New York Times: Tài sản tiền điện tử đang phát động một "cuộc đảo chính" tài chính

Stablecoin có thể gây ra tác động sâu sắc đến hệ thống tài chính chính thống của Mỹ.

Tác giả: Dan Davies, Henry J. Farrell

Biên dịch: BitpushNews Yanan

Đây là một tuần hiệu quả đối với các lợi ích tiền điện tử của Hoa Kỳ. Đạo luật Genius đã được Thượng viện thông qua, chính thức hợp pháp hóa các loại tiền điện tử như stablecoin. Đáng chú ý hơn, Tổng thống Trump đã tổ chức một bữa tối riêng vào thứ Năm cho 220 nhà đầu tư hàng đầu nắm giữ memecoin "Trump" ($Trump memecoin). Tuy nhiên, đối với Hoa Kỳ nói chung, đây không phải là một tuần để ăn mừng.

Được gọi là stablecoin, là một loại tài sản tiền điện tử được hỗ trợ bởi các tài sản truyền thống như đô la Mỹ. USD1 stablecoin được phát hành bởi công ty tiền điện tử của gia đình Trump, World Liberty Financial, là một ví dụ điển hình. Nếu loại tiền kỹ thuật số này được sử dụng để chuyển giao lợi ích chính trị, thì mối nguy hiểm của nó không thể xem nhẹ. Nhưng điều đáng lo ngại hơn là những tác động sâu sắc mà chúng có thể gây ra cho hệ thống tài chính chính thống của Mỹ - rủi ro này kín đáo hơn và có tính hủy diệt hơn.

Những người ủng hộ stablecoin tuyên bố rằng loại tiền tệ này sẽ củng cố sự thống trị tài chính của Mỹ - Trump thậm chí còn nói thẳng rằng stablecoin sẽ "mở rộng hơn nữa vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la."

Tuy nhiên, thực tế có thể hoàn toàn ngược lại. Các loại tiền điện tử này không chỉ có thể làm suy yếu vị thế quốc tế của đồng đô la mà còn có thể khuyến khích gian lận tài chính, tránh né lệnh trừng phạt và thậm chí gây ra rủi ro hệ thống. Điều đáng lo ngại hơn là chúng có thể mở ra cánh cửa cho một loại tiền tệ khác thay thế đồng đô la trở thành công cụ thanh toán thương mại toàn cầu.

Công ty World Liberty Financial cho biết, stablecoin mà họ phát hành sẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tiền gửi đô la Mỹ và các tài sản tiền mặt khác. Tương tự như vai trò của đô la Mỹ như một nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, stablecoin cố gắng cung cấp một tiêu chuẩn neo giá trị cho thị trường tiền mã hóa - vừa tránh được chi phí quy đổi đô la Mỹ thực trong các tài khoản ngân hàng được quản lý, vừa vượt qua nhiều hạn chế của hệ thống tài chính truyền thống.

Các nhóm lợi ích tiền điện tử đang cố gắng đưa stablecoin vào hệ thống tài chính chính thống của Mỹ, nhằm phá vỡ ranh giới giữa thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống. Chiến lược này cho phép họ tự do chuyển đổi giữa hai lĩnh vực hoàn toàn khác nhau: một bên là sòng bạc tiền điện tử có độ biến động cao (nơi mọi người có thể tha hồ đầu cơ các loại coin meme trên mạng), bên còn lại là thị trường tài chính truyền thống được quản lý chặt chẽ (tài sản và tài khoản ngân hàng được bảo vệ bởi SEC và FDIC của Mỹ).

Với việc Trump trở lại Nhà Trắng, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đón nhận một cơ hội phát triển mới - nhưng đó không chỉ là công lao của riêng Trump. Tiền điện tử có thể nhận được sự ủng hộ từ cả hai đảng nhờ vào khoản đầu tư khổng lồ từ các ủy ban hành động chính trị (PAC), cũng như nhờ vào những thất bại liên tiếp của các chính trị gia có thái độ hoài nghi đối với tiền điện tử. (Năm 2024, ngành công nghiệp tiền điện tử đã chi ra 40 triệu USD, cuối cùng đã thành công trong việc ngăn chặn cuộc tái tranh cử của Thượng nghị sĩ Ohio, người chỉ trích tiền điện tử nổi tiếng Sherrod Brown.)

Những người ủng hộ Stablecoin cho rằng, sự phát triển của tiền điện tử sẽ củng cố vị thế quốc tế của đồng đô la Mỹ. Là một trong những người đồng đề xuất của "Đạo luật Thiên tài", Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ New York Kirsten Gillibrand cảnh báo rằng, Mỹ đang phải đối mặt với nguy cơ "bị tụt lại trong cuộc đua tiền kỹ thuật số". Bà đặc biệt nhấn mạnh: "Chúng ta đang chứng kiến châu Âu và Trung Quốc đang đặt cược vào lĩnh vực tiền kỹ thuật số, trong khi chính quyền Trump lại cản trở kế hoạch phát hành đồng đô la kỹ thuật số của Cục Dự trữ Liên bang, điều này chắc chắn sẽ khiến chúng ta bị tụt lại xa hơn."

Giuseppe Blanchard cho rằng, do hầu hết các stablecoin đều được neo vào đồng đô la Mỹ, việc tăng cường quản lý và quảng bá loại tiền tệ kỹ thuật số này lại có thể củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Quan điểm này không hoàn toàn vô lý — đồng đô la có thể thống trị toàn cầu chính là nhờ vào sự ổn định về kinh tế và chính trị của Mỹ cùng với mạng lưới thanh toán quốc tế mà họ đã thiết lập. Vị thế ưu việt này cho phép Mỹ biến vị trí trung tâm của hệ thống tài chính toàn cầu thành một vũ khí chiến lược: thông qua các biện pháp trừng phạt kinh tế, Mỹ có thể buộc các tổ chức tài chính quốc tế phải lựa chọn giữa "cung cấp dịch vụ cho những khách hàng không được Mỹ hoan nghênh" và "tham gia vào hệ thống tài chính toàn cầu do đô la dẫn dắt."

Ngành công nghiệp tiền điện tử tin tưởng rằng việc hợp pháp hóa Stablecoin sẽ chính thức đưa hệ sinh thái tiền điện tử hỗn tạp hiện tại - cần đặc biệt lưu ý rằng các lực lượng chủ chốt trong hệ thống này, tức là nhiều dự án tiền điện tử và sàn giao dịch, có mục đích ban đầu là để tránh né thậm chí thay thế sự thống trị của đồng đô la và tiền tệ hợp pháp của chính phủ - vào hệ thống tài chính chính thống.

Tất cả những điều này chắc chắn là một lợi ích lớn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng lại đặt ra một mối nguy hiểm lớn cho sự ổn định tài chính toàn cầu. Chỉ cần nhìn vào những lời hùng hồn mà những người yêu thích tiền điện tử từng phát biểu cũng có thể thấy điều này: David Sacks, người được Trump bổ nhiệm làm "hoàng đế trí tuệ nhân tạo và tiền điện tử", đã từng công khai hy vọng rằng Bitcoin và các loại tiền điện tử khác có thể trở thành "đồng tiền thế giới mới", thay thế sự thống trị tài chính của Mỹ bằng sự cạnh tranh hỗn loạn từ khu vực tư.

Nếu tiền điện tử trở thành công cụ tài chính chính thống, sự hỗn loạn có thể phát sinh là đáng lo ngại. Các trợ lý của đảng Dân chủ trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện lưu ý rằng Đạo luật Genius sẽ cho phép các sàn giao dịch của Mỹ niêm yết các stablecoin được phát hành bởi các công ty nước ngoài không phải tuân theo quy định trong nước. Các nhà phê bình chỉ ra rằng Tether, stablecoin chính hiện đang lưu hành, hoạt động bên ngoài quyền tài phán của Hoa Kỳ, đã được chứng minh là một đường dẫn cho tội phạm và những kẻ trốn tránh lệnh trừng phạt. Đáng báo động hơn, một số "dịch vụ trộn tiền xu" ẩn danh giao dịch đã bị cáo buộc giúp tin tặc Triều Tiên rửa hàng trăm triệu đô la.

Ngay cả khi có một khuôn khổ quy định hoàn chỉnh, mức độ thực thi mới là yếu tố quyết định. Chính sách gần đây của Bộ Tư pháp Hoa Kỳ gây khó hiểu - một mặt công nhận rằng các tổ chức khủng bố như Hamas và ISIS sử dụng các nền tảng tiền điện tử để ẩn giấu dòng tiền và trốn tránh truy xét, mặt khác lại tuyên bố miễn truy tố cho một số nền tảng. Trong khi đó, khả năng bị truy cứu trách nhiệm pháp lý của những trò lừa đảo meme coin (nhà phát hành thu hoạch tiền công chúng rồi bỏ trốn) càng trở nên thấp hơn khi tổng thống đương nhiệm coi đó là công cụ kiếm lợi cá nhân.

Và mối lo ngại cơ bản nhất về Stablecoin có lẽ nằm ở những rủi ro tài chính hệ thống mà nó có thể gây ra. Sự tồn tại đặc biệt này, đi lang thang ở rìa của hệ thống tài chính truyền thống, đã mang đến những thách thức chưa từng có về quy định. Mặc dù các nhà lập pháp của "Đạo luật Thiên tài" đã đề xuất việc đánh giá định kỳ tác động của Stablecoin đối với sự ổn định tài chính, nhưng họ đã cố tình tránh né một vấn đề cốt lõi: Liệu chính phủ Mỹ có cung cấp sự bảo lãnh tín dụng cho Stablecoin đô la Mỹ hay không?

Vấn đề chính ở đây là: khi một loại Stablecoin đối mặt với sụp đổ hoặc bị phát hiện có gian lận, liệu chính phủ có nên can thiệp cứu trợ không? Nếu chọn cứu trợ, có thể khiến người nộp thuế gánh nặng nợ nần - đây chính là lý do cơ bản mà các tổ chức tài chính "quá lớn để sụp đổ" cần phải chịu sự quản lý nghiêm ngặt.

Nhưng nếu từ chối cứu trợ, sẽ mang lại rủi ro hệ thống mới cho hệ thống đô la quốc tế. Khi thị trường không thể dự đoán các tổ chức nào sẽ sụp đổ do phản ứng dây chuyền, và mức độ rủi ro là bao nhiêu, thì cuộc khủng hoảng kiểu chạy ngân hàng có thể bùng phát, cuối cùng dẫn đến toàn bộ hệ thống tài chính rơi vào tình trạng khô cạn thanh khoản. Đây cũng chính là lý do cơ quan quản lý yêu cầu các bên tham gia chính trong thị trường đô la toàn cầu duy trì sự minh bạch cao.

Lấy công ty Tether làm ví dụ, Giám đốc điều hành của họ đã thẳng thắn tiết lộ một kịch bản cảnh báo: Do các ngân hàng lớn từ chối hợp tác, các nhà phát hành stablecoin ở châu Âu buộc phải gửi tiền vào các ngân hàng vừa và nhỏ. Nhưng nếu thị trường mất niềm tin vào stablecoin được lưu giữ bởi những ngân hàng này và xảy ra tình trạng 20% lượng nắm giữ bị rút ra, những ngân hàng vừa và nhỏ này sẽ ngay lập tức đối mặt với một cuộc khủng hoảng giống như sự rút tiền ồ ạt ở các ngân hàng truyền thống.

Đến lúc đó, ai có thể ngăn chặn tâm lý hoảng loạn này lan rộng ra toàn bộ hệ thống ngân hàng? Vai trò này phải được đảm nhận bởi các tổ chức có khả năng cứu trợ đầy đủ - và phải sử dụng đồng đô la thực sự, chứ không phải những loại tiền điện tử mơ hồ.

Điều này giải thích tại sao câu hỏi "Liệu Mỹ có nên ủng hộ Stablecoin đô la" lại khó trả lời đến vậy. Cũng không có gì ngạc nhiên khi có thông tin cho thấy nhiều quốc gia đang cố gắng giảm bớt sự phụ thuộc của ngân hàng trong nước vào việc tài trợ bằng đô la.

Cộng đồng quốc tế xem những nỗ lực của Mỹ trong việc hợp pháp hóa stablecoin là một mối đe dọa tiềm tàng. Nếu stablecoin trở thành một công cụ tài chính mới do Mỹ kiểm soát, Washington có thể lợi dụng điều này để thâm nhập sâu hơn vào hệ thống tài chính của các quốc gia khác. Điều đáng lo ngại hơn là mối quan hệ liên kết mới giữa đô la Mỹ và tiền điện tử, có thể khiến dòng tiền bất hợp pháp đạt quy mô chưa từng có.

Kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương châu Âu, Philip Lane, cảnh báo rằng việc phụ thuộc vào Stablecoin sẽ dẫn đến việc các hoạt động tài chính chuyển từ hệ thống euro sang các loại tiền điện tử tư nhân được đảm bảo bằng đô la, điều này sẽ làm cho châu Âu trở nên dễ bị tổn thương hơn khi phải đối mặt với sức ép kinh tế từ Mỹ.

Là một phần quan trọng trong kế hoạch «tự chủ chiến lược» của Liên minh châu Âu (nhằm giảm sự phụ thuộc vào Mỹ), Ngân hàng Trung ương châu Âu đang thúc đẩy nhanh chóng việc xây dựng đồng euro kỹ thuật số. Đồng tiền kỹ thuật số do khu vực công dẫn dắt này không chỉ cung cấp một mạng lưới thanh toán thay thế hoàn chỉnh, mà còn có cơ chế bảo vệ quyền riêng tư và an ninh được tích hợp sẵn - điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với các stablecoin tư nhân.

Tình hình hiện tại cho thấy thay vì củng cố quyền bá chủ của đồng đô la bằng cách "giúp Mỹ bắt kịp" như mong đợi, stablecoin đang đẩy nhanh việc giải phóng các quốc gia khỏi xiềng xích của hệ thống đô la. Châu Âu không chỉ xây dựng mạng lưới an toàn tài chính của riêng mình mà còn đang lên kế hoạch cho một giải pháp thay thế toàn cầu mới – một hệ thống do Hoa Kỳ thống trị, đang mất niềm tin và phải đối mặt với những thách thức chưa từng có.

Người phụ trách dự án euro kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bắt đầu thảo luận về "triển vọng ứng dụng quốc tế" của nó, nhằm xây dựng một hệ thống thanh toán hoàn toàn mới "tôn trọng chủ quyền của các quốc gia, giảm thiểu rủi ro hệ thống và tạo ra cơ hội phát triển mới."

Thật mỉa mai, Stablecoin vốn được kỳ vọng sẽ sử dụng tín dụng của đô la Mỹ để điều chỉnh thị trường tiền điện tử hỗn loạn, giờ đây lại có thể truyền dẫn những hỗn loạn của tiền điện tử - cộng thêm định hướng chính sách đặc thù của chính quyền Trump - vào hệ thống tài chính truyền thống do đô la Mỹ dẫn đầu. Sự thẩm thấu ngược này đang gây ra những rủi ro hệ thống sâu sắc hơn.