sự xâm nhập thanh toán của Lightning Network đến thể chế hóa ETF, nhiều lực lượng đang định hình lại nền kinh tế của thử nghiệm này. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy bất cứ khi nào "cáo phó tử vong" của Bitcoin tràn ngập các phương tiện truyền thông, đó thường là cơ hội tốt để các nhà đầu tư dài hạn đảo ngược vị trí của họ. Khi thị trường chìm trong sự hối hả và nhộn nhịp, có lẽ tốt hơn hết bạn nên quay trở lại tầm nhìn ban đầu của sách trắng của Satoshi Nakamoto - "một hệ thống tiền điện tử ngang hàng thuần túy". Theo nghĩa này, biến động giá của năm 2025 chỉ là một chú thích cho thử nghiệm xã hội vĩ đại này và cuộc cách mạng thực sự từ lâu đã âm thầm phát triển về mã và sự đồng thuận.