Thuật ngữ RWA gần đây đã trở nên phổ biến. Từ các diễn đàn tài chính quốc tế đến các nhóm khởi nghiệp trong ngành, mọi người đều đang nói về "tài sản trên chuỗi" và "phản ánh thế giới thực", như thể nếu ai đó không nói về RWA một vài câu, thì sẽ có chút không theo kịp xu hướng của ngành.
Nhưng càng trong những khoảnh khắc nhiệt độ cao như vậy, càng cần phải bình tĩnh lại để làm rõ: RWA thực sự có thể giải quyết vấn đề gì, và cần những điều kiện cơ sở nào để có thể triển khai.
Nhiều người nói rằng RWA là "tái cấu trúc tài sản thế giới thực trên chuỗi", luật sư Honglin không phản đối quan điểm này. Nhưng điều kiện tiên quyết của "tái cấu trúc" là phải thực sự phá vỡ các rào cản thông tin và quy trình thanh toán ban đầu.
Trong nhiều dự án RWA mà tôi đã tiếp xúc, cái được gọi là "tài sản mã hóa" thực chất chỉ là việc chuyển đổi một bản sao dữ liệu từ Excel, ERP hoặc hệ thống của các tổ chức lưu ký lên chuỗi. Nhưng toàn bộ quy trình vẫn như cũ: tạo ra tài sản, xác nhận giá trị, tính toán lợi nhuận, phân phối đầu tư - tất cả vẫn phụ thuộc vào đội ngũ vận hành của dự án xử lý từng bước, trên chuỗi chỉ là một "báo cáo phiên bản nâng cao".
Trong trường hợp này, bạn nói rằng nó "sử dụng blockchain" thì đúng; nhưng nói rằng nó "thay đổi logic hoạt động tài chính" thì có phần hơi phóng đại.
Những gì bạn gọi là "vật lý tài sản", thực ra chẳng khác gì so với việc bạn vẽ một bảng cân đối tài sản trong Excel. Bạn không thể chỉ đơn giản là chuyển thông tin liên quan đến tài sản từ hợp đồng giấy sang một tệp JSON viết trong blockchain, rồi tuyên bố rằng bạn đã thực hiện "token hóa tài sản thế giới thực".
Bạn có thể ghi lại tài sản bằng chuỗi, nhưng không thể điều khiển tài chính bằng chuỗi. Nếu không có sự đột phá này, RWA sẽ mãi mãi chỉ dừng ở phiên bản 0.1.
Hai tiêu chuẩn để phân biệt tính xác thực của RWA
Nhiều người nghĩ rằng cốt lõi của RWA nằm ở "quyền sở hữu" - tài sản có nguồn gốc, có đăng ký trên chuỗi. Nhưng thực tế, dữ liệu đáng tin cậy chỉ là một điều kiện cơ bản, điều thực sự quyết định RWA có giá trị tài chính hay không, là liệu nó có thể hoàn thành việc thanh toán đáng tin cậy, tức là cơ chế dòng tiền trên chuỗi có thể hoạt động hay không.
Vì vậy, giá trị của RWA được phân chia thành hai tầng: một là dữ liệu đáng tin cậy, hai là thanh toán đáng tin cậy.
Lớp đầu tiên: dữ liệu đáng tin cậy, đề cập đến việc liệu những thay đổi trạng thái của tài sản trong thế giới thực có thể được ghi lại trên chuỗi hay không. Điều này có vẻ "kỹ thuật", nhưng về cơ bản nó là một sự chuyển đổi của các quy trình kinh doanh. Các giao diện bên ngoài như cảm biến, người giám sát và oracle sẽ có thể đẩy thông tin vào chuỗi trong thời gian thực, tự động và khách quan khi tài sản thay đổi. Đây là ngưỡng đầu tiên cho RWA. Một dự án thực sự có thể được gọi là RWA phải có khả năng "biết trên chuỗi ngay khi một sự kiện xảy ra", thay vì tải lên "báo cáo" cho bộ phận vận hành vào cuối mỗi tháng.
Trong nhiều trường hợp RWA được đóng gói thành tin tức mà chúng tôi biết, nhiều dự án vẫn dựa vào thao tác thủ công: một thư mục chứa thông tin về các tài sản, đến cuối tháng có người nhấp chuột để tạo ra một tóm tắt trên chuỗi, hình thức "tải lên sau", về bản chất chỉ là "ghi sổ trên chuỗi", xa rời lý tưởng "đáng tin cậy nguyên thủy" của blockchain.
Tầng thứ hai: Thanh toán đáng tin cậy mới là giá trị thực sự của RWA. Nói cách khác, việc phân phối lợi nhuận, hoàn trả vốn gốc, xử lý vi phạm hợp đồng và chuyển tiếp chi phí, những hành động luân chuyển giá trị này có thể được thực hiện tự động, không thể bị thay đổi và minh bạch công khai hay không. Để đạt được điều này, trên chuỗi phải có đơn vị tiền tệ, tức là sự tham gia của stablecoin.
Nhiều dự án đã bỏ qua điều này: Dữ liệu đã có, logic hợp đồng cũng đã có, nhưng đến giai đoạn thanh toán vẫn phải phụ thuộc vào các cô nàng tài chính để thực hiện chuyển khoản thủ công, hoặc thông qua nền tảng bên thứ ba để "mô phỏng" dòng tiền. Dưới thiết kế này, token trên chuỗi chỉ là một biểu tượng "trông giống như tài sản", nhưng không phải là quyền tài chính thực thi được.
Vì vậy, chúng ta nói rằng, để đánh giá một dự án có phải là RWA chính thống hay không, có hai tiêu chí cơ bản nhất:
Đầu tiên, dữ liệu của bạn có thể tự động lên chuỗi mà không cần sự can thiệp của con người không?
Bạn nói rằng bạn tạo một cọc sạc năng lượng mới, công suất của cọc, bật và tắt nguồn và nhật ký lỗi - nó có được ghi trực tiếp vào chuỗi từ cảm biến không? Giả sử bạn thực hiện tài trợ các khoản phải thu, hệ thống ERP của người mua có thể đẩy hàm băm trên chuỗi ngay khi hóa đơn hạ cánh không? Giả sử bạn bán quyền thu nhập cho thuê bất động sản, có lợi nhuận cấp hai của API giám sát không?
Nếu những hành động này vẫn phải dựa vào nhóm vận hành thu thập thống nhất và nhập liệu thủ công, thì việc "đưa dữ liệu lên chuỗi" chỉ là một tuyên bố giả. Bạn không để hệ thống đưa ra quyết định, mà dựa vào "con người quyết định", cuối cùng vẫn là quy trình tập trung đó, chỉ là công cụ "ghi sổ" đã được thay thế bằng blockchain. Thay đổi một cuốn sổ đẹp hơn, nhưng vẫn phải dựa vào con người để đảm bảo, rủi ro tín nhiệm và rủi ro giả mạo không hề giảm đi.
Thứ hai, dòng tiền của bạn có thể được thanh toán trên chuỗi không?
Bạn nói rằng bạn đã phát hành một mã thông báo thu nhập cọc sạc năng lượng mới, các khoản phí tính phí đó có được hợp đồng thông minh chia thành N stablecoin ngay sau khi họ vào tài khoản ký quỹ và đi thẳng đến địa chỉ của nhà đầu tư không? Bạn nói rằng bạn làm tài trợ các khoản phải thu, và người mua nhận được một khoản thanh toán một lần, hợp đồng có thể trả ngay tiền gốc, tích lãi, trừ phí dịch vụ theo kỳ tài khoản không? Bạn nói rằng bạn bán quyền thu nhập cho thuê bất động sản và người thuê nhấp vào "xác nhận thanh toán", chuỗi có chuyển đồng bộ stablecoin cho thuê cho chủ sở hữu token và tự động kết tủa các thiệt hại đã thanh lý và quỹ duy trì vào nhóm rủi ro không?
Nếu những hành động này vẫn phải được cô gái tài chính kiểm tra từng khoản và chuyển tiền thủ công, thì "thanh toán trên chuỗi" chỉ là vẽ ra một cái bánh lớn. Vốn quay vòng trong hậu trường, sau đó quay lại ngân hàng trực tuyến của con người, Token trở thành vé trải nghiệm - có thể xem nhưng không thể đổi.
RWA thực sự, để tiền có thể chảy như dữ liệu: dự trữ stablecoin có thể xác minh, công thức phân phối công khai, địa chỉ hợp đồng có thể kiểm tra bất kỳ lúc nào. Nếu không, cho dù bạn nói về quyền lợi thu nhập một cách hoa mỹ đến đâu, nhà đầu tư cuối cùng vẫn phải xếp hàng chờ vay, hiệu quả tài chính không có sự cải thiện chất lượng.
Đây không phải là tương lai mà chúng tôi mong muốn.
Không có RWA stablecoin thì chỉ là chơi bẩn
Chúng ta cần một cấu trúc thật sự có thể hoạt động: nguyên bản trên chuỗi, có thể tự động chạy, có thể thanh toán ngay lập tức. Dữ liệu một khi được tạo ra, sẽ tự động ghi vào chuỗi, không thể bị thay đổi; vốn một khi được kích hoạt, sẽ không cần quản lý, tự động đến nơi.
RWA không phải là một bảng đẹp hơn, mà là một bộ logic vận hành mới: dữ liệu phải có nguồn gốc đáng tin cậy, tiền phải được thanh toán trên chuỗi.
Để đạt được hai điểm này, một là cần công nghệ blockchain làm nền tảng thông tin, một cái khác là cần stablecoin làm phương tiện giá trị.
Nhiều người nói về stablecoin, thích nói rằng nó có thể nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, có thể giảm chi phí, có thể thay thế ngân hàng. Nhưng giá trị thực sự của nó trong RWA không phải là những lợi thế vĩ mô này, mà là khả năng cho phép tiền "chạy" thực sự trong thế giới blockchain. Không phải chờ đợi để thanh toán hàng tháng hoặc đến hạn, mà là có thể được lập trình, có thể được gọi lại, có thể thực hiện thanh toán trực tiếp dựa trên dữ liệu trên chuỗi.
Ý nghĩa lớn nhất của stablecoin là nó cho phép tiền lần đầu tiên có thể lập trình và thực hiện các quy tắc.
Bạn có thể quy định nó sẽ thanh toán khi nào, thanh toán cho ai, thanh toán bao nhiêu, thậm chí là sau khi xảy ra sự kiện nào trên chuỗi. Nó không phải là tiền sẽ được chuyển đi khi có người nhấn nút, mà tự động lưu thông như dữ liệu.
Với ứng dụng stablecoin RWA, mới có thể để toàn bộ vòng đời tài sản, từ tạo ra, phân phối lợi nhuận, đến thoát ra thu hồi, đều chạy trên chuỗi dưới dạng hợp đồng thông minh, nếu không, dù có nhiều tổ chức tham gia, nhiều sự chứng thực kiểm toán, cũng chỉ là một hình thức khác của nền tảng tập trung.
Vì vậy, chúng tôi nói rằng: Không có ứng dụng stablecoin cho RWA thì đều là lừa đảo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Quan điểm: Không có Stablecoin nào trong RWA, đều là lừa đảo.
Tác giả: Liu Honglin
RWA đã trở thành cô gái dễ bị thay đổi.
Thuật ngữ RWA gần đây đã trở nên phổ biến. Từ các diễn đàn tài chính quốc tế đến các nhóm khởi nghiệp trong ngành, mọi người đều đang nói về "tài sản trên chuỗi" và "phản ánh thế giới thực", như thể nếu ai đó không nói về RWA một vài câu, thì sẽ có chút không theo kịp xu hướng của ngành.
Nhưng càng trong những khoảnh khắc nhiệt độ cao như vậy, càng cần phải bình tĩnh lại để làm rõ: RWA thực sự có thể giải quyết vấn đề gì, và cần những điều kiện cơ sở nào để có thể triển khai.
Nhiều người nói rằng RWA là "tái cấu trúc tài sản thế giới thực trên chuỗi", luật sư Honglin không phản đối quan điểm này. Nhưng điều kiện tiên quyết của "tái cấu trúc" là phải thực sự phá vỡ các rào cản thông tin và quy trình thanh toán ban đầu.
Trong nhiều dự án RWA mà tôi đã tiếp xúc, cái được gọi là "tài sản mã hóa" thực chất chỉ là việc chuyển đổi một bản sao dữ liệu từ Excel, ERP hoặc hệ thống của các tổ chức lưu ký lên chuỗi. Nhưng toàn bộ quy trình vẫn như cũ: tạo ra tài sản, xác nhận giá trị, tính toán lợi nhuận, phân phối đầu tư - tất cả vẫn phụ thuộc vào đội ngũ vận hành của dự án xử lý từng bước, trên chuỗi chỉ là một "báo cáo phiên bản nâng cao".
Trong trường hợp này, bạn nói rằng nó "sử dụng blockchain" thì đúng; nhưng nói rằng nó "thay đổi logic hoạt động tài chính" thì có phần hơi phóng đại.
Những gì bạn gọi là "vật lý tài sản", thực ra chẳng khác gì so với việc bạn vẽ một bảng cân đối tài sản trong Excel. Bạn không thể chỉ đơn giản là chuyển thông tin liên quan đến tài sản từ hợp đồng giấy sang một tệp JSON viết trong blockchain, rồi tuyên bố rằng bạn đã thực hiện "token hóa tài sản thế giới thực".
Bạn có thể ghi lại tài sản bằng chuỗi, nhưng không thể điều khiển tài chính bằng chuỗi. Nếu không có sự đột phá này, RWA sẽ mãi mãi chỉ dừng ở phiên bản 0.1.
Hai tiêu chuẩn để phân biệt tính xác thực của RWA
Nhiều người nghĩ rằng cốt lõi của RWA nằm ở "quyền sở hữu" - tài sản có nguồn gốc, có đăng ký trên chuỗi. Nhưng thực tế, dữ liệu đáng tin cậy chỉ là một điều kiện cơ bản, điều thực sự quyết định RWA có giá trị tài chính hay không, là liệu nó có thể hoàn thành việc thanh toán đáng tin cậy, tức là cơ chế dòng tiền trên chuỗi có thể hoạt động hay không.
Vì vậy, giá trị của RWA được phân chia thành hai tầng: một là dữ liệu đáng tin cậy, hai là thanh toán đáng tin cậy.
Lớp đầu tiên: dữ liệu đáng tin cậy, đề cập đến việc liệu những thay đổi trạng thái của tài sản trong thế giới thực có thể được ghi lại trên chuỗi hay không. Điều này có vẻ "kỹ thuật", nhưng về cơ bản nó là một sự chuyển đổi của các quy trình kinh doanh. Các giao diện bên ngoài như cảm biến, người giám sát và oracle sẽ có thể đẩy thông tin vào chuỗi trong thời gian thực, tự động và khách quan khi tài sản thay đổi. Đây là ngưỡng đầu tiên cho RWA. Một dự án thực sự có thể được gọi là RWA phải có khả năng "biết trên chuỗi ngay khi một sự kiện xảy ra", thay vì tải lên "báo cáo" cho bộ phận vận hành vào cuối mỗi tháng.
Trong nhiều trường hợp RWA được đóng gói thành tin tức mà chúng tôi biết, nhiều dự án vẫn dựa vào thao tác thủ công: một thư mục chứa thông tin về các tài sản, đến cuối tháng có người nhấp chuột để tạo ra một tóm tắt trên chuỗi, hình thức "tải lên sau", về bản chất chỉ là "ghi sổ trên chuỗi", xa rời lý tưởng "đáng tin cậy nguyên thủy" của blockchain.
Tầng thứ hai: Thanh toán đáng tin cậy mới là giá trị thực sự của RWA. Nói cách khác, việc phân phối lợi nhuận, hoàn trả vốn gốc, xử lý vi phạm hợp đồng và chuyển tiếp chi phí, những hành động luân chuyển giá trị này có thể được thực hiện tự động, không thể bị thay đổi và minh bạch công khai hay không. Để đạt được điều này, trên chuỗi phải có đơn vị tiền tệ, tức là sự tham gia của stablecoin.
Nhiều dự án đã bỏ qua điều này: Dữ liệu đã có, logic hợp đồng cũng đã có, nhưng đến giai đoạn thanh toán vẫn phải phụ thuộc vào các cô nàng tài chính để thực hiện chuyển khoản thủ công, hoặc thông qua nền tảng bên thứ ba để "mô phỏng" dòng tiền. Dưới thiết kế này, token trên chuỗi chỉ là một biểu tượng "trông giống như tài sản", nhưng không phải là quyền tài chính thực thi được.
Vì vậy, chúng ta nói rằng, để đánh giá một dự án có phải là RWA chính thống hay không, có hai tiêu chí cơ bản nhất:
Đầu tiên, dữ liệu của bạn có thể tự động lên chuỗi mà không cần sự can thiệp của con người không?
Bạn nói rằng bạn tạo một cọc sạc năng lượng mới, công suất của cọc, bật và tắt nguồn và nhật ký lỗi - nó có được ghi trực tiếp vào chuỗi từ cảm biến không? Giả sử bạn thực hiện tài trợ các khoản phải thu, hệ thống ERP của người mua có thể đẩy hàm băm trên chuỗi ngay khi hóa đơn hạ cánh không? Giả sử bạn bán quyền thu nhập cho thuê bất động sản, có lợi nhuận cấp hai của API giám sát không?
Nếu những hành động này vẫn phải dựa vào nhóm vận hành thu thập thống nhất và nhập liệu thủ công, thì việc "đưa dữ liệu lên chuỗi" chỉ là một tuyên bố giả. Bạn không để hệ thống đưa ra quyết định, mà dựa vào "con người quyết định", cuối cùng vẫn là quy trình tập trung đó, chỉ là công cụ "ghi sổ" đã được thay thế bằng blockchain. Thay đổi một cuốn sổ đẹp hơn, nhưng vẫn phải dựa vào con người để đảm bảo, rủi ro tín nhiệm và rủi ro giả mạo không hề giảm đi.
Thứ hai, dòng tiền của bạn có thể được thanh toán trên chuỗi không?
Bạn nói rằng bạn đã phát hành một mã thông báo thu nhập cọc sạc năng lượng mới, các khoản phí tính phí đó có được hợp đồng thông minh chia thành N stablecoin ngay sau khi họ vào tài khoản ký quỹ và đi thẳng đến địa chỉ của nhà đầu tư không? Bạn nói rằng bạn làm tài trợ các khoản phải thu, và người mua nhận được một khoản thanh toán một lần, hợp đồng có thể trả ngay tiền gốc, tích lãi, trừ phí dịch vụ theo kỳ tài khoản không? Bạn nói rằng bạn bán quyền thu nhập cho thuê bất động sản và người thuê nhấp vào "xác nhận thanh toán", chuỗi có chuyển đồng bộ stablecoin cho thuê cho chủ sở hữu token và tự động kết tủa các thiệt hại đã thanh lý và quỹ duy trì vào nhóm rủi ro không?
Nếu những hành động này vẫn phải được cô gái tài chính kiểm tra từng khoản và chuyển tiền thủ công, thì "thanh toán trên chuỗi" chỉ là vẽ ra một cái bánh lớn. Vốn quay vòng trong hậu trường, sau đó quay lại ngân hàng trực tuyến của con người, Token trở thành vé trải nghiệm - có thể xem nhưng không thể đổi.
RWA thực sự, để tiền có thể chảy như dữ liệu: dự trữ stablecoin có thể xác minh, công thức phân phối công khai, địa chỉ hợp đồng có thể kiểm tra bất kỳ lúc nào. Nếu không, cho dù bạn nói về quyền lợi thu nhập một cách hoa mỹ đến đâu, nhà đầu tư cuối cùng vẫn phải xếp hàng chờ vay, hiệu quả tài chính không có sự cải thiện chất lượng.
Đây không phải là tương lai mà chúng tôi mong muốn.
Không có RWA stablecoin thì chỉ là chơi bẩn
Chúng ta cần một cấu trúc thật sự có thể hoạt động: nguyên bản trên chuỗi, có thể tự động chạy, có thể thanh toán ngay lập tức. Dữ liệu một khi được tạo ra, sẽ tự động ghi vào chuỗi, không thể bị thay đổi; vốn một khi được kích hoạt, sẽ không cần quản lý, tự động đến nơi.
RWA không phải là một bảng đẹp hơn, mà là một bộ logic vận hành mới: dữ liệu phải có nguồn gốc đáng tin cậy, tiền phải được thanh toán trên chuỗi.
Để đạt được hai điểm này, một là cần công nghệ blockchain làm nền tảng thông tin, một cái khác là cần stablecoin làm phương tiện giá trị.
Nhiều người nói về stablecoin, thích nói rằng nó có thể nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, có thể giảm chi phí, có thể thay thế ngân hàng. Nhưng giá trị thực sự của nó trong RWA không phải là những lợi thế vĩ mô này, mà là khả năng cho phép tiền "chạy" thực sự trong thế giới blockchain. Không phải chờ đợi để thanh toán hàng tháng hoặc đến hạn, mà là có thể được lập trình, có thể được gọi lại, có thể thực hiện thanh toán trực tiếp dựa trên dữ liệu trên chuỗi.
Ý nghĩa lớn nhất của stablecoin là nó cho phép tiền lần đầu tiên có thể lập trình và thực hiện các quy tắc.
Bạn có thể quy định nó sẽ thanh toán khi nào, thanh toán cho ai, thanh toán bao nhiêu, thậm chí là sau khi xảy ra sự kiện nào trên chuỗi. Nó không phải là tiền sẽ được chuyển đi khi có người nhấn nút, mà tự động lưu thông như dữ liệu.
Với ứng dụng stablecoin RWA, mới có thể để toàn bộ vòng đời tài sản, từ tạo ra, phân phối lợi nhuận, đến thoát ra thu hồi, đều chạy trên chuỗi dưới dạng hợp đồng thông minh, nếu không, dù có nhiều tổ chức tham gia, nhiều sự chứng thực kiểm toán, cũng chỉ là một hình thức khác của nền tảng tập trung.
Vì vậy, chúng tôi nói rằng: Không có ứng dụng stablecoin cho RWA thì đều là lừa đảo.