Nội dung Biên tập Đáng tin cậy, được đánh giá bởi các chuyên gia hàng đầu trong ngành và các biên tập viên dày dạn kinh nghiệm. Công bố Quảng cáo
Số lượng ngày càng tăng các công ty đại chúng đang phát triển thành các công cụ kho bạc tập trung vào tiền điện tử, tận dụng thị trường vốn để tích lũy tài sản kỹ thuật số như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), và XRP.
Xu hướng này đã gây ra sự so sánh với các đổi mới tài chính trước đây như mua lại có đòn bẩy và quỹ giao dịch trao đổi, với hàng tỷ đô la hiện đang chảy vào dự trữ crypto của các công ty.
Trong khi một số nhà phân tích cảnh báo về các động lực giống như bong bóng, những người khác cho rằng các rủi ro về cơ bản khác với những gì đã thấy trong các chu kỳ crypto trước đây.
Peter Chung, Trưởng phòng Nghiên cứu tại Presto, cho rằng mặc dù có những rủi ro hiện hữu, nhưng sự gia tăng hiện tại trong việc áp dụng kho bạc crypto tinh vi hơn nhiều so với sự sụp đổ nhanh chóng đã thấy vào năm 2022, chẳng hạn như sự sụp đổ của Three Arrows Capital hoặc hệ sinh thái Terra.
Đọc thêm: Hơn 904 triệu USD lợi nhuận từ Bitcoin gây áp lực lên thị trường – BTC Bull Token là một khoản đầu tư an toàn## Thế chấp và thanh lý: Kiểm soát hơn trước.
Trong một báo cáo mới, Chung phác thảo cấu trúc, động lực và chiến lược vốn mà các công ty này sử dụng, so sánh chúng với kỹ thuật tài chính thấy trong các thị trường truyền thống.
Theo Chung, các kho bạc doanh nghiệp này nhằm mục đích nâng cao giá trị cổ đông bằng cách sử dụng các cơ chế tài trợ phù hợp với độ trưởng thành và cơ sở nhà đầu tư của họ, mà không nhất thiết phải sử dụng các mô hình đòn bẩy cao của các chu kỳ trước.
Một trong những mối quan tâm chính được các nhà phê bình nêu ra là rủi ro bị thanh lý cưỡng bức, đặc biệt là trong một đợt suy thoái thị trường. Nhưng Chung nhấn mạnh rằng hầu hết các công ty kho bạc tiền điện tử hiện nay tránh việc cam kết tài sản kỹ thuật số của họ làm tài sản thế chấp cho các khoản vay.
Trong số 44 tỷ đô la vốn đã huy động hoặc đang chờ xử lý từ một mẫu 12 công ty, chỉ một phần ba là tài trợ bằng nợ, và gần 90% số nợ đó là không có bảo đảm. Điều này làm giảm khả năng áp lực bán hệ thống từ các cuộc gọi ký quỹ nếu giá giảm.
Tuy nhiên, Chung lưu ý rằng các công ty có thể vẫn thanh lý tài sản trong các tình huống khẩn cấp nếu họ thiếu nguồn thanh khoản thay thế. Một rủi ro khác liên quan đến các nhà đầu tư hoạt động gây áp lực lên các công ty để thanh lý tài sản nếu cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu lớn so với giá trị tài sản ròng (NAV).
Tuy nhiên, Chung giải thích rằng các nhà hoạt động thường chọn những chiến thuật ít quyết liệt hơn như mua lại hoặc chiến dịch cảm xúc, với việc thanh lý được giữ lại như một biện pháp cuối cùng. Điều này làm cho việc thanh lý dựa trên NAV ít có khả năng gây ra sự gián đoạn trên toàn thị trường trong các công ty kho bạc giai đoạn đầu.
Các khoản phí, Định giá và Hướng đi phía trước
So sánh cũng đã xuất hiện giữa các công ty kho bạc crypto và sản phẩm GBTC của Grayscale trong thị trường bò năm 2021, khi một mức chênh lệch lớn được coi là dấu hiệu của sự thổi phồng đầu cơ.
Nhưng Chung cảnh báo không nên so sánh trực tiếp, viện dẫn dữ liệu hạn chế và các động lực cấu trúc khác nhau. Các công ty kho bạc tiền điện tử có nhiều công cụ hơn để điều chỉnh cấu trúc vốn của họ và có thể tăng tài sản trên mỗi cổ phiếu theo thời gian, điều này có thể biện minh cho một mức phí bảo hiểm.
Mô hình kho bạc tiền điện tử doanh nghiệp đã được một nhóm đa dạng các công ty, bao gồm Twenty One, Nakamoto, GameStop và Trump Media, chấp nhận.
Họ theo chân MicroStrategy, một trong những người đồng sáng lập là Michael Saylor đã công khai kêu gọi việc tích lũy Bitcoin mạnh mẽ thông qua các thị trường vốn công khai. Saylor tuyên bố rằng công ty có thể chịu đựng được sự sụt giảm 90% giá Bitcoin trong vài năm nhờ vào mô hình tài chính của mình.
Đọc thêm: Scandal Bitcoin 45 triệu đô la kích hoạt thêm một cuộc giành quyền lực ở Cộng hòa Séc. Trong khi các tài sản proof-of-work như Bitcoin chiếm ưu thế trong các chiến lược này, Chung lưu ý rằng các tài sản proof-of-stake cũng có thể thu hút sự chú ý. Với phần thưởng staking, các token như vậy cung cấp một dòng thu nhập có thể hỗ trợ sự tăng trưởng giá trị.
Tuy nhiên, việc quản lý quỹ hiệu quả vẫn là rất quan trọng. Kế hoạch kém, đòn bẩy quá mức, hoặc các sai lầm về thanh khoản có thể khiến các công ty đối mặt với những rủi ro giảm giá, không khác gì những điểm yếu mà các nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt trong các đợt biến động thị trường trước đây.
Giá BTC đang di chuyển lên trên trên biểu đồ 2 giờ. Nguồn: BTC/USDT trên TradingView.comHình ảnh đặc trưng được tạo bởi DALL-E, Biểu đồ từ TradingView
Quy trình biên tập của bitcoinist tập trung vào việc cung cấp nội dung được nghiên cứu kỹ lưỡng, chính xác và không thiên lệch. Chúng tôi duy trì các tiêu chuẩn nguồn tin nghiêm ngặt, và mỗi trang đều trải qua sự xem xét cẩn thận bởi đội ngũ chuyên gia công nghệ hàng đầu và các biên tập viên dày dạn kinh nghiệm của chúng tôi. Quy trình này đảm bảo tính toàn vẹn, sự liên quan và giá trị của nội dung chúng tôi đối với độc giả.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bitcoin trên Bảng Cân đối: Tại sao ai cũng sao chép Saylor, và điều gì có thể sai sót
Xu hướng này đã gây ra sự so sánh với các đổi mới tài chính trước đây như mua lại có đòn bẩy và quỹ giao dịch trao đổi, với hàng tỷ đô la hiện đang chảy vào dự trữ crypto của các công ty.
Trong khi một số nhà phân tích cảnh báo về các động lực giống như bong bóng, những người khác cho rằng các rủi ro về cơ bản khác với những gì đã thấy trong các chu kỳ crypto trước đây.
Peter Chung, Trưởng phòng Nghiên cứu tại Presto, cho rằng mặc dù có những rủi ro hiện hữu, nhưng sự gia tăng hiện tại trong việc áp dụng kho bạc crypto tinh vi hơn nhiều so với sự sụp đổ nhanh chóng đã thấy vào năm 2022, chẳng hạn như sự sụp đổ của Three Arrows Capital hoặc hệ sinh thái Terra.
Đọc thêm: Hơn 904 triệu USD lợi nhuận từ Bitcoin gây áp lực lên thị trường – BTC Bull Token là một khoản đầu tư an toàn## Thế chấp và thanh lý: Kiểm soát hơn trước.
Trong một báo cáo mới, Chung phác thảo cấu trúc, động lực và chiến lược vốn mà các công ty này sử dụng, so sánh chúng với kỹ thuật tài chính thấy trong các thị trường truyền thống.
Theo Chung, các kho bạc doanh nghiệp này nhằm mục đích nâng cao giá trị cổ đông bằng cách sử dụng các cơ chế tài trợ phù hợp với độ trưởng thành và cơ sở nhà đầu tư của họ, mà không nhất thiết phải sử dụng các mô hình đòn bẩy cao của các chu kỳ trước.
Một trong những mối quan tâm chính được các nhà phê bình nêu ra là rủi ro bị thanh lý cưỡng bức, đặc biệt là trong một đợt suy thoái thị trường. Nhưng Chung nhấn mạnh rằng hầu hết các công ty kho bạc tiền điện tử hiện nay tránh việc cam kết tài sản kỹ thuật số của họ làm tài sản thế chấp cho các khoản vay.
Trong số 44 tỷ đô la vốn đã huy động hoặc đang chờ xử lý từ một mẫu 12 công ty, chỉ một phần ba là tài trợ bằng nợ, và gần 90% số nợ đó là không có bảo đảm. Điều này làm giảm khả năng áp lực bán hệ thống từ các cuộc gọi ký quỹ nếu giá giảm.
Tuy nhiên, Chung lưu ý rằng các công ty có thể vẫn thanh lý tài sản trong các tình huống khẩn cấp nếu họ thiếu nguồn thanh khoản thay thế. Một rủi ro khác liên quan đến các nhà đầu tư hoạt động gây áp lực lên các công ty để thanh lý tài sản nếu cổ phiếu giao dịch với mức chiết khấu lớn so với giá trị tài sản ròng (NAV).
Tuy nhiên, Chung giải thích rằng các nhà hoạt động thường chọn những chiến thuật ít quyết liệt hơn như mua lại hoặc chiến dịch cảm xúc, với việc thanh lý được giữ lại như một biện pháp cuối cùng. Điều này làm cho việc thanh lý dựa trên NAV ít có khả năng gây ra sự gián đoạn trên toàn thị trường trong các công ty kho bạc giai đoạn đầu.
Các khoản phí, Định giá và Hướng đi phía trước
So sánh cũng đã xuất hiện giữa các công ty kho bạc crypto và sản phẩm GBTC của Grayscale trong thị trường bò năm 2021, khi một mức chênh lệch lớn được coi là dấu hiệu của sự thổi phồng đầu cơ.
Nhưng Chung cảnh báo không nên so sánh trực tiếp, viện dẫn dữ liệu hạn chế và các động lực cấu trúc khác nhau. Các công ty kho bạc tiền điện tử có nhiều công cụ hơn để điều chỉnh cấu trúc vốn của họ và có thể tăng tài sản trên mỗi cổ phiếu theo thời gian, điều này có thể biện minh cho một mức phí bảo hiểm.
Mô hình kho bạc tiền điện tử doanh nghiệp đã được một nhóm đa dạng các công ty, bao gồm Twenty One, Nakamoto, GameStop và Trump Media, chấp nhận.
Họ theo chân MicroStrategy, một trong những người đồng sáng lập là Michael Saylor đã công khai kêu gọi việc tích lũy Bitcoin mạnh mẽ thông qua các thị trường vốn công khai. Saylor tuyên bố rằng công ty có thể chịu đựng được sự sụt giảm 90% giá Bitcoin trong vài năm nhờ vào mô hình tài chính của mình.
Đọc thêm: Scandal Bitcoin 45 triệu đô la kích hoạt thêm một cuộc giành quyền lực ở Cộng hòa Séc. Trong khi các tài sản proof-of-work như Bitcoin chiếm ưu thế trong các chiến lược này, Chung lưu ý rằng các tài sản proof-of-stake cũng có thể thu hút sự chú ý. Với phần thưởng staking, các token như vậy cung cấp một dòng thu nhập có thể hỗ trợ sự tăng trưởng giá trị.
Tuy nhiên, việc quản lý quỹ hiệu quả vẫn là rất quan trọng. Kế hoạch kém, đòn bẩy quá mức, hoặc các sai lầm về thanh khoản có thể khiến các công ty đối mặt với những rủi ro giảm giá, không khác gì những điểm yếu mà các nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt trong các đợt biến động thị trường trước đây.