Tác giả: Kevin Li, Nghiên cứu viên Artemis, Biên dịch: Shaw, Jinse Caijing
Tóm tắt
Ethereum (ETH) đang chuyển mình từ một tài sản bị hiểu lầm thành một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình, cung cấp sự an toàn và động lực cho hệ sinh thái trên chuỗi được thể chế hóa nhanh chóng.
Chính sách tiền tệ tự thích ứng của ETH dự kiến sẽ giảm tỷ lệ lạm phát - ngay cả khi 100% ETH được đặt cọc, mức trần cũng chỉ khoảng 1,52%, sẽ giảm xuống khoảng 0,89% vào năm thứ 100 (năm 2125). Điều này thấp hơn nhiều so với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cung tiền M2 của Mỹ là 6,36% (1998-2024), thậm chí có thể so sánh với sự gia tăng cung vàng.
Các tổ chức đang tăng tốc áp dụng, các công ty như JPMorgan và BlackRock đang xây dựng trên Ethereum, từ đó thúc đẩy nhu cầu liên tục đối với ETH để đảm bảo và thanh toán giá trị trên chuỗi.
Mức độ tương quan hàng năm giữa sự tăng trưởng tài sản trên chuỗi và việc staking ETH gốc cao tới trên 88%, cho thấy sự nhất quán cao về mặt kinh tế.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố một tài liệu chính sách về việc staking vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, giảm bớt sự không chắc chắn về mặt quản lý. Hồ sơ xin quỹ giao dịch trao đổi Ethereum (ETF) hiện đã bao gồm các điều khoản staking, điều này không chỉ nâng cao lợi nhuận mà còn thúc đẩy sự phù hợp với các nhà đầu tư tổ chức.
Độ kết hợp sâu của Ethereum khiến nó trở thành một tài sản hiệu quả - có thể được sử dụng để staking/ tái staking, làm tài sản thế chấp trong tài chính phi tập trung (DeFi) (ví dụ như Aave, Maker), thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) (ví dụ như Uniswap) và làm token phí gốc trên Layer 2.
Mặc dù Solana đã thu hút được sự chú ý trong các hoạt động Meme coin, nhưng tính phi tập trung và độ an toàn vượt trội của Ethereum đã giúp nó chiếm ưu thế trong việc phát hành tài sản có giá trị cao - đây là một thị trường lớn hơn và bền vững hơn.
Kể từ khi chiến lược dự trữ tài sản Ethereum do Sharplink Gaming (SBET) khởi xướng vào tháng 5 năm 2025, hiện đã có hơn 730.000 ETH được các công ty niêm yết nắm giữ. Xu hướng nhu cầu mới này tương tự như cơn sốt dự trữ Bitcoin vào năm 2020 và đã thúc đẩy hiệu suất xuất sắc của ETH so với Bitcoin gần đây.
Gần đây, Bitcoin đã từng được coi là không phải là một phương tiện lưu trữ giá trị hợp pháp, và lập luận "vàng kỹ thuật số" của nó trong mắt nhiều người là vô cùng nực cười. Hiện nay, Ethereum (ETH) cũng đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng nhận thức tương tự. ETH thường bị hiểu lầm, tỷ suất sinh lợi hàng năm của nó không tốt, đã bỏ lỡ các chu kỳ nóng quan trọng, và tỷ lệ áp dụng bán lẻ của nó cũng đã chậm lại trong hầu hết các lĩnh vực của hệ sinh thái tiền điện tử.
Một ý kiến phê bình phổ biến là ETH thiếu cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. Những người hoài nghi cho rằng sự trỗi dậy của các giải pháp Layer 2 đã ăn mòn phí từ lớp cơ sở, làm suy yếu vai trò của ETH như một tài sản tiền tệ. Khi ETH được xem xét chủ yếu từ góc độ phí giao dịch, doanh thu của giao thức hoặc "giá trị kinh tế thực", nó bắt đầu trở nên giống như một chứng khoán điện toán đám mây - giống như cổ phiếu của Amazon hơn là một loại tiền tệ kỹ thuật số chủ quyền.
Theo tôi, khung này có lỗi phân loại. Việc đánh giá ETH chỉ dựa vào dòng tiền hoặc phí thỏa thuận sẽ gây nhầm lẫn giữa các loại tài sản hoàn toàn khác nhau. Ngược lại, tốt hơn là hiểu ETH thông qua một khung hàng hóa tương tự như Bitcoin. Chính xác hơn, ETH tạo thành một loại tài sản độc đáo: một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng có năng suất cao và có thể lập trình, giá trị của nó được tích lũy qua vai trò của nó trong việc bảo đảm, thanh toán và thúc đẩy nền kinh tế trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa và có thể kết hợp.
Sự giảm giá của tiền fiat: Tại sao thế giới cần giải pháp thay thế
Để hiểu rõ vai trò tiền tệ đang phát triển của ETH, cần phải xem xét nó trong bối cảnh kinh tế rộng hơn, đặc biệt là trong thời đại mà sự mất giá của tiền pháp định và sự mở rộng tiền tệ là đặc trưng. Do sự kích thích và chi tiêu liên tục của chính phủ, lạm phát thường bị đánh giá thấp. Mặc dù dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) chính thức cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm khoảng 2%, nhưng chỉ số này có thể sẽ bị điều chỉnh và có thể che giấu sự giảm sút sức mua thực tế.
Từ năm 1998 đến năm 2024, tỷ lệ lạm phát CPI trung bình hàng năm là 2,53%. So với đó, tốc độ tăng trưởng hàng năm của cung tiền M2 ở Mỹ là 6,36%, vượt qua tỷ lệ lạm phát và mức tăng giá nhà, và gần với tỷ lệ hoàn vốn 8,18% của chỉ số S&P 500. Điều này thậm chí cho thấy, sự tăng trưởng danh nghĩa của thị trường chứng khoán có thể phần lớn xuất phát từ sự mở rộng tiền tệ, chứ không phải từ sự cải thiện năng suất.
Hình 1: Tỷ suất lợi nhuận của chỉ số S&P 500, chỉ số giá tiêu dùng, lượng cung M2 và chỉ số giá nhà (HPI). Nguồn: Dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang
Sự gia tăng nhanh chóng của lượng cung tiền phản ánh việc chính phủ ngày càng phụ thuộc vào kích thích tiền tệ và các kế hoạch chi tiêu tài chính để đối phó với sự không ổn định của nền kinh tế. Các luật gần đây như “Đạo luật lớn và đẹp” (BBB) của Trump đã đưa ra các biện pháp chi tiêu mới mạnh mẽ, những biện pháp này được cho là sẽ gây ra lạm phát. Trong khi đó, việc thực hiện Bộ phận hiệu quả chính phủ (DOGE) do Elon Musk mạnh mẽ vận động dường như không đạt hiệu quả. Những phát triển này đã thúc đẩy sự đồng thuận ngày càng tăng, rằng hệ thống tiền tệ hiện tại không hoàn hảo và cần một hình thức tài sản hoặc tiền tệ bảo toàn giá trị đáng tin cậy hơn.
Những gì cấu thành nên phương tiện lưu trữ giá trị - Vị trí của ETH
Một phương tiện lưu trữ giá trị đáng tin cậy thường đáp ứng bốn tiêu chuẩn:
Độ bền - Nó phải chịu đựng được thử thách của thời gian mà không bị suy giảm.
Bảo toàn giá trị - Nó nên duy trì sức mua trong suốt chu kỳ thị trường.
Thanh khoản - nó phải dễ dàng giao dịch trên thị trường năng động.
Sự chấp nhận và tin tưởng - Nó phải được chấp nhận hoặc tin tưởng rộng rãi.
Hiện nay, ETH thể hiện xuất sắc về độ bền và tính thanh khoản. Độ bền của nó đến từ mạng lưới phi tập trung và an toàn của Ethereum. Tính thanh khoản của nó cũng rất cao: ETH là tài sản tiền điện tử có khối lượng giao dịch lớn thứ hai, sở hữu thị trường sâu rộng trên cả sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.
Tuy nhiên, khi đánh giá ETH từ góc độ "lưu trữ giá trị" truyền thống thuần túy, giá trị duy trì, ứng dụng và độ tin cậy của nó vẫn còn gây tranh cãi. Đây chính là điểm mà khái niệm "tài sản dự trữ có thể lập trình khan hiếm" phù hợp hơn, nhấn mạnh vai trò tích cực và cơ chế độc đáo của ETH trong việc duy trì giá trị và xây dựng niềm tin.
Chính sách tiền tệ của ETH: Khan hiếm nhưng linh hoạt
Về vai trò của ETH như một phương tiện lưu trữ giá trị, một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất là chính sách tiền tệ của nó, đặc biệt là cách nó xử lý nguồn cung và lạm phát. Những người chỉ trích thường chỉ ra rằng Ethereum không có giới hạn nguồn cung cố định. Tuy nhiên, sự chỉ trích này bỏ qua sự tinh tế trong cấu trúc mô hình phát hành thích ứng của Ethereum.
Số lượng phát hành ETH có mối liên hệ động với số lượng ETH được staking. Mặc dù số lượng phát hành sẽ tăng khi mức độ tham gia staking tăng, nhưng mối quan hệ này là phi tuyến: tốc độ tăng của tỷ lệ lạm phát thấp hơn tốc độ tăng tổng lượng staking. Điều này là do số lượng phát hành tỉ lệ nghịch với căn bậc hai của tổng lượng ETH được staking, do đó tạo ra tác động điều chỉnh tự nhiên đối với lạm phát.
Hình 2: Công thức xấp xỉ lạm phát khi đặt cọc ETH.
Cơ chế này giới thiệu một giới hạn trên mềm về lạm phát, ngay cả khi tỷ lệ tham gia staking tăng, tỷ lệ lạm phát sẽ dần giảm theo thời gian. Trong tình huống xấu nhất mô phỏng (tức là 100% ETH được staking), giới hạn lạm phát hàng năm khoảng 1,52%.
Hình 3: Sự suy luận mô tả về tổng cung ETH, giả định rằng 100% ETH được đặt cọc, với lượng đặt cọc ban đầu là 120 triệu ETH, thời hạn là 100 năm.
Điều quan trọng là ngay cả trong trường hợp xấu nhất, tỷ lệ phát hành thêm này cũng sẽ giảm khi tổng cung ETH tăng lên, tuân theo đường cong giảm theo cấp số nhân. Giả sử 100% ETH được staking và không có ETH nào bị tiêu hủy, xu hướng lạm phát dự kiến như sau:
Năm 1 (2025): ~1,52%
Năm thứ 20 (2045 ): ~1.33%
Năm 50 (2075 năm ): ~1.13%
Năm thứ 100 (2125)：~0.89%
Hình 4: Giả thuyết về tổng cung tối đa của ETH, giả sử 100% ETH được staking, số lượng staking ban đầu là 1,2 triệu ETH, cùng với sự gia tăng tổng cung.
Ngay cả khi ở những giả định bảo thủ này, đường cong lạm phát giảm liên tục của Ethereum cũng phản ánh hình thức kỷ luật tiền tệ nội tại của nó - điều này tăng cường độ tin cậy của nó như một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài. Nếu xem xét cơ chế tiêu hủy mà Ethereum đã giới thiệu thông qua EIP-1559, tình hình sẽ càng được cải thiện. Một phần phí giao dịch sẽ bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi lưu thông, điều này có nghĩa là tỷ lệ lạm phát ròng có thể thấp hơn nhiều so với tổng phát hành, đôi khi thậm chí có thể xảy ra tình trạng giảm phát. Trên thực tế, kể từ khi Ethereum chuyển từ bằng chứng công việc (PoW) sang bằng chứng cổ phần (PoS), tỷ lệ lạm phát ròng luôn thấp hơn tổng phát hành và thỉnh thoảng xuất hiện giá trị âm.
Hình 5: Tỷ lệ lạm phát cung ETH hàng năm.
So với các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ (có tỷ lệ tăng trưởng cung tiền M2 trung bình hàng năm vượt quá 6%), sự ràng buộc cấu trúc của nguồn cung ETH (cũng như khả năng xảy ra giảm phát) đã tăng cường sức hấp dẫn của nó như một tài sản giá trị. Đáng chú ý, mức tăng trưởng nguồn cung tối đa của ETH hiện nay đã cạnh tranh với vàng, thậm chí còn kém hơn một chút so với vàng, điều này càng củng cố vị thế của nó như một tài sản tiền tệ ổn định.
Hình 6: Tỷ lệ tăng trưởng nguồn cung vàng hàng năm. Nguồn dữ liệu: ByteTree, Hiệp hội Vàng Thế giới, Bloomberg, Our World in Data
Tổ chức áp dụng và tin tưởng
Mặc dù thiết kế tiền tệ của Ethereum đã giải quyết hiệu quả vấn đề động cung, nhưng tính hữu dụng thực tế của nó như một lớp thanh toán hiện nay đã trở thành động lực chính thúc đẩy việc áp dụng và niềm tin của các tổ chức. Các tổ chức tài chính lớn đang trực tiếp xây dựng trên Ethereum: Robinhood đang phát triển một nền tảng cổ phiếu token hóa, JPMorgan sẽ ra mắt token gửi (JPMD) trên Base (mạng Layer2 của Ethereum), trong khi BlackRock đang token hóa một quỹ thị trường tiền tệ thông qua BUIDL trên mạng lưới Ethereum.
Quy trình trên chuỗi này được thúc đẩy bởi giá trị mạnh mẽ, có thể giải quyết các vấn đề về hiệu suất thấp còn tồn tại và mở ra cơ hội mới:
Hiệu suất và giảm chi phí: Tài chính truyền thống phụ thuộc vào các tổ chức trung gian, thao tác thủ công và quy trình thanh toán chậm. Blockchain đã đơn giản hóa những khâu này thông qua tự động hóa và hợp đồng thông minh, do đó giảm chi phí, giảm sai sót và rút ngắn thời gian xử lý từ vài ngày xuống còn vài giây.
Tính thanh khoản và quyền sở hữu phần: Token hóa đã thực hiện quyền sở hữu phần đối với tài sản không thanh khoản như bất động sản hoặc tác phẩm nghệ thuật, mở rộng kênh đầu tư cho các nhà đầu tư và giải phóng vốn đã bị khóa.
Độ minh bạch và sự tuân thủ: Sổ cái không thể thay đổi của blockchain đảm bảo một chuỗi kiểm toán có thể xác minh, đơn giản hóa sự tuân thủ và giảm gian lận thông qua việc xem xét các giao dịch và quyền sở hữu tài sản theo thời gian thực.
Đổi mới và tiếp cận thị trường: Tài sản trên chuỗi có thể kết hợp cho phép các sản phẩm mới (như cho vay tự động hoặc tài sản tổng hợp) tạo ra nguồn thu nhập mới và mở rộng phạm vi tài chính ngoài hệ thống truyền thống.
Đặt cược ETH như một phương tiện hợp tác giữa an ninh và kinh tế
Sự chuyển giao tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi đã làm nổi bật hai động lực chính cho nhu cầu ETH. Đầu tiên, sự gia tăng tài sản thế giới thực (RWA) và stablecoin đã làm tăng hoạt động trên chuỗi, từ đó nâng cao nhu cầu ETH như một đồng tiền phí. Quan trọng hơn, như Tom Lee đã quan sát, các tổ chức có thể cần mua và staking ETH để đảm bảo an ninh cho cơ sở hạ tầng mà họ phụ thuộc, từ đó làm cho lợi ích của họ tương thích với sự an toàn lâu dài của Ethereum. Trong bối cảnh này, stablecoin đại diện cho "Thời điểm ChatGPT của Ethereum", đây là một trường hợp sử dụng đột phá quan trọng, thể hiện tiềm năng chuyển đổi và tính hữu dụng rộng rãi của nền tảng.
Khi ngày càng nhiều giá trị được thanh toán trên chuỗi, sự nhất quán giữa tính an toàn của Ethereum và giá trị kinh tế của nó trở nên ngày càng quan trọng. Cơ chế xác nhận cuối cùng của Ethereum, Casper FFG, đảm bảo rằng chỉ khi phần lớn (hai phần ba hoặc nhiều hơn) ETH được đặt cọc đạt được đồng thuận, thì khối mới có thể được xác nhận cuối cùng. Mặc dù những kẻ tấn công kiểm soát ít nhất một phần ba ETH được đặt cọc không thể xác nhận cuối cùng các khối ác ý, nhưng họ có thể làm gián đoạn hoàn toàn tính xác nhận cuối cùng bằng cách phá hoại đồng thuận. Trong trường hợp này, Ethereum vẫn có thể đề xuất và xử lý các khối, nhưng do thiếu sự xác nhận cuối cùng, các giao dịch này có thể bị hủy bỏ hoặc sắp xếp lại, gây ra rủi ro thanh toán nghiêm trọng cho các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Ngay cả khi hoạt động trên Layer 2 phụ thuộc vào Ethereum để thanh toán cuối cùng, các bên tham gia tổ chức vẫn dựa vào sự an toàn của lớp cơ sở. Layer 2 không chỉ không làm giảm giá trị của ETH, mà còn nâng cao giá trị của ETH bằng cách thúc đẩy nhu cầu về sự an toàn của lớp cơ sở và phí giao dịch. Họ nộp chứng cứ cho Ethereum, thanh toán phí cơ sở và thường sử dụng ETH làm mã thông báo phí gốc. Khi quy mô thực hiện Rollup mở rộng, Ethereum tiếp tục tích lũy giá trị thông qua vai trò cơ bản của nó trong việc cung cấp thanh toán an toàn.
Về lâu dài, nhiều tổ chức có thể sẽ vượt qua việc thực hiện staking thụ động thông qua các tổ chức giám sát, bắt đầu vận hành các nút xác thực của riêng mình. Mặc dù các giải pháp staking bên thứ ba cung cấp sự tiện lợi, nhưng việc vận hành các nút xác thực cho phép các tổ chức có quyền kiểm soát lớn hơn, an ninh cao hơn và tham gia trực tiếp vào sự đồng thuận. Điều này đặc biệt có giá trị đối với các nhà phát hành stablecoin và tài sản thế giới thực (RWA), vì nó cho phép họ khai thác giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV), đảm bảo việc đưa các giao dịch đáng tin cậy vào hệ thống, và sử dụng thực thi riêng tư - những chức năng này rất quan trọng để duy trì độ tin cậy trong hoạt động và tính toàn vẹn của giao dịch.
Điều quan trọng là sự tham gia của các tổ chức rộng rãi trong việc vận hành các nút xác thực, giúp giải quyết một trong những thách thức hiện tại của Ethereum: quyền lợi tập trung trong tay một số nhà điều hành lớn, chẳng hạn như các giao thức staking thanh khoản và sàn giao dịch tập trung. Thông qua việc đa dạng hóa tập hợp các nút xác thực, sự tham gia của các tổ chức giúp nâng cao mức độ phi tập trung của Ethereum, tăng cường khả năng phục hồi của nó, và nâng cao độ tin cậy của mạng như một lớp thanh toán toàn cầu.
Một xu hướng nổi bật trong giai đoạn từ năm 2020 đến năm 2025 đã củng cố tính nhất quán của cơ chế khuyến khích này: sự gia tăng của tài sản trên chuỗi liên quan chặt chẽ đến sự gia tăng của ETH được staking. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng cung cấp stablecoin trên Ethereum đạt mức kỷ lục 116,06 tỷ đô la, trong khi tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA) đã tăng lên 6,89 tỷ đô la. Trong khi đó, số lượng ETH được staking đã tăng lên 3.553, sự gia tăng đáng kể này làm nổi bật cách mà các bên tham gia mạng lưới nâng cao mức độ an toàn khi giá trị trên chuỗi tăng lên.
Hình 7: Tổng giá trị ETH trên chuỗi so với giá trị ETH gốc được staking. Nguồn: Artemis
Từ góc độ định lượng, mối tương quan hàng năm giữa sự tăng trưởng của tài sản trên chuỗi và lượng ETH gốc được đặt cọc trong các loại tài sản chính luôn duy trì trên 88%. Đặc biệt đáng chú ý là lượng cung stablecoin có liên quan chặt chẽ đến sự tăng trưởng của ETH được đặt cọc. Mặc dù do biến động ngắn hạn, mối tương quan theo quý có thể thể hiện sự biến động lớn, nhưng xu hướng tổng thể vẫn không thay đổi - khi tài sản được chuyển sang chuỗi, động lực đặt cọc ETH cũng tăng lên.
Hình 8: Mối tương quan tự nhiên hàng tháng, hàng quý và hàng năm giữa việc staking ETH và giá trị trên chuỗi. Nguồn: Artemis
Ngoài ra, sự gia tăng lượng ETH được staking cũng ảnh hưởng đến xu hướng giá của ETH. Khi càng nhiều ETH được staking và loại bỏ khỏi lưu thông, nguồn cung ETH trở nên thắt chặt, đặc biệt là trong những thời kỳ nhu cầu trên chuỗi cao. Phân tích của chúng tôi cho thấy, tính theo năm, số lượng ETH được staking có mối tương quan 90,9% với giá ETH; tính theo quý, mối tương quan là 49,6%. Điều này ủng hộ quan điểm rằng staking không chỉ đảm bảo an ninh mạng mà còn tạo ra áp lực cung cầu thuận lợi cho chính ETH trong dài hạn.
Hình 9: Mối tương quan tự nhiên giữa việc staking ETH và giá. Nguồn: Artemis
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây đã công bố một chính sách làm rõ, giảm bớt sự không chắc chắn về quy định xung quanh việc staking Ethereum. Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC cho biết, một số hoạt động staking của các giao thức (chỉ giới hạn trong các vai trò không khởi nghiệp, chẳng hạn như tự staking, staking ủy thác hoặc staking quản lý trong các điều kiện cụ thể) không cấu thành phát hành chứng khoán. Mặc dù những sắp xếp phức tạp hơn vẫn cần được xác định dựa trên tình hình thực tế, nhưng sự làm rõ chính sách này đã khuyến khích các tổ chức tham gia tích cực hơn. Sau thông báo, các hồ sơ đăng ký ETF Ethereum bắt đầu bao gồm các điều khoản staking, cho phép quỹ nhận được phần thưởng trong khi duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ nâng cao tỷ suất sinh lợi mà còn củng cố hơn nữa mức độ chấp nhận và niềm tin của các tổ chức vào việc áp dụng dài hạn Ethereum.
Tính kết hợp và ETH như tài sản sản xuất
Một đặc điểm đáng chú ý khác mà Ethereum có khác với các tài sản lưu trữ giá trị thuần túy như vàng và Bitcoin là tính khả kết hợp, điều này thúc đẩy nhu cầu đối với ETH. Vàng và Bitcoin là tài sản không sản xuất, trong khi ETH có tính lập trình nguyên bản. Nó đóng vai trò tích cực trong hệ sinh thái Ethereum, hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin và mạng Layer 2.
Khả năng kết hợp đề cập đến khả năng hợp tác liền mạch giữa các giao thức và tài sản. Trong Ethereum, điều này khiến ETH không chỉ là một tài sản tiền tệ, mà còn là một mô-đun xây dựng cơ bản cho các ứng dụng trên chuỗi. Khi ngày càng có nhiều giao thức được xây dựng xung quanh ETH, nhu cầu đối với ETH cũng tăng lên - không chỉ với tư cách là phí giao dịch, mà còn là tài sản thế chấp, thanh khoản và vốn đặt cọc.
Hiện nay, ETH đã được sử dụng cho nhiều chức năng quan trọng:
Cọc và tái cọc - ETH có thể bảo vệ Ethereum bản thân nó và có thể được tái cọc qua EigenLayer, cung cấp tính bảo mật cho các oracle, tổng hợp và middleware.
Tài sản thế chấp trong vay mượn và stablecoin - ETH hỗ trợ các giao thức vay mượn chính như Aave và Maker, và là nền tảng của stablecoin thừa tài sản thế chấp.
Tính thanh khoản trong AMM - ETH chiếm ưu thế tại các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và Curve, từ đó đạt được sự trao đổi hiệu quả cho toàn bộ hệ sinh thái.
Phí giao dịch liên chuỗi – ETH là token phí gốc của hầu hết các Layer 2, bao gồm Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và Scroll.
Tính tương tác - ETH có thể được cầu nối, đóng gói và sử dụng trên các chuỗi không phải EVM (ví dụ như Solana, Cosmos), biến nó thành một trong những tài sản có thể chuyển giao rộng rãi nhất trên chuỗi.
Hiệu ứng tích hợp sâu này khiến ETH trở thành một tài sản dự trữ hiếm nhưng có tính sản xuất. Khi ETH dần hòa nhập vào hệ sinh thái, chi phí chuyển đổi tăng lên và hiệu ứng mạng được củng cố. Theo một cách nào đó, ETH có thể giống như vàng hơn cả Bitcoin. Phần lớn giá trị của vàng đến từ ứng dụng trong công nghiệp và trang sức, chứ không chỉ từ đầu tư. Ngược lại, Bitcoin thiếu tính hữu dụng chức năng này.
Ethereum vs.Solana: Sự phân kỳ Layer1
Trong chu kỳ này, Solana dường như là người chiến thắng lớn nhất trong lĩnh vực Layer 1. Nó đã chiếm lĩnh hệ sinh thái meme coin một cách hiệu quả, tạo ra một mạng lưới sôi động cho việc phát hành và phát triển các token mới. Mặc dù động lực này thực sự tồn tại, nhưng do số lượng người xác thực của Solana hạn chế và yêu cầu phần cứng cao, mức độ phi tập trung của nó vẫn chưa bằng Ethereum.
Mặc dù vậy, nhu cầu về không gian khối Layer 1 có thể sẽ xuất hiện sự phân tầng. Trong tương lai phân tầng này, Solana và Ethereum đều có thể phát triển mạnh mẽ. Các tài sản khác nhau cần phải đưa ra những thỏa hiệp khác nhau giữa tốc độ, hiệu quả và độ an toàn. Nhưng về lâu dài, do Ethereum có độ phi tập trung và đảm bảo an toàn mạnh mẽ hơn, nó có thể chiếm lĩnh một phần lớn hơn giá trị tài sản, trong khi Solana có thể chiếm ưu thế về tần suất giao dịch cao hơn.
Hình 10: Khối lượng giao dịch hàng quý của SOL và ETH
Tuy nhiên, trong thị trường tài chính, quy mô thị trường của các tài sản tìm kiếm sự ổn định và an toàn lớn hơn nhiều so với các tài sản chỉ đơn thuần theo đuổi tốc độ thực hiện. Xu hướng động này có lợi cho Ethereum: khi ngày càng nhiều tài sản có giá trị cao được chuyển lên chuỗi, vai trò của Ethereum như một lớp thanh toán cơ sở trở nên ngày càng quan trọng.
Hình 11: Tổng giá trị được bảo đảm bởi Chain (tỷ đô la). Nguồn: Artemis
Động lực dự trữ Ethereum: Thời điểm chiến lược vi mô của ETH
Mặc dù tài sản trên chuỗi và nhu cầu từ các tổ chức là những yếu tố thúc đẩy cấu trúc dài hạn của ETH, nhưng chiến lược quản lý dự trữ kho bạc của Ethereum - giống như cách MicroStrategy (MSTR) tận dụng Bitcoin - có thể trở thành chất xúc tác bền vững cho giá trị tài sản ETH. Một bước ngoặt quan trọng trong xu hướng này là việc Sharplink Gaming (SBET) công bố chiến lược quản lý dự trữ kho bạc Ethereum vào cuối tháng 5, do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin lãnh đạo.
Hình 12: Số lượng dự trữ ETH. Nguồn: strategicethreserve.xyz
Chiến lược dự trữ tài chính cung cấp cho các token một kênh để tiếp cận tính thanh khoản của tài chính truyền thống (TradFi), đồng thời nâng cao giá trị tài sản cổ phiếu của các công ty liên quan. Kể từ khi chiến lược dự trữ dựa trên Ethereum xuất hiện, những công ty này đã tích lũy được hơn 730.000 ETH, và hiệu suất của ETH bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin - điều này là hiếm thấy trong chu kỳ này. Chúng tôi tin rằng điều này đánh dấu một xu hướng rộng rãi hơn trong việc áp dụng dự trữ tài sản tập trung vào Ethereum.
Kết luận: ETH là tài sản dự trữ của kinh tế trên chuỗi
Quá trình phát triển của Ethereum phản ánh sự chuyển đổi mô hình rộng lớn hơn về khái niệm tài sản tiền tệ trong sự phát triển của nền kinh tế số. Giống như Bitcoin đã vượt qua những hoài nghi ban đầu và cuối cùng được công nhận là "vàng kỹ thuật số", ETH đang xác lập được danh tính độc đáo của nó - không phải bằng cách bắt chước câu chuyện của Bitcoin, mà là phát triển thành một tài sản nền tảng và đa năng hơn. ETH không chỉ đơn thuần là một chứng khoán giống như điện toán đám mây, cũng không chỉ được sử dụng để thanh toán phí giao dịch hay như một nguồn thu nhập của giao thức. Ngược lại, nó là một tài sản dự trữ quý hiếm, có thể lập trình và về mặt kinh tế là vô cùng quan trọng - hỗ trợ sự an toàn, thanh toán và chức năng của một hệ sinh thái tài chính trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Artemis：Ethereum chuyển đổi thành tài sản dự trữ trên chuỗi
Tác giả: Kevin Li, Nghiên cứu viên Artemis, Biên dịch: Shaw, Jinse Caijing
Tóm tắt
Gần đây, Bitcoin đã từng được coi là không phải là một phương tiện lưu trữ giá trị hợp pháp, và lập luận "vàng kỹ thuật số" của nó trong mắt nhiều người là vô cùng nực cười. Hiện nay, Ethereum (ETH) cũng đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng nhận thức tương tự. ETH thường bị hiểu lầm, tỷ suất sinh lợi hàng năm của nó không tốt, đã bỏ lỡ các chu kỳ nóng quan trọng, và tỷ lệ áp dụng bán lẻ của nó cũng đã chậm lại trong hầu hết các lĩnh vực của hệ sinh thái tiền điện tử.
Một ý kiến phê bình phổ biến là ETH thiếu cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. Những người hoài nghi cho rằng sự trỗi dậy của các giải pháp Layer 2 đã ăn mòn phí từ lớp cơ sở, làm suy yếu vai trò của ETH như một tài sản tiền tệ. Khi ETH được xem xét chủ yếu từ góc độ phí giao dịch, doanh thu của giao thức hoặc "giá trị kinh tế thực", nó bắt đầu trở nên giống như một chứng khoán điện toán đám mây - giống như cổ phiếu của Amazon hơn là một loại tiền tệ kỹ thuật số chủ quyền.
Theo tôi, khung này có lỗi phân loại. Việc đánh giá ETH chỉ dựa vào dòng tiền hoặc phí thỏa thuận sẽ gây nhầm lẫn giữa các loại tài sản hoàn toàn khác nhau. Ngược lại, tốt hơn là hiểu ETH thông qua một khung hàng hóa tương tự như Bitcoin. Chính xác hơn, ETH tạo thành một loại tài sản độc đáo: một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng có năng suất cao và có thể lập trình, giá trị của nó được tích lũy qua vai trò của nó trong việc bảo đảm, thanh toán và thúc đẩy nền kinh tế trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa và có thể kết hợp.
Sự giảm giá của tiền fiat: Tại sao thế giới cần giải pháp thay thế
Để hiểu rõ vai trò tiền tệ đang phát triển của ETH, cần phải xem xét nó trong bối cảnh kinh tế rộng hơn, đặc biệt là trong thời đại mà sự mất giá của tiền pháp định và sự mở rộng tiền tệ là đặc trưng. Do sự kích thích và chi tiêu liên tục của chính phủ, lạm phát thường bị đánh giá thấp. Mặc dù dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) chính thức cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm khoảng 2%, nhưng chỉ số này có thể sẽ bị điều chỉnh và có thể che giấu sự giảm sút sức mua thực tế.
Từ năm 1998 đến năm 2024, tỷ lệ lạm phát CPI trung bình hàng năm là 2,53%. So với đó, tốc độ tăng trưởng hàng năm của cung tiền M2 ở Mỹ là 6,36%, vượt qua tỷ lệ lạm phát và mức tăng giá nhà, và gần với tỷ lệ hoàn vốn 8,18% của chỉ số S&P 500. Điều này thậm chí cho thấy, sự tăng trưởng danh nghĩa của thị trường chứng khoán có thể phần lớn xuất phát từ sự mở rộng tiền tệ, chứ không phải từ sự cải thiện năng suất.
Sự gia tăng nhanh chóng của lượng cung tiền phản ánh việc chính phủ ngày càng phụ thuộc vào kích thích tiền tệ và các kế hoạch chi tiêu tài chính để đối phó với sự không ổn định của nền kinh tế. Các luật gần đây như “Đạo luật lớn và đẹp” (BBB) của Trump đã đưa ra các biện pháp chi tiêu mới mạnh mẽ, những biện pháp này được cho là sẽ gây ra lạm phát. Trong khi đó, việc thực hiện Bộ phận hiệu quả chính phủ (DOGE) do Elon Musk mạnh mẽ vận động dường như không đạt hiệu quả. Những phát triển này đã thúc đẩy sự đồng thuận ngày càng tăng, rằng hệ thống tiền tệ hiện tại không hoàn hảo và cần một hình thức tài sản hoặc tiền tệ bảo toàn giá trị đáng tin cậy hơn.
Những gì cấu thành nên phương tiện lưu trữ giá trị - Vị trí của ETH
Một phương tiện lưu trữ giá trị đáng tin cậy thường đáp ứng bốn tiêu chuẩn:
Hiện nay, ETH thể hiện xuất sắc về độ bền và tính thanh khoản. Độ bền của nó đến từ mạng lưới phi tập trung và an toàn của Ethereum. Tính thanh khoản của nó cũng rất cao: ETH là tài sản tiền điện tử có khối lượng giao dịch lớn thứ hai, sở hữu thị trường sâu rộng trên cả sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.
Tuy nhiên, khi đánh giá ETH từ góc độ "lưu trữ giá trị" truyền thống thuần túy, giá trị duy trì, ứng dụng và độ tin cậy của nó vẫn còn gây tranh cãi. Đây chính là điểm mà khái niệm "tài sản dự trữ có thể lập trình khan hiếm" phù hợp hơn, nhấn mạnh vai trò tích cực và cơ chế độc đáo của ETH trong việc duy trì giá trị và xây dựng niềm tin.
Chính sách tiền tệ của ETH: Khan hiếm nhưng linh hoạt
Về vai trò của ETH như một phương tiện lưu trữ giá trị, một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất là chính sách tiền tệ của nó, đặc biệt là cách nó xử lý nguồn cung và lạm phát. Những người chỉ trích thường chỉ ra rằng Ethereum không có giới hạn nguồn cung cố định. Tuy nhiên, sự chỉ trích này bỏ qua sự tinh tế trong cấu trúc mô hình phát hành thích ứng của Ethereum.
Số lượng phát hành ETH có mối liên hệ động với số lượng ETH được staking. Mặc dù số lượng phát hành sẽ tăng khi mức độ tham gia staking tăng, nhưng mối quan hệ này là phi tuyến: tốc độ tăng của tỷ lệ lạm phát thấp hơn tốc độ tăng tổng lượng staking. Điều này là do số lượng phát hành tỉ lệ nghịch với căn bậc hai của tổng lượng ETH được staking, do đó tạo ra tác động điều chỉnh tự nhiên đối với lạm phát.
Cơ chế này giới thiệu một giới hạn trên mềm về lạm phát, ngay cả khi tỷ lệ tham gia staking tăng, tỷ lệ lạm phát sẽ dần giảm theo thời gian. Trong tình huống xấu nhất mô phỏng (tức là 100% ETH được staking), giới hạn lạm phát hàng năm khoảng 1,52%.
Điều quan trọng là ngay cả trong trường hợp xấu nhất, tỷ lệ phát hành thêm này cũng sẽ giảm khi tổng cung ETH tăng lên, tuân theo đường cong giảm theo cấp số nhân. Giả sử 100% ETH được staking và không có ETH nào bị tiêu hủy, xu hướng lạm phát dự kiến như sau:
Ngay cả khi ở những giả định bảo thủ này, đường cong lạm phát giảm liên tục của Ethereum cũng phản ánh hình thức kỷ luật tiền tệ nội tại của nó - điều này tăng cường độ tin cậy của nó như một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài. Nếu xem xét cơ chế tiêu hủy mà Ethereum đã giới thiệu thông qua EIP-1559, tình hình sẽ càng được cải thiện. Một phần phí giao dịch sẽ bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi lưu thông, điều này có nghĩa là tỷ lệ lạm phát ròng có thể thấp hơn nhiều so với tổng phát hành, đôi khi thậm chí có thể xảy ra tình trạng giảm phát. Trên thực tế, kể từ khi Ethereum chuyển từ bằng chứng công việc (PoW) sang bằng chứng cổ phần (PoS), tỷ lệ lạm phát ròng luôn thấp hơn tổng phát hành và thỉnh thoảng xuất hiện giá trị âm.
So với các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ (có tỷ lệ tăng trưởng cung tiền M2 trung bình hàng năm vượt quá 6%), sự ràng buộc cấu trúc của nguồn cung ETH (cũng như khả năng xảy ra giảm phát) đã tăng cường sức hấp dẫn của nó như một tài sản giá trị. Đáng chú ý, mức tăng trưởng nguồn cung tối đa của ETH hiện nay đã cạnh tranh với vàng, thậm chí còn kém hơn một chút so với vàng, điều này càng củng cố vị thế của nó như một tài sản tiền tệ ổn định.
Tổ chức áp dụng và tin tưởng
Mặc dù thiết kế tiền tệ của Ethereum đã giải quyết hiệu quả vấn đề động cung, nhưng tính hữu dụng thực tế của nó như một lớp thanh toán hiện nay đã trở thành động lực chính thúc đẩy việc áp dụng và niềm tin của các tổ chức. Các tổ chức tài chính lớn đang trực tiếp xây dựng trên Ethereum: Robinhood đang phát triển một nền tảng cổ phiếu token hóa, JPMorgan sẽ ra mắt token gửi (JPMD) trên Base (mạng Layer2 của Ethereum), trong khi BlackRock đang token hóa một quỹ thị trường tiền tệ thông qua BUIDL trên mạng lưới Ethereum.
Quy trình trên chuỗi này được thúc đẩy bởi giá trị mạnh mẽ, có thể giải quyết các vấn đề về hiệu suất thấp còn tồn tại và mở ra cơ hội mới:
Đặt cược ETH như một phương tiện hợp tác giữa an ninh và kinh tế
Sự chuyển giao tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi đã làm nổi bật hai động lực chính cho nhu cầu ETH. Đầu tiên, sự gia tăng tài sản thế giới thực (RWA) và stablecoin đã làm tăng hoạt động trên chuỗi, từ đó nâng cao nhu cầu ETH như một đồng tiền phí. Quan trọng hơn, như Tom Lee đã quan sát, các tổ chức có thể cần mua và staking ETH để đảm bảo an ninh cho cơ sở hạ tầng mà họ phụ thuộc, từ đó làm cho lợi ích của họ tương thích với sự an toàn lâu dài của Ethereum. Trong bối cảnh này, stablecoin đại diện cho "Thời điểm ChatGPT của Ethereum", đây là một trường hợp sử dụng đột phá quan trọng, thể hiện tiềm năng chuyển đổi và tính hữu dụng rộng rãi của nền tảng.
Khi ngày càng nhiều giá trị được thanh toán trên chuỗi, sự nhất quán giữa tính an toàn của Ethereum và giá trị kinh tế của nó trở nên ngày càng quan trọng. Cơ chế xác nhận cuối cùng của Ethereum, Casper FFG, đảm bảo rằng chỉ khi phần lớn (hai phần ba hoặc nhiều hơn) ETH được đặt cọc đạt được đồng thuận, thì khối mới có thể được xác nhận cuối cùng. Mặc dù những kẻ tấn công kiểm soát ít nhất một phần ba ETH được đặt cọc không thể xác nhận cuối cùng các khối ác ý, nhưng họ có thể làm gián đoạn hoàn toàn tính xác nhận cuối cùng bằng cách phá hoại đồng thuận. Trong trường hợp này, Ethereum vẫn có thể đề xuất và xử lý các khối, nhưng do thiếu sự xác nhận cuối cùng, các giao dịch này có thể bị hủy bỏ hoặc sắp xếp lại, gây ra rủi ro thanh toán nghiêm trọng cho các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Ngay cả khi hoạt động trên Layer 2 phụ thuộc vào Ethereum để thanh toán cuối cùng, các bên tham gia tổ chức vẫn dựa vào sự an toàn của lớp cơ sở. Layer 2 không chỉ không làm giảm giá trị của ETH, mà còn nâng cao giá trị của ETH bằng cách thúc đẩy nhu cầu về sự an toàn của lớp cơ sở và phí giao dịch. Họ nộp chứng cứ cho Ethereum, thanh toán phí cơ sở và thường sử dụng ETH làm mã thông báo phí gốc. Khi quy mô thực hiện Rollup mở rộng, Ethereum tiếp tục tích lũy giá trị thông qua vai trò cơ bản của nó trong việc cung cấp thanh toán an toàn.
Về lâu dài, nhiều tổ chức có thể sẽ vượt qua việc thực hiện staking thụ động thông qua các tổ chức giám sát, bắt đầu vận hành các nút xác thực của riêng mình. Mặc dù các giải pháp staking bên thứ ba cung cấp sự tiện lợi, nhưng việc vận hành các nút xác thực cho phép các tổ chức có quyền kiểm soát lớn hơn, an ninh cao hơn và tham gia trực tiếp vào sự đồng thuận. Điều này đặc biệt có giá trị đối với các nhà phát hành stablecoin và tài sản thế giới thực (RWA), vì nó cho phép họ khai thác giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV), đảm bảo việc đưa các giao dịch đáng tin cậy vào hệ thống, và sử dụng thực thi riêng tư - những chức năng này rất quan trọng để duy trì độ tin cậy trong hoạt động và tính toàn vẹn của giao dịch.
Điều quan trọng là sự tham gia của các tổ chức rộng rãi trong việc vận hành các nút xác thực, giúp giải quyết một trong những thách thức hiện tại của Ethereum: quyền lợi tập trung trong tay một số nhà điều hành lớn, chẳng hạn như các giao thức staking thanh khoản và sàn giao dịch tập trung. Thông qua việc đa dạng hóa tập hợp các nút xác thực, sự tham gia của các tổ chức giúp nâng cao mức độ phi tập trung của Ethereum, tăng cường khả năng phục hồi của nó, và nâng cao độ tin cậy của mạng như một lớp thanh toán toàn cầu.
Một xu hướng nổi bật trong giai đoạn từ năm 2020 đến năm 2025 đã củng cố tính nhất quán của cơ chế khuyến khích này: sự gia tăng của tài sản trên chuỗi liên quan chặt chẽ đến sự gia tăng của ETH được staking. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng cung cấp stablecoin trên Ethereum đạt mức kỷ lục 116,06 tỷ đô la, trong khi tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA) đã tăng lên 6,89 tỷ đô la. Trong khi đó, số lượng ETH được staking đã tăng lên 3.553, sự gia tăng đáng kể này làm nổi bật cách mà các bên tham gia mạng lưới nâng cao mức độ an toàn khi giá trị trên chuỗi tăng lên.
Từ góc độ định lượng, mối tương quan hàng năm giữa sự tăng trưởng của tài sản trên chuỗi và lượng ETH gốc được đặt cọc trong các loại tài sản chính luôn duy trì trên 88%. Đặc biệt đáng chú ý là lượng cung stablecoin có liên quan chặt chẽ đến sự tăng trưởng của ETH được đặt cọc. Mặc dù do biến động ngắn hạn, mối tương quan theo quý có thể thể hiện sự biến động lớn, nhưng xu hướng tổng thể vẫn không thay đổi - khi tài sản được chuyển sang chuỗi, động lực đặt cọc ETH cũng tăng lên.
Ngoài ra, sự gia tăng lượng ETH được staking cũng ảnh hưởng đến xu hướng giá của ETH. Khi càng nhiều ETH được staking và loại bỏ khỏi lưu thông, nguồn cung ETH trở nên thắt chặt, đặc biệt là trong những thời kỳ nhu cầu trên chuỗi cao. Phân tích của chúng tôi cho thấy, tính theo năm, số lượng ETH được staking có mối tương quan 90,9% với giá ETH; tính theo quý, mối tương quan là 49,6%. Điều này ủng hộ quan điểm rằng staking không chỉ đảm bảo an ninh mạng mà còn tạo ra áp lực cung cầu thuận lợi cho chính ETH trong dài hạn.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây đã công bố một chính sách làm rõ, giảm bớt sự không chắc chắn về quy định xung quanh việc staking Ethereum. Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC cho biết, một số hoạt động staking của các giao thức (chỉ giới hạn trong các vai trò không khởi nghiệp, chẳng hạn như tự staking, staking ủy thác hoặc staking quản lý trong các điều kiện cụ thể) không cấu thành phát hành chứng khoán. Mặc dù những sắp xếp phức tạp hơn vẫn cần được xác định dựa trên tình hình thực tế, nhưng sự làm rõ chính sách này đã khuyến khích các tổ chức tham gia tích cực hơn. Sau thông báo, các hồ sơ đăng ký ETF Ethereum bắt đầu bao gồm các điều khoản staking, cho phép quỹ nhận được phần thưởng trong khi duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ nâng cao tỷ suất sinh lợi mà còn củng cố hơn nữa mức độ chấp nhận và niềm tin của các tổ chức vào việc áp dụng dài hạn Ethereum.
Tính kết hợp và ETH như tài sản sản xuất
Một đặc điểm đáng chú ý khác mà Ethereum có khác với các tài sản lưu trữ giá trị thuần túy như vàng và Bitcoin là tính khả kết hợp, điều này thúc đẩy nhu cầu đối với ETH. Vàng và Bitcoin là tài sản không sản xuất, trong khi ETH có tính lập trình nguyên bản. Nó đóng vai trò tích cực trong hệ sinh thái Ethereum, hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin và mạng Layer 2.
Khả năng kết hợp đề cập đến khả năng hợp tác liền mạch giữa các giao thức và tài sản. Trong Ethereum, điều này khiến ETH không chỉ là một tài sản tiền tệ, mà còn là một mô-đun xây dựng cơ bản cho các ứng dụng trên chuỗi. Khi ngày càng có nhiều giao thức được xây dựng xung quanh ETH, nhu cầu đối với ETH cũng tăng lên - không chỉ với tư cách là phí giao dịch, mà còn là tài sản thế chấp, thanh khoản và vốn đặt cọc.
Hiện nay, ETH đã được sử dụng cho nhiều chức năng quan trọng:
Hiệu ứng tích hợp sâu này khiến ETH trở thành một tài sản dự trữ hiếm nhưng có tính sản xuất. Khi ETH dần hòa nhập vào hệ sinh thái, chi phí chuyển đổi tăng lên và hiệu ứng mạng được củng cố. Theo một cách nào đó, ETH có thể giống như vàng hơn cả Bitcoin. Phần lớn giá trị của vàng đến từ ứng dụng trong công nghiệp và trang sức, chứ không chỉ từ đầu tư. Ngược lại, Bitcoin thiếu tính hữu dụng chức năng này.
Ethereum vs.Solana: Sự phân kỳ Layer1
Trong chu kỳ này, Solana dường như là người chiến thắng lớn nhất trong lĩnh vực Layer 1. Nó đã chiếm lĩnh hệ sinh thái meme coin một cách hiệu quả, tạo ra một mạng lưới sôi động cho việc phát hành và phát triển các token mới. Mặc dù động lực này thực sự tồn tại, nhưng do số lượng người xác thực của Solana hạn chế và yêu cầu phần cứng cao, mức độ phi tập trung của nó vẫn chưa bằng Ethereum.
Mặc dù vậy, nhu cầu về không gian khối Layer 1 có thể sẽ xuất hiện sự phân tầng. Trong tương lai phân tầng này, Solana và Ethereum đều có thể phát triển mạnh mẽ. Các tài sản khác nhau cần phải đưa ra những thỏa hiệp khác nhau giữa tốc độ, hiệu quả và độ an toàn. Nhưng về lâu dài, do Ethereum có độ phi tập trung và đảm bảo an toàn mạnh mẽ hơn, nó có thể chiếm lĩnh một phần lớn hơn giá trị tài sản, trong khi Solana có thể chiếm ưu thế về tần suất giao dịch cao hơn.
Tuy nhiên, trong thị trường tài chính, quy mô thị trường của các tài sản tìm kiếm sự ổn định và an toàn lớn hơn nhiều so với các tài sản chỉ đơn thuần theo đuổi tốc độ thực hiện. Xu hướng động này có lợi cho Ethereum: khi ngày càng nhiều tài sản có giá trị cao được chuyển lên chuỗi, vai trò của Ethereum như một lớp thanh toán cơ sở trở nên ngày càng quan trọng.
Động lực dự trữ Ethereum: Thời điểm chiến lược vi mô của ETH
Mặc dù tài sản trên chuỗi và nhu cầu từ các tổ chức là những yếu tố thúc đẩy cấu trúc dài hạn của ETH, nhưng chiến lược quản lý dự trữ kho bạc của Ethereum - giống như cách MicroStrategy (MSTR) tận dụng Bitcoin - có thể trở thành chất xúc tác bền vững cho giá trị tài sản ETH. Một bước ngoặt quan trọng trong xu hướng này là việc Sharplink Gaming (SBET) công bố chiến lược quản lý dự trữ kho bạc Ethereum vào cuối tháng 5, do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin lãnh đạo.
Chiến lược dự trữ tài chính cung cấp cho các token một kênh để tiếp cận tính thanh khoản của tài chính truyền thống (TradFi), đồng thời nâng cao giá trị tài sản cổ phiếu của các công ty liên quan. Kể từ khi chiến lược dự trữ dựa trên Ethereum xuất hiện, những công ty này đã tích lũy được hơn 730.000 ETH, và hiệu suất của ETH bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin - điều này là hiếm thấy trong chu kỳ này. Chúng tôi tin rằng điều này đánh dấu một xu hướng rộng rãi hơn trong việc áp dụng dự trữ tài sản tập trung vào Ethereum.
Kết luận: ETH là tài sản dự trữ của kinh tế trên chuỗi
Quá trình phát triển của Ethereum phản ánh sự chuyển đổi mô hình rộng lớn hơn về khái niệm tài sản tiền tệ trong sự phát triển của nền kinh tế số. Giống như Bitcoin đã vượt qua những hoài nghi ban đầu và cuối cùng được công nhận là "vàng kỹ thuật số", ETH đang xác lập được danh tính độc đáo của nó - không phải bằng cách bắt chước câu chuyện của Bitcoin, mà là phát triển thành một tài sản nền tảng và đa năng hơn. ETH không chỉ đơn thuần là một chứng khoán giống như điện toán đám mây, cũng không chỉ được sử dụng để thanh toán phí giao dịch hay như một nguồn thu nhập của giao thức. Ngược lại, nó là một tài sản dự trữ quý hiếm, có thể lập trình và về mặt kinh tế là vô cùng quan trọng - hỗ trợ sự an toàn, thanh toán và chức năng của một hệ sinh thái tài chính trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa.