Tác giả: Marie Poteriaieva, Nguồn: Cointelegraph, Biên dịch: Shaw Kinh tế vàng
Lợi suất cố định không còn là đặc quyền của tài chính truyền thống. Lợi suất trên chuỗi đã trở thành trụ cột cốt lõi của tiền điện tử. Và Ethereum, với tư cách là chuỗi khối PoS lớn nhất, giữ vai trò trung tâm, kinh tế của nó phụ thuộc vào việc người dùng khóa ETH của họ để giúp bảo vệ mạng lưới và kiếm lợi suất.
Tuy nhiên, Ethereum không phải là lựa chọn duy nhất. Ngày nay, người dùng tiền điện tử có thể tiếp cận nhiều loại sản phẩm tạo ra lợi nhuận hơn, trong đó một số sản phẩm cạnh tranh trực tiếp với lợi nhuận từ việc staking của Ethereum, điều này có thể làm suy yếu blockchain của Ethereum. Stablecoin tạo ra lợi nhuận cung cấp tính linh hoạt cao hơn và dễ tiếp cận hơn với tài chính truyền thống, với lợi nhuận liên kết với trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và các chiến lược tổng hợp.
Trong khi đó, các giao thức cho vay DeFi đã mở rộng phạm vi tài sản và tình trạng rủi ro mà người gửi tiền có thể sử dụng. Cả hai thường mang lại lợi suất cao hơn so với việc staking Ethereum, điều này đặt ra một câu hỏi then chốt: Có phải Ethereum đang âm thầm thua cuộc trong cuộc chiến lợi suất này?
Lợi nhuận từ staking Ethereum giảm
Lợi nhuận từ staking Ethereum là lợi nhuận mà các validator nhận được để duy trì tính bảo mật của mạng lưới. Nó đến từ hai nguồn: phần thưởng từ lớp đồng thuận và phần thưởng từ lớp thực thi.
Phần thưởng đồng thuận được phát hành bởi giao thức và phụ thuộc vào tổng số ETH được đặt cược. Theo thiết kế, càng nhiều Ether (ETH) được đặt cọc trong mạng thì phần thưởng cho mỗi người xác thực càng thấp. Công thức tuân theo đường cong căn bậc hai nghịch đảo, đảm bảo rằng lợi nhuận giảm dần khi có nhiều tiền đi vào hệ thống. Phần thưởng cho lớp khớp lệnh bao gồm phí ưu tiên (phí mà người dùng trả để đưa các giao dịch của họ vào một khối) và giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV), là lợi nhuận bổ sung kiếm được bằng cách tối ưu hóa thứ tự giao dịch. Các phần thưởng bổ sung này dao động dựa trên chính sách sử dụng mạng và trình xác thực.
Kể từ khi hợp nhất vào tháng 9 năm 2022, tỷ lệ lợi suất staking của Ethereum đã dần giảm. Tổng lợi suất (bao gồm phần thưởng đồng thuận và tiền boa) đã giảm từ mức đỉnh khoảng 5,3% xuống dưới 3%, điều này phản ánh sự gia tăng tổng lượng ETH được staking cũng như sự trưởng thành ngày càng cao của mạng lưới. Thực tế, hiện tại có hơn 35 triệu ETH đang được staking, chiếm 28% tổng cung của nó.
Tuy nhiên, chỉ có các nhà xác thực độc lập (tức là những người vận hành nút của riêng họ và khóa 32 ETH) mới có thể nhận được toàn bộ lợi nhuận từ việc staking. Mặc dù họ có thể nhận được 100% phần thưởng, nhưng họ cũng phải chịu trách nhiệm giữ cho hệ thống trực tuyến, bảo trì phần cứng và tránh bị phạt. Hầu hết người dùng sẽ chọn các giải pháp tiện lợi hơn, chẳng hạn như các giao thức staking thanh khoản như Lido hoặc dịch vụ lưu ký do các sàn giao dịch cung cấp. Các nền tảng này đơn giản hóa quy trình truy cập, nhưng sẽ thu phí (thường từ 10% đến 25%), điều này càng làm giảm lợi nhuận cuối cùng của người dùng.
Mặc dù tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ việc staking Ethereum dưới 3% có vẻ không cao, nhưng vẫn có lợi thế so với đối thủ Solana. Tỷ lệ lãi suất hàng năm trung bình trên mạng Solana hiện khoảng 2.5% (tỷ lệ lãi suất cao nhất là 7%). Về tỷ lệ lợi nhuận thực tế, tỷ lệ lợi nhuận của Ethereum thậm chí còn cao hơn: tỷ lệ lạm phát ròng của nó chỉ là 0.7%, trong khi tỷ lệ lạm phát ròng của Solana là 4.5%, điều này có nghĩa là những người staking trên Ethereum có mức độ pha loãng quyền lợi thấp hơn theo thời gian. Nhưng thách thức chính của Ethereum không phải đến từ các blockchain khác, mà là sự trỗi dậy của các giao thức thay thế có thể cung cấp lợi nhuận.
Stablecoin mang lại lợi nhuận chiếm lĩnh thị trường
Stablecoin kiểu thu nhập cho phép người dùng nắm giữ tài sản liên kết với đô la Mỹ, đồng thời nhận được thu nhập thụ động, thu nhập này thường đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc các chiến lược tổng hợp. Khác với các stablecoin truyền thống như USDC hoặc USDT không trả thu nhập cho người dùng, các giao thức stablecoin mới này sẽ phân phối một phần thu nhập cơ bản cho người dùng.
Năm đồng stablecoin sinh lời lớn — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY và OUSG chiếm hơn 70% thị trường 11,4 tỷ USD và sử dụng các phương pháp khác nhau để tạo ra lợi nhuận.
sUSDe được phát hành bởi công ty Ethena được đầu tư bởi BlackRock, áp dụng chiến lược delta trung tính tổng hợp, liên quan đến các sản phẩm phái sinh ETH và phần thưởng staking. Lợi suất của nó đứng trong top đầu trong lĩnh vực tiền điện tử, với lãi suất hàng năm lịch sử nằm trong khoảng từ 10% đến 25%. Mặc dù hiện tại lợi suất đã giảm xuống khoảng 6%, nhưng sUSDe vẫn dẫn đầu so với hầu hết các đối thủ cạnh tranh, tuy nhiên, do chiến lược phức tạp và phụ thuộc vào thị trường, rủi ro cũng cao hơn.
sUSDS được phát triển bởi Reflexer và Sky (trước đây là MakerDAO), được hỗ trợ bởi sDAI và RWA. Lợi suất của nó khá bảo thủ, hiện tại là 4,5%, tập trung vào phi tập trung và tránh rủi ro.
SyrupUSDC được phát hành bởi Maple Finance, đạt được lợi nhuận thông qua việc token hóa trái phiếu chính phủ và chiến lược MEV. Lợi suất khi phát hành đạt hai con số, hiện tại lợi suất là 6.5%, vẫn cao hơn hầu hết các giải pháp tập trung khác.
USDY do Ondo Finance phát hành sẽ biến trái phiếu chính phủ ngắn hạn thành token, với tỷ suất lợi nhuận 4.3%, khách hàng mục tiêu là các tổ chức được quản lý và có rủi ro thấp. Tương tự, OUSG đến từ Ondo được hỗ trợ bởi quỹ ETF trái phiếu chính phủ ngắn hạn của BlackRock, với tỷ suất lợi nhuận khoảng 4%, và tuân thủ đầy đủ các yêu cầu KYC, đồng thời rất chú trọng đến sự tuân thủ.
Sự khác biệt chính giữa các sản phẩm này nằm ở tài sản thế chấp, tình trạng rủi ro và khả năng tiếp cận. sUSDe, SyrupUSDC và sUSDS hoàn toàn là gốc DeFi và không cần giấy phép, trong khi USDY và OUSG yêu cầu KYC và phục vụ cho người dùng tổ chức.
Stablecoin sinh lợi đang nhanh chóng được ưa chuộng, chúng kết hợp hoàn hảo sự ổn định của đồng đô la với cơ hội sinh lợi trước đây chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức. Trong năm qua, lĩnh vực này đã tăng trưởng 235%, và với nhu cầu ngày càng tăng đối với thu nhập cố định trên chuỗi, đà phát triển của nó không có dấu hiệu chậm lại.
DeFi cho vay vẫn tập trung vào Ethereum
Các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave, Compound và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài sản tiền điện tử cho các pool cho vay. Các giao thức này xác định lãi suất thông qua thuật toán dựa trên quan hệ cung cầu. Khi nhu cầu vay mượn tăng lên, lãi suất cũng sẽ tăng, điều này khiến lợi suất cho vay DeFi trở nên linh hoạt hơn và thường không liên quan đến thị trường truyền thống.
Chỉ số lợi nhuận DeFi Chainlink cho thấy lãi suất cho vay stablecoin thường dao động khoảng 5% USDC và 3,8% USDT. Trong thị trường tăng giá hoặc đầu cơ điên cuồng (ví dụ: tháng Hai-tháng Ba và Tháng Mười Một-Tháng Mười Hai năm 2024), nhu cầu đi vay tăng đột biến và lợi suất có xu hướng tăng đột biến. Trái ngược với các ngân hàng điều chỉnh lãi suất dựa trên chính sách của ngân hàng trung ương và rủi ro tín dụng, cho vay DeFi được định hướng bởi thị trường. Điều này tạo ra cơ hội cho lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng khiến người vay phải đối mặt với những rủi ro riêng, chẳng hạn như lỗ hổng hợp đồng thông minh, lỗi oracle, thao túng giá và xử lý thanh khoản.
Tuy nhiên, mâu thuẫn là nhiều sản phẩm như vậy lại được xây dựng trên nền tảng Ethereum. Các stablecoin dựa trên lợi nhuận, trái phiếu quốc gia được mã hóa và các giao thức cho vay DeFi phần lớn phụ thuộc vào hạ tầng của Ethereum, và trong một số trường hợp, thậm chí đưa ETH trực tiếp vào chiến lược sinh lợi của họ.
Ethereum vẫn là blockchain đáng tin cậy nhất trong lĩnh vực tài chính truyền thống và tài chính gốc crypto, và tiếp tục dẫn đầu trong việc lưu trữ DeFi và tài sản rủi ro (RWA). Khi các lĩnh vực này trở nên phổ biến, chúng thúc đẩy sự gia tăng tỷ lệ sử dụng mạng, tăng phí giao dịch và gián tiếp tăng cường giá trị lâu dài của ETH. Theo nghĩa này, Ethereum có thể không thua trong cuộc chiến về lợi nhuận - nó chỉ đơn giản là đã giành chiến thắng theo một cách khác.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ethereum và cuộc chiến lợi nhuận: Tương lai của ETH ra sao?
Tác giả: Marie Poteriaieva, Nguồn: Cointelegraph, Biên dịch: Shaw Kinh tế vàng
Lợi suất cố định không còn là đặc quyền của tài chính truyền thống. Lợi suất trên chuỗi đã trở thành trụ cột cốt lõi của tiền điện tử. Và Ethereum, với tư cách là chuỗi khối PoS lớn nhất, giữ vai trò trung tâm, kinh tế của nó phụ thuộc vào việc người dùng khóa ETH của họ để giúp bảo vệ mạng lưới và kiếm lợi suất.
Tuy nhiên, Ethereum không phải là lựa chọn duy nhất. Ngày nay, người dùng tiền điện tử có thể tiếp cận nhiều loại sản phẩm tạo ra lợi nhuận hơn, trong đó một số sản phẩm cạnh tranh trực tiếp với lợi nhuận từ việc staking của Ethereum, điều này có thể làm suy yếu blockchain của Ethereum. Stablecoin tạo ra lợi nhuận cung cấp tính linh hoạt cao hơn và dễ tiếp cận hơn với tài chính truyền thống, với lợi nhuận liên kết với trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và các chiến lược tổng hợp.
Trong khi đó, các giao thức cho vay DeFi đã mở rộng phạm vi tài sản và tình trạng rủi ro mà người gửi tiền có thể sử dụng. Cả hai thường mang lại lợi suất cao hơn so với việc staking Ethereum, điều này đặt ra một câu hỏi then chốt: Có phải Ethereum đang âm thầm thua cuộc trong cuộc chiến lợi suất này?
Lợi nhuận từ staking Ethereum giảm
Lợi nhuận từ staking Ethereum là lợi nhuận mà các validator nhận được để duy trì tính bảo mật của mạng lưới. Nó đến từ hai nguồn: phần thưởng từ lớp đồng thuận và phần thưởng từ lớp thực thi.
Phần thưởng đồng thuận được phát hành bởi giao thức và phụ thuộc vào tổng số ETH được đặt cược. Theo thiết kế, càng nhiều Ether (ETH) được đặt cọc trong mạng thì phần thưởng cho mỗi người xác thực càng thấp. Công thức tuân theo đường cong căn bậc hai nghịch đảo, đảm bảo rằng lợi nhuận giảm dần khi có nhiều tiền đi vào hệ thống. Phần thưởng cho lớp khớp lệnh bao gồm phí ưu tiên (phí mà người dùng trả để đưa các giao dịch của họ vào một khối) và giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV), là lợi nhuận bổ sung kiếm được bằng cách tối ưu hóa thứ tự giao dịch. Các phần thưởng bổ sung này dao động dựa trên chính sách sử dụng mạng và trình xác thực.
Kể từ khi hợp nhất vào tháng 9 năm 2022, tỷ lệ lợi suất staking của Ethereum đã dần giảm. Tổng lợi suất (bao gồm phần thưởng đồng thuận và tiền boa) đã giảm từ mức đỉnh khoảng 5,3% xuống dưới 3%, điều này phản ánh sự gia tăng tổng lượng ETH được staking cũng như sự trưởng thành ngày càng cao của mạng lưới. Thực tế, hiện tại có hơn 35 triệu ETH đang được staking, chiếm 28% tổng cung của nó.
Tuy nhiên, chỉ có các nhà xác thực độc lập (tức là những người vận hành nút của riêng họ và khóa 32 ETH) mới có thể nhận được toàn bộ lợi nhuận từ việc staking. Mặc dù họ có thể nhận được 100% phần thưởng, nhưng họ cũng phải chịu trách nhiệm giữ cho hệ thống trực tuyến, bảo trì phần cứng và tránh bị phạt. Hầu hết người dùng sẽ chọn các giải pháp tiện lợi hơn, chẳng hạn như các giao thức staking thanh khoản như Lido hoặc dịch vụ lưu ký do các sàn giao dịch cung cấp. Các nền tảng này đơn giản hóa quy trình truy cập, nhưng sẽ thu phí (thường từ 10% đến 25%), điều này càng làm giảm lợi nhuận cuối cùng của người dùng.
Mặc dù tỷ lệ lợi nhuận hàng năm từ việc staking Ethereum dưới 3% có vẻ không cao, nhưng vẫn có lợi thế so với đối thủ Solana. Tỷ lệ lãi suất hàng năm trung bình trên mạng Solana hiện khoảng 2.5% (tỷ lệ lãi suất cao nhất là 7%). Về tỷ lệ lợi nhuận thực tế, tỷ lệ lợi nhuận của Ethereum thậm chí còn cao hơn: tỷ lệ lạm phát ròng của nó chỉ là 0.7%, trong khi tỷ lệ lạm phát ròng của Solana là 4.5%, điều này có nghĩa là những người staking trên Ethereum có mức độ pha loãng quyền lợi thấp hơn theo thời gian. Nhưng thách thức chính của Ethereum không phải đến từ các blockchain khác, mà là sự trỗi dậy của các giao thức thay thế có thể cung cấp lợi nhuận.
Stablecoin mang lại lợi nhuận chiếm lĩnh thị trường
Stablecoin kiểu thu nhập cho phép người dùng nắm giữ tài sản liên kết với đô la Mỹ, đồng thời nhận được thu nhập thụ động, thu nhập này thường đến từ trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc các chiến lược tổng hợp. Khác với các stablecoin truyền thống như USDC hoặc USDT không trả thu nhập cho người dùng, các giao thức stablecoin mới này sẽ phân phối một phần thu nhập cơ bản cho người dùng.
Năm đồng stablecoin sinh lời lớn — sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY và OUSG chiếm hơn 70% thị trường 11,4 tỷ USD và sử dụng các phương pháp khác nhau để tạo ra lợi nhuận.
sUSDe được phát hành bởi công ty Ethena được đầu tư bởi BlackRock, áp dụng chiến lược delta trung tính tổng hợp, liên quan đến các sản phẩm phái sinh ETH và phần thưởng staking. Lợi suất của nó đứng trong top đầu trong lĩnh vực tiền điện tử, với lãi suất hàng năm lịch sử nằm trong khoảng từ 10% đến 25%. Mặc dù hiện tại lợi suất đã giảm xuống khoảng 6%, nhưng sUSDe vẫn dẫn đầu so với hầu hết các đối thủ cạnh tranh, tuy nhiên, do chiến lược phức tạp và phụ thuộc vào thị trường, rủi ro cũng cao hơn.
sUSDS được phát triển bởi Reflexer và Sky (trước đây là MakerDAO), được hỗ trợ bởi sDAI và RWA. Lợi suất của nó khá bảo thủ, hiện tại là 4,5%, tập trung vào phi tập trung và tránh rủi ro.
SyrupUSDC được phát hành bởi Maple Finance, đạt được lợi nhuận thông qua việc token hóa trái phiếu chính phủ và chiến lược MEV. Lợi suất khi phát hành đạt hai con số, hiện tại lợi suất là 6.5%, vẫn cao hơn hầu hết các giải pháp tập trung khác.
USDY do Ondo Finance phát hành sẽ biến trái phiếu chính phủ ngắn hạn thành token, với tỷ suất lợi nhuận 4.3%, khách hàng mục tiêu là các tổ chức được quản lý và có rủi ro thấp. Tương tự, OUSG đến từ Ondo được hỗ trợ bởi quỹ ETF trái phiếu chính phủ ngắn hạn của BlackRock, với tỷ suất lợi nhuận khoảng 4%, và tuân thủ đầy đủ các yêu cầu KYC, đồng thời rất chú trọng đến sự tuân thủ.
Stablecoin sinh lợi đang nhanh chóng được ưa chuộng, chúng kết hợp hoàn hảo sự ổn định của đồng đô la với cơ hội sinh lợi trước đây chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức. Trong năm qua, lĩnh vực này đã tăng trưởng 235%, và với nhu cầu ngày càng tăng đối với thu nhập cố định trên chuỗi, đà phát triển của nó không có dấu hiệu chậm lại.
DeFi cho vay vẫn tập trung vào Ethereum
Các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave, Compound và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài sản tiền điện tử cho các pool cho vay. Các giao thức này xác định lãi suất thông qua thuật toán dựa trên quan hệ cung cầu. Khi nhu cầu vay mượn tăng lên, lãi suất cũng sẽ tăng, điều này khiến lợi suất cho vay DeFi trở nên linh hoạt hơn và thường không liên quan đến thị trường truyền thống.
Chỉ số lợi nhuận DeFi Chainlink cho thấy lãi suất cho vay stablecoin thường dao động khoảng 5% USDC và 3,8% USDT. Trong thị trường tăng giá hoặc đầu cơ điên cuồng (ví dụ: tháng Hai-tháng Ba và Tháng Mười Một-Tháng Mười Hai năm 2024), nhu cầu đi vay tăng đột biến và lợi suất có xu hướng tăng đột biến. Trái ngược với các ngân hàng điều chỉnh lãi suất dựa trên chính sách của ngân hàng trung ương và rủi ro tín dụng, cho vay DeFi được định hướng bởi thị trường. Điều này tạo ra cơ hội cho lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng khiến người vay phải đối mặt với những rủi ro riêng, chẳng hạn như lỗ hổng hợp đồng thông minh, lỗi oracle, thao túng giá và xử lý thanh khoản.
Ethereum vẫn là blockchain đáng tin cậy nhất trong lĩnh vực tài chính truyền thống và tài chính gốc crypto, và tiếp tục dẫn đầu trong việc lưu trữ DeFi và tài sản rủi ro (RWA). Khi các lĩnh vực này trở nên phổ biến, chúng thúc đẩy sự gia tăng tỷ lệ sử dụng mạng, tăng phí giao dịch và gián tiếp tăng cường giá trị lâu dài của ETH. Theo nghĩa này, Ethereum có thể không thua trong cuộc chiến về lợi nhuận - nó chỉ đơn giản là đã giành chiến thắng theo một cách khác.