Tác giả: Lucas Nguồn: X, @OnchainLu Dịch: Thiện Oppa, Jinse Caijing
Thế giới tiền điện tử sắp trải qua một lần "giảm một nửa" nữa, nhưng lần này nhân vật chính không phải là Bitcoin, mà là Bittensor - một mạng AI phi tập trung được gọi là "Bitcoin thông minh". Sự kiện giảm một nửa đầu tiên của nó dự kiến sẽ diễn ra trong khoảng thời gian từ tháng 12 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026.
Giống như Bitcoin, Tổng cung của TAO là 21 triệu đồng và kiểm soát lạm phát thông qua việc giảm một nửa định kỳ; nhưng khác với điều đó, cấu trúc khuyến khích của Bittensor trải rộng qua nhiều mạng con, mỗi mạng con đều có token gốc của riêng mình là Alpha (ký hiệu là ‘α’) và cơ chế thanh khoản độc lập.
Sự phức tạp của cấu trúc này khiến cho "phản ứng dây chuyền" do lần giảm một nửa này mang lại trở nên khó dự đoán hơn.
Vấn đề không chỉ nằm ở việc giá TAO có tăng hay không, mà còn ở việc toàn bộ hệ sinh thái đa mạng con có thể chịu đựng hay không: việc bơm ít thanh khoản hơn sau khi giảm một nửa, sự pha loãng gia tăng của Alpha so với TAO, cũng như áp lực bán liên tục có thể xuất hiện từ Alpha giữa các mạng con.
Mục đích của bài viết này là làm rõ cơ chế hoạt động của việc giảm một nửa TAO và dự đoán tác động mà các bên tham gia khác nhau trong hệ sinh thái có thể phải chịu.
Sự thật đã biết
Hãy cùng xem thông tin đã biết.
Khi nguồn cung lưu thông vượt quá 10,5 triệu TAO (đúng 50% tổng giới hạn 21 triệu), việc giảm một nửa sẽ xảy ra. Tại thời điểm viết bài này, số TAO lưu thông trên mạng hiện khoảng 9,4 triệu, và lịch trình trực tiếp của Taostats dự kiến ngưỡng này sẽ đạt được vào ngày 13 tháng 12 năm 2025.
Do vì việc giảm một nửa dựa trên "lưu thông" chứ không phải chiều cao khối, nên thời gian chính xác của nó sẽ bị ảnh hưởng bởi tốc độ thu hồi TAO. Việc khai thác/đăng ký của các xác nhận viên, phí đăng ký subnet, việc thay đổi khóa lạnh, v.v. sẽ thu hồi TAO về quỹ chưa phát hành, từ đó làm chậm thời gian giảm một nửa. Nếu những hoạt động này giảm bớt, việc thu hồi TAO sẽ ít đi, thì việc giảm một nửa sẽ đến sớm hơn.
Trái ngược với những gì bạn có thể nghĩ, việc cắt giảm TAO không phải là sự giảm thưởng cho người tham gia.
Khi halving xảy ra, các trường hợp sau sẽ xảy ra:
Phần thưởng khối và giảm nửa lượng phát hành.
Mỗi khối sẽ đúc 0.5 TAO, thay vì 1 TAO.
Vì khối được tạo ra khoảng 12 giây một lần, điều này có nghĩa là mỗi ngày sẽ phát hành khoảng 3.600 TAO (sau khi giảm một nửa), thay vì mỗi ngày đúc khoảng 7.200 TAO (trước khi giảm một nửa).
Lạm phát mạng giảm.
Lạm phát TAO sẽ giảm từ khoảng 25% mỗi năm xuống khoảng 12,5% mỗi năm (dựa trên nguồn cung cơ bản 10,5 triệu, mặc dù nguồn cung thực tế tăng sẽ thấp hơn, vì một số token sẽ bị thiêu hủy).
Alpha_in (giảm một nửa Alpha được tiêm vào mỗi pool giao dịch subnet).
Điều này là do Alpha_in được tính bằng cách chia lượng phát hành TAO cho giá Alpha, trong khi lượng phát hành TAO đã giảm một nửa.
Do Alpha_in chịu trách nhiệm cân bằng thanh khoản, việc giảm một nửa sẽ làm cho hồ bơi trở nên nông hơn, điều này có nghĩa là bất kỳ giao dịch nào - dù là mua hay bán - cũng sẽ tạo ra sự biến động giá lớn hơn. Ảnh hưởng này sẽ rõ ràng hơn trong các subnet có thanh khoản thấp trước khi giảm một nửa.
Điều này có nghĩa là tổng phát hành sẽ giữ nguyên.
Alpha_out chỉ giảm một nửa khi mỗi subnet giảm một nửa riêng lẻ, điều này tuân theo một lịch trình độc lập.
Áp lực giá giảm của subnet Alpha đang gia tăng.
Trong trường hợp Alpha_in bị giảm một nửa (ít nhất là ban đầu như vậy) trong khi Alpha_out không thay đổi, sẽ có áp lực bán mạnh hơn, đặc biệt là trong các bể giao dịch subnet có tính thanh khoản thấp.
Làm rõ rằng, "áp lực bán mạnh hơn" không nhất thiết có nghĩa là có nhiều người bán hơn - tôi đang nói đến việc do tính thanh khoản của Alpha trong hồ giao dịch subnet thấp, nên cùng một số lượng Alpha được bán sẽ có ảnh hưởng lớn hơn đến giá cả và độ trượt giá.
Lãi suất APY cơ bản giảm nhẹ.
Do phần thưởng Root được phân phối bằng TAO, sự giảm giá cảm nhận được khi đổi từ Alpha (đặc biệt là trong các hồ thanh khoản thấp) sẽ dần làm giảm giá trị USD của phần thưởng phân phối cho những người staker Root. Điều này không tính đến các động lực thị trường rộng hơn.
Trừ khi được nâng cấp riêng thông qua quản trị, thời gian khối, việc tiêu hủy/thu hồi và phân phối thưởng mạng con sẽ giữ nguyên.
Điều đó có nghĩa là gì?
Bây giờ chúng ta hãy nói về cách những thay đổi cấu trúc này sẽ ảnh hưởng đến các loại người tham gia trong hệ sinh thái Bittensor. Nếu bạn chưa quen thuộc với vai trò của chủ sở hữu subnet, thợ mỏ hoặc người xác thực, bạn có thể tham khảo tài liệu hướng dẫn này.
Chủ sở hữu subnet
Trong bối cảnh việc bơm thanh khoản giảm một nửa, xây dựng một subnet thành công sẽ trở nên khó khăn hơn theo cấp số nhân.
Tất cả các subnet sẽ bị ảnh hưởng sau một thời gian, nhưng ảnh hưởng của các subnet mới là trực tiếp nhất, vì pool giao dịch của chúng vẫn chưa tích lũy đủ thanh khoản. Ví dụ, một subnet ra mắt cách đây sáu tháng có thể đã có $100,000 TAO làm hỗ trợ cho pool giao dịch; trong khi đó, một subnet mới ra mắt sau đợt giảm nửa có thể còn khó đạt đến $50,000 trong cùng khoảng thời gian.
Do việc giảm một nửa TAO có sẵn để giao dịch, mỗi lệnh mua bán sẽ tạo ra tác động lớn hơn đến giá Alpha. Áp lực giảm giá đã được đề cập trước đó sẽ có tác động dây chuyền đến Alpha, đặc biệt đối với những subnet mới không có dự trữ trong bể, điều này sẽ rất khó chịu.
Để sớm giảm bớt áp lực này, tôi nghĩ rằng các chủ sở hữu subnet mới cần:
Tìm kiếm điểm phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF) trong vài tuần, thay vì vài tháng, nếu không thì các thợ mỏ và nhà đầu tư sẽ bị buộc phải chuyển sang các giải pháp thay thế có tính thanh khoản cao hơn. Khung thời gian sẽ trở nên cấp bách hơn.
Tăng cường chú trọng vào việc tạo ra thu nhập từ bên ngoài，ví dụ như：
Tính phí dịch vụ suy luận cho khách hàng (ví dụ Targon),
Dữ liệu bán hàng và cấp phép (ví dụ: Data Universe, Masa),
Hoặc các hình thức thu phí khác.
Hiện tại, thực sự đã có một số ít chủ sở hữu subnet hoạt động như CEO của các công ty khởi nghiệp, có khách hàng thực và nguồn thu nhập, thay vì dựa vào việc canh tác lợi nhuận. Sự đến của việc giảm một nửa sẽ tăng tốc độ khẩn cấp của mọi người chuyển sang mô hình này.
Thợ mỏ và người xác thực
Tác động đến thợ mỏ và người xác thực phức tạp hơn - Phần thưởng Alpha của họ (Alpha_out) và chi phí vận hành (như hóa đơn điện, chi phí phần cứng, chi phí bảo trì) sẽ không thay đổi, nhưng do sự sụt giảm tính thanh khoản của pool giao dịch mỗi subnet, rủi ro lợi nhuận của họ sẽ tăng lên đáng kể. Trong bối cảnh biên lợi nhuận bị thu hẹp, hiệu suất giá của Alpha sẽ quyết định xem thợ mỏ và người xác thực có thể có lãi hay không. Nếu Alpha giữ giá ổn định, họ vẫn có thể có lãi trong subnet; nhưng nếu Alpha sụt giảm mạnh do biến động gia tăng hoặc áp lực bán, chi phí vận hành có thể nuốt chửng mọi khoản lợi nhuận, dẫn đến thua lỗ. Tôi dự đoán, phần lớn thợ mỏ và người xác thực sẽ rời bỏ những subnet có biến động lớn và thiếu tính thanh khoản, thay vào đó tập trung vào những subnet có hỗ trợ TAO vững chắc và mô hình kinh doanh rõ ràng.
Chúng ta sẽ thấy sự chuyển đổi từ "ưu tiên số lượng" sang "ưu tiên chất lượng" - trên những mạng con có tính thanh khoản dồi dào và đã được xác minh, UID (danh tính mạng con) sẽ trở nên khan hiếm. Khi cạnh tranh UID trở nên gay gắt, các thợ mỏ sẽ không còn có thể "rải lưới rộng" và đầu tư ít công sức vào nhiều mạng con để thu được lợi nhuận đáng kể. Họ sẽ buộc phải tập trung vào 1~2 mạng con chất lượng cao và cung cấp những công việc tính toán thực sự có giá trị để có được lợi nhuận bền vững. Sau khi giảm một nửa, chìa khóa thành công sẽ là chuyên môn hóa và đóng góp chất lượng cao ổn định để tranh giành phần thưởng Alpha có giới hạn.
So với điều đó, khó khăn thích ứng của các validator thì thấp hơn, vì **hầu hết các validator chạy các kịch bản xác thực do subnet cung cấp, không cần quá nhiều kỹ năng chuyên môn hay thay đổi vận hành, thách thức chính mà họ phải đối mặt là: làm thế nào để chọn subnet phù hợp. Phần thưởng chính của các validator vẫn được quyết định bởi trọng số staking (vị trí Alpha của họ, cộng với 18% TAO mà họ tự nắm giữ hoặc ủy thác), họ vẫn có thể duy trì chiến lược đa dạng hóa giữa nhiều subnet và phân bổ lại vốn staking vào các cơ hội ổn định nhất.
Cuối cùng, các thợ mỏ và người xác thực sẽ phải đối mặt với tình huống "người mạnh luôn mạnh": Các người tham gia sẽ tập trung sức mạnh tính toán và staking vào những subnet có tính thanh khoản cao nhất và hiệu suất tốt nhất. Điều này có thể dẫn đến việc phần thưởng của các subnet hot này bị phân chia cho nhiều người hơn, ngay cả trong các subnet "người thắng", lợi nhuận đơn vị của mỗi người tham gia cũng có thể giảm xuống.
Điều đó có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?
Bây giờ, cuối cùng chúng ta đã đến phần mà bạn có thể mong đợi nhất.
Động thái thế chấp: Vốn "trốn sang khu vực an toàn"
Việc giảm một nửa sẽ gây ra sự tái phân bổ lớn của vốn, vì những người staking sẽ phải đối mặt với sự nén lợi nhuận không đồng đều trong toàn bộ hệ sinh thái. Chúng ta đã có thể thấy những tín hiệu ban đầu của sự chuyển đổi này.
Nhìn từ hình trên, số lượng TAO được đặt cọc trên Alpha đã tăng trưởng ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng này bắt đầu chậm lại. Sự giảm tốc trong tháng qua không có nghĩa là nhiều người có xu hướng đặt cọc Alpha hơn là Root - nó chỉ đơn giản có nghĩa là có TAO mới được đưa vào lưu thông, một phần trong số đó được phân bổ vào dTAO (subnet).
Và TAO được đặt cọc trên Root (như hình bên dưới) cho thấy một xu hướng thú vị.
Khi các nhà đầu tư dần quen với việc staking dTAO, đồng thời chịu áp lực từ tỷ suất lợi nhuận năm giảm của Root (như hình dưới đây, hiện khoảng 8–10%), số lượng người staking Root đã giảm dần. Mặc dù khối lượng staking Root đã tăng rõ rệt kể từ cuối tháng 6, từ khoảng 5,7 triệu lên 6,1 triệu, nhưng lần tăng này chủ yếu đến từ một sự điều chỉnh kỹ thuật - khoảng 400.000 TAO ban đầu tồn tại trong ví nhưng không được tính đúng vào tổng khối lượng staking.
Câu hỏi quan trọng là: Xu hướng phục hồi của việc Staking Root này có còn tiếp tục sau khi giảm một nửa không?
Tôi nghĩ là có, và nó sẽ kéo dài đáng kể.
Như chúng ta đã thảo luận, hầu hết các token Alpha sẽ trở nên biến động hơn, rủi ro nắm giữ cao hơn sau khi giảm một nửa. Tôi không nghĩ có quá nhiều nhà đầu tư hợp lý sẽ chấp nhận tỷ suất sinh lợi Alpha giống như trước đây khi phải đối mặt với rủi ro xuống thấp hơn.
Mặc dù tỷ lệ lợi suất hàng năm của Root sẽ bị ảnh hưởng nhất định do sự gia tăng trượt giá, nhưng nó cung cấp sự ổn định và tiếp xúc với TAO, sẽ không biến động mạnh như hồ Alpha có tính thanh khoản thấp. Tôi cho rằng, việc nắm giữ TAO thông qua việc staking Root sẽ trở thành lựa chọn có lợi thế điều chỉnh rủi ro hơn. Còn đối với những nhà đầu tư vẫn chọn tiếp tục staking subnet thay vì Root, tôi dự đoán họ sẽ tập trung vào những subnet đã xây dựng được tính thanh khoản, có mô hình thu nhập rõ ràng và các trường hợp sử dụng thực tế.
Kết luận
Lần giảm một nửa TAO này sẽ hình thành một cơ chế sàng lọc, về lâu dài, có thể mang lại lợi ích cho chính TAO. Việc bơm thanh khoản bị giảm một nửa sẽ làm suy yếu những mạng con yếu chỉ dựa vào việc phát thải để "sinh tồn", buộc chúng phải chuyển từ "phụ thuộc vào phát thải" sang "thu nhập thực tế".
Bài kiểm tra áp lực này rất có thể sẽ loại bỏ các subnet kém hiệu quả, đồng thời cũng sẽ buộc các survivor phải khuếch đại lợi thế của mình thêm nữa. Những subnet mạnh mẽ có khả năng tạo ra thu nhập bên ngoài thành công sẽ trở thành nơi duy nhất bền vững cho các thợ mỏ, người xác thực và người staking.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
TAO lần đầu tiên giảm một nửa: những điều bạn nên biết
Tác giả: Lucas Nguồn: X, @OnchainLu Dịch: Thiện Oppa, Jinse Caijing
Thế giới tiền điện tử sắp trải qua một lần "giảm một nửa" nữa, nhưng lần này nhân vật chính không phải là Bitcoin, mà là Bittensor - một mạng AI phi tập trung được gọi là "Bitcoin thông minh". Sự kiện giảm một nửa đầu tiên của nó dự kiến sẽ diễn ra trong khoảng thời gian từ tháng 12 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026.
Giống như Bitcoin, Tổng cung của TAO là 21 triệu đồng và kiểm soát lạm phát thông qua việc giảm một nửa định kỳ; nhưng khác với điều đó, cấu trúc khuyến khích của Bittensor trải rộng qua nhiều mạng con, mỗi mạng con đều có token gốc của riêng mình là Alpha (ký hiệu là ‘α’) và cơ chế thanh khoản độc lập.
Sự phức tạp của cấu trúc này khiến cho "phản ứng dây chuyền" do lần giảm một nửa này mang lại trở nên khó dự đoán hơn.
Vấn đề không chỉ nằm ở việc giá TAO có tăng hay không, mà còn ở việc toàn bộ hệ sinh thái đa mạng con có thể chịu đựng hay không: việc bơm ít thanh khoản hơn sau khi giảm một nửa, sự pha loãng gia tăng của Alpha so với TAO, cũng như áp lực bán liên tục có thể xuất hiện từ Alpha giữa các mạng con.
Mục đích của bài viết này là làm rõ cơ chế hoạt động của việc giảm một nửa TAO và dự đoán tác động mà các bên tham gia khác nhau trong hệ sinh thái có thể phải chịu.
Sự thật đã biết
Hãy cùng xem thông tin đã biết.
Khi nguồn cung lưu thông vượt quá 10,5 triệu TAO (đúng 50% tổng giới hạn 21 triệu), việc giảm một nửa sẽ xảy ra. Tại thời điểm viết bài này, số TAO lưu thông trên mạng hiện khoảng 9,4 triệu, và lịch trình trực tiếp của Taostats dự kiến ngưỡng này sẽ đạt được vào ngày 13 tháng 12 năm 2025.
Do vì việc giảm một nửa dựa trên "lưu thông" chứ không phải chiều cao khối, nên thời gian chính xác của nó sẽ bị ảnh hưởng bởi tốc độ thu hồi TAO. Việc khai thác/đăng ký của các xác nhận viên, phí đăng ký subnet, việc thay đổi khóa lạnh, v.v. sẽ thu hồi TAO về quỹ chưa phát hành, từ đó làm chậm thời gian giảm một nửa. Nếu những hoạt động này giảm bớt, việc thu hồi TAO sẽ ít đi, thì việc giảm một nửa sẽ đến sớm hơn.
Trái ngược với những gì bạn có thể nghĩ, việc cắt giảm TAO không phải là sự giảm thưởng cho người tham gia.
Khi halving xảy ra, các trường hợp sau sẽ xảy ra:
Phần thưởng khối và giảm nửa lượng phát hành.
Lạm phát mạng giảm.
Alpha_in (giảm một nửa Alpha được tiêm vào mỗi pool giao dịch subnet).
Alpha_out (phần thưởng cho thợ đào/người xác thực/chủ sở hữu Alpha) giữ nguyên.
Áp lực giá giảm của subnet Alpha đang gia tăng.
Lãi suất APY cơ bản giảm nhẹ.
Trừ khi được nâng cấp riêng thông qua quản trị, thời gian khối, việc tiêu hủy/thu hồi và phân phối thưởng mạng con sẽ giữ nguyên.
Điều đó có nghĩa là gì?
Bây giờ chúng ta hãy nói về cách những thay đổi cấu trúc này sẽ ảnh hưởng đến các loại người tham gia trong hệ sinh thái Bittensor. Nếu bạn chưa quen thuộc với vai trò của chủ sở hữu subnet, thợ mỏ hoặc người xác thực, bạn có thể tham khảo tài liệu hướng dẫn này.
Chủ sở hữu subnet
Trong bối cảnh việc bơm thanh khoản giảm một nửa, xây dựng một subnet thành công sẽ trở nên khó khăn hơn theo cấp số nhân.
Tất cả các subnet sẽ bị ảnh hưởng sau một thời gian, nhưng ảnh hưởng của các subnet mới là trực tiếp nhất, vì pool giao dịch của chúng vẫn chưa tích lũy đủ thanh khoản. Ví dụ, một subnet ra mắt cách đây sáu tháng có thể đã có $100,000 TAO làm hỗ trợ cho pool giao dịch; trong khi đó, một subnet mới ra mắt sau đợt giảm nửa có thể còn khó đạt đến $50,000 trong cùng khoảng thời gian.
Do việc giảm một nửa TAO có sẵn để giao dịch, mỗi lệnh mua bán sẽ tạo ra tác động lớn hơn đến giá Alpha. Áp lực giảm giá đã được đề cập trước đó sẽ có tác động dây chuyền đến Alpha, đặc biệt đối với những subnet mới không có dự trữ trong bể, điều này sẽ rất khó chịu.
Để sớm giảm bớt áp lực này, tôi nghĩ rằng các chủ sở hữu subnet mới cần:
Hiện tại, thực sự đã có một số ít chủ sở hữu subnet hoạt động như CEO của các công ty khởi nghiệp, có khách hàng thực và nguồn thu nhập, thay vì dựa vào việc canh tác lợi nhuận. Sự đến của việc giảm một nửa sẽ tăng tốc độ khẩn cấp của mọi người chuyển sang mô hình này.
Thợ mỏ và người xác thực
Tác động đến thợ mỏ và người xác thực phức tạp hơn - Phần thưởng Alpha của họ (Alpha_out) và chi phí vận hành (như hóa đơn điện, chi phí phần cứng, chi phí bảo trì) sẽ không thay đổi, nhưng do sự sụt giảm tính thanh khoản của pool giao dịch mỗi subnet, rủi ro lợi nhuận của họ sẽ tăng lên đáng kể. Trong bối cảnh biên lợi nhuận bị thu hẹp, hiệu suất giá của Alpha sẽ quyết định xem thợ mỏ và người xác thực có thể có lãi hay không. Nếu Alpha giữ giá ổn định, họ vẫn có thể có lãi trong subnet; nhưng nếu Alpha sụt giảm mạnh do biến động gia tăng hoặc áp lực bán, chi phí vận hành có thể nuốt chửng mọi khoản lợi nhuận, dẫn đến thua lỗ. Tôi dự đoán, phần lớn thợ mỏ và người xác thực sẽ rời bỏ những subnet có biến động lớn và thiếu tính thanh khoản, thay vào đó tập trung vào những subnet có hỗ trợ TAO vững chắc và mô hình kinh doanh rõ ràng.
Chúng ta sẽ thấy sự chuyển đổi từ "ưu tiên số lượng" sang "ưu tiên chất lượng" - trên những mạng con có tính thanh khoản dồi dào và đã được xác minh, UID (danh tính mạng con) sẽ trở nên khan hiếm. Khi cạnh tranh UID trở nên gay gắt, các thợ mỏ sẽ không còn có thể "rải lưới rộng" và đầu tư ít công sức vào nhiều mạng con để thu được lợi nhuận đáng kể. Họ sẽ buộc phải tập trung vào 1~2 mạng con chất lượng cao và cung cấp những công việc tính toán thực sự có giá trị để có được lợi nhuận bền vững. Sau khi giảm một nửa, chìa khóa thành công sẽ là chuyên môn hóa và đóng góp chất lượng cao ổn định để tranh giành phần thưởng Alpha có giới hạn.
So với điều đó, khó khăn thích ứng của các validator thì thấp hơn, vì **hầu hết các validator chạy các kịch bản xác thực do subnet cung cấp, không cần quá nhiều kỹ năng chuyên môn hay thay đổi vận hành, thách thức chính mà họ phải đối mặt là: làm thế nào để chọn subnet phù hợp. Phần thưởng chính của các validator vẫn được quyết định bởi trọng số staking (vị trí Alpha của họ, cộng với 18% TAO mà họ tự nắm giữ hoặc ủy thác), họ vẫn có thể duy trì chiến lược đa dạng hóa giữa nhiều subnet và phân bổ lại vốn staking vào các cơ hội ổn định nhất.
Cuối cùng, các thợ mỏ và người xác thực sẽ phải đối mặt với tình huống "người mạnh luôn mạnh": Các người tham gia sẽ tập trung sức mạnh tính toán và staking vào những subnet có tính thanh khoản cao nhất và hiệu suất tốt nhất. Điều này có thể dẫn đến việc phần thưởng của các subnet hot này bị phân chia cho nhiều người hơn, ngay cả trong các subnet "người thắng", lợi nhuận đơn vị của mỗi người tham gia cũng có thể giảm xuống.
Điều đó có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?
Bây giờ, cuối cùng chúng ta đã đến phần mà bạn có thể mong đợi nhất.
Động thái thế chấp: Vốn "trốn sang khu vực an toàn"
Việc giảm một nửa sẽ gây ra sự tái phân bổ lớn của vốn, vì những người staking sẽ phải đối mặt với sự nén lợi nhuận không đồng đều trong toàn bộ hệ sinh thái. Chúng ta đã có thể thấy những tín hiệu ban đầu của sự chuyển đổi này.
Nhìn từ hình trên, số lượng TAO được đặt cọc trên Alpha đã tăng trưởng ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng này bắt đầu chậm lại. Sự giảm tốc trong tháng qua không có nghĩa là nhiều người có xu hướng đặt cọc Alpha hơn là Root - nó chỉ đơn giản có nghĩa là có TAO mới được đưa vào lưu thông, một phần trong số đó được phân bổ vào dTAO (subnet).
Và TAO được đặt cọc trên Root (như hình bên dưới) cho thấy một xu hướng thú vị.
Khi các nhà đầu tư dần quen với việc staking dTAO, đồng thời chịu áp lực từ tỷ suất lợi nhuận năm giảm của Root (như hình dưới đây, hiện khoảng 8–10%), số lượng người staking Root đã giảm dần. Mặc dù khối lượng staking Root đã tăng rõ rệt kể từ cuối tháng 6, từ khoảng 5,7 triệu lên 6,1 triệu, nhưng lần tăng này chủ yếu đến từ một sự điều chỉnh kỹ thuật - khoảng 400.000 TAO ban đầu tồn tại trong ví nhưng không được tính đúng vào tổng khối lượng staking.
Câu hỏi quan trọng là: Xu hướng phục hồi của việc Staking Root này có còn tiếp tục sau khi giảm một nửa không?
Tôi nghĩ là có, và nó sẽ kéo dài đáng kể.
Như chúng ta đã thảo luận, hầu hết các token Alpha sẽ trở nên biến động hơn, rủi ro nắm giữ cao hơn sau khi giảm một nửa. Tôi không nghĩ có quá nhiều nhà đầu tư hợp lý sẽ chấp nhận tỷ suất sinh lợi Alpha giống như trước đây khi phải đối mặt với rủi ro xuống thấp hơn.
Mặc dù tỷ lệ lợi suất hàng năm của Root sẽ bị ảnh hưởng nhất định do sự gia tăng trượt giá, nhưng nó cung cấp sự ổn định và tiếp xúc với TAO, sẽ không biến động mạnh như hồ Alpha có tính thanh khoản thấp. Tôi cho rằng, việc nắm giữ TAO thông qua việc staking Root sẽ trở thành lựa chọn có lợi thế điều chỉnh rủi ro hơn. Còn đối với những nhà đầu tư vẫn chọn tiếp tục staking subnet thay vì Root, tôi dự đoán họ sẽ tập trung vào những subnet đã xây dựng được tính thanh khoản, có mô hình thu nhập rõ ràng và các trường hợp sử dụng thực tế.
Kết luận
Lần giảm một nửa TAO này sẽ hình thành một cơ chế sàng lọc, về lâu dài, có thể mang lại lợi ích cho chính TAO. Việc bơm thanh khoản bị giảm một nửa sẽ làm suy yếu những mạng con yếu chỉ dựa vào việc phát thải để "sinh tồn", buộc chúng phải chuyển từ "phụ thuộc vào phát thải" sang "thu nhập thực tế".
Bài kiểm tra áp lực này rất có thể sẽ loại bỏ các subnet kém hiệu quả, đồng thời cũng sẽ buộc các survivor phải khuếch đại lợi thế của mình thêm nữa. Những subnet mạnh mẽ có khả năng tạo ra thu nhập bên ngoài thành công sẽ trở thành nơi duy nhất bền vững cho các thợ mỏ, người xác thực và người staking.