Năm 2025 có thể được mô tả là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin, được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Pháp lệnh Stablecoin ("Pháp lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và thông báo rằng nó sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Vụ việc đã làm dấy lên một cơn sốt trong và ngoài vòng tròn, và món salad tiền điện tử cũng nhận được rất nhiều câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy rằng có một mối quan tâm chung về những lợi ích thiết thực mà dự luật này sẽ mang lại và tác động của nó đối với cộng đồng Web3. Tôi cũng hy vọng hiểu liệu tôi, với tư cách là một người tham gia vào thượng nguồn và hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và tôi nên cố gắng cắt giảm từ những góc độ nào; Nếu tôi có ý định phát hành stablecoin tuân thủ với tư cách là một tổ chức được cấp phép, tôi nên đăng ký các giấy phép liên quan như thế nào......
Trước đây, các chuyên gia về mã hóa đã giải thích chi tiết về định nghĩa, đặc điểm, và vai trò của stablecoin, xem thêm: "Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định không? Tại sao stablecoin lại quan trọng như vậy?"; đồng thời, cũng đã thảo luận về những điểm chính trong việc quản lý stablecoin và so sánh sâu về khung pháp lý về stablecoin của Mỹ và Hồng Kông, xem thêm: "Luật sư Web3 phân tích sâu: Điểm chính trong quản lý stablecoin là gì? Khung quản lý stablecoin của Mỹ và Hồng Kông có gì khác biệt?".
Trong bài viết này, mã hóa salad không đề cập nhiều đến nội dung và giá trị của stablecoin, mà sẽ tập trung vào bộ quy định mới ở Hồng Kông, để tiến hành phân tích chi tiết hơn, nhằm tìm kiếm câu trả lời cho các vấn đề sau:
Điều kiện tối thiểu nào cần đáp ứng để xin giấy phép stablecoin?
Nắm giữ giấy phép Stablecoin có thể làm gì?
Cơ chế quản lý và quy định về tài sản dự trữ và việc đổi lại cụ thể như thế nào?
Ổn định tiền tệ có ảnh hưởng gì đến thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ
Quy định sẽ có ý nghĩa gì đối với ngành? Liệu cấu trúc thị trường tài chính ở Hồng Kông có thay đổi lớn không?
......
Một, Giải thích khung quy định của "Quy định về Stablecoin" tại Hồng Kông
1、Hong Kong đang quản lý loại stablecoin nào?
Bản chất của stablecoin là một tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định giá thông qua các cơ chế cụ thể, chẳng hạn như chốt tài sản dự trữ. Các Quy định định nghĩa rõ ràng stablecoin: stablecoin là dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mã hóa, với các đặc điểm sau:
Giá trị của nó được biểu thị dưới dạng một đơn vị tính toán hoặc hình thức lưu trữ kinh tế;
Dùng để thanh toán, trả nợ hoặc đầu tư;
Có thể chuyển, lưu trữ hoặc giao dịch bằng phương tiện điện tử;
Chạy trên nền tảng tài khoản phân tán hoặc công nghệ tương tự;
Giá trị của nó về bề mặt được neo vào một tài sản hoặc danh mục tài sản nhất định.
Đồng thời, *《Quy định》 đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không nằm trong phạm vi quản lý của nó, chẳng hạn như tiền tệ kỹ thuật số được phát hành bởi ngân hàng trung ương và ngân hàng liên quan, hệ thống điểm là token sử dụng hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (chẳng hạn như token chứng khoán), số tiền giá trị được quy định bởi 《Quy định về Hệ thống Thanh toán và Công cụ Thanh toán Giá trị Dự trữ》, cũng như gửi tiền ngân hàng truyền thống. *
Nhưng "Nghị định" không điều chỉnh tất cả các stablecoin, mà đã giới hạn đối tượng quản lý là "stablecoin được chỉ định" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin được chỉ định là thuật ngữ độc quyền của chính phủ Hồng Kông, theo định nghĩa tại Điều 4 của "Nghị định", stablecoin được chỉ định là stablecoin hoàn toàn tham khảo một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính được công bố bởi Cơ quan tiền tệ Hồng Kông hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế, hoặc sự kết hợp của hai loại trên, nhằm duy trì giá trị ổn định của nó. Thực tế chính là stablecoin gắn với tiền pháp định mà chúng ta thường gọi (sau đây gọi là "stablecoin pháp định").
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, bởi vì stablecoin tiền tệ fiat có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán tiền" trên thị trường giao dịch tài chính do tỷ lệ tài sản thế chấp cao với tiền tệ fiat, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra chạy hoặc de-anchoring, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, vì vậy nhu cầu và yêu cầu về quy định stablecoin là rất cao. ** Ngoài ra, Pháp lệnh hạn chế rõ ràng người được cấp phép trả lãi đối với các stablecoin cụ thể do họ phát hành, giảm khả năng chúng không thể tránh khỏi việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. **Các stablecoin khác không đủ ổn định cho mục đích thanh toán, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng bị loại khỏi vòng quy định đầu tiên.
2.Các hoạt động nào của stablecoin bị giới hạn?
Sau khi quy định được thông qua, bất kỳ ai thực hiện hoặc tuyên bố mình thực hiện các hoạt động stablecoin được quy định đều phải có giấy phép. Một trong những trọng tâm của sự quản lý trong quy định là xác định những hoạt động nào thuộc "hoạt động stablecoin được quy định", trong Điều 5 đã đưa ra phạm vi hoạt động bị hạn chế rõ ràng ở giai đoạn hiện tại:
(1) Phát hành stablecoin chỉ định tại Hồng Kông;
(2) Phát hành stablecoin chỉ định neo vào đô la Hồng Kông ở các khu vực ngoài Hồng Kông (dù tỷ lệ tham chiếu là gì);
(3) Cán bộ quản lý tài chính sau khi tham vấn Giám đốc Tài chính, thông báo các hoạt động được chỉ định;
(4) Tích cực quảng bá cho công chúng về việc thực hiện hoặc có vẻ như thực hiện các hoạt động trên.
Ngoài ra, Điều 2 của Quy định cũng quy định chi tiết về các lĩnh vực quản lý khác đối với các stablecoin được chỉ định:
Đề nghị hoặc hiển thị đề nghị của mình chỉ định stablecoin:
Quảng cáo cho các hoạt động stablecoin được quản lý và các ưu đãi nêu trên;
Chỉ rõ giao dịch Stablecoin hoặc nhằm dụ dỗ người khác ký kết các thỏa thuận nhằm thu được, xử lý, mua hoặc phân phối Stablecoin đã chỉ định, liên quan đến hoặc thực hiện các hoạt động gian lận hoặc lừa đảo.
Tổng thể, 《Quy định》 tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ Stablecoin, một loạt các hạn chế đối với các hành vi như "đề nghị", "quảng cáo" đều nhằm mục đích giới hạn Stablecoin trong loại hình "công cụ thanh toán", không thể được đóng gói thành sản phẩm đầu tư có thể giao dịch. Các vai trò như nhà phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví đều được đưa vào hệ thống quản lý, đảm bảo toàn bộ chuỗi sinh thái Stablecoin đều bị quản lý.
Từ góc độ thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ điều chỉnh các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn giám sát việc phát hành các stablecoin được gắn với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. ** Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra ở Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được gắn với đô la Hồng Kông, ngay cả bất kể tỷ lệ tham chiếu, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính địa phương tiềm năng và sẽ phải tuân theo quy định. Sự sắp xếp này phản ánh tầm quan trọng lớn của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép sử dụng tên gọi "chốt với đồng đô la Hồng Kông" để đánh lừa công chúng trên thị trường vì lợi nhuận. **
3.Cách xin giấy phép Stablecoin?
Chế độ cấp phép là cơ chế điều tiết cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. **Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông, phải nộp đơn xin giấy phép chính thức cho Cơ quan tiền tệ. ** Pháp lệnh không thiết lập nhiều giấy phép khác nhau, nhưng dựa trên một giấy phép thống nhất, với các điều kiện khác nhau kèm theo việc cấp giấy phép tùy theo đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quy trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, trực tiếp nộp đơn cho nhân viên quản lý tài chính và chờ đợi quyết định của họ. Điểm kiểm tra chính của nhân viên quản lý tài chính là, người nộp đơn có đáp ứng "tiêu chuẩn tối thiểu" được nêu trong "Phụ lục 2" hay không, các điều kiện cụ thể như sau:
(1) Có đủ nguồn lực tài chính và tài sản lưu động
Người nộp đơn cần phải đóng góp vốn chủ sở hữu không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc sở hữu các nguồn tài chính khác có giá trị lớn hơn hoặc bằng 25 triệu đô la Hồng Kông và được sự chấp thuận của ủy viên quản lý tài chính.
（2）Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
Chính phủ Hồng Kông để bảo đảm uy tín và khả năng thanh toán của Stablecoin, người được cấp phép khi cấu trúc tài sản dự trữ tương ứng với Stablecoin phải tuân theo các điều kiện sau:
Phân tách tài sản: Danh mục dự trữ được tách biệt với danh mục tài sản dự trữ khác do bên được cấp phép nắm giữ và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ khác hoặc điều kiện hoạt động của chính bên được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng nên độc lập với các tài sản khác của công ty của bên được cấp phép, đảm bảo sự tách biệt về pháp lý và tài chính;
Đảm bảo thanh toán: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ không nhỏ hơn tổng mệnh giá của các stablecoin chưa được cứu rỗi trên thị trường, đảm bảo sự bao phủ toàn bộ và có thể thanh toán bất cứ lúc nào;
Gắn với tài sản HKD: Trừ khi có sự chấp thuận bằng văn bản trước của Ủy viên Quản lý Tài chính, tài sản dự trữ phải tham chiếu trực tiếp đến tài sản tham chiếu giống hệt như tài sản mà stablecoin đã gắn vào;
Danh mục tài sản dự trữ phải có chất lượng cao và tính thanh khoản cao, đồng thời có rủi ro đầu tư tối thiểu;
Người được cấp phép phải thiết lập hệ thống quản lý rủi ro và kiểm toán nội bộ;
Người được cấp phép phải công khai thông tin sau:
Chính sách quản lý tài sản dự trữ của nó;
Các rủi ro có thể xảy ra từ chiến lược này và cách đánh giá;
Thành phần và giá trị thị trường của tài sản dự trữ của nó;
Kết quả kiểm toán và kiểm tra độc lập định kỳ của tài sản dự trữ của nó.
Người được cấp phép phải có hệ thống quản lý và kiểm soát hợp lý.
(3) Thiết lập cơ chế đổi lại
Người phát hành phải cung cấp quyền đổi lại cho mỗi người nắm giữ Stablecoin đã phát hành và không được đính kèm các điều kiện quá nghiêm ngặt để hạn chế việc đổi lại Stablecoin đã chỉ định. Hành động đổi lại cũng không được thu phí liên quan.
(4) Người phù hợp
Người thích hợp, đề cập đến giám đốc điều hành, giám đốc, người quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người được cấp phép, người được cấp phép phải có và thực hiện một hệ thống quản lý phù hợp và hợp lý để đảm bảo rằng ủy viên quản lý tài chính xác định rõ danh tính của từng người kiểm soát của người được cấp phép.
（5）Yêu cầu của ban quản lý
Người quản lý cần có kiến thức và kinh nghiệm chuyên môn tương ứng, người được cấp phép cũng cần quản lý điều này tương ứng.
（6）Quản lý thận trọng và rủi ro
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các chính sách và quy trình quản lý rủi ro đầy đủ và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ các hoạt động stablecoin của người được cấp phép, bao gồm: các biện pháp bảo mật và kiểm soát nội bộ, các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và các nỗ lực gian lận.
（7）Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các hệ thống kiểm soát hợp lý và phù hợp, nhằm ngăn chặn và chống lại các hành vi rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể xảy ra, liên quan đến hoạt động phát hành stablecoin của họ.
（8）Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người nắm giữ giấy phép phải có tài nguyên chuyên dụng và đủ để thực hiện các hoạt động liên quan đến stablecoin đã được cấp phép, bất kỳ hoạt động nào ngoài stablecoin đã cấp phép đều phải được sự đồng ý của Ủy viên quản lý tài chính.
（9）Yêu cầu công bố thông tin
Người được cấp phép phải công bố tài liệu trắng cho mỗi loại stablecoin mà họ phát hành, nhằm cung cấp thông tin đầy đủ và minh bạch về loại stablecoin đó. Đồng thời, người được cấp phép phải cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của họ cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
（10）Kế hoạch phục hồi và giảm quy mô có trật tự
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện một hệ thống kiểm soát đầy đủ và phù hợp, nhằm lập kế hoạch thích hợp để hỗ trợ khả năng phục hồi các chức năng quan trọng của hoạt động stablecoin khi xảy ra sự cố vận hành đáng kể.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với các ứng viên xin giấy phép Stablecoin. Đối với các tổ chức dự định xin giấy phép Stablecoin, cần nhận thức rằng đây không chỉ là quy trình xin giấy phép mà còn là một cuộc kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.
4. Người giữ giấy phép có nghĩa vụ tuân thủ gì?
Khi có được giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt các nghĩa vụ tuân thủ liên tục, vi phạm có thể bị xử phạt, thu hồi giấy phép thậm chí phải chịu trách nhiệm hình sự.
Nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ nộp phí hàng năm
Phí giấy phép hàng năm là 113, 020 HKD, người sở hữu giấy phép phải thanh toán phí giấy phép lần đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản do Ủy viên quản lý tài chính gửi cho người nộp đơn, sau đó hàng năm phải thanh toán cùng một số tiền phí hàng năm trước ngày này.
（2）Trình bày công khai số giấy phép
Người sở hữu giấy phép phải công khai số giấy phép trên mọi tài liệu liên quan đến hoạt động của Stablecoin có giấy phép, cũng như trên giao diện ứng dụng dành cho người dùng.
(3) Tiếp tục đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người nắm giữ giấy phép nào không thể duy trì "tiêu chuẩn tối thiểu", hoặc cho rằng mình có khả năng cao không thể thực hiện nghĩa vụ, không có khả năng trả nợ hoặc sắp ngừng thanh toán, phải kịp thời, chủ động báo cáo cho ủy viên quản lý tài chính và cung cấp tất cả các sự thật, tình huống và tài liệu liên quan, nếu không sẽ phải đối mặt với khả năng bị kết án nghiêm trọng.
（4）Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Địa chỉ, bản chất kinh doanh, cấu trúc sở hữu và các thay đổi liên quan khác cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp phạt như phạt tiền.
Đáng chú ý là việc nhận giấy phép không phải là "một lần cho mãi mãi", theo quy định tại Điều 19 của "Nghị định", Ủy viên quản lý tài chính vẫn có thể tạm thời đính kèm hoặc sửa đổi các điều kiện cấp giấy phép dựa trên sự thay đổi rủi ro của thị trường hoặc kết quả đánh giá quy định, người giữ giấy phép cần phải đưa ra bản giải trình bằng văn bản cho Ủy viên trong thời gian mà Ủy viên quy định, để giải thích về các điều kiện đã được đính kèm hoặc sửa đổi.
Có thể thấy, "Quy chế" có yêu cầu cao hơn về sức mạnh tài chính của người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào, tài sản lớn để thực hiện bố trí trung và dài hạn ở cấp độ chiến lược. **Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính vào các dự án phát hành stablecoin, nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần phải trả không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn chủ sở hữu hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn phải được trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương và chịu các chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống khác nhau trong quá trình vận hành stablecoin, nên không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5.Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm ngừng giấy phép được quy định như thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng yêu cầu quản lý, "Quy định" cũng trao cho ủy viên quản lý tài chính quyền can thiệp khá rộng rãi:
Tạm thời thu hồi giấy phép: Nếu Ủy viên quản lý tài chính cho rằng có lý do hợp lệ để thu hồi giấy phép theo chỉ định trong "Phụ lục 4", có thể gửi thông báo bằng văn bản đến các bên được cấp phép, thu hồi giấy phép không quá 6 tháng. Trong thời gian tạm thời thu hồi, bên được cấp phép không được tiến hành các hoạt động kinh doanh liên quan, vi phạm sẽ bị phạt tiền và tù giam.
Thu hồi giấy phép chủ động: Lý do thu hồi giấy phép được nêu chi tiết trong "Phụ lục 4", bao gồm việc người có giấy phép phá sản, báo cáo thông tin giả, vi phạm điều kiện giấy phép hoặc thực tế ngừng hoạt động kinh doanh, v.v.
6.《条例》 đối với người sử dụng stablecoin có những保障 gì?
"Nghị định" không chỉ là công cụ quản lý dành cho người phát hành và các tổ chức hoạt động, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng cuối của stablecoin. Chính phủ Hồng Kông đã xác lập nhiều quy định cốt lõi nhằm bảo vệ người sử dụng trong nghị định này, và bài viết này sẽ liệt kê hai lĩnh vực quan trọng nhất để giúp người sử dụng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm ẩn của mình.
Quy định nghiêm ngặt về hành vi tuyên truyền và tiếp thị của người nắm giữ giấy phép
Điều 10 của "Nghị định" rõ ràng cấm bất kỳ ai không có giấy phép phát hành quảng cáo đến công chúng về các hoạt động hoặc hành vi liên quan đến Stablecoin. Dù là quảng cáo ngoại tuyến, tiếp thị trên mạng xã hội trực tuyến, hay quảng bá qua nền tảng bên thứ ba, đều nằm trong phạm vi quản lý.
Điều 12 quy định thêm rằng: bất kỳ hành vi nào dụ dỗ người khác đạt được ổn định coin chỉ định, nếu liên quan đến việc mô tả sai sự thật, che giấu rủi ro, phóng đại lợi nhuận và các tuyên bố lừa đảo khác, sẽ cấu thành tội phạm hình sự. Ngay cả khi hành vi dụ dỗ đó không dẫn đến giao dịch cuối cùng, vẫn có thể bị truy cứu trách nhiệm theo pháp luật.
Cơ chế bảo vệ quyền lợi người dùng
Người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất không gì khác ngoài sự an toàn giá trị và đảm bảo thanh toán của stablecoin, "Quy định" đã thiết lập một cơ chế bảo vệ khá vững chắc cho điểm này.
Pháp lệnh yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của stablecoin mà họ phát hành. Những tài sản này phải có thật, có tính thanh khoản cao và có thể được mua lại kịp thời khi người dùng bắt đầu yêu cầu rút tiền. Ngoài ra, tổ chức phát hành nên có cơ chế kiểm toán để bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự khớp giữa tài sản dự trữ và tổng số lượng phát hành stablecoin để ngăn chặn sự vô hiệu của quỹ hoặc sự không phù hợp của quỹ. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được phép tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hoặc áp đặt các ngưỡng mua lại nặng nề mà không có lý do. Trong trường hợp thanh toán khó khăn, cần báo cáo ngay cho Cơ quan tiền tệ.
Nhìn chung, Quy định cung cấp các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng cho ngành công nghiệp stablecoin. Đối với đa số các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các nhà phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc chính thức thực hiện các "Quy định", những dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý thị trường hoặc thậm chí sụp đổ, và các nhà đầu tư cần cảnh giác cao độ và không mù quáng theo đuổi cao hơn hoặc tin tưởng vào việc quảng bá sản phẩm trái phép. **
7.Quyền giám sát của cơ quan tiền tệ có rộng rãi không?
Thông qua việc sắp xếp ở trên, có thể thấy rõ vai trò của ủy viên quản lý tài chính trong cấu trúc quy định về stablecoin ở Hồng Kông là rất quan trọng. Điều này đại diện cho việc Cơ quan tiền tệ không chỉ đảm nhận vai trò hành chính trong việc phê duyệt giấy phép, mà còn nắm giữ quyền lực quy định, điều tra và can thiệp trực tiếp rất rộng rãi. Tổng thể, ủy viên quản lý tài chính có quyền phê duyệt và cấp giấy phép; quyền kiểm soát hàng ngày; khi người sở hữu giấy phép gặp rủi ro kinh doanh nghiêm trọng, có quyền điều tra trực tiếp và thu thập chứng cứ.
Theo Điều 5 của Quy định, Ủy viên Quản lý Tài chính có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ định hoặc yêu cầu điều tra viên thực hiện một cuộc điều tra cụ thể. Điều tra viên có thể yêu cầu người được điều tra cung cấp chứng cứ, tài liệu hoặc giải thích, và điều tra viên có thể nộp đơn lên Tòa án sơ thẩm.
Chuỗi quy định này cho thấy Cơ quan Quản lý Tiền tệ có quyền quản lý gần như toàn diện đối với stablecoin, điểm mấu chốt là có quyền điều tra "tư pháp" với sức răn đe và khả năng thực thi cao.
Mã hóa sa lát tóm tắt:
Đối với các dự án có ý định tham gia thị trường stablecoin Hong Kong với tư cách là người giữ giấy phép, "Quy định" cung cấp một khung và lộ trình rõ ràng cho việc hoạt động tuân thủ, chỉ cần đánh giá vốn của chính mình và có nhận thức rõ ràng về độ khó của việc xin giấy phép cũng như chi phí duy trì tuân thủ sau này.
Đối với hầu hết các bên dự án không có ý định xin giấy phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã được cấp phép hoặc đang xin giấy phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính số của mình. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác hệ sinh thái. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo sự tuân thủ của doanh nghiệp thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng cắt vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
Quy chế quy định bên được cấp phép phải công bố thông tin cấp phép trên cả kênh chính thức và công khai, do đó bên dự án dễ dàng xác định được "giấy phép thật" về vấn đề này. Tuy nhiên, việc lựa chọn một tổ chức được cấp phép stablecoin đáng tin cậy làm đối tác không chỉ nên hài lòng với điều kiện hời hợt là bên kia được "cấp phép", mà quan trọng hơn là đánh giá toàn diện sức mạnh kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của nó. **
*Ví dụ: tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của người được cấp phép là điều tối quan trọng và đối tác lý tưởng phải có phạm vi tài sản 1:1 đầy đủ và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên của bên thứ ba làm rõ tiền tệ, người giám sát và hồ sơ rủi ro của dự trữ. Đồng thời, liệu nó có cơ chế mua lại ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí đánh giá, và đội ngũ dự án nên chú ý xem nó có hỗ trợ mua lại không rào cản bất cứ lúc nào để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, nhóm dự án cũng nên kiểm tra ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu nó có được kết nối với ví chính thống, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán hay không, danh tiếng cộng đồng và các yếu tố khác. *
Hai, Dự thảo Quy định về Stablecoin có ý nghĩa gì?
1.Ý nghĩa ở cấp độ chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn được gọi là quyền đúc tiền, luôn nằm trong tay nhà nước. Nhưng khi bước vào kỷ nguyên tiền tệ kỹ thuật số, quyền lực này đang phải đối mặt với thách thức. Hồng Kông thông qua các luật địa phương để thiết lập hệ thống giám sát stablecoin, thực chất là đang chiếm lĩnh "quyền đúc tiền số", đặc biệt là vị thế hợp pháp của stablecoin được neo vào đô la Hồng Kông.
2.Ý nghĩa đối với thế giới Web3
Mặc dù chính phủ Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là mắt xích quan trọng giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trong và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín từ đầu đến cuối của RWA. Theo hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ là thanh toán và thanh toán: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ fiat truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Và trong khía cạnh sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất của stablecoin. Hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối, tránh bị trừng phạt và các vấn đề thực tiễn khác đang ngày càng thúc đẩy sự quan tâm của doanh nghiệp đối với công cụ stablecoin on-chain. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng lớn vào năm 2024, với số lượng chuyển tiền vượt qua tổng số của Visa và Mastercard. Sự tuân thủ đã mang lại quy mô và sự tham gia của các tổ chức, là điểm khởi đầu thực sự cho sự thương mại hóa của dự án.
Đối với các dự án Web3 bản địa, tác động lớn nhất không phải là bị quản lý, mà là được đưa vào các kênh tiếp cận tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "tính thanh khoản trên chuỗi" ngày càng khan hiếm, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA, hệ thống tài chính truyền thống, tham gia vào việc giải phóng tính thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
3. Liệu đồng stablecoin nhân dân tệ có khả năng triển khai không?
Việc thực hiện quy định stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho "stablecoin nhân dân tệ" không? Mặc dù stablecoin nhân dân tệ vẫn là một chủ đề nhạy cảm, nhưng không thể bỏ qua tiềm năng lâu dài của chúng. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy một mục tiêu RWA phù hợp (chẳng hạn như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho các stablecoin của RMB, thì logic sử dụng nó sẽ hợp lệ hơn. Hồng Kông có thể trở thành "bộ đệm chính sách" giữa stablecoin RMB và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông là quốc gia đầu tiên lập pháp, nhưng stablecoin vẫn phải đối mặt với những thách thức pháp lý rất phức tạp khi nhìn vào thị trường đại lục. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều công ty có nhu cầu thực tế sử dụng "công cụ thanh toán không phải đô la Mỹ". Nhưng đối với các nhà quản lý, tự do hóa stablecoin có nghĩa là đối mặt:
Tính khả kiểm soát của dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới;
Áp lực từ kiểm soát ngoại hối và ổn định tài chính;
Quyền kiểm soát dữ liệu và vấn đề an toàn thông tin tài chính;
Làm thế nào để tương tác và sai lệch với hệ thống hiện tại của nhân dân tệ kỹ thuật số;
......
Do đó, mã hóa salad tin rằng, trong thời gian ngắn, đại lục khó có khả năng sao chép phương pháp của Hồng Kông, nhưng kinh nghiệm "cánh đồng thí nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp một mẫu cho việc khám phá chiến lược tài chính kỹ thuật số quy mô lớn hơn trong tương lai.
Ba, Kết luận
Với việc thực hiện Pháp lệnh, Hồng Kông chắc chắn đã thực hiện một bước quan trọng trong cuộc đua quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một sự đổi mới của chính sách tài chính địa phương mà còn là một bài kiểm tra chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí cả bối cảnh tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad cung cấp một cách giải thích chi tiết về các quy định chính của Quy định, nhưng chúng tôi tin rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là một điều khoản nhất định được quy định như thế nào, mà là để thấy rằng một không gian thể chế mới đang mở ra. Vào thời điểm chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu chưa được thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Đây vừa là thách thức vừa là cơ hội cho toàn bộ thế giới Web3.
Chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả bài viết này, không cấu thành tư vấn pháp lý và ý kiến pháp lý đối với các vấn đề cụ thể.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Luật sư Web3 giải thích đầy đủ về "Quy định về Stablecoin": từ cấu trúc quản lý đến ý nghĩa thị trường, Hồng Kông thực sự đã làm như thế nào?
Năm 2025 có thể được mô tả là năm đầu tiên của stablecoin. Vào ngày 21 tháng 5, Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ hai và thứ ba của Dự luật Stablecoin, được Hội đồng Lập pháp chính thức thông qua, sau đó ban hành Pháp lệnh Stablecoin ("Pháp lệnh") vào ngày 29 tháng 5 năm 2025 và thông báo rằng nó sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8. Vụ việc đã làm dấy lên một cơn sốt trong và ngoài vòng tròn, và món salad tiền điện tử cũng nhận được rất nhiều câu hỏi liên quan. Chúng tôi nhận thấy rằng có một mối quan tâm chung về những lợi ích thiết thực mà dự luật này sẽ mang lại và tác động của nó đối với cộng đồng Web3. Tôi cũng hy vọng hiểu liệu tôi, với tư cách là một người tham gia vào thượng nguồn và hạ nguồn của chuỗi công nghiệp, có cần phải cống hiến hết mình cho việc xây dựng stablecoin hay không, và tôi nên cố gắng cắt giảm từ những góc độ nào; Nếu tôi có ý định phát hành stablecoin tuân thủ với tư cách là một tổ chức được cấp phép, tôi nên đăng ký các giấy phép liên quan như thế nào......
Trước đây, các chuyên gia về mã hóa đã giải thích chi tiết về định nghĩa, đặc điểm, và vai trò của stablecoin, xem thêm: "Luật sư Web3 giải thích: Stablecoin có thực sự ổn định không? Tại sao stablecoin lại quan trọng như vậy?"; đồng thời, cũng đã thảo luận về những điểm chính trong việc quản lý stablecoin và so sánh sâu về khung pháp lý về stablecoin của Mỹ và Hồng Kông, xem thêm: "Luật sư Web3 phân tích sâu: Điểm chính trong quản lý stablecoin là gì? Khung quản lý stablecoin của Mỹ và Hồng Kông có gì khác biệt?".
Trong bài viết này, mã hóa salad không đề cập nhiều đến nội dung và giá trị của stablecoin, mà sẽ tập trung vào bộ quy định mới ở Hồng Kông, để tiến hành phân tích chi tiết hơn, nhằm tìm kiếm câu trả lời cho các vấn đề sau:
......
Một, Giải thích khung quy định của "Quy định về Stablecoin" tại Hồng Kông
1、Hong Kong đang quản lý loại stablecoin nào?
Bản chất của stablecoin là một tài sản tiền điện tử đạt được sự ổn định giá thông qua các cơ chế cụ thể, chẳng hạn như chốt tài sản dự trữ. Các Quy định định nghĩa rõ ràng stablecoin: stablecoin là dạng giá trị kỹ thuật số được bảo vệ bằng mã hóa, với các đặc điểm sau:
Đồng thời, *《Quy định》 đặc biệt loại trừ một số hình thức giá trị kỹ thuật số không nằm trong phạm vi quản lý của nó, chẳng hạn như tiền tệ kỹ thuật số được phát hành bởi ngân hàng trung ương và ngân hàng liên quan, hệ thống điểm là token sử dụng hạn chế, tài sản được coi là chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai (chẳng hạn như token chứng khoán), số tiền giá trị được quy định bởi 《Quy định về Hệ thống Thanh toán và Công cụ Thanh toán Giá trị Dự trữ》, cũng như gửi tiền ngân hàng truyền thống. *
Nhưng "Nghị định" không điều chỉnh tất cả các stablecoin, mà đã giới hạn đối tượng quản lý là "stablecoin được chỉ định" hoạt động tại Hồng Kông. Stablecoin được chỉ định là thuật ngữ độc quyền của chính phủ Hồng Kông, theo định nghĩa tại Điều 4 của "Nghị định", stablecoin được chỉ định là stablecoin hoàn toàn tham khảo một hoặc nhiều loại tiền tệ chính thức, đơn vị tính được công bố bởi Cơ quan tiền tệ Hồng Kông hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế, hoặc sự kết hợp của hai loại trên, nhằm duy trì giá trị ổn định của nó. Thực tế chính là stablecoin gắn với tiền pháp định mà chúng ta thường gọi (sau đây gọi là "stablecoin pháp định").
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông đã chọn tập trung vào chức năng thanh toán, bởi vì stablecoin tiền tệ fiat có nhiều khả năng được sử dụng làm "tiền tệ bán tiền" trên thị trường giao dịch tài chính do tỷ lệ tài sản thế chấp cao với tiền tệ fiat, độ ổn định giá trị cao và mức độ phi tập trung thấp. Khi stablecoin trở thành công cụ thanh toán phổ biến và mở rộng quy mô sử dụng, một khi xảy ra chạy hoặc de-anchoring, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính, vì vậy nhu cầu và yêu cầu về quy định stablecoin là rất cao. ** Ngoài ra, Pháp lệnh hạn chế rõ ràng người được cấp phép trả lãi đối với các stablecoin cụ thể do họ phát hành, giảm khả năng chúng không thể tránh khỏi việc chúng được coi là sản phẩm tài chính tiết kiệm. **Các stablecoin khác không đủ ổn định cho mục đích thanh toán, chẳng hạn như stablecoin thuật toán, cũng bị loại khỏi vòng quy định đầu tiên.
2.Các hoạt động nào của stablecoin bị giới hạn?
Sau khi quy định được thông qua, bất kỳ ai thực hiện hoặc tuyên bố mình thực hiện các hoạt động stablecoin được quy định đều phải có giấy phép. Một trong những trọng tâm của sự quản lý trong quy định là xác định những hoạt động nào thuộc "hoạt động stablecoin được quy định", trong Điều 5 đã đưa ra phạm vi hoạt động bị hạn chế rõ ràng ở giai đoạn hiện tại:
(1) Phát hành stablecoin chỉ định tại Hồng Kông;
(2) Phát hành stablecoin chỉ định neo vào đô la Hồng Kông ở các khu vực ngoài Hồng Kông (dù tỷ lệ tham chiếu là gì);
(3) Cán bộ quản lý tài chính sau khi tham vấn Giám đốc Tài chính, thông báo các hoạt động được chỉ định;
(4) Tích cực quảng bá cho công chúng về việc thực hiện hoặc có vẻ như thực hiện các hoạt động trên.
Ngoài ra, Điều 2 của Quy định cũng quy định chi tiết về các lĩnh vực quản lý khác đối với các stablecoin được chỉ định:
Tổng thể, 《Quy định》 tập trung vào việc phát hành, phân phối và bán lẻ Stablecoin, một loạt các hạn chế đối với các hành vi như "đề nghị", "quảng cáo" đều nhằm mục đích giới hạn Stablecoin trong loại hình "công cụ thanh toán", không thể được đóng gói thành sản phẩm đầu tư có thể giao dịch. Các vai trò như nhà phát hành, nhà điều hành nền tảng, nhà cung cấp dịch vụ ví đều được đưa vào hệ thống quản lý, đảm bảo toàn bộ chuỗi sinh thái Stablecoin đều bị quản lý.
Từ góc độ thẩm quyền, chính quyền Hồng Kông không chỉ điều chỉnh các stablecoin được phát hành tại Hồng Kông mà còn giám sát việc phát hành các stablecoin được gắn với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông. ** Ngay cả khi việc phát hành không diễn ra ở Hồng Kông, miễn là stablecoin được phát hành được gắn với đô la Hồng Kông, ngay cả bất kể tỷ lệ tham chiếu, nó sẽ được coi là có ảnh hưởng tài chính địa phương tiềm năng và sẽ phải tuân theo quy định. Sự sắp xếp này phản ánh tầm quan trọng lớn của Hồng Kông đối với chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính, đồng thời ngăn chặn các tài sản kỹ thuật số trái phép sử dụng tên gọi "chốt với đồng đô la Hồng Kông" để đánh lừa công chúng trên thị trường vì lợi nhuận. **
3.Cách xin giấy phép Stablecoin?
Chế độ cấp phép là cơ chế điều tiết cốt lõi được thiết lập theo Pháp lệnh. **Bất kỳ công ty nào phát hành, quản lý, phân phối các stablecoin cụ thể ở Hồng Kông hoặc một tổ chức được ủy quyền được thành lập bên ngoài Hồng Kông, phải nộp đơn xin giấy phép chính thức cho Cơ quan tiền tệ. ** Pháp lệnh không thiết lập nhiều giấy phép khác nhau, nhưng dựa trên một giấy phép thống nhất, với các điều kiện khác nhau kèm theo việc cấp giấy phép tùy theo đặc điểm kinh doanh và rủi ro cụ thể của người nộp đơn.
Quy trình phê duyệt giấy phép tương đối đơn giản, trực tiếp nộp đơn cho nhân viên quản lý tài chính và chờ đợi quyết định của họ. Điểm kiểm tra chính của nhân viên quản lý tài chính là, người nộp đơn có đáp ứng "tiêu chuẩn tối thiểu" được nêu trong "Phụ lục 2" hay không, các điều kiện cụ thể như sau:
(1) Có đủ nguồn lực tài chính và tài sản lưu động
Người nộp đơn cần phải đóng góp vốn chủ sở hữu không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc số tiền tương đương bằng các loại tiền tệ khác; hoặc sở hữu các nguồn tài chính khác có giá trị lớn hơn hoặc bằng 25 triệu đô la Hồng Kông và được sự chấp thuận của ủy viên quản lý tài chính.
（2）Cấu hình tài sản dự trữ tương ứng
Chính phủ Hồng Kông để bảo đảm uy tín và khả năng thanh toán của Stablecoin, người được cấp phép khi cấu trúc tài sản dự trữ tương ứng với Stablecoin phải tuân theo các điều kiện sau:
Phân tách tài sản: Danh mục dự trữ được tách biệt với danh mục tài sản dự trữ khác do bên được cấp phép nắm giữ và không bị ảnh hưởng bởi các khoản nợ khác hoặc điều kiện hoạt động của chính bên được cấp phép. Ngoài ra, tài sản dự trữ cũng nên độc lập với các tài sản khác của công ty của bên được cấp phép, đảm bảo sự tách biệt về pháp lý và tài chính;
(3) Thiết lập cơ chế đổi lại
Người phát hành phải cung cấp quyền đổi lại cho mỗi người nắm giữ Stablecoin đã phát hành và không được đính kèm các điều kiện quá nghiêm ngặt để hạn chế việc đổi lại Stablecoin đã chỉ định. Hành động đổi lại cũng không được thu phí liên quan.
(4) Người phù hợp
Người thích hợp, đề cập đến giám đốc điều hành, giám đốc, người quản lý stablecoin hoặc người kiểm soát của người được cấp phép, người được cấp phép phải có và thực hiện một hệ thống quản lý phù hợp và hợp lý để đảm bảo rằng ủy viên quản lý tài chính xác định rõ danh tính của từng người kiểm soát của người được cấp phép.
（5）Yêu cầu của ban quản lý
Người quản lý cần có kiến thức và kinh nghiệm chuyên môn tương ứng, người được cấp phép cũng cần quản lý điều này tương ứng.
（6）Quản lý thận trọng và rủi ro
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các chính sách và quy trình quản lý rủi ro đầy đủ và phù hợp để quản lý các rủi ro phát sinh từ các hoạt động stablecoin của người được cấp phép, bao gồm: các biện pháp bảo mật và kiểm soát nội bộ, các phương pháp hiệu quả để phát hiện gian lận và các nỗ lực gian lận.
（7）Các biện pháp chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện các hệ thống kiểm soát hợp lý và phù hợp, nhằm ngăn chặn và chống lại các hành vi rửa tiền hoặc tài trợ khủng bố có thể xảy ra, liên quan đến hoạt động phát hành stablecoin của họ.
（8）Yêu cầu hoạt động kinh doanh
Người nắm giữ giấy phép phải có tài nguyên chuyên dụng và đủ để thực hiện các hoạt động liên quan đến stablecoin đã được cấp phép, bất kỳ hoạt động nào ngoài stablecoin đã cấp phép đều phải được sự đồng ý của Ủy viên quản lý tài chính.
（9）Yêu cầu công bố thông tin
Người được cấp phép phải công bố tài liệu trắng cho mỗi loại stablecoin mà họ phát hành, nhằm cung cấp thông tin đầy đủ và minh bạch về loại stablecoin đó. Đồng thời, người được cấp phép phải cung cấp thông tin về cơ chế xử lý khiếu nại và bồi thường của họ cho những người nắm giữ stablecoin mà họ phát hành.
（10）Kế hoạch phục hồi và giảm quy mô có trật tự
Người được cấp phép phải thiết lập và thực hiện một hệ thống kiểm soát đầy đủ và phù hợp, nhằm lập kế hoạch thích hợp để hỗ trợ khả năng phục hồi các chức năng quan trọng của hoạt động stablecoin khi xảy ra sự cố vận hành đáng kể.
Có thể thấy, chính quyền Hồng Kông duy trì tiêu chuẩn cao và yêu cầu nghiêm ngặt đối với các ứng viên xin giấy phép Stablecoin. Đối với các tổ chức dự định xin giấy phép Stablecoin, cần nhận thức rằng đây không chỉ là quy trình xin giấy phép mà còn là một cuộc kiểm tra toàn diện về sức mạnh vốn, khả năng tuân thủ và hệ thống quản lý rủi ro của công ty.
4. Người giữ giấy phép có nghĩa vụ tuân thủ gì?
Khi có được giấy phép, người được cấp phép phải thực hiện một loạt các nghĩa vụ tuân thủ liên tục, vi phạm có thể bị xử phạt, thu hồi giấy phép thậm chí phải chịu trách nhiệm hình sự.
Nghĩa vụ chính bao gồm:
(1) Nghĩa vụ nộp phí hàng năm
Phí giấy phép hàng năm là 113, 020 HKD, người sở hữu giấy phép phải thanh toán phí giấy phép lần đầu trong vòng 14 ngày kể từ ngày có hiệu lực được ghi trong thông báo bằng văn bản do Ủy viên quản lý tài chính gửi cho người nộp đơn, sau đó hàng năm phải thanh toán cùng một số tiền phí hàng năm trước ngày này.
（2）Trình bày công khai số giấy phép
Người sở hữu giấy phép phải công khai số giấy phép trên mọi tài liệu liên quan đến hoạt động của Stablecoin có giấy phép, cũng như trên giao diện ứng dụng dành cho người dùng.
(3) Tiếp tục đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu
Bất kỳ người nắm giữ giấy phép nào không thể duy trì "tiêu chuẩn tối thiểu", hoặc cho rằng mình có khả năng cao không thể thực hiện nghĩa vụ, không có khả năng trả nợ hoặc sắp ngừng thanh toán, phải kịp thời, chủ động báo cáo cho ủy viên quản lý tài chính và cung cấp tất cả các sự thật, tình huống và tài liệu liên quan, nếu không sẽ phải đối mặt với khả năng bị kết án nghiêm trọng.
（4）Nghĩa vụ báo cáo thay đổi thông tin
Địa chỉ, bản chất kinh doanh, cấu trúc sở hữu và các thay đổi liên quan khác cần được báo cáo kịp thời, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp phạt như phạt tiền.
Đáng chú ý là việc nhận giấy phép không phải là "một lần cho mãi mãi", theo quy định tại Điều 19 của "Nghị định", Ủy viên quản lý tài chính vẫn có thể tạm thời đính kèm hoặc sửa đổi các điều kiện cấp giấy phép dựa trên sự thay đổi rủi ro của thị trường hoặc kết quả đánh giá quy định, người giữ giấy phép cần phải đưa ra bản giải trình bằng văn bản cho Ủy viên trong thời gian mà Ủy viên quy định, để giải thích về các điều kiện đã được đính kèm hoặc sửa đổi.
Có thể thấy, "Quy chế" có yêu cầu cao hơn về sức mạnh tài chính của người được cấp phép, phù hợp hơn với các doanh nghiệp có nguồn vốn dồi dào, tài sản lớn để thực hiện bố trí trung và dài hạn ở cấp độ chiến lược. **Đối với các doanh nghiệp vừa, nếu muốn đầu tư nguồn lực chính vào các dự án phát hành stablecoin, nên đánh giá đầy đủ tính khả thi và tính bền vững trước khi đưa ra quyết định. Bởi vì không chỉ cần phải trả không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông vốn chủ sở hữu hoặc tài sản tương đương làm ngưỡng, mà còn phải được trang bị tài sản dự trữ chất lượng cao có giá trị tương đương và chịu các chi phí tuân thủ, kiểm toán và bảo trì hệ thống khác nhau trong quá trình vận hành stablecoin, nên không nên đánh giá thấp khoản đầu tư dài hạn.
5.Cơ chế hủy bỏ, thu hồi và tạm ngừng giấy phép được quy định như thế nào?
Nếu người được cấp phép không còn đáp ứng yêu cầu quản lý, "Quy định" cũng trao cho ủy viên quản lý tài chính quyền can thiệp khá rộng rãi:
6.《条例》 đối với người sử dụng stablecoin có những保障 gì?
"Nghị định" không chỉ là công cụ quản lý dành cho người phát hành và các tổ chức hoạt động, mà còn xây dựng một cơ chế bảo vệ pháp lý cho người sử dụng cuối của stablecoin. Chính phủ Hồng Kông đã xác lập nhiều quy định cốt lõi nhằm bảo vệ người sử dụng trong nghị định này, và bài viết này sẽ liệt kê hai lĩnh vực quan trọng nhất để giúp người sử dụng hiểu rõ quyền lợi và rủi ro tiềm ẩn của mình.
Điều 10 của "Nghị định" rõ ràng cấm bất kỳ ai không có giấy phép phát hành quảng cáo đến công chúng về các hoạt động hoặc hành vi liên quan đến Stablecoin. Dù là quảng cáo ngoại tuyến, tiếp thị trên mạng xã hội trực tuyến, hay quảng bá qua nền tảng bên thứ ba, đều nằm trong phạm vi quản lý.
Điều 12 quy định thêm rằng: bất kỳ hành vi nào dụ dỗ người khác đạt được ổn định coin chỉ định, nếu liên quan đến việc mô tả sai sự thật, che giấu rủi ro, phóng đại lợi nhuận và các tuyên bố lừa đảo khác, sẽ cấu thành tội phạm hình sự. Ngay cả khi hành vi dụ dỗ đó không dẫn đến giao dịch cuối cùng, vẫn có thể bị truy cứu trách nhiệm theo pháp luật.
Người nắm giữ stablecoin quan tâm nhất không gì khác ngoài sự an toàn giá trị và đảm bảo thanh toán của stablecoin, "Quy định" đã thiết lập một cơ chế bảo vệ khá vững chắc cho điểm này.
Pháp lệnh yêu cầu người được cấp phép phải có đủ tài sản dự trữ để hỗ trợ giá trị của stablecoin mà họ phát hành. Những tài sản này phải có thật, có tính thanh khoản cao và có thể được mua lại kịp thời khi người dùng bắt đầu yêu cầu rút tiền. Ngoài ra, tổ chức phát hành nên có cơ chế kiểm toán để bên thứ ba đủ điều kiện thường xuyên xem xét sự khớp giữa tài sản dự trữ và tổng số lượng phát hành stablecoin để ngăn chặn sự vô hiệu của quỹ hoặc sự không phù hợp của quỹ. Trong điều kiện hoạt động bình thường, bên được cấp phép không được phép tạm dừng thanh toán, trì hoãn xử lý hoặc áp đặt các ngưỡng mua lại nặng nề mà không có lý do. Trong trường hợp thanh toán khó khăn, cần báo cáo ngay cho Cơ quan tiền tệ.
Nhìn chung, Quy định cung cấp các điều khoản có hệ thống và chuyên sâu về khuôn khổ tuân thủ và cơ chế bảo vệ người dùng cho ngành công nghiệp stablecoin. Đối với đa số các nhà đầu tư, điều quan trọng nhất là học cách xác định các nhà phát hành stablecoin được cấp phép và tham gia hợp lý vào giao dịch và nắm giữ stablecoin. Với việc chính thức thực hiện các "Quy định", những dự án cận biên và stablecoin ngách không đáp ứng các tiêu chuẩn cấp phép chắc chắn sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý thị trường hoặc thậm chí sụp đổ, và các nhà đầu tư cần cảnh giác cao độ và không mù quáng theo đuổi cao hơn hoặc tin tưởng vào việc quảng bá sản phẩm trái phép. **
7.Quyền giám sát của cơ quan tiền tệ có rộng rãi không?
Thông qua việc sắp xếp ở trên, có thể thấy rõ vai trò của ủy viên quản lý tài chính trong cấu trúc quy định về stablecoin ở Hồng Kông là rất quan trọng. Điều này đại diện cho việc Cơ quan tiền tệ không chỉ đảm nhận vai trò hành chính trong việc phê duyệt giấy phép, mà còn nắm giữ quyền lực quy định, điều tra và can thiệp trực tiếp rất rộng rãi. Tổng thể, ủy viên quản lý tài chính có quyền phê duyệt và cấp giấy phép; quyền kiểm soát hàng ngày; khi người sở hữu giấy phép gặp rủi ro kinh doanh nghiêm trọng, có quyền điều tra trực tiếp và thu thập chứng cứ.
Theo Điều 5 của Quy định, Ủy viên Quản lý Tài chính có thể tiến hành điều tra trực tiếp và có thể chỉ định hoặc yêu cầu điều tra viên thực hiện một cuộc điều tra cụ thể. Điều tra viên có thể yêu cầu người được điều tra cung cấp chứng cứ, tài liệu hoặc giải thích, và điều tra viên có thể nộp đơn lên Tòa án sơ thẩm.
Chuỗi quy định này cho thấy Cơ quan Quản lý Tiền tệ có quyền quản lý gần như toàn diện đối với stablecoin, điểm mấu chốt là có quyền điều tra "tư pháp" với sức răn đe và khả năng thực thi cao.
Mã hóa sa lát tóm tắt:
Đối với các dự án có ý định tham gia thị trường stablecoin Hong Kong với tư cách là người giữ giấy phép, "Quy định" cung cấp một khung và lộ trình rõ ràng cho việc hoạt động tuân thủ, chỉ cần đánh giá vốn của chính mình và có nhận thức rõ ràng về độ khó của việc xin giấy phép cũng như chi phí duy trì tuân thủ sau này.
Đối với hầu hết các bên dự án không có ý định xin giấy phép trực tiếp nhưng muốn tham gia vào hệ sinh thái stablecoin, hợp tác với các tổ chức đã được cấp phép hoặc đang xin giấy phép là con đường lý tưởng để thâm nhập thị trường và mở rộng hoạt động kinh doanh tài chính số của mình. Loại hình hợp tác này có thể bao gồm nhiều cấp độ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, dịch vụ lưu ký, giải pháp tích hợp thanh toán, khả năng thanh toán bù trừ xuyên biên giới hoặc xây dựng ví và giao diện giao dịch tuân thủ với tư cách là đối tác hệ sinh thái. Đặc biệt, các doanh nghiệp trong lĩnh vực thanh toán, hạ tầng Web3, thương mại điện tử xuyên biên giới và lưu ký tuân thủ có thể đảm bảo sự tuân thủ của doanh nghiệp thông qua sự hợp tác sâu rộng với các tổ chức được cấp phép, đồng thời nhanh chóng cắt vào hệ thống lưu thông stablecoin được cơ quan quản lý công nhận.
Quy chế quy định bên được cấp phép phải công bố thông tin cấp phép trên cả kênh chính thức và công khai, do đó bên dự án dễ dàng xác định được "giấy phép thật" về vấn đề này. Tuy nhiên, việc lựa chọn một tổ chức được cấp phép stablecoin đáng tin cậy làm đối tác không chỉ nên hài lòng với điều kiện hời hợt là bên kia được "cấp phép", mà quan trọng hơn là đánh giá toàn diện sức mạnh kinh doanh, mức độ tuân thủ và tiềm năng hợp tác của nó. **
*Ví dụ: tính bảo mật và minh bạch của tài sản dự trữ của người được cấp phép là điều tối quan trọng và đối tác lý tưởng phải có phạm vi tài sản 1:1 đầy đủ và công bố các báo cáo được kiểm toán thường xuyên của bên thứ ba làm rõ tiền tệ, người giám sát và hồ sơ rủi ro của dự trữ. Đồng thời, liệu nó có cơ chế mua lại ổn định hay không cũng là một trong những tiêu chí đánh giá, và đội ngũ dự án nên chú ý xem nó có hỗ trợ mua lại không rào cản bất cứ lúc nào để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai. Cuối cùng, nhóm dự án cũng nên kiểm tra ảnh hưởng thực tế của tổ chức trên thị trường, chẳng hạn như liệu nó có được kết nối với ví chính thống, sàn giao dịch hoặc kênh thanh toán hay không, danh tiếng cộng đồng và các yếu tố khác. *
Hai, Dự thảo Quy định về Stablecoin có ý nghĩa gì?
1.Ý nghĩa ở cấp độ chính sách
Trong hệ thống tài chính truyền thống, quyền phát hành tiền tệ, còn được gọi là quyền đúc tiền, luôn nằm trong tay nhà nước. Nhưng khi bước vào kỷ nguyên tiền tệ kỹ thuật số, quyền lực này đang phải đối mặt với thách thức. Hồng Kông thông qua các luật địa phương để thiết lập hệ thống giám sát stablecoin, thực chất là đang chiếm lĩnh "quyền đúc tiền số", đặc biệt là vị thế hợp pháp của stablecoin được neo vào đô la Hồng Kông.
2.Ý nghĩa đối với thế giới Web3
Mặc dù chính phủ Hồng Kông đã chỉ định stablecoin là công cụ thanh toán, nhưng trong bối cảnh Web3, stablecoin vẫn là mắt xích quan trọng giữa tài sản truyền thống và tài sản tiền điện tử trong và ngoài chuỗi. Việc thể chế hóa stablecoin là chìa khóa để thúc đẩy vòng khép kín từ đầu đến cuối của RWA. Theo hệ thống này, có lẽ vai trò của stablecoin không chỉ là thanh toán và thanh toán: liệu nó có thể chạy qua toàn bộ quá trình tạo tài sản, đăng ký, nắm giữ và lưu thông và trao đổi trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng mong đợi. Với việc thiết lập khuôn khổ tuân thủ, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "lớp vốn gốc" của RWA, giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ fiat truyền thống và cải thiện hiệu quả tài chính và tính minh bạch trên chuỗi.
Và trong khía cạnh sử dụng, thương mại quốc tế vẫn là thị trường tiềm năng lớn nhất của stablecoin. Hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, chi phí ngoại hối, tránh bị trừng phạt và các vấn đề thực tiễn khác đang ngày càng thúc đẩy sự quan tâm của doanh nghiệp đối với công cụ stablecoin on-chain. Theo thống kê, stablecoin đã đạt được mức tăng trưởng lớn vào năm 2024, với số lượng chuyển tiền vượt qua tổng số của Visa và Mastercard. Sự tuân thủ đã mang lại quy mô và sự tham gia của các tổ chức, là điểm khởi đầu thực sự cho sự thương mại hóa của dự án.
Đối với các dự án Web3 bản địa, tác động lớn nhất không phải là bị quản lý, mà là được đưa vào các kênh tiếp cận tài sản quy mô lớn hơn. Trong bối cảnh "tính thanh khoản trên chuỗi" ngày càng khan hiếm, việc có được danh tính tuân thủ có nghĩa là có thể kết nối với các nhà đầu tư tổ chức, tài sản RWA, hệ thống tài chính truyền thống, tham gia vào việc giải phóng tính thanh khoản chất lượng cao hơn và bùng nổ hơn.
3. Liệu đồng stablecoin nhân dân tệ có khả năng triển khai không?
Việc thực hiện quy định stablecoin của Hồng Kông có mở ra không gian tưởng tượng chính sách cho "stablecoin nhân dân tệ" không? Mặc dù stablecoin nhân dân tệ vẫn là một chủ đề nhạy cảm, nhưng không thể bỏ qua tiềm năng lâu dài của chúng. Crypto Salad tin rằng nếu có thể tìm thấy một mục tiêu RWA phù hợp (chẳng hạn như năng lượng, khoáng sản, trái phiếu nước ngoài, v.v.) trong tương lai để cung cấp một phương tiện lưu thông ổn định cho các stablecoin của RMB, thì logic sử dụng nó sẽ hợp lệ hơn. Hồng Kông có thể trở thành "bộ đệm chính sách" giữa stablecoin RMB và thị trường Web3 quốc tế.
Mặc dù Hồng Kông là quốc gia đầu tiên lập pháp, nhưng stablecoin vẫn phải đối mặt với những thách thức pháp lý rất phức tạp khi nhìn vào thị trường đại lục. Do lo ngại về các lệnh trừng phạt tài chính và phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ, nhiều công ty có nhu cầu thực tế sử dụng "công cụ thanh toán không phải đô la Mỹ". Nhưng đối với các nhà quản lý, tự do hóa stablecoin có nghĩa là đối mặt:
Do đó, mã hóa salad tin rằng, trong thời gian ngắn, đại lục khó có khả năng sao chép phương pháp của Hồng Kông, nhưng kinh nghiệm "cánh đồng thí nghiệm" của Hồng Kông có thể cung cấp một mẫu cho việc khám phá chiến lược tài chính kỹ thuật số quy mô lớn hơn trong tương lai.
Ba, Kết luận
Với việc thực hiện Pháp lệnh, Hồng Kông chắc chắn đã thực hiện một bước quan trọng trong cuộc đua quản lý stablecoin toàn cầu. Đây không chỉ là một sự đổi mới của chính sách tài chính địa phương mà còn là một bài kiểm tra chiến lược đối với toàn bộ hệ sinh thái Web3, RWA và thậm chí cả bối cảnh tiền tệ toàn cầu. Mặc dù trong bài viết này, Crypto Salad cung cấp một cách giải thích chi tiết về các quy định chính của Quy định, nhưng chúng tôi tin rằng điều thực sự đáng chú ý không phải là một điều khoản nhất định được quy định như thế nào, mà là để thấy rằng một không gian thể chế mới đang mở ra. Vào thời điểm chính sách tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu chưa được thống nhất, Hồng Kông đã đưa ra một lộ trình rõ ràng: hợp pháp hóa, hệ thống hóa và công nghiệp hóa stablecoin. Đây vừa là thách thức vừa là cơ hội cho toàn bộ thế giới Web3.
Chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả bài viết này, không cấu thành tư vấn pháp lý và ý kiến pháp lý đối với các vấn đề cụ thể.