Stablecoin đã trở thành công cụ tốt nhất để xây dựng fintech toàn cầu do tính chất nhanh, hầu như không tốn chi phí và có thể lập trình, các doanh nhân và tài chính truyền thống nên tham gia như thế nào? Bài viết này là từ một bài báo của Sam Broner a16z và đã được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi TechFlow. (Tóm tắt nội dung: Uber đang xem xét "thanh toán bằng tiền điện tử" cho hành khách lần thứ ba: stablecoin rất phong phú!) (Bổ sung thông tin cơ bản: Hàn Quốc đệ trình "dự luật stablecoin" cho phép các công ty trong nước phát hành và phải có đủ tài sản dự trữ) Tài chính truyền thống đang dần kết hợp stablecoin vào hệ thống của mình và khối lượng giao dịch stablecoin tiếp tục tăng. Do tính chất nhanh, hầu như không tốn chi phí và có thể lập trình, stablecoin đã trở thành công cụ tốt nhất để xây dựng fintech toàn cầu. Tuy nhiên, sự chuyển đổi từ công nghệ truyền thống sang công nghệ mới nổi không chỉ có nghĩa là sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh doanh mà còn xuất hiện những rủi ro hoàn toàn mới. Rốt cuộc, mô hình tự lưu ký dựa trên tài sản đăng ký số hóa về cơ bản khác với hệ thống ngân hàng truyền thống đã phát triển qua nhiều thế kỷ. Vì vậy, cấu trúc tiền tệ rộng lớn hơn và các vấn đề chính sách mà các doanh nhân, cơ quan quản lý và các tổ chức tài chính truyền thống cần giải quyết trong quá trình chuyển đổi này là gì? Bài viết này sẽ đi sâu vào ba thách thức cốt lõi và các giải pháp khả thi của chúng để cung cấp định hướng cho các doanh nhân và người xây dựng các tổ chức tài chính truyền thống: vấn đề thống nhất của tiền tệ; việc sử dụng stablecoin đô la Mỹ trong các nền kinh tế ngoài đô la Mỹ; và tác động tiềm tàng của một loại tiền tệ tốt hơn được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ. I. "Thống nhất tiền tệ" và xây dựng một hệ thống tiền tệ thống nhất "Thống nhất tiền tệ" đề cập đến thực tế là trong một nền kinh tế, các hình thức tiền tệ khác nhau có thể hoán đổi cho nhau theo tỷ lệ 1:1 và có thể được sử dụng để thanh toán, định giá và thực hiện hợp đồng, bất kể ai đã phát hành nó hoặc nó được lưu trữ ở đâu. Thống nhất tiền tệ có nghĩa là ngay cả khi có nhiều thể chế hoặc công nghệ phát hành các công cụ tiền tệ tương tự, toàn bộ hệ thống vẫn là một hệ thống tiền tệ thống nhất. Nói cách khác, cho dù đó là tiền gửi của Chase, tiền gửi của Wells Fargo, số dư của Venmo hay stablecoin, chúng phải luôn chính xác bằng nhau theo tỷ lệ 1:1. Sự đồng nhất này được duy trì, bất chấp sự khác biệt về cách các tổ chức quản lý tài sản và tình trạng quản lý của họ. Lịch sử của ngân hàng Hoa Kỳ, một phần, là lịch sử xây dựng và cải thiện các hệ thống để đảm bảo khả năng thay thế cho đồng đô la. Sự thống nhất tiền tệ được các ngân hàng, ngân hàng trung ương, nhà kinh tế và cơ quan quản lý trên khắp thế giới chấp nhận vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, giá cả, kế toán, bảo mật và các hoạt động kinh tế hàng ngày. Ngày nay, các doanh nghiệp và cá nhân đã quen với sự thống nhất của tiền bạc. Tuy nhiên, stablecoin hiện chưa được tích hợp đầy đủ vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, vì vậy không thể đạt được "thống nhất tiền tệ". Ví dụ: nếu Microsoft, ngân hàng, công ty xây dựng hoặc người mua nhà cố gắng trao đổi 5 triệu đô la stablecoin thông qua một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng sẽ không thể hoàn thành việc trao đổi theo tỷ lệ 1:1 do trượt giá do độ sâu thanh khoản không đủ và số tiền cuối cùng sẽ dưới 5 triệu đô la. Kịch bản này là không thể chấp nhận được nếu stablecoin cách mạng hóa hệ thống tài chính. Một "hệ thống trao đổi mệnh giá" có thể được áp dụng rộng rãi có thể giúp stablecoin trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu không đạt được điều này, giá trị tiềm năng của stablecoin sẽ giảm đi rất nhiều. Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether chủ yếu cung cấp dịch vụ trao đổi trực tiếp cho các stablecoin như USDC và USDT cho khách hàng tổ chức hoặc người dùng thông qua quá trình xác minh. Các dịch vụ này thường có ngưỡng giao dịch tối thiểu. Ví dụ: Circle cung cấp cho người dùng doanh nghiệp Circle Mint (trước đây là Tài khoản Circle) để đúc và đổi USDC; Tether cho phép người dùng đã xác minh đổi trực tiếp, thường trên một số tiền nhất định (chẳng hạn như 100.000 đô la). MakerDAO phi tập trung hoạt động như một cơ chế mua lại/trao đổi có thể xác minh bằng cách cho phép người dùng trao đổi DAI lấy các stablecoin khác (chẳng hạn như USDC) với tỷ giá hối đoái cố định thông qua Mô-đun ổn định Peg (PSM). Mặc dù các giải pháp này đã hoạt động ở một mức độ nào đó, nhưng chúng không phổ biến và yêu cầu các nhà tích hợp giao tiếp riêng với từng nhà phát hành. Nếu không thể tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể chuyển đổi giữa các stablecoin hoặc chuyển đổi stablecoin sang tiền pháp định thông qua khớp lệnh thị trường và không thể thanh toán theo mệnh giá. Nếu không tích hợp trực tiếp, một doanh nghiệp hoặc ứng dụng có thể cam kết duy trì chênh lệch hối đoái chặt chẽ — ví dụ: luôn đổi 1 USDC lấy 1 DAI và giữ chênh lệch trong 1 điểm cơ bản — nhưng cam kết đó vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và khả năng hoạt động. Về lý thuyết, một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể thống nhất hệ thống tiền tệ, nhưng các vấn đề đi kèm (ví dụ: lo ngại về quyền riêng tư, giám sát tài chính, cung tiền hạn chế và đổi mới chậm lại) khiến gần như chắc chắn rằng một mô hình tốt hơn bắt chước hệ thống tài chính hiện tại sẽ chiến thắng. Do đó, thách thức đối với các nhà xây dựng và những người áp dụng tổ chức, là làm thế nào để xây dựng các hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thật" như tiền gửi ngân hàng, số dư fintech và tiền mặt, mặc dù chúng không đồng nhất về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm người dùng. Mục tiêu kết hợp stablecoin vào sự thống nhất tiền tệ mang lại cơ hội lớn cho các doanh nhân. Sự sẵn có rộng rãi của đúc tiền và mua lại Các nhà phát hành Stablecoin nên hợp tác chặt chẽ với các ngân hàng, công ty fintech và cơ sở hạ tầng hiện có khác để đạt được quyền truy cập liền mạch, ngang bằng với tiền gửi và rút tiền. Điều này sẽ cung cấp khả năng thay thế theo mệnh giá cho stablecoin thông qua các hệ thống hiện có, khiến chúng không thể phân biệt được với các loại tiền tệ truyền thống. Trung tâm thanh toán bù trừ stablecoin Thành lập các tổ chức hợp tác phi tập trung – tương tự như ACH hoặc Visa trong không gian stablecoin – để đảm bảo chuyển đổi tức thì, không ma sát và minh bạch về phí. Mô-đun ổn định Peg là một mô hình đầy hứa hẹn, nhưng việc mở rộng giao thức bộ để đảm bảo thanh toán mệnh giá giữa các tổ chức phát hành tham gia và tiền tệ fiat sẽ cải thiện đáng kể chức năng của stablecoin. Một lớp tài sản thế chấp trung lập đáng tin cậy chuyển khả năng thay thế của stablecoin sang một lớp tài sản thế chấp được chấp nhận rộng rãi (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng được mã hóa hoặc trái phiếu kho bạc đóng gói). Bằng cách này, các nhà phát hành stablecoin có thể đổi mới trong xây dựng thương hiệu, chiến lược thị trường và ưu đãi, trong khi người dùng có thể giải nén và chuyển đổi stablecoin khi cần thiết. Trao đổi tốt hơn, khớp ý định, cầu nối chuỗi chéo và trừu tượng hóa tài khoản Tận dụng các công nghệ hiện có hoặc đã biết được cải tiến để tự động tìm và thực hiện các hoạt động nạp, rút tiền hoặc trao đổi với tỷ giá hối đoái tốt nhất. Xây dựng một sàn giao dịch đa tiền tệ để giảm thiểu trượt giá trong khi che giấu sự phức tạp, cho phép người dùng stablecoin được hưởng các khoản phí có thể dự đoán được ngay cả khi được sử dụng trên quy mô lớn. Stablecoin đô la: con dao hai lưỡi của chính sách tiền tệ và quy định vốn 2. Nhu cầu toàn cầu đối với stablecoin đô la Ở nhiều quốc gia, nhu cầu cấu trúc đối với đồng đô la là cực kỳ lớn. Đối với những công dân sống trong điều kiện lạm phát cao hoặc kiểm soát vốn nghiêm ngặt, stablecoin đô la là cứu cánh - nó bảo vệ tiền tiết kiệm và cung cấp quyền truy cập trực tiếp vào mạng lưới kinh doanh toàn cầu. Đối với doanh nghiệp, đồng đô la Mỹ, với tư cách là một đơn vị mệnh giá quốc tế, có thể đơn giản hóa và nâng cao giá trị và hiệu quả của các giao dịch quốc tế. Tuy nhiên, thực tế là chi phí kiều hối xuyên biên giới lên tới 13%, 900 triệu người sống trong các nền kinh tế có lạm phát cao không được tiếp cận với các loại tiền tệ ổn định và 1,4 tỷ người không có tài khoản ngân hàng. Sự thành công của stablecoin đô la Mỹ không chỉ phản ánh nhu cầu về đồng đô la Mỹ mà còn phản ánh nhu cầu về "tiền tốt hơn"...
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Sự trỗi dậy của Stablecoin "Cơ hội hàng trăm tỷ đô la", các doanh nhân và TradFi sẽ tham gia như thế nào?
Stablecoin đã trở thành công cụ tốt nhất để xây dựng fintech toàn cầu do tính chất nhanh, hầu như không tốn chi phí và có thể lập trình, các doanh nhân và tài chính truyền thống nên tham gia như thế nào? Bài viết này là từ một bài báo của Sam Broner a16z và đã được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi TechFlow. (Tóm tắt nội dung: Uber đang xem xét "thanh toán bằng tiền điện tử" cho hành khách lần thứ ba: stablecoin rất phong phú!) (Bổ sung thông tin cơ bản: Hàn Quốc đệ trình "dự luật stablecoin" cho phép các công ty trong nước phát hành và phải có đủ tài sản dự trữ) Tài chính truyền thống đang dần kết hợp stablecoin vào hệ thống của mình và khối lượng giao dịch stablecoin tiếp tục tăng. Do tính chất nhanh, hầu như không tốn chi phí và có thể lập trình, stablecoin đã trở thành công cụ tốt nhất để xây dựng fintech toàn cầu. Tuy nhiên, sự chuyển đổi từ công nghệ truyền thống sang công nghệ mới nổi không chỉ có nghĩa là sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh doanh mà còn xuất hiện những rủi ro hoàn toàn mới. Rốt cuộc, mô hình tự lưu ký dựa trên tài sản đăng ký số hóa về cơ bản khác với hệ thống ngân hàng truyền thống đã phát triển qua nhiều thế kỷ. Vì vậy, cấu trúc tiền tệ rộng lớn hơn và các vấn đề chính sách mà các doanh nhân, cơ quan quản lý và các tổ chức tài chính truyền thống cần giải quyết trong quá trình chuyển đổi này là gì? Bài viết này sẽ đi sâu vào ba thách thức cốt lõi và các giải pháp khả thi của chúng để cung cấp định hướng cho các doanh nhân và người xây dựng các tổ chức tài chính truyền thống: vấn đề thống nhất của tiền tệ; việc sử dụng stablecoin đô la Mỹ trong các nền kinh tế ngoài đô la Mỹ; và tác động tiềm tàng của một loại tiền tệ tốt hơn được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ. I. "Thống nhất tiền tệ" và xây dựng một hệ thống tiền tệ thống nhất "Thống nhất tiền tệ" đề cập đến thực tế là trong một nền kinh tế, các hình thức tiền tệ khác nhau có thể hoán đổi cho nhau theo tỷ lệ 1:1 và có thể được sử dụng để thanh toán, định giá và thực hiện hợp đồng, bất kể ai đã phát hành nó hoặc nó được lưu trữ ở đâu. Thống nhất tiền tệ có nghĩa là ngay cả khi có nhiều thể chế hoặc công nghệ phát hành các công cụ tiền tệ tương tự, toàn bộ hệ thống vẫn là một hệ thống tiền tệ thống nhất. Nói cách khác, cho dù đó là tiền gửi của Chase, tiền gửi của Wells Fargo, số dư của Venmo hay stablecoin, chúng phải luôn chính xác bằng nhau theo tỷ lệ 1:1. Sự đồng nhất này được duy trì, bất chấp sự khác biệt về cách các tổ chức quản lý tài sản và tình trạng quản lý của họ. Lịch sử của ngân hàng Hoa Kỳ, một phần, là lịch sử xây dựng và cải thiện các hệ thống để đảm bảo khả năng thay thế cho đồng đô la. Sự thống nhất tiền tệ được các ngân hàng, ngân hàng trung ương, nhà kinh tế và cơ quan quản lý trên khắp thế giới chấp nhận vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, giá cả, kế toán, bảo mật và các hoạt động kinh tế hàng ngày. Ngày nay, các doanh nghiệp và cá nhân đã quen với sự thống nhất của tiền bạc. Tuy nhiên, stablecoin hiện chưa được tích hợp đầy đủ vào cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, vì vậy không thể đạt được "thống nhất tiền tệ". Ví dụ: nếu Microsoft, ngân hàng, công ty xây dựng hoặc người mua nhà cố gắng trao đổi 5 triệu đô la stablecoin thông qua một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng sẽ không thể hoàn thành việc trao đổi theo tỷ lệ 1:1 do trượt giá do độ sâu thanh khoản không đủ và số tiền cuối cùng sẽ dưới 5 triệu đô la. Kịch bản này là không thể chấp nhận được nếu stablecoin cách mạng hóa hệ thống tài chính. Một "hệ thống trao đổi mệnh giá" có thể được áp dụng rộng rãi có thể giúp stablecoin trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu không đạt được điều này, giá trị tiềm năng của stablecoin sẽ giảm đi rất nhiều. Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether chủ yếu cung cấp dịch vụ trao đổi trực tiếp cho các stablecoin như USDC và USDT cho khách hàng tổ chức hoặc người dùng thông qua quá trình xác minh. Các dịch vụ này thường có ngưỡng giao dịch tối thiểu. Ví dụ: Circle cung cấp cho người dùng doanh nghiệp Circle Mint (trước đây là Tài khoản Circle) để đúc và đổi USDC; Tether cho phép người dùng đã xác minh đổi trực tiếp, thường trên một số tiền nhất định (chẳng hạn như 100.000 đô la). MakerDAO phi tập trung hoạt động như một cơ chế mua lại/trao đổi có thể xác minh bằng cách cho phép người dùng trao đổi DAI lấy các stablecoin khác (chẳng hạn như USDC) với tỷ giá hối đoái cố định thông qua Mô-đun ổn định Peg (PSM). Mặc dù các giải pháp này đã hoạt động ở một mức độ nào đó, nhưng chúng không phổ biến và yêu cầu các nhà tích hợp giao tiếp riêng với từng nhà phát hành. Nếu không thể tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể chuyển đổi giữa các stablecoin hoặc chuyển đổi stablecoin sang tiền pháp định thông qua khớp lệnh thị trường và không thể thanh toán theo mệnh giá. Nếu không tích hợp trực tiếp, một doanh nghiệp hoặc ứng dụng có thể cam kết duy trì chênh lệch hối đoái chặt chẽ — ví dụ: luôn đổi 1 USDC lấy 1 DAI và giữ chênh lệch trong 1 điểm cơ bản — nhưng cam kết đó vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và khả năng hoạt động. Về lý thuyết, một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể thống nhất hệ thống tiền tệ, nhưng các vấn đề đi kèm (ví dụ: lo ngại về quyền riêng tư, giám sát tài chính, cung tiền hạn chế và đổi mới chậm lại) khiến gần như chắc chắn rằng một mô hình tốt hơn bắt chước hệ thống tài chính hiện tại sẽ chiến thắng. Do đó, thách thức đối với các nhà xây dựng và những người áp dụng tổ chức, là làm thế nào để xây dựng các hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thật" như tiền gửi ngân hàng, số dư fintech và tiền mặt, mặc dù chúng không đồng nhất về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm người dùng. Mục tiêu kết hợp stablecoin vào sự thống nhất tiền tệ mang lại cơ hội lớn cho các doanh nhân. Sự sẵn có rộng rãi của đúc tiền và mua lại Các nhà phát hành Stablecoin nên hợp tác chặt chẽ với các ngân hàng, công ty fintech và cơ sở hạ tầng hiện có khác để đạt được quyền truy cập liền mạch, ngang bằng với tiền gửi và rút tiền. Điều này sẽ cung cấp khả năng thay thế theo mệnh giá cho stablecoin thông qua các hệ thống hiện có, khiến chúng không thể phân biệt được với các loại tiền tệ truyền thống. Trung tâm thanh toán bù trừ stablecoin Thành lập các tổ chức hợp tác phi tập trung – tương tự như ACH hoặc Visa trong không gian stablecoin – để đảm bảo chuyển đổi tức thì, không ma sát và minh bạch về phí. Mô-đun ổn định Peg là một mô hình đầy hứa hẹn, nhưng việc mở rộng giao thức bộ để đảm bảo thanh toán mệnh giá giữa các tổ chức phát hành tham gia và tiền tệ fiat sẽ cải thiện đáng kể chức năng của stablecoin. Một lớp tài sản thế chấp trung lập đáng tin cậy chuyển khả năng thay thế của stablecoin sang một lớp tài sản thế chấp được chấp nhận rộng rãi (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng được mã hóa hoặc trái phiếu kho bạc đóng gói). Bằng cách này, các nhà phát hành stablecoin có thể đổi mới trong xây dựng thương hiệu, chiến lược thị trường và ưu đãi, trong khi người dùng có thể giải nén và chuyển đổi stablecoin khi cần thiết. Trao đổi tốt hơn, khớp ý định, cầu nối chuỗi chéo và trừu tượng hóa tài khoản Tận dụng các công nghệ hiện có hoặc đã biết được cải tiến để tự động tìm và thực hiện các hoạt động nạp, rút tiền hoặc trao đổi với tỷ giá hối đoái tốt nhất. Xây dựng một sàn giao dịch đa tiền tệ để giảm thiểu trượt giá trong khi che giấu sự phức tạp, cho phép người dùng stablecoin được hưởng các khoản phí có thể dự đoán được ngay cả khi được sử dụng trên quy mô lớn. Stablecoin đô la: con dao hai lưỡi của chính sách tiền tệ và quy định vốn 2. Nhu cầu toàn cầu đối với stablecoin đô la Ở nhiều quốc gia, nhu cầu cấu trúc đối với đồng đô la là cực kỳ lớn. Đối với những công dân sống trong điều kiện lạm phát cao hoặc kiểm soát vốn nghiêm ngặt, stablecoin đô la là cứu cánh - nó bảo vệ tiền tiết kiệm và cung cấp quyền truy cập trực tiếp vào mạng lưới kinh doanh toàn cầu. Đối với doanh nghiệp, đồng đô la Mỹ, với tư cách là một đơn vị mệnh giá quốc tế, có thể đơn giản hóa và nâng cao giá trị và hiệu quả của các giao dịch quốc tế. Tuy nhiên, thực tế là chi phí kiều hối xuyên biên giới lên tới 13%, 900 triệu người sống trong các nền kinh tế có lạm phát cao không được tiếp cận với các loại tiền tệ ổn định và 1,4 tỷ người không có tài khoản ngân hàng. Sự thành công của stablecoin đô la Mỹ không chỉ phản ánh nhu cầu về đồng đô la Mỹ mà còn phản ánh nhu cầu về "tiền tốt hơn"...