Thị trường stablecoin đang thay đổi, USDT và USDC sẽ không hoàn trả lợi nhuận mà họ tạo ra cho người dùng, mà chiếm giữ cho riêng mình.
Điều này đã tạo cơ hội cho các đối thủ stablecoin khác.
Hãy cùng xem xét ba dự án mẫu dưới đây, còn nhiều dự án khác đang được chuẩn bị.
Hiện tại, thị phần của stablecoin khoảng 2500 tỷ USD, trong đó USDT chiếm 62%, USDC chiếm 24%. Cả hai chiếm tổng cộng 86% giá trị thị trường của stablecoin.
Chúng có vấn đề gì?
USDT và USDC đều không trả lợi nhuận cho người nắm giữ, tất cả tài sản đô la Mỹ được thế chấp đều được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ, những trái phiếu này có thể tạo ra khoảng 4% lợi suất hàng năm, và tất cả lợi nhuận này thuộc về Tether và Circle, không phải người dùng.
Bạn có thể tưởng tượng rằng, vào năm 2024, Tether đã trở thành doanh nghiệp sinh lợi nhất thế giới với lợi nhuận hơn 50 triệu đô la cho mỗi nhân viên, và đến năm 2025, con số này đã gần 60 triệu đô la. Điều này khiến Tether trở thành ngân hàng sinh lợi nhất thực sự tồn tại.
Nhưng đây cũng là một điểm yếu rõ ràng.
Người giữ coin sẽ không nhận được bất kỳ khoản lợi nhuận nào, họ chắc chắn sẽ yêu cầu mạnh mẽ quyền kiểm soát khoản lợi nhuận này. Đây chính là điểm vào rất tốt cho các stablecoin khác nhằm chia sẻ lợi nhuận với người dùng. Ba trường hợp dưới đây có thể chứng minh cho quan điểm này.
1.Resolv，USR—8.6% lợi suất hàng năm
Resolv có hai sản phẩm chính.
USR: Một loại stablecoin được hỗ trợ 1:1 bởi Bitcoin và Ethereum.
RLP ：Giải quyết token của bể thanh khoản
Có thể tạo ra tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ các vị thế phòng ngừa Bitcoin và Ethereum như được chỉ ra trong văn bản dưới đây.
USR sở hữu 168% tài sản thế chấp làm đảm bảo, do đó rủi ro rất thấp. Rủi ro lớn nhất là có thể mất mối quan hệ neo với đô la Mỹ, nhưng tình huống này đến nay chưa từng xảy ra. Lợi suất hàng năm trung bình 8.65% là gấp đôi AAVE, đáng để chú ý.
RLP là một loại token tích lũy giá trị thông qua lợi nhuận, đẩy giá lên theo thời gian. Lợi nhuận của nó đến từ việc tài sản thế chấp dư thừa được đưa vào cùng một chiến lược trung lập thị trường thông qua hoạt động đòn bẩy. RLP có thuộc tính rủi ro cao, nếu điều kiện thị trường không thuận lợi, giá token cũng có thể giảm.
RLP đóng vai trò là lớp đệm và lớp bảo vệ cho USR, những người gửi tiền RLP phải chấp nhận rủi ro cao hơn để đổi lấy lợi nhuận cao hơn, trong khi người dùng USR được bảo vệ, cơ chế thiết kế này rất công bằng.
Ưu điểm của USR
Lợi suất tốt hơn AAVE
Được hỗ trợ hoàn toàn bởi BTC và ETH
Độ trong suốt cao
Được bảo vệ bởi cơ chế RLP trong trường hợp thị trường không thuận lợi
Phí giao dịch không đúc, phí mua lại
Hỗ trợ staking và unstaking ngay lập tức không có thời gian khóa.
Những điểm yếu của USR
Dịch vụ này chỉ có trên mạng Ethereum, có thể dẫn đến phí giao dịch cao hơn.
Người dùng phải đặt cọc mã thông báo USR để nhận lợi nhuận
Noble Dollar, USDN—4.1% lợi suất hàng năm
Noble Dollar là sản phẩm được phát hành bởi m0, với đặc điểm cốt lõi là: người dùng có thể nhận được 4.1% lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ dựa trên lượng USDN stablecoin mà họ nắm giữ mỗi ngày, mà không cần phải khóa hoặc đặt cọc. Nói một cách đơn giản, ví của người dùng sẽ tự động nhận thêm USDN mỗi ngày, tương đương với airdrop miễn phí.
Mặc dù hiện tại các trường hợp sử dụng của USDN còn hạn chế, nhưng nó sắp được hỗ trợ trong hệ sinh thái đa chuỗi như Ethereum và các mạng lớp hai của nó. Hãy tưởng tượng một kịch bản mà USDN được đặt cọc trong AAVE: người dùng không chỉ nhận được lợi suất cơ bản 4% mặc định, mà còn có thể kiếm thêm lợi suất khuyến khích AAVE từ 4% đến 5%.
Các kịch bản ứng dụng tiềm năng của đồng đô la số này là vô tận. Nếu đồng đô la này được triển khai thành công trong tương lai, USDT và USDC có thể sẽ bị ảnh hưởng.
Ưu điểm của USDN
Lợi suất đáng kể được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ
Độ trong suốt cao
Không cần cược
Lợi nhuận thanh toán hàng ngày
Có thể mua bằng tiền pháp định trên trang web của họ.
Cầu nối chuỗi chéo gốc có thể dễ dàng chuyển USDC
Nhược điểm của USDN
Hiện tại, ứng dụng còn hạn chế (sẽ được cải thiện trong tương lai)
Lợi suất thấp hơn so với các sản phẩm cạnh tranh như Resolv
3.infiniFi, iUSD—8,5% đến 16% lãi suất hàng năm
InfiniFi thuộc về thế hệ mới của "stablecoin", có thể cung cấp các tỷ lệ lợi nhuận khác nhau dựa trên sở thích của người dùng và mức độ rủi ro của họ. Để nhận được 1 iUSD, bạn cần gửi 1 USDC, và USDC này sẽ được sử dụng để đầu tư vào các chiến lược lợi nhuận đa dạng.
Nếu người dùng muốn rút USDC bất cứ lúc nào để có tính thanh khoản ngay lập tức, thì tỷ suất sinh lợi sẽ thấp hơn. Nhưng nếu kéo dài thời gian khóa iUSD, giao thức có thể áp dụng các chiến lược USDC tiên tiến hơn để đạt được lợi suất cao hơn. Mặc dù rủi ro sẽ tăng lên, nhưng tỷ suất sinh lợi cao hơn có thể bù đắp cho điều này.
Lãi suất không khóa hiện tại khoảng 8,5%. Tuy nhiên, nếu người dùng sẵn lòng khóa iUSD trong 4 tuần hoặc lâu hơn, thì tỷ lệ lợi nhuận có thể đạt tối đa 16,4%.
Nói chung, tôi không khuyến nghị khóa vốn trong vài tuần. Điều này là do một khi có vấn đề xảy ra, bạn sẽ rơi vào trạng thái thụ động. Tuy nhiên, đối với việc đầu tư vào stablecoin, phương pháp này tự nó là hợp lý. Ở một mức độ nào đó, nó giống như mô hình gửi tiền ngân hàng ngắn hạn.
Cơ chế hoạt động của iUSD là: Người dùng sẽ khóa iUSD trong một đến vài tuần, sau đó có thể cung cấp bảo vệ cho những người dùng giữ iUSD ở trạng thái thanh khoản (không khóa). Nếu hệ thống xuất hiện bất thường, người dùng có lợi nhuận cao nhất sẽ ưu tiên gánh chịu tổn thất. Điều này tương tự như mô hình Resolv RLP cung cấp bảo vệ cho người nắm giữ USR. Tại sao cơ chế này lại quan trọng?
Hãy tưởng tượng một cảnh tượng: tất cả những người nắm giữ iUSD đều muốn rút tiền và lấy lại USDC của họ. Nhưng chỉ khi thanh khoản đủ thì những người nắm giữ iUSD đang lưu động mới có thể rút trước.
Nếu tính thanh khoản không đủ (do một lượng lớn USDC bị khóa trong nhiều chiến lược dài hạn), thì iUSD có thể mất tỷ lệ neo 1:1 với USDC hoặc phát sinh thua lỗ. Điều này là do việc rút tiền sớm khỏi chiến lược khóa USDC kéo dài tới 8 tuần có thể phát sinh thêm chi phí.
Những tổn thất này sẽ được ưu tiên do những người dùng có chu kỳ khóa dài nhất chịu. Về nguyên tắc, cơ chế này có thể duy trì tỷ giá neo của iUSD và bảo vệ những người nắm giữ iUSD có tính thanh khoản. Nhưng nếu tốc độ thanh lý không đủ, các sự kiện thiên nga đen vẫn có thể dẫn đến sự tách rời và biến động của iUSD.
Thông thường, miễn là InfiniFi không nắm giữ một lượng lớn USDC hoặc chịu tổn thất lớn trong chiến lược của mình, loại rủi ro này là khá thấp. Nhưng nếu giao thức DeFi mà chiến lược dài hạn của nó sử dụng (chẳng hạn như Ethena) bị tấn công hoặc bị rút sạch tiền, rủi ro sẽ bùng phát. Lúc đó, người dùng iUSD áp dụng cơ chế khóa sẽ phải chịu tổn thất nặng nề, thậm chí có thể mất cả vốn.
Ưu điểm của iUSD
Tỷ lệ lợi nhuận siêu cao
Độ trong suốt cao
Mức lợi suất tối thiểu cũng có thể có tính thanh khoản ngay lập tức.
Mức lợi nhuận cao sẽ được bảo đảm bởi mức lợi nhuận thấp.
Phù hợp với các nhóm có sở thích rủi ro khác nhau
Những điểm yếu của iUSD
Đây không phải là một đồng stablecoin thực sự, mà là chứng nhận gửi USDC.
Rủi ro về tính thanh khoản thấp, nghĩa là không có đủ USDC để đáp ứng các yêu cầu rút tiền.
Khi xảy ra tình trạng cạn kiệt thanh khoản, iUSD có thể "thoát neo"
Chiến lược rủi ro cao có thể dẫn đến lợi nhuận không đạt kỳ vọng hoặc thậm chí lỗ vốn.
Sản phẩm này gắn liền với các rủi ro tiềm ẩn của tất cả các nền tảng DeFi được sử dụng để tạo ra lợi nhuận.
Khi đầu tư vào các giao thức mới như vậy, tôi khuyên bạn nên bắt đầu với một khoản tiền nhỏ để thử nghiệm, nhất định phải chờ đợi thị trường gấu kết thúc trước khi đầu tư số tiền lớn. Các giao thức mới này phải trải qua thử nghiệm áp lực để hoàn thành việc xác thực trên thị trường. Lấy InfiniFi làm ví dụ, mô hình hoạt động của họ giống hơn như một quỹ đầu tư huy động vốn từ người dùng.
Mặt khác, việc theo dõi sự phát triển của những lĩnh vực mới này là rất quan trọng. Các loại hợp đồng kết hợp không chỉ có thể cung cấp sự lựa chọn đa dạng mà còn cho phép người dùng với khả năng chịu rủi ro khác nhau đạt được mục tiêu lợi nhuận nhất định thông qua chiến lược kết hợp theo sở thích mức độ rủi ro của bản thân.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cuộc chiến giành lợi nhuận bắt đầu, các stablecoin mới nổi sẽ thách thức sự độc quyền lợi nhuận hàng tỷ USD của USDT và USDC như thế nào?
Tác giả: Duo Nine
Biên dịch: Tim, PANews
Thị trường stablecoin đang thay đổi, USDT và USDC sẽ không hoàn trả lợi nhuận mà họ tạo ra cho người dùng, mà chiếm giữ cho riêng mình.
Điều này đã tạo cơ hội cho các đối thủ stablecoin khác.
Hãy cùng xem xét ba dự án mẫu dưới đây, còn nhiều dự án khác đang được chuẩn bị.
Hiện tại, thị phần của stablecoin khoảng 2500 tỷ USD, trong đó USDT chiếm 62%, USDC chiếm 24%. Cả hai chiếm tổng cộng 86% giá trị thị trường của stablecoin.
Chúng có vấn đề gì?
USDT và USDC đều không trả lợi nhuận cho người nắm giữ, tất cả tài sản đô la Mỹ được thế chấp đều được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ, những trái phiếu này có thể tạo ra khoảng 4% lợi suất hàng năm, và tất cả lợi nhuận này thuộc về Tether và Circle, không phải người dùng.
Bạn có thể tưởng tượng rằng, vào năm 2024, Tether đã trở thành doanh nghiệp sinh lợi nhất thế giới với lợi nhuận hơn 50 triệu đô la cho mỗi nhân viên, và đến năm 2025, con số này đã gần 60 triệu đô la. Điều này khiến Tether trở thành ngân hàng sinh lợi nhất thực sự tồn tại.
Nhưng đây cũng là một điểm yếu rõ ràng.
Người giữ coin sẽ không nhận được bất kỳ khoản lợi nhuận nào, họ chắc chắn sẽ yêu cầu mạnh mẽ quyền kiểm soát khoản lợi nhuận này. Đây chính là điểm vào rất tốt cho các stablecoin khác nhằm chia sẻ lợi nhuận với người dùng. Ba trường hợp dưới đây có thể chứng minh cho quan điểm này.
1.Resolv，USR—8.6% lợi suất hàng năm
Resolv có hai sản phẩm chính.
USR: Một loại stablecoin được hỗ trợ 1:1 bởi Bitcoin và Ethereum.
RLP ：Giải quyết token của bể thanh khoản
Có thể tạo ra tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ các vị thế phòng ngừa Bitcoin và Ethereum như được chỉ ra trong văn bản dưới đây.
USR sở hữu 168% tài sản thế chấp làm đảm bảo, do đó rủi ro rất thấp. Rủi ro lớn nhất là có thể mất mối quan hệ neo với đô la Mỹ, nhưng tình huống này đến nay chưa từng xảy ra. Lợi suất hàng năm trung bình 8.65% là gấp đôi AAVE, đáng để chú ý.
RLP là một loại token tích lũy giá trị thông qua lợi nhuận, đẩy giá lên theo thời gian. Lợi nhuận của nó đến từ việc tài sản thế chấp dư thừa được đưa vào cùng một chiến lược trung lập thị trường thông qua hoạt động đòn bẩy. RLP có thuộc tính rủi ro cao, nếu điều kiện thị trường không thuận lợi, giá token cũng có thể giảm.
RLP đóng vai trò là lớp đệm và lớp bảo vệ cho USR, những người gửi tiền RLP phải chấp nhận rủi ro cao hơn để đổi lấy lợi nhuận cao hơn, trong khi người dùng USR được bảo vệ, cơ chế thiết kế này rất công bằng.
Ưu điểm của USR
Lợi suất tốt hơn AAVE
Được hỗ trợ hoàn toàn bởi BTC và ETH
Độ trong suốt cao
Được bảo vệ bởi cơ chế RLP trong trường hợp thị trường không thuận lợi
Phí giao dịch không đúc, phí mua lại
Hỗ trợ staking và unstaking ngay lập tức không có thời gian khóa.
Những điểm yếu của USR
Dịch vụ này chỉ có trên mạng Ethereum, có thể dẫn đến phí giao dịch cao hơn.
Người dùng phải đặt cọc mã thông báo USR để nhận lợi nhuận
Noble Dollar là sản phẩm được phát hành bởi m0, với đặc điểm cốt lõi là: người dùng có thể nhận được 4.1% lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ dựa trên lượng USDN stablecoin mà họ nắm giữ mỗi ngày, mà không cần phải khóa hoặc đặt cọc. Nói một cách đơn giản, ví của người dùng sẽ tự động nhận thêm USDN mỗi ngày, tương đương với airdrop miễn phí.
Mặc dù hiện tại các trường hợp sử dụng của USDN còn hạn chế, nhưng nó sắp được hỗ trợ trong hệ sinh thái đa chuỗi như Ethereum và các mạng lớp hai của nó. Hãy tưởng tượng một kịch bản mà USDN được đặt cọc trong AAVE: người dùng không chỉ nhận được lợi suất cơ bản 4% mặc định, mà còn có thể kiếm thêm lợi suất khuyến khích AAVE từ 4% đến 5%.
Các kịch bản ứng dụng tiềm năng của đồng đô la số này là vô tận. Nếu đồng đô la này được triển khai thành công trong tương lai, USDT và USDC có thể sẽ bị ảnh hưởng.
Ưu điểm của USDN
Lợi suất đáng kể được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ
Độ trong suốt cao
Không cần cược
Lợi nhuận thanh toán hàng ngày
Có thể mua bằng tiền pháp định trên trang web của họ.
Cầu nối chuỗi chéo gốc có thể dễ dàng chuyển USDC
Nhược điểm của USDN
Hiện tại, ứng dụng còn hạn chế (sẽ được cải thiện trong tương lai)
Lợi suất thấp hơn so với các sản phẩm cạnh tranh như Resolv
3.infiniFi, iUSD—8,5% đến 16% lãi suất hàng năm
InfiniFi thuộc về thế hệ mới của "stablecoin", có thể cung cấp các tỷ lệ lợi nhuận khác nhau dựa trên sở thích của người dùng và mức độ rủi ro của họ. Để nhận được 1 iUSD, bạn cần gửi 1 USDC, và USDC này sẽ được sử dụng để đầu tư vào các chiến lược lợi nhuận đa dạng.
Nếu người dùng muốn rút USDC bất cứ lúc nào để có tính thanh khoản ngay lập tức, thì tỷ suất sinh lợi sẽ thấp hơn. Nhưng nếu kéo dài thời gian khóa iUSD, giao thức có thể áp dụng các chiến lược USDC tiên tiến hơn để đạt được lợi suất cao hơn. Mặc dù rủi ro sẽ tăng lên, nhưng tỷ suất sinh lợi cao hơn có thể bù đắp cho điều này.
Lãi suất không khóa hiện tại khoảng 8,5%. Tuy nhiên, nếu người dùng sẵn lòng khóa iUSD trong 4 tuần hoặc lâu hơn, thì tỷ lệ lợi nhuận có thể đạt tối đa 16,4%.
Nói chung, tôi không khuyến nghị khóa vốn trong vài tuần. Điều này là do một khi có vấn đề xảy ra, bạn sẽ rơi vào trạng thái thụ động. Tuy nhiên, đối với việc đầu tư vào stablecoin, phương pháp này tự nó là hợp lý. Ở một mức độ nào đó, nó giống như mô hình gửi tiền ngân hàng ngắn hạn.
Cơ chế hoạt động của iUSD là: Người dùng sẽ khóa iUSD trong một đến vài tuần, sau đó có thể cung cấp bảo vệ cho những người dùng giữ iUSD ở trạng thái thanh khoản (không khóa). Nếu hệ thống xuất hiện bất thường, người dùng có lợi nhuận cao nhất sẽ ưu tiên gánh chịu tổn thất. Điều này tương tự như mô hình Resolv RLP cung cấp bảo vệ cho người nắm giữ USR. Tại sao cơ chế này lại quan trọng?
Hãy tưởng tượng một cảnh tượng: tất cả những người nắm giữ iUSD đều muốn rút tiền và lấy lại USDC của họ. Nhưng chỉ khi thanh khoản đủ thì những người nắm giữ iUSD đang lưu động mới có thể rút trước.
Nếu tính thanh khoản không đủ (do một lượng lớn USDC bị khóa trong nhiều chiến lược dài hạn), thì iUSD có thể mất tỷ lệ neo 1:1 với USDC hoặc phát sinh thua lỗ. Điều này là do việc rút tiền sớm khỏi chiến lược khóa USDC kéo dài tới 8 tuần có thể phát sinh thêm chi phí.
Những tổn thất này sẽ được ưu tiên do những người dùng có chu kỳ khóa dài nhất chịu. Về nguyên tắc, cơ chế này có thể duy trì tỷ giá neo của iUSD và bảo vệ những người nắm giữ iUSD có tính thanh khoản. Nhưng nếu tốc độ thanh lý không đủ, các sự kiện thiên nga đen vẫn có thể dẫn đến sự tách rời và biến động của iUSD.
Thông thường, miễn là InfiniFi không nắm giữ một lượng lớn USDC hoặc chịu tổn thất lớn trong chiến lược của mình, loại rủi ro này là khá thấp. Nhưng nếu giao thức DeFi mà chiến lược dài hạn của nó sử dụng (chẳng hạn như Ethena) bị tấn công hoặc bị rút sạch tiền, rủi ro sẽ bùng phát. Lúc đó, người dùng iUSD áp dụng cơ chế khóa sẽ phải chịu tổn thất nặng nề, thậm chí có thể mất cả vốn.
Ưu điểm của iUSD
Tỷ lệ lợi nhuận siêu cao
Độ trong suốt cao
Mức lợi suất tối thiểu cũng có thể có tính thanh khoản ngay lập tức.
Mức lợi nhuận cao sẽ được bảo đảm bởi mức lợi nhuận thấp.
Phù hợp với các nhóm có sở thích rủi ro khác nhau
Những điểm yếu của iUSD
Đây không phải là một đồng stablecoin thực sự, mà là chứng nhận gửi USDC.
Rủi ro về tính thanh khoản thấp, nghĩa là không có đủ USDC để đáp ứng các yêu cầu rút tiền.
Khi xảy ra tình trạng cạn kiệt thanh khoản, iUSD có thể "thoát neo"
Chiến lược rủi ro cao có thể dẫn đến lợi nhuận không đạt kỳ vọng hoặc thậm chí lỗ vốn.
Sản phẩm này gắn liền với các rủi ro tiềm ẩn của tất cả các nền tảng DeFi được sử dụng để tạo ra lợi nhuận.
Khi đầu tư vào các giao thức mới như vậy, tôi khuyên bạn nên bắt đầu với một khoản tiền nhỏ để thử nghiệm, nhất định phải chờ đợi thị trường gấu kết thúc trước khi đầu tư số tiền lớn. Các giao thức mới này phải trải qua thử nghiệm áp lực để hoàn thành việc xác thực trên thị trường. Lấy InfiniFi làm ví dụ, mô hình hoạt động của họ giống hơn như một quỹ đầu tư huy động vốn từ người dùng.
Mặt khác, việc theo dõi sự phát triển của những lĩnh vực mới này là rất quan trọng. Các loại hợp đồng kết hợp không chỉ có thể cung cấp sự lựa chọn đa dạng mà còn cho phép người dùng với khả năng chịu rủi ro khác nhau đạt được mục tiêu lợi nhuận nhất định thông qua chiến lược kết hợp theo sở thích mức độ rủi ro của bản thân.